論企業(yè)財務風險問題研究

陳丹萍

摘 要：在錯綜復雜的經濟形勢下，企業(yè)需要進一步發(fā)展，增強自身的實力與競爭力量，因此，許多企業(yè)需要籌集資金來實施戰(zhàn)略方針，債務融資是企業(yè)的基本選擇之一，債務融資不慎，會給企業(yè)帶來財務風險，如何識別和控制財務風險，保證企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展，是一個值得研究的問題。文章基于前期相關研究成果，對企業(yè)財務風險進行較深入的研究，希望能夠幫助企業(yè)合理建立財務風險控制意識，合理規(guī)避財務風險。

關鍵詞：企業(yè)財務 財務風險 風險識別 控制

中圖分類號：F230? 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2023）05-093-03

企業(yè)財務風險是一個長期以來專家學者一直在進行的研究課題。財務風險有廣義和狹義之分。廣義的財務風險范圍較大，包括企業(yè)運營過程中的各項財務風險。在正常情況下，企業(yè)的財務風險控制可以分為識別、計量和處理三個階段，但在企業(yè)實際財務風險控制中，這三個階段往往是相互依存的。企業(yè)只有識別和評估自身的風險，有針對性地開展財務風險控制工作，才能真正實現(xiàn)最初對綜合風險管理先發(fā)制人的效

果。

一、前期研究回顧

關于財務風險的內涵及其控制的研究較多，對于風險目前沒有統(tǒng)一的概念，學術界對風險的討論一直較為激勵，國外對于風險的理解是財務上的不確定性，國際上首次提到財務風險的是Ross，他認為主要是公司生產經營造成的財務風險。

我國對于財務風險具有高度的警惕性，這主要是因為近年來財務舞弊事件的頻發(fā)、上市公司財務造假、財務人員公款私用有關，學者劉恩祿、湯谷良（1989）指出：企業(yè)開展各種財務活動時，在各種不可預測的控制因素影響下，可能出現(xiàn)的實際財務收益與預期收益之間的偏差所造成的經濟損失。當然這是廣義的財務風險，而狹義的財務風險就是指融資風險。汪平（2003）提出公司的高負債對財務風險的形成有直接的關系，尤其是公司采取負債融資的行為極易造成財務風險，公司沒有負債，資金流可觀自然就沒有財務風險。當前有不少企業(yè)為擴大市場、提高自身競爭力以及為上市做準備而盲目進行籌資與融資活動，造成的無法償還到期債務的風險。

本文傾向于認為財務風險存在于企業(yè)的各項財務活動中即財務風險是指廣義的財務風險，認為它能更好地體現(xiàn)企業(yè)在生產經營過程中所面臨的諸多風險。

關于財務風險的控制，在1974年有專家提出財務風險控制模型，通過對該模型的實際運用得出財務風險包括兩大類，分別為系統(tǒng)的和非系統(tǒng)的，而非系統(tǒng)的風險是可以采取措施進行直接根除的，比如進行多樣的投資組合加以應用，但系統(tǒng)風險不容易被直接消除，甚至會從始至終的跟隨在企業(yè)的生產運營中，只能靠在實際運用中及時發(fā)現(xiàn)和有效防范。另外，在1995年還有專家在研究中根據(jù)風險管理的過程提出預防和控制方法。尤其是在2004年有專家認為對公司財務安全提高保障可采取財務杠桿系數(shù)法和指標評價法這兩種方法加以控制，當公司在實際應用中，如項目投資、股權融資等方式，可以通過建立有效的評價體系，通過對具體指標的分析來降低風險，另外，對于公司應收賬款的管理也要有所關注，應收賬款周轉率的高低將會直接關系到公司資金能力。

在正常的情況下，企業(yè)的財務風險控制可以分為風險的識別、風險的計量和風險的處理這三個階段，但在企業(yè)實際的財務風險控制中，這三個階段往往是相互依存的，因此，企業(yè)只有正確識別和合理地評估自身經營風險，有針對性地開展財務風險的控制工作，才能真正實現(xiàn)最初對綜合風險管理起到先發(fā)制人的效果。

通過資料分析我們可以發(fā)現(xiàn)，財務風險相關理論的研究成果正在變得越來越完備，這是值得慶幸的事，對將來企業(yè)更好地生產經營提供良好的環(huán)境基礎。目前，已形成了一套包括財務風險識別、評價和控制在內的財務風險管理體系，通過對財務風險進行相關理論研究，進而將其運用到實踐中去，為實踐探索提供理論指導，又在實踐中不斷地完善來豐富理論基礎。但在針對不同行業(yè)的行業(yè)特點中如何有效針對風險而建立風險管控，以及對那些財務制度不健全，風險較高的行業(yè)有必要進行深入的風險管理研究。

二、企業(yè)財務風險控制的理論分析

（一）財務風險控制方法分析

企業(yè)管理層在應對財務風險時，應結合公司實際情況，對風險加以分析，判斷風險有可能會對公司造成的危害大小以及公司所善于的應對措施來加以控制。

1.回避法。風險回避法是指企業(yè)遭受財務危機的可能性很高并且其所導致的后果十分嚴重的情況下，權衡利弊后做出的不得不放棄的某個方案的決策。高收益往往伴隨著高風險，風險越大，帶來的收益就越大。企業(yè)在采取回避風險措施時也喪失了獲取收益的機會，因此，為實現(xiàn)損失最小化，必須充分考慮各種情況，將放棄的可得收益與所避免發(fā)生的損失進行對比，做出最佳選擇。同時，我們應明白的一點是，并非所有的風險都是可以回避的。

2.降低法。風險降低法是最常用的方法。當企業(yè)預期收益大于因風險而導致的損失時，企業(yè)可以采取積極的措施降低財務風險，具體來說，當前企業(yè)主要采取債務籌資方式，但過重的借款負擔又可能造成到期無力償還借款而違約的風險。所以企業(yè)要結合實際需求，科學規(guī)劃借款的金額與時間，制定合理的貸款計劃，保證現(xiàn)金流穩(wěn)定，降低償債風險。

3.分散法。財務風險控制的分散法主要包括：第一，對于風險很高的投資項目，通過企業(yè)間結盟或合資經營，擴大企業(yè)承受風險的能力實現(xiàn)風險共擔、利益共享的共贏局面。第二，實行對內經營和對外投資的多元化。單一的產品線將導致一旦該產品滯銷，就會使企業(yè)極易陷入生存危機，缺乏替代產品為企業(yè)創(chuàng)造收益，而實行多元化經營可以極大程度地避免這種風險發(fā)生。

4.轉移法。企業(yè)采用保險、擔保等形式將風險轉移給資金雄厚的外部獨立機構。在具備明確的風險戰(zhàn)略指導的前提下，通過與專門保險機構簽訂保險合同，從而將項目運營過程中可能產生的部分風險轉移給保險公司，在風險發(fā)生之后獲得一定程度的資金補償。企業(yè)在負債融資時，可以與其他企業(yè)簽訂相關擔保合同并明確所需承擔的債務風險，一旦發(fā)生約定的風險，就可以減少損失。

（二）財務風險控制的意義

積極做好財務風險控制，將財務風險扼殺在萌芽階段，不僅能夠預測市場動態(tài)和整體經濟環(huán)境，還有助于促進企業(yè)內部財務狀況、優(yōu)化資本結構。

1.可預測企業(yè)財務運行規(guī)律。財務績效是綜合性的結果顯示，常會受到諸多不確定因素的影響，這些因素不論是有益的還是起反作用的均與財務指標有關，因此，分析企業(yè)財務風險，對其發(fā)展規(guī)律進行數(shù)據(jù)統(tǒng)計與計算，從而掌握財務運行狀況的總的發(fā)展趨勢。

2.有利于及時采取預防措施。當出現(xiàn)影響企業(yè)財務風險的因素時，能夠及時做出預防措施，盡快尋求解決對策，以盡可能地減少財務損失。對企業(yè)往年記錄查閱，分析風險因素與具體防范措施，防止此類財務風險再次給企業(yè)造成損失，影響企業(yè)發(fā)展。

三、案例分析

本文選擇R公司的數(shù)據(jù)資料作為分析對象，分析R公司在財務風險上的識別及控制。

（一）R公司償債能力分析

1.財務指標分析。公司流動比率和速動比率與短期償債能力是正相關的關系，R公司數(shù)據(jù)中顯示其流動比率與速動比率較低，短期償債能力較弱，財務風險較大。流動比率與速動比率差異較大，說明存貨量占據(jù)的流動資產份額過大，導致R 公司存無法及時清償債務的風險。

根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，R公司所處行業(yè)的總體資產負債率相對其他行業(yè)而言較高，而R公司的資產負債率連續(xù)三年達到了90%，這表明公司知曉如何利用債務來加以運作，善于通過負債來籌集企業(yè)運營所需的資金，但也說明了R公司將要面臨更大的財務風險，因為資產負債率過高只會造成企業(yè)出現(xiàn)資金周轉困難的不利局面。

2.資本結構分析。R公司自2016年以來，負債數(shù)額是所有者權益的8倍，可以判斷R公司有過度依賴負債籌資的情況，因此，公司資本結構存在問題，應及時改變現(xiàn)階段的資本結構，努力開拓新的籌資渠道，不能僅依賴于負債籌資。

3.營運能力分析。存貨周轉率較低，說明R公司可能面臨著較大的庫存量，且資金流動性和公司營運能力較弱，通常對公司回籠資金造成影響的兩個關鍵因素在于公司應收賬款的回收時間以及金額大小。若公司應收賬款周轉率高，說明公司在此基礎上沒有壞賬損失，可以判斷其償債能力與資產流動性較強，從R公司行業(yè)特性來看行業(yè)總體應收賬款周轉率平均值是3.8，R公司公開數(shù)據(jù)顯示，共有三年公司的周轉率高于平均值，但后期有呈下降的趨勢，總的來說仍處于較低水平，因此，R企業(yè)的營運能力總體較弱。

4.盈利能力分析。近年來R公司總資產收益率以及凈資產收益率均為正數(shù)，并且自2016年以來R公司總資產和凈資產呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，同時企業(yè)盈利能力也在逐年增強，表明R公司資本獲益能力可觀。

5.成長能力分析。R公司2016年至2017年，公司凈利潤和凈資產以及總資產增長明顯，截至2018年末，R公司總資產達到7166.60億，2017年年末增長了15%;R公司所有者權益達到731.07億，相比2017年年末增長了21%?？傮w來說增長速度較快，資產擴張速度相應較快2018年R公司及其聯(lián)署公司實現(xiàn)合同銷售金額約4608.3億元，相比上年增長27.3%，蟬聯(lián)行業(yè)第四，說明R公司成長能力良好。

總之，R公司的財務分析表明其作為該行業(yè)近幾年來快速發(fā)展的一股新勢力，R公司做到凈利潤穩(wěn)步上漲，資產規(guī)模不斷擴張，具有較強的盈利能力和成長能力，然而在運營、償債能力以及資本結構方面仍存在不足，給企業(yè)帶來一定的潛在風險，因此，對R公司來說，做好財務風險控制很有必要。

（二）基于Z-Score模型的R公司中國財務風險評價

構建Z-Score風險評價模型。Z-Score模型由Altman建立，是一種采用多變量的統(tǒng)計方法，以破產企業(yè)為例，在大量實驗的輔助佐證下，分析和判斷企業(yè)經營和存在的破產風險的系統(tǒng)。本文采用Z-Score模型對R公司的財務風險進行分析研究。

Z-Score的判別函數(shù)為：Z-Score=6.56X1+3.26X2+6.72X3+

1.05X4

X1=營運資金/資產總額

X2=留存收益/資產總額

X3=息稅前利潤/資產總額

X4=股東權益總市值/負債合計

Z-Score模型能夠從企業(yè)資產規(guī)模，盈利、變現(xiàn)、償債能力以及使用效率等多方面反映企業(yè)的財務狀況，從而推進財務預警系統(tǒng)的建立。其判別標準如判別標準說明表1所示：

Z-Score模型是Altman在其Z值研究的基礎上，于2000年提出的針對非制造行業(yè)的財務風險預警模型。本文所研究的R公司符合Z-Score模型的適用條件。利用Z-Score模型研究企業(yè)的財務風險，可以使上市公司及時識別財務風險類型，從而調整企業(yè)風險應對戰(zhàn)略，緩和財務危機，這也為企業(yè)的發(fā)展成長過程提供參考和警示。

查找R公司中國2014年至2018年五年的財務報表后整理制成表格，如表2所示：

四、研究結論與建議

通過以上分析，本文得到如下結論：

2014—2018年R公司歷年Z值均處于1.23～2.9的灰色區(qū)域，這表明目前為止R公司整體并不存在極大的財務風險，企業(yè)經營環(huán)境安全穩(wěn)定。其中，2015年R公司的Z值達到最高點2.53，說明該年R公司財務狀況有所改善，財務風險降低;2016年以后，R公司Z值呈逐步下降趨勢，這表明R公司近年來在快速發(fā)展的同時，由于資金需求量上升，企業(yè)財務狀況惡化，但暫時沒有破產危險。R公司的財務風險不斷加大，到 2018年企業(yè)Z值僅為1.41，R公司應及時采取必要措施控制其財務風險，改善財務狀況，避免Z值繼續(xù)下降進而面臨破產危機。因此，本文建議：

（一）拓寬融資渠道，實現(xiàn)多元化融資

同大多數(shù)同行業(yè)的企業(yè)相同，R公司在生產經營中過度依賴銀行貸款籌集資金，企業(yè)資本結構不合理，呈現(xiàn)一邊倒的現(xiàn)象。在這種情況下，一旦某項目投資失敗無法有效回收投資資金償還貸款導致違約，亦或在國家金融政策影響下銀行貸款門檻提高，企業(yè)無法及時獲得足夠的項目資金進行投資，就會產生極大的財務風險，造成企業(yè)經濟利益的損失。

（二）評估投資項目，合理預測風險

在進行新項目的開發(fā)投資前，企業(yè)管理層應事先合理安排好項目資金的投入計劃，通過計算分析選（下轉第96頁）（上接第94頁）擇合適的融資方法從而降低融資成本。近年來R公司重點開發(fā)高質量項目的企業(yè)戰(zhàn)略，在注重展品質量的同時，與行業(yè)內其他企業(yè)相比，存在資金投入大回款慢的弊端，導致企業(yè)出現(xiàn)較大的經營風險。因而，企業(yè)在進行項目投資之前應做出合理準確的可行性分析報告，并通過管理層會議的方式對項目方案的投入產出比進行準確的預判，運用財務分析方法和投資組合理論來選擇最佳的投資方案。

參考文獻：

[1] 劉恩祿，湯谷良.論財務風險管理[J].北京商學院學報，1989（01）：50-54.

[2] 汪平.論經營風險與財務風險概念辨析與評價技術[J].首都經濟貿易大學學報，2003（03）：12-17.

[3] 張運來，王儲.旅游業(yè)上市公司多元化經營能夠降低公司風險嗎——基于2004—2012年A股上市公司數(shù)據(jù)的實證研究[J].旅游學刊，2014（11）：25-35.

[4] 葛家澍，占美松.企業(yè)財務報告分析必須著重關注的幾個財務信息——流動性、財務適應性、預期現(xiàn)金凈流入、盈利能力和市場風險[J].會計研究，2008（05）：3-9.

[5] 申玉梅.關于現(xiàn)代企業(yè)內控管理以及財務風險防范措施的研究[J].中國物流與采購，2019（6）：79-80.

（作者單位：天健會計師事務所<特殊普通合伙> 浙江杭州 310000）（責編：賈偉）