預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資下碳匯林經(jīng)營(yíng)策略與補(bǔ)貼機(jī)制研究

徐笑，彭紅軍

(南京林業(yè)大學(xué)，a.經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，b.金埔研究院，南京 210037)

林業(yè)發(fā)展存在融資困難是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。雖然中國(guó)實(shí)施的中央財(cái)政林業(yè)補(bǔ)貼等政策旨在提高營(yíng)林主體投入，但未達(dá)到預(yù)期效果[1]，林業(yè)發(fā)展仍然艱難。林業(yè)在“雙碳”政策的驅(qū)動(dòng)下迎來(lái)了發(fā)展新機(jī)遇。森林是陸地生態(tài)系統(tǒng)中最大的植被碳庫(kù)，林業(yè)碳匯可用于抵消高碳企業(yè)的碳排放。發(fā)揮林業(yè)碳匯的生態(tài)價(jià)值，將之轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)收益的同時(shí)提高林業(yè)固碳能力對(duì)于林業(yè)可持續(xù)發(fā)展與碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)至關(guān)重要。為此，中國(guó)政府相繼出臺(tái)了一系列支持政策，如《關(guān)于建立健全生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)機(jī)制的意見(jiàn)》提出要加快完善政府主導(dǎo)、企業(yè)和社會(huì)各界參與、市場(chǎng)化運(yùn)作、可持續(xù)的生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)路徑；《氣候投融資試點(diǎn)方案》指出，穩(wěn)妥有序探索開(kāi)展碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款等碳金融服務(wù)。林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押貸款便是在此背景下，為從事林木培育、種植或管理的營(yíng)林主體專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)的創(chuàng)新信貸業(yè)務(wù)。林業(yè)碳匯項(xiàng)目每年所產(chǎn)生的碳匯在監(jiān)測(cè)期到了以后可以申請(qǐng)核定簽發(fā)，并在市場(chǎng)上出售變現(xiàn)，未簽發(fā)的林業(yè)碳減排量則具有收益權(quán)屬性，以此為質(zhì)押獲取貸款便是提前將“活樹(shù)”變“現(xiàn)錢(qián)”。然而，中國(guó)因過(guò)于強(qiáng)調(diào)森林面積這一單一林業(yè)發(fā)展目標(biāo)，而逐漸陷入了“重造林、輕撫育及重?cái)?shù)量、輕質(zhì)量”的發(fā)展誤區(qū)。營(yíng)林質(zhì)量的高低，既影響著營(yíng)林主體的最終產(chǎn)出收益，又直接關(guān)系著中國(guó)森林“雙增”目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。從理論上看，林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押貸款的實(shí)施在一定程度上拓展了林業(yè)融資渠道，但是金融“活水”能否賦能碳匯林企高質(zhì)量發(fā)展、提升固碳能力仍是懸而未決的話題。此外，從實(shí)踐現(xiàn)狀看，林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押貸款還存在較大的發(fā)展困境。例如，森林的狀態(tài)易受人為干預(yù)、氣候變化等因素影響，其所能發(fā)揮的實(shí)際固碳效應(yīng)會(huì)受到諸多限制，所以授信存續(xù)期內(nèi)林業(yè)碳匯存在產(chǎn)出量波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)也將因此面臨還款違約等風(fēng)險(xiǎn)?；诖耍芯恳韵聠?wèn)題：林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資是否有利于促進(jìn)碳匯林質(zhì)量提升？林業(yè)碳匯產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、碳匯市場(chǎng)價(jià)格、融資補(bǔ)貼、營(yíng)林規(guī)模如何影響營(yíng)林質(zhì)量與林農(nóng)收入，如何影響金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押率？學(xué)者們圍繞碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的探討已有一定基礎(chǔ)。一方面，論證了碳資產(chǎn)的可質(zhì)押性并對(duì)其運(yùn)行模式進(jìn)行比較設(shè)計(jì)[2-4]；另一方面，就碳資產(chǎn)質(zhì)押融資下金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押率決策[5]、融資主體生產(chǎn)決策等[6-7]進(jìn)行更深入分析，但其中大都基于供應(yīng)鏈視角研究碳資產(chǎn)質(zhì)押對(duì)制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)決策與利潤(rùn)的影響[6-7]，未有文獻(xiàn)基于林業(yè)碳資產(chǎn)質(zhì)押分析其對(duì)碳匯林企營(yíng)林決策與利潤(rùn)的影響機(jī)理。雖然有學(xué)者考慮了CERs收益權(quán)質(zhì)押融資所面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與違約風(fēng)險(xiǎn)等對(duì)銀行最優(yōu)質(zhì)押率的影響[5]，但從碳匯產(chǎn)出量波動(dòng)角度出發(fā)，研究其對(duì)林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押貸款雙方最優(yōu)決策的影響機(jī)理尚未有文獻(xiàn)涉及。隨著林業(yè)碳匯產(chǎn)品價(jià)值的日益顯現(xiàn)，碳匯林經(jīng)營(yíng)策略逐漸成為學(xué)者們關(guān)注的目標(biāo)。從經(jīng)營(yíng)策略內(nèi)容來(lái)看，學(xué)者們主要關(guān)注了營(yíng)林方式[8]、碳匯林流轉(zhuǎn)意愿[9]、最優(yōu)輪伐期[10]等。從經(jīng)營(yíng)策略的影響因素來(lái)看，已發(fā)現(xiàn)碳匯預(yù)期收益[11]、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和風(fēng)險(xiǎn)感知[9]、財(cái)政政策[12-13]等因素會(huì)影響農(nóng)戶的營(yíng)林決策，但尚無(wú)學(xué)者研究林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資對(duì)碳匯林經(jīng)營(yíng)決策的影響，所以其對(duì)營(yíng)林主體收益及營(yíng)林質(zhì)量的影響機(jī)制也尚不明確。在碳匯林補(bǔ)貼機(jī)制方面，部分學(xué)者認(rèn)為，碳匯林經(jīng)營(yíng)過(guò)程中需要政府財(cái)政補(bǔ)貼發(fā)揮作用，如給予一定的額外補(bǔ)貼以激勵(lì)林農(nóng)將木材生產(chǎn)林轉(zhuǎn)化為碳匯林[12]，在輪伐期開(kāi)始前一次性支付碳收益以鼓勵(lì)林農(nóng)延長(zhǎng)輪伐期[13]。此外，部分學(xué)者對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)展開(kāi)了研究，如基于碳匯收益的視角對(duì)碳匯造林補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)[14]、退耕還林補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)[15]進(jìn)行制定。但是，以上研究的財(cái)政補(bǔ)貼大都為基于碳匯造林面積給予的生態(tài)補(bǔ)償，很少有研究考慮針對(duì)碳匯保險(xiǎn)、綠色信貸等金融工具予以的財(cái)政補(bǔ)貼，雖然有學(xué)者研究森林保險(xiǎn)下直接補(bǔ)貼與間接補(bǔ)貼對(duì)碳匯林發(fā)展的影響[16]，但林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資補(bǔ)貼如何影響碳匯林經(jīng)營(yíng)策略則未見(jiàn)有文獻(xiàn)涉及。由此可見(jiàn)，可能的貢獻(xiàn)體現(xiàn)在：一方面，考慮營(yíng)林主體為應(yīng)對(duì)資金約束而拓寬融資渠道，研究林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資模式下?tīng)I(yíng)林主體的營(yíng)林質(zhì)量決策、金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押率決策；另一方面，考慮碳匯產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與政府財(cái)政補(bǔ)貼作用，分析林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資模式下碳匯產(chǎn)出量波動(dòng)、融資補(bǔ)貼等因素對(duì)營(yíng)林質(zhì)量及營(yíng)林主體收益的影響機(jī)理。

1 問(wèn)題描述

以一個(gè)受資金約束的碳匯林營(yíng)林主體和一個(gè)金融機(jī)構(gòu)為研究對(duì)象，為滿足林業(yè)碳匯項(xiàng)目開(kāi)發(fā)所產(chǎn)生的資金需求，營(yíng)林主體將第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目未來(lái)所生產(chǎn)碳匯的預(yù)估價(jià)值作為授信依據(jù)，以碳匯預(yù)期收益權(quán)為質(zhì)押物向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款。

另外，政府為降低營(yíng)林主體的融資成本，會(huì)給予營(yíng)林主體一定比例的貸款利息補(bǔ)貼，以此降低營(yíng)林主體還貸壓力與金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)。

林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資系統(tǒng)如圖1所示。

注：①代表營(yíng)林主體未破產(chǎn)情形；②代表營(yíng)林主體破產(chǎn)情形；“━━”代表行為內(nèi)容；“┅┅”代表資金流。

2 基本假設(shè)

為了更加符合實(shí)際情況，提出3個(gè)假設(shè)。模型使用的變量符號(hào)及其含義如表1所示。

表1 變量符號(hào)說(shuō)明

假設(shè)1：營(yíng)林主體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本分為基本經(jīng)營(yíng)成本(Cs)與提高營(yíng)林質(zhì)量的努力成本(Cy)?；窘?jīng)營(yíng)成本主要指森林經(jīng)營(yíng)過(guò)程中除草、施肥等基本經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，其與投入生產(chǎn)的碳匯林面積(s)成正比，即Cs=c1s，c1>0；參考文獻(xiàn)[17]對(duì)生產(chǎn)努力投入成本的假設(shè)。假設(shè)基礎(chǔ)單位面積碳匯產(chǎn)出量為y0，基礎(chǔ)碳匯產(chǎn)出量為sy0?？紤]營(yíng)林主體質(zhì)量投入努力對(duì)單位面積碳匯產(chǎn)出量的提升存在上限、土地資源承載植被能力有限，對(duì)林業(yè)碳匯產(chǎn)出量的邊際貢獻(xiàn)遞減，所以假定努力成本Cy=c2(sy-sy0)2，c2>0。綜上所述，碳匯林的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本函數(shù)為C(y)=c1s+c2(sy-sy0)2。

假設(shè)2：由于林木生長(zhǎng)面臨自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)，所以碳匯產(chǎn)出量具有不確定性。假設(shè)期末營(yíng)林主體的碳匯產(chǎn)出量為syx。其中x為[q1，q2]的隨機(jī)變量，其概率密度為f()，分布函數(shù)為F()，嚴(yán)格單調(diào)遞增且可導(dǎo)，為其逆函數(shù)，令并假設(shè)x的期望為E(x)=η。

假設(shè)3：假設(shè)第三方機(jī)構(gòu)以基礎(chǔ)碳匯產(chǎn)出量(sy0)為預(yù)估碳匯產(chǎn)出量，營(yíng)林主體期初以經(jīng)濟(jì)價(jià)值為wsy0的林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)為質(zhì)押物向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款，金融決策質(zhì)押率為λ，向營(yíng)林主體發(fā)放額度為λwsy0的質(zhì)押貸款。借鑒文獻(xiàn)[18]的做法，考慮的破產(chǎn)表示營(yíng)林主體承擔(dān)有限責(zé)任，營(yíng)林主體破產(chǎn)后的貸款余額無(wú)需再償還，由銀行與政府承擔(dān)此損失。

3 營(yíng)林主體在資金充足的情況下最優(yōu)營(yíng)林質(zhì)量的決策

研究營(yíng)林主體在資金充足的情況下經(jīng)營(yíng)碳匯林時(shí)所選擇的最優(yōu)營(yíng)林質(zhì)量，作為后續(xù)融資決策的基準(zhǔn)參考。此時(shí)，營(yíng)林主體的期望利潤(rùn)函數(shù)為

(1)

在資金充足的情況下，營(yíng)林主體以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)選擇碳匯林質(zhì)量。

命題1無(wú)資金約束情況下，營(yíng)林主體的最優(yōu)單位面積碳匯產(chǎn)出量滿足：

(2)

4 在碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資的情況下貸款雙方最優(yōu)的決策

4.1 在碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資模式下?tīng)I(yíng)林主體最優(yōu)營(yíng)林質(zhì)量的決策

由于營(yíng)林主體面臨資金約束，所以自有資金(K)低于碳匯林生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本C(y)=c1s+c2(sy-sy0)2，其需要申請(qǐng)的貸款額度為c1s+c2(sy-sy0)2-K，因政府會(huì)對(duì)營(yíng)林主體給予比例為μ的貸款利息補(bǔ)助，則期末營(yíng)林主體需要償還的貸款本息和為[1+(1-μ)r][c1s+c2(sy-sy0)2-K]。由于營(yíng)林主體面臨碳匯產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，所以存在期末碳匯銷(xiāo)售收入(wsyx)無(wú)法清償貸款本息的情形。令

(3)

θ為碳匯產(chǎn)出量波動(dòng)的臨界值。

只有當(dāng)x≥θ時(shí)，營(yíng)林主體才能清償貸款本息；而當(dāng)x<θ時(shí)，營(yíng)林主體會(huì)因碳匯銷(xiāo)售收入不足以償還金融機(jī)構(gòu)貸款本息而破產(chǎn)，碳匯將交由金融機(jī)構(gòu)處置。所以，在碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資模式下，營(yíng)林主體期望利潤(rùn)函數(shù)為：

(4)

s.t.c1s+c2(sy-sy0)2≤K+λwsy0

式中(x)+表示Max(x，0)；{wsyx-[1+(1-μ)r][c1s+c2(sy-sy0)2-K]}+表示當(dāng)產(chǎn)出量波動(dòng)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)林主體的資金無(wú)法償還貸款而破產(chǎn)時(shí)，營(yíng)林主體會(huì)得到破產(chǎn)保護(hù)，其剩余資產(chǎn)為0，此時(shí)利潤(rùn)為-K。

命題2在林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資模式下，營(yíng)林主體的最優(yōu)單位面積碳匯產(chǎn)出量滿足：

(5)

(6)

4.2 在碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資模式下金融機(jī)構(gòu)最優(yōu)質(zhì)押率的決策

在金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)中，質(zhì)押率是其控制違約風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。由于實(shí)際貸款額度c1s+c2(sy-sy0)2-K=λwsy0，所以質(zhì)押率λ=[c1s+c2(sy-sy0)2-K]÷(wsy0)，利用y作為金融機(jī)構(gòu)期望利潤(rùn)的變量，則碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資模式下，金融機(jī)構(gòu)的期望利潤(rùn)函數(shù)為：

sy0)2-K]}f(x)dx

(7)

式中r[c1s+c2(sy-sy0)2-K]表示營(yíng)林主體未破產(chǎn)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)的利息收入；wsyx-(1-μr)[c1s+c2(sy-sy0)2-K]表示營(yíng)林主體破產(chǎn)后，金融機(jī)構(gòu)獲得擔(dān)保物林業(yè)碳匯的優(yōu)先受償權(quán)，此時(shí)利潤(rùn)為碳匯收益與政府融資補(bǔ)貼減去無(wú)法收回的貸款本金。

命題3在林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資模式下，金融機(jī)構(gòu)的最優(yōu)質(zhì)押率滿足：

(8)

⑼

5 算例

結(jié)合實(shí)際案例與算例分析，討論林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資下，碳匯產(chǎn)出量波動(dòng)、市場(chǎng)價(jià)格、融資補(bǔ)貼與營(yíng)林規(guī)模對(duì)營(yíng)林質(zhì)量、營(yíng)林主體利潤(rùn)及金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押率的影響。參數(shù)設(shè)置：假設(shè)營(yíng)林主體自有資金K=3.5萬(wàn)元；參考美國(guó)加州總量控制與交易計(jì)劃與加拿大魁北克限額與交易體系歷年來(lái)平均碳價(jià)28.08美元/t[19]，以及借鑒中國(guó)碳價(jià)有望突破200元/t[20]的相關(guān)預(yù)測(cè)，假設(shè)林業(yè)碳匯價(jià)格未來(lái)將達(dá)到國(guó)際碳價(jià)水平，故令w=200元/t；根據(jù)央行公布的貸款基準(zhǔn)利率，1～5年為4.75%，5年以上為4.90%，考慮商業(yè)銀行在此基礎(chǔ)上有一定上浮，假設(shè)貸款利率r=5%；借鑒案例中國(guó)建設(shè)銀行結(jié)合減費(fèi)讓利要求向廣東某企業(yè)發(fā)放林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押貸款時(shí)收取的貸款利率為3.4%[21]，結(jié)合貸款利率r=5%。為了簡(jiǎn)化起見(jiàn)，假設(shè)貸款利息補(bǔ)助比例μ=0.3。根據(jù)中林時(shí)代梳理的相關(guān)數(shù)據(jù)，中國(guó)核證自愿減排量交易信息平臺(tái)公布的25個(gè)森林經(jīng)營(yíng)碳匯項(xiàng)目平均單位面積減排量(CO2e)為2.85 t/hm2[22]，故假設(shè)基礎(chǔ)單位面積碳匯產(chǎn)出量y0=3 t/hm2；借鑒案例陽(yáng)江市某企業(yè)以林地生態(tài)碳匯預(yù)期收益權(quán)進(jìn)行質(zhì)押融資[23]，假設(shè)營(yíng)林規(guī)模s=110 hm2；參考一些實(shí)證論文數(shù)據(jù)[1，24]，假設(shè)營(yíng)林主體施肥等單位面積基本經(jīng)營(yíng)成本c1=300 CNY/hm2，提高營(yíng)林質(zhì)量投入努力成本系數(shù)c2=1 CNY/hm2，產(chǎn)出量波動(dòng)的隨機(jī)變量x服從均勻分布U[0，2η]，x的期望η=1。

5.1 產(chǎn)出量波動(dòng)對(duì)營(yíng)林質(zhì)量、質(zhì)押率及營(yíng)林利潤(rùn)的影響

營(yíng)林質(zhì)量隨產(chǎn)出量波動(dòng)率均值的增加而提高，即隨產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的降低而提高，所以產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的存在不利于營(yíng)林質(zhì)量的提升(圖2)。此外，林業(yè)碳匯產(chǎn)出量波動(dòng)率均值較低時(shí)(即產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí))，質(zhì)押融資模式下的營(yíng)林主體選擇的營(yíng)林質(zhì)量低于資金充足情形，這是由于此時(shí)過(guò)高的產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)意味著營(yíng)林主體極有可能破產(chǎn)，這深深打擊了營(yíng)林主體的生產(chǎn)積極性，而因破產(chǎn)保護(hù)政策，營(yíng)林主體沒(méi)有后續(xù)還款壓力與生產(chǎn)動(dòng)力，所以其提高營(yíng)林質(zhì)量的意愿相較資金充足的營(yíng)林主體低；而當(dāng)產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)適中時(shí)，質(zhì)押融資模式下的營(yíng)林主體生產(chǎn)積極性將高于資金充足情形，這是因?yàn)榇藭r(shí)破產(chǎn)保護(hù)政策激發(fā)了營(yíng)林主體的“冒險(xiǎn)精神”，營(yíng)林主體不似對(duì)較高風(fēng)險(xiǎn)展現(xiàn)的頹廢心態(tài)，而是在面對(duì)適中風(fēng)險(xiǎn)時(shí)更具“冒險(xiǎn)”心態(tài)，并且政府對(duì)貸款利息的補(bǔ)貼比例越高，營(yíng)林主體對(duì)產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度越大；當(dāng)產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較小時(shí)，考慮到融資成本的存在，此時(shí)營(yíng)林主體在質(zhì)押融資模式下選擇的營(yíng)林質(zhì)量反而低于資金充足情形。隨著碳匯產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的降低，營(yíng)林主體破產(chǎn)的可能性降低，金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押率也就越高；反之，質(zhì)押率越低，也就是說(shuō)林業(yè)碳匯產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加劇金融機(jī)構(gòu)“慎貸”“惜貸”，進(jìn)而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)林主體融資困難(圖3)。營(yíng)林主體的利潤(rùn)會(huì)隨林業(yè)碳匯產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的減小而增大，所以產(chǎn)出量波動(dòng)對(duì)營(yíng)林主體的利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響(圖4)。

圖2 產(chǎn)出量波動(dòng)對(duì)營(yíng)林質(zhì)量的影響

針對(duì)此，有兩點(diǎn)建議：一是在項(xiàng)目期加強(qiáng)監(jiān)測(cè)以將項(xiàng)目發(fā)生碳逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，特別是金融機(jī)構(gòu)可以加強(qiáng)林業(yè)碳匯收益全過(guò)程監(jiān)管，強(qiáng)化授信后的定期回訪與價(jià)值跟蹤，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)碳匯林及其經(jīng)營(yíng)狀況，以及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隱患；二是政府要鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)并推廣林業(yè)碳匯價(jià)值保險(xiǎn)等新型碳匯保險(xiǎn)產(chǎn)品，以在發(fā)生意外碳逆轉(zhuǎn)時(shí)，一定程度上彌補(bǔ)營(yíng)林主體的經(jīng)濟(jì)損失，增強(qiáng)其抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

5.2 碳匯市場(chǎng)價(jià)格對(duì)營(yíng)林質(zhì)量、質(zhì)押率及營(yíng)林利潤(rùn)的影響

在資金充足與碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資兩種模式下，提高碳匯價(jià)格均會(huì)提升營(yíng)林質(zhì)量(圖5)。價(jià)格較低時(shí)，質(zhì)押融資模式下?tīng)I(yíng)林主體經(jīng)營(yíng)的森林質(zhì)量高于資金充足情形，而價(jià)格較高時(shí)，質(zhì)押融資模式下的營(yíng)林質(zhì)量則低于資金充足情形，并且此時(shí)價(jià)格提高對(duì)營(yíng)林質(zhì)量提升的促進(jìn)效果有所降低，可能源于高碳匯價(jià)格下，碳匯的經(jīng)濟(jì)價(jià)值更高，營(yíng)林主體在獲得高融資額的同時(shí)也增加了融資成本，此時(shí)其生產(chǎn)積極性會(huì)有所下降。隨著碳匯價(jià)格提高，金融機(jī)構(gòu)對(duì)碳匯市場(chǎng)的發(fā)展前景持更加樂(lè)觀的態(tài)度，其決策的質(zhì)押率也就越高，營(yíng)林主體融資難問(wèn)題將有所改善，但是價(jià)格較高時(shí)，質(zhì)押率的上升幅度會(huì)有所放緩，說(shuō)明過(guò)高的碳匯價(jià)格對(duì)緩解融資難問(wèn)題的邊際效用低于價(jià)格較低情形(圖6)。碳匯市場(chǎng)價(jià)格的上漲會(huì)促進(jìn)營(yíng)林主體利潤(rùn)增加，并且這種影響較為顯著，原因在于林業(yè)碳匯市場(chǎng)價(jià)格可以從供給端與價(jià)格端同時(shí)作用于碳匯總價(jià)值，營(yíng)林主體出售碳匯獲得經(jīng)濟(jì)收益的效果更加顯著(圖7)。

圖5 碳匯市場(chǎng)價(jià)格對(duì)營(yíng)林質(zhì)量的影響

管理啟示是，應(yīng)適當(dāng)提高林業(yè)碳匯價(jià)格以充分體現(xiàn)林地的碳匯效益。為此，建議從擴(kuò)大林業(yè)碳匯需求端入手提高碳匯價(jià)格。建議多渠道拓寬林業(yè)碳匯消納途徑，包括鼓勵(lì)政府機(jī)關(guān)、企事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體、個(gè)人等自愿購(gòu)買(mǎi)林業(yè)碳匯參與碳中和公益行動(dòng)，鼓勵(lì)會(huì)議、論壇、演出等大中型活動(dòng)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)林業(yè)碳匯抵消碳排放實(shí)現(xiàn)碳中和；鼓勵(lì)行為人通過(guò)認(rèn)購(gòu)林業(yè)碳匯替代履行生態(tài)環(huán)境修復(fù)責(zé)任等。但需要注意的是，碳匯價(jià)格并非越高越好，政府應(yīng)當(dāng)就碳匯價(jià)格加以管控，防止碳匯價(jià)格過(guò)高導(dǎo)致社會(huì)經(jīng)濟(jì)體減排成本過(guò)高，而提升森林質(zhì)量的效果卻未達(dá)預(yù)期的情況發(fā)生。

5.3 融資補(bǔ)貼對(duì)營(yíng)林質(zhì)量、質(zhì)押率及營(yíng)林利潤(rùn)的影響

林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資補(bǔ)貼會(huì)促進(jìn)營(yíng)林質(zhì)量提升，并且相較于資金充足情形，政府的融資補(bǔ)貼越多，其對(duì)提升營(yíng)林主體生產(chǎn)積極性的激勵(lì)效果越明顯，這是因?yàn)檎袚?dān)一部分融資成本有利于提高營(yíng)林主體的融資積極性與生產(chǎn)積極性(圖8)。政府融資補(bǔ)貼增加會(huì)提高金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押率，這有助于緩解營(yíng)林主體融資難問(wèn)題(圖9)。可能是因?yàn)檎袚?dān)部分融資成本代表著無(wú)論營(yíng)林主體破產(chǎn)與否，金融機(jī)構(gòu)都可以收回一部分款項(xiàng)，部分解決了金融機(jī)構(gòu)對(duì)營(yíng)林主體還不上錢(qián)的后顧之憂，所以，政府承擔(dān)的還款比例越大，金融機(jī)構(gòu)面臨的虧損風(fēng)險(xiǎn)越小，其決策的質(zhì)押率就會(huì)越高。但融資補(bǔ)貼過(guò)高時(shí)，其促進(jìn)質(zhì)押率提升的邊際效用會(huì)有所下降。營(yíng)林主體的利潤(rùn)會(huì)隨著政府融資補(bǔ)貼率的提高而增加。這是因?yàn)檎M(jìn)行融資補(bǔ)貼的政策會(huì)在激勵(lì)營(yíng)林主體生產(chǎn)積極性的同時(shí)降低其融資成本，進(jìn)而促進(jìn)營(yíng)林主體增收(圖10)。

管理啟示是：建議政府部門(mén)出臺(tái)專(zhuān)門(mén)的林業(yè)碳匯質(zhì)押貸款貼息政策，并確定適當(dāng)?shù)难a(bǔ)助比例，以便提高營(yíng)林主體的融資滿意度與信貸獲得感。另外，除直接提供資金補(bǔ)貼外，還可以采取多樣化的政府補(bǔ)貼方式以期達(dá)到固碳增匯與促進(jìn)林農(nóng)增收的效果。例如，將資金補(bǔ)貼與碳匯價(jià)格扶持、稅費(fèi)優(yōu)惠、技術(shù)支持相結(jié)合。

5.4 營(yíng)林規(guī)模對(duì)營(yíng)林質(zhì)量、質(zhì)押率及營(yíng)林利潤(rùn)的影響

營(yíng)林規(guī)模越大的營(yíng)林主體對(duì)提升營(yíng)林質(zhì)量的意愿越低，可能的原因在于面積越大的林地需要更多的林業(yè)生產(chǎn)時(shí)間，可用于森林經(jīng)營(yíng)管理的時(shí)間則更少；另外，營(yíng)林規(guī)模擴(kuò)大所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益也會(huì)使?fàn)I林主體忽視林業(yè)的生態(tài)效益，低營(yíng)林質(zhì)量將導(dǎo)致林業(yè)固碳能力不高(圖11)。另外，與資金充足情況相比，營(yíng)林規(guī)模較小時(shí)，質(zhì)押融資模式下的營(yíng)林質(zhì)量會(huì)低于資金充足情形；而當(dāng)營(yíng)林面積處于適度規(guī)模時(shí)，質(zhì)押融資模式下的營(yíng)林質(zhì)量會(huì)高于資金充足情形，這是因?yàn)榇藭r(shí)營(yíng)林規(guī)模擴(kuò)大所帶來(lái)的融資成本壓力會(huì)激勵(lì)營(yíng)林主體選擇更高的營(yíng)林質(zhì)量；但是當(dāng)營(yíng)林規(guī)模較大時(shí)，質(zhì)押融資模式下的營(yíng)林主體提升營(yíng)林質(zhì)量的意愿會(huì)隨著營(yíng)林規(guī)模的增加而降低，并且降幅較大，最終低于資金充足情形，這主要因?yàn)閿U(kuò)大的營(yíng)林規(guī)模提高了營(yíng)林撫育成本，營(yíng)林主體需申請(qǐng)的融資額度也隨之增加，此時(shí)高額融資成本的存在產(chǎn)生了消極影響，進(jìn)一步削弱了營(yíng)林主體的生產(chǎn)積極性。營(yíng)林規(guī)模較小時(shí)，營(yíng)林規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押率的提升，此時(shí)金融機(jī)構(gòu)對(duì)營(yíng)林主體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況持樂(lè)觀態(tài)度；而當(dāng)營(yíng)林規(guī)模較大時(shí)，此時(shí)再一味地?cái)U(kuò)大營(yíng)林規(guī)模則會(huì)降低金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押率，這主要是營(yíng)林規(guī)模過(guò)大導(dǎo)致?tīng)I(yíng)林主體申請(qǐng)的貸款額度過(guò)高，考慮營(yíng)林主體的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過(guò)降低質(zhì)押率來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，即在營(yíng)林規(guī)模較大的情形下，持續(xù)擴(kuò)大林地面積會(huì)加深金融機(jī)構(gòu)的慎貸心理((圖12)。雖然營(yíng)林質(zhì)量隨營(yíng)林規(guī)模擴(kuò)大呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但營(yíng)林規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的碳匯產(chǎn)出量遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵消了營(yíng)林質(zhì)量下降引起的碳匯產(chǎn)出量減少，所以營(yíng)林規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)促進(jìn)營(yíng)林主體增收(圖13)。

圖11 營(yíng)林規(guī)模對(duì)營(yíng)林質(zhì)量的影響

雖然擴(kuò)大營(yíng)林規(guī)模有利于營(yíng)林利潤(rùn)增加，但是因?yàn)榧Z食安全等問(wèn)題的存在，一味地?cái)U(kuò)大營(yíng)林面積并不現(xiàn)實(shí)，所以保持適度的營(yíng)林規(guī)模意義重大。基于中國(guó)單位面積森林蓄積量約為全球平均水平69%的發(fā)展現(xiàn)狀，通過(guò)提升林業(yè)生態(tài)系統(tǒng)質(zhì)量增強(qiáng)生態(tài)系統(tǒng)固碳增匯能力，對(duì)于提高氣候變化的抵抗力和適應(yīng)性至關(guān)重要。所以，在適度的營(yíng)林規(guī)模下，一方面，需通過(guò)提升森林凈生產(chǎn)力而增加林業(yè)碳匯產(chǎn)出量，主要包括加強(qiáng)森林的科學(xué)經(jīng)營(yíng)與精細(xì)管理，如通過(guò)調(diào)整優(yōu)化林分結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)中幼林撫育和退化林修復(fù)、倡導(dǎo)多功能森林經(jīng)營(yíng)等方式精準(zhǔn)提升碳匯產(chǎn)出量；另一方面，可通過(guò)減少森林生物量和土壤碳的損失而提升林業(yè)碳匯潛力，如掩埋地表枯枝落葉和增加土壤微生物殘?bào)w碳等。

6 討論

林業(yè)碳匯產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)抑制營(yíng)林質(zhì)量與金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押率的提高，并對(duì)營(yíng)林主體利潤(rùn)提升產(chǎn)生不利影響，當(dāng)產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)適中時(shí)，碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資模式下?tīng)I(yíng)林主體的生產(chǎn)積極性將高于資金充足情形，并且政府對(duì)貸款利息的補(bǔ)貼比例越高，營(yíng)林主體對(duì)產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度越大，而當(dāng)產(chǎn)出量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高或過(guò)低時(shí)，質(zhì)押融資模式下?tīng)I(yíng)林主體的生產(chǎn)積極性會(huì)低于資金充足情況；林業(yè)碳匯市場(chǎng)價(jià)格的提高會(huì)促進(jìn)營(yíng)林質(zhì)量與質(zhì)押率提高，同時(shí)有助于營(yíng)林主體增收，當(dāng)碳匯價(jià)格較低時(shí)，預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資模式下?tīng)I(yíng)林主體經(jīng)營(yíng)的森林質(zhì)量會(huì)高于資金充足情形，并且此時(shí)碳匯價(jià)格提高對(duì)營(yíng)林質(zhì)量提升的促進(jìn)作用優(yōu)于碳匯價(jià)格較高情形，而碳匯價(jià)格較高時(shí)質(zhì)押融資模式下?tīng)I(yíng)林主體經(jīng)營(yíng)的森林質(zhì)量會(huì)低于資金充足情形；政府林業(yè)碳匯質(zhì)押融資補(bǔ)貼有助于營(yíng)林質(zhì)量提升與營(yíng)林主體利潤(rùn)增加，同時(shí)利于提高質(zhì)押率緩解營(yíng)林主體融資難題，但是過(guò)高的補(bǔ)貼比例并不能達(dá)到預(yù)期的效果；營(yíng)林規(guī)模的擴(kuò)大提高了營(yíng)林主體的經(jīng)濟(jì)效益，但是卻忽視了林地的生態(tài)效益，不利于碳匯林固碳能力的提升。在營(yíng)林規(guī)模較小時(shí)，擴(kuò)大營(yíng)林面積有助于提高質(zhì)押率；在營(yíng)林規(guī)模較大時(shí)，擴(kuò)大營(yíng)林規(guī)模會(huì)抑制質(zhì)押率的提高。在適度的營(yíng)林規(guī)模下，碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資模式下?tīng)I(yíng)林主體的生產(chǎn)積極性高于資金充足情形，此時(shí)營(yíng)林質(zhì)量也會(huì)更高；而過(guò)低或過(guò)高的營(yíng)林規(guī)模下，上述結(jié)果則相反。。

綜上所述，研究了資金約束的營(yíng)林主體進(jìn)行碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押融資時(shí)對(duì)于營(yíng)林質(zhì)量的選擇問(wèn)題以及質(zhì)押貸款時(shí)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于質(zhì)押率的選擇問(wèn)題。但是，運(yùn)用數(shù)值模擬法，對(duì)相關(guān)假設(shè)條件要求較高，未來(lái)將考慮研究方法的創(chuàng)新，通過(guò)結(jié)合實(shí)證數(shù)據(jù)提升說(shuō)服性。此外，未考慮實(shí)際林業(yè)碳匯市場(chǎng)中價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的影響，在后續(xù)的研究中還需進(jìn)一步拓展。