我國(guó)企業(yè)資本有效稅率測(cè)算

陳怡心，詹靜楠

（1.中國(guó)人民大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院，北京 100872；2.福州榕博匯智庫(kù)金融財(cái)政專委會(huì)，福建 福州 350005）

一、引 言

改革開(kāi)放以來(lái)，投資在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中一直扮演著非常關(guān)鍵的角色。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”，固定資產(chǎn)投資發(fā)展勢(shì)頭有所減弱，如何讓投資“馬車”拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是當(dāng)前激發(fā)市場(chǎng)活力的重要抓手。稅收作為資本成本的重要影響因素之一，對(duì)企業(yè)的投資行為具有重要影響，較高的資本有效稅率會(huì)降低預(yù)期收益和回報(bào)率，進(jìn)一步引發(fā)融資難、融資貴的問(wèn)題，不利于企業(yè)對(duì)外投資和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。近年來(lái)，為加強(qiáng)我國(guó)稅制競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)投資，政府陸續(xù)出臺(tái)了一系列結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)政策，給予企業(yè)鼓勵(lì)創(chuàng)新、加速折舊等稅收優(yōu)惠政策，對(duì)企業(yè)投資給予了稅收激勵(lì)。合理地衡量企業(yè)實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)、測(cè)算企業(yè)資本有效稅率是研究企業(yè)投資和稅制改革這些問(wèn)題的基礎(chǔ)和關(guān)鍵，只有先厘清資本稅負(fù)的測(cè)算方法和指標(biāo)選擇，才能客觀判斷我國(guó)的企業(yè)投資激勵(lì)現(xiàn)狀，從而進(jìn)一步研究稅收對(duì)企業(yè)行為的影響。

目前，理論界通常把衡量企業(yè)資本稅負(fù)水平稱為“有效稅率”，該指標(biāo)包含了資本所承擔(dān)的所有稅收。有效稅率的測(cè)算分為宏觀層面和微觀層面，宏觀層面主要通過(guò)國(guó)家層面的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，而微觀層面則是利用企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和稅收數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，主要分為兩個(gè)方面，即“后視性的測(cè)算（Backward Looking）”和“前瞻性的測(cè)算（Forward Looking）”。“后視性的測(cè)算”是依據(jù)歷史稅收收入數(shù)據(jù)的測(cè)算，包括按GDP比重衡量的稅收收入、按不同稅基衡量的稅收收入等，最常見(jiàn)的是平均稅率（Average Tax Rate，ATR），最早由Mendoza等（1994）所開(kāi)發(fā)，［1］其能夠衡量企業(yè)的歷史稅負(fù)水平，但無(wú)法反映稅負(fù)對(duì)企業(yè)未來(lái)投資行為的影響。而“前瞻性的測(cè)算”是基于未來(lái)的預(yù)期行為，通過(guò)納入法定稅率、折舊制度、融資渠道、企業(yè)類型等方面的因素來(lái)計(jì)算企業(yè)實(shí)際稅負(fù)，主要指標(biāo)是邊際有效稅率（Effective Marginal Tax Rate，EMTR）和平均有效稅率（Effective Average Tax Rate，EATR）。其中，邊際有效稅率以King和Fullerton（1984）所開(kāi)發(fā)的K-F模型為代表，主要衡量稅收對(duì)投資額大小或未來(lái)邊際決策的影響。［2］該模型契合了稅收楔子的思想，反映增加一單位投資所負(fù)擔(dān)的實(shí)際稅收水平，等于資本的稅前期望收益率與稅后收益率之間的稅收楔子與稅前期望收益率的比值。資本的稅前收益率和稅后收益率由個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅、財(cái)產(chǎn)稅、企業(yè)折舊優(yōu)惠和抵免優(yōu)惠、企業(yè)融資方式、貼現(xiàn)率等方面共同決定。許多研究基于此方法進(jìn)行測(cè)算，并對(duì)比不同資產(chǎn)類型、不同融資來(lái)源、不同行業(yè)的邊際有效稅率。［3-4］平均有效稅率以Devereux和Griffith（2003）在邊際有效稅率的基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)的D-G模型為代表，主要針對(duì)稅收對(duì)企業(yè)的離散投資選擇的影響，反映企業(yè)面對(duì)多項(xiàng)投資選擇時(shí)所應(yīng)考慮的平均稅負(fù)水平。［5］平均有效稅率反映投資收益超過(guò)資本成本的稅負(fù)水平，即等于稅前收益與稅后收益之間的超額收益與稅前收入流凈現(xiàn)值的比值。資本稅前收益為經(jīng)濟(jì)租金的凈現(xiàn)值，稅后收益為考慮個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅和財(cái)產(chǎn)稅后的經(jīng)濟(jì)租金的凈現(xiàn)值。大量研究基于該方法測(cè)算平均有效稅率并研究投資決策問(wèn)題。［6-8］

不同的測(cè)算方法適用于不同的研究目標(biāo)，當(dāng)橫向和縱向比較不同經(jīng)濟(jì)體的有效稅率時(shí)，“后視性的測(cè)算”能夠衡量不同實(shí)體的總體稅負(fù)水平；當(dāng)分析稅收對(duì)投資的影響時(shí)，“前瞻性的測(cè)算”更能將稅收體系對(duì)資本的影響簡(jiǎn)化為一個(gè)數(shù)值指標(biāo)，能用于分析稅收對(duì)未來(lái)的投資決策的影響，為投資決策提供依據(jù)，該方法已成為當(dāng)前學(xué)者研究資本有效稅率、分析稅制對(duì)投資行為的影響和進(jìn)行國(guó)際比較的常用方法。

資本有效稅率的測(cè)算在大量研究中均有所應(yīng)用，通過(guò)測(cè)算資本有效稅率，可以分析企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)情況，進(jìn)一步分析稅收制度所造成的影響。其中，后視性的有效稅率大多用于分析稅收的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)。［9-11］前瞻性有效稅率適于分析稅收引起的稅收激勵(lì)和稅收競(jìng)爭(zhēng)、對(duì)企業(yè)投資決策的影響等，能夠反映縱向和橫向的稅收策略互動(dòng)，可應(yīng)用于研究國(guó)家的稅制發(fā)展和稅收競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。［12-14］此外，學(xué)者們通過(guò)測(cè)算資本有效稅率以研究稅收對(duì)企業(yè)投資行為和企業(yè)內(nèi)部運(yùn)作等方面的影響，并進(jìn)一步將其應(yīng)用于國(guó)際資本流動(dòng)和FDI的研究中。［15-17］回顧文獻(xiàn)可知，國(guó)際上對(duì)邊際有效稅率的跨國(guó)分析與應(yīng)用已較為成熟，國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究較少且主要以“后視性的測(cè)算”為主，而對(duì)“前瞻性的測(cè)算”方法，尤其是基于D-G測(cè)算方法的研究較少。并且，以往研究大多是直接按照文獻(xiàn)或者機(jī)構(gòu)設(shè)定的參數(shù)進(jìn)行宏觀數(shù)據(jù)測(cè)算，針對(duì)企業(yè)微觀層面的研究較少，且研究期限大多在2008年前，而2008年后我國(guó)的一系列稅制改革對(duì)企業(yè)稅率產(chǎn)生的影響較大。

本文圍繞資本有效稅率的測(cè)算展開(kāi)，主要梳理資本有效稅率的相關(guān)研究，介紹資本有效稅率的理論模型和測(cè)算方法，基于D-G模型測(cè)算了2008～2019年我國(guó)企業(yè)資本的平均有效稅率和邊際有效稅率，并進(jìn)行敏感性分析。本文的主要貢獻(xiàn)在于：第一，以往有效稅率的測(cè)算研究多以“后視性的測(cè)算”方法為主，本文運(yùn)用D-G方法測(cè)算了平均有效稅率和邊際有效稅率兩種“前瞻性稅率”；第二，本文運(yùn)用2008年后的上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，提供了新的微觀層面資本有效稅率的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)；第三，以往研究是直接按照文獻(xiàn)或者機(jī)構(gòu)設(shè)定的參數(shù)，本文采用企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算相關(guān)參數(shù)，使測(cè)算結(jié)果更加貼合實(shí)際。

二、理論框架與參數(shù)設(shè)定

本文選取Devereux和Griffith（2003）提出的“前瞻性的測(cè)算”方法來(lái)衡量我國(guó)企業(yè)資本有效稅率（以下簡(jiǎn)稱D-G模型），還考慮了樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)特征和所在地區(qū)的特征，以彌補(bǔ)原有模型忽略了企業(yè)和地區(qū)的影響。［5，18］該方法不僅能夠從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，反映了一國(guó)企業(yè)所得稅、房產(chǎn)稅等稅制特點(diǎn)，涵蓋了通貨膨脹率、名義利率等經(jīng)濟(jì)要素，同時(shí)也捕捉了企業(yè)不同的融資途徑、折舊方式、投資回報(bào)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，測(cè)算結(jié)果更貼合現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)、更能反映做出投資決策所需要考慮的邊際成本。

（一）理論框架

前瞻性資本有效稅率是基于未來(lái)的預(yù)期行為，通過(guò)對(duì)法定稅率、宏觀經(jīng)濟(jì)、折舊制度、融資渠道等方面綜合計(jì)算企業(yè)有效稅率。為估算不同稅制體系和宏觀經(jīng)濟(jì)背景下的企業(yè)資本有效稅率，以下采用D-G模型進(jìn)行測(cè)算，主要包括平均有效稅率和邊際有效稅率。前者衡量了面對(duì)多項(xiàng)投資選擇時(shí)應(yīng)考慮的平均稅負(fù)，等價(jià)于超額收益與稅前收入流凈現(xiàn)值的比值，主要影響投資前區(qū)位選址、是否為R＆D投資等離散投資決策；后者衡量了增加一單位投資所負(fù)擔(dān)的實(shí)際稅收，等價(jià)于稅收楔子與資本稅前期望收益率的比值，主要對(duì)投資后邊際投資額、最優(yōu)投資規(guī)模等連續(xù)投資行為產(chǎn)生影響。平均有效稅率測(cè)算公式如下：

其中，R*＝（p-r）／（1+r）為稅前收益凈現(xiàn)值，R＝RRE+F為稅后收益凈現(xiàn)值。稅后收益凈現(xiàn)值由兩部分構(gòu)成，分別是留存收益投資得到的凈現(xiàn)值 RRE＝ - γ（1-A）+ γ／（1+ ρ）｛（1+ π）（ρ+ δ）（1- τ）+（1+π）（1-δ）（1-A）｝和外部融資方式獲得的融資成本F。F取決于企業(yè)采用何種融資方式，包括留存收益、股權(quán)融資和債務(wù)融資。①若企業(yè)僅采用留存收益融資，則F＝0；若企業(yè)采用股權(quán)融資方式，則F ＝ FNE＝-ρ（1-γ）／（1+ρ）（1-φτ）；若企業(yè)采用債務(wù)融資，則 F ＝ FDE ＝ γ（1- φτ）／（1+ ρ）｛ρ-i（1- τ）｝。對(duì)于一項(xiàng)投資的收入流凈現(xiàn)值和成本流凈現(xiàn)值，兩者的差最低報(bào)酬率為企業(yè)獲得的經(jīng)濟(jì)租金；而對(duì)于邊際投資而言，經(jīng)濟(jì)租金為0時(shí)（收入凈現(xiàn)值等于成本凈現(xiàn)值），則可獲得邊際投資的稅前投資回報(bào)率。繼而可以得到邊際有效稅率測(cè)算公式如下：

由此可見(jiàn)，邊際有效稅率實(shí)際上是平均有效稅率的特殊情況，即平均有效稅率允許企業(yè)投資項(xiàng)目存在經(jīng)濟(jì)租金，邊際有效稅率則是經(jīng)濟(jì)租金為0的特殊情況下對(duì)邊際投資額的影響。特別地，EATR＝，即平均有效稅率可以看作是邊際有效稅率和調(diào)整法定稅率的加權(quán)平均值。②調(diào)整的法定稅率設(shè)定為 T ＝ 1- γ（1- τ）［（1+r）（1+ π）］／（1+ ρ）。可以得到，當(dāng)考慮邊際投資的情況（即投資回報(bào)率P等于最低回報(bào)率～P），平均有效稅率等價(jià)于邊際有效稅率；當(dāng)投資項(xiàng)目利潤(rùn)率越高（即投資回報(bào)率P趨近于無(wú)窮大），平均有效稅率越接近調(diào)整的法定稅率。

（二）參數(shù)設(shè)定

上文提出了D-G模型闡述的資本有效稅率測(cè)算方式，以下結(jié)合我國(guó)稅收體制、宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)特征的具體情況，介紹資本有效稅率的參數(shù)設(shè)定。本文采用國(guó)泰安（CSMAR）上市公司2008～2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，主要原因在于從2008年起（居民企業(yè)）企業(yè)所得稅稅率從33%降至25%，且該稅率一直沿用至今。因此，該期間處于我國(guó)稅收政策相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)期，可以有效避免稅收政策變更對(duì)有效稅率測(cè)算結(jié)果的影響，同時(shí)也更有利于樣本期間內(nèi)波動(dòng)趨勢(shì)的比較。

首先，稅制要素會(huì)直接影響資本有效稅率，例如法定稅率、法定折舊年限、稅收優(yōu)惠政策等。就企業(yè)所得稅稅率而言：2008年前，內(nèi)資企業(yè)和外商投資企業(yè)分別適用不同稅率，內(nèi)資企業(yè)法定稅率為33%，外商投資企業(yè)法定稅率為30%（另有3%地方所得稅）；另外，對(duì)于沿海特區(qū)、經(jīng)濟(jì)特區(qū)和經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)以及上述地區(qū)所在城市老城區(qū)的生產(chǎn)性外商投資企業(yè)分別享受15%和24%（另有3%地方所得稅）的優(yōu)惠稅率。但是，國(guó)務(wù)院規(guī)定3%的地方所得稅由各省自主決定是否征收，現(xiàn)實(shí)中往往都給予免征，因而暫且忽略不計(jì)。2008年及以后，內(nèi)外資企業(yè)統(tǒng)一征收25%的法定稅率，并且非居民企業(yè)一律按20%法定稅率征收預(yù)提所得稅、源泉扣繳；另外，原享受低稅率的企業(yè)仍有5年過(guò)渡期（例如原適用15%法定稅率的外資企業(yè)）。由于本文采用2008～2019年上市公司數(shù)據(jù)測(cè)算，只需考慮2008年及以后的適用稅率，且暫不考慮小型微利企業(yè)適用20%和重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)適用15%的比例稅率。③上市公司（除科創(chuàng)板外）的上市條件是超過(guò)小型微利企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的，樣本企業(yè)不適用小微企業(yè)優(yōu)惠稅率；重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)需滿足六項(xiàng)條件，樣本企業(yè)缺乏詳細(xì)信息進(jìn)行鑒別，因而本文暫不考慮。綜上，基準(zhǔn)測(cè)算部分內(nèi)外資企業(yè)分別適用25%和20%的法定稅率，敏感性分析部分考察企業(yè)所得稅法定稅率變動(dòng)對(duì)測(cè)算結(jié)果的影響。就個(gè)人所得稅而言：2008年10月起對(duì)儲(chǔ)蓄存款利息所得暫免征收個(gè)人所得稅，因而樣本期間利息所得個(gè)稅稅率mi為0；此外，我國(guó)不采用股息歸集抵免制度和股息預(yù)扣制度，不存在對(duì)股息的稅收抵免校正措施，即c和s均為0。個(gè)人股東獲得的股息、紅利所得應(yīng)適用20%的稅率征收個(gè)人所得稅，因而股息所得個(gè)稅稅率md為20%。當(dāng)前我國(guó)股票轉(zhuǎn)讓的資本利得暫免征收個(gè)人所得稅（z＝0）。就資產(chǎn)折舊率而言：我國(guó)固定資產(chǎn)投資大致可分為房屋建筑、機(jī)器設(shè)備和其他費(fèi)用，對(duì)應(yīng)的法定折舊率（法定折舊年限）分別為5%（不低于20年）、10%（平均10年）和10%。由于缺少企業(yè)不同資產(chǎn)投資的完整數(shù)據(jù)，難以通過(guò)加權(quán)得出加權(quán)折舊率，故本文基準(zhǔn)測(cè)算暫取法定折舊率為10%（折舊年限10年），敏感性分析采用不同折舊率進(jìn)一步考察其影響。根據(jù)以上參數(shù)設(shè)定，可以算出相應(yīng)的單位投資稅收抵免的凈現(xiàn)值A(chǔ)。

其次，針對(duì)名義利率、通貨膨脹率，本文采用三年移動(dòng)平均值平滑宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)的影響。名義利率i采用一年期銀行間同業(yè)拆借利率；通貨膨脹率π采用消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI），由于地級(jí)市CPI缺失嚴(yán)重，采用省份CPI進(jìn)行替代；根據(jù)上述參數(shù)，可求出對(duì)應(yīng)年份的股東名義貼現(xiàn)率ρ和實(shí)際利率r。同樣地，本文也考察了宏觀經(jīng)濟(jì)參數(shù)變動(dòng)1%如何影響資本有效稅率水平。

最后，模型顯示資本回報(bào)率、經(jīng)濟(jì)折舊率、融資方式等企業(yè)財(cái)務(wù)因素的變動(dòng)也會(huì)影響測(cè)算結(jié)果。由于D-G模型中采用的投資回報(bào)率和經(jīng)濟(jì)折舊率都是直接給定得出的固定值，并不能夠反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)變化，需要根據(jù)實(shí)際情況做出調(diào)整。基于Stigler、賈俊雪等的研究，本文以會(huì)計(jì)盈余為基礎(chǔ)，利用企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)造出微觀層面投資回報(bào)率，等價(jià)于利潤(rùn)總額與財(cái)務(wù)費(fèi)用之和除以非流動(dòng)資產(chǎn)。［19-20］類似地，經(jīng)濟(jì)折舊率也基于企業(yè)折舊數(shù)據(jù)構(gòu)造，具體等價(jià)于當(dāng)年折舊額占固定資產(chǎn)原值的比重。最后，根據(jù)模型中給出的三種融資渠道的成本計(jì)算公式，分別算出留存收益、股權(quán)融資和債務(wù)融資的融資成本，并采用權(quán)益、負(fù)債占資產(chǎn)的比重作為權(quán)重，計(jì)算出加權(quán)融資成本。由于借款利息可以稅前扣除，具有債務(wù)稅盾的作用，那么采用債務(wù)融資的比重越高，往往資本有效稅率隨之降低。

三、企業(yè)資本有效稅率測(cè)算結(jié)果

基于上述D-G模型的測(cè)算方法和參數(shù)設(shè)定，結(jié)合中國(guó)具體實(shí)際，可以得到我國(guó)企業(yè)資本有效稅率的變動(dòng)趨勢(shì)和歷年情況。為詳細(xì)分析資本有效稅率，下文展示了不同企業(yè)規(guī)模、所有制類型和行業(yè)類別的兩種資本有效稅率的測(cè)算情況。企業(yè)規(guī)模按照總資產(chǎn)規(guī)模對(duì)樣本企業(yè)進(jìn)行排序，從小到大劃分為前40%小型企業(yè)、20%中型企業(yè)和后40%大型企業(yè)；企業(yè)所有制類型按照股權(quán)性質(zhì)代碼，劃分為國(guó)有企業(yè)（包含國(guó)有獨(dú)資、集體所有等）、私營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)以及其他類型；行業(yè)類別按照《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂）的標(biāo)準(zhǔn)劃分。另外，還通過(guò)中位數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差反映資本有效稅率在不同年份的分布情況。

（一）資本平均有效稅率

資本平均有效稅率（EATR）反映了投資的平均稅負(fù)水平，采用稅前收益與稅后收益之差的凈現(xiàn)值來(lái)衡量。總體來(lái)看，平均有效稅率在樣本期間內(nèi)圍繞14%水平上下波動(dòng)，均低于法定稅率25%，截至2019年為16.35%。其中，2008～2013年間有效稅率下降幅度明顯，主要是由于2009年實(shí)行了生產(chǎn)型增值稅轉(zhuǎn)型改革，允許企業(yè)購(gòu)進(jìn)機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)的進(jìn)項(xiàng)稅金在銷項(xiàng)稅金中抵扣，改善了重復(fù)征稅問(wèn)題，也降低了企業(yè)設(shè)備投資的稅收負(fù)擔(dān)；2013年后呈波動(dòng)態(tài)勢(shì)、逐漸趨于15%水平，可能是由于一系列結(jié)構(gòu)性減稅措施（例如“營(yíng)改增”改革、企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠等）和稅務(wù)部門稅收征管加強(qiáng)（例如“金稅三期工程”的全面推開(kāi)等）綜合作用的結(jié)果。圖1、表1和表2分別展示了不同企業(yè)規(guī)模、所有制、行業(yè)類別的資本平均有效稅率，圖2呈現(xiàn)了有效稅率的分布情況。

圖2 2008～2019年資本平均有效稅率分布情況

從圖1可以看出，大部分年份的中小型企業(yè)平均有效稅率較高，而大型企業(yè)偏低。由于資本平均有效稅率衡量的是離散投資的平均稅率，而非傳統(tǒng)意義上的稅收負(fù)擔(dān)，大型企業(yè)由于固定資產(chǎn)占比高、對(duì)外投資規(guī)模大從而抵扣比例也較高，可能產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，降低資本稅率水平；反觀規(guī)模較小的企業(yè)，則更有可能出現(xiàn)融資渠道少、融資成本高的問(wèn)題。從時(shí)間趨勢(shì)上看，不同規(guī)模的企業(yè)均呈現(xiàn)出2013年前逐年下降、而后圍繞15%上下波動(dòng)。表1顯示，不同所有制企業(yè)平均有效稅率差異明顯，截至2019年國(guó)有企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)的平均有效稅率分別為15.34%、17.09%和12.61%。國(guó)有企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)較高，而外資企業(yè)偏低，可能由于外資企業(yè)比內(nèi)資企業(yè)享受更多的進(jìn)出口稅收優(yōu)惠和更低的企業(yè)所得稅稅率，導(dǎo)致實(shí)際繳納稅款較少。

表1 2008～2019年不同所有制資本平均有效稅率 （單位：%）

圖1 2008～2019年不同規(guī)模資本平均有效稅率

由表2可知，不同行業(yè)各年份企業(yè)資本平均有效稅率差異較大。從歷年均值來(lái)看，信息傳遞、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)較高，而建筑業(yè)偏低。與傳統(tǒng)稅收負(fù)擔(dān)不同的是，平均有效稅率水平受資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、融資方式選擇的影響較大，例如建筑業(yè)固定資產(chǎn)占比往往較高（房屋建筑、機(jī)器設(shè)備等為主），“營(yíng)改增”后原營(yíng)業(yè)稅行業(yè)也可以抵扣進(jìn)項(xiàng)稅，大大降低了稅率水平，并且根據(jù)數(shù)據(jù)可知其通過(guò)債權(quán)方式的融資比例也較高（歷年資產(chǎn)負(fù)債比超過(guò)60%），債務(wù)稅盾的作用更強(qiáng)，因此該行業(yè)平均有效稅率較低。反之，信息傳遞、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)主要是利用計(jì)算機(jī)、通信網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)對(duì)信息進(jìn)行處理，并提供信息服務(wù)，其可用于抵扣的項(xiàng)目占比較低，影響了平均稅率水平。歷年標(biāo)準(zhǔn)差基本維持在0.4左右，說(shuō)明平均有效稅率分布較為均勻，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所造成的福利損失相對(duì)較小，符合稅收經(jīng)濟(jì)效率原則；另外，標(biāo)準(zhǔn)差與均值呈反向變動(dòng)，尤其是近年來(lái)離散程度逐年縮小，表明政府資源配置效率也有所提高。

表2 2008～2019年不同行業(yè)資本平均有效稅率 （單位：%）

（二）資本邊際有效稅率

資本邊際有效稅率（EMTR）反映了單位投資的邊際稅負(fù)，本文采用稅收楔子與資本稅前期望收益率的比值來(lái)衡量?？傮w來(lái)看，邊際有效稅率在樣本期間呈現(xiàn)總體下降趨勢(shì)，尤其在2012年之后下降明顯，并穩(wěn)定在16%左右。這主要得益于近年來(lái)實(shí)施的一系列減稅降費(fèi)政策。圖3、表3和表4分別展示了不同企業(yè)規(guī)模、所有制、行業(yè)類別的資本邊際有效稅率，圖4呈現(xiàn)了有效稅率的分布情況。

圖3 2008～2019年不同規(guī)模資本邊際有效稅率

從圖3可以看出，整體來(lái)看，大型企業(yè)邊際有效稅率最低，中型企業(yè)次之，小型企業(yè)的邊際有效稅率最高，可能由于大型企業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模相對(duì)更大，享受到的稅收抵免優(yōu)惠較多。截至2019年，小型、中型和大型企業(yè)的邊際有效稅率分別為20.01%、19.52%和17.97%。表3顯示，從均值來(lái)看，私營(yíng)企業(yè)邊際有效稅率較高，為19.38%，而國(guó)有企業(yè)、外資企業(yè)偏低，分別為17.74%和15.00%，不同所有制企業(yè)存在一定的稅收差別待遇。截至2019年，國(guó)有企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)的邊際有效稅率分別為16.14%、20.31%和15.12%。外資企業(yè)享受較多的稅收優(yōu)惠政策，國(guó)有企業(yè)由于股權(quán)性質(zhì)的特殊性且本身資產(chǎn)較多、規(guī)模較大，相應(yīng)地，也更可能得到更高的投資稅收激勵(lì)。

表3 2008～2019年不同所有制資本邊際有效稅率 （單位：%）

由表4可知，不同行業(yè)各年份企業(yè)資本邊際有效稅率差異較大。從歷年均值來(lái)看，信息傳遞、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)較高，而交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)偏低。

表4 2008～2019年不同行業(yè)資本邊際有效稅率 （單位：%）

為分析邊際有效稅率的離散程度，圖4呈現(xiàn)了平均值、中位數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差的情況。邊際有效稅率的平均值和中位數(shù)基本相等，說(shuō)明有效稅率分布整體上較為均勻。2012年開(kāi)始，邊際有效稅率明顯下降，整體穩(wěn)定在15% ～16%左右。并且在2012年以后，邊際有效稅率的標(biāo)準(zhǔn)差整體低于0.07，說(shuō)明企業(yè)間稅收差別待遇總體呈現(xiàn)出不斷下降的趨勢(shì)，表明減稅降費(fèi)進(jìn)程中政府資源配置效率也有所提高。

圖4 2008～2019年資本邊際有效稅率分布情況

四、企業(yè)資本有效稅率敏感性分析

根據(jù)前文歸納的影響因素，本文具體考察其邊際變動(dòng)如何影響資本有效稅率。就稅制要素而言，引入2008年前企業(yè)所得稅法定稅率（內(nèi)資企業(yè)和外資企業(yè)分別適用33%和30%）、兩種固定資產(chǎn)法定折舊率（5%和15%）進(jìn)行比較，分析不同稅率和折舊率下的有效稅率水平。一方面，無(wú)論是平均有效稅率，還是邊際有效稅率，測(cè)算方法均需要扣減稅后的凈現(xiàn)值或收益率，也就是說(shuō)法定稅率越高則稅前稅后差別越大，項(xiàng)目收益下降、稅收楔子上升導(dǎo)致有效稅率提高；另一方面，折舊率越高或折舊年限越短會(huì)增加當(dāng)年折舊、減少項(xiàng)目成本，因而提高折舊率、加速折舊、稅收抵免等稅收優(yōu)惠政策導(dǎo)致有效稅率降低。另外，還引入考慮個(gè)人所得稅時(shí)的資本有效稅率，進(jìn)一步分析企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅對(duì)測(cè)算結(jié)果的綜合影響。就宏觀經(jīng)濟(jì)參數(shù)而言，均采用上調(diào)參數(shù)1%的方式得到資本有效稅率的邊際變動(dòng)，以考察其敏感性程度。其中，名義利率作為計(jì)算有效稅率的折現(xiàn)因子，利率水平提高會(huì)導(dǎo)致收益或回報(bào)率凈現(xiàn)值下降；而通貨膨脹會(huì)引起資產(chǎn)價(jià)格上升、名義稅率爬升，相當(dāng)于額外加征了通貨膨脹稅，可能導(dǎo)致有效稅率提高。由于企業(yè)財(cái)務(wù)參數(shù)是內(nèi)生于企業(yè)本身計(jì)算得出的，隨著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)水平實(shí)時(shí)波動(dòng)，與稅制參數(shù)和宏觀經(jīng)濟(jì)參數(shù)外生給定的情況不同，無(wú)法簡(jiǎn)單地通過(guò)敏感性分析考察其影響，本文暫不贅述。鑒于篇幅考慮，以下僅展示各項(xiàng)參數(shù)敏感性程度的歷年均值水平。表5、表6分別展示了資本平均有效稅率和邊際有效稅率的邊際變動(dòng)影響。

表5 資本平均有效稅率敏感性分析 （單位：%）

表6 資本邊際有效稅率敏感性分析 （單位：%）

由表5可以看出，在其他參數(shù)不變的情況下，采用內(nèi)資企業(yè)33%、外資企業(yè)30%的較高法定稅率，平均而言使得資本平均有效稅率增加了40.23%，表明2008年調(diào)整企業(yè)所得稅法定稅率的政策減輕了企業(yè)的資本稅負(fù)。其次，采用5%低檔折舊率和15%較高折舊率分別會(huì)提高和降低平均有效稅率32.13%、11.30%，表明調(diào)整法定折舊率能夠影響企業(yè)稅負(fù)水平。特別地，同時(shí)考慮個(gè)人所得稅的影響，在我國(guó)實(shí)際上也就是引入個(gè)人股息稅（比例稅率為20%），因而當(dāng)前25%的企業(yè)所得稅法定稅率基準(zhǔn)下相當(dāng)于額外征稅20%，直接提高了平均有效稅率1倍以上。最后，名義利率上調(diào)1%會(huì)導(dǎo)致有效稅率下降1.28%，參數(shù)彈性略大于1，而通貨膨脹上漲1%僅引起有效稅率提高0.50%，敏感性低于利率參數(shù)。

表6顯示，各參數(shù)的波動(dòng)方向與平均有效稅率一致，但整體上資本邊際有效稅率對(duì)參數(shù)邊際變動(dòng)的彈性更大，也就是說(shuō)，企業(yè)的邊際投資行為對(duì)稅收政策變動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更為敏感。例如，采用5%低檔折舊率和15%較高折舊率分別會(huì)提高和降低邊際有效稅率151%和66.9%，不同折舊率對(duì)邊際有效稅率的彈性約為平均有效稅率的5倍，引入個(gè)人所得股息稅率會(huì)導(dǎo)致邊際稅率上升近3倍。采用2008年前法定稅率的變動(dòng)程度僅為20.64%。同樣地，名義利率邊際變動(dòng)的彈性高于通貨膨脹，分別為-4.15%和0.42%。

五、結(jié)論和建議

本文在D-G模型的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)實(shí)國(guó)情進(jìn)行參數(shù)校準(zhǔn)，測(cè)算了我國(guó)前瞻性資本有效稅率并進(jìn)行敏感性分析，測(cè)算結(jié)果表明企業(yè)間資本有效稅率存在稅收差別待遇。具體來(lái)看：由于生產(chǎn)型增值稅轉(zhuǎn)型為消費(fèi)型增值稅的政策，資本平均有效稅率出現(xiàn)大幅下降，而后始終圍繞15%上下波動(dòng)；大型企業(yè)可抵扣固定資產(chǎn)占比較高，外資企業(yè)享受低稅率等稅收優(yōu)惠，使其有效稅率低于其他企業(yè)；不同行業(yè)間稅收待遇差別較大，主要與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和融資方式有關(guān)；整體上平均有效稅率分布較為均勻，尤其是近年來(lái)離散程度逐年縮小，表明政府資源配置效率有所提高。資本邊際有效稅率的變動(dòng)趨勢(shì)和異質(zhì)性分析基本與平均有效稅率一致。提高企業(yè)所得稅法定稅率、考慮其他稅種影響以及通貨膨脹上升，會(huì)導(dǎo)致資本有效稅率相應(yīng)提高；而縮短折舊年限、提高法定折舊率以及名義利率上升，則會(huì)降低資本有效稅率水平。

基于上述結(jié)論，可從多個(gè)角度給予企業(yè)稅收激勵(lì)、推動(dòng)投資可持續(xù)發(fā)展：第一，適度降低法定稅率，中國(guó)的企業(yè)所得稅法定稅率在國(guó)際排名中處于中等水平，仍有下調(diào)空間；同時(shí)，在結(jié)構(gòu)性減稅的政策思路下，對(duì)特殊企業(yè)和行業(yè)給予低稅率優(yōu)惠，例如目前小微企業(yè)和高新技術(shù)行業(yè)的稅收優(yōu)惠。第二，調(diào)整法定折舊率，可通過(guò)加速折舊、縮短法定折舊年限等方式，提高企業(yè)的折舊率，降低資本有效稅率水平。第三，控制通貨膨脹，以應(yīng)對(duì)全球性通脹的環(huán)境，為企業(yè)營(yíng)造良好穩(wěn)定的資本環(huán)境，推動(dòng)投資。