恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制

張麗 任穎潔 蔣卓雅 徐鵬

摘要：企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，尤其是對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)來說，前期投入資金過大，資金回籠速度較慢，如果沒有較為完善的風(fēng)險(xiǎn)控制理論為指導(dǎo)，那么企業(yè)可能會(huì)陷入困境。文章以恒大集團(tuán)為研究對(duì)象，主要利用其相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，判斷其目前的財(cái)務(wù)狀況，分析投資風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)以及收益分配風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制中存在的問題，并且提出相應(yīng)的建議對(duì)策。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；恒大集團(tuán)

中圖分類號(hào)：F275??文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A??文章編號(hào)：1005-6432（2023）14-0000-04

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2023.14.000

1???引言

近年來，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展迅猛，但在最近幾年卻問題層出不窮。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要也是必不可少的，如果一個(gè)企業(yè)沒有較為完善的內(nèi)部控制理論體系作為指導(dǎo)，公司很容易因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)識(shí)別不到位或者是風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)不及時(shí)而使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。所以，對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制的研究就非常有必要，本文以恒大集團(tuán)為例進(jìn)行展開分析。

2??文獻(xiàn)綜述

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的前提，是為了更加清晰的了解企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的過程中可能產(chǎn)生的不利情況，并對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管控、提出對(duì)策。而風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)則是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估之后，根據(jù)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)類型，判斷風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因進(jìn)行實(shí)施相應(yīng)的措施來應(yīng)對(duì)。陳文?。?005）認(rèn)為，在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的過程中，要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流的產(chǎn)生，例如投資、融資等活動(dòng)在產(chǎn)生現(xiàn)金流的同時(shí)也面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。杜運(yùn)潮、徐鳳菊（2013）通過Logistic模型分析方法，選取了房地產(chǎn)行業(yè)五個(gè)方面三十個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)為研究對(duì)象進(jìn)行分析，通過計(jì)算發(fā)現(xiàn)，這些結(jié)果與實(shí)際基本相符，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)總體的準(zhǔn)確率高達(dá)95%。李軍（2020）認(rèn)為在房地產(chǎn)行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別主要集中在籌資、融資、以及稅務(wù)和現(xiàn)金流方面。林夏瓊（2021）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別可以分為兩個(gè)角度，從整體角度和從細(xì)節(jié)角度進(jìn)行分析，在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)時(shí)要加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的催收工作，以及健全財(cái)務(wù)內(nèi)部共享體系。

3???恒大集團(tuán)概括

中國(guó)恒大集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱恒大集團(tuán)），成立于2006年，在2009年上市。恒大集團(tuán)是以房地產(chǎn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，但經(jīng)營(yíng)范圍涉及多個(gè)領(lǐng)域，包括文化旅游、體育、新能源汽車等，世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)之一，地產(chǎn)項(xiàng)目涉及180多個(gè)城市，每年解決了380多萬人的就業(yè)問題。恒大集團(tuán)從1993年的第一次重大戰(zhàn)略，確定了宗旨，精神和作風(fēng)，從而形成恒大集團(tuán)的企業(yè)文化，到2020年的重大戰(zhàn)略的高增長(zhǎng)、控規(guī)模、降負(fù)債，一共經(jīng)過了八次戰(zhàn)略實(shí)施。

4??恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

4.1??恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

4.1.1??償債能力分析

表1中展示了恒大集團(tuán)從2016-2021年上半年的幾項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，反映了恒大集團(tuán)這幾年的償債能力。對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)來說，流動(dòng)比率應(yīng)該維持在2，速凍比率維持在1是比較正常的狀態(tài)，可是恒大在2016-2021年上半年這幾年中，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率一直低于正常的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值，并且呈現(xiàn)下降的狀態(tài)，這說明了恒大集團(tuán)的短期償債能力較低并且在不斷地減弱。

資產(chǎn)負(fù)債率在這五年之中一直是高于國(guó)家房地產(chǎn)行業(yè)的平均值，雖然2018年和2019年的時(shí)候有所下降，但是幅度較小，且在2020年繼續(xù)上升。凈負(fù)債率從2017年由于深深房資產(chǎn)重組計(jì)劃，突然大幅度上升，并且在此后的幾年里也是一直保持著較高的狀態(tài)，說明公司的現(xiàn)金流短缺，此時(shí)的整體償債能力較弱。

4.1.2盈利能力分析

盈利能力指的是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程的收益水平，反應(yīng)了企業(yè)在投資過程中的收益損失風(fēng)險(xiǎn)，本文選用了銷售凈利率，總資產(chǎn)凈利率以及投入資本回報(bào)率三個(gè)指標(biāo)來進(jìn)行分析。見表2。

由指標(biāo)可以看到，在2018年之前，銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率和投入資本回報(bào)率均處于上升階段，表明在2018年以前，恒大集團(tuán)的盈利能力處于良好的狀態(tài)。在2018年以后，銷售凈利率一直處于下降狀態(tài)，銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入，說明了企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力在不斷減弱?？傎Y產(chǎn)凈利率和投入資本回報(bào)率在2021年的半年報(bào)中雖然有所回升，但仍處于較低水平，企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)仍然較高。企業(yè)要深刻挖掘這些指標(biāo)下滑的背后原因，不斷地調(diào)整戰(zhàn)略，并且加強(qiáng)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理，從而提高企業(yè)的盈利能力。

4.1.3成長(zhǎng)能力分析

成長(zhǎng)能力指標(biāo)能夠反映出企業(yè)盈利的變化幅度，從表3可以看到，近幾年恒大集團(tuán)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率變化幅度較大，相較于2018年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，2019年的有所上升，但是在2019年之后，就一直處于下滑的狀態(tài)，說明恒大集團(tuán)的總資產(chǎn)每年的增長(zhǎng)速度在減緩，資產(chǎn)規(guī)模每年變化不大。此外，在資產(chǎn)規(guī)模變化不大的情況下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入?yún)s是在走下坡路，從2019年開始邊一直是負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，說明近三年恒大集團(tuán)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一直在下降。這跟恒大集團(tuán)近幾年的多元化投資有一定的關(guān)系，同時(shí)也與自身不斷增加的負(fù)債有關(guān)系。在這種營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率都處于負(fù)值并且還有繼續(xù)下降的趨勢(shì)下，企業(yè)的成長(zhǎng)能力顯然在倒退，導(dǎo)致公司存在較大的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

4.2??恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

4.2.1融資風(fēng)險(xiǎn)

恒大集團(tuán)在融資方面主要是通過債券融資和股權(quán)融資，并且債券融資相對(duì)于股權(quán)融資偏多。2021年8月，國(guó)家對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)出臺(tái)關(guān)于收緊房地產(chǎn)融資的“三道紅線”。剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率大于百分之七十；凈負(fù)債率大于1；現(xiàn)金短債比小于1。而這三條紅線，恒大全中。在2021年恒大發(fā)表的半年報(bào)中提出，已經(jīng)將其中的凈負(fù)債率降到100%以下，但是這種表面上的降低到100%以下，很可能是轉(zhuǎn)移了部分應(yīng)付利息債務(wù)，而不是真正的去杠桿化，降低凈負(fù)債率。這“三道紅線”的出臺(tái)，對(duì)于恒大集團(tuán)來說，無疑是雪上加霜，融資將會(huì)變得更加困難。

恒大集團(tuán)在2015年的時(shí)候有息負(fù)債是2969億元，到2017年上升至7326億元，在接下來的幾年間，有息負(fù)債一直保持這很高的水平。相對(duì)于有息負(fù)債，流動(dòng)資金卻只有不到30%的覆蓋率，說明有息負(fù)債和流動(dòng)資金之間的缺口仍然非常大。隨著有息負(fù)債比例的不斷擴(kuò)大，平均融資成本也在不斷增加。過高的有息負(fù)債只能依靠借新債來還舊債，由此恒大的財(cái)務(wù)狀況陷入惡性循環(huán)，償債能力受到極大影響。詳見表4。

4.2.2投資風(fēng)險(xiǎn)

恒大集團(tuán)截止到2021年6月，共有土地儲(chǔ)備項(xiàng)目778個(gè)，分布在中國(guó)的233個(gè)城市。由于房地產(chǎn)由于投資金額大，周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，增加了許多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要可以分為三個(gè)部分，分別是前期的開發(fā)階段，中期的施工階段和后期的運(yùn)營(yíng)銷售階段。

（1）在開發(fā)階段，恒大集團(tuán)不斷地?cái)U(kuò)張，收購(gòu)?fù)恋厥褂脵?quán)，但是2021下半年開始，就被陸續(xù)收回多處土地，原因是因?yàn)橛馄谖唇积R土地保障金，或者因?yàn)殚e置的土地超時(shí)未動(dòng)工，其中這些被收回閑置的土地，大部分都是恒大集團(tuán)花費(fèi)巨額收購(gòu)。（2）在中期的施工階段，首先是資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)期間需要投入大量的資金，所以要保證企業(yè)的資金鏈正常運(yùn)行；其次是成本費(fèi)用的風(fēng)險(xiǎn)，由于自然因素或者是市場(chǎng)因素，將會(huì)導(dǎo)致人工成本以及建筑材料費(fèi)用上升，企業(yè)應(yīng)該做好成本費(fèi)用相關(guān)預(yù)算，不然會(huì)引起資金上的波動(dòng)，從而影響企業(yè)正常的施工進(jìn)度；最后是安全事故風(fēng)險(xiǎn)，施工的過程中，由于環(huán)境的各種不確定因素，增加了工人發(fā)生意外的風(fēng)險(xiǎn)，這種事故一但發(fā)生，將會(huì)對(duì)企業(yè)聲譽(yù)產(chǎn)生不好的影響。（3）在后期運(yùn)營(yíng)銷售階段，樓房在完工之后，就會(huì)開始交樓以及銷售環(huán)節(jié)來回籠資金。但是樓盤完工之后，也可能會(huì)面臨著市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)。例如讓恒大引以為傲的?；◢u項(xiàng)目，在2021年12月31日，恒大集團(tuán)收到了一份海南省的處罰判決書，結(jié)束了恒大集團(tuán)長(zhǎng)達(dá)六年投資的?；◢u項(xiàng)目。?；◢u項(xiàng)目六年期間共投資高達(dá)810億元，判決書要求恒大集團(tuán)限令拆除因違規(guī)建造的39棟樓，直接損失高達(dá)30億元。除此之外，恒大集團(tuán)在2021下半年的復(fù)工復(fù)產(chǎn)率的持續(xù)走低，在2021年的9、10、11月交樓量均不足一萬套，“保交樓”目標(biāo)也無法得到實(shí)現(xiàn)。

4.2.3收益分配風(fēng)險(xiǎn)

恒大在2017年之前永續(xù)債一直是2+N模式，經(jīng)過兩年較低的利息之后，第三年的利率高達(dá)30%。在這種情況下，雖然2016年的凈利潤(rùn)有176億多，但是到大股東們手里的分紅總共也只有50億，大股東們的利益受到損失，所以即使借錢，也要盡快的贖回永續(xù)債，終于在2017年6月30日贖回全部的永續(xù)債。在此后的每一年，股利支付率都非常高，甚至2018年超過了60%。從2018年到2020年，該公司的凈利潤(rùn)一直處于下降狀態(tài)，但是2020年的股東分紅比率仍然達(dá)到24.64%。恒大集團(tuán)從2010年至今共有過11次的股東分紅，作為公司的第一大股東許家印先生，累計(jì)分紅809億元。過多的股利分配會(huì)影響到公司現(xiàn)金流狀況，極可能導(dǎo)致有些項(xiàng)目缺乏資金而無法進(jìn)行。另一方面，資金大量減少，會(huì)降低公司的償債能力，引起債務(wù)危機(jī)。詳見表5。

5??恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制建議及對(duì)策

5.1???融資風(fēng)險(xiǎn)控制措施

第一，做好融資規(guī)劃，科學(xué)融資。首先，恒大集團(tuán)在融資之前要做好相應(yīng)的融資規(guī)劃，對(duì)預(yù)算資金進(jìn)行計(jì)劃安排，通過預(yù)算，對(duì)項(xiàng)目的整體融資結(jié)構(gòu)、融資規(guī)模進(jìn)行規(guī)劃，保證融資金額與項(xiàng)目的發(fā)展相適應(yīng)。其次，要控制恒大集團(tuán)的凈負(fù)債以及有息負(fù)債的最高額度，以此來保證企業(yè)的平均融資成本率在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)。然后，在融資時(shí)要嚴(yán)格按照預(yù)算規(guī)劃進(jìn)行，合理進(jìn)行融資，盡量避免資金閑置，提高資金利用率，降低融資的成本。最后要對(duì)還款制度進(jìn)行合理規(guī)劃，嚴(yán)格按照合同進(jìn)行，提前預(yù)留出還款的資金，來保證按時(shí)還款，避免逾期還款產(chǎn)生的信用危機(jī)。

第二，避免單一方式融資。房地產(chǎn)企業(yè)融資一般分為兩種，內(nèi)源性融資和外源性融資，而大部分企業(yè)在融資的時(shí)候往往會(huì)忽略內(nèi)源性融資的重要性而將重心放到外源性融資。恒大集團(tuán)地產(chǎn)主要是外源性融資，通過銀行貸款的方式，但是大量的銀行貸款會(huì)產(chǎn)生一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先銀行貸款通常是短期貸款切利息較高，其次，如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債過高，銀行對(duì)企業(yè)失去信心可能要求提前還款，2021年6月7日，“三棵樹”就曾發(fā)布公告稱恒大有5137.06萬的逾期票據(jù)，同年7月7日，廣發(fā)銀行申請(qǐng)凍結(jié)恒大的1.3億財(cái)產(chǎn)保全，那么這種依賴于銀行貸款進(jìn)行融資的方式，一旦有一家銀行失去信心，就會(huì)有接連不斷地銀行要求抽空貸款，這將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，恒大集團(tuán)要不斷加強(qiáng)內(nèi)源性融資以及發(fā)行公司債券或者股權(quán)等方式進(jìn)行融資。

5.2???投資風(fēng)險(xiǎn)控制措施

第一，避免過度多元化發(fā)展。在投資決策時(shí)，“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”，就是要分散風(fēng)險(xiǎn)，但是如果過度多元話發(fā)展，忽略主要的產(chǎn)業(yè)，最后適得其反。恒大集團(tuán)除了主營(yíng)的房地產(chǎn)項(xiàng)目之外，還有在體育、文化、金融、健康、高科技等領(lǐng)域都有投資。由于對(duì)這些領(lǐng)域缺乏經(jīng)驗(yàn)，一直處于虧損狀態(tài)，不但沒有起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，反而消耗了企業(yè)的大量資源，對(duì)公司資金流動(dòng)造成了影響。所以，在發(fā)展的過程中，要始終以房地產(chǎn)為核心，在資金充裕時(shí)再進(jìn)軍其他行業(yè)，而不是盲目的進(jìn)行多元化投資。

第二，建立全面的投資預(yù)算體系。在項(xiàng)目進(jìn)行之綜合各項(xiàng)成本費(fèi)用來計(jì)算投資回報(bào)率，建立財(cái)務(wù)預(yù)算、業(yè)務(wù)預(yù)算、投資預(yù)算、等詳細(xì)的預(yù)算體系。房地產(chǎn)投資項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，自身運(yùn)作的周期長(zhǎng)，不確定性大，前期投入的資金過大，加上政府的宏觀調(diào)控政策，因此，要加強(qiáng)投資項(xiàng)目的可行性研究分析。在國(guó)家提出“房住不炒”的政策下，要制定與居民收入相匹配的房?jī)r(jià)政策，把握好去杠桿化、去庫(kù)存的平衡點(diǎn)。關(guān)注國(guó)家房地產(chǎn)政策體制，了解國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，與政府部門加強(qiáng)溝通聯(lián)系，對(duì)土地使用權(quán)方面做好預(yù)算分析，爭(zhēng)取更多的資金，為企業(yè)的投資做好基礎(chǔ)。

5.3???收益分配風(fēng)險(xiǎn)建議對(duì)策

收益分配是企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)比較好的時(shí)候?qū)ν顿Y者的紅利，能夠增加投資者對(duì)企業(yè)的信心，有助于維護(hù)企業(yè)的的良好形象，從而吸引更多的投資者。但是如果股利分配太多，會(huì)影響到企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，恒大集團(tuán)正在近幾年的股利分配中占比較大，公司的負(fù)債較多。因此，從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，應(yīng)適當(dāng)?shù)臏p少股利分配，將重心放在降低負(fù)債等方面。

6???結(jié)論

面對(duì)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，更需要加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。面對(duì)國(guó)家政策的相關(guān)調(diào)整時(shí)，應(yīng)保持敏銳的態(tài)度，對(duì)于由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)要及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施?，F(xiàn)階段在房地產(chǎn)的融資過多的依賴于銀行貸款，這也使資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下，所以企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和應(yīng)對(duì)尤為重要，要完善公司風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制，提高應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

參考文獻(xiàn)：

[1]?陳文俊.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：識(shí)別、評(píng)估與處理[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2005（3）：87-91.

[2]?杜運(yùn)潮，徐鳳菊.房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別：基于Logistic模型的實(shí)證研究[J].財(cái)會(huì)月刊，2013（18）：19-21.

[3]?李軍.房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)，2020（29）：44-45.

[4]?林夏瓊.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及應(yīng)對(duì)措施分析[J].納稅，2021，15（24）：129-130.

[5]?許丹丹，上官鳴.恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)成因探究[J].財(cái)會(huì)研究，2022（1）：41-46.

[作者簡(jiǎn)介] 張麗，就讀于陜西理工大學(xué)，會(huì)計(jì)專碩（MPACC）；任穎潔，陜西理工大學(xué)，碩士生導(dǎo)師；蔣卓雅，就讀于陜西理工大學(xué)，碩士；徐鵬，男，湖北監(jiān)利人，大學(xué)本科，中級(jí)會(huì)計(jì)師，中國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械流通協(xié)會(huì)財(cái)務(wù)部主任，研究方向：財(cái)務(wù)管理、績(jī)效評(píng)價(jià)、內(nèi)部控制。