當前全球通貨膨脹的原因、走勢和應(yīng)對

張菲旸

〔內(nèi)容提要〕當前全球通脹引發(fā)世界關(guān)注。本文用大歷史觀看全球通脹差異情況和形成原因，用大發(fā)展觀看全球通脹的發(fā)展趨勢和對世界經(jīng)濟的深刻影響，用大系統(tǒng)觀看各國應(yīng)對通脹策略及對我國的借鑒啟示，深入思考應(yīng)對之策、破解之道。

〔關(guān)鍵詞〕通貨膨脹；貨幣政策；經(jīng)濟增長；應(yīng)對方法

當前通貨膨脹已經(jīng)成為全球經(jīng)濟的主要問題，備受關(guān)注。我們知道，通貨膨脹就是指一個經(jīng)濟體在一定時期內(nèi)價格總體水平普遍、持續(xù)地上升，是物價的持續(xù)增長。通貨膨脹的指標有很多，有CPI、PPI和GDP平減指數(shù)，最常見的就是CPI，即消費者物價指數(shù)。按照通貨膨脹的程度分類，有爬行式、步行式、小跑式和奔騰式通貨膨脹。奔騰式通貨膨脹通常稱為惡性通貨膨脹。惡性通貨膨脹，就是每個月的通貨膨脹率超過50%的情況。歷史上德國、匈牙利等都發(fā)生過惡性通貨膨脹，惡性通貨膨脹（簡稱“通脹”）會導(dǎo)致經(jīng)濟崩潰。這一輪全球通脹高企雖沒有達到惡性通貨膨脹，但已給各國經(jīng)濟恢復(fù)和增長帶來嚴峻挑戰(zhàn)。為應(yīng)對高通脹率，全球多國央行啟動加息周期，全球市場進入過去30年未有的高通脹、高利率時代。

一、用大歷史觀看當前全球通脹差異情況和形成原因

目前，全球多個經(jīng)濟體通貨膨脹率持續(xù)高升，達到近幾十年來的高位，然而我國卻保持物價基本平穩(wěn)。我們要用大歷史觀穿透來看，在辯證思維中把握歷史規(guī)律，在問題導(dǎo)向中洞察歷史大勢。

（一）全球進入高通脹

俄烏沖突、新型冠狀病毒感染和美聯(lián)儲激進加息外溢效應(yīng)等諸多因素，導(dǎo)致歐洲能源危機、非洲等低收入國家糧食危機，造成國際大宗商品價格高位震蕩，全球能源、糧食價格持續(xù)攀升，通脹壓力增大，全球經(jīng)濟增長放緩。

從美國看，2022年整體CPI一度最高突破9%，創(chuàng)41年新高（見圖1）。美國物價飛漲，全年整體通脹率超過5%，遠高于美聯(lián)儲當初所設(shè)2%的年度目標。2022年3月以來，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個基點，開啟了自2018年12月以來的首次加息，開始邁入緊縮貨幣周期來應(yīng)對持續(xù)上漲的通貨膨脹壓力。截至2022年12月底，已經(jīng)6次調(diào)高利率，且連續(xù)4次加息75個基點，累計加息375個基點，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間已經(jīng)調(diào)到3.75%—4%。盡管有多數(shù)美聯(lián)儲官員透露，美聯(lián)儲有意放慢加息步伐，但通脹壓力依舊巨大。

從歐元區(qū)看，2022年9月份，歐元區(qū)通脹率首次達到兩位數(shù)，升至10%，這是引入歐元以來的最高通脹水平（見圖2）。波羅的海三國愛沙尼亞、拉脫維亞和立陶宛通脹率超過20%。歐盟第一大經(jīng)濟體德國9月份通脹率達到10%。歐元區(qū)國家通貨膨脹主要是能源價格強勁上漲推動，能源價格比去年同期上漲了40.8%。

從日本看，日本物價指數(shù)已經(jīng)連續(xù)14個月上漲，2022年4月以來快速上升，10月份核心消費者價格同比上漲3.6%，這是第二次石油危機后出現(xiàn)長期通脹的1982年2月以來的最快速度，創(chuàng)近41年新高（見圖3）。日本央行行長黑田東彥認為，日本加速通貨膨脹主要是日元急劇貶值造成的。到2022年9月30日，日元對美元已經(jīng)持續(xù)貶值25%，從2022年3月份美聯(lián)儲啟動首輪加息以來，日元對美元匯率跌到20年新低，迫使日本央行時隔24年不得不再次出手干預(yù)匯率。2022年12月21日，日本央行允許國債收益率從0.25%提升至0.5%，實際上是變相加息。

當今世界已經(jīng)成為一個整體，盡管我國高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，精準調(diào)控宏觀經(jīng)濟政策，加大重要民生商品保供穩(wěn)價力度，目前通脹水平總體可控，但外部輸入性通脹壓力不容小覷。CPI從1月份的0.9%上升到9月份的2.8%，10月降到2.1%，11月又降到1.6%，重返“1”時代（見圖4）。主要是受國內(nèi)疫情、季節(jié)性因素及2021年同期基數(shù)走高等共同影響。

（二）全球通脹的形成原因

按照發(fā)生的原因，通貨膨脹大致分為需求拉上型、成本推動型、供求混合型、結(jié)構(gòu)型通貨膨脹四種類型。筆者認為，這次全球通貨膨脹屬于供求混合型，成本推動作用明顯，但需求拉動是主因。

一是為應(yīng)對新型冠狀病毒感染，美國實施了激進的貨幣和財政政策，導(dǎo)致了流動性泛濫，成為這輪通脹的重要推手。從2020年4月到2022年2月，聯(lián)邦基金利率月度均值為0.08%，美聯(lián)儲實施了大約兩年的零利率政策，大規(guī)模舉債印鈔，注入4萬億美元流動性，自2021年3月以來又出臺超過5萬億美元的經(jīng)濟刺激措施，用財政赤字為美國居民發(fā)放三輪大規(guī)模疫情救助，美聯(lián)儲總資產(chǎn)規(guī)模從2020年2月的4.2萬億美元擴張至2022年2月的近9萬億美元，短短兩年翻了一番多?？陀^上促進資本回流美國、推動經(jīng)濟恢復(fù)，導(dǎo)致很多國家遭受惡性通脹和資本外流的雙重沖擊，造成全球金融市場陷入流動性危機，讓復(fù)蘇乏力的全球經(jīng)濟面臨高通脹低增長的“滯漲”或衰退風(fēng)險。

二是疫情反復(fù)和美國逆全球化造成全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈中斷，以及原材料、物流和人力等要素成本上升，商品供給不足造成物價上漲。近年來，全球供應(yīng)鏈體系受到外部和內(nèi)部的嚴重沖擊。新型冠狀病毒感染全球大流行，造成港口一度封鎖，物流中斷，缺“芯”少“屏”，工廠停工，導(dǎo)致部分勞動者暫停勞動供給，勞動力供給無法滿足經(jīng)濟增長需求。美國對中國芯片等高科技企業(yè)圍追堵截，經(jīng)濟全球化遭遇逆流逆風(fēng)，無形之中增加了各項要素成本，推升產(chǎn)品價格。

三是俄烏沖突等地緣政治，導(dǎo)致全球能源和糧食供給不足、價格暴漲。俄羅斯和烏克蘭是全球能源、工業(yè)原材料和農(nóng)產(chǎn)品的重要供給國，是全球主要產(chǎn)業(yè)的重要參與者。俄羅斯石油和天然氣出口分別占世界的12%和30%，歐洲高度依賴俄羅斯的石油和天然氣。生產(chǎn)半導(dǎo)體芯片所需的金屬鈀和氖、氪等稀有氣體，俄烏兩國也占有較大份額，全球四成的鈀由俄羅斯生產(chǎn)，七成的高純氖氣由烏克蘭提供。兩國小麥出口占全球的28%、玉米出口占19%。俄烏兩國是連接歐亞大陸的重要運輸通道，所處區(qū)位極為重要。俄烏沖突及美西方對俄的經(jīng)濟制裁，導(dǎo)致世界匯市、股市、原油、糧食、有色金屬期貨市場反復(fù)震蕩，使全球經(jīng)濟增長放緩。

二、用大發(fā)展觀看全球通脹的發(fā)展趨勢和對世界經(jīng)濟的深刻影響

這輪全球通脹來得快、來勢猛，各國陸續(xù)采取應(yīng)對措施，通脹水平有所緩解，但挑戰(zhàn)仍然巨大。我們要聚焦高質(zhì)量發(fā)展來分析全球通脹走勢和對經(jīng)濟的影響。

一是工資和物價螺旋式上升的強化機制業(yè)已形成。從歷史經(jīng)驗看，20世紀70年代石油危機引發(fā)的工資和物價螺旋式上升是美西方國家通脹率持續(xù)居高不下的元兇禍首。當前，美國和英國失業(yè)率處于20世紀70年代以來的低位，歐元區(qū)失業(yè)率也創(chuàng)出其成立以來的新低，企業(yè)只有漲薪才能招到需要的人才。2022年，美國非農(nóng)企業(yè)工人時薪連續(xù)5個月同比漲幅超過5%，英國平均周薪漲幅也基本達到5%左右，工資和物價螺旋上升讓通脹更為頑固。

二是逆全球化和后疫情時代導(dǎo)致供應(yīng)鏈不穩(wěn)定性依然突出。逆全球化思潮抬頭，特別是美國對我國的封堵遏制變本加厲。疫情仍在全球蔓延，對生產(chǎn)生活的影響不可小覷。加之，世界地緣政治形勢變化此起彼伏，降低了全球生產(chǎn)體系的效率，增加了全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的成本和不確定性。

三是能源轉(zhuǎn)型和俄烏沖突會使能源價格居高不下。當前正是全球能源轉(zhuǎn)型的陣痛期，傳統(tǒng)能源儲備減少，產(chǎn)能提升有限，特別是清潔能源革命引發(fā)的“超級大宗商品周期”對價格構(gòu)成上行風(fēng)險。同時，綠色能源技術(shù)還不夠成熟，供給波動較大。這次全球通脹，歐洲漲幅最高的依然是能源，俄烏沖突加劇了能源危機，但當前并沒有停止的跡象，能源價格也難以回降到合理區(qū)間。

綜合以上三個方面因素，市場普遍認為，全球通脹“高燒難退”，將導(dǎo)致世界經(jīng)濟進一步減速乃至衰退，2023年世界經(jīng)濟將延續(xù)低增長趨勢。IMF（國際貨幣基金組織）預(yù)測，2023年全球經(jīng)濟增長率為2.7%，將有至少1/3的國家陷入衰退；OECD（經(jīng)濟合作與發(fā)展組織）預(yù)測，2023年全球經(jīng)濟增長率將放緩至2.2%；IFF（國際和金融論壇）預(yù)測，2023年全球經(jīng)濟增長率將為2.8%；聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議預(yù)測，2023年全球經(jīng)濟增長率為2.2%；高盛、花旗銀行等國際投行預(yù)測，2023年全球經(jīng)濟增速將放緩至2%以下。

三、用大系統(tǒng)觀看各國應(yīng)對策略及對我國的借鑒啟示

全球通脹更多是由國際經(jīng)濟大循環(huán)周期演變而形成的內(nèi)生問題，需要從更長的歷史周期來考察，用全面、辯證的系統(tǒng)觀念來思考，從而采取更加科學(xué)精準的解決之道。

（一）美、歐、日等西方發(fā)達國家和地區(qū)治理通脹的措施方法

美、歐、日等發(fā)達國家和地區(qū)都在20世紀七八十年代發(fā)生過大規(guī)模通貨膨脹，通脹率都達到了兩位數(shù)，美國最高達到19.7%，英國達到14%，日本達到21%。其采取的辦法主要有：

一是通過緊縮政策控制貨幣發(fā)行量。實施貨幣緊縮政策，嚴控貨幣發(fā)行量，是美、歐、日等發(fā)達國家和地區(qū)抑制通脹的關(guān)鍵手段。1979年，沃爾克就任美聯(lián)儲主席后，采取激進加息，放棄原來小步慢走的政策，美國基準利率從5%提升到20%，短時間內(nèi)提高3倍，最終以美國經(jīng)濟兩次陷入衰退為代價遏制住通脹。20世紀70年代初，德國央行貼現(xiàn)率從4%提高到9%；20世紀70年代末，央行貼現(xiàn)率從3.8%提高到近10%，均有效抑制了通脹。日本央行也采取了提高利息、提升準備金率等縮緊銀根措施。這輪全球通脹，這些國家和地區(qū)也是采取了加息等貨幣政策。

二是通過各種辦法降低能源價格。能源是經(jīng)濟社會發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，也是通貨膨脹的重要推手。1974年8月，美國與沙特建立“石油美元”機制，沙特接受以美元作為石油出口計價和結(jié)算貨幣，“石油美元”機制再次確立了美元霸權(quán)地位。一方面，巨量超發(fā)美元進入國際市場，以石油美元形式進行牟利蓄水，減輕了對美國國內(nèi)市場的沖擊；另一方面，石油美元體系幫助美國化解了能源危機。1980年以后，原油價格出現(xiàn)下跌，隨著1985年底沙特不再限產(chǎn)，油價大跌，進一步壓低了物價水平。這次新一輪全球通脹，能源價格推動也是重要一環(huán)。

三是通過支持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，保障糧食供應(yīng)和價格穩(wěn)定。穩(wěn)定糧食供應(yīng)和價格在穩(wěn)定物價方面發(fā)揮著基礎(chǔ)作用。20世紀70年代的全球通脹，除兩次石油危機的沖擊外，與自然災(zāi)害導(dǎo)致全球農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)、釀成糧食危機也有很大關(guān)系。因此，西方國家將農(nóng)業(yè)保護放在政府決策的優(yōu)先地位，保障糧食生產(chǎn)自給自足和價格穩(wěn)定。政府大力資助農(nóng)業(yè)發(fā)展，穩(wěn)定和增加農(nóng)民收入，對農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易進行保護，這是通用的做法。這些有效做法，也推動美、歐、日等發(fā)達國家和地區(qū)農(nóng)業(yè)科技水平和競爭力位居全球前列。

四是通過法律和行政手段進行價格干預(yù)。美國成立反通貨膨脹審查委員會，出臺政策限制物價上漲幅度，并授權(quán)總統(tǒng)在國家經(jīng)濟形勢需要時調(diào)控工資和物價。面對本輪通貨膨脹，2022年2月美國參議院司法委員會通過兩部新的反壟斷法案，就是《美國在線創(chuàng)新與選擇法案》和《開放應(yīng)用市場法案》，規(guī)范大型科技平臺公司行為。2022年8月，美國總統(tǒng)拜登簽署《通脹削減法案》，涉及氣候、醫(yī)保、稅改等領(lǐng)域，以解決氣候和通脹問題。法國規(guī)定，在物價飛漲時，政府有權(quán)控制物價和工資增長。日本政府通過頒布《國民生活安定緊急措施法》等對物價進行調(diào)控。

（二）對我國的啟示和建議

我國要堅持系統(tǒng)觀念、底線思維，全力以赴穩(wěn)增長、穩(wěn)物價、穩(wěn)就業(yè)，推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)。

一是科學(xué)做好宏觀調(diào)控。物價穩(wěn)則增長穩(wěn)、民生穩(wěn)。鑒于中國通脹與全球主要經(jīng)濟體通脹走勢有所不同，我國要把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來，發(fā)揮貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大宏觀政策調(diào)控力度，穩(wěn)住經(jīng)濟大盤，實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。要根據(jù)實際情況，科學(xué)把握政策實施的力度和節(jié)奏，堅決不搞“大水漫灌”的強刺激，構(gòu)建起能夠統(tǒng)籌兼顧總供給和總需求、短期目標與長期目標的通脹治理體系。

二是完善價格監(jiān)管機制。要調(diào)整CPI籃子權(quán)重，適度提高住房租金、服務(wù)類等對居民影響更大類別商品的權(quán)重，更真實反映民眾的生活成本。針對金融市場發(fā)展對居民影響逐步加大，探索編制符合中國國情的貨幣條件指數(shù)，及時跟蹤分析資產(chǎn)價格整體波動及市場運行情況。借鑒國際做法，建立中國通脹預(yù)期抽樣調(diào)查制度，建立健全利率、工資與物價水平動態(tài)監(jiān)管機制。加強市場管理，依法嚴厲打擊哄抬物價、惡意漲價、囤積居奇等行為。做好價格監(jiān)測，健全國家儲備調(diào)節(jié)機制和價格補貼聯(lián)動機制，保障人民群眾特別是困難群眾正常生產(chǎn)生活秩序。

三是堅決做好糧食、生豬等關(guān)鍵民生商品穩(wěn)定供給。糧食和生豬是影響居民生活和物價水平的關(guān)鍵產(chǎn)品，與老百姓生活息息相關(guān)。習(xí)近平總書記強調(diào)，要全面落實糧食安全黨政同責(zé)，確保中國人的飯碗牢牢端在自己手中。我們要堅持“藏糧于地、藏糧于技”，著力提高農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力，堅決守住耕地保護紅線和糧食安全底線。要狠抓糧食保供穩(wěn)價，保障生豬生產(chǎn)和豬肉價格穩(wěn)定，確保糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品供給。

四是統(tǒng)籌做好煤電油氣運保供穩(wěn)價工作。在當前逆全球化思維下，能源安全是確保我國經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵，也是影響物價走勢的重要變量。我國是世界上最大的能源生產(chǎn)國和消費國，2021年我國能源自給率達到82.6%。同時，我國也是世界上最大的石油和天然氣進口國，2021年我國石油和天然氣的對外依存度分別為73%和45%。我國要繼續(xù)實施找礦行動，優(yōu)化能源供應(yīng)體系，夯實能源自給基礎(chǔ)，加強大國能源合作，引導(dǎo)能源消費清潔低碳轉(zhuǎn)型，穩(wěn)定煤電油氣供應(yīng)，以煤炭為“錨”做好能源保供穩(wěn)價工作。

五是做好大宗商品監(jiān)測，嚴防輸入性通脹風(fēng)險。當前，美元、歐元等主要貨幣都在加息，這種情況大宗商品價格走牛的概率不高，對中國輸入性通脹壓力有所緩解，預(yù)計2023年全球大宗商品市場走勢將出現(xiàn)一定分化。要高度警惕輸入性壓力，增強政策協(xié)調(diào)性，從生產(chǎn)、供應(yīng)、儲備、銷售、加工全鏈條增強防范市場異常波動風(fēng)險的能力，以我們自身的最大確定性來應(yīng)對外部市場的不確定性。同時，要加強對期現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管，堅決打擊資本惡意炒作行為。

（作者單位：遼寧大學(xué)金融與貿(mào)易學(xué)院）