資本新規(guī)引導銀行資負調整

方斐

國內外銀行業(yè)資本監(jiān)管邁向精細化發(fā)展時代，國際上伴隨巴塞爾協議III 最終版（下稱為“新巴III”）于2023年1月1日施行，商業(yè)銀行風險加權資產的計量方法因此迎來變革，精細化程度進一步提升。

中國監(jiān)管與國際改革步調始終保持一致，此次為了響應新巴III的落地，銀保監(jiān)會、央行開啟《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》（下稱“《資本辦法》”）的修訂工作，于2023年2月形成了《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》（下稱“《征求意見稿》”），修訂后的《資本辦法》擬定于2024年1月1日起正式實施。

資本新規(guī)對標《巴塞爾協議Ⅲ》

近期，《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》發(fā)布，相比于2012年出臺的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，新資本規(guī)定的修訂對標《巴塞爾協議Ⅲ》最終版，對商業(yè)銀行資本計量和管理提出更加精細化的要求，進一步完善了資本管理框架?！顿Y本新規(guī)》將商業(yè)銀行劃分為三個檔次，第一檔商業(yè)銀行的監(jiān)管對標國際規(guī)則，資本構成和資本指標要求也與巴塞爾協議趨同。在資本凈額不變的情況下，風險加權資產（RWA）計量變化會對商業(yè)銀行資本充足率產生影響。本文討論與測算了《資本新規(guī)》對第一檔商業(yè)銀行（主要為股份制銀行和規(guī)模以上區(qū)域銀行）信用風險RWA與資本充足狀況的影響。

新規(guī)要求對銀行資本狀況及業(yè)務的影響，在權重法下，銀行信貸業(yè)務RWA有望減少，對信用卡貸款和中小企業(yè)貸款業(yè)務的RWA節(jié)約較為明顯，有利于鼓勵銀行擴大相關領域信貸投放力度。銀行同業(yè)與投資業(yè)務RWA或將提高。商業(yè)銀行同業(yè)資產RWA增長相對明顯，可能限制銀行向其他商業(yè)銀行進行投資，并支持對投資級公司債和地方政府一般債的投資。

綜合來看，資本新規(guī)對權重法下第一檔商業(yè)銀行資本充足率的總體影響可能偏正面，新資本要求能夠對信用卡貸款、中小企業(yè)信貸和投資級公司信貸形成支持，并減輕商業(yè)銀行投資地方政府一般債的資本壓力。

圖1：2022年上半年上市銀行資本構成

資料來源：Wind，湘財證券研究所

圖2：上市銀行核心一級資本中利潤留存比重上行趨緩

資料來源：Wind，湘財證券研究所

新規(guī)對高級內部評級法下資本充足率的影響將取決于銀行內部模型參數與新規(guī)要求之間的差異，以及內部模型法與權重法計量結果的差距。根據六家銀行內部評級法計量情況與所覆蓋資產風險暴露情況來看，風險底線降低或對資本計量具有正面影響，能夠減少資本占用，風險參數變化或對資本計量有負面影響，新規(guī)對大行內部評級法RWA及資本充足率的綜合影響或不顯著。

近期房地產融資政策轉寬，商品房需求端寬松政策加碼，預計房地產資產風險趨于收斂。未來經濟復蘇將有助于改善信貸需求，優(yōu)化信貸結構，二季度起息差降幅或縮窄。新資本規(guī)定有助于減輕信用卡貸款、中小企業(yè)信貸和地方政府一般債投資等資本壓力。建議關注銀行股估值修復兩大主線：一是區(qū)域行業(yè)績具有韌性，有望率先受益于銀行基本面改善，經營表現或將領先同業(yè)；二是隨著樓市風險趨于收斂，股份制銀行估值有望繼續(xù)修復。

資本新規(guī)按照銀行業(yè)務規(guī)模和風險差異，將商業(yè)銀行劃分為三個檔次，匹配不同的資本監(jiān)管方案，第一檔商業(yè)銀行的監(jiān)管將對標國際規(guī)則。資本新規(guī)資本指標要求也與國際規(guī)則接近，尤其是在資本新規(guī)正式實施后，中國規(guī)模以上商業(yè)銀行與國際銀行的資本狀況將更具有可比性。

在資本凈額不變的情況下，風險加權資產（RWA）計量變化會對商業(yè)銀行資本充足率產生影響。湘財證券主要測算了資本新規(guī)對銀行信用風險RWA與資本充足狀況的影響。

在權重法下，新資本規(guī)定對信用風險加權資產權重法計量的修訂主要在于優(yōu)化風險暴露分類標準，增加風險因子，細化各類風險暴露的風險權重要求，變化范圍涵蓋房地產、信用卡、中小企業(yè)、投資級公司、銀行同業(yè)和地方政府一般債等風險暴露。

對第一檔商業(yè)銀行（主要是股份制銀行和規(guī)模以上區(qū)域銀行）的RWA測算結果顯示，銀行信貸業(yè)務RWA有望減少，對信用卡貸款和中小企業(yè)貸款業(yè)務的RWA節(jié)約較為明顯，有利于鼓勵銀行擴大相關領域信貸投放力度。銀行同業(yè)與投資業(yè)務RWA或將提高。

商業(yè)銀行同業(yè)資產RWA增長相對明顯，可能限制銀行向其他商業(yè)銀行進行投資，并支持對投資級公司債和地方政府一般債的投資。但商業(yè)銀行持有同業(yè)資產還有其他管理目標，對投資的實際影響可能較小。

綜合來看，資本新規(guī)對權重法下第一檔商業(yè)銀行資本充足率的總體影響可能偏正面，新資本要求能夠對信用卡貸款、中小企業(yè)信貸和投資級公司信貸形成支持，并減輕商業(yè)銀行投資地方政府一般債的資本壓力。

值得注意的是，資本新規(guī)限制了內部評級法在股權風險暴露領域的應用，限制應用高級內評法對金融機構和達到特定標準的企業(yè)及其控制企業(yè)進行風險計量，將公司、金融機構和零售風險的違約概率下限從0.03%提高到0.05%，規(guī)定了初級內評法下公司風險暴露沒有合格抵質押品的高級債權和次級債權的違約損失率分別為40%和75%、零售資產池的違約損失率下限和高級內部評級法下非零售風險暴露違約損失率下限。

新規(guī)對高級內部評級法下資本充足率的影響將取決于銀行內部模型參數與新規(guī)要求之間的差異，以及內部模型法與權重法計量結果的差距。根據六家銀行內部評級法計量情況與所覆蓋資產風險暴露情況來看，風險底線降低或對資本計量具有正面影響，能夠減少資本占用，風險參數變化或對資本計量有負面影響，新規(guī)對大行內部評級法RWA及資本充足率的綜合影響或不顯著。

近期，房地產融資政策轉寬，商品房需求端寬松政策加碼，預計房地產資產風險趨于收斂。未來經濟復蘇將有助于改善信貸需求，優(yōu)化信貸結構，二季度起息差降幅或縮窄。新資本規(guī)定有助于減輕信用卡貸款、中小企業(yè)信貸和地方政府一般債投資等資本壓力。

基于上述分析，對銀行股投資而言，可持續(xù)關注銀行股估值修復的兩大主線：一是區(qū)域行業(yè)績具有韌性，有望率先受益于銀行基本面改善，經營表現或將領先同業(yè)；二是隨著樓市風險趨于收斂，股份制銀行估值有望繼續(xù)修復。

差異化資本監(jiān)管體系

新版《資本辦法》對于信用風險權重計量要求有較多調整和細化，整體來看銀行零售和對公客戶整體資本占用在調整后會有所下降，而同業(yè)客戶的資本占用會有所上升。平安證券認為，資本新規(guī)的內涵之義在于引導銀行加大實體支持力度，尤其是對于包括零售、中小微等長尾客群的經營。總體而言，信用風險權重調整更有利于對零售客群和中小微企業(yè)經營能力更強的銀行。

圖3：商業(yè)銀行資本充足率（單位：%）

資料來源：Wind，湘財證券研究所

圖4：2019年以來上市銀行核心一級資本充足率略有下行

資料來源：Wind，湘財證券研究所

與新巴III相比，新版《資本辦法》基本保持一致，但在某些方面更為嚴格，主要體現在針對居民房貸和投資級企業(yè)下調后的風險權重，較新巴III仍然更高。主要差異有以下兩點：1.對居住用房地產風險暴露，根據不同的貸款價值比（權重50%→40%-75%）比新巴III（權重50%→20%-30%）高出15-30個百分點。2.對投資級公司風險暴露的風險權重為 100%→75%，最終相較新巴III（權重100%→65%）高出10個百分點。

同時，與此前版本不同，新版《資本辦法》創(chuàng)建了差異化資本監(jiān)管體系，將商業(yè)銀行按照調整后表內外資產余額5000億元、100億元為分界線大致劃分為三檔，針對第二檔和第三檔銀行簡化了資本計量要求、資本充足率要求，有助于減輕中小銀行的合規(guī)成本。

具體來看，第一檔：規(guī)模較大或跨境業(yè)務較多的銀行，對標資本監(jiān)管國際規(guī)則；第二檔：資產規(guī)模和跨境業(yè)務規(guī)模相對較小的銀行，實施相對簡化的監(jiān)管規(guī)則；第三檔：針對規(guī)模小于100億元的商業(yè)銀行，進一步簡化資本計量，引導聚焦服務縣域和小微，要求核心一級資本充足率不低于7.5%、資本充足率不低于8.5%，但不設置一級資本充足率要求。

如果說差異監(jiān)管是為了簡化資本計量，激發(fā)中小銀行活力，那么，精準計量則是風險權重細類擴充，對各類資產影響的出現分化。最為重要的是，遵循新巴III精細計量的思路及“簡單性、可比性及風險敏感性”等原則，新版《資本辦法》針對不同風險主體的不同風險暴露細類和權重都做出了調整，無論是零售端對于信用卡、按揭貸等風險權重的調降，還是對公端進一步擴充資本節(jié)省的覆蓋面，資本新規(guī)的內涵之義在于引導銀行加大實體支持力度，整體上信用風險權重調整更有利于零售銀行，亦或是中小微企業(yè)經營能力強的銀行。

具體來看，地方政府債及二級資本債：將地方政府債區(qū)分為一般債和專項債，一般債風險權重由20%下降為 10%，專項債風險權重仍然為20%。但新版《資本辦法》將次級債權權重由100%上調至150%，對銀行的性價比有所下降。

銀行同業(yè)：新版《資本辦法》將所有交易對手商業(yè)銀行劃分為A+級、A級、B級、C級，從上市銀行來看，除了瑞豐銀行符合A+級，絕大多數銀行均落在A級范圍，對應的原始期限3M以上的銀行同業(yè)風險權重則由25%提升至40%。從同業(yè)存單的維度觀察可知，當前 3M以上同業(yè)存單存量占比近90%，預計資本占用整體將有所增加。

個人客戶：信用卡業(yè)務受益，新版《資本辦法》將優(yōu)質信用卡客戶的風險權重由75%下調至45%，其他仍然保持75%。

企業(yè)客戶：中小微企業(yè)貸款配置吸引力提升，值得注意的是，為了引導行業(yè)支持實體經濟，新版《資本辦法》此次一方面擴充了資本節(jié)省的覆蓋面，針對中小企業(yè)（最近1年營業(yè)收入不超過3億元人民幣且符合國家其他規(guī)定）風險權重下調至85%；另一方面雖未對小微企業(yè)（75%）做出調整，但相較于對公通行的100%權重，仍然保持相當低的水平。

房地產：按揭貸仍然為相對優(yōu)質的業(yè)務，新版《資本辦法》將居住用房地產風險權重由舊版50%整體下調，具體細化標準如下：根據貸款價值比（LTV）區(qū)分，如果LTV在六成以下，風險權重可降至40%，六-八成對應45%，八成以上則調升。

另一方年，開發(fā)貸整體資本占用預計增加，開發(fā)貸風險權重仍沿用100%，但新規(guī)進一步強調風險的真實識別，若企業(yè)或者項目不符合審慎要求，權重將提升至150%，預計開發(fā)貸整體資本占用可能會有抬升。根據《國務院關于調整和完善固定資產投資項目資本金制度的通知》，中國對保障性住房和普通商品住房項目要求為20%（含）以上，其他項目為 25%（含）以上，可見新版《資本辦法》的確嚴于現行規(guī)定。

資產端做細做精 負債端夯實存款

從資產端來看，零售資產配置整體受益，以大中型銀行中的平安銀行、郵儲銀行、招商銀行為代表（零售貸款占比>50%），這將進一步推動行業(yè)零售轉型持續(xù)深入。對公領域引導進一步下沉，投放中小微將繼續(xù)為商業(yè)銀行資本節(jié)省做出貢獻，更為利好深耕于縣域和中小微客戶（常熟銀行、瑞豐銀行等）的區(qū)域性銀行。

從負債端來看，預計對于依賴同業(yè)負債的個體負面影響可能更大，引導銀行提升負債管理能力，進一步夯實存款。銀行同業(yè)負債和二級資本債的資本占用將有所增加，面臨發(fā)行成本抬升的壓力，中小銀行可能面臨更多挑戰(zhàn)。從個體來看，同業(yè)存單占負債比重較高的銀行以城商行居多，如重慶銀行、廈門銀行、杭州銀行、鄭州銀行等。

從資產端來看，零售銀行整體受益，對公導向中小微大類資產配置層面，通過前面的分析能夠看到，采用新版后信貸類資產（無論是零售還是對公）資本占用大概率下降。從個體來看，股份制銀行中的平安銀行、招商銀行，城商行中的北京銀行、鄭州銀行、江蘇銀行以及農商行中的紫金銀行、常熟銀行、瑞豐銀行等銀行信貸占比高于可比同業(yè)。

細化到信貸結構層面，零售銀行整體受益，以大中型銀行中的平安銀行、郵儲銀行、招商銀行，區(qū)域型銀行中的常熟銀行、瑞豐銀行為代表，其零售特征較為明顯（零售貸款占比>50%）。具體來看，不同類型銀行的零售信貸結構特征各異，按揭貸是各類商業(yè)銀行零售貸款投放的中流砥柱，其中，國有大型銀行存量占貸款比重最高（普遍在30%左右），而股份制銀行在信用卡業(yè)務方面的優(yōu)勢積累明顯，截至2022年二季度末，上市股份制銀行信用卡貸款占比11%，遠超上市銀行5%的平均水平；城商行和農商行在區(qū)域客群觸達方面更為下沉，相較大中型銀行，其個人消費貸款、經營性貸款投放占比更高一些。

新規(guī)在對公信貸投向方面引導進一步下沉，中小微企業(yè)是實體經濟的重要支點，是國家引導金融服務大力傾斜的方向，僅從金融機構普惠小微貸款口徑來看，自2019 年下半年起便始終保持20%以上的增長速度（超出各項貸款增速10個百分點以上），在此背景下，平安證券認為，投放中小微將繼續(xù)為商業(yè)銀行資本節(jié)省做出貢獻，預計利好深耕于縣域和中小微客戶的區(qū)域性銀行。

從負債端來看，同業(yè)負債和二級資本債的發(fā)行成本面臨抬升壓力。采用新版《資本辦法》后，銀行同業(yè)負債和二級資本債的資本占用將有所增加，面臨發(fā)行成本抬升的壓力，對于依賴同業(yè) 負債的個體負面影響可能更大，中小銀行可能面臨更多挑戰(zhàn)。從個體來看，同業(yè)存單占負債比重較高的銀行以城商行居多，如重慶銀行、廈門銀行、杭州銀行、鄭州銀行等，后續(xù)可能面臨更大的成本抬升壓力，當前票面利率位于2.6%-2.8%區(qū)間。

與此同時，二級資本債作為銀行補充二級資本的主要手段，2018年以來發(fā)行量實現了明顯提升，2019-2022年每年發(fā)行總量均位于6000億元以上。從結構來看，國有大行和股份制銀行的發(fā)行總額占比較高，但從發(fā)行主體數量來看，中小銀行仍為主力軍，預計行業(yè)整體的發(fā)行成本將有所上升。

資本新規(guī)的實施將給銀行資產負債結構帶來改變，整體上信用風險權重調整更有利于零售銀行，亦或是中小微企業(yè)經營能力強的銀行。考慮到當前銀行板塊靜態(tài)PB僅0.54倍，估值處于低位且尚未修復至疫情前水平，綜合判斷2023年全年銀行板塊修復的邏輯不變，彈性釋放需等待經濟數據驗證。