歐洲近期經(jīng)濟(jì)金融形勢及中歐經(jīng)貿(mào)合作展望

戴雨汐　穆然　李川

2023年以來，歐洲主要國家面臨的整體經(jīng)濟(jì)金融形勢較2022年有所改善，但歐美銀行業(yè)危機(jī)開始發(fā)酵，給歐洲經(jīng)濟(jì)增長前景及金融市場穩(wěn)定帶來負(fù)面沖擊。與此同時(shí)需要看到的是，歐盟是我國第二大貿(mào)易伙伴，發(fā)展中歐關(guān)系非常關(guān)鍵。

歐洲是國際格局中的一支重要力量，對全球經(jīng)濟(jì)、政治、科技等各領(lǐng)域有著重要影響。正確認(rèn)識(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)金融形勢，發(fā)展好中歐關(guān)系，對我國發(fā)展具有戰(zhàn)略意義。2022年以來，受烏克蘭危機(jī)影響，歐洲主要國家在經(jīng)濟(jì)金融、地緣政治等多方面面臨挑戰(zhàn)，對歐洲而言，在多領(lǐng)域與我國加強(qiáng)合作同樣意義重大。特別是在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域，中歐存在廣泛的共同利益、長期積累的合作基礎(chǔ)和高度互補(bǔ)的發(fā)展優(yōu)勢，中歐關(guān)系仍然具有很大潛力。當(dāng)前歐洲能源結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型，為全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重塑及地區(qū)自身發(fā)展創(chuàng)造出新機(jī)遇。新形勢下，密切關(guān)注歐洲重要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況，有助于更好把握其經(jīng)濟(jì)及金融市場邊際變化對我國外溢影響，更好服務(wù)中歐經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域務(wù)實(shí)合作。

近期歐洲經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行特點(diǎn)及展望

2023年以來，隨著歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期，主要國家面臨的整體環(huán)境較2022年稍有改善。但3月初以來，在全球主要央行大幅加息背景下，歐美銀行業(yè)危機(jī)開始發(fā)酵，美國硅谷銀行等3家銀行關(guān)閉，全球系統(tǒng)重要性銀行瑞士信貸因內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)被瑞銀集團(tuán)收購等事件，給歐洲經(jīng)濟(jì)增長前景及金融市場穩(wěn)定帶來負(fù)面沖擊。隨著監(jiān)管當(dāng)局介入，歐美銀行業(yè)危機(jī)暫時(shí)平息，但投資者信心仍未完全恢復(fù)，市場擔(dān)憂銀行業(yè)危機(jī)將抑制全球經(jīng)濟(jì)前景，全球金融市場脆弱性增大。歐美央行面臨控通脹與化解銀行業(yè)危機(jī)兩難，加息進(jìn)程曲折難定。3月，歐央行如期加息50個(gè)基點(diǎn)，但各成員國就后續(xù)加息節(jié)奏存在較大分歧；美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐至25個(gè)基點(diǎn)后，政策利率終點(diǎn)以及維持在高位時(shí)間仍有較大不確定性。

一是歐洲經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，但銀行業(yè)風(fēng)波拖累經(jīng)濟(jì)增長前景。2023年以來公布的最新數(shù)據(jù)顯示，歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期。歐元區(qū)2023年3月綜合PMI和服務(wù)業(yè)PMI分別為54.1、55.6，已連續(xù)3個(gè)月回升至榮枯線以上，明顯高于2022年12月的49.3、49.8。歐元區(qū)2022年四季度GDP環(huán)比與上季度持平，好于歐央行12月報(bào)告預(yù)測的四季度溫和衰退情況。國際貨幣基金組織（IMF）、歐盟委員會(huì)分別將歐元區(qū)2023年GDP增速預(yù)測從0.5%、0.3%上調(diào)至0.7%、0.9%。英國2022年四季度GDP環(huán)比表現(xiàn)同樣好于預(yù)期，避免了陷入技術(shù)性衰退的局面。2023年3月15日，英國預(yù)算責(zé)任辦公室（OBR）將2023年英國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測上調(diào)了1.2個(gè)百分點(diǎn)。但預(yù)計(jì)3月以來的歐美銀行業(yè)風(fēng)波將帶來信貸條件收緊，或拖累消費(fèi)與投資，增大經(jīng)濟(jì)前景不確定性。

二是通脹黏性仍然較大，貨幣政策仍維持緊縮態(tài)勢。隨著央行持續(xù)加息及國際能源價(jià)格回落，歐洲通脹形勢有所改善，但回落速度不及預(yù)期。歐元區(qū)2023年2月CPI同比增長連續(xù)5個(gè)月下降至8.5%，但最大經(jīng)濟(jì)體德國2月CPI仍維持在8.7%的高位，未進(jìn)一步下降。英國2月CPI同比增長繼連續(xù)3個(gè)月下降后回升至10.4%，超市場預(yù)期（圖2）。2023年3月，歐、英央行分別加息50個(gè)基點(diǎn)和25個(gè)基點(diǎn)。從本輪加息周期開啟至2023年3月，兩家央行政策利率顯著抬升，分別累計(jì)加息350和415個(gè)基點(diǎn)。近期歐美銀行業(yè)危機(jī)導(dǎo)致信貸收緊，一定程度上干擾了歐美央行加息進(jìn)程，高盛等市場機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)歐央行終端利率或?qū)⑾抡{(diào)，但歐央行官員稱緊縮貨幣政策尚未到轉(zhuǎn)向時(shí)點(diǎn)，5月還可能進(jìn)一步加息，幅度有較大不確定性。

三是歐洲能源短缺暫時(shí)緩解，但不確定性依然存在。2023年以來，由于強(qiáng)于預(yù)期的供給和弱于預(yù)期的需求，歐盟天然氣供需平衡的緊張局勢已經(jīng)緩和，天然氣基準(zhǔn)價(jià)格荷蘭TTF天然氣期貨價(jià)格再度回落至40歐元/兆瓦時(shí)左右，遠(yuǎn)低于烏克蘭危機(jī)前80歐元/兆瓦時(shí)的水平。同時(shí)國際能源署（IEA）估計(jì)，2023年歐洲天然氣潛在短缺量已由此前預(yù)計(jì)的270億立方米，下降至40億立方米。但歐洲能源問題不確定性依然存在，歐洲能源多元化措施的可持續(xù)性和烏克蘭危機(jī)前景仍然存在變數(shù)，能源價(jià)格或?qū)挿鹗?，加大金融市場波?dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。中長期來看，能源危機(jī)或?qū)⒓铀贇W洲國家的能源調(diào)整步伐，加快推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型及能源來源多樣化。2023年初，寧德時(shí)代已啟動(dòng)西歐首個(gè)大批量電池生產(chǎn)項(xiàng)目，未來中歐在清潔能源和綠色領(lǐng)域的合作潛力巨大。

四是銀行業(yè)風(fēng)波動(dòng)搖投資者信心，3月以來歐洲金融市場波動(dòng)增大。股市方面，2023年初至3月8日，由于歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期、能源危機(jī)暫時(shí)緩解、企業(yè)盈利改善，股市投資者情緒明顯改善，歐洲STOXX50指數(shù)上漲13.0%，跨境資金累計(jì)凈流入歐洲股市369億美元。3月初以來，歐美部分銀行業(yè)機(jī)構(gòu)流動(dòng)性危機(jī)開始發(fā)酵。美國硅谷銀行等3家銀行因流動(dòng)性嚴(yán)重不足遭美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管并關(guān)閉，受美國銀行業(yè)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)情緒波及，瑞士信貸近年來長期存在的內(nèi)控缺陷集中暴露，披露重大財(cái)務(wù)缺陷后被收購，引發(fā)市場大幅動(dòng)蕩。3月8日至14日，瑞士法郎對美元匯率下跌3.0%，瑞士SMI股指下跌3.1%。3月8日至20日，歐洲STOXX50指數(shù)累計(jì)下跌3.7%，跨境資金累計(jì)凈流出歐洲股市22.1億美元。3月20日至22日，投資者情緒受到瑞信被收購消息的提振，歐洲股市連續(xù)3個(gè)交易日上漲。債市、匯率方面，歐央行加息進(jìn)程更加曲折，面臨控通脹和化解銀行業(yè)危機(jī)兩難，歐元區(qū)10年期國債收益率、歐元對美元匯率走勢波動(dòng)性明顯加大，區(qū)間寬幅震蕩。

未來一段時(shí)間，歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍有望較2022年預(yù)計(jì)的更快走出低谷。但影響歐洲經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的不確定因素和挑戰(zhàn)有所增多，能源價(jià)格走勢、主要央行貨幣政策、地緣政治局勢等不確定性持續(xù)存在；當(dāng)前歐美銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)仍未徹底平息，密集的銀行負(fù)面事件促使儲(chǔ)戶將儲(chǔ)蓄從中小銀行轉(zhuǎn)向大型銀行，銀行信貸行為可能更加審慎，金融條件收縮將對經(jīng)濟(jì)前景帶來負(fù)面影響，也不能完全排除歐美銀行業(yè)危機(jī)在未來繼續(xù)演化的可能性，類似瑞士信貸危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)事件可能進(jìn)一步加大市場波動(dòng)。

中歐經(jīng)貿(mào)合作情況及展望

當(dāng)前國際形勢正在發(fā)生深刻變化，2022年烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)遭遇多重沖擊。在歐美同盟背景下，歐洲對俄羅斯采取了經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易等多方面制裁，能源短缺和物價(jià)上漲問題加劇。面對紛繁復(fù)雜的國際形勢，中歐雙方均有意愿深化多領(lǐng)域互利合作。2022年11-12月習(xí)近平主席先后會(huì)見了德國總理朔爾茨、歐盟理事會(huì)主席米歇爾；2023年2月，王毅主任在慕尼黑安全會(huì)議期間與德國、英國等歐洲多國政要會(huì)談；法國總統(tǒng)馬克龍、歐盟領(lǐng)導(dǎo)人還計(jì)劃于上半年訪華。中歐領(lǐng)導(dǎo)人頻繁互訪，展現(xiàn)了雙方深化合作的誠意和信心。作為全球兩大主要經(jīng)濟(jì)體，中歐已形成了強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)共生關(guān)系，互為各自第二大貿(mào)易伙伴，經(jīng)貿(mào)投資合作布局長遠(yuǎn)，制造業(yè)互補(bǔ)性強(qiáng)，在可再生能源、生物醫(yī)藥、綠色低碳等領(lǐng)域合作前景廣闊。

中國光伏、汽車等行業(yè)對歐出口增長強(qiáng)勁。歐洲對我國光伏產(chǎn)品的需求持續(xù)攀升。2022年，我國出口到歐洲市場的光伏產(chǎn)品份額占光伏出口總額的55%，歐洲已成為我國光伏出口增速最快、規(guī)模最大的市場。受歐洲電動(dòng)車需求拉動(dòng)，12月中國對歐汽車出口同比增長33.5%，比利時(shí)和英國為主要進(jìn)口國。歐洲汽車、生物醫(yī)藥、化學(xué)品和消費(fèi)品等行業(yè)持續(xù)加大對華投資，全年歐盟、德國、英國對華投資分別同比增長92.2%、52.9%、40.1%。2022年12月，歐盟理事會(huì)主席訪華期間表示愿繼續(xù)推進(jìn)停滯的《中歐全面投資協(xié)定》。2023年1月，歐盟執(zhí)委會(huì)主席在世界經(jīng)濟(jì)論壇上強(qiáng)調(diào)，與中國的合作和貿(mào)易尋求降低風(fēng)險(xiǎn)而非脫鉤。

中國企業(yè)加大在歐洲市場境外發(fā)行上市。中歐資本市場互聯(lián)互通持續(xù)加深，2022年2月中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)將“滬倫通”機(jī)制拓展到瑞士、德國后，A股上市公司已有11家在瑞發(fā)行全球存托憑證（GDR），另有26家計(jì)劃在瑞發(fā)行，總量已超英國。2022年12月以來，德交所也積極推進(jìn)GDR新發(fā)行落地，完成技術(shù)準(zhǔn)備，全力支持中國企業(yè)來德發(fā)行。我國財(cái)政部與瑞士聯(lián)邦審計(jì)監(jiān)管局（FAOA）經(jīng)7個(gè)月互評工作后，達(dá)成兩國審計(jì)準(zhǔn)則與審計(jì)監(jiān)管等效，2023年1月1日開始生效，有利于進(jìn)一步降低企業(yè)跨境融資審計(jì)成本。2023年，預(yù)計(jì)更多企業(yè)將在歐發(fā)行GDR，拓寬企業(yè)融資渠道。

中歐經(jīng)貿(mào)投資合作有望持續(xù)加深。一方面，中歐存在較為堅(jiān)實(shí)的合作基礎(chǔ)。就中國而言，我國堅(jiān)定不移推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，扎實(shí)推進(jìn)高水平對外開放，為雙邊經(jīng)貿(mào)合作進(jìn)一步深化帶來了機(jī)遇。就歐洲而言，烏克蘭危機(jī)以來，歐洲繼續(xù)尋求推進(jìn)“戰(zhàn)略自主”，朝著脫離第三方勢力影響、成為國際格局獨(dú)立一極的方向邁進(jìn)，為中歐發(fā)展獨(dú)立的雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系創(chuàng)造了條件。另一方面，中歐持續(xù)強(qiáng)化經(jīng)貿(mào)合作是符合雙方利益的選擇。歐洲面臨能源短缺、經(jīng)濟(jì)疲軟和融資條件收緊等不利情況，與我國經(jīng)貿(mào)合作對其提振經(jīng)濟(jì)與信心具有重要意義，歐洲有意愿在不涉及安全的領(lǐng)域與我國開展貿(mào)易及投資合作。隨著疫情的緩解，中歐經(jīng)貿(mào)和人員交流的阻力減小，營商環(huán)境改善，將進(jìn)一步吸引歐洲企業(yè)和投資者開拓中國市場。中歐在汽車制造、可再生能源技術(shù)、生物制藥、數(shù)字醫(yī)療等領(lǐng)域有望加強(qiáng)合作、探索新增長點(diǎn)，成為中歐經(jīng)貿(mào)關(guān)系的“壓艙石”。

相關(guān)政策含義

當(dāng)前，世界進(jìn)入新的動(dòng)蕩變革期，我國發(fā)展進(jìn)入戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存、不確定難預(yù)料因素增多的時(shí)期。但隨著國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局加快構(gòu)建，內(nèi)外聯(lián)動(dòng)、東西互濟(jì)的全面開放格局正在形成。培養(yǎng)中歐經(jīng)濟(jì)金融合作新增長點(diǎn)、增強(qiáng)中歐兩個(gè)市場兩種資源聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的戰(zhàn)略意義更加凸顯。2023年，建議著力深化中歐經(jīng)貿(mào)合作、穩(wěn)步推進(jìn)制度型開放、有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，吸引更多歐洲優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)和中長期資金來華展業(yè)投資，為雙邊關(guān)系發(fā)展帶來新機(jī)遇。

一是關(guān)注海外金融市場波動(dòng)對我國外溢影響，維護(hù)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行。近期美國與歐洲個(gè)別銀行爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，投資者信心受損，美歐金融市場大幅波動(dòng)。在歐美緊縮貨幣政策尚未轉(zhuǎn)向背景下，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)存在持續(xù)演化可能，國際金融市場面臨的不確定性增加，市場動(dòng)蕩或在未來延續(xù)。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍處于恢復(fù)發(fā)展期，在海外市場脆弱性凸顯的背景下，維護(hù)國內(nèi)金融市場穩(wěn)健運(yùn)行尤為重要。有必要對潛在的海外金融市場輸入性風(fēng)險(xiǎn)保持密切關(guān)注，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)分析研判和監(jiān)測預(yù)警，努力維護(hù)金融市場健康有序運(yùn)行。

二是探索加強(qiáng)多領(lǐng)域合作，推動(dòng)中歐經(jīng)貿(mào)關(guān)系邁向更高水平。中國與歐洲經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性強(qiáng)、合作基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，是重要的合作伙伴。歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年中歐貨物貿(mào)易額達(dá)8563億歐元，較上年增長22.8%，中歐雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)固。隨著我國中等收入群體不斷擴(kuò)大，國民購買力不斷增強(qiáng)，對歐洲商品和服務(wù)的需求仍在持續(xù)增長，中歐在雙邊貿(mào)易、相互投資領(lǐng)域均有增長空間。特別是中歐雙方可在氣候變化、清潔能源、綠色金融、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域進(jìn)一步加強(qiáng)合作，探索攜手應(yīng)對全球性挑戰(zhàn)的合作新場景。推動(dòng)更寬領(lǐng)域、更深層次的投資合作，共同努力推動(dòng)《中歐全面投資協(xié)定》簽署生效，化解阻礙分歧。

三是加強(qiáng)中歐資本市場務(wù)實(shí)合作，穩(wěn)步推進(jìn)資本市場高水平制度型開放。推進(jìn)市場化、法治化、國際化的營商環(huán)境建設(shè)是制度型開放的關(guān)鍵所在。資本市場高水平制度型開放是我國金融深化改革、擴(kuò)大開放的重要組成部分。建議不斷完善相關(guān)制度安排，更好支持企業(yè)跨境融資發(fā)展。推出更多務(wù)實(shí)開放舉措，持續(xù)優(yōu)化中歐資本市場互聯(lián)互通機(jī)制，吸引歐洲長期資金進(jìn)入A股。將滬倫通機(jī)制擴(kuò)大至更多歐洲市場，支持更多符合條件企業(yè)依法依規(guī)赴歐發(fā)行GDR，用好兩個(gè)市場、兩種資源。

（戴雨汐為中證金融研究院助理研究員，穆然供職于中證金融研究院，李川為中證金融研究院助理研究員。本文編輯/王茅）