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    “一帶一路”背景下吉利并購馬來西亞寶騰的動因及績效分析

    2023-06-03 19:41:24王培蕾高彬
    支點 2023年5期
    關(guān)鍵詞:績效分析跨國并購引言

    王培蕾 高彬

    【摘要】在國家推進“一帶一路”建設(shè)的背景下,中國汽車行業(yè)積極實施跨境并購戰(zhàn)略。跨國并購是我國企業(yè)拓展市場和提高研發(fā)創(chuàng)新能力的一個重要手段。本文以吉利并購馬來西亞寶騰為例,探究其并購動機,并采用財務(wù)指標研究法,從償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力、發(fā)展能力四個方面分析吉利2014-2021年的財務(wù)數(shù)據(jù),并提出建議,為其他企業(yè)在“一帶一路”沿線國家進行跨國并購提供經(jīng)驗和啟示。

    【關(guān)鍵詞】跨國并購 并購動因 績效分析

    引言

    自從“一帶一路”的倡議被提出后,我國企業(yè)迎來了新一波跨國并購的浪潮,越來越多的民營企業(yè)加入到跨國并購的大潮之中。

    吉利集團于2017年度成功地購買DRB旗下寶騰汽車49.9%的股份,以及路特斯(Lotus)51%的股份,成為寶騰集團的第二大股東。長期以來,中國企業(yè)通常用資本換取海外前沿技術(shù)和管理理念,但這次并購發(fā)生了變化,吉利不僅輸出資本,還輸出技術(shù)換取市場。此外,吉利集團是中國領(lǐng)先的汽車制造商,寶騰是馬來西亞上市公司的子公司,馬來西亞也是“一帶一路”沿線的合作伙伴,所以這個并購案例具有很強的代表性。因此,本論文在分析了吉利并購寶騰的過程中,對收購前后的各個指標進行評估,并結(jié)合實際,分析其中的影響原因,為我國企業(yè)跨國收購的實施提出切實可行的建議。

    一、公司簡介

    (一)并購方簡介

    浙江吉利集團創(chuàng)建于1986年,于1997年涉足汽車業(yè),依靠其自身不斷發(fā)展的自主創(chuàng)新能力、靈活多變的經(jīng)營體制機制和膽大心細的投資戰(zhàn)略,發(fā)展迅速。早在10年前,集團就躋身世界500強。在2022年中國自主品牌全球排名中,吉利集團以558.6億美元的收入排名第229位。集團的目標是成為一家覆蓋乘用車、商用車、移動服務(wù)、數(shù)字技術(shù)、金融服務(wù)、教育等領(lǐng)域,具有國際競爭力和影響力的智能電動汽車和能源服務(wù)科技公司。

    (二)被并購方簡介

    寶騰(Proton)是馬來西亞的汽車品牌,創(chuàng)建于1983年,總部位于馬來西亞雪蘭莪州莎阿南市,是馬來西亞多元化重工集團(DRB-HICOM)的全資子公司,也是馬來西亞最大的汽車制造商。在全球18個國家和地區(qū)設(shè)有銷售網(wǎng)絡(luò),并在馬來西亞各地建立了分銷網(wǎng)絡(luò)。

    路特斯(Lotus)是世界上最著名的汽車制造商之一,位于英國的海瑟爾。該公司成立于1948年,至今已有74年的歷史,其運動品牌以輕巧的設(shè)計和純粹的駕駛樂趣而聞名。1996年被寶騰收購,但此后寶騰對路特斯的收購后的表現(xiàn)并沒有達到預期的結(jié)果。

    (三)并購過程

    在并購之前,馬來西亞政府繼續(xù)向?qū)汄v注入高達3.07億美元的資本,以將公司從巨額債務(wù)中拯救出來。這一舉動幾乎讓政府在2002年以約4.12億美元的價格接管了該公司的控制權(quán),并賣給了DRB-Hicom。其年銷量從峰值的20萬輛下降到2016年的7萬多輛,過去幾年,財務(wù)狀況一直處于虧損狀態(tài),僅2016年就虧損了14億令吉(約21.5億元人民幣)。

    寶騰一直表示希望與外國建立合作關(guān)系,以振興公司的運營并充分優(yōu)化其生產(chǎn)能力。2017年5月,吉利與寶騰達成合作協(xié)議。2017年6月,吉利集團與馬來西亞DRB-HICOM正式簽訂最終協(xié)議,以7.39億元人民幣(其中現(xiàn)金2.71億元,估值2.9億元的博越平臺、技術(shù)導入)完成對寶騰和路特斯的收購。

    二、動因分析

    (一)外部動因

    1.“一帶一路”倡議支持

    在吉利汽車與寶騰汽車的密切協(xié)商下,中國同東盟十國以及馬來西亞的經(jīng)濟聯(lián)系不斷加強。這次并購是“一帶一路”倡議下中國企業(yè)成功實施“走出去”戰(zhàn)略的典型案例,是一種良好的跨國產(chǎn)能合作模式,對中國企業(yè)在海外的投資與并購具有很好的參考價值。

    2.繞過高關(guān)稅壁壘,減輕稅收壓力

    東盟十國為了保護本國汽車公司,對進口汽車累計征收高達90%至140%的稅收。受制于高關(guān)稅壁壘,大眾、通用、福特、現(xiàn)代等汽車品牌在東盟十國一直未能打開局面。吉利通過產(chǎn)品合作,成功地收購了寶騰,繞過了關(guān)稅障礙。吉利只收購了寶騰在并購中的一部分股權(quán),DRB將繼續(xù)持有超過一半的寶騰股份,作為馬來西亞當?shù)氐乃綘I企業(yè),這就代表著寶騰還能繼續(xù)享受到政府的減稅政策。

    (二)內(nèi)部動因

    1.實現(xiàn)吉利汽車全球戰(zhàn)略布局,在東南亞市場分一杯羹

    吉利的發(fā)展目標是打造國際化的汽車公司。對于汽車企業(yè)來說,通過投資和并購活動開辟新市場往往比直接出口銷售更有效和成功。東盟十國有6億多人,市場潛力巨大。如果吉利能夠順利進入馬來西亞,并利用其優(yōu)勢,很快就能進入當?shù)厥袌?,增加市場占有率,進一步提高企業(yè)形象,從而達到全球化的目的。

    2.在技術(shù)研發(fā)中獲取優(yōu)質(zhì)的技術(shù)資源,降低成本

    對于吉利集團來說,在注重培養(yǎng)自身自主創(chuàng)新能力的同時,也能通過收購國外汽車公司來提高自身的技術(shù)水平,從而拉近與世界一流汽車公司的差距。收購寶騰和路特斯股權(quán)后,吉利汽車可以得到增強在高性能跑車領(lǐng)域的研發(fā)能力,豐富吉利汽車的車型,提升產(chǎn)品的市場競爭力。

    3.收購馬來西亞本土品牌,提升品牌知名度

    作為馬來西亞乃至東南亞家喻戶曉的民族汽車品牌,寶騰擁有34年發(fā)展歷史,得到馬來西亞政府的大力支持。路特斯是世界三大跑車之一,與法拉利和保時捷齊名。收購后,也意味著吉利將擁有自己的豪華跑車品牌,有利于提升吉利在國內(nèi)外的品牌形象。

    三、吉利績效分析

    本文將從償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力和發(fā)展能力四個方面,觀察吉利汽車基于獲得先進技術(shù)和東南亞市場而收購寶騰后,對2014年至2021年財務(wù)業(yè)績指標的變化,從而分析跨國并購對吉利集團業(yè)績的影響。

    (一)償債能力分析

    1.短期償債能力

    如表1所示,吉利汽車的這兩項指標在并購前持續(xù)下降,其流動比率從2014年的1.42下降到2018年的0.98。其速動比率在并購之前一直保持在1以上,2018年降到了0.88。這是由于吉利在并購寶騰時所采取的支付方式,需要向DRB集團支付一筆巨額現(xiàn)金而產(chǎn)生的需要一攬子對價的結(jié)果,大規(guī)模的現(xiàn)金流出在一定程度上給吉利造成了資金上的壓力。在隨后兩年這兩項指標明顯上升,顯示吉利的財務(wù)壓力正在逐步緩解。

    2014-2017年間,吉利汽車的資產(chǎn)負債率從53.15%上升到59.04%,尤其是2016年更是創(chuàng)下歷史新高。通過收購,吉利的長期債務(wù)狀況顯著改善,資產(chǎn)負債率從2018年的50.39%下降到2020年的42.05%,2021年上升到47.73%。這表明吉利在并購后進行了資產(chǎn)重組,財務(wù)狀況明顯改善,債務(wù)壓力也在合理范圍內(nèi)。

    (二)營運能力分析

    如表1所示,在2014-2021年期間存貨周轉(zhuǎn)率有了明顯的增長,從10.45增長到18.28,增長率達到了74.93%,其中2016年是歷年最高水平。顯示在并購前吉利的市場銷售呈現(xiàn)良好態(tài)勢。并購后的頭幾年均比2016年有所降低。吉利汽車財務(wù)報表顯示,公司營業(yè)成本保持相對穩(wěn)定,而存貨周轉(zhuǎn)率的降低,很有可能是由于汽車市場低迷,庫存積壓,造成存貨周轉(zhuǎn)速度的減慢。2019-2021年期間,存貨周轉(zhuǎn)率保持相對平穩(wěn)上升,表明庫存管理效率明顯提高,吉利庫存管理大幅優(yōu)化。

    2014年至2017年間,吉利總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從0.62上升到1.22,但在合并后的一年與2017數(shù)據(jù)大致相同。但此后3年,吉利總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)明顯下滑。更多的原因在于寶騰在被收購前質(zhì)量較差,市場認可度不高,造成虧損。因此,并購后由于寶騰本身銷量的下滑,導致吉利大量資產(chǎn)未能得到有效利用。

    (三)盈利能力分析

    如表1所示,2014年至2018年,吉利的銷售毛利率一直穩(wěn)步上升,從18.23%上升到20.18%,然后在2020年下降到16%,在于當年營業(yè)收入明顯減少。但在2021年又恢復到17.14%,根本原因在于2021年吉利汽車受益于產(chǎn)品組合優(yōu)化,整體汽車平均售價提升,毛利率進一步改善。

    并購前,吉利2017年的凈資產(chǎn)收益比2016年增加了55.24%,在并購后,從2018年開始顯著下降。從2020年到2021年,由于經(jīng)濟和政策的不確定性,以及新冠疫情暴發(fā),兩者都出現(xiàn)了顯著下降。

    (四)發(fā)展能力分析

    如表1所示,2015年吉利集團的資產(chǎn)增速說明了當年的生產(chǎn)和運營擴張規(guī)模很大,從2017年到2021年,吉利的總體資產(chǎn)雖然一直保持正向增長,但增速并不快。吉利的營業(yè)收入增長率整體呈先揚后抑態(tài)勢,2016年以78.25%的增長率創(chuàng)下近年最大值。隨后,2017年營業(yè)收入增長率的72.67%下滑至2019年的-8.63%,主要原因是2017年的營業(yè)收入基數(shù)較大以及受國家政策的影響,銷售增速放緩。疫情期間,吉利汽車2021年營業(yè)收入增長10.31%,但還是偏低。

    結(jié)論及啟示

    在“一帶一路”背景下,吉利集團成為汽車產(chǎn)業(yè)成功實現(xiàn)“走出去”的典范,為國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)逐步走向國際化作出了表率,同時也希望其他車企從中汲取經(jīng)驗。

    一是明確并購目的,排除阻礙因素。對于國內(nèi)汽車企業(yè)來說,一旦有了跨國并購的想法,就應該明確并購的動機,分析動機是否符合企業(yè)的長遠發(fā)展戰(zhàn)略,如果不能達成一致,那么應放棄。達成一致的話,需要進行可行性研究,明確并購的意義和成本,同時思考并購后會出現(xiàn)的一系列問題,從而事先作出應對。

    二是拓寬企業(yè)并購融資渠道。并購意味著要投入很多資金,如果公司沒有足夠強大的資本,很難完成收購。

    三是強化資源的有效整合,促進并購雙方共同發(fā)展。在收購整合的過程中,需要雙方對其進行全方位的考慮,包括企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、財務(wù)制度、核心技術(shù)、人力資源、企業(yè)文化、銷售渠道等。并購方如果僅僅是將兩個品牌進行簡單的合并,而不是對其進行全面、徹底的融合,將對其品牌形象造成較大沖擊。

    基金:山東外事職業(yè)大學一般項目“一帶一路”背景下吉利并購馬來西亞寶騰的動因及績效分析”(2022YB04)

    參考文獻:

    [1]姚小濤,王勇,劉瑞禹.“威而不霸”與解耦式身份重構(gòu):吉利并購寶騰事件中李書福的管理應對之道[J].管理學報,2021,18(06):791-802

    [2]李斌,李玉芳.中國企業(yè)“一帶一路”背景下的跨國并購績效研究[J].中國商論,2020(8):95-98

    [3]胡師濤.“一帶一路”背景下中國企業(yè)跨國并購的績效評價研究[D].江西師范大學,2020

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