企業(yè)上市事中事后金融監(jiān)管及對(duì)策

宋白瑩

本文旨在研究企業(yè)上市事中事后金融監(jiān)管及對(duì)策。首先，介紹了核準(zhǔn)制和注冊(cè)制的概念及區(qū)別。接著，探討了全面注冊(cè)制下所遇到的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題及其原因，包括企業(yè)信息披露質(zhì)量不高、法律法規(guī)不完善、監(jiān)督機(jī)制存在缺陷、中介機(jī)構(gòu)與企業(yè)相互制衡機(jī)制失效以及處罰力度不夠等方面。其次，通過(guò)分析美國(guó)和日本資本市場(chǎng)的注冊(cè)制監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，提供了一些啟示和借鑒。最后，提出了一系列對(duì)策和建議，包括健全上市公司監(jiān)管法規(guī)體系、提高違法成本、加強(qiáng)上市公司管理人員責(zé)任意識(shí)、中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)、完善民事賠償體系、創(chuàng)新智能化監(jiān)管和積極利用新媒體平臺(tái)等。通過(guò)本研究，旨在為完善企業(yè)上市事中事后金融監(jiān)管提供一定的理論和實(shí)踐指導(dǎo)，促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與健康發(fā)展。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和資本市場(chǎng)的不斷完善，企業(yè)上市已成為企業(yè)融資的重要途徑之一。注冊(cè)制作為我國(guó)資本市場(chǎng)改革的一個(gè)重要舉措，在促進(jìn)企業(yè)多元化融資、提升資本市場(chǎng)效率和規(guī)范市場(chǎng)秩序方面具有重要意義。然而，全面實(shí)施注冊(cè)制也面臨著一系列挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，如何加強(qiáng)事中事后金融監(jiān)管，是當(dāng)前需要深入研究和解決的問(wèn)題。本文旨在就企業(yè)全面注冊(cè)制下的事中事后金融監(jiān)管及對(duì)策進(jìn)行深入研究，通過(guò)對(duì)核準(zhǔn)制和注冊(cè)制的比較分析，探討全面注冊(cè)制下所遇到的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題及其原因，借鑒美國(guó)和日本資本市場(chǎng)的注冊(cè)制監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，提出一些對(duì)策和建議，并對(duì)注冊(cè)制下金融的影響進(jìn)行探討，旨在為完善企業(yè)上市事中事后金融監(jiān)管提供理論和實(shí)踐指導(dǎo)，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與健康發(fā)展。

核準(zhǔn)制與注冊(cè)制的概念及區(qū)別

核準(zhǔn)制的特點(diǎn)和運(yùn)行機(jī)制核準(zhǔn)制是指在企業(yè)申請(qǐng)上市時(shí)，由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的上市材料進(jìn)行審查，核準(zhǔn)通過(guò)后方可上市。核準(zhǔn)制的特點(diǎn)如下。

審批權(quán)集中：核準(zhǔn)制下，上市審批權(quán)掌握在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)手中，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的上市申請(qǐng)進(jìn)行審查和決策。信息不對(duì)稱(chēng)：由于核準(zhǔn)制下審批過(guò)程相對(duì)封閉，市場(chǎng)參與者無(wú)法獲得充分的信息，導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題的存在。時(shí)間成本高：核準(zhǔn)制需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的審批時(shí)間，申請(qǐng)企業(yè)需要耗費(fèi)大量時(shí)間和人力物力等資源。

注冊(cè)制的特點(diǎn)和運(yùn)行機(jī)制注冊(cè)制是指在企業(yè)符合一定條件下，提交相關(guān)申報(bào)文件后，由交易所進(jìn)行注冊(cè)登記，然后公開(kāi)掛牌交易。注冊(cè)制的特點(diǎn)如下。

市場(chǎng)化決策：注冊(cè)制將上市審核的決策權(quán)下放給交易所，交易所根據(jù)企業(yè)的申報(bào)材料和條件進(jìn)行審核，并根據(jù)市場(chǎng)需求決定是否進(jìn)行注冊(cè)登記。

信息公開(kāi)透明：注冊(cè)制要求企業(yè)提供充分、真實(shí)、準(zhǔn)確的信息，使投資者能夠更好地了解企業(yè)情況，降低信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。

時(shí)間效率高：注冊(cè)制相對(duì)核準(zhǔn)制而言，審核時(shí)間更短，提高了企業(yè)上市的效率。

核準(zhǔn)制與注冊(cè)制的比較分析決策權(quán)差異：核準(zhǔn)制下，審批決策權(quán)由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)擁有，而注冊(cè)制下，決策權(quán)下放給交易所，更加市場(chǎng)化。

信息披露差異：注冊(cè)制要求企業(yè)提供充分、真實(shí)、準(zhǔn)確的信息，促進(jìn)信息公開(kāi)透明；核準(zhǔn)制下，信息披露較為封閉，信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題較為突出。

審批時(shí)間差異：核準(zhǔn)制需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的審批時(shí)間，時(shí)間成本較高；注冊(cè)制下，審核時(shí)間相對(duì)較短，提高了企業(yè)上市的效率。

監(jiān)管方式差異：核準(zhǔn)制下，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的上市申請(qǐng)進(jìn)行嚴(yán)格審查；注冊(cè)制下，交易所對(duì)企業(yè)的申報(bào)材料和條件進(jìn)行審核，并進(jìn)行后續(xù)監(jiān)管。

全面注冊(cè)制下所遇到的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題及原因

企業(yè)信息披露質(zhì)量不高：部分企業(yè)可能出于自身利益考慮，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)等信息進(jìn)行不實(shí)披露或者隱瞞，導(dǎo)致投資者無(wú)法獲取真實(shí)準(zhǔn)確的信息。此外，一些中小型企業(yè)可能缺乏相關(guān)披露經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)人才，也導(dǎo)致信息披露存在缺陷。

在全面注冊(cè)制初期，相關(guān)的法律法規(guī)可能尚未完全適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管需求，導(dǎo)致監(jiān)管漏洞和法律適用不明確。此外，法律法規(guī)的修訂和完善需要一定的時(shí)間，所以在初期可能存在不完善的情況。

監(jiān)管部門(mén)可能面臨監(jiān)督范圍擴(kuò)大、監(jiān)管手段更新等挑戰(zhàn)，導(dǎo)致監(jiān)督機(jī)制不夠完善。監(jiān)管人員的素質(zhì)和能力也會(huì)影響監(jiān)督機(jī)制的有效性，如果監(jiān)管部門(mén)缺乏足夠的資源和技術(shù)支持，監(jiān)督機(jī)制就容易出現(xiàn)缺陷。

一些中介機(jī)構(gòu)可能由于與上市企業(yè)間存在利益輸送或者審核流程不到位而導(dǎo)致審核程序失真。另外，一些中介機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)水平和獨(dú)立性也可能存在問(wèn)題，導(dǎo)致審核結(jié)果不準(zhǔn)確。

對(duì)于市場(chǎng)違規(guī)行為的處罰力度不夠，可能導(dǎo)致違規(guī)成本較低，難以形成有效的市場(chǎng)約束。監(jiān)管部門(mén)如果缺乏對(duì)違規(guī)行為的嚴(yán)厲打擊，就難以維護(hù)市場(chǎng)秩序和保護(hù)投資者利益。

美日資本市場(chǎng)注冊(cè)制監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)與啟示

美國(guó)資本市場(chǎng)注冊(cè)制監(jiān)管經(jīng)驗(yàn) 美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）對(duì)上市公司的信息披露要求非常嚴(yán)格，要求上市公司提供詳盡、準(zhǔn)確和及時(shí)的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息，以便投資者能夠做出明智的投資決策。要求上市公司接受獨(dú)立審計(jì)，確保財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性和可靠性。

監(jiān)管部門(mén)對(duì)市場(chǎng)違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，通過(guò)罰款和起訴等手段維護(hù)市場(chǎng)秩序。

日本資本市場(chǎng)注冊(cè)制監(jiān)管經(jīng)驗(yàn) 金融服務(wù)機(jī)構(gòu)（FSA）鼓勵(lì)投資者參與投資決策，并提供投資教育和咨詢服務(wù)，以加強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和保護(hù)投資者權(quán)益。要求上市公司提供詳盡、透明的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)等渠道廣泛公開(kāi)，以保障投資者的知情權(quán)。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立了多元化的監(jiān)管合規(guī)機(jī)制，包括自律機(jī)構(gòu)、內(nèi)部合規(guī)部門(mén)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的有效協(xié)作，以確保市場(chǎng)的合規(guī)性和穩(wěn)定性。

啟示和借鑒 加強(qiáng)信息披露和透明度：從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)中可以看到，嚴(yán)格的信息披露要求和高度透明的市場(chǎng)是至關(guān)重要的。這可以提高投資者對(duì)市場(chǎng)的信任度，減少信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

強(qiáng)化投資者保護(hù)和教育：日本的做法表明，加強(qiáng)投資者保護(hù)意識(shí)和提供投資教育是非常重要的，可以幫助投資者更加理性地參與市場(chǎng)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

建立有效的監(jiān)管合規(guī)機(jī)制：多元化的監(jiān)管合規(guī)機(jī)制能夠更好地確保市場(chǎng)的合規(guī)性和穩(wěn)定性，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)與自律機(jī)構(gòu)、內(nèi)部合規(guī)部門(mén)等形成有效合作，共同維護(hù)市場(chǎng)秩序。

對(duì)策及建議

健全上市公司監(jiān)管法規(guī)體系 加強(qiáng)信息披露要求，包括財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)情況、風(fēng)險(xiǎn)因素、治理結(jié)構(gòu)等各方面的詳細(xì)規(guī)定。確保上市公司向投資者提供準(zhǔn)確、全面的信息，包括公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面的信息。建立健全的信息披露監(jiān)管部門(mén)，加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露內(nèi)容和真實(shí)性的監(jiān)督檢查，對(duì)不真實(shí)、不準(zhǔn)確或者誤導(dǎo)性的信息披露進(jìn)行嚴(yán)厲處罰，以保護(hù)投資者利益。要求上市公司建立并不斷完善內(nèi)部合規(guī)制度和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，包括內(nèi)部控制、合規(guī)審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部監(jiān)督等各方面的制度。這些制度應(yīng)當(dāng)能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決公司內(nèi)部存在的違規(guī)行為和風(fēng)險(xiǎn)隱患。

提高違法成本 監(jiān)管部門(mén)可以依法嚴(yán)厲處罰，包括對(duì)于虛假宣傳、內(nèi)幕交易、財(cái)務(wù)造假等違法行為進(jìn)行高額罰款，并對(duì)相關(guān)責(zé)任人采取行政處罰措施，甚至追究刑事責(zé)任，以提高違法成本和增加違法行為的代價(jià)感。加大對(duì)違法行為的打擊力度，提高監(jiān)管部門(mén)的執(zhí)法效率，形成嚴(yán)格的監(jiān)管執(zhí)法環(huán)境。

加強(qiáng)上市公司管理人員責(zé)任意識(shí) 設(shè)立明確的激勵(lì)約束機(jī)制，將公司管理人員的職責(zé)與公司業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)控制等掛鉤，使其明確自己的責(zé)任。加強(qiáng)對(duì)上市公司管理人員的道德、法律和職業(yè)素養(yǎng)培訓(xùn)，增強(qiáng)其責(zé)任意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。強(qiáng)調(diào)公司管理人員的道德風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)違法違規(guī)行為的警示教育，倡導(dǎo)依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，樹(shù)立正確的價(jià)值觀和商業(yè)道德。

中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé) 建立健全中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管機(jī)制，包括設(shè)立專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)或部門(mén)，加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和管理。加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和評(píng)估，定期進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，對(duì)中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量、盡職調(diào)查和信息披露情況進(jìn)行評(píng)估。對(duì)不履行職責(zé)的中介機(jī)構(gòu)采取相應(yīng)的監(jiān)管措施，如警示、罰款等。鼓勵(lì)中介機(jī)構(gòu)加強(qiáng)行業(yè)自律，建立行業(yè)組織或協(xié)會(huì)，制定行業(yè)準(zhǔn)則和規(guī)范，明確中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)和義務(wù)。

完善民事賠償體系 建立專(zhuān)門(mén)的投資者民事賠償機(jī)構(gòu)或法院，提供快速、有效的賠償渠道。該機(jī)構(gòu)應(yīng)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的賠償基金，用于支付投資者因金融市場(chǎng)違規(guī)行為遭受損失的賠償。確保投資者能夠通過(guò)司法途徑維護(hù)自身權(quán)益。鼓勵(lì)投資者組成維權(quán)集體，通過(guò)集體訴訟方式進(jìn)行維權(quán)。這樣可以增加維權(quán)的影響力，并增加侵權(quán)方的賠償壓力。相關(guān)法律應(yīng)明確集體訴訟的條件和程序，確保投資者能夠便捷地參與集體維權(quán)。

創(chuàng)新智能化監(jiān)管 建立監(jiān)管平臺(tái)，整合各類(lèi)金融數(shù)據(jù)，并利用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和分析。通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的挖掘和分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)異常情況，包括潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素和違規(guī)行為?；诖髷?shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，建立智能化的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。該系統(tǒng)可以對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和預(yù)警，包括市場(chǎng)波動(dòng)、公司財(cái)務(wù)狀況等。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以根據(jù)預(yù)警信息，及時(shí)采取相應(yīng)的監(jiān)管措施，減少風(fēng)險(xiǎn)和損失。投資相關(guān)資源，加強(qiáng)監(jiān)管科技的應(yīng)用和發(fā)展。包括加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管科技公司的支持和合作，促進(jìn)監(jiān)管科技與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的深度融合。不斷引入新的監(jiān)管科技手段，提高監(jiān)管的效能和精準(zhǔn)性。

積極利用新媒體平臺(tái) 利用新媒體平臺(tái)，發(fā)布監(jiān)管政策和規(guī)定的宣傳資料，并對(duì)政策進(jìn)行詳細(xì)解讀。通過(guò)文字、圖片、視頻等多種形式，向廣大投資者和市場(chǎng)主體傳遞監(jiān)管政策的內(nèi)容和目的，提升市場(chǎng)的透明度和可預(yù)測(cè)性。在新媒體平臺(tái)上發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)提示和警示信息，包括可能存在的投資風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)等。通過(guò)提供準(zhǔn)確、全面的信息，幫助投資者更好地了解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，做出理性的投資決策。

通過(guò)本文的研究，我們得出核準(zhǔn)制和注冊(cè)制是兩種不同的企業(yè)上市監(jiān)管機(jī)制。核準(zhǔn)制是一種事中監(jiān)管機(jī)制，而注冊(cè)制是一種事后監(jiān)管機(jī)制。全面注冊(cè)制下存在一些風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，包括企業(yè)信息披露質(zhì)量不高、法律法規(guī)不完善、監(jiān)督機(jī)制存在缺陷、中介機(jī)構(gòu)與企業(yè)相互制衡機(jī)制失效以及處罰力度不夠等。注冊(cè)制對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的影響，包括促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)、對(duì)投資者的影響以及對(duì)企業(yè)的影響。為了完善企業(yè)上市的事中事后金融監(jiān)管，我們建議采取一系列對(duì)策和建議，以促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與健康發(fā)展。