資本市場助力南京科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)探討

摘 要：當(dāng)前，南京正處于加快建設(shè)科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)的關(guān)鍵時(shí)期，資本市場作為科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的重要參與主體，對于南京優(yōu)化科創(chuàng)金融生態(tài)具有重要意義。文章重點(diǎn)圍繞資本市場服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀以及資本市場服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展面臨的困難展開分析，并結(jié)合當(dāng)前南京科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)過程中存在的問題，從資本市場角度對南京科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)提出相應(yīng)對策建議。

關(guān)鍵詞：資本市場 南京 科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū) 建設(shè)探討

中圖分類號：F830" 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2023）12-136-02

2022年11月，中國人民銀行等8部門印發(fā)《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市建設(shè)科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》，南京獲批成為全國第二批、全省唯一的科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)。資本市場是科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的重要參與主體，人民銀行等8部門印發(fā)的總體方案明確提出，要充分利用多層次資本市場體系，并圍繞暢通科創(chuàng)企業(yè)上市融資渠道、支持企業(yè)債券融資、強(qiáng)化股權(quán)投資基金培育引導(dǎo)提出三方面舉措，這為下一階段區(qū)域資本市場支持科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)指明了方向。當(dāng)前，南京正處于加快建設(shè)科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)的關(guān)鍵時(shí)期，充分發(fā)揮資本市場的功能作用，加大資本市場對科創(chuàng)金融的支持力度，對于南京推動(dòng)金融和科技及產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)與互動(dòng)、優(yōu)化科創(chuàng)金融生態(tài)、早日建成引領(lǐng)性國家創(chuàng)新型城市均具有重要意義。

一、資本市場服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

為滿足科創(chuàng)企業(yè)多元化的融資需求，近年來，資本市場通過健全體制機(jī)制、創(chuàng)新金融服務(wù)、豐富產(chǎn)品供給、優(yōu)化資源配置、強(qiáng)化精準(zhǔn)服務(wù)等手段，全面提升服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的能力與效率，在增強(qiáng)科創(chuàng)企業(yè)自身競爭力，穩(wěn)定和提升產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈方面發(fā)揮了重要作用。當(dāng)前，資本市場主要通過股權(quán)融資、債權(quán)融資、私募股權(quán)投資等多元化渠道為科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展提供融資支持。

股權(quán)融資方面。近年來，資本市場改革持續(xù)深化，A股市場全面注冊制落地，多層次資本市場體系不斷健全完善，能夠有效滿足不同發(fā)展階段、不同規(guī)模、不同類型科創(chuàng)企業(yè)的融資需求，促進(jìn)科技、資本、產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)。2022年，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所上市公司股權(quán)融資規(guī)模分別達(dá)到3262億元、3530億元和168億元，高效引導(dǎo)資本支持科技創(chuàng)新。區(qū)域性股權(quán)市場作為多層次資本市場的塔基，是資本市場服務(wù)中小微科創(chuàng)企業(yè)的重要抓手。當(dāng)前，區(qū)域性股權(quán)市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)，股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)、區(qū)塊鏈建設(shè)試點(diǎn)成效漸顯，“專精特新”專板市場持續(xù)擴(kuò)容，區(qū)域性股權(quán)市場與滬深交易所、新三板市場互聯(lián)互通機(jī)制逐步暢通，區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)中小微企業(yè)的效能不斷提升。

債權(quán)融資方面。近年來，監(jiān)管部門積極推動(dòng)構(gòu)建科技創(chuàng)新企業(yè)全生命周期債券融資支持體系，創(chuàng)新性推出創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券、科技創(chuàng)新公司債券、科創(chuàng)票據(jù)等債務(wù)融資工具，皆旨在提升債券市場對科技創(chuàng)新企業(yè)全生命周期融資服務(wù)能力。2022年，科創(chuàng)票據(jù)和科技創(chuàng)新債發(fā)行規(guī)模分別為1510億元和887億元，債券市場支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的能力持續(xù)提升。

私募股權(quán)投資方面。目前，我國私募股權(quán)投資已形成涵蓋天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資、并購基金、定增基金等相互補(bǔ)充、互相協(xié)調(diào)的成熟結(jié)構(gòu)體系，為大量種子期、初創(chuàng)期、成長期企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)資本和全面增值服務(wù)。截至2022年末，我國私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模分別達(dá)到10.9萬億元和2.8萬億元，對于促進(jìn)長期資本形成、凝聚創(chuàng)新資本、驅(qū)動(dòng)科技創(chuàng)新、促進(jìn)直接融資、改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)揮著不可替代的重要作用。

二、資本市場服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展面臨的困難

現(xiàn)階段，資本市場對科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的支持力度仍然不足，科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展面臨的融資需求尚未得到充分滿足，特別是區(qū)域股權(quán)市場、債券市場、私募股權(quán)投資對科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的支持力度仍然有待提升。

一是區(qū)域性股權(quán)市場在多層次資本市場體系中的塔基功能仍待進(jìn)一步強(qiáng)化。隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革相繼落地，場內(nèi)資本市場服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的生態(tài)得到持續(xù)優(yōu)化。但對處于初創(chuàng)期的中小微科創(chuàng)企業(yè)而言，場內(nèi)資本市場門檻較高，難以實(shí)現(xiàn)有效輻射，需進(jìn)一步發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場的孵化與培育功能。但現(xiàn)階段，區(qū)域性股權(quán)市場對科創(chuàng)企業(yè)的引導(dǎo)、培育功能尚未得到充分發(fā)揮，圍繞區(qū)域性股權(quán)市場股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)、區(qū)域性股權(quán)市場與場內(nèi)市場互聯(lián)互通機(jī)制、區(qū)域性股權(quán)市場標(biāo)準(zhǔn)化融資工具等創(chuàng)新試點(diǎn)仍處于探索階段，區(qū)域性股權(quán)市場提供資本市場基礎(chǔ)服務(wù)和綜合金融服務(wù)的能力仍待進(jìn)一步提升。

二是債券市場對科創(chuàng)企業(yè)的服務(wù)能力相對薄弱。由于科創(chuàng)企業(yè)成長性與風(fēng)險(xiǎn)性并重，而債券投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好整體偏低，長期以來，債券市場對科創(chuàng)企業(yè)的服務(wù)能力相對薄弱。目前我國債券市場發(fā)行主體以大型企業(yè)和上市公司為主，中小企業(yè)參與度較低，債券發(fā)行難度較大。同時(shí)，我國高收益?zhèn)袌錾胁煌晟?，債券市場對中小企業(yè)的支持力度較為有限。但從海外市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，高收益?zhèn)袌鍪侵行∑髽I(yè)特別是成長性企業(yè)重要的融資工具，能夠提升中小企業(yè)融資可得性，為中小企業(yè)特別是科技型企業(yè)發(fā)展提供有效資金支持。但目前我國尚未建立完善的高收益?zhèn)l(fā)行交易配套制度，相關(guān)機(jī)制仍待進(jìn)一步健全完善。

三是私募股權(quán)投資支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。主要表現(xiàn)為：創(chuàng)投對于投早、投小仍存在諸多痛點(diǎn)和難點(diǎn)，整體意愿不足；國有資本面臨保值增值壓力，存在資金投不出去、不敢投等問題；部分私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注于研究成果轉(zhuǎn)化，對基礎(chǔ)研究的支持力度不足；部分科技型中小企業(yè)在成長過程中不愿釋放股權(quán)，對私募股權(quán)投資積極性不高。

三、資本市場助力南京科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的思路建議

近年來，圍繞引領(lǐng)性國家創(chuàng)新型城市和國家區(qū)域科技創(chuàng)新中心建設(shè)目標(biāo)，南京著力健全多元化、全鏈條的科創(chuàng)金融生態(tài)體系，南京資本市場服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的效能持續(xù)提升，在增強(qiáng)科創(chuàng)企業(yè)自身競爭力，穩(wěn)定和提升產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈方面發(fā)揮了重要作用。目前，南京共有科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所上市公司51家，占南京A股上市公司總數(shù)的42%，上市公司總市值3190億元。江蘇股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)中南京本土企業(yè)共計(jì)1423家，多層次資本市場逐漸成為支持南京科技創(chuàng)新的重要平臺。但現(xiàn)階段南京科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展有高原無高峰、主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢不明顯、產(chǎn)業(yè)鏈與創(chuàng)新鏈融合不足等問題仍然突出，資本市場對南京科技創(chuàng)新的支持力度也有待進(jìn)一步提升。針對資本市場助力南京科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)，建議如下：

一是立足南京科教資源豐富這一優(yōu)勢，打造科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)特色模式。南京高?？蒲匈Y源豐富，青年人才眾多，人才總量和密度居全國前列。在南京科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)過程中，應(yīng)當(dāng)立足這一關(guān)鍵優(yōu)勢，加強(qiáng)金融對促進(jìn)原始創(chuàng)新、科技成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)教融合等方面的支持作用，探索建設(shè)具有南京本土特色的科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)。

二是以專精特新企業(yè)為抓手，進(jìn)一步加大區(qū)域資本市場對科創(chuàng)企業(yè)的支持力度。建議南京積極把握A股市場全面注冊制落地這一重要契機(jī)，加快部署、搶抓機(jī)遇，加大力度鼓勵(lì)科創(chuàng)企業(yè)利用股權(quán)、債權(quán)等多元化融資渠道，暢通“科技——產(chǎn)業(yè)——金融”良性循環(huán)。建議著眼南京“專精特新企業(yè)集聚高地”這一優(yōu)勢，把握北交所、區(qū)域性股權(quán)市場“專精特新”專板等結(jié)構(gòu)性改革機(jī)遇，探索建立專精特新企業(yè)上市專項(xiàng)服務(wù)通道，通過成立北交所上市服務(wù)團(tuán)，為擬上市專精特新企業(yè)提供“一企一策”全流程服務(wù)，幫助企業(yè)清除上市障礙，助力專精特新企業(yè)高效融資。建議加快建設(shè)培育專精特新企業(yè)示范城市，探索特色制度創(chuàng)新成果在南京先行先試，以專精特新企業(yè)為抓手，全面提升南京資本市場服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)效能。

三是進(jìn)一步強(qiáng)化區(qū)域性股權(quán)市場對科創(chuàng)企業(yè)的孵化與培育作用。區(qū)域性股權(quán)市場作為多層次資本市場的“塔基”，是資本市場服務(wù)中小微、科創(chuàng)企業(yè)的重要抓手。建議積極向證監(jiān)會申請開展區(qū)域性股權(quán)市場創(chuàng)新試點(diǎn)，探索相關(guān)制度優(yōu)化和業(yè)務(wù)創(chuàng)新在南京先行先試，推動(dòng)資本市場服務(wù)延伸下沉至中小微企業(yè)，打通多層次資本市場的互聯(lián)互通，提升區(qū)域性股權(quán)市場對中小微企業(yè)的綜合服務(wù)能力。建議以江蘇股權(quán)交易中心“專精特新板”為抓手，加快探索金融服務(wù)與產(chǎn)品體系創(chuàng)新，積極推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)增量擴(kuò)面、提質(zhì)增效，加速暢通區(qū)域性股權(quán)市場與其他層次資本市場的有機(jī)銜接，提升區(qū)域資本市場服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的綜合能力。

四是多措并舉優(yōu)化科創(chuàng)金融生態(tài)。科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，除強(qiáng)化金融支持外，還應(yīng)從優(yōu)化營商環(huán)境、加強(qiáng)對科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化落地的精準(zhǔn)扶持、加大財(cái)稅政策支持力度、建立信息共享機(jī)制等多方面精準(zhǔn)施策，合力推動(dòng)南京科創(chuàng)金融生態(tài)的優(yōu)化，助力南京加快建成引領(lǐng)性國家創(chuàng)新型城市。

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（作者單位：南京證券股份有限公司 江蘇南京 210019）

（責(zé)編：趙毅）