數(shù)字金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與市場一體化

[摘要]數(shù)字金融作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動力，在推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、加速市場一體化發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用?；谥袊?0個省市2011—2020年面板數(shù)據(jù)，探析數(shù)字金融對市場一體化的影響及作用機(jī)理，并借助中介效應(yīng)模型、面板門檻模型與空間滯后模型展開實證分析。研究結(jié)果表明：數(shù)字金融對市場一體化具有顯著驅(qū)動效應(yīng)，且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是這一過程中的重要中介機(jī)制，經(jīng)穩(wěn)健性檢驗后結(jié)論依然成立。數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級已成為市場一體化發(fā)展的雙重驅(qū)動力。數(shù)字金融通過空間外溢效應(yīng)作用于地理和經(jīng)濟(jì)鄰近地區(qū)的市場一體化進(jìn)程。從區(qū)域異質(zhì)性來看，數(shù)字金融對市場一體化影響在東部地區(qū)呈現(xiàn)空間集聚特征，中部與西部地區(qū)尚未形成區(qū)域內(nèi)協(xié)同發(fā)展格局。為此，應(yīng)夯實數(shù)字金融基座、推動產(chǎn)業(yè)集群跨界共建、加速區(qū)域市場協(xié)調(diào)發(fā)展、驅(qū)動工業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，以此助力全國統(tǒng)一大市場建設(shè)。

[關(guān)鍵詞]數(shù)字金融；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；市場一體化；面板門檻模型

一、 引言與文獻(xiàn)分析

2022年1月，《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》指出，要堅持“數(shù)字驅(qū)動、公平普惠、綠色低碳、智慧為民”原則，將數(shù)字元素注入金融服務(wù)全流程，打造更加普惠、人性化、綠色化的金融服務(wù)，推動金融行業(yè)全面步入“積厚成勢”新階段1。加快發(fā)展數(shù)字金融，以數(shù)據(jù)要素打通金融服務(wù)的關(guān)鍵堵點，可促使金融服務(wù)惠及更多主體，真正做到為企業(yè)降本增效、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)體系暢通循環(huán)，進(jìn)而推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。事實上，數(shù)字金融快速發(fā)展，還可有效推動商品要素資源在更大范圍內(nèi)流動[1]，加快市場一體化發(fā)展進(jìn)程。這一事實在2022年6月發(fā)布的《中共中央 國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》中得到證實，該文件強(qiáng)調(diào)，要加速推進(jìn)商品市場數(shù)字化建設(shè)與智能化轉(zhuǎn)型，鼓勵金融機(jī)構(gòu)與交易平臺合作，助力商品要素資源流動暢通，進(jìn)一步構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場2。由此看來，加快推動數(shù)字金融發(fā)展，有助于充分激活數(shù)據(jù)要素潛能，為構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場注入動力。由此衍生的問題是，數(shù)字金融能否促進(jìn)市場一體化發(fā)展？兩者之間存在何種關(guān)系？產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級在其中扮演何種角色？厘清這些問題，能夠為構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場提供新思路。

現(xiàn)階段，學(xué)術(shù)界大多聚焦于市場一體化發(fā)展路徑[2-3]、發(fā)展水平測度[4]以及影響市場一體化高質(zhì)量發(fā)展的核心因素[5-6]；對于數(shù)字金融的研究，大多關(guān)注其對推進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化[7]、產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展[8]和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級[9]的重要影響。已有研究為本文奠定了扎實理論基礎(chǔ)，但鮮有學(xué)者關(guān)注數(shù)字金融作用于市場一體化的具體機(jī)制與特點，且未充分考量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級這一變量在其中發(fā)揮的效用。針對于此，本文結(jié)合數(shù)字金融的優(yōu)勢與特征，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級視角構(gòu)建數(shù)字金融與市場一體化之間的理論分析框架，并以2011—2020年全國30個省份為樣本，運(yùn)用中介效應(yīng)模型、面板門檻模型、空間滯后模型，就數(shù)字金融對市場一體化的影響與作用機(jī)制進(jìn)行實證檢驗，為構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場提供新的經(jīng)驗證據(jù)。

二、 理論機(jī)制與研究假設(shè)

1. 數(shù)字金融直接影響市場一體化的理論機(jī)制

隨著數(shù)字技術(shù)的快速滲透與發(fā)展，金融發(fā)展進(jìn)入數(shù)字化、智能化新時代，為推動市場一體化發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。一方面，數(shù)字金融可助力要素跨界流動，為市場一體化發(fā)展提供有益支持。數(shù)字金融憑借數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢，打破傳統(tǒng)金融服務(wù)的時空限制，有效縮小城鄉(xiāng)間、區(qū)域間“數(shù)字差距”，為地區(qū)經(jīng)濟(jì)包容性增長、資金公平分配提供了有力支持[10]，加快了市場一體化發(fā)展進(jìn)程。同時，數(shù)字金融可通過數(shù)字技術(shù)引導(dǎo)東部地區(qū)富裕金融資源跨區(qū)域、跨主體、跨時間轉(zhuǎn)移至中西部地區(qū)開發(fā)項目中，縮短區(qū)域間金融服務(wù)可得性“鴻溝”[11]，有助于推動市場一體化發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)。另一方面，數(shù)字金融可有效提升經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效率，增強(qiáng)區(qū)域市場發(fā)展協(xié)同性。數(shù)字金融具有較強(qiáng)包容性，可依托數(shù)字技術(shù)最大限度降低金融服務(wù)成本，同時將服務(wù)范圍擴(kuò)大至長尾端客戶群體，激發(fā)數(shù)字金融普惠效應(yīng)，即發(fā)揮經(jīng)濟(jì)增長的“長尾效應(yīng)”[12]。此過程中，被傳統(tǒng)金融排斥在外的客戶群體的金融約束得到有效緩解，促使當(dāng)?shù)卮尜J業(yè)務(wù)量大增，提升了區(qū)域經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效率，進(jìn)而縮小了與發(fā)達(dá)地區(qū)差距，降低了市場分割程度，推動了市場一體化發(fā)展。隨著數(shù)字金融發(fā)展水平的提升，居民消費(fèi)與存款業(yè)務(wù)增長速度相應(yīng)提高，助力市場一體化發(fā)展。為此，提出如下研究假設(shè)：

研究假設(shè)1：數(shù)字金融對市場一體化具有驅(qū)動效應(yīng)。

2. 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級在數(shù)字金融與市場一體化之間的中介效應(yīng)

數(shù)字金融不僅能夠直接驅(qū)動市場一體化發(fā)展，還可通過助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級間接促進(jìn)市場一體化。具言之，數(shù)字金融能夠加速產(chǎn)業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型升級，重塑產(chǎn)業(yè)體系與市場結(jié)構(gòu)[13]，借由產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與高級化雙渠道推動市場一體化發(fā)展。第一，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化路徑。數(shù)字金融發(fā)展帶來大量數(shù)字金融服務(wù)與金融產(chǎn)品，可匹配產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求與資本供給，助力產(chǎn)業(yè)開拓新領(lǐng)域與新市場，促使產(chǎn)業(yè)間分配比例與相互依存度得以有效提升，助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化[14]。杜金岷等[15]認(rèn)為數(shù)字普惠金融通過擴(kuò)大消費(fèi)需求、累積資本、技術(shù)創(chuàng)新、縮小收入差距等方式促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化具有較明顯貢獻(xiàn)。而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化發(fā)展可促使勞動力、資本、基礎(chǔ)設(shè)施等資源要素配置更高效合理，進(jìn)而推動資本市場一體化、勞動力市場一體化、商品市場一體化。第二，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化路徑。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化主要是指某國民經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由勞動密集型的低級結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橐约夹g(shù)密集型為主的高級結(jié)構(gòu)[16]。數(shù)字金融可通過整合供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈等鏈條上下游數(shù)據(jù)，形成信息、資金閉合模式，激活產(chǎn)業(yè)數(shù)字化與數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的耦合效應(yīng)，促使要素資源由附加值低的產(chǎn)業(yè)部門轉(zhuǎn)移至附加值較高的產(chǎn)業(yè)部門。同時，數(shù)字金融可精準(zhǔn)匹配實際生產(chǎn)需求，推動產(chǎn)業(yè)向更高集約化程度與更高技術(shù)含量方向發(fā)展，為產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化提供有益支持。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化進(jìn)程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐漸向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，在實現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時推動市場良性循環(huán)，有助于加快市場一體化發(fā)展進(jìn)程?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦卵芯考僭O(shè)：

研究假設(shè)2：數(shù)字金融可促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，加速市場一體化進(jìn)程。

數(shù)字金融影響市場一體化的作用機(jī)制如圖1所示。

3. 數(shù)字金融對市場一體化的空間溢出效應(yīng)

就區(qū)域?qū)用娑?，市場一體化要解決市場分割、要素流動阻礙、資源配置效率低等問題。而數(shù)字化金融要素、金融信息、金融教育等元素具有天然流動性、高擴(kuò)散速度與低擴(kuò)散成本等特征，使得數(shù)字金融受到地理空間限制較小，呈現(xiàn)較強(qiáng)地理空間溢出效應(yīng)[17]。這一角度而言，數(shù)字金融的數(shù)據(jù)信息跨時空傳遞特征亦可破解市場一體化之間存在的金融壁壘，進(jìn)而推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。不僅如此，魯玉秀等[18]研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有正向空間溢出效應(yīng)。鑒于數(shù)字金融具有數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征，本文認(rèn)為數(shù)字金融影響市場一體化這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象亦具有空間溢出效應(yīng)，即數(shù)字金融可通過與勞動力、資本、商品等要素相結(jié)合，充分發(fā)揮自身空間溢出效應(yīng)，助力市場一體化發(fā)展。綜上所述，本文提出如下研究假設(shè)：

研究假設(shè)3：數(shù)字金融可通過空間外溢效應(yīng)驅(qū)動相鄰地區(qū)市場一體化。

三、 研究設(shè)計

1. 變量選取

（1）被解釋變量：市場一體化（[Remai]）

本文將市場一體化劃分為勞動力、商品、資本三個維度，共同衡量市場一體化。根據(jù)陳紅霞等[19]的研究，對勞動力市場一體化的衡量，本文選用在崗職工平均工資作為替代指標(biāo)。基于數(shù)據(jù)科學(xué)性、可得性，對商品市場一體化，本文借鑒劉秉鐮等[20]的研究，運(yùn)用醫(yī)療保健用品、食品、交通通信用品、煙酒、日用品、文化體育用品、衣著7類消費(fèi)品價格進(jìn)行衡量。資本市場一體化則借助年末金融機(jī)構(gòu)人民幣人均各項貸款余額與年末金融機(jī)構(gòu)人民幣人均存款余額進(jìn)行表征。在此基礎(chǔ)上，借助價格法對商品市場一體化與資本市場一體化進(jìn)行測算；采用絕對偏差法度量勞動力市場一體化；最后運(yùn)用變異系數(shù)法確定各維度權(quán)重，進(jìn)而得到市場一體化總指數(shù)。

（2）核心解釋變量：數(shù)字金融（[Digfin]）

作為一類新興業(yè)態(tài)，數(shù)字金融缺少官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，且學(xué)術(shù)界大多使用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)的對數(shù)值進(jìn)行衡量?；诖耍疚淖裱@一做法，選取數(shù)字普惠金融指數(shù)對數(shù)值作為數(shù)字金融衡量指標(biāo)，并選用數(shù)字普惠金融覆蓋廣度的對數(shù)值（[Digfin_cov]）作為穩(wěn)健性檢驗替代變量，進(jìn)一步探究數(shù)字金融對市場一體化的影響。

（3）中介變量：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級（[Inst]）

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級主要是指借助產(chǎn)業(yè)調(diào)整助推低產(chǎn)出、低附加值產(chǎn)業(yè)逐步向高產(chǎn)出、高附加值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變。從動態(tài)視角來看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級主要是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向合理化與高級化變遷[21]。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與高級化是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)型升級不可或缺的過程，兩者互相作用、彼此聯(lián)系，共同推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。以往學(xué)術(shù)界多使用各產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值與GDP比值這類靜態(tài)指標(biāo)進(jìn)行衡量，難以精準(zhǔn)刻畫產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的動態(tài)演變過程。本文參考謝非等[22]的研究，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化（[Inst_a]）與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化（[Inst_r]）兩方面衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化包含產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)與產(chǎn)業(yè)資源利用兩方面的合理性，是助力國民經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵。為此，基于干春暉等[23]研究，本文借助修正后的泰爾指數(shù)測度產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。具體公式為[Tij=z=1mkzijGDPijlnkzijGDPijLzijLij]。其中，[GDPij]指代[i]年[j]省市的GDP；[Tij]為[i]年[j]省市的泰爾指數(shù)，該指數(shù)愈高意味著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏離程度愈大；[Lij]指代[i]年[j]省市的就業(yè)人員總數(shù)；[kzij]表征[z]產(chǎn)業(yè)在[i]年[j]省市的增加值。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化可反映在國民經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展過程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步由低級別演變?yōu)楦呒墑e的過程[24]。也就是說，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由第一產(chǎn)業(yè)對GDP貢獻(xiàn)比例最大演變至第二﹑第三產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)比例最大。并且，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化是基于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化前提下度量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的另一關(guān)鍵指標(biāo)[25]。因而，本文選取第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值在GDP中所占比重構(gòu)建產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化模型。其一，建構(gòu)三維向量[Xj=xj1，xj2，xj3]；其二，測度向量[Xj]與向量[X1=]（1，0，0）、[X2=]（0，1，0）、[X3=]（0，0，1）間的夾角。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化及夾角測算公式為：[Inst_a=k=13n=1kθn]，[θn=arccosXjXnXjXn，n=1， 2， 3]。其中，[Xj]指代省市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矩陣；[Xj1]、[Xj2]、[Xj3]分別表征第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)增加值與GDP的比值；[Inst_a]值愈高，意味著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平愈高。

（4）控制變量

在核心變量確定基礎(chǔ)上，選取可能影響市場一體化發(fā)展的其他變量作為控制變量，主要包括財稅自由度（[Fista]）、對外開放水平（[Open]）、人口密度（[Poden]）、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平（[Inter]）、資本投入（[Cainv]）、勞動投入（[Labin]）。其中，財稅自由度主要借助地區(qū)財政支出在GDP中所占比重表示；對外開放水平用進(jìn)出口總額與GDP的比值衡量；人口密度以年末總?cè)丝谂c地區(qū)總面積的比值表示；互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平利用互聯(lián)網(wǎng)普及率表征；資本投入則以當(dāng)年固定資產(chǎn)投資總額衡量；勞動投入用年末單位從業(yè)人員表示。

2.數(shù)據(jù)來源與樣本代表性說明

本文實證所用數(shù)據(jù)大多源自《中國科技統(tǒng)計年鑒》《中國統(tǒng)計年鑒》《中國城市統(tǒng)計年鑒》、Wind數(shù)據(jù)庫、EPS數(shù)據(jù)庫及中國經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。其中，數(shù)字金融相關(guān)數(shù)據(jù)主要源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心所編制的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)（2011—2020）》。個別缺失數(shù)據(jù)使用線性插值法進(jìn)行補(bǔ)充，最終實證所用數(shù)據(jù)為2011—2020年除香港、澳門、臺灣、西藏之外的30個省級面板數(shù)據(jù)。為避免指標(biāo)不同量綱對實證結(jié)果產(chǎn)生影響，利用極差法對初始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。實證變量說明與描述性統(tǒng)計分析見表1。

3. 模型構(gòu)建

（1）基準(zhǔn)模型

本文選取2011—2020年30個省級面板數(shù)據(jù)，探究數(shù)字金融對市場一體化的直接傳導(dǎo)機(jī)制。由前文理論機(jī)制可以發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融與市場一體化可能存在正相關(guān)關(guān)系。因此，參考曾慶均等[26]研究，本文構(gòu)建面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型如下：

[Remaiit=λ0+λ1Digfinit+λcYit+δt+μi+?it] ?（1）

式（1）中，[Remaiit]表示省份[i]在[t]年的市場一體化水平；[Digfinit]為省份[i]在[t]年的數(shù)字金融發(fā)展水平；[Yit]表示控制變量；系數(shù)[λ0]表征常數(shù)項；[λ1]、[λc]（[c=2，3，4，5]）表征系數(shù)估計值；[?it]是隨機(jī)擾動項。此外，文章進(jìn)一步引入個體固定效應(yīng)[μi]、時間固定效應(yīng)[δt]，以規(guī)避政策變化以及經(jīng)濟(jì)周期等因素干擾。

（2）中介效應(yīng)模型

除式（1）所呈現(xiàn)的直接傳導(dǎo)機(jī)制外，為探究數(shù)字金融與市場一體化間可能存在的間接作用機(jī)制，借助Sobel檢驗與逐步回歸法研究產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是否為兩者間中介變量。具體檢驗步驟為：在式（1）中數(shù)字金融系數(shù)[λ1]通過顯著性檢驗基礎(chǔ)上，構(gòu)建數(shù)字金融影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的線性回歸方程，以及數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級影響市場一體化的回歸方程。若式（2）中數(shù)字金融回歸系數(shù)[α1]顯著為正，表明數(shù)字金融可推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；若式（3）中數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級回歸系數(shù)[β1]、[β2]均顯著為正，意味著我國數(shù)字金融可通過推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級促進(jìn)市場一體化發(fā)展。因此，中介效應(yīng)模型設(shè)定如下：

[Instit=α0+α1Digfinit+αcYit+δt+μi+?it] （2）

[Remaiit=β0+β1Digfinit+β2Instit+βcYit+δt+μi+?it] ?（3）

式（2）（3）中，[Instit]表示省份[i]在[t]年的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，指代產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化（[Inst_r]）與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化（[Inst_a]）；[α0]、[β0]表示常數(shù)項；[α1]、[β1]、[β2]、[αc]（[c=]2，3，4，5）、[βc]（[c=]3，4，5，6）均為系數(shù)估計值；[β1]表示數(shù)字金融對市場一體化的直接效應(yīng)；[α1×β2]則是數(shù)字經(jīng)濟(jì)對市場一體化的間接效應(yīng)；[λ1=α1×β2+β1]表示總效應(yīng)，通過判斷[λ1]、[α1]、[β1]、[β2]顯著性進(jìn)而確定是否存在中介效應(yīng)。當(dāng)以上四個系數(shù)均顯著時，說明存在部分中介效應(yīng)；當(dāng)僅系數(shù)[β1]不顯著時，表明模型存在完全中介效應(yīng)。

（3）面板門檻模型

對于間接傳導(dǎo)機(jī)制的檢驗，還需考慮到數(shù)字金融的邊際遞增效應(yīng)，即數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級可能會對數(shù)字金融推動市場一體化的非線性動態(tài)溢出產(chǎn)生間接效應(yīng)。為此，本文構(gòu)建如下面板門檻模型進(jìn)行實證分析：

[Remaiit=?0+?1Digfinit×IAdjit≤τ+?2Digfinit×IAdjit＞τ+?clnYit+δt+μi+?it] （4）

式（4）中，[?0]是常數(shù)項；[?1]、[?2]、[?c]（[c=3，4，5，6]）是系數(shù)估計值；[Adjit]表征數(shù)字金融發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的門檻變量；[I?]為指示函數(shù)，取值為0或1。

（4）空間滯后模型

上述傳導(dǎo)機(jī)制可驗證數(shù)字金融對市場一體化的影響，但尚不能完全解釋二者內(nèi)在依賴關(guān)系，且缺乏空間上的實證證據(jù)。因此，為進(jìn)一步探究不同區(qū)域數(shù)字金融對市場一體化影響的空間溢出效應(yīng)，將基準(zhǔn)回歸模型拓展為空間滯后模型：

[Remaiit=η0+ρWRemaiit+η1Digfinit+ηcYit+δt+μi+?it] （5）

式（5）中，[W]為空間權(quán)重矩陣；[η0]表示常數(shù)項；[ρ]為空間自相關(guān)系數(shù)；[η1]、[ηc]（[c=2，3，4，5]）則是系數(shù)估計值。

四、 實證結(jié)果及分析

1. 基準(zhǔn)回歸分析

利用式（1）探究數(shù)字金融與市場一體化之間的關(guān)系，對樣本展開時間空間雙固定效應(yīng)檢驗，結(jié)果如表2所示。模型（1）結(jié)果顯示，在不引入其他控制變量的基礎(chǔ)上，數(shù)字金融回歸系數(shù)為0.126，在5%水平上顯著。模型（2）為引入全部控制變量的回歸結(jié)果，可以看出數(shù)字金融回歸系數(shù)及顯著性均有明顯提升，說明數(shù)字金融對市場一體化具有顯著驅(qū)動效應(yīng)?？赡苁怯捎冢瑪?shù)字金融具有價值轉(zhuǎn)移、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險防范等先天優(yōu)勢，可提升金融服務(wù)效率、增強(qiáng)用戶體驗感、拓寬金融服務(wù)覆蓋面，從而推動區(qū)域間勞動力、商品、資本市場一體化發(fā)展。由此，研究假設(shè)1得以驗證。就控制變量而言，人口密度、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平與市場一體化間不存在顯著正相關(guān)關(guān)系，表明人口密度與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平并未對市場一體化發(fā)展產(chǎn)生強(qiáng)烈驅(qū)動作用。財稅自由度、對外開放水平對市場一體化的影響系數(shù)在5%水平上顯著，說明隨著對外貿(mào)易程度與財稅自由程度不斷加深，市場一體化水平將會隨之提升。資本投入、勞動投入對市場一體化的影響在1%水平上顯著為正，意味著大量資本與高水平勞動力的引入將為市場一體化發(fā)展注入強(qiáng)大動力。

2. 中介效應(yīng)分析

（1）實證結(jié)果分析

在前文理論分析基礎(chǔ)上，選取產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化作為中介變量，并借助基準(zhǔn)回歸模型與中介效應(yīng)模型對數(shù)字金融影響市場一體化作用路徑進(jìn)行檢驗，結(jié)果見表3。結(jié)果顯示，數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響系數(shù)為顯著為正，且Sobel檢驗結(jié)果亦顯著為正，說明數(shù)字金融影響市場一體化進(jìn)程中存在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的中介效應(yīng)。模型（1）結(jié)果表明，數(shù)字金融對市場一體化的影響系數(shù)為0.169，說明總效應(yīng)[λ1]為0.169。模型（2）與模型（3）為引入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化后的檢驗結(jié)果，當(dāng)控制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化時，數(shù)字金融影響市場一體化的直接效應(yīng)[β1]為0.095；當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化作為中間機(jī)制時，數(shù)字經(jīng)濟(jì)影響市場一體化的間接效應(yīng)[α1×β2]為0.074。模型（4）與模型（5）為引入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的檢驗結(jié)果，當(dāng)控制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化時，數(shù)字金融影響市場一體化的直接效應(yīng)[β1]為0.099；當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化作為中間機(jī)制時，數(shù)字經(jīng)濟(jì)影響市場一體化的間接效應(yīng)[α1×β2]為0.070。綜上，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是數(shù)字金融影響市場一體化的重要機(jī)制。隨著數(shù)字技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展深度融合，數(shù)字金融將通過合理配置各類資源助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向合理化、高級化轉(zhuǎn)型升級。此過程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級所帶來的市場整合效應(yīng)極大推動市場一體化發(fā)展。由此，研究假設(shè)2得以證實。

（2）穩(wěn)健性檢驗

由上述中介效應(yīng)檢驗結(jié)果可知，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級在數(shù)字金融驅(qū)動市場一體化發(fā)展進(jìn)程中發(fā)揮重要效能。為進(jìn)一步核驗結(jié)論準(zhǔn)確性，通過替換核心解釋變量的方法展開穩(wěn)健性檢驗。本文利用數(shù)字普惠金融覆蓋廣度對數(shù)值作為解釋變量的替代變量，并重復(fù)上述實證步驟，穩(wěn)健性檢驗結(jié)果如表4所示，可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過替換核心解釋變量這一穩(wěn)健性檢驗后，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的中介效應(yīng)依然存在，進(jìn)一步驗證研究假設(shè)2。

3. 非線性效應(yīng)分析

借助面板門檻模型，以數(shù)字金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化為門檻變量，通過自助法反復(fù)抽樣500次后發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化均通過單一門檻檢驗，隨即探析數(shù)字金融影響市場一體化發(fā)展的非線性效應(yīng)（表5）。由表5結(jié)果可知，當(dāng)數(shù)字金融作為門檻變量時，數(shù)字金融指數(shù)低于0.463時，其影響市場一體化的系數(shù)值為0.495；數(shù)字金融指數(shù)高于0.463時，數(shù)字金融影響市場一體化的系數(shù)值上升至0.649。這意味著，數(shù)字金融對市場一體化的驅(qū)動效應(yīng)呈不斷增強(qiáng)態(tài)勢。當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化作為門檻變量時，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化低于1.957時，數(shù)字金融影響市場一體化的系數(shù)值為0.242；當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化高于1.957時，數(shù)字金融影響市場一體化的系數(shù)上升至0.436。當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化作為門檻變量時，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化低于1.086時，數(shù)字金融影響市場一體化的系數(shù)值為0.231；當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化高于1.086時，數(shù)字金融影響市場一體化的系數(shù)上升至0.425。上述結(jié)論進(jìn)一步驗證數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級已逐步成為市場一體化發(fā)展的雙重驅(qū)動力。

4. 空間溢出效應(yīng)

為核驗數(shù)字金融對市場一體化是否具有空間溢出效應(yīng)，利用空間滯后模型展開分析。檢驗空間溢出效應(yīng)前需對市場一體化與數(shù)字金融兩個變量進(jìn)行空間相關(guān)性分析，故運(yùn)用莫蘭指數(shù)度量鄰近矩陣、經(jīng)濟(jì)距離矩陣下市場一體化與數(shù)字金融的空間自相關(guān)性（表6）?？梢钥闯觯?011—2020年市場一體化和數(shù)字金融發(fā)展水平均具有正向空間自相關(guān)性，可運(yùn)用空間模型進(jìn)行下一步實證檢驗。

選取模型需通過似然比（Likelihood Ratio）檢驗、豪斯曼（Hausman）檢驗、拉格朗日乘子（Lagrange Multiplier）檢驗、沃爾德（Wald）檢驗（表7）。可以看出，通過經(jīng)濟(jì)距離矩陣與鄰近矩陣檢驗后，空間效應(yīng)下的空間滯后模型與實證較為契合，且SAR（1）與SAR（2）中影響系數(shù)的顯著性、作用方向等方面具有高度一致性。這意味著數(shù)字金融可加速市場一體化發(fā)展進(jìn)程，且財稅自由度、對外開放水平、資本投入、勞動投入都可支撐市場一體化發(fā)展。

鑒于空間滯后模型結(jié)果難以精準(zhǔn)評估變量空間溢出效應(yīng)，本文對估計結(jié)果進(jìn)行效應(yīng)分解（表8）。結(jié)果顯示，數(shù)字金融溢出效應(yīng)影響系數(shù)均顯著為正，說明該數(shù)字金融對市場一體化具有顯著空間溢出效應(yīng)。由此，研究假設(shè)3得以驗證。由表8結(jié)果可以看出，數(shù)字金融對市場一體化溢出效應(yīng)高于直接效應(yīng)。這主要是由于我國數(shù)字金融發(fā)展處于上升階段，且不同區(qū)域數(shù)字金融發(fā)展差異化明顯。北京、上海、浙江、廣東等地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展較好，且具有較好輻射作用，可有效推動周邊地區(qū)發(fā)展數(shù)字金融，為驅(qū)動市場一體化夯實金融基礎(chǔ)。

5. 地區(qū)異質(zhì)性

我國東、中、西部地區(qū)在信用環(huán)境、金融深化程度、市場競爭程度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等方面具有顯著差異。其中，東部地區(qū)具有良好地理位置與經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)，國家基于“先富帶動后富”原則引導(dǎo)東部地區(qū)率先發(fā)展，使得東部地區(qū)成為數(shù)字金融改革試點地區(qū)。這些試點地區(qū)在累積大量改革經(jīng)驗基礎(chǔ)上，構(gòu)建出較為完備的金融市場體系。相對而言，中、西部地區(qū)受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展與地理位置等方面影響，金融發(fā)展進(jìn)程較為滯緩、數(shù)字經(jīng)濟(jì)應(yīng)用程度不高，導(dǎo)致數(shù)字金融對市場一體化的影響在不同地區(qū)間可能存在差異。因此，本文進(jìn)一步探析數(shù)字金融影響市場一體化的地區(qū)異質(zhì)性（表9）。

由表9結(jié)果可知，中部、西部地區(qū)穩(wěn)健的空間滯后LM檢驗結(jié)果、空間誤差LM檢驗結(jié)果、空間滯后LM檢驗結(jié)果、穩(wěn)健的空間誤差LM檢驗結(jié)果均未通過顯著性檢驗，表明中部、西部地區(qū)不具有空間相關(guān)性，使用傳統(tǒng)OLS模型進(jìn)行實證檢驗?？梢钥闯觯胁康貐^(qū)數(shù)字金融對市場一體化具有顯著驅(qū)動效應(yīng)，西部地區(qū)數(shù)字金融對市場一體化的作用效果并不顯著。使用鄰近權(quán)重矩陣下的空間滯后模型檢驗，結(jié)果表明東部地區(qū)具有顯著空間溢出效應(yīng)，進(jìn)一步驗證東部地區(qū)市場一體化發(fā)展具有顯著空間集聚效應(yīng)。

五、 結(jié)論與建議

本文基于2011—2020年30個省區(qū)市面板數(shù)據(jù)，借助中介效應(yīng)模型、面板門檻模型與空間滯后模型實證檢驗了數(shù)字金融對市場一體化的影響與作用機(jī)制，得出以下結(jié)論：（1）數(shù)字金融對市場一體化具有顯著驅(qū)動效應(yīng)，但東、中、西三大區(qū)域差異顯著，西部地區(qū)數(shù)字金融對市場一體化的驅(qū)動效應(yīng)并不顯著。（2）數(shù)字金融可通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級驅(qū)動市場一體化。其中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的間接效應(yīng)與直接效應(yīng)分別為0.074與0.095；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的間接效應(yīng)與直接效應(yīng)分別為0.070與0.099；這意味著數(shù)字金融能夠通過促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級間接驅(qū)動市場一體化發(fā)展進(jìn)程。（3）數(shù)字金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的單一門檻值分別為0.463、1.957和1.086，這說明數(shù)字金融不僅可直接作用于市場一體化，還可通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的中介作用影響市場一體化。（4）數(shù)字金融對市場一體化的影響具有空間溢出效應(yīng)。

根據(jù)上述研究結(jié)論，本文提出以下建議：

其一，夯實數(shù)字金融基座。對于金融機(jī)構(gòu)、銀保監(jiān)會及相關(guān)部門來說，需逐步健全國內(nèi)外交易、征信體系、支付清算等數(shù)字金融新基建，持續(xù)優(yōu)化金融征信系統(tǒng)、完善金融基礎(chǔ)體系，為企業(yè)發(fā)展提供多樣化數(shù)字金融服務(wù)。對于地方政府來說，應(yīng)引導(dǎo)龍頭金融機(jī)構(gòu)不斷開展金融科技研究、前沿技術(shù)研發(fā)，全面建設(shè)國家級金融產(chǎn)業(yè)示范區(qū)，以核心技術(shù)研發(fā)夯實數(shù)字金融基座，助力市場一體化發(fā)展。

其二，推動產(chǎn)業(yè)集群跨界共建。地方政府應(yīng)以先進(jìn)服務(wù)業(yè)與制造業(yè)集群為核心，引導(dǎo)各區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈主體合作與鏈長企業(yè)合作，聯(lián)合研發(fā)新模式、新技術(shù)、新業(yè)態(tài)應(yīng)用場景，助力市場一體化發(fā)展。同時，政府部門可牽頭搭建滬寧合產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新帶、環(huán)太湖科創(chuàng)圈、G60科創(chuàng)走廊等跨區(qū)域合作平臺，打造政策共通、資源共享的示范跨區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群，助力產(chǎn)業(yè)集群實現(xiàn)供應(yīng)鏈集約高效、上下游緊密合作，最大限度釋放產(chǎn)業(yè)集群的市場一體化效應(yīng)。

其三，加速區(qū)域市場協(xié)調(diào)發(fā)展。對于東、中部地區(qū)而言，應(yīng)構(gòu)建一體化信息交流平臺與物流網(wǎng)絡(luò)，破除市場分割與區(qū)域封鎖，推動產(chǎn)品服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施以及資源要素高效聯(lián)通，推動市場一體化發(fā)展。對于西部地區(qū)而言，應(yīng)著重推進(jìn)食品安全監(jiān)管、市場準(zhǔn)入一體化等項目，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、貿(mào)促會、商會等組織的協(xié)作效能，助力區(qū)域內(nèi)要素、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)、市場融合發(fā)展，加速市場一體化發(fā)展進(jìn)程。

其四，驅(qū)動工業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。政府部門應(yīng)不斷增加技改資金投入，將綠色化、智能化、高端化作為主攻方向，培育發(fā)展北斗、高端裝備制造、新能源與智能網(wǎng)聯(lián)汽車等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，助力市場一體化發(fā)展。同時，政府需扶持中小微企業(yè)成長，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈堵點、斷點吸引外地小巨人企業(yè)，不斷充實專精特新企業(yè)后備庫，加速工業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，持續(xù)增強(qiáng)市場一體化發(fā)展動力。

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基金項目：國家社科基金項目“數(shù)字經(jīng)濟(jì)對我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的影響效應(yīng)測度與統(tǒng)計評價”（項目編號：19ZDA119）。

作者簡介：劉勇強(qiáng)（1977-），男，碩士，河南工學(xué)院副教授，研究方向為公司財務(wù)與資本市場。

（收稿日期：2022-10-31 ?責(zé)任編輯：蘇子寵）