巴菲特被日本商社的魅力吸引:14%的收益只有0.25%的成本

吳海珊

本周，巴菲特訪問日本，并接受了CNBC的采訪，談到了美國銀行業(yè)危機(jī)、美聯(lián)儲(chǔ)的困境、ChatGPT以及企業(yè)經(jīng)營情況等話題。

巴菲特認(rèn)為，銀行業(yè)總是會(huì)定期的暴露出一些愚蠢的問題，未來還會(huì)有更多的銀行倒閉，但是儲(chǔ)戶的錢不會(huì)損失。這一次的日本之行，巴菲特的目的是會(huì)見持股的五家日本商社的管理層，巴菲特對于會(huì)談非常滿意，并表示未來可能購買更多的日本股票。

雖然對于宏觀經(jīng)濟(jì)，巴菲特并不樂觀，認(rèn)為這是艱難的一年，但他并沒有對投資悲觀，他仍然高興于伯克希爾是一家美國公司，而且他有很多現(xiàn)金流?！瓣P(guān)注企業(yè)盈利、保留好現(xiàn)金流”是巴菲特對在困難環(huán)境中的做投資的囑咐。

更多銀行會(huì)面臨倒閉但儲(chǔ)戶不會(huì)損失儲(chǔ)蓄資金

巴菲特在2008年金融危機(jī)時(shí)，像“禿鷲”一樣出手拯救崩潰邊緣的銀行，并以便宜的價(jià)格獲得股權(quán)的故事被廣為傳頌。

所以1個(gè)多月前，美國中小銀行爆雷并陷入危機(jī)的時(shí)候，市場一直在猜測巴菲特會(huì)不會(huì)出手？會(huì)以什么價(jià)格出手？市場中也有一些傳言表示，拜登的高級(jí)官員一直在與巴菲特聯(lián)系，目的是拯救銀行危機(jī)。

但巴菲特對此卻予以了否認(rèn)。他說，從未就美國硅谷銀行（SiliconValleyBank）破產(chǎn)后的恐慌與拜登（JoeBiden）總統(tǒng)溝通，“我可以隨意打電話給政府成員，但絕不會(huì)打給美國總統(tǒng)?！?/p>

重要的是，在F13公布的機(jī)構(gòu)四季度持倉中，伯克希爾大幅減持了美國銀行股。而四季報(bào)公布的時(shí)間，正好是美國中小銀行危機(jī)前的一個(gè)月左右。這個(gè)精準(zhǔn)的操作，讓巴菲特回避了大幅的回撤。

從F13來看，2022年第四季度，伯克希爾減持了8家上市公司股票，包含3家金融公司，其中，減持美國合眾銀行比例高達(dá)91%，減持紐約梅隆銀行近60%。目前，伯克希爾重倉股中僅剩美國銀行。截至2022年末，伯克希爾持有美國銀行約10.1億股，市值約335.55億美元，占比11.19%，位列第二大重倉股。

對于為什么持有美國銀行，巴菲特表示：“我非常喜歡布賴恩·莫伊尼漢（BrianMoynihan）。我不想賣掉它?！?/p>

不過，巴菲特總結(jié)了自己賣出其他銀行的邏輯，他表示，“我確實(shí)賣掉了我們持有了25年或30年的銀行。

銀行定期做的一些愚蠢的事情。某些銀行經(jīng)理人的錯(cuò)誤已經(jīng)暴露出來，但與導(dǎo)致2008年至2009年金融危機(jī)的那些錯(cuò)誤相比，這些錯(cuò)誤的嚴(yán)重程度有所不同?！薄般y行總是有這么做的沖動(dòng)，即故意忽略或違反會(huì)計(jì)程序來幫助他們提高財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，并反復(fù)嘗試把營收做得更大一點(diǎn)?！卑头铺靥嵝淹顿Y者，銀行還會(huì)繼續(xù)這么做，某些銀行股的投資者可能會(huì)承受損失。

不過，對于中小銀行爆雷是否會(huì)帶來更嚴(yán)重的系統(tǒng)性危機(jī)，巴菲特表示，“雖然我們還沒有完全擺脫銀行倒閉的困境，但不需要把經(jīng)理人的一個(gè)愚蠢決定變成所有人的恐慌?！?/p>

“可能會(huì)有更多銀行倒閉，但儲(chǔ)戶不會(huì)損失錢財(cái)?！薄安灰獡?dān)心自己在美國銀行的存款流失”，巴菲特說道。

日本是巴菲特在美以外的最大投資而且可能會(huì)進(jìn)一步投資日本

在本周訪問日本時(shí)，巴菲特透露，他對日本五大商社的投資是伯克希爾·哈撒韋在美國以外的最大投資。

目前伯克希爾投資五大日本貿(mào)易公司，包括三井、伊藤忠、丸紅、住友和三菱。巴菲特表示，他對日本五大商社的投資始于4年前?！拔以谝患乙患业乜垂?，正如我每天所做的一樣。我就想，這些公司都是非常大的公司，他們所做的生意我是可以理解的，但股價(jià)卻低得離譜。尤其是，如果我們把這些股票的價(jià)格，和當(dāng)時(shí)日本的利率放在一起對比的話，就顯得更荒謬了。所以，我開始買進(jìn)這5家最大的日本商社。”

巴菲特對日本商社的投資表示滿意，“自我們收購以來，他們的業(yè)績超出了我們的預(yù)期，我們非常滿意?！备鶕?jù)他的測算，這些投資會(huì)帶來約14%的收益。但投資的成本，大約只有0.25%或者更少?！斑@一成本不會(huì)增長，14%的收益卻有可能增長，因?yàn)楣上?huì)增長。”數(shù)據(jù)顯示，自買入之后，日本五大商社的股息平均增長了70%左右。

巴菲特很早就關(guān)注到了日本商社公司，在他90歲生日的時(shí)候，也就是2020年8月30日，他把5家公司的股份都買到了5%以上。他專門給5家公司的CEO寫了一封信，內(nèi)容一模一樣，表示伯克希爾不會(huì)在未經(jīng)董事會(huì)允許的情況下，買到9.9%以上的股份。并說，“這是我的承諾，也是伯克希爾的承諾?！?/p>

據(jù)巴菲特介紹，截至目前，伯克希爾持有日本五大商社的股權(quán)比例為7.4%。“正因如此，我想來和公司的管理層聊一聊。”在和高管會(huì)面后，巴菲特表示，這是一段令人愉快的時(shí)光，“我們可能會(huì)在這些公司上投資10年、20年。我們認(rèn)識(shí)到這些公司的魅力，我們都深深為之吸引?！?/p>

對于是否會(huì)與五大商社有更多的合作，巴菲特表示：“他們可以隨時(shí)打電話給我們?！贝送膺€表示，考慮買入五大商社以外的日本股票，稱“雖然目前只持有五大商社的股票，但接下來的投資對象一直在腦海中，如果價(jià)格合適的話?！币簿褪钦f如果這些股票進(jìn)一步被低估，將追加投資。

鮑威爾做得很好人們很多時(shí)候不了解體系的重要性

最近，美聯(lián)儲(chǔ)的政策備受爭議，很多專業(yè)人士指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)造成了通脹的惡果。不過，巴菲特對美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的做法表示支持?！叭绻屛夜芾砻缆?lián)儲(chǔ)，我不認(rèn)為我能像鮑威爾做得一樣好。我覺得鮑威爾做得非常好?！?/p>

他還用保羅·沃克爾在1980年代時(shí)的政策做了對比，“當(dāng)時(shí)人們一直在譴責(zé)沃克爾，但他盡到了自己的職責(zé)，做了正確的事，也沒有對批評做出回應(yīng)。他是我所崇敬的人之一，我想他應(yīng)該也是鮑威爾所崇敬的人。”

巴菲特重復(fù)了自己在伯克希爾的股東大會(huì)上的意見：“你必須根據(jù)不充分的信息做出應(yīng)對，你必須為美國的公眾負(fù)責(zé)。也許這并不意味著你的所作所為可以阻止衰退，也并不意味著你可以把不良貸款變成良好的貸款。但這意味著，你可以讓這個(gè)系統(tǒng)在瀕臨停止時(shí)繼續(xù)運(yùn)作下去?！?/p>

“如果不是鮑威爾，在2020年3月疫情爆發(fā)后，我們可能要面對一個(gè)不一樣的結(jié)果”，巴菲特說，“如果讀過《萬億美元的分流》一書，就能了解到，人們不知道這個(gè)系統(tǒng)距離停止運(yùn)轉(zhuǎn)曾經(jīng)有多近?！?/p>

3月美國中小型銀行危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)再一次面臨抉擇，是抗通脹還是保護(hù)銀行？就目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)中性加息了25個(gè)基點(diǎn)，并有可能在5月的議息會(huì)議上暫停加息。相比硅谷銀行破產(chǎn)之前的政策，目前的貨幣政策預(yù)期已經(jīng)有了一個(gè)明顯轉(zhuǎn)變。

“我們并不能準(zhǔn)確地知道美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該做什么，也沒有人知道。人們基于傳統(tǒng)的智慧來行動(dòng)，有時(shí)候會(huì)成功，有時(shí)候不成功。自從1942年以來美國犯了各種各樣的錯(cuò)誤，未來或?qū)⒗^續(xù)犯這些錯(cuò)誤。但不知為什么，整個(gè)系統(tǒng)運(yùn)行得非常不錯(cuò)?！卑头铺卣f，“所以多年來，我寧愿擁有美國的一部分，也不愿把錢存在別的地方，像瑞士之類的。他們并不真正理解體系的重要性，有時(shí)候他們的所作作為，正會(huì)促生他們所畏懼的事情?！?/p>

巴菲特表示，他并不擔(dān)心美國的能力，至于核威脅、流行病等事情，盡管有所擔(dān)心，但也無能為力，因此也不必為此憂慮。

巴菲特也不擔(dān)心伯克希爾，他認(rèn)為繼任者能給公司帶來更好的管理。而他和伯克希爾都很幸運(yùn)，因?yàn)椤安讼柵銮稍诿绹?，而我恰巧是一個(gè)美國人?！?/p>

巴菲特生于1930年。之后美國進(jìn)入了黃金時(shí)代。在巴菲特生平的92年中，美國人均GDP增長了六七倍。他說：“世界已經(jīng)變得越來越好了，人們的富裕程度與歷史上任何時(shí)期相比，都有所提高。不滿足是人類的天性，但你可以想一想，當(dāng)我是孩童時(shí)，和現(xiàn)在的生活是多么不一樣。”

今年是一個(gè)更艱難的環(huán)境不預(yù)測經(jīng)濟(jì)，企業(yè)利潤是關(guān)鍵

由于最近持續(xù)爆雷的中小銀行引發(fā)了金融危機(jī)的擔(dān)憂，以及美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息，市場對于在2023年底陷入衰退幾乎達(dá)成了共識(shí)。雖然巴菲特幾乎從來不對宏觀經(jīng)濟(jì)做預(yù)測，但他這次表示，“這是一個(gè)更艱難的環(huán)境?！?/p>

巴菲特表示，“我掌管伯克希爾58年，從未發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測對于企業(yè)盈利是有幫助的。我們所要做的就是盡我們所能繼續(xù)經(jīng)營每一項(xiàng)業(yè)務(wù)。手頭要有足夠的現(xiàn)金，這樣才能不斷根據(jù)信息做出決定，而不是被迫做出決定?！?/p>

雖然一直強(qiáng)調(diào)伯克希爾不做預(yù)測，而是打有準(zhǔn)備的仗，但巴菲特還是分享了一些調(diào)研和了解的情況，整體顯示經(jīng)濟(jì)不太樂觀?！皩芏嗥髽I(yè)來說都很艱難，最近有一家與零售相關(guān)的企業(yè)，2月份營收比前一年同期下降了22%?！?/p>

即便如此，巴菲特并不悲觀，他說：“這并不意味著世界末日就要來臨，我管理伯克希爾58年了，我們遇到過各種各樣的問題，但這就是生意，沒有什么是完美的。我希望即使一切都倒下，我們依然是最后站著的那個(gè)人?！?/p>

對于伯克希爾的業(yè)務(wù)情況，巴菲特表示，公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)今年大概率會(huì)比去年好一些。伯克希爾對經(jīng)濟(jì)狀況有一定的敏感度，公司的管理者對于自己現(xiàn)在的處境感到驚訝。但從巴菲特最近的行程來看，他積極的自下而上發(fā)現(xiàn)企業(yè)的機(jī)會(huì)，例如日本商社和西方石油的機(jī)會(huì)。他還在積極回購伯克希爾股票。宏觀經(jīng)濟(jì)不樂觀時(shí)，關(guān)注企業(yè)的利潤，是投資成功的重點(diǎn)。

一直以來對投資新興科技股票不感興趣的巴菲特，這一次被問到對于ChatGPT的看法。令人意外的是，巴菲特認(rèn)為，ChatGPT是一項(xiàng)卓越的發(fā)明?！半m然我不知道這是不是有益的?！?/p>

巴菲特開玩笑地說，“我問Chat-GPT，你要如何毀滅人類？它說：拔掉插頭?！薄斑@是一個(gè)令人難以置信的科技進(jìn)步，它向我們展示了它可以做到什么地步?！?/p>

像巴菲特一樣擔(dān)憂的人并不在少數(shù)，自2月份以來，以ChatGPT為代表的人工智能備受關(guān)注，也在資本市場引發(fā)一波情緒性上漲。但在歐洲，以數(shù)據(jù)安全為由，開始了對ChatGPT進(jìn)行審查。

當(dāng)人工智能不再是“人工智障”的時(shí)候，人們反而開始擔(dān)憂。巴菲特形象地比喻為，這是令人震驚的發(fā)明，就像1945年我們造出來原子彈一樣。“4、5個(gè)月以前，我看到了ChatGPT唱歌，它把有趣的經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)翻譯成西班牙語，而且兩秒后就生成了結(jié)果。它理解每一本書、每一條法律，可以為你節(jié)省大量的時(shí)間。但它沒法理解笑話，即便是我認(rèn)為非常有意思的事?！?/p>

（文中所提個(gè)股僅為舉例，不作為買入推薦。）