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    我國中小企業(yè)成熟期現(xiàn)金持有優(yōu)化管理研究

    2023-03-03 11:26:42張瑞娟
    關(guān)鍵詞:成熟期現(xiàn)金流現(xiàn)金

    張瑞娟

    四川聯(lián)成迅康醫(yī)藥股份有限公司

    引言

    隨著數(shù)字和知識經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,原有的以利潤為導(dǎo)向的財務(wù)管理模式與企業(yè)現(xiàn)實要求逐漸不一致,經(jīng)營目標(biāo)也從利潤最大化迭代為企業(yè)價值最大化?,F(xiàn)金流量作為企業(yè)的血脈,不僅保證了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和正常經(jīng)營,而且不局限于傳統(tǒng)利潤指標(biāo)的計算基礎(chǔ),更能反映企業(yè)的動態(tài)經(jīng)營。為了更好地掌握企業(yè)價值鏈及其經(jīng)營活動的實際趨勢,將現(xiàn)金流作為企業(yè)財務(wù)管理模式的核心更為有利,這種模式為企業(yè)管理者綜合管理現(xiàn)金流、實物流和信息流提供了便利。在現(xiàn)金持有管理方面,實證分析是研究影響現(xiàn)金持有各種因素的主流方法。在中國,實證分析起步較晚,大多是在國外已有研究的基礎(chǔ)上選擇上市公司進(jìn)行實證分析。關(guān)于現(xiàn)金流管理和現(xiàn)金持有優(yōu)化的研究相對獨立。因此,本文系統(tǒng)總結(jié)了現(xiàn)金持有理論的演變過程,以為理論分析提供參考。

    一、相關(guān)理論基礎(chǔ)

    (一)企業(yè)生命周期理論

    生命周期理論對企業(yè)管理和決策具有一定的指導(dǎo)作用。人類有一個固有的生命周期,企業(yè)也不例外。企業(yè)的各種計劃也隨著時間的推移而變化,這取決于企業(yè)的宏觀和微觀環(huán)境以及生命階段。胡鳳書、羅先鋒(2000)認(rèn)為,企業(yè)生命周期分為四個階段,即初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段和衰退階段,本文也采用了這種分類方法。企業(yè)處于不同階段,其發(fā)展情況和財務(wù)狀況也有很大差別,因此,管理者需要根據(jù)當(dāng)前所處情況做出最適合企業(yè)生命階段的財務(wù)管理決策,以促進(jìn)企業(yè)長期穩(wěn)定健康發(fā)展[1]。

    (二)不同生命周期企業(yè)現(xiàn)金持有偏好

    隨著生命周期的變化,企業(yè)現(xiàn)金持有偏好呈現(xiàn)出不同的特征。因此,管理者需要根據(jù)企業(yè)的生命階段來評估現(xiàn)金存量分配和現(xiàn)金流的合理性,并不斷修改財務(wù)預(yù)算和管理決策。

    初創(chuàng)階段。在初創(chuàng)階段,企業(yè)面臨的首要問題是生存,因此他們對現(xiàn)金的渴望是巨大的。這個階段,由于缺乏可見性和客戶資源短缺,業(yè)務(wù)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足以支持其運營,企業(yè)是現(xiàn)金的凈用戶。因此,投資融資活動初期產(chǎn)生的現(xiàn)金流量往往大于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流。在這個階段,企業(yè)現(xiàn)金持有管理的重點是籌集資金和合理營銷。此時,公司應(yīng)盡量減少預(yù)算外支出,其核心是防止現(xiàn)金流短缺。

    成長階段。在此期間,公司基本在市場上站穩(wěn)了腳跟,市場對其產(chǎn)品的接受度和認(rèn)可度顯著提高,經(jīng)營現(xiàn)金流逐漸成為主導(dǎo)。這個階段也可以細(xì)分為兩個時期:新興增長期和快速增長期。新興增長期產(chǎn)品規(guī)模效益暫未顯現(xiàn),公司經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定但仍不大。如果企業(yè)此時需要戰(zhàn)略擴張,融資活動仍然是其現(xiàn)金流入的重要組成部分,還需要加強對投資現(xiàn)金流出的控制。此時的核心是減輕應(yīng)收賬款和存貨的資金壓力,合理規(guī)劃融資和投資。在快速增長期,企業(yè)產(chǎn)品已被廣泛接受,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅增加。在這個時候,公司通常有一個明確的戰(zhàn)略計劃來擴大他們的業(yè)務(wù)規(guī)模。隨著業(yè)務(wù)量的增長,公司對固定資產(chǎn)的購買也將相應(yīng)增加。凈經(jīng)營現(xiàn)金流和外部融資相結(jié)合,共同為企業(yè)提供現(xiàn)金流。此時的核心問題是把握公司規(guī)模擴張與現(xiàn)有經(jīng)營現(xiàn)金流的平衡點,有效控制財務(wù)風(fēng)險。

    成熟階段。處于這一階段的公司通常有兩種發(fā)展戰(zhàn)略:一是保持現(xiàn)有的市場規(guī)模;另一種是增加對外投資或進(jìn)行多元化經(jīng)營,尋找新的市場和增長點,即自我創(chuàng)新。成熟企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流充裕、穩(wěn)定,投資相對活躍。與前一階段相比,外部融資需求明顯減少。現(xiàn)階段,現(xiàn)金流管理的重點應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)楸M可能延長企業(yè)的成熟期,嚴(yán)格控制和篩選優(yōu)質(zhì)投資項目,處理好盈利與可持續(xù)的關(guān)系,充分利用財務(wù)杠桿提高自身收益。

    衰退階段。衰退期的到來意味著原有的產(chǎn)品市場正在萎縮,企業(yè)創(chuàng)新的動力不足,運營成本上升。它很容易陷入惡性循環(huán),最終破產(chǎn)。現(xiàn)階段的公司仍有一些資金,能否抓住新業(yè)務(wù)的投資和現(xiàn)有資產(chǎn)的變現(xiàn)是讓企業(yè)死灰復(fù)燃的關(guān)鍵。

    二、成熟期企業(yè)特點及現(xiàn)金持有管理存在的問題

    (一)企業(yè)成熟期的特點

    成熟的企業(yè)通常具有以下特點:

    成熟的管理團(tuán)隊和完善的組織結(jié)構(gòu)。成熟期的企業(yè)通常會有較為完善的組織結(jié)構(gòu)且各部門分工明確。它們會設(shè)立專門的財務(wù)、人力資源、市場營銷等部門,并建立相應(yīng)的管理制度和流程,以提高工作效率和協(xié)作能力。企業(yè)通常擁有一支經(jīng)驗豐富的管理團(tuán)隊,他們具備戰(zhàn)略規(guī)劃、市場開拓和團(tuán)隊管理等方面的專業(yè)知識和技能,能夠有效地運營企業(yè)并應(yīng)對各種挑戰(zhàn)和機遇。

    發(fā)展速度趨于平穩(wěn),但企業(yè)受益于突出的規(guī)模效應(yīng),盈利能力大幅提高。此時的企業(yè)已經(jīng)立足于市場,發(fā)展逐漸從外延型轉(zhuǎn)向內(nèi)涵型,從粗放經(jīng)營轉(zhuǎn)向集約經(jīng)營,更加注重利潤管理和現(xiàn)金流管理。企業(yè)通常通過優(yōu)化成本、控制費用、提高效率和加強現(xiàn)金流管理來保持盈利能力和財務(wù)穩(wěn)定性。同時,此階段的企業(yè)更加注重風(fēng)險管理,預(yù)防市場波動和不確定性帶來的風(fēng)險。

    商業(yè)模式朝著多元化的方向發(fā)展,形成了自己的品牌效應(yīng)。經(jīng)過長期運營,公司的市場占有率、企業(yè)聲譽和產(chǎn)品在行業(yè)中的認(rèn)可度都大大提高,品牌產(chǎn)品經(jīng)常出現(xiàn)。與此同時,第一代產(chǎn)品的市場已經(jīng)飽和,競爭更加激烈,這促使業(yè)務(wù)經(jīng)理更加關(guān)注可擴展領(lǐng)域。

    創(chuàng)新精神減弱。在成熟的公司中,管理層的年齡通常更大,優(yōu)勢是經(jīng)驗豐富,但也存在對新事物不敏感和缺乏改革意愿的問題,很容易看到發(fā)展中的成就而忽視缺點??傮w而言,現(xiàn)階段企業(yè)的資金鏈較為充裕,競爭壓力較前一時期大大減輕。也正是這些階段性優(yōu)勢導(dǎo)致了企業(yè)創(chuàng)新精神的衰退。

    (二)成熟期企業(yè)現(xiàn)金持有管理問題

    現(xiàn)金持有管理意識不強。企業(yè)在成長過程中主要關(guān)注業(yè)務(wù)擴展和盈利增長,而忽視了對現(xiàn)金流的管理和優(yōu)化。大多數(shù)中小企業(yè)的管理者仍然關(guān)注利潤最大化,企業(yè)價值的評估以傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)為參考數(shù)據(jù)來源,存在銷售與收款不同步的問題,他們可能過分關(guān)注銷售業(yè)績,但忽視了收款周期的控制。這可能導(dǎo)致企業(yè)資金滯留在應(yīng)收賬款中,增加了現(xiàn)金流壓力,缺乏對相關(guān)現(xiàn)金流指標(biāo)進(jìn)行評估。沒有現(xiàn)金支持的賬面利潤最終在紙面上很豐厚,但在現(xiàn)實中卻不然。此外,成熟期的企業(yè)由于盈利能力較強,可能會過度投資于擴大生產(chǎn)能力、開發(fā)新產(chǎn)品或拓展新市場等項目上。這可能導(dǎo)致企業(yè)資金過度綁定,流動性不足,影響企業(yè)的現(xiàn)金流。此外,成熟期企業(yè)可能傾向于保持較高的存貨水平。他們可能過于謹(jǐn)慎地儲備庫存,以確保能夠及時滿足市場需求。然而,過高的存貨水平會導(dǎo)致資金占用過多,降低了現(xiàn)金流的流動性。因此,即使經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流在成熟期變得越來越穩(wěn)定,但管理層對現(xiàn)金持有意識的淡薄仍會導(dǎo)致投資失衡,從而引發(fā)財務(wù)危機。

    投資現(xiàn)金流規(guī)劃目標(biāo)不明確。在成熟階段,企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定,資金充足。不同風(fēng)險偏好的管理者可以很容易地制定兩極分化的投資現(xiàn)金流計劃。管理者大致分為兩類:保守派和激進(jìn)派。由于投資項目質(zhì)量參差不齊,缺乏精確的財務(wù)分析和預(yù)算,導(dǎo)致過于保守的財務(wù)政策或不合理的資金規(guī)劃,前者傾向于囤積現(xiàn)金,這反過來又產(chǎn)生了大量的機會成本,無法實現(xiàn)最大化的資本價值和增長;后者往往盲目放寬投資項目的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),導(dǎo)致企業(yè)有限的資金資源過于分散在每一項目上。

    現(xiàn)金持有管理控制力度不強。在成熟期,企業(yè)對現(xiàn)金流量的管理側(cè)重于事后分析,缺乏對經(jīng)營和投資活動中現(xiàn)金流量的分析。在這個階段,公司通常會做出擴大業(yè)務(wù)范圍和進(jìn)行多元化經(jīng)營的決定,但企業(yè)可能沒有建立有效的財務(wù)監(jiān)控機制,缺乏對現(xiàn)金流的及時分析和預(yù)測,從而無法及時發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流問題,更無法采取相應(yīng)的措施加以解決。現(xiàn)有現(xiàn)金持有管理模式的被動性和滯后性將大大降低管理層戰(zhàn)略決策對企業(yè)后期發(fā)展的指導(dǎo)作用[2]。

    三、成熟期企業(yè)現(xiàn)金持有的主要策略

    (一)增強現(xiàn)金持有管理意識

    在政策實施之前,需要樹立正確認(rèn)識,良好的現(xiàn)金持有管理意識可以為企業(yè)進(jìn)一步實施管理方法奠定良好的基礎(chǔ)。因此,鑒于現(xiàn)金流存在于企業(yè)管理活動的各個環(huán)節(jié),現(xiàn)金持有管理的意識應(yīng)滲透到各個層面,并與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)相結(jié)合。企業(yè)可以設(shè)立專門負(fù)責(zé)現(xiàn)金流管理的團(tuán)隊,由專業(yè)人員負(fù)責(zé)監(jiān)控和管理現(xiàn)金流。這個團(tuán)隊可以負(fù)責(zé)現(xiàn)金流的預(yù)測、分析、優(yōu)化和監(jiān)控,以確?,F(xiàn)金流的穩(wěn)定和充足。建立現(xiàn)金流管理制度,明確各個部門和員工在現(xiàn)金流管理方面的職責(zé)和權(quán)限,確定現(xiàn)金流管理的流程、審核和決策機制等,以確?,F(xiàn)金流的合規(guī)性和有效性。公司的相關(guān)決策應(yīng)著眼于保持公司資金的良性循環(huán),避免目光短淺,盲目追求短期利益,避免出現(xiàn)“賬面利潤沒有現(xiàn)金”的尷尬局面。

    (二)建立全過程的動態(tài)控制

    成熟期企業(yè)應(yīng)建立和完善現(xiàn)金管理體系,包括建立現(xiàn)金流預(yù)測和分析機制、制定現(xiàn)金管理政策和流程、使用現(xiàn)金管理工具和系統(tǒng)等,以提高對現(xiàn)金流的控制和管理效率,確?,F(xiàn)金的流入和流出能夠得到動態(tài)控制和監(jiān)控。這包括:優(yōu)化銷售和采購流程,降低應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)周期,提高庫存管理效率等,以確?,F(xiàn)金能夠及時回籠并最大限度地利用;改進(jìn)現(xiàn)金持有量的預(yù)算管理,建立有效的現(xiàn)金預(yù)測系統(tǒng),對公司未來特定時期的現(xiàn)金持有量和預(yù)期流量進(jìn)行及時計算和反饋,重視短期預(yù)測;重視現(xiàn)金管理的控制和調(diào)整,合理規(guī)劃企業(yè)現(xiàn)金周期,提高企業(yè)現(xiàn)金使用效率;維護(hù)現(xiàn)金流的事后分析程序。通過編制現(xiàn)金流量表,可以回顧企業(yè)在此期間存在的問題,并為預(yù)測提供可靠的依據(jù)[3]。

    (三)確定最優(yōu)現(xiàn)金持有范圍

    在企業(yè)成熟階段,盡管保持一定的流動性很重要,但成熟期企業(yè)也需要避免過度持有現(xiàn)金。過多的現(xiàn)金持有會導(dǎo)致現(xiàn)金閑置,無法最大化利用,并可能減少企業(yè)的回報率。因此,企業(yè)應(yīng)根據(jù)預(yù)測的資金需求和流動性風(fēng)險,盡量將現(xiàn)金持有量控制在合理范圍內(nèi)。企業(yè)需要對其當(dāng)前的規(guī)模和實力以及未來的發(fā)展方向做出嚴(yán)格、客觀地評估計劃,最大限度地利用和發(fā)揮現(xiàn)金的時間價值,合理平衡其流動性和盈利能力,科學(xué)計算公司現(xiàn)金持有量的最佳值。同時,建立具體的評估指標(biāo),例如增加對銷售團(tuán)隊現(xiàn)金回收效率指標(biāo)的評估,設(shè)定管理費用限額,設(shè)定現(xiàn)金余額指標(biāo)等。具體指標(biāo)的分解、建立和劃分可以從側(cè)面更好地提高所有員工對現(xiàn)金持有管理的參與度。它也非常有助于追蹤和明確責(zé)任,并可以為引入獎懲制度提供良好的基礎(chǔ)[4]。

    (四)合理開展投融資活動

    在企業(yè)成熟階段,為了規(guī)避行業(yè)進(jìn)入成熟階段后對企業(yè)發(fā)展速度的限制,企業(yè)通常采用折中的財務(wù)策略。

    在投資方面,企業(yè)往往采用多元化投資策略,以規(guī)避資本過度集中在一個行業(yè)的潛在風(fēng)險。此外,企業(yè)還需要為快速成長階段積累的閑置剩余資源尋找新的增長點,但市場容量有限,導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)向其他行業(yè)。同時,企業(yè)將繼續(xù)利用并購等資本運作方式,實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模優(yōu)勢,從而有效地整合內(nèi)外部資源,擴大盈利能力,提高運營效率,優(yōu)化社會資源配置。

    在籌資方面,企業(yè)對外部資金的需求已經(jīng)減少,最初獲得的資金逐漸進(jìn)入還款期。由于此時企業(yè)積累了豐富的盈余,內(nèi)部資金主要用于避免戰(zhàn)略調(diào)整過程中過度的利息負(fù)擔(dān)。在這一點上,企業(yè)的融資能力很強,表現(xiàn)出多元化的發(fā)展,抗風(fēng)險能力得到增強。為了優(yōu)化資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)并改善現(xiàn)金流,成熟企業(yè)可以使用證券化籌集資金。這不僅可以增強發(fā)起人資產(chǎn)的流動性,而且風(fēng)險較低,回報適中,有利于企業(yè)獲得更高的信用評級,改善公司的財務(wù)狀況,增強公司的運營狀況,從而進(jìn)入良性運營循環(huán)。

    結(jié)論

    目前,財務(wù)管理已成為企業(yè)管理的重中之重,而資金管理是財務(wù)管理的核心,現(xiàn)金管理則處于資金管理金字塔的頂端?,F(xiàn)金持有管理對企業(yè)的重要性不言而喻,中小企業(yè)在成熟期需要制定合理的現(xiàn)金持有策略,以確保流動性和降低財務(wù)風(fēng)險。而企業(yè)的規(guī)模、所處行業(yè)、生命周期、特點和發(fā)展方向,使得每個企業(yè)的現(xiàn)金持有管理方法和重點不同,只有選擇合適的現(xiàn)金持有方案,進(jìn)一步提高企業(yè)的現(xiàn)金管理效率和競爭力,企業(yè)才能實現(xiàn)長期健康發(fā)展。

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