物價(jià)下行是不是通縮？

張明麗

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4月18日公布數(shù)據(jù)，一季度全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲1.3%。分類別看，食品煙酒價(jià)格上漲2.9%，衣著價(jià)格上漲0.7%，居住價(jià)格下降0.2%，生活用品及服務(wù)價(jià)格上漲1.2%，交通通信價(jià)格上漲0.1%，教育文化娛樂(lè)價(jià)格上漲1.7%，醫(yī)療保健價(jià)格上漲0.9%，其他用品及服務(wù)價(jià)格上漲2.7%。在食品煙酒價(jià)格中，鮮果價(jià)格上漲11.0%，豬肉價(jià)格上漲8.5%，糧食價(jià)格上漲2.5%，鮮菜價(jià)格下降2.9%。扣除食品和能源價(jià)格后的核心CPI同比上漲0.8%。

一季度，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降1.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降0.8%。其中，3月同比下降1.8%，環(huán)比持平。

4月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)人民銀行相繼公布了3月的物價(jià)和金融數(shù)據(jù)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，3月，CPI同比上漲 0.7%，環(huán)比下降 0.3%，低于預(yù)期的1%；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降 2.5%，環(huán)比持平，低于預(yù)期的下降2.3%。

拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看， CPI同比增速一年來(lái)首次跌破1%，大幅偏離2%-3%的黃金區(qū)間；而PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）已連續(xù)六個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)。然而，低物價(jià)與高貨幣卻共存，3月M2（廣義貨幣供應(yīng)量）同比增長(zhǎng)12.7%，新增信貸和社融均大超市場(chǎng)預(yù)期，一季度金融數(shù)據(jù)走強(qiáng)。數(shù)據(jù)公布后，引發(fā)了學(xué)界關(guān)于“通縮”的討論。

從環(huán)比看，3月CPI下降0.3%，降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格下降1.4%，降幅比上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.27個(gè)百分點(diǎn)。食品中，天氣轉(zhuǎn)暖，鮮菜上市量增加，價(jià)格下降7.2%，降幅比上月擴(kuò)大2.8個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.17個(gè)百分點(diǎn)，占CPI總降幅近六成；受存欄量較為充裕及消費(fèi)需求回落影響，豬肉價(jià)格下降4.2%，降幅收窄7.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.06個(gè)百分點(diǎn)；糧食、食用油、鮮果、雞蛋、禽肉類等食品價(jià)格較為穩(wěn)定，漲跌幅在-0.1%-0.4%之間。非食品價(jià)格由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。非食品中，出行需求持續(xù)恢復(fù)，賓館住宿和飛機(jī)票價(jià)格分別上漲3.5%和2.9%；春裝換季上新，服裝價(jià)格上漲0.5%；車企降價(jià)促銷，燃油小汽車價(jià)格下降1.9%。

從同比看，CPI上漲0.7%，漲幅比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格上漲2.4%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.43個(gè)百分點(diǎn)。食品中，鮮果價(jià)格上漲11.5%，漲幅比上月擴(kuò)大3.0個(gè)百分點(diǎn)；豬肉價(jià)格上漲9.6%，漲幅擴(kuò)大5.7個(gè)百分點(diǎn)；雞蛋和禽肉類價(jià)格分別上漲7.8%和7.4%；鮮菜價(jià)格下降11.1%，降幅擴(kuò)大7.3個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格上漲0.3%，漲幅比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.23個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，服務(wù)價(jià)格上漲0.8%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中飛機(jī)票、賓館住宿、交通工具租賃費(fèi)、旅游價(jià)格分別上漲37.0%、6.1%、5.9%和5.3%，漲幅均有擴(kuò)大；工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格由上月上漲0.5%轉(zhuǎn)為下降0.8%，主要受能源和汽車價(jià)格下降影響，其中汽油和柴油價(jià)格分別下降6.6%和7.3%，燃油小汽車價(jià)格下降4.5%。

據(jù)測(cè)算，在3月0.7%的CPI同比漲幅中，上年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.7個(gè)百分點(diǎn)，與上月相同；新漲價(jià)影響約為0，上月為0.3個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。

現(xiàn)階段不具備通縮條件

以新發(fā)地公布的蔬菜價(jià)格行情為例，在被統(tǒng)計(jì)的20種蔬菜中，3月1日20種蔬菜的最低價(jià)、平均價(jià)、最高價(jià)分別為2.3元/斤、2.6215元/斤、2.9425元/斤。4月1日20種蔬菜的最低價(jià)、平均價(jià)、最高價(jià)分別為1.295元/斤、1.5125元/斤、1.73元/斤。蔬菜價(jià)格總體有不同幅度下跌。

華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)賈康告訴《財(cái)經(jīng)》記者，老百姓可能認(rèn)為物價(jià)越低越好，但事實(shí)并非如此，物價(jià)一旦持續(xù)下跌至有通縮壓力，經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會(huì)出現(xiàn)明顯問(wèn)題，例如就業(yè)機(jī)會(huì)減少、經(jīng)濟(jì)繁榮度衰退等，大家的日子不會(huì)變好。一定要防止通縮。2%-3%的物價(jià)上漲是可以接受的，如接近和超過(guò)4%就要發(fā)力壓制通脹風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于3月數(shù)據(jù)是否代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)將邁入通貨緊縮，學(xué)界意見(jiàn)不一。中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬告訴《財(cái)經(jīng)》記者，CPI同比增速低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是翹尾因素和新漲價(jià)因素回落共同影響，食品價(jià)格下降尤為明顯。PPI同比回落也主要是受翹尾因素影響。海外經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，石油價(jià)格下降等導(dǎo)致PPI在高基數(shù)下同比下降。就后續(xù)情況看，目前國(guó)內(nèi)融資需求較高，信貸等金融數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，CPI中服務(wù)價(jià)格、PPI中生活資料價(jià)格上漲，意味著經(jīng)濟(jì)仍在企穩(wěn)恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)面臨的通縮壓力不大。

“CPI、PPI較低，背后可能是擴(kuò)大內(nèi)需潛力還沒(méi)有充分發(fā)掘，后續(xù)隨著擴(kuò)大內(nèi)需政策落地實(shí)施成效進(jìn)一步顯現(xiàn)，加上PPI高基數(shù)效應(yīng)逐步淡化，二者將呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)?！眾滹w鵬說(shuō)。

華創(chuàng)證券的研究表明，難以直接簡(jiǎn)單地將CPI定義為“通縮”。華創(chuàng)證券認(rèn)為，從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，3月CPI環(huán)比下降0.3%，其中主要受供給擾動(dòng)較大的食品項(xiàng)以及汽車降價(jià)促銷活動(dòng)這兩個(gè)短期因素拖累，但中長(zhǎng)期的服務(wù)消費(fèi)需求這一主線仍在持續(xù)修復(fù)，在核心CPI同比向上修復(fù)、下半年低基數(shù)作用下CPI同比可能再次進(jìn)入走高階段。

不過(guò)，在華興資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李宗光看來(lái)，CPI同比與環(huán)比持續(xù)大幅超預(yù)期回落，顯示出當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，確實(shí)面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)。“未來(lái)，豬肉價(jià)格以及國(guó)際能源價(jià)格大概率維持震蕩走勢(shì)，基數(shù)效應(yīng)下其對(duì)CPI的影響將由拉動(dòng)變?yōu)橥侠?，從而推?dòng)CPI進(jìn)一步走低，通縮形勢(shì)將更加表面化、顯性化?！?/p>

粵開(kāi)證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀研究員羅志恒表示，當(dāng)前的物價(jià)下行不是通縮，而是與基數(shù)效應(yīng)、前期非經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)家信心的沖擊等因素有關(guān)，從政策舉措來(lái)看，當(dāng)務(wù)之急是提振微觀主體信心而非強(qiáng)力刺激。無(wú)論是當(dāng)前物價(jià)指數(shù)較低，還是物價(jià)和金融數(shù)據(jù)背離，反映的都是同一個(gè)問(wèn)題，即當(dāng)前經(jīng)濟(jì)總需求不足、微觀主體信心不振，要繼續(xù)做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、促消費(fèi)、穩(wěn)投資、穩(wěn)信心等工作。

資料來(lái)源：新發(fā)地官網(wǎng) 制表：于宗文

資料來(lái)源：新發(fā)地官網(wǎng)

賈康告訴《財(cái)經(jīng)》記者，現(xiàn)階段談“通縮”還為時(shí)過(guò)早，但3月的CPI和PPI數(shù)據(jù)值得關(guān)注?？傮w看一季度數(shù)據(jù)喜憂參半，先行指標(biāo)向好，但是外貿(mào)承壓明顯，報(bào)復(fù)性消費(fèi)反彈不少地方暫未出現(xiàn)，投資表現(xiàn)平平，房地產(chǎn)投資還是負(fù)增長(zhǎng)。但隨著經(jīng)濟(jì)逐步回暖，特別是二季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大概率會(huì)明顯向好之后，漲價(jià)的概率更大。

賈康指出，需求不足、經(jīng)濟(jì)景氣水平長(zhǎng)期低迷、經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏支撐會(huì)引發(fā)通縮。通縮是持續(xù)性的物價(jià)下降，中國(guó)目前還并不具備通縮的條件。

4月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)付凌暉回應(yīng)了“中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)走入通縮”的提問(wèn)。他表示，總的來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)通縮，下階段也不會(huì)出現(xiàn)通縮。

“國(guó)際上通貨緊縮的定義是物價(jià)總水平持續(xù)下降，往往還伴隨著貨幣供應(yīng)量的減少和經(jīng)濟(jì)衰退。但從一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，一季度居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.3%，保持溫和上漲。從貨幣供應(yīng)量來(lái)看，3月末廣義貨幣M2增長(zhǎng)12.7%，保持較快增長(zhǎng)。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況看，一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.5%，比上年四季度回升。整體上都不存在通貨緊縮的情況?！备读钑熣f(shuō)。

關(guān)于今年一季度CPI的漲幅回落，付凌暉表示，主要受一些階段性因素影響。

首先是季節(jié)性因素。今年春節(jié)在1月，春節(jié)后隨著市場(chǎng)需求回落，價(jià)格一般都有回落。

二是部分食品價(jià)格走低。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，鮮菜上市量增加比較多，環(huán)比和同比價(jià)格都出現(xiàn)了下降。還有豬肉價(jià)格，今年生豬供應(yīng)充足，節(jié)后消費(fèi)需求有所減少，價(jià)格有所下行，這些都帶動(dòng)CPI回落。

三是能源價(jià)格回落。在我國(guó)CPI中，能源價(jià)格受國(guó)際市場(chǎng)影響較大。今年以來(lái)世界經(jīng)濟(jì)整體放緩，國(guó)際能源市場(chǎng)特別是原油市場(chǎng)價(jià)格總體回落，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)能源價(jià)格走低。3月，汽油和柴油價(jià)格同比分別下降6.6%、7.3%。

四是汽車價(jià)格特別是燃油小汽車價(jià)格下降。受汽車優(yōu)惠補(bǔ)貼政策到期和排放標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整等因素影響，近期車企降價(jià)促銷力度比較大。3月，燃油小汽車價(jià)格同比下降4.5%，這些都會(huì)影響價(jià)格變化。

五是地緣政治和疫情影響。去年同期價(jià)格基數(shù)比較高，在這些因素共同影響下，導(dǎo)致CPI價(jià)格同比漲幅回落。

清華大學(xué)社會(huì)學(xué)系教授孫立平認(rèn)為，我們現(xiàn)在面臨的通縮問(wèn)題，與人們一般意義上講的通縮并不完全是一回事。如果不能將這當(dāng)中獨(dú)特的原因講清楚，用一般的解決通縮的方式來(lái)應(yīng)對(duì)，將來(lái)有可能會(huì)造成更嚴(yán)重的問(wèn)題。

孫立平指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在形成一種新的二元結(jié)構(gòu)。這個(gè)二元結(jié)構(gòu)的兩個(gè)部分，一元叫國(guó)計(jì)，一元叫民生。市場(chǎng)上看起來(lái)充足的貨幣主要去了國(guó)計(jì)的部分，尤其是制造業(yè)中的高端部分和政府部門(mén)，表現(xiàn)為各種各樣的項(xiàng)目，尤其是大基建項(xiàng)目，甚至還包括還舊債補(bǔ)窟窿的。而在另一元，即在民生部分流入的就比較少。因此，這部分就感受不到錢(qián)多了。相反，這部分感受到的是失業(yè)、收入下降、債務(wù)壓力、預(yù)期變壞。

綜上，孫立平認(rèn)為，第一，我們現(xiàn)在的通縮，不是由貨幣供應(yīng)不足引起的，也不是由利率太高引起的。我們的通縮是一種淤塞型通縮，是足量的貨幣在二元結(jié)構(gòu)中淤住了。第二，解決這個(gè)問(wèn)題，不是要加大貨幣供應(yīng)量，也不是降低利率，甚至不是疏通經(jīng)絡(luò)的問(wèn)題。即使是像美國(guó)那樣直接發(fā)錢(qián)，也解決不了問(wèn)題。關(guān)鍵的問(wèn)題是要打通二元結(jié)構(gòu)，在不能完全打通的情況下，至少重心應(yīng)該往下面的民生部分下沉。第三，我們?cè)谕s的同時(shí)，要警惕通脹隨時(shí)爆發(fā)?，F(xiàn)在巨量的M2雖然流動(dòng)性偏弱，但反映的是未來(lái)通貨膨脹的壓力。如果像一般解決通縮的方式加大貨幣投放，不僅可能會(huì)引爆通貨膨脹，甚至可能會(huì)導(dǎo)致滯漲的出現(xiàn)。

婁飛鵬告訴《財(cái)經(jīng)》記者，2023年，隨著疫情防控政策優(yōu)化，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)工作持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎帶動(dòng)作用將較為明顯。目前在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)方面，還需要圍繞著力擴(kuò)大內(nèi)需做工作，居民消費(fèi)需求不足、企業(yè)投資意愿有待增強(qiáng)等都是面臨的問(wèn)題，需要進(jìn)一步強(qiáng)化政策引導(dǎo)支持。同時(shí)，在全球經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的情況下，如果通過(guò)穩(wěn)定外貿(mào)結(jié)構(gòu)，提升外貿(mào)質(zhì)量，讓進(jìn)出口在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的積極作用發(fā)揮，也需要出臺(tái)政策措施。

“階段性的主題是擴(kuò)大內(nèi)需，讓經(jīng)濟(jì)升溫?！辟Z康說(shuō)，目前在上策下達(dá)的過(guò)程中，一些部門(mén)和下面的執(zhí)行力還不夠，不少實(shí)事，包括中央要求的重點(diǎn)任務(wù)還沒(méi)有很好做出來(lái)。當(dāng)下貨幣政策、財(cái)政政策要共同發(fā)力擴(kuò)大內(nèi)需，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，貨幣政策要繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕以支持經(jīng)濟(jì)升溫。

一些國(guó)際機(jī)構(gòu)及專家對(duì)中國(guó)今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展表示樂(lè)觀。

世界銀行行長(zhǎng)馬爾帕斯4月10日表示，今年全球經(jīng)濟(jì)整體疲軟，但中國(guó)將是例外，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速超過(guò)5%。3月底，世行發(fā)布東亞和太平洋地區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)報(bào)告，將2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速上調(diào)至5.1%，大幅高于該行1月預(yù)測(cè)的4.3%。

國(guó)際貨幣基金組織總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃在中國(guó)發(fā)展高層論壇2023年年會(huì)上表示，2023年全球經(jīng)濟(jì)增速將低于3%，2024年的經(jīng)濟(jì)展望會(huì)好一些，但也會(huì)低于過(guò)去十年3.8%的增長(zhǎng)。但同時(shí)，也有很多國(guó)家展現(xiàn)了活力，比如中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在強(qiáng)力復(fù)蘇?！拔覀兊念A(yù)測(cè)是，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將達(dá)到5.2%，主要因?yàn)橹袊?guó)家庭消費(fèi)在恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在恢復(fù)，這不僅對(duì)中國(guó)重要，對(duì)全球都來(lái)說(shuō)都很重要?！?/p>

渣打銀行大中華及北亞首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽表示，在不發(fā)生全球性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年會(huì)受益于疫情后生產(chǎn)生活回歸常態(tài)的內(nèi)生動(dòng)力，去年相對(duì)寬松的宏觀政策的滯后效應(yīng)以及低基數(shù)的拔高效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)5.8%甚至更高的增長(zhǎng)率不足為奇。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧姿蕙告訴《財(cái)經(jīng)》記者，本次全球經(jīng)濟(jì)衰退將呈現(xiàn)時(shí)間短、程度淺的特點(diǎn)。目前全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)比預(yù)期樂(lè)觀，極端下行風(fēng)險(xiǎn)正在減小。不過(guò)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐將緩慢，經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)停滯的特征。