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    險企演繹“基本面改善”邏輯

    2023-03-05 19:48:48楊千
    證券市場周刊 2023年7期
    關(guān)鍵詞:展業(yè)前值財險

    楊千

    近日,上市險企陸續(xù)公布2023年1月保費收入數(shù)據(jù),在人身險方面,中國人壽為2021億元,同比下降2.5%;中國平安為1077億元,同比增長3.8%;中國太保為527億元,同比下降5.7%;新華保險為352億元,同比下降1.9%;中國人保為510億元,同比下降7.4%。在財產(chǎn)險方面,平安財險為321億元,同比下降2.1%;太保財險為233億元,同比增長10.9%;人保財險為612億元,同比增長1.2%。

    根據(jù)上市險企披露的1月保費數(shù)據(jù),累計原保費同比增速及對應(yīng)收入排序如下:中國平安(2%至1398億元)、中國太保(-1%至760億元)、新華保險(-2%至352 億元)、中國人壽(-2%至2021億元)、中國人保(-3%至1122億元)和中國太平(-4%至 373億元)。

    1月,上市險企壽險業(yè)務(wù)(國壽+平安壽+太保壽+新華+人保壽)原保費收入合計4645億元、同比下降3%;產(chǎn)險業(yè)務(wù)(人保產(chǎn)+平安產(chǎn)+太保產(chǎn))原保費收入合計1203億元,同比增長2.6%。

    由此可見,壽險短期承壓,但不改負(fù)債端弱復(fù)蘇趨勢。從1月壽險保費增速來看,平安壽為1029億元,同比增長4.43%;新華為352億元,同比下降1.92%;國壽為2021億元,同比下降2.46%;太保壽為527億元,同比下降5.72%;太平壽為324億元,同比下降6.89%;人保壽為392億元,同比下降15.81%。從1月壽險保費同比增速來看,平安壽以4.43%的增速居首。

    另一方面,1月產(chǎn)險保費增速排列如下:太平產(chǎn)為37億元,同比增長25.99%;太保產(chǎn)為233億元,同比增長10.95%;人保產(chǎn)為612億元,同比增長1.23%;平安產(chǎn)為321億元,同比下降2.15%。從1月產(chǎn)險保費同比增速來看,太平產(chǎn)以25.99%的增速位列第一。

    產(chǎn)險增速延續(xù)回落趨勢,1月汽車產(chǎn)、銷量大幅下降或是主因。

    在儲蓄險產(chǎn)品、個險渠道改善和銀保渠道發(fā)力三大因素的作用下,保費規(guī)模維穩(wěn)使得保險行業(yè)負(fù)債端弱復(fù)蘇趨勢可以持續(xù),疊加2022年的低基數(shù)效應(yīng),國壽、平安、太保等頭部險企2023年NBV實現(xiàn)正增長的概率較大。

    資產(chǎn)負(fù)債共振驅(qū)動

    從壽險角度來看,疫情擾動壓制保費規(guī)模增長,春節(jié)假期影響展業(yè)進(jìn)程。1月,壽險原保費同比增速排序如下:平安壽險及健康險(4%)、新華保險(-2%)、中國人壽(-2%)、太保壽險(-6%)和人保壽險及健康(-7%)。疫情感染擾動疊加春節(jié)假期代理人展業(yè)受限,壽險保費同比下滑。隨著疫情放開影響不斷深化,代理人逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn),預(yù)計2 月各大險企“開門紅”節(jié)奏將提速,春節(jié)基數(shù)效應(yīng)消除,保費有望環(huán)比改善。

    平安壽險持續(xù)3年首月負(fù)增長,2023年開年首度實現(xiàn)首月保費同比正增長。人保壽險單月期交首年保費同比增速連續(xù)兩月為負(fù),2023年1月為-18.9%,單月總保費降幅為15.8%,主要受躉交業(yè)務(wù)基數(shù)效應(yīng)的影響,躉交單月保費同比降幅為30.8%。受長期保障型業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的壓制,上市險企價值增長或仍承壓,預(yù)計2023年一季度上市險企NBV同比增速排序為:太保(5%)、國壽(2%)、平安(-5%)、新華(-6%);其中,中國太保2022年以來轉(zhuǎn)型成效初顯,NBV有望實現(xiàn)2022年三季度以來連續(xù)三個季度同比正增長。

    圖1:2023年1月上市險企年壽險保費同比分化

    資料來源:各公司公告、開源證券研究所

    圖2:2023年1月上市險企單月壽險保費同比分化

    資料來源:各公司公告、開源證券研究所

    實際上,1月上旬感染高峰余溫尚存,“開門紅”需求仍未徹底釋放。隨著第一波感染高峰告一段落,上市險企“開門紅”進(jìn)入關(guān)鍵階段。新華繼續(xù)推出新產(chǎn)品,榮尊世家終身壽險、華實人生優(yōu)享版終身年金為客戶提供更多選擇。太保延續(xù)價值轉(zhuǎn)型聚焦,長相伴(盛世版)終身壽險有效保額每年以3.5%的速度遞增。

    復(fù)盤2023年“開門紅”,東吳證券認(rèn)為主要有兩個特征:一是“開門紅”開啟節(jié)點提前。頭部險企“開門紅”啟動時間提前,預(yù)熱超前;二是產(chǎn)品方面堅持老打法。主推快速返還型理財型產(chǎn)品,給予較高收益率并設(shè)定限額以吸引客戶。如今第一波感染高峰已過,各大險企積極備戰(zhàn)二階段“開門紅”,需求有望進(jìn)一步釋放。壽險短期承壓不改負(fù)債端復(fù)蘇大勢,預(yù)計2023年上市險企有望實現(xiàn)新單和價值同比正增長,走出近三年負(fù)債端陰霾。

    在財險方面,保費增速放緩主要系感染高峰余溫尚存及春節(jié)錯位拖累新車保費,非車保費同比增速轉(zhuǎn)正。2023年1月,財險當(dāng)月原保費同比增速排序如下:太保財險(11%)、人保財險(1%)、平安財險(-2%)。1月,人保財險車險和非車保費累計同比增速分別為0.2%和2.1%,非車業(yè)務(wù)占比同比提升0.4個百分點至54.8%。1月中國財險車險保費同比增速回落至0.2%,主要系春節(jié)錯位壓制新車保費,在2022年同期高基數(shù)下,1月新車銷量單月同比增速為-35%,新車單月銷量受春節(jié)因素影響大幅下降,居民購車意愿降低。1月中國財險非車險單月同比增速為2.1%,主要系第一波疫情感染高峰漸盡,信保業(yè)務(wù)和意健險單月保費同比增速回穩(wěn),信保業(yè)務(wù)及意健險單月保費同比分別為11.6%和1%,農(nóng)險保費表現(xiàn)持續(xù)向好,單月同比增速連續(xù)5個月為正,1月為14.5%。預(yù)計龍頭中國財險2022年全年凈利潤同比增速約為25%(前三季度為29.8%),承保豐年增提未決賠款準(zhǔn)備金夯實來年利潤基礎(chǔ)。

    2022年11月以來,本輪保險板塊上漲核心邏輯在于資產(chǎn)端復(fù)蘇,長端利率是本輪壽險反彈的勝負(fù)手。外資搭臺內(nèi)資唱戲,年初股市開門紅推升β外溢。負(fù)債端拐點有望于2023年二季度顯現(xiàn),中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足,長期向好的基本面沒有變,人身險市場長期空間依舊廣闊。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,6家上市險企壽險1月單月保費同比增速為-2.3%(前值為-12.7%);財產(chǎn)險1月單月保費同比增速為2.6%(前值為3.2%)??傮w來看,壽險凸顯業(yè)績韌性。1月,壽險保費同比增速如下:平安為3.8%(前值為-17.9%)、新華為-1.9%(前值為-24%)、國壽為-2.5%(前值為-10.5%)、太保為-5.7%(前值為-5.6%)、太平為-6.8%(前值為18.5%)、人保為-7.4%(前值為-25.1%)。

    從1月單月保費來看,上市險企壽險保費整體同比增速為-2.3%,降幅環(huán)比2022年12 月收窄10.4個百分點。按單個險企看,僅平安錄得小幅正增長,雖然其他險企負(fù)增長,但大部分邊際改善較好;在新單方面,人保長險首年保費同比增速為-11.5%,降幅環(huán)比2022年12月收窄25.8個百分點。

    值得注意的是,1月由于疫情擴(kuò)散及春節(jié)假期錯位的影響,代理人展業(yè)受限,但實際的總體保費依然延續(xù)較好的改善態(tài)勢,預(yù)計受益于儲蓄類需求的釋放及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整,險企新業(yè)務(wù)價值亦邊際改善。展望2-3月,代理人陸續(xù)復(fù)工,恢復(fù)正常展業(yè)和增員,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇釋放保障和儲蓄類保險需求,且險企在春節(jié)后陸續(xù)啟動二次“開門紅”,有望進(jìn)一步催化負(fù)債端業(yè)績持續(xù)改善。

    1月,產(chǎn)險保費同比增速如下:太平為26%(前值為9.3%)、太保為10.9%(前值為11.1%)、人保為1.2%(前值為-0.9%)、平安為-2.1%(前值為5.7%)。由此可見,產(chǎn)險延續(xù)分化態(tài)勢。

    而平安略降、太平高增,主要原因除了基數(shù)的差異以外,各家的策略有所差異。分業(yè)務(wù)來看,雖然新車銷售大幅下滑(據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù),1月乘用車零售銷量同比下滑37.9%),但人保車險保費仍微增0.2%,凸顯其業(yè)務(wù)韌性;人保非車保費同比增長2.1%,其中,農(nóng)險、信用保證險增速較快,同比分別為增長14.5%、11.6%,責(zé)任險和貨運險降幅較大,同比分別為-16.4%、-19.7%,推測主要由于公司主動壓降高風(fēng)險業(yè)務(wù)所致。

    展望未來,隨著穩(wěn)增長政策的落地推動以及新能源車滲透率的持續(xù)提升,產(chǎn)險保費有望保持穩(wěn)健增長,頭部險企憑借規(guī)模優(yōu)勢和精準(zhǔn)定價,將獲得好于行業(yè)的增速和盈利。

    疫情影響逐步消退疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,保險負(fù)債端有望持續(xù)修復(fù),資產(chǎn)端亦將伴隨權(quán)益市場向好、利率上行及地產(chǎn)風(fēng)險緩釋不斷改善。保險板塊當(dāng)前估值仍處于歷史低位,安全邊際高,資產(chǎn)負(fù)債共振驅(qū)動板塊上行。

    負(fù)債端企穩(wěn)回升

    1月,上市險企人身險原保險保費收入同比增速分別為中國平安(3.8%)、新華保險(-1.9%)、中國人壽(-2.5%)、中國太保(-5.7%)、中國人保(-7.4%),僅平安錄得正增長,預(yù)計主要受代理人持續(xù)清虛、各地疫情陸續(xù)達(dá)峰、春節(jié)假期縮短代理人展業(yè)時間等因素的影響。其中,中國人壽降幅較2022年同期改善2.9個百分點,預(yù)計主要得益于“開門紅”籌備較早且儲蓄型產(chǎn)品銷售火熱;中國太保因更注重2022年收官(2022年12月保費同比增長6.1%,表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)),“開門紅”啟動較晚,增速略靠后,預(yù)計2月開始將逐漸改善;中國人保增速略有承壓,預(yù)計主要受2022年同期基數(shù)較高的影響。

    圖3:2023年1月上市險企年財險保費同比分化

    資料來源:各公司公告、開源證券研究所

    光大證券認(rèn)為,當(dāng)前人身險行業(yè)正處于磨底階段,未來隨著代理人渠道改革壓力逐漸緩釋、銀保等多元渠道業(yè)務(wù)驅(qū)動,以及市場對保險儲蓄型產(chǎn)品的持續(xù)較高需求,盡管“開門紅”表現(xiàn)出現(xiàn)分化,但人身險行業(yè)2023年有望實現(xiàn)筑底回升。

    1月,上市險企財產(chǎn)險原保險保費收入同比增速分別為:太保財險(10.9%)、人保財險(1.2%)、平安財險(-2.1%),增幅較2022年同期分別下滑1.7個百分點、12.6個百分點、10.4個百分點,預(yù)計主要由于2022年年末購車需求透支導(dǎo)致2023年1月乘用車零售銷量同比大幅下滑,對車險保費增速產(chǎn)生一定的拖累。

    未來隨著新能源車滲透率的不斷提升、汽車銷量逐漸回升,車險“剛性”消費特征下保費有望維持增長,非車險也將受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)支撐財險行業(yè)景氣度延續(xù)。2022年,受疫情多點散發(fā)限制車輛出行,以及自然災(zāi)害賠付支出同比減少等因素的影響,賠付率較低,隨著疫情逐步達(dá)峰過峰、社會活動持續(xù)恢復(fù),2023年賠付率或存一定的壓力,但由于外部環(huán)境不確定性較大,后續(xù)主要關(guān)注費用率壓降情況,預(yù)計頭部險企有望在規(guī)模效應(yīng)下維持COR水平。因此,雖然財產(chǎn)險保費增速有所收斂,但2023年頭部險企在規(guī)模效應(yīng)下將更為受益。

    防疫政策調(diào)整疊加春節(jié)提前至1月沖擊壽險增員及展業(yè)進(jìn)度、財險B端項目招標(biāo)節(jié)奏,1月上市險企壽險、財險增速均較低??紤]到春節(jié)這一季節(jié)性因素導(dǎo)致的基數(shù)差異,財通證券認(rèn)為,2023年1月壽險與財險增速實質(zhì)上均被“低估”,2月開始險企負(fù)債端均將有所修復(fù)。

    在壽險方面,從2月開始,各保險公司將開啟二次業(yè)績沖刺,NBV增速或會繼續(xù)好轉(zhuǎn);在財險方面,2月,各項政府、企業(yè)招標(biāo)的開展將推動非車險增速好轉(zhuǎn),車險也有望受益于居民購車需求釋放。當(dāng)前險企估值仍處于低位,待負(fù)債端好轉(zhuǎn)趨勢持續(xù)確認(rèn),險企估值修復(fù)動能充足。

    圖4:2023年1月上市險企單月財險保費同比分化

    資料來源:各公司公告、開源證券研究所

    由于春節(jié)假期拉低新單增速疊加續(xù)期負(fù)增長,險企1月保費增速較低。1月,上市險企壽險保費收入增速分別為:中國平安(1.9%)、新華保險(-1.9%)、中國人壽(-2.5%)。預(yù)計1月各險企新單增速整體優(yōu)于2022年,但續(xù)期保費在前幾年負(fù)債端負(fù)增長累積效應(yīng)下繼續(xù)下滑,拖累整體保費增長;其中,國壽負(fù)增長幅度最大,預(yù)計主要源于其2020年1月業(yè)績高點銷售的保單在2022年已過繳費期(一般為3年交業(yè)務(wù)),使得2023年續(xù)期保費負(fù)增長幅度較大。

    基于此判斷,險企負(fù)債端底部企穩(wěn)回升趨勢不變,主要得益于以下兩個原因:第一,居民風(fēng)險偏好降低背景下保本理財需求仍然旺盛,儲蓄險仍受青睞;第二,隊伍大幅脫落后,活動率等先行指標(biāo)已有回暖,預(yù)計隊伍有望底部企穩(wěn)。預(yù)計1月上市公司整體NBV同比增速較2022年均有改善。從2月開始,各公司將開啟二次業(yè)績沖刺,NBV增速或會繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

    另一方面,疫情政策調(diào)整疊加春節(jié)影響B(tài)端項目招標(biāo)節(jié)奏,財險增速整體回落。1月,上市險企財險保費收入增速回落,分別為:眾安在線(1.5%)、中國人保(1.2%)、中國平安(-2.1%)。

    當(dāng)前僅人保財險披露細(xì)分險種數(shù)據(jù),具體來看,車險業(yè)務(wù)同比增長0.2%,主要源于汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苌涎咔榕c下旬春節(jié)影響深度承壓,1月汽車銷量同比下降35%。自2022年11月疫情防控政策優(yōu)化以來,中國汽車銷量已連續(xù)3個月負(fù)增長,宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性仍存及消費低迷也是重要影響因素,當(dāng)前雖然各地汽車消費支持政策已陸續(xù)落地,但從政策落地到汽車銷量提升仍需時間,預(yù)計一季度車險增速將逐月好轉(zhuǎn),但整體處于低位。從全年維度來看,預(yù)計行業(yè)車險增速為5%左右,大型險企憑借數(shù)據(jù)、定價、服務(wù)等優(yōu)勢,增速有望高于行業(yè)1-3個百分點。

    非車險業(yè)務(wù),受春節(jié)影響項目招標(biāo)滯后,預(yù)計2月起將恢復(fù)高增長。1月,人保財險非車險保費同比增長2.1%,主要由其他險種(22.2%)、農(nóng)險(14.5%)、信用保證險(11.6%)拉動所致,但貨運險(-19.7%)、責(zé)任險(-16.4%)、企財險(1.7%)、健康險(1%)增速承壓,主要是由于春節(jié)影響B(tài)端業(yè)務(wù)項目招標(biāo)滯后。

    此外,對于責(zé)任險、企財險等業(yè)務(wù),人保財險核保趨嚴(yán)、主動壓降低價值業(yè)務(wù)也是影響因素之一。據(jù)此判斷,2023年行業(yè)非車險業(yè)務(wù)有望維持雙位數(shù)增長,政府業(yè)務(wù)如大病保險、農(nóng)險仍是主要推力;此外,隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善,預(yù)計責(zé)任險也有望維持雙位數(shù)增長。

    多數(shù)險企2023年1月壽險總保費收入同比承壓,2月新單同比有望改善。1月,7家上市險企壽險總保費累計4850億元,同比下降2.3%(同比未含陽光保險);其中,中國平安同比增長3.8%、新華保險同比下降1.9%、中國人壽同比下降2.5%、中國太保同比下降5.7%、中國太平同比下降6.9%、中國人保同比下降7.4%,僅中國平安1月壽險總保費收入實現(xiàn)同比正增長,預(yù)計主要受疫情及春節(jié)假期影響。

    考慮到疫情影響的消退,2月迎來全面復(fù)工,負(fù)債端展業(yè)能力有所恢復(fù),疊加2022年2月春節(jié)低基數(shù),2023年2月新單同比有望改善,預(yù)計2023年一季度上市險企NBV同比增速有望轉(zhuǎn)正;展望2023年全年,儲蓄型產(chǎn)品需求仍將保持較高水平,保障型產(chǎn)品需求或隨居民收入預(yù)期共同修復(fù)。

    1月,財險保費同比出現(xiàn)分化,短期車險或受乘用車銷量拖累。1月,6家上市險企財險保費收入為1402億元,同比增長2.6%(同比未含陽光保險),較12月的3.6%微幅下降1個百分點,各家險企1月財險保費同比增速分別為:太平財險26%(12月為9.3%)、太保財險10.9%(12月為11.1%)、眾安在線1.5%(12月為23.6%)、人保財險為1.2%(12月為-0.9%)、平安財險-2.1%(12月為5.7%)。

    根據(jù)中汽協(xié)披露的數(shù)據(jù), 2023年1月,乘用車銷量同比下降32.9%,同比降幅較2022年12月擴(kuò)大26.3個百分點,人保財險1月車險保費同比僅增長0.2%,較12月6.4%的同比增速下降6.2個百分點,與此同時,意健險同比增長1%,較12月-37.7%的同比增速明顯改善;責(zé)任險、貨運險同比承壓,或受到春節(jié)假期影響有所拖累。展望未來,考慮到傳統(tǒng)燃油車購置稅優(yōu)惠和新能源車補(bǔ)貼政策推出以及部分消費需求提前透支,受乘用車銷售低迷的不利影響,2023年一季度車險短期承壓拖累保費收入,隨后或?qū)㈦S經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有所修復(fù)。

    短期內(nèi)疫情影響消退明顯,對于負(fù)債端展業(yè)能力短期壓制解除,負(fù)債端展業(yè)能力已明顯恢復(fù),疊加2022年2月的低基數(shù),2023年2月新單同比增速有望明顯改善,預(yù)計2023年一季度上市險企NBV同比增速有望轉(zhuǎn)正。從全年維度來看,預(yù)計儲蓄型產(chǎn)品需求仍將保持較高水平,加上保障型需求有望隨居民收入預(yù)期共同回升疊加2022年同期低基數(shù),壽險NBV改善有望超預(yù)期。

    與此同時,負(fù)債端復(fù)蘇或出現(xiàn)地域分化,高凈值客戶相對集中的城市需求回升或早于低線城市。1月融資端數(shù)據(jù)較好,有利于支撐保險資產(chǎn)端邏輯,后續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

    負(fù)債端拐點初步驗證

    上市險企中國人壽、中國平安和中國人保發(fā)布2023年1月保費數(shù)據(jù),1月保費收入同比增速為:中國平安同比增長2.4%、中國人壽同比下降2.5%、中國人保同比下降2.9%,保費有所分化,但考慮到疫情反復(fù)、代理人清虛和春節(jié)假期等因素的影響,1月數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期,尤其是壽險數(shù)據(jù)不乏亮點。

    具體來看,中國人壽1月保費收入為2021億元,同比下降2.5%,較2022年1月保費同比5.3%的降幅有所收窄。中國平安1月總保費同比增長2.4%,其中,平安壽同比增長4.4%,平安財同比下降2.1%,平安健康同比增長14.2%,平安養(yǎng)老同比下降26.8%,平安壽和平安健康險1月保費同比實現(xiàn)正增長。中國人保1月總保費同比下降2.9%,其中,人保財險同比增長1.2%,人保壽險同比下降15.8%,人保健康同比增長38.6%,壽險保費相對承壓拖累總保費表現(xiàn)。

    雖然同比降幅已有所收窄,但中國人壽1月保費仍為負(fù)增長,考慮到1月疫情反復(fù)和春節(jié)假期等影響,線下展業(yè)仍受到一定程度的影響。不過,中國人壽較早開啟“開門紅”營銷活動且準(zhǔn)備較為充分,預(yù)計“開門紅”保費收入有望優(yōu)于同業(yè)。考慮到國壽龐大的代理人隊伍和公司長期以來業(yè)務(wù)經(jīng)營的穩(wěn)定性,隨著線下展業(yè)活動的逐漸恢復(fù),公司有望保持行業(yè)領(lǐng)先的負(fù)債端表現(xiàn),預(yù)計公司2023年保費及新業(yè)務(wù)價值均有望實現(xiàn)正增長。

    中國平安壽險逐漸向好,財險小幅承壓,逐季向好表現(xiàn)可期。1月,平安壽和平安健康保費收入均同比轉(zhuǎn)正,平安健康1月保費同比增長14.2%,略超預(yù)期。信達(dá)證券認(rèn)為,隨著公司渠道改革的深入推進(jìn),線下代理人招募和展業(yè)活動的正常化,消費者保障意識有望進(jìn)一步被激發(fā),中國平安人身險保費有望逐季向好,依托強(qiáng)大的代理人隊伍,公司2023年保費和NBV均有望同比轉(zhuǎn)正。

    在財險方面:中國人保1月車險保費收入同比幾乎持平(0.2%),非車險保費同比增長2.1%,除責(zé)任險和貨運險同比分別負(fù)增長外,其余險種均實現(xiàn)同比正增長。綜合考慮當(dāng)前各地消費刺激政策下乘用車銷量有望逐步復(fù)蘇以及非車險相關(guān)政策支持等因素,2023年車險和非車險均有望維持穩(wěn)健增長,整體業(yè)績彈性需更多關(guān)注非車險業(yè)務(wù)。

    在壽險方面,中國人保1月保費同比下降15.8%,主要受長期險新單大幅下滑26.9%拖累,長期險新單承壓主要受到代理人隊伍持續(xù)清虛和長期保障型產(chǎn)品銷售承壓的影響。

    受“開門紅”營銷活動和險企資源投放等因素的影響,1月保費對于各大險企均較為重要,因此,1月保費也是我們觀察保險業(yè)全年表現(xiàn)的重要參考指標(biāo)。整體來看,各大險企壽險改革進(jìn)程逐步深入,壽險業(yè)務(wù)表現(xiàn)提升效果逐漸顯現(xiàn),目前,線下經(jīng)濟(jì)活動正逐步恢復(fù)正常,后續(xù)隨著各大險企2月、3月(后春節(jié)時段)營銷活動的深入開展,產(chǎn)品供給端也有望迎來更多增量,壽險月度保費或有望從2月起迎來更多邊際改善。此外,在2022年上半年相對較低同期基數(shù)和儲蓄型產(chǎn)品需求不斷提升的背景下,主要上市險企壽險NBV缺口也有望逐步收窄。

    雖然整體看當(dāng)前保險行業(yè)負(fù)債端仍處于“磨底”階段,但主要險企1月保費表現(xiàn)不乏亮點。隨著壽險2023年“開門紅”營銷活動的推進(jìn)和收尾,保障型產(chǎn)品和儲蓄型產(chǎn)品均有望貢獻(xiàn)更大增量。

    近年來,各大險企都進(jìn)行了相應(yīng)的壽險改革和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,相關(guān)改革效果已逐漸開始顯現(xiàn),隨著線下經(jīng)濟(jì)活動的不斷恢復(fù),保險消費有望逐步回暖。從投資的角度來看,后續(xù)保險板塊表現(xiàn)有望逐漸從“估值修復(fù)”邏輯轉(zhuǎn)向“基本面改善”,隨著主要險企1月保費的出爐,整體負(fù)債端符合預(yù)期并有望進(jìn)一步沿著以上邏輯演繹。

    在信達(dá)證券看來,主要上市險企1月保費數(shù)據(jù)初步驗證負(fù)債端拐點有望逐漸到來,1月保費整體符合預(yù)期,負(fù)債端拐點或漸行漸近。

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