貨幣演進(jìn)視角下數(shù)字貨幣特征及發(fā)展路徑

尼楚君 金海年

內(nèi)容提要：貨幣出現(xiàn)至今，經(jīng)歷了自然貨幣、金屬鑄幣和紙幣三個(gè)階段，現(xiàn)在正處于由紙幣向數(shù)字貨幣發(fā)展的新階段。歷史上貨幣的重大變革都具有其內(nèi)在規(guī)律，就是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段提升對(duì)貨幣數(shù)量需求的變化超過(guò)了原有貨幣的供給能力，而供給側(cè)科技能力的進(jìn)步使得滿足這種數(shù)量變化的新貨幣成為可能。變革的發(fā)生往往又伴隨著鑄幣權(quán)這一財(cái)富權(quán)力的博弈。未來(lái)的數(shù)字貨幣將會(huì)帶來(lái)貨幣價(jià)值與數(shù)量理論的突破，采用信息與智能新科技建立發(fā)行、運(yùn)行的新機(jī)制，體現(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)力量格局的新均衡。

貨幣是人類社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素，其變革趨勢(shì)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向有著深刻的影響。同時(shí)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也決定了貨幣形態(tài)的變革。從貨幣形態(tài)演進(jìn)過(guò)程來(lái)看，每一次貨幣形態(tài)的變革都反映了該階段貨幣供應(yīng)與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的矛盾。當(dāng)前，人類社會(huì)正在全面進(jìn)入數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，而貨幣形態(tài)已在工業(yè)化時(shí)代從金屬貨幣演變到信用貨幣，這樣的信用貨幣體系已無(wú)法滿足數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。同時(shí)，信息科技、網(wǎng)絡(luò)科技飛速發(fā)展，新一代數(shù)字貨幣體系成為可能。隨著各國(guó)央行相繼加快數(shù)字貨幣研發(fā)和嘗試，數(shù)字貨幣正在成為新一代貨幣的發(fā)展方向。本文從貨幣史出發(fā)，總結(jié)貨幣變革的原因和規(guī)律，分析歸納貨幣的本質(zhì)功能，以此探討數(shù)字時(shí)代貨幣的特征，引發(fā)對(duì)未來(lái)數(shù)字貨幣體系的新思考。

一、貨幣變革的動(dòng)因

貨幣經(jīng)歷了自然貨幣—金屬鑄幣—信用貨幣（紙幣與世界貨幣）三大階段，當(dāng)前正處于物理貨幣電子化到數(shù)字化的新變革階段?；仡欉@些歷史歷程，每一次貨幣材質(zhì)及形態(tài)的重大變革，主要都與材質(zhì)的價(jià)值、標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)量、安全性以及鑄幣權(quán)五個(gè)因素相關(guān)。

從材質(zhì)的價(jià)值角度看，能夠用作貨幣的材質(zhì)，首先應(yīng)當(dāng)比較貴重，而且容易取得交易雙方以及社會(huì)各方的共識(shí)；同時(shí)，該材質(zhì)用以充當(dāng)中介物的價(jià)值應(yīng)大于其材質(zhì)本身的使用價(jià)值，否則該材質(zhì)將更易被作為物品使用，而非貨幣。從材質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化角度看，貨幣作為計(jì)價(jià)單位，大小、形狀應(yīng)當(dāng)一致或容易制作成標(biāo)準(zhǔn)單位，以便于價(jià)值計(jì)算和交易找零，并且其重量與大小等物理屬性應(yīng)當(dāng)方便攜帶與交換轉(zhuǎn)移。從材質(zhì)的數(shù)量角度看，用作貨幣的材質(zhì)必須具有一定的稀缺性，以保障其價(jià)值的穩(wěn)定性，同時(shí)又不能過(guò)于稀缺，其數(shù)量應(yīng)當(dāng)能夠滿足交易和貯藏的需要。從材質(zhì)的安全性角度看，用作貨幣的材質(zhì)，應(yīng)當(dāng)不易破損，而且能夠長(zhǎng)期保存，以便反復(fù)使用，同時(shí)還應(yīng)考慮到防偽等安全方面的因素。從鑄幣權(quán)角度看，材質(zhì)一旦用于貨幣，就意味著成為財(cái)富的主要形式，鑄幣權(quán)就意味著財(cái)富的權(quán)力，成為各方權(quán)利的焦點(diǎn)。在人類文明的早期，生產(chǎn)力比較低，交換物品較少，首先采用齒貝這樣的自然材質(zhì)作為貨幣，是由于其具有裝飾價(jià)值或權(quán)力象征，比較稀缺；其大小比較一致，便于作為計(jì)價(jià)單位；齒貝中間穿孔方便，不易破損和變質(zhì)，具有便于攜帶、保存和長(zhǎng)期反復(fù)使用等特性。

在農(nóng)業(yè)文明階段，需要交換的商品數(shù)量大幅增長(zhǎng)，貨幣的數(shù)量需要遠(yuǎn)超齒貝的供應(yīng)量，同時(shí)，人們已經(jīng)開(kāi)始使用金屬，經(jīng)濟(jì)貿(mào)易對(duì)貨幣需求的增長(zhǎng)與貴金屬鑄幣的供應(yīng)增加基本相當(dāng)，而且金屬的鑄造和材質(zhì)穩(wěn)定性明顯優(yōu)于貝幣。在小亞細(xì)亞使用黃金，在中國(guó)中原地區(qū)金銀礦藏較少，則使用銅幣。采用金屬鑄幣，意味著人類貨幣的生產(chǎn)方式也同自然采集或捕獵轉(zhuǎn)換到基于土地資源的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)一樣，從海貝的自然采集方式進(jìn)入基于金屬礦藏的資源生產(chǎn)階段。

到了工業(yè)文明階段，對(duì)貨幣的需求增速明顯超過(guò)農(nóng)業(yè)文明的自然增長(zhǎng)，本地金屬礦藏?zé)o法滿足，伴隨著新大陸的發(fā)現(xiàn)，帶來(lái)了金銀的超常規(guī)增長(zhǎng)，初步滿足了工商業(yè)文明的早期需求，到后期全球殖民化的飽和和各國(guó)工業(yè)化的普遍興起，礦藏產(chǎn)量增長(zhǎng)再次無(wú)法滿足對(duì)貨幣的需要，金本位的紙幣及國(guó)家信用貨幣體系逐步登上歷史舞臺(tái)。

在信息化興起后，后工業(yè)文明進(jìn)入全球化時(shí)代，世界信用貨幣體系隨之建立，銀本位和金本位無(wú)法繼續(xù)滿足需要，信用貨幣體系成為主流。

在自然貨幣階段，貨幣的屬性價(jià)值與其本身的收藏價(jià)值、裝飾價(jià)值或使用價(jià)值相當(dāng)；在金屬鑄幣階段，貨幣的屬性價(jià)值與其材質(zhì)的價(jià)值相當(dāng)；在信用貨幣階段，貨幣的屬性價(jià)值大于其材質(zhì)價(jià)值，由發(fā)行者的信用或金本位背書(shū)；在世界貨幣階段，世界貨幣的屬性價(jià)值還會(huì)通過(guò)匯率與各國(guó)本幣實(shí)現(xiàn)互換。在金屬鑄幣到信用貨幣的演進(jìn)過(guò)程中，鑄幣權(quán)在逐步中心化，即法幣化。世界貨幣階段，鑄幣權(quán)則從各國(guó)政府（央行）進(jìn)一步中心化，即由儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)所控制。

本文對(duì)于自然貨幣、金屬鑄幣、信用貨幣及世界貨幣的劃分，正是從貨幣形態(tài)和材質(zhì)的角度出發(fā)。觀察這些變革的原因，根源在于其數(shù)量增長(zhǎng)應(yīng)滿足社會(huì)發(fā)展對(duì)貨幣的需求，其價(jià)值的標(biāo)識(shí)應(yīng)獲得各方乃至各國(guó)的共識(shí)，其材質(zhì)的選擇應(yīng)更加方便交易以降低交易成本，其供給機(jī)制的變化體現(xiàn)了權(quán)力的博弈，新的貨幣的采用更受益于科技的進(jìn)步。正在到來(lái)的數(shù)字貨幣革命，數(shù)量控制機(jī)制至關(guān)重要，數(shù)量過(guò)多會(huì)發(fā)生通貨膨脹，數(shù)量過(guò)少又會(huì)制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而數(shù)量供給機(jī)制的中心化與去中心化更是未來(lái)財(cái)富權(quán)力爭(zhēng)奪的核心。

二、從貨幣電子化到數(shù)字貨幣

20世紀(jì)50年代，美國(guó)的銀行率先開(kāi)始發(fā)行銀行卡，之后開(kāi)啟了銀行電子化的歷程。1985年，中國(guó)銀行發(fā)行了中國(guó)第一張銀行卡，標(biāo)志著中國(guó)開(kāi)啟貨幣電子化序幕。21世紀(jì)以來(lái)，更多的國(guó)家完成或即將完成工業(yè)化、城市化，信息電子化、網(wǎng)絡(luò)化、全球化、智能化和大數(shù)據(jù)與云計(jì)算等新一輪全球產(chǎn)業(yè)革命熱潮興起，經(jīng)濟(jì)貿(mào)易去中心化趨勢(shì)明顯，伴隨著新科技的涌現(xiàn)，紙幣、支票等傳統(tǒng)方式逐漸被電子支付替代。2021年全球電子商務(wù)交易中94%采用電子方式支付，其中數(shù)字錢(qián)包方式占49%，而在線下零售交易中現(xiàn)金支付方式下降到18%①數(shù)據(jù)摘自FIS旗下Worldpay2022年4月發(fā)布的Global Payments Report（全球支付報(bào)告）。，人類社會(huì)正在快速進(jìn)入數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代。

（一）數(shù)字貨幣的早期探索

1982年，大衛(wèi)·喬姆首次提出了加密數(shù)字貨幣的概念，依托創(chuàng)新的隨機(jī)配序和盲簽名兩項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)，基于傳統(tǒng)的“銀行—個(gè)人—商家”模式構(gòu)造了一套具有不可追溯、匿名性等特點(diǎn)的電子貨幣系統(tǒng)（E-cash），激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)數(shù)字貨幣的廣泛興趣（Chaum，1983）。1996年由Douglas Jackson發(fā)起了第一個(gè)以黃金為支持的E-Gold數(shù)字貨幣，其活躍用戶一度達(dá)到500萬(wàn)，表現(xiàn)優(yōu)于國(guó)家貨幣，后來(lái)因其不安全性及不合法性問(wèn)題，被各國(guó)政府封殺。1997年Adam Back基于工作量證明（PoW）發(fā)明了HashCash，1998年Szabo在此技術(shù)的基礎(chǔ)上發(fā)明了BitGold。1998年，Dai構(gòu)造了匿名的、分布式B-money電子現(xiàn)金系統(tǒng)。同年，WebMoney公司推出WebMoney未加密數(shù)字貨幣，它也是少數(shù)幸存的數(shù)字貨幣之一，該貨幣至今仍被廣泛應(yīng)用，并可以轉(zhuǎn)換為法定貨幣，如盧布、美元、英鎊甚至比特幣。

2008年，中本聰②中本聰?shù)恼鎸?shí)身份目前仍無(wú)確鑿定論。在《比特幣：一種P2P的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》一文中首次提出比特幣的概念，與此同時(shí)提出去中心化的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)（P2P）和區(qū)塊鏈（Block Chain）技術(shù)等全新的概念。2009年比特幣機(jī)制剛啟動(dòng)時(shí)，每次區(qū)塊計(jì)算獎(jiǎng)勵(lì)為50個(gè)比特幣，當(dāng)總量達(dá)到1050萬(wàn)（2100萬(wàn)的50%）時(shí)，區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半為25個(gè)，當(dāng)總量達(dá)到1575萬(wàn)（即新產(chǎn)出525萬(wàn)達(dá)到之前剩余1050萬(wàn)的50%）時(shí)，區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)再減半為12.5個(gè)，以此類推，每當(dāng)后續(xù)新增比特幣數(shù)量達(dá)到之前剩余50%時(shí)，區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)再減半。預(yù)計(jì)到2140年，比特幣將無(wú)法再繼續(xù)細(xì)分，完成全部發(fā)行，不再增加。

比特幣幣值也曾一路上漲，大起大落，2021年11月最高超過(guò)68000美元，2022年6月，比特幣跌至20000美元以下。比特幣誕生后的十余年時(shí)間，市場(chǎng)上雨后春筍般地出現(xiàn)了加密貨幣、穩(wěn)定幣、密碼代幣、通證、空氣幣、傳銷(xiāo)幣等數(shù)千種數(shù)字資產(chǎn)。這些包括比特幣在內(nèi)的數(shù)字幣，大都不被各國(guó)政府承認(rèn)，至多被列為數(shù)字金融資產(chǎn)，也有被一些國(guó)家視為非法。

這些早期的數(shù)字貨幣都是非政府行為的探索，大多因金融犯罪或網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)等原因未發(fā)展起來(lái)，但為之后數(shù)字貨幣的發(fā)展提供了技術(shù)基礎(chǔ)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。以比特幣為例，雖然其去中心化分布式存儲(chǔ)和數(shù)字加密等新特性引發(fā)廣泛關(guān)注，但由于其總量有2100萬(wàn)上限，并不符合貨幣發(fā)行數(shù)量應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要同步的特性，造成其幣值極不穩(wěn)定，如果被應(yīng)用為貨幣，必將因通縮而帶來(lái)經(jīng)濟(jì)和金融災(zāi)難。而且比特幣也無(wú)法擺脫與洗錢(qián)等犯罪行為的聯(lián)系，還具有被勒索而無(wú)法防范和制止的重大缺陷，所以各國(guó)都不愿也不敢將比特幣列入法定貨幣。最終，比特幣由最初的具備優(yōu)化貨幣職能的交易介質(zhì)特點(diǎn)（Wallace，2011；Grinberg，2011）逐漸發(fā)展成為偏離貨幣本質(zhì)的數(shù)字資產(chǎn)，甚至是一種投機(jī)產(chǎn)品（Yermack，2013；Woo et al.，2013；Alstyne，2014），容易引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。2019年Facebook推出虛擬加密貨幣Libra（2020年12月更名為Diem），引起許多國(guó)家關(guān)注，各國(guó)央行由此啟動(dòng)或加速對(duì)數(shù)字貨幣的研究甚至試驗(yàn)，數(shù)字貨幣體系已經(jīng)呈現(xiàn)從私人數(shù)字貨幣探索向央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currencies，簡(jiǎn)稱CBDC）研究與實(shí)踐演進(jìn)的趨勢(shì)。

（二）CBDC的理論與實(shí)踐探索

中國(guó)央行早在2014年就成立法定數(shù)字貨幣研究小組，開(kāi)始對(duì)發(fā)行框架、關(guān)鍵技術(shù)、發(fā)行流通環(huán)境及相關(guān)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)等進(jìn)行專項(xiàng)研究。2016年，成立數(shù)字貨幣研究所，完成法定數(shù)字貨幣第一代原型系統(tǒng)搭建。2017年末，人民銀行開(kāi)始組織商業(yè)機(jī)構(gòu)共同開(kāi)展法定數(shù)字貨幣（簡(jiǎn)稱“e-CNY”）的研發(fā)試驗(yàn)。①2021年7月，中國(guó)人民銀行數(shù)字人民幣研發(fā)工作組發(fā)布《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書(shū)》。但直到2017年前，國(guó)內(nèi)外仍缺乏關(guān)于CBDC或者數(shù)字貨幣的系統(tǒng)性理論研究。2018年，國(guó)際清算銀行發(fā)布官方定義，將CBDC定義為具備特定屬性的、央行發(fā)行的、可以用于移動(dòng)支付的數(shù)字貨幣。中國(guó)央行啟動(dòng)CBDC研發(fā)試驗(yàn)后，國(guó)內(nèi)的討論仍多以技術(shù)路線和設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)為主，關(guān)于其宏觀影響尚無(wú)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)術(shù)論文予以討論。

挪威、瑞典、冰島、美國(guó)、英國(guó)、芬蘭、加拿大、日本、韓國(guó)等國(guó)自2017年起先后啟動(dòng)了零售市場(chǎng)CBDC的研發(fā)，加拿大、新加坡、泰國(guó)、日本、法國(guó)、中國(guó)香港等國(guó)家或地區(qū)自2016年起先后啟動(dòng)了批發(fā)市場(chǎng)央行數(shù)字貨幣的研發(fā)，許多國(guó)家對(duì)CBDC抱有積極態(tài)度，有些國(guó)家甚至已經(jīng)制定了發(fā)行計(jì)劃。

根據(jù)《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書(shū)》定義，數(shù)字人民幣是中國(guó)人民銀行發(fā)行的數(shù)字形式的法定貨幣，與實(shí)物人民幣等價(jià)，以國(guó)家信用為支撐，具有法償性，具備貨幣的價(jià)值尺度、交易媒介、價(jià)值貯藏等基本功能，是貨幣形態(tài)隨著科技進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)展不斷演變的產(chǎn)物。數(shù)字人民幣采取以央行中心化管理向指定商業(yè)銀行等運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)行的雙層運(yùn)營(yíng)機(jī)制，數(shù)字人民幣主要定位于現(xiàn)金類支付憑證（即M0），是一種零售型央行數(shù)字貨幣，將與實(shí)物人民幣長(zhǎng)期并存。央行數(shù)字貨幣除零售型的數(shù)字人民幣外還包括批發(fā)型的央行數(shù)字貨幣，主要面向商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)類主體發(fā)行，多用于大額結(jié)算。數(shù)字人民幣可在沒(méi)有銀行賬戶的情況下開(kāi)立數(shù)字人民幣錢(qián)包（不計(jì)付利息），與電子支付互為補(bǔ)充，支持離線交易，支持可控匿名，有利于保護(hù)個(gè)人隱私及用戶信息安全。未來(lái)，數(shù)字人民幣將進(jìn)一步探索跨境使用，促進(jìn)人民幣國(guó)際化。此外，數(shù)字人民幣還將綜合使用數(shù)字證書(shū)體系、數(shù)字簽名、安全加密存儲(chǔ)等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)不可重復(fù)花費(fèi)、不可非法復(fù)制偽造、交易不可篡改及抗抵賴等特性，并通過(guò)加載不影響貨幣功能的智能合約實(shí)現(xiàn)可編程性，使數(shù)字人民幣在確保安全與合規(guī)（反洗錢(qián)、反恐融資等）的前提下，可根據(jù)交易雙方商定的條件、規(guī)則進(jìn)行自動(dòng)支付交易，促進(jìn)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。

三、數(shù)字貨幣的特征與未來(lái)展望

（一）新時(shí)代的貨幣新需求

隨著信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)的普及，以及交通運(yùn)輸?shù)瓤萍嫉娘w速進(jìn)步，各國(guó)經(jīng)貿(mào)往來(lái)已從商品貿(mào)易為主發(fā)展到資本、信息、資源、研發(fā)、制造、物流到市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈與價(jià)值鏈全面分工的全球化新階段，二戰(zhàn)后形成的全球經(jīng)濟(jì)力量格局正在發(fā)生重大變化，現(xiàn)有的紙幣和世界貨幣體系也在瓦解，貨幣電子化、數(shù)字化新體系即將形成。

根據(jù)前面的分析歸納，我們從貨幣的價(jià)值、計(jì)價(jià)單位、數(shù)量、安全便捷和鑄幣權(quán)這五個(gè)方面分析一下新時(shí)代對(duì)未來(lái)的數(shù)字貨幣的需求：

從價(jià)值需求來(lái)看，布雷頓森林體系解體后，金本位的貨幣體系逐步退出歷史舞臺(tái)，美元仍然是世界儲(chǔ)備貨幣，但與黃金脫鉤后，從之前的1盎司黃金35美元到現(xiàn)在（2022年7月22日）的1714美元，貶值了約49倍。而黃金本身也并非價(jià)值穩(wěn)定，全球都在尋找一個(gè)更加穩(wěn)定的價(jià)值的錨。未來(lái)的數(shù)字貨幣首先要確定的，就是價(jià)值的錨，由于數(shù)字本身的虛擬性與已有的各種物理貨幣有著本質(zhì)區(qū)別，其價(jià)值錨應(yīng)當(dāng)建立起新的共識(shí)機(jī)制。

從計(jì)價(jià)單位來(lái)看，當(dāng)前，各主要經(jīng)濟(jì)體都建立了現(xiàn)代本幣體系，但各國(guó)本幣之間在交易時(shí)需要進(jìn)行匯率換算，為了簡(jiǎn)化這些復(fù)雜的換算關(guān)系，一般都以美元匯率為主，并用美元建立各國(guó)的外匯儲(chǔ)備體系。除了美元這個(gè)世界儲(chǔ)備貨幣外，還有IMF在1969年建立起來(lái)的特別提款權(quán)（SDR）機(jī)制，目前SDR由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊構(gòu)成。

從數(shù)量來(lái)看，貨幣的數(shù)量是其價(jià)值的決定因素，要想避免當(dāng)前各種信用紙幣濫發(fā)造成的通脹，就必須建立起控制發(fā)行數(shù)量的機(jī)制，對(duì)于虛擬的數(shù)字貨幣更加重要；同時(shí)，又不能像比特幣一樣固定住總量，參考曾經(jīng)發(fā)生的貨幣變革歷史，新的貨幣出現(xiàn)都是因?yàn)榕f的貨幣無(wú)法為新經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多的貨幣數(shù)量供給，而貨幣緊縮會(huì)直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩潰，危害超過(guò)溫和的通脹。而且，如果貨幣的價(jià)值在未來(lái)有確定的增加，人們就更傾向貯藏貨幣而不是使用貨幣，會(huì)加劇市場(chǎng)上貨幣的流動(dòng)性不足，導(dǎo)致更加嚴(yán)峻的通貨緊縮，甚至可能造成經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的停滯或倒退。

從安全便捷來(lái)看，在金屬鑄幣時(shí)代，貨幣使用的金屬的價(jià)值一般都等于其標(biāo)稱的貨幣價(jià)值，所以不易偽造，當(dāng)然，對(duì)于貴金屬，有可能出現(xiàn)以更便宜的金屬替換貴金屬部分的情況，即“劣幣驅(qū)逐良幣”。在紙幣時(shí)代，采用各種復(fù)雜的防偽技術(shù)進(jìn)行紙幣印制，成了各國(guó)印鈔機(jī)構(gòu)最重要的工作。對(duì)于數(shù)字貨幣，不但要防止偽造或復(fù)制，還要在反洗錢(qián)、防盜、防騙、防搶等犯罪行為防范或打擊方面發(fā)揮更多的作用，而數(shù)字貨幣的丟失和持有管理方面，也都與物理存在的貨幣有著明顯的不同。例如，如果數(shù)字貨幣的持有或交易采用區(qū)塊鏈的分布式存儲(chǔ)技術(shù)，那么如果部分存儲(chǔ)區(qū)域與其他存儲(chǔ)區(qū)域發(fā)生一段時(shí)間的網(wǎng)絡(luò)中斷，在它們恢復(fù)相互之間的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)接后，中斷期間各自的交易等變化記錄就會(huì)發(fā)生沖突，分布式存儲(chǔ)與校驗(yàn)機(jī)制就會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)誤，這也是數(shù)字貨幣面臨的新挑戰(zhàn)。

從鑄幣權(quán)來(lái)看，在數(shù)字貨幣體系，鑄幣權(quán)和發(fā)行機(jī)制更加重要，中心化、去中心化和多中心化，事關(guān)國(guó)家主權(quán)和機(jī)構(gòu)與個(gè)人的財(cái)富分配，這方面的博弈將更加激烈和復(fù)雜。

（二）數(shù)字貨幣的新特征

貨幣電子化不等于數(shù)字貨幣，貨幣電子化只是改變了貨幣的材質(zhì)形式，可以充分發(fā)揮電子交易的可編程性、網(wǎng)絡(luò)化、移動(dòng)化、智能化、實(shí)時(shí)性和全球性等優(yōu)勢(shì)，但并未改變鑄幣權(quán)和發(fā)行機(jī)制，也沒(méi)改變?cè)形锢碡泿诺膬r(jià)值基礎(chǔ)、計(jì)價(jià)單位和數(shù)量供給機(jī)制，所以仍然存在原有信用紙幣的通脹缺點(diǎn)，也沒(méi)有分布式存儲(chǔ)防抵賴和匯率結(jié)算等方面的優(yōu)勢(shì)。新的數(shù)字貨幣，將呈現(xiàn)以下特征：

第一，將建立一套新的全球價(jià)值錨定共識(shí)機(jī)制，將貨幣價(jià)值與包括消費(fèi)價(jià)格、生產(chǎn)價(jià)格、資產(chǎn)價(jià)格以及國(guó)際貨幣價(jià)格等方面綜合起來(lái)，而數(shù)字計(jì)價(jià)則無(wú)需再區(qū)分主輔幣。

第二，無(wú)論在本國(guó)還是國(guó)際，應(yīng)該設(shè)計(jì)一種與本國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣使用、國(guó)際對(duì)本幣的使用、本國(guó)與國(guó)際對(duì)財(cái)富的貯藏需求等方面數(shù)量需求相互智能匹配的數(shù)量供給機(jī)制，可以智能調(diào)節(jié)通脹幅度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

第三，應(yīng)當(dāng)將數(shù)字貨幣與個(gè)人、機(jī)構(gòu)以及金融與政府機(jī)構(gòu)的信息系統(tǒng)智能化鏈接起來(lái)，做到信用與監(jiān)管的無(wú)縫結(jié)合。

第四，在鑄幣權(quán)方面，充分發(fā)揮主權(quán)央行、商業(yè)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)組織與個(gè)人的責(zé)權(quán)利的匹配，建立主權(quán)背書(shū)與超主權(quán)共識(shí)的統(tǒng)一平衡機(jī)制，進(jìn)一步大幅降低交易成本，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)與生活的協(xié)調(diào)發(fā)展與進(jìn)步。

（三）數(shù)字貨幣未來(lái)發(fā)展路徑展望

展望未來(lái)，數(shù)字貨幣將在貨幣相關(guān)理論、發(fā)行與鑄幣權(quán)機(jī)制和運(yùn)行機(jī)制等方面發(fā)生重大變革：

1.數(shù)字貨幣價(jià)值與數(shù)量理論的創(chuàng)新

從費(fèi)雪方程式代表的貨幣數(shù)量論，凱恩斯和弗里德曼的貨幣需求理論到現(xiàn)代貨幣理論，都在探討貨幣數(shù)量供給如何與經(jīng)濟(jì)發(fā)展快速增加的需求相匹配，一個(gè)適當(dāng)?shù)呢泿艛?shù)量供給，應(yīng)當(dāng)具有適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性，體現(xiàn)在價(jià)格指數(shù)、利率和匯率等方面。

人民幣加入SDR進(jìn)程的相關(guān)研究（金海年，2018）揭示，一個(gè)大國(guó)的貨幣應(yīng)當(dāng)具有足夠的獨(dú)立性，其獨(dú)立性既與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政的規(guī)模及發(fā)展階段有關(guān)，也與國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際產(chǎn)業(yè)地位、國(guó)際金融地位等全球影響力有關(guān)。因此，大國(guó)貨幣的價(jià)值決定，就不能完全建立在一籃子他國(guó)貨幣的參考上，而應(yīng)當(dāng)建立在一籃子商品（包括食品、農(nóng)產(chǎn)品、能源及重要資源等基礎(chǔ)商品，國(guó)際貿(mào)易商品，金融資產(chǎn)，這三大類廣義商品）的價(jià)值基礎(chǔ)上，以此建立基于商品價(jià)格（CPI和PPI）、資產(chǎn)價(jià)格（利率、流動(dòng)性和貯藏儲(chǔ)備）和世界貨幣價(jià)格（匯率和國(guó)際儲(chǔ)備）等的智能反饋機(jī)制，防止通脹和通縮，保持貨幣價(jià)值與價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。

建立全球主權(quán)與市場(chǎng)主體財(cái)富分配的博弈均衡理論，重新探討國(guó)內(nèi)法幣鑄幣稅和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣鑄幣稅理論，建立國(guó)際公共服務(wù)的超主權(quán)央行與超主權(quán)財(cái)政金融理論模型，預(yù)防金德?tīng)柌裣葳濉?/p>

2.世界經(jīng)濟(jì)新格局將影響數(shù)字貨幣的發(fā)行機(jī)制

中國(guó)、印度等新興國(guó)家的興起，在科技、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、貿(mào)易分布、產(chǎn)業(yè)分工、金融資本流動(dòng)和影響力等方面逐漸形成世界力量分布的新格局，這將決定數(shù)字貨幣的價(jià)值共識(shí)基礎(chǔ)，重塑全球信用格局，改革國(guó)際共識(shí)規(guī)則體系。

在數(shù)字貨幣發(fā)行與財(cái)富分配的理論方面，需要以新的經(jīng)濟(jì)、科技、影響力格局再平衡國(guó)內(nèi)發(fā)行權(quán)、國(guó)際發(fā)行權(quán)，更新升級(jí)SDR到e-SDR以及IMF到世界央行與WTO的多層次多中心規(guī)則體系，調(diào)整各國(guó)央行到財(cái)政部門(mén)、商業(yè)銀行、黃金收兌、外匯占款等四類發(fā)行渠道，建立發(fā)行與三類價(jià)格信號(hào)反饋的智能調(diào)整機(jī)制。國(guó)際儲(chǔ)備貨幣將升級(jí)為國(guó)際數(shù)字貨幣儲(chǔ)備，主權(quán)貨幣與各類通證和穩(wěn)定幣也將進(jìn)入多元化試錯(cuò)時(shí)代。

3.新一輪科技革命重塑貨幣運(yùn)行機(jī)制已成大勢(shì)

區(qū)塊鏈與NFT，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算與人工智能等信息技術(shù)和金融數(shù)字化變革，正在顛覆傳統(tǒng)貨幣的運(yùn)行機(jī)制。e-SDR和e-SWIFT全球?qū)崟r(shí)匯兌與結(jié)算體系的建立，徹底改變了世界金融體系的形態(tài)和思維方式，包括對(duì)匯率匯兌與國(guó)際結(jié)算的顛覆式變革，以網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字化和實(shí)時(shí)化的支付寶模式顛覆原有的信用證與SWIFT模式，建立反洗錢(qián)、防盜搶、防敲詐、防丟失、防偽造等智能電子監(jiān)管體系。保留紙幣、金屬鑄幣和電子支付多種通道，建立應(yīng)對(duì)失電、失網(wǎng)以及老人等特殊人群的備份運(yùn)行保障機(jī)制。

總之，未來(lái)的數(shù)字貨幣體系不再是一個(gè)孤立的系統(tǒng)，而是一國(guó)主權(quán)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和財(cái)政實(shí)力作為信用基礎(chǔ)支撐的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)價(jià)值共識(shí)。同時(shí)，貨幣形態(tài)發(fā)展到信用貨幣的高級(jí)階段，貨幣不再是一個(gè)中心體系，未來(lái)的數(shù)字貨幣體系將是世界各國(guó)尤其是各主要大國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技水平以及全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)與協(xié)調(diào)的綜合均衡的結(jié)果。