互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管研究

摘 要：互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司是指由互聯(lián)網(wǎng)類或科技類公司實(shí)際控制的擁有多個(gè)不同類型金融牌照，并且具有一定市場(chǎng)規(guī)?；蛴绊懥Φ墓尽Ｔ擃惞揪哂小按蠖荒艿埂?、輕資產(chǎn)重?cái)?shù)據(jù)、“數(shù)字壟斷”等風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)當(dāng)通過完善互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、加強(qiáng)以數(shù)據(jù)為核心的動(dòng)態(tài)監(jiān)管、規(guī)范產(chǎn)業(yè)—金融融合發(fā)展、完善并表監(jiān)管、完善監(jiān)管體制機(jī)制等途徑，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司的監(jiān)管。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管 監(jiān)管體制機(jī)制

中圖分類號(hào)：F830 ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2023）03-101-02

互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司通過信息技術(shù)優(yōu)勢(shì)獲取海量數(shù)據(jù)信息，既推動(dòng)了傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的線上擴(kuò)張與生長(zhǎng)，也把金融業(yè)務(wù)與其他產(chǎn)業(yè)更緊密地結(jié)合起來，深度改變了社會(huì)的生產(chǎn)、生活、消費(fèi)樣貌。通過平臺(tái)化數(shù)字化運(yùn)作，互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司在形成規(guī)模效益協(xié)同效應(yīng)的同時(shí)，也產(chǎn)生了不同于傳統(tǒng)金融控股公司的特有風(fēng)險(xiǎn)。雖然中國(guó)人民銀行2020年發(fā)布的《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《金控辦法》）對(duì)金融控股公司進(jìn)行了較為系統(tǒng)的規(guī)制，但并未因應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，做出更有針對(duì)性的監(jiān)管，這可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)展與蔓延。因此，總結(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)特征并提出有針對(duì)性的完善監(jiān)管的措施，是一個(gè)比較急迫的問題。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司的界定

《金控辦法》第二條對(duì)金融控股公司概念的實(shí)質(zhì)進(jìn)行了界定：控股或?qū)嶋H的控制兩個(gè)或兩個(gè)以上不同類型金融機(jī)構(gòu)，自身僅開展股權(quán)投資管理、不直接從事商業(yè)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。循此概念邏輯，有的研究認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司是指互聯(lián)網(wǎng)類或科技類公司實(shí)際控制的擁有多個(gè)不同類型金融牌照，并且具有一定市場(chǎng)規(guī)模或影響力的公司。結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融的具體特點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司應(yīng)當(dāng)有以下幾個(gè)內(nèi)涵：

1.實(shí)際控制兩個(gè)及以上不同類別金融牌照。按照《金控辦法》的要求，互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司應(yīng)當(dāng)能夠?qū)嶋H擁有兩個(gè)及以上不同類別金融機(jī)構(gòu)的金融牌照。金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特征決定了其業(yè)務(wù)的開展須要經(jīng)過行業(yè)主管機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)許可認(rèn)定，因此，互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司也須要符合牌照資質(zhì)類別和牌照數(shù)量上的要求。目前國(guó)內(nèi)的金融牌照可分為一級(jí)牌照和二級(jí)牌照。一級(jí)牌照涉及銀行、保險(xiǎn)、信托、券商、基金等行業(yè)，二級(jí)牌照涉及第三方支付、小額貸款、消費(fèi)金融等行業(yè)?！督鹂剞k法》所規(guī)定的金融牌照主要是指一級(jí)牌照，但是也留下了“國(guó)務(wù)院金融管理部門認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)”這樣補(bǔ)充認(rèn)定的空間。

2.對(duì)金融子公司控制性持股?；ヂ?lián)網(wǎng)金融控股公司應(yīng)當(dāng)對(duì)金融子公司達(dá)到“控股或?qū)嶋H的控制”的程度。互聯(lián)網(wǎng)公司行業(yè)區(qū)別于傳統(tǒng)行業(yè)和金融企業(yè)的特點(diǎn)是很多互聯(lián)網(wǎng)公司實(shí)行的是“同股不同權(quán)”的類別股結(jié)構(gòu)，在這種情況下，需要考慮到這種股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司控制權(quán)的特別影響。

3.達(dá)到一定市場(chǎng)規(guī)模?！督鹂剞k法》對(duì)金融公司的資產(chǎn)規(guī)模門檻進(jìn)行了規(guī)定，這是因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)通常是隨規(guī)模的增大不斷增加甚至是幾何級(jí)增加的，規(guī)模越大越有可能引發(fā)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)亦是如此。這里需要進(jìn)一步考慮的是資產(chǎn)規(guī)模雖然未達(dá)到《金控辦法》規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，但是用戶數(shù)量或影響力超過一定程度是否可納入監(jiān)管范圍?！督鹂剞k法》規(guī)定，資產(chǎn)規(guī)模未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，但是按照宏觀審慎監(jiān)管要求也可認(rèn)為需要設(shè)立金融控股公司的，或許為用戶數(shù)量或影響力規(guī)模這些因素留下了監(jiān)管上的可能。

4.運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)。一是互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司通過運(yùn)用信息技術(shù)大規(guī)模獲取客戶流量數(shù)據(jù)信息，依托互聯(lián)網(wǎng)開展產(chǎn)品營(yíng)銷。二是依托人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)進(jìn)行分析，改造優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)。三是實(shí)現(xiàn)各類金融業(yè)務(wù)數(shù)字化流程化高頻化，極大提高了諸如征信、秒貸、反欺詐等業(yè)務(wù)的效率。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)

1.“大而不能倒”的風(fēng)險(xiǎn)。首先，金融控股公司在金融行業(yè)里的鏈接非常多。例如，騰訊集團(tuán)入股了微眾銀行、富途證券、眾安在線等，參與了百行征信和網(wǎng)聯(lián)等金融大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。金融行業(yè)內(nèi)部從機(jī)構(gòu)到業(yè)務(wù)乃至基礎(chǔ)設(shè)施的復(fù)雜鏈接，導(dǎo)致金融控股公司與金融行業(yè)的“鏈接過多不能倒”，否則可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司通常是介于市場(chǎng)與企業(yè)之間的大型平臺(tái)公司，是雙邊市場(chǎng)主體，具有非常強(qiáng)的交叉網(wǎng)絡(luò)外部性，雙邊需求具有很強(qiáng)的依存性，雙方的安定與風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上是相互依存的。第三，互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司依托各自的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，對(duì)接各種流量入口，具有極強(qiáng)的涉眾性，金融風(fēng)險(xiǎn)在互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中不斷形成、聚集和擴(kuò)散，信息、情緒、行為的傳導(dǎo)性都非常強(qiáng)。

2.輕資產(chǎn)、重?cái)?shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)公司善于運(yùn)用少量資本，通過利用大數(shù)據(jù)分析創(chuàng)新業(yè)務(wù)形式，匯聚大眾投資者、消費(fèi)者開展體量巨大的金融業(yè)務(wù)或金融邊緣業(yè)務(wù)，由此導(dǎo)致其資金杠桿率普遍較高，自身的資本充足性不足以覆蓋所屬金融子公司的風(fēng)險(xiǎn)暴露。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司重?cái)?shù)據(jù)所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張不能只靠大量資本金來預(yù)防，還需要運(yùn)用制度、科技、監(jiān)管等手段綜合施治。

3.“數(shù)據(jù)壟斷”的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)公司與金融公司結(jié)合起來時(shí)，其信息、數(shù)據(jù)、資金等方面的優(yōu)勢(shì)會(huì)形成巨大的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，容易成為《反壟斷法》《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》規(guī)制的對(duì)象?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)存在贏者通吃的規(guī)律，行業(yè)頭部公司擁有強(qiáng)大的流量入口，可以實(shí)現(xiàn)全網(wǎng)流量的收集，很容易占據(jù)龐大的市場(chǎng)份額，形成經(jīng)營(yíng)者集中或寡頭壟斷的局面。

4.互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司通過信息、數(shù)據(jù)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，能夠整合一級(jí)牌照與二級(jí)牌照業(yè)務(wù)，提高資源配置效率，但是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和管控提出了更高要求。另一方面，通過整合一級(jí)牌照與二級(jí)牌照業(yè)務(wù)，可能會(huì)衍生出新型技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融的技術(shù)系統(tǒng)、數(shù)據(jù)安全等面臨不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。

5.監(jiān)管缺位風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融控股公司所屬的金融子公司涉及多個(gè)金融行業(yè)，監(jiān)管部門、監(jiān)管規(guī)則不盡相同?！督鹂剞k法》中所涉及的屬于中央監(jiān)管的行業(yè)有銀行、證券、保險(xiǎn)等，屬于地方監(jiān)管的有小額貸款公司、融資擔(dān)保公司、金融租賃公司等。在利潤(rùn)最大化的驅(qū)動(dòng)下，互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司可能進(jìn)行監(jiān)管套利，這就會(huì)削弱金融機(jī)構(gòu)的微觀審慎監(jiān)管能力。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)鏈條過長(zhǎng)，也會(huì)形成行業(yè)交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)，給監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶來新的挑戰(zhàn)。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司監(jiān)管的完善

1.完善互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。在牌照資質(zhì)的類型方面，主要問題是二級(jí)牌照資質(zhì)是否應(yīng)當(dāng)包含在《金控辦法》的要求之內(nèi)或者二級(jí)牌照資質(zhì)要求應(yīng)當(dāng)如何規(guī)定。如果不對(duì)一級(jí)牌照和二級(jí)牌照加以區(qū)分，把所有類型的金融牌照都納入監(jiān)管范圍之內(nèi)，操作難度較大并且有悖于一般監(jiān)管原則。因此，原則上可以將牌照類型的要求限定在一級(jí)牌照范圍之內(nèi)。但是也應(yīng)當(dāng)關(guān)照互聯(lián)金融控股公司用戶龐大易擴(kuò)散的特點(diǎn)，考慮規(guī)?；蛴绊懥Ψ矫娴囊?，如果某類持二級(jí)牌照的互聯(lián)網(wǎng)金融公司的資產(chǎn)數(shù)量或用戶數(shù)量超過一定規(guī)模，也應(yīng)當(dāng)納入到互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司的認(rèn)定范圍之內(nèi)，以防止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散超出控制范圍。

在控制權(quán)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，可以適當(dāng)擴(kuò)大“形成實(shí)際控制”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。例如，在存在雙層股權(quán)設(shè)置“同股不同權(quán)”的情況下，表決權(quán)比例可以作為判斷形成實(shí)際控制的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。又如，可以考慮將擁有一級(jí)牌照公司的股權(quán)比例或?qū)嶋H控制權(quán)比例合并計(jì)算，總比例超過一定數(shù)量的可以視為擁有實(shí)際控制權(quán)。

2.規(guī)范關(guān)聯(lián)交易?！督鹂剞k法》對(duì)關(guān)聯(lián)交易的態(tài)度是控制而不是禁止。因?yàn)橛行╆P(guān)系交易可以為關(guān)聯(lián)公司之間提供成本更低的產(chǎn)品服務(wù)或資源，但是，過多的有失規(guī)范的關(guān)聯(lián)交易可能給違法者投機(jī)漁利的理由，從而損害中小股東等利益相關(guān)者的利益。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司關(guān)系交易的規(guī)制也應(yīng)遵循《金控辦法》的邏輯和規(guī)范。同時(shí)，考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司的特點(diǎn)，還可以限制互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員到母公司、子公司之間交叉任職；適度限制子公司之間的業(yè)務(wù)往來；限制并規(guī)范內(nèi)數(shù)據(jù)信息的使用和流轉(zhuǎn)，等等。

3.加強(qiáng)以數(shù)據(jù)為核心的動(dòng)態(tài)監(jiān)管。首先，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，完善互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司的信息數(shù)據(jù)報(bào)送制度，要求其及時(shí)提供并更新動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)信息，建立數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)監(jiān)管平臺(tái)，對(duì)所收集的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)分析，重點(diǎn)關(guān)注資金數(shù)額、資金流向、風(fēng)險(xiǎn)累積等。其次，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)者信息數(shù)據(jù)的保護(hù)，嚴(yán)格按照個(gè)人數(shù)據(jù)信息保護(hù)法律法規(guī)，完善用戶數(shù)據(jù)的采集、儲(chǔ)存、管理和使用監(jiān)管規(guī)則，對(duì)個(gè)體數(shù)據(jù)安全進(jìn)行全方位監(jiān)管。第三，加強(qiáng)數(shù)據(jù)算法模型的審查，要求有關(guān)技術(shù)公司及專業(yè)開發(fā)人員提高算法模型的可理解性，以便審查該算法是否存在侵害用戶合法權(quán)益的情況，并且可以評(píng)估可能造成的金融風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)生的損失情況。

4.規(guī)范產(chǎn)業(yè)—金融的融合發(fā)展。一是總體上應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)把互聯(lián)信息技術(shù)運(yùn)用到金融業(yè)務(wù)中，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融科技的信息處理和應(yīng)用場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，激活傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，促進(jìn)金融產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，更好地滿足用戶的多層次需求。二是應(yīng)當(dāng)在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、科技企業(yè)與金融子公司之間建立使產(chǎn)業(yè)與金融相對(duì)獨(dú)立的“防火墻”，防止產(chǎn)業(yè)脫實(shí)向虛或者互聯(lián)網(wǎng)金融的野蠻生長(zhǎng)。三是明確監(jiān)管的重點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不應(yīng)過度地干涉科技領(lǐng)域、商業(yè)領(lǐng)域。

5.完善并表監(jiān)管。針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司的外部鏈接過多、存在間接入股、通過海外虛擬實(shí)體持股（VIE）架構(gòu)等復(fù)雜情況，在監(jiān)管主體對(duì)象方面，應(yīng)當(dāng)穿透統(tǒng)計(jì)各類金融股權(quán)關(guān)系，包括名義股東、實(shí)際控制人和一致行動(dòng)人等有關(guān)信息，明確掌握背后的資金鏈條和股權(quán)關(guān)系。在監(jiān)管數(shù)據(jù)方面信息方面，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注資本充足率、并表范圍，特別是對(duì)一些看似附屬性實(shí)則有重要影響的關(guān)聯(lián)企業(yè)的數(shù)據(jù)情況，要一并納入統(tǒng)計(jì)監(jiān)管范圍。通過對(duì)整體風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露等信息進(jìn)行定量評(píng)價(jià)，掌握互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司整體的償付能力、盈利水平和流動(dòng)性情況。互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司自身也要成立專門的并表管理機(jī)構(gòu)，建立相應(yīng)的并表統(tǒng)計(jì)管理規(guī)則體系。

6.完善監(jiān)管體制機(jī)制。在監(jiān)管權(quán)責(zé)方面，應(yīng)當(dāng)完善互聯(lián)網(wǎng)金融新興業(yè)務(wù)的有關(guān)部門的監(jiān)管職責(zé)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)尤其應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)新興業(yè)態(tài)的監(jiān)管，及時(shí)進(jìn)行研究，采取必要的監(jiān)管措施，既鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)的金融創(chuàng)新，又要把風(fēng)險(xiǎn)控制在可預(yù)期的范圍之內(nèi)。在監(jiān)管協(xié)調(diào)方面，由于涉及的金融業(yè)態(tài)種類繁多，而且涉及中央多個(gè)部門以及中央與地方監(jiān)管職能的協(xié)調(diào)配合，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司的總體監(jiān)管難度比較大，應(yīng)當(dāng)完善由央行牽頭的金控監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，并且各個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間共享監(jiān)管信息。在反壟斷監(jiān)管方面，互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司的反壟斷治理應(yīng)從行業(yè)監(jiān)管和壟斷規(guī)制兩方面入手，金融監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)與反壟斷執(zhí)法部門建立合作機(jī)制，以反壟斷執(zhí)法部門為主，相關(guān)細(xì)分業(yè)態(tài)監(jiān)管部門配合，共同治理互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)的競(jìng)爭(zhēng)亂象。在責(zé)任追究方面，在有失公允的關(guān)聯(lián)交易、數(shù)據(jù)濫用、算法黑箱等特殊情況下，可以要求互聯(lián)網(wǎng)金融控股母公司承擔(dān)加重責(zé)任，以維護(hù)消費(fèi)者等弱勢(shì)第三方的合法權(quán)益。

四、結(jié)語(yǔ)

以美國(guó)為代表的歐美地區(qū)，并沒有把互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司單獨(dú)作為一類被監(jiān)管對(duì)象。雖然國(guó)外早就出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融，但是國(guó)外英美的監(jiān)管比較完善，互聯(lián)網(wǎng)金融沒有沖擊到金融監(jiān)管體系。由于中國(guó)金融監(jiān)管的特殊性以及互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的本土化特點(diǎn)，從某種程度上講，互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司是中國(guó)特有的一種現(xiàn)象。因此，要結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況和行業(yè)特點(diǎn)，從規(guī)范產(chǎn)業(yè)—金融的融合發(fā)展、完善并表監(jiān)管、完善監(jiān)管體制機(jī)制等方面進(jìn)一步完善中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融控股公司監(jiān)管。

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（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué) 北京 102249）

[作者簡(jiǎn)介：李陽(yáng)，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)法學(xué)博士，主要研究方向：經(jīng)濟(jì)法學(xué)。]

（責(zé)編：賈偉）