寶鋼股份發(fā)行綠色債券融資案例研究

劉燁

河北金融學(xué)院

在我國“雙碳”目標(biāo)下，許多企業(yè)面臨著低碳轉(zhuǎn)型，在一些清潔能源建設(shè)以及傳統(tǒng)煤炭機(jī)組的技術(shù)改造等綠色項(xiàng)目中都需要大量的資金，企業(yè)融資需求增加。融資困難是制約企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的瓶頸[1]。我國企業(yè)的融資方式以政府財(cái)政資金和銀行貸款的方式為主，存在著融資渠道單一的缺陷，而綠色項(xiàng)目由于其投資周期長、風(fēng)險(xiǎn)高，很難籌集到低成本的長期融資。綠色債券的推出不僅可以改善企業(yè)的融資環(huán)境，也可以拓展其融資渠道，同時(shí)也可以減輕企業(yè)的資金期限不匹配問題，降低其融資成本。由此可見，綠色債券具有長期限、低成本、大規(guī)模等特征，能夠很好地解決轉(zhuǎn)型企業(yè)的融資難題。

本文分析了寶鋼股份發(fā)行的我國首單低碳轉(zhuǎn)型綠色公司債券“G22 寶鋼1”產(chǎn)生的效益，總結(jié)了其發(fā)行的成功經(jīng)驗(yàn)。進(jìn)而我國鋼鐵行業(yè)的其他低碳轉(zhuǎn)型企業(yè)可以借鑒寶鋼股份發(fā)行綠色債券這一成功案例，在未來企業(yè)經(jīng)營中，借助發(fā)行綠色債券來高效融資。

一、寶鋼股份綠色債券“G22 寶鋼1”發(fā)行案例介紹

（一）寶鋼股份概況

寶山鋼鐵股份有限公司簡稱“寶鋼股份”，公司前身是上海寶山鋼鐵總廠，現(xiàn)隸屬于中國寶武鋼鐵集團(tuán)，是其最核心的子公司。寶鋼股份正式創(chuàng)建于2000 年2 月，并于同年12 月在上海市證券交易所上市。2017 年2 月，公司以換股的形式將武鋼股份合并。目前，寶鋼股份已成為全國規(guī)模最大、最現(xiàn)代化的鋼鐵集團(tuán)，旗下有四大生產(chǎn)基地：上海寶山、武漢青山、湛江東山、南京梅山。

第一，主營業(yè)務(wù)。寶鋼股份的業(yè)務(wù)范圍包括：鋼鐵冶煉、鋼材加工，以及其他與鋼鐵業(yè)務(wù)有關(guān)的物流、信息技術(shù)、化工等。公司碳鋼品種齊全，是世界鋼鐵企業(yè)中碳鋼品種齊全的鋼企之一，同時(shí)也是我國鋼鐵行業(yè)內(nèi)第一個(gè)改造升級(jí)全鏈條的鋼鐵公司。

第二，股權(quán)結(jié)構(gòu)。寶鋼股份的最大股東是中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司，截至2021 年末，中國寶武直接持有公司108 億股，占公司總股本的48.56%。其股權(quán)結(jié)構(gòu)具體如圖1 所示。

圖1 寶鋼股份股權(quán)結(jié)構(gòu)

第三，財(cái)務(wù)狀況。從圖2 可以看出，寶鋼股份的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在2017 年～2020 年整體呈上升趨勢，雖在2021 年有所下降，但相較于2017 年仍是一個(gè)上升趨勢，說明企業(yè)短期償債能力較好，而資產(chǎn)負(fù)債率雖然呈下降趨勢，但相對(duì)比較穩(wěn)定，說明長期償債能力有所提高。

圖2 寶鋼股份償債能力

從圖3 可以看出，應(yīng)收賬款率的變動(dòng)起伏較大，呈上升趨勢，而存貨周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)不大，可見寶鋼股份的營運(yùn)能力在2017 年～2021 年處于一個(gè)比較平穩(wěn)的水平，企業(yè)的經(jīng)營管理水平較高，但流動(dòng)資產(chǎn)的利用率較低。

圖3 寶鋼股份營運(yùn)能力

如圖4 可以看出，三個(gè)指標(biāo)的升降變化基本上保持一致，都在2019 年有所下降，在2021 年基本回升到2017 年時(shí)的水平。寶鋼股份能夠維持住這種水平說明其通過銷售產(chǎn)品獲得的營業(yè)利潤比較多，投入產(chǎn)出能力相對(duì)平穩(wěn)。

圖4 寶鋼股份盈利能力

（二）寶鋼股份綠色債券“G22 寶鋼1”介紹

第一，基本信息?！癎22 寶鋼1”是寶鋼股份首次公開發(fā)行的面向?qū)I(yè)投資者的綠色債券，是全國首單低碳轉(zhuǎn)型綠色公司債券。其基本信息如表1 所示。

表1 “G22 寶鋼1”基本信息

第二，募集資金管理情況。根據(jù)公司的募集說明書顯示，本次債券的募集資金將全部投入湛江鋼鐵集團(tuán)的環(huán)保工程——湛江鋼鐵公司的氫基豎爐系統(tǒng)中。本次債券的融資是專門為該項(xiàng)目提供的，而且還規(guī)定了2023 年的N 氧化物排放總量不能超過0.63 千克/ 噸，比2020 年減少6%，這既解決了寶鋼低碳轉(zhuǎn)型的資金缺口問題，也保證了債券資金?？顚Ｓ?，真正落到低碳環(huán)保轉(zhuǎn)型上面，助力實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)。

二、寶鋼股份綠色債券“G22 寶鋼1”發(fā)行案例分析

（一）發(fā)行綠色債券優(yōu)勢分析

第一，公司信用評(píng)級(jí)高。根據(jù)《2021 年度寶山鋼鐵股份有限公司信用評(píng)級(jí)報(bào)告》，由中誠信國際資信評(píng)估有限公司綜合評(píng)定，寶鋼股份信用等級(jí)為AAA，具有較高的信用級(jí)別，不存在主體間的差異。說明寶鋼股份償債能力極強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響的可能性極小，基本不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。寶鋼股份憑借較高的信用評(píng)級(jí)，讓投資者意識(shí)到其購買債券潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)較低，這恰巧滿足了風(fēng)險(xiǎn)保守型投資者的需求[2]。因此，寶鋼股份綠色債券成功發(fā)行的一個(gè)重要原因就是信用評(píng)級(jí)較高。

第二，公司自身競爭優(yōu)勢強(qiáng)。寶鋼股份是目前我國業(yè)務(wù)規(guī)模最大、鋼鐵相關(guān)業(yè)務(wù)盈利能力最強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)化規(guī)模最大的鋼鐵行業(yè)龍頭企業(yè)。通過對(duì)寶鋼股份的財(cái)務(wù)狀況分析可知，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)穩(wěn)健，具備較好的盈利能力和償債能力，再加上企業(yè)一貫堅(jiān)持的低成本優(yōu)勢，使得公司的營業(yè)收入和凈利潤保持在相對(duì)穩(wěn)定的水平。

（二）發(fā)行綠色債券效益分析

第一，拓寬融資渠道，降低融資成本。企業(yè)在發(fā)行債券過程中，非常重視融資成本，因?yàn)檩^低的融資成本在一定程度上可以降低企業(yè)在財(cái)務(wù)方面的償債壓力。因此，很多企業(yè)將目光投向通過發(fā)行債券進(jìn)行融資，而綠色債券以其融資成本低、發(fā)行方式靈活等自身優(yōu)勢，贏得了企業(yè)的廣泛認(rèn)可[3]，如表2 所示。

表2 寶鋼股份近年發(fā)行債券

基于國家對(duì)于綠色債券發(fā)行的優(yōu)惠政策以及寶鋼股份自身的條件優(yōu)勢，最終綠色債券成功發(fā)行。由其年報(bào)可知，發(fā)行利率為2.68%。近年來寶鋼股份發(fā)行的與綠色債券“G22 寶鋼1”相同期限的債券發(fā)行利率均高于2.68%，由此可知，通過發(fā)行綠色債券進(jìn)行融資，可以大大降低融資成本。

第二，降低資產(chǎn)負(fù)債率，減輕財(cái)務(wù)壓力。由圖5可知，寶鋼股份資產(chǎn)負(fù)債率下降幅度明顯，說明寶鋼股份發(fā)行綠色債券盤活了項(xiàng)目中的應(yīng)收賬款，提升了資產(chǎn)變現(xiàn)能力，改善了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，減輕了財(cái)務(wù)壓力。

圖5 寶鋼股份資產(chǎn)負(fù)債率

第三，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，獲得社會(huì)效益。此次寶鋼股份成功通過發(fā)行綠色債券進(jìn)行融資，驗(yàn)證了該融資方式的可行性，為融資工具貼上了綠色標(biāo)識(shí)，也為其他企業(yè)做出了良好的示范。通過親身實(shí)踐，其證明了企業(yè)雖然存在融資難的問題，但可以通過發(fā)行綠色債券的方式滿足其需求，降低自身經(jīng)營發(fā)展對(duì)財(cái)政的依賴，推動(dòng)了企業(yè)穩(wěn)步向前發(fā)展，對(duì)推動(dòng)鋼鐵行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型、推進(jìn)鋼鐵新生態(tài)綠色化、促進(jìn)區(qū)域清潔能源優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。這既為公司帶來了良好的聲譽(yù)，也增進(jìn)了社會(huì)對(duì)綠色金融實(shí)踐的關(guān)注，共同推動(dòng)了綠色金融在中國的發(fā)展，獲得了較大的社會(huì)效益。

總結(jié)

第一，企業(yè)要拓展融資渠道，創(chuàng)新融資方式。寶鋼股份由于調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，開始進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型，使其對(duì)于資金的需求量變大，但是新建投資項(xiàng)目建設(shè)周期長等特點(diǎn)使得其在短時(shí)間內(nèi)很難取得較高的信用，其融資渠道受限。并且以往主要靠銀行貸款以及超短期債券進(jìn)行融資，其外部融資渠道較為單一[4]。這種方式已經(jīng)不能滿足其對(duì)資金的需求，如果尋求新的融資方式，會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。所以，寶鋼股份積極拓展融資渠道，創(chuàng)新融資方式，開始嘗試通過發(fā)行綠色債券進(jìn)行融資，這有利于更快地完成企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，這種方式十分值得其他企業(yè)借鑒。

第二，企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)募集資金的管理。企業(yè)發(fā)行綠色債券進(jìn)行融資不僅耗費(fèi)的成本較低，還能夠解決當(dāng)前企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中融資難、融資貴以及期限錯(cuò)配的難題[5]。綠色債券對(duì)于募集資金的投向和管理給企業(yè)帶來了使用成本，這要求企業(yè)加強(qiáng)對(duì)募集資金的管理，加強(qiáng)資金的利用率，避免因資金的閑置浪費(fèi)帶來更大的機(jī)會(huì)成本。