B2B 電商供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險評價指標(biāo)研究
——基于融資企業(yè)視角

張其慧，杭 波

（1.浙江長征職業(yè)技術(shù)學(xué)院，杭州 310023；2.物產(chǎn)中大云商有限公司，杭州 310023）

一、研究背景

近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和云計算等技術(shù)的普遍運用，電子商務(wù)呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的趨勢，借助電商平臺的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)也得到極大發(fā)展。2020 年，一場席卷全球的新冠疫情對電商行業(yè)造成了一定的消極影響，但線上供應(yīng)鏈金融模式在實踐中被大力推廣。據(jù)英國BCR 公司—全球保理、應(yīng)收賬款和供應(yīng)鏈金融市場報告的主要出版商，發(fā)布的2021 年全球供應(yīng)鏈金融報告稱：受新冠疫情的影響，2020 年，全球供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)增速大幅提高，其供應(yīng)鏈金融市場規(guī)模比2019 年增長35%，達(dá)到13 110 億美元，資金使用量增長42%，達(dá)到5 050 億美元。

在此背景下，作為新金融模式的電商供應(yīng)鏈金融有著良好前景，主要體現(xiàn)在電商平臺對大數(shù)據(jù)獲取和分析上具有得天獨厚的優(yōu)勢。此外，電商供應(yīng)鏈金融在資金來源以及業(yè)務(wù)運作模式上不斷衍生出各式各樣的形態(tài)，這為電商供應(yīng)鏈金融的創(chuàng)新和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。但是，我們也應(yīng)意識到，隨著電商供應(yīng)鏈金融規(guī)模不斷增大，該金融模式所隱含的風(fēng)險也在不斷增加，其中如何對電商供應(yīng)鏈金融融資方的信用風(fēng)險進行防范和控制，是當(dāng)前該行業(yè)亟須解決的問題之一。

二、B2B 電商供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險評價的路徑

所謂B2B（Business-to-Business 的縮寫）電商供應(yīng)鏈金融，是指資金提供方以核心企業(yè)為支撐點和擔(dān)保方，通過電商平臺為供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)提供金融服務(wù)。該金融模式以真實的交易為前提，將電商、供應(yīng)鏈、金融和物流四者緊密聯(lián)系在一起，從而達(dá)到快速、便捷的商業(yè)交易目的。

在B2B 電商供應(yīng)鏈金融模式下，參與主體主要有資金提供方、電商平臺、融資企業(yè)、核心企業(yè)和物流企業(yè)。不同的供應(yīng)鏈金融參與主體在電商供應(yīng)鏈中發(fā)揮的作用不同，其所帶來的金融風(fēng)險也不同。根據(jù)電商供應(yīng)鏈金融的發(fā)展及演變，結(jié)合實踐情況來看，供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險主要來自融資企業(yè)、核心企業(yè)和物流企業(yè)三方，各企業(yè)的信用風(fēng)險具有傳導(dǎo)性，最終將影響整個供應(yīng)鏈金融風(fēng)險等級。但不同的信用風(fēng)險來源對供應(yīng)鏈金融風(fēng)險的影響程度存在一定的差異。因此，對B2B 電商供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險的評價，按信用風(fēng)險來源和對供應(yīng)鏈金融風(fēng)險影響程度的不同，其評價對象和標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)有所側(cè)重。

從目前眾多的供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險研究文獻(xiàn)中發(fā)現(xiàn)，已有的供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險評價體系已在實際工作中發(fā)揮了重要的作用，但也存在一定的不足。通過文獻(xiàn)查閱顯示，已有研究大多針對供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的整體風(fēng)險，綜合考慮各參與主體可能面臨的風(fēng)險而設(shè)計有關(guān)評價指標(biāo)，其評價對象和標(biāo)準(zhǔn)沒有明顯的側(cè)重點，同時指標(biāo)選取范圍過窄，或偏重財務(wù)評價指標(biāo)，或重事前準(zhǔn)入階段風(fēng)險評估而輕事中、事后動態(tài)風(fēng)險預(yù)警，均不能全面評價各參與主體的信用風(fēng)險。

在B2B 電商供應(yīng)鏈金融中，融資企業(yè)和核心企業(yè)分別是信用風(fēng)險的“源”和“頭”。首先，作為資金需求方的融資企業(yè)，其信用狀況是資金提供方是否愿意進行合作的先決條件，因此，融資企業(yè)的資信水平是資金提供方在開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)時，需要最先評價的一個方面。其次，還應(yīng)重點關(guān)注核心企業(yè)信用風(fēng)險，該風(fēng)險是供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)風(fēng)險的“頭”。核心企業(yè)作為供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)中的一員，主要以付款方的身份出現(xiàn)，其經(jīng)濟能力和信用等級決定了供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。如果核心企業(yè)的信用風(fēng)險不能控制在較低水平，則將可能導(dǎo)致圍繞該企業(yè)開展經(jīng)濟活動的鏈上其他中小企業(yè)融資項目發(fā)生兌付風(fēng)險，從而導(dǎo)致整個供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險系統(tǒng)性爆發(fā)。[1]至于物流企業(yè)的信用風(fēng)險在很大程度上受融資企業(yè)信用的影響，[2]當(dāng)然也體現(xiàn)在物流企業(yè)自身的信用記錄和財務(wù)狀況。因此，在控制好融資企業(yè)和核心企業(yè)信用風(fēng)險的前提下，物流企業(yè)的信用風(fēng)險也可以控制在合理范圍內(nèi)。本研究立足融資企業(yè)信用風(fēng)險的防范，重點分析融資企業(yè)信用風(fēng)險評價方法及評價指標(biāo)的選取和設(shè)計。

三、融資企業(yè)信用風(fēng)險評價指標(biāo)選取的原則

B2B 電商供應(yīng)鏈金融，因業(yè)務(wù)模式發(fā)生了改變，即從傳統(tǒng)的線下模式為主轉(zhuǎn)變?yōu)榫€上模式為主，信用風(fēng)險的影響因素也發(fā)生了改變，其應(yīng)考慮的因素與傳統(tǒng)相比，數(shù)量更多、范圍更廣，除了評價融資企業(yè)自身的影響因素，還要評價供應(yīng)鏈穩(wěn)定性、行業(yè)狀況、國家政策，等等。所以對融資企業(yè)信用風(fēng)險的評價指標(biāo)的選取不能過于簡單或片面，應(yīng)遵循以下原則：

（一）全面性原則

電商供應(yīng)鏈金融背景下，鑒于影響融資企業(yè)信用風(fēng)險的因素數(shù)量多、范圍廣，因此，在構(gòu)建風(fēng)險評價指標(biāo)體系時，需要全面綜合地考慮各種因素。所謂“全面”，既要包括融資企業(yè)因自身經(jīng)營情況帶來的風(fēng)險，如企業(yè)經(jīng)營管理、產(chǎn)品市場占有率等因素的影響，又要考慮外部環(huán)境變化帶來的風(fēng)險，如國家政策、市場需求因素的影響；既要考慮電商平臺提供的融資企業(yè)的公開信息，也要考慮實地盡調(diào)的相關(guān)信息，進行風(fēng)險評價。

（二）可操作性原則

可操作性原則是指在搜集評價指標(biāo)所需要的數(shù)據(jù)時，信息獲取的途徑以及成本應(yīng)與企業(yè)實際相符。合理的信用風(fēng)險評價體系能夠為資金提供方降低業(yè)務(wù)風(fēng)險，規(guī)避或降低風(fēng)險帶來的損失，從而提高資金提供方的收益，確保供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的持續(xù)、健康發(fā)展。因此，指標(biāo)的選取不能過于繁雜，選取的指標(biāo)盡量可以進行量化處理，同時還要考慮信息獲取的途徑是否便捷。

（三）定性分析指標(biāo)與定量分析指標(biāo)相結(jié)合原則

信用風(fēng)險評價主要建立在評價者的知識水平、經(jīng)驗甚至個人偏好之上，而評價指標(biāo)往往具有復(fù)雜且多層次的特征。有的指標(biāo)能夠定性，有的指標(biāo)更多來自于經(jīng)驗。如果評價指標(biāo)過于側(cè)重定性分析，則會導(dǎo)致不同的評價人員得出的評價結(jié)果存在較大差異，最終影響信用風(fēng)險評價結(jié)果的準(zhǔn)確性。因此，進行信用風(fēng)險評價應(yīng)采用綜合評價法，將定性分析與定量分析結(jié)合起來，使評價結(jié)果更具科學(xué)性。[3]

（四）財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合原則

對融資企業(yè)的信用風(fēng)險評價，一部分是通過財務(wù)指標(biāo)來評判的。財務(wù)數(shù)據(jù)的獲取比較容易且具有一定可靠性，利用財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)信用風(fēng)險進行評價，能夠使評價變得更直觀且易操作，但是對企業(yè)信用風(fēng)險的評價僅僅依靠財務(wù)指標(biāo)是不夠的。企業(yè)信用風(fēng)險除了與自身的經(jīng)營狀況有直接關(guān)系，還受供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性、經(jīng)濟周期、市場環(huán)境和國家政策等因素的影響，而對這些影響因素的風(fēng)險評價并不能通過財務(wù)指標(biāo)反映。所以在對融資企業(yè)進行信用風(fēng)險評價時，不能過多地依據(jù)財務(wù)指標(biāo)，還要考慮非財務(wù)指標(biāo)，以保證評價更具有全面性。

（五）靜態(tài)指標(biāo)與動態(tài)指標(biāo)相結(jié)合原則

金融機構(gòu)在供應(yīng)鏈金融風(fēng)險監(jiān)控工作的實際開展中，其對授信企業(yè)的風(fēng)險評價主要分為事前準(zhǔn)入與事中預(yù)警兩個階段，不同階段風(fēng)險評價指標(biāo)的選擇不同。在電商供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中，對融資企業(yè)的信用風(fēng)險評價可借鑒金融機構(gòu)的做法，即在事前準(zhǔn)入階段，重點關(guān)注融資企業(yè)的信用等級以及該企業(yè)所處行業(yè)地位、經(jīng)營狀況、信用狀況與擁有的資源情況等，這種反映靜態(tài)現(xiàn)象的因素稱為靜態(tài)指標(biāo)。同時在供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)開展中，需要持續(xù)跟蹤融資企業(yè)的實際經(jīng)營狀況，包括償債能力、營運能力和盈利能力等動態(tài)指標(biāo)，從而保證做到對融資企業(yè)的事前、事中的持續(xù)監(jiān)控。

四、融資企業(yè)信用風(fēng)險評價指標(biāo)的選取及指標(biāo)體系的構(gòu)建

本研究依照前述的融資企業(yè)信用風(fēng)險評價指標(biāo)選取的原則，借鑒金融機構(gòu)和企業(yè)信用評級機構(gòu)的信用評級指標(biāo)，對評價指標(biāo)進行了初次篩選，選取了與融資企業(yè)信用風(fēng)險評價相關(guān)的評價指標(biāo)。隨后通過走訪行業(yè)專家，邀請專家對初選指標(biāo)進行評分，根據(jù)評分結(jié)果進行評價指標(biāo)復(fù)選，最終確定了融資企業(yè)信用風(fēng)險評價指標(biāo)體系。

（一）信用風(fēng)險評價指標(biāo)初選

在信用風(fēng)險評價指標(biāo)的遴選過程中，參考了標(biāo)準(zhǔn)-普爾公司和我國商業(yè)銀行的信用評價指標(biāo)。

世界最著名的三大風(fēng)險評級機構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)-普爾公司，其信用評級指標(biāo)體系由財務(wù)指標(biāo)體系和非財務(wù)指標(biāo)體系構(gòu)成（各體系指標(biāo)見圖1）。

圖1 標(biāo)準(zhǔn)-普爾公司信用評級指標(biāo)體系

我國商業(yè)銀行對融資企業(yè)信用風(fēng)險評價指標(biāo)的選取主要也是由財務(wù)指標(biāo)體系和非財務(wù)指標(biāo)體系構(gòu)成，不同的是銀行業(yè)更注重融資企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，信用指標(biāo)的選取更偏向財務(wù)指標(biāo)，非財務(wù)指標(biāo)所占比重偏低。通過對國內(nèi)部分商業(yè)銀行各自的信貸業(yè)務(wù)評價指標(biāo)進行匯總后，得出圖2 的結(jié)果。

圖2 部分商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)

圖1和圖2 的財務(wù)指標(biāo)體系主要由一級指標(biāo)和二級指標(biāo)構(gòu)成，圖中僅列示了一級指標(biāo)，二級指標(biāo)略。

（二）信用風(fēng)險評價指標(biāo)復(fù)選

評價指標(biāo)除了要考慮全面性、可操作性，還要考慮到指標(biāo)的代表性，同時避免指標(biāo)過于繁雜而不能清晰地反映實際信息，所以需要對指標(biāo)進行篩選。本研究采用專家打分法，通過企業(yè)、高校和金融業(yè)共20 位專家打分計算出各項預(yù)選指標(biāo)的平均分值，用平均得分綜合反映各項預(yù)選指標(biāo)的重要程度，選出構(gòu)成融資企業(yè)信用風(fēng)險評價的主要指標(biāo)，并按照財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)大類進行歸類。

（三）融資企業(yè)信用風(fēng)險評價指標(biāo)體系的構(gòu)建

結(jié)合對評價指標(biāo)的復(fù)選結(jié)果和分類，本研究構(gòu)建了由財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)組成的評價體系，該體系由11 個一級指標(biāo)和32 個重點二級指標(biāo)組成，最終的評價指標(biāo)選取與體系構(gòu)成見表1。

表1 融資企業(yè)信用風(fēng)險評價指標(biāo)體系

該指標(biāo)體系中定量分析指標(biāo)主要涉及財務(wù)風(fēng)險的評價，同時也是資金提供方在事中對融資企業(yè)進行動態(tài)監(jiān)管所重點采用的評價指標(biāo)。除了表中所列財務(wù)指標(biāo)，資金提供方還應(yīng)重點關(guān)注融資企業(yè)現(xiàn)金流量，如果相關(guān)數(shù)據(jù)大大超過了行業(yè)平均水平，可能出現(xiàn)虛假信息，都會對供應(yīng)鏈金融績效帶來潛在的風(fēng)險，[4]此時，資金提供方應(yīng)及時采取相應(yīng)的風(fēng)險規(guī)避措施，盡量降低風(fēng)險帶來的損失。

隨著B2B 電商供應(yīng)鏈金融模式在我國的快速拓展與實踐，建立供應(yīng)鏈金融各參與主體方的信用風(fēng)險評價體系必將提上議事日程。如何構(gòu)建一套完備的供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險評價指標(biāo)體系是擺在我們面前亟待解決的問題，期望本研究提出的融資企業(yè)信用風(fēng)險評價指標(biāo)體系能在管控信用風(fēng)險的“源”中發(fā)揮作用，并在實踐中不斷完善。