理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法及公募基金風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的應(yīng)對(duì)

王澌

當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)面臨衰退與滯脹的風(fēng)險(xiǎn)增大，應(yīng)警惕外部對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)環(huán)境及資產(chǎn)價(jià)格的外溢效應(yīng)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是銀行理財(cái)產(chǎn)品面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)之一，防范理財(cái)產(chǎn)品過(guò)度暴露于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、做好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工作是理財(cái)產(chǎn)品全面風(fēng)險(xiǎn)管理的重要一環(huán)，對(duì)金融行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

截至2022年底，全國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模為27.65萬(wàn)億元①《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告(2022年)》編寫組.中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告(2023年)[J].債券， 2023(3)：8.。銀行理財(cái)規(guī)模龐大，投資受眾廣，是涉及金融市場(chǎng)穩(wěn)定、民生保障、經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展乃至國(guó)家穩(wěn)定的重要行業(yè)。由于銀行理財(cái)涉及銀行的系統(tǒng)重要性，防范金融風(fēng)險(xiǎn)便尤為重要。對(duì)此，監(jiān)管相關(guān)機(jī)構(gòu)相繼頒布了《商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)管理指引》《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》等行政監(jiān)管政策，對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)防范化解特定金融風(fēng)險(xiǎn)以及全面風(fēng)險(xiǎn)管理做出相應(yīng)指導(dǎo)。目前，特別針對(duì)銀行理財(cái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的專門規(guī)章制度尚未出臺(tái)，本文將對(duì)銀行理財(cái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理框架及方法進(jìn)行梳理，并對(duì)公募基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別及計(jì)量中存在的問(wèn)題提出建議。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理整體方案

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的定義

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格(利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格)的不確定性對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收益的不利影響。基于資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露不同，以及交易市場(chǎng)和價(jià)格的差異，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可細(xì)分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以及商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)②《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)[2007]10號(hào)，2004年12月29日.，這些市場(chǎng)因素可直接對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收益產(chǎn)生影響，也可通過(guò)其他類型風(fēng)險(xiǎn)如流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)間接傳導(dǎo)為理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的收益產(chǎn)生重大影響。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理方案

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)作為金融風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分，其管理方案應(yīng)遵從理財(cái)產(chǎn)品全面風(fēng)險(xiǎn)管理的管理框架?！躲y行業(yè)金融機(jī)構(gòu)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》指出風(fēng)險(xiǎn)管理者應(yīng)在匹配性、全覆蓋、獨(dú)立性、有效性原則下，建立及完善風(fēng)險(xiǎn)治理架構(gòu)，并在架構(gòu)下基于業(yè)務(wù)需要定期制定和設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)策略、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及風(fēng)險(xiǎn)限額，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相關(guān)管控。

風(fēng)險(xiǎn)策略與偏好作為公司風(fēng)險(xiǎn)管理的非制度性文件，對(duì)于公司風(fēng)險(xiǎn)管理的意愿及整體目標(biāo)作出了整體規(guī)劃，是統(tǒng)籌性、前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。風(fēng)險(xiǎn)策略可分為避免風(fēng)險(xiǎn)策略、控制風(fēng)險(xiǎn)策略、分散與中和風(fēng)險(xiǎn)策略、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)策略和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)策略③Aven T.Risk Assessment and Risk Management： Review of Recent Advances on Their Foundation[J].European Journal of Operational Research， 2016， 253(1)：1-13.。基于理財(cái)子公司的業(yè)務(wù)特征及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較難避免的特性，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)、分散與中和風(fēng)險(xiǎn)為理財(cái)產(chǎn)品的常用風(fēng)險(xiǎn)策略。

風(fēng)險(xiǎn)偏好是指在資本與監(jiān)管等約束條件下，能夠并且愿意接受的風(fēng)險(xiǎn)種類與總量，其目的主要是在承擔(dān)、控制風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)策略下，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)的安全性與盈利性之間的平衡④張雷，郭振鵬，劉曉宇.商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)置與運(yùn)用[J].金融縱橫， 2020(7)：8.。影響理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素較多，其中最主要的就是理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)類型。另外，投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好，還包括發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)策略、風(fēng)險(xiǎn)文化、風(fēng)險(xiǎn)管理工具等條件的限制。風(fēng)險(xiǎn)偏好的設(shè)置與風(fēng)險(xiǎn)管理的流程較為類似，一般要經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與計(jì)量形成風(fēng)險(xiǎn)畫像，再根據(jù)情景分析等工具評(píng)估各類風(fēng)險(xiǎn)的容忍度，進(jìn)而測(cè)定風(fēng)險(xiǎn)偏好水平，同時(shí)定量理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益及風(fēng)險(xiǎn)特征以滿足投資者及公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的需要。理財(cái)子公司設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)偏好的目的是將風(fēng)險(xiǎn)偏好有效性傳導(dǎo)至業(yè)務(wù)偏好之中，因此，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理框架并將各業(yè)務(wù)決策部門納入管理體系范疇，是促進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏好管理的重要組成部分。從具體偏好工具來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和風(fēng)險(xiǎn)限額是風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要傳導(dǎo)機(jī)制和傳導(dǎo)手段。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)多是指依照風(fēng)險(xiǎn)管理策略，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制在銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好內(nèi)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率的最大化，同時(shí)將理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露于合規(guī)、合理水平，確保理財(cái)產(chǎn)品為理財(cái)產(chǎn)品投資人提供合理的收益。理財(cái)產(chǎn)品的目標(biāo)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平應(yīng)當(dāng)與其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力和資本實(shí)力相匹配，確保理財(cái)子公司有足夠資本保證業(yè)務(wù)在安全性的前提下穩(wěn)健開展，滿足審慎管理的要求。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的流程及具體方法

基于風(fēng)險(xiǎn)類別不同，其管理的方法與流程也不盡相同，一般來(lái)說(shuō)金融風(fēng)險(xiǎn)可分為可量化的風(fēng)險(xiǎn)及不可量化的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)作為可量化的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理者應(yīng)當(dāng)充分識(shí)別、準(zhǔn)確計(jì)量、持續(xù)監(jiān)測(cè)和適當(dāng)控制所有交易和非交易業(yè)務(wù)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，確保在合理的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平之下安全、穩(wěn)健地經(jīng)營(yíng)管理理財(cái)產(chǎn)品。作為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理主體的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)不斷識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，在超出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算或風(fēng)險(xiǎn)限額時(shí)，應(yīng)當(dāng)控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

通常，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步是基于持有底層資產(chǎn)的類型，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的具體類別進(jìn)行鑒定與識(shí)別。截至2022年末，全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品持有的固定收益類資產(chǎn)占全部理財(cái)產(chǎn)品總資產(chǎn)的63.7%，主要包含銀行間市場(chǎng)、交易所交易的債券及同業(yè)存單，主要暴露于利率風(fēng)險(xiǎn)。另外，非標(biāo)準(zhǔn)化債券占全部理財(cái)產(chǎn)品總資產(chǎn)的6.5%，由于其估值受基準(zhǔn)利率變動(dòng)影響，故該類資產(chǎn)也暴露于利率風(fēng)險(xiǎn)。公募基金占比2.7%，暴露于基金凈值風(fēng)險(xiǎn)?；饍糁碉L(fēng)險(xiǎn)主要源自基金底層資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，受底層資產(chǎn)價(jià)格的影響，暴露于不同類型資產(chǎn)價(jià)格及估值變動(dòng)的影響。從實(shí)證角度來(lái)看，債券型、混合型、股票型基金的市場(chǎng)存量規(guī)模較大，所以暴露于風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)也不盡相同。權(quán)益類資產(chǎn)占比3.1%，暴露于股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量，即基于識(shí)別出理財(cái)產(chǎn)品所暴露的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)類型，風(fēng)險(xiǎn)管理者可以定量地描述業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的暴露程度。一般來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量包括兩個(gè)方面：一是各類型市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)頭寸的計(jì)量，可以理解為理財(cái)產(chǎn)品所持有的各類別基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)模及權(quán)重占比；二是對(duì)各類別資產(chǎn)所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的水平進(jìn)行計(jì)量，即暴露于各類型基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露水平。風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量需要大量的數(shù)據(jù)處理、模型選擇、算法編寫的工作，講究方法，且較為復(fù)雜、重復(fù)性高，通常由風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)完成。對(duì)于各類組合及資產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平的計(jì)量方法種類多樣，每種風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法不盡相同。

從理財(cái)產(chǎn)品收益率角度來(lái)看，在險(xiǎn)價(jià)值是基于投資組合收益及風(fēng)險(xiǎn)的較為核心的計(jì)量方法。在險(xiǎn)價(jià)值衡量理財(cái)產(chǎn)品整體及底層資產(chǎn)的波動(dòng)情況，其中整體情況包含了市場(chǎng)的變動(dòng)、信用及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及其他因素對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品收益的影響，故為一個(gè)綜合測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。

細(xì)分來(lái)看，當(dāng)前對(duì)于絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)類型的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法基本已形成市場(chǎng)共識(shí)。對(duì)于債券來(lái)講，利率風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度目前普遍接受以對(duì)債券定價(jià)公式進(jìn)行線性展開而得到的風(fēng)險(xiǎn)水平參數(shù)，比如，久期、凸性、DV01等；對(duì)于股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)上也有基于各類風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)格開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)因子方案；對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品持有的衍生金融工具，可以采用希臘字母進(jìn)行測(cè)度和風(fēng)險(xiǎn)度量。但是，對(duì)于信托類資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法尚沒(méi)有形成共識(shí)。

對(duì)于屬于信托關(guān)系的資產(chǎn)，例如，信托公司等各類金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理計(jì)劃，可以通過(guò)穿透管理將風(fēng)險(xiǎn)管理落實(shí)在單筆資產(chǎn)上，從而實(shí)現(xiàn)與其他資產(chǎn)無(wú)差別的風(fēng)險(xiǎn)管理。但是，對(duì)于公募基金這類資產(chǎn)，從邏輯框架上來(lái)看，市值變動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量相較其他資產(chǎn)更為復(fù)雜，這主要是因?yàn)楣蓟鸬讓淤Y產(chǎn)披露的頻率較低且可獲得性較弱。

由于不能使用穿透的方法對(duì)公募基金的資產(chǎn)進(jìn)行拆分，故只能使用統(tǒng)計(jì)方法對(duì)公募基金資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量和測(cè)度，大體分為兩類：第一類是以公募基金指數(shù)作為風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的基準(zhǔn)。公募基金作為金融市場(chǎng)上的重要資產(chǎn)，許多機(jī)構(gòu)對(duì)于各種類型公募基金的日度凈值進(jìn)行了監(jiān)控與跟蹤?？梢詫⒐蓟鹱鳛榛A(chǔ)資產(chǎn)，以市場(chǎng)上每日發(fā)布的公募基金指數(shù)作為基準(zhǔn)，將公募基金對(duì)于市場(chǎng)公募基金指數(shù)的收益的敏感度作為風(fēng)險(xiǎn)水平的計(jì)量指標(biāo)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量。該種方法的優(yōu)點(diǎn)是理解直接且計(jì)量簡(jiǎn)易，但是也存在較多的問(wèn)題：比如，公募基金指數(shù)一般采用基金的日度單位凈值進(jìn)行計(jì)算，反映交易時(shí)段的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況較為緩慢；同時(shí)不能直接了解利率及股票價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)水平。針對(duì)以上問(wèn)題，可以采用傳統(tǒng)因子框架的方法對(duì)公募基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度?；谔桌▋r(jià)理論，資產(chǎn)的預(yù)期收益應(yīng)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率疊加各類風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而暴露于同樣風(fēng)險(xiǎn)水平的資產(chǎn)預(yù)期收益相同⑤Ross S A.The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing[J].Journal of Economic Theory， 1976.。故通過(guò)回歸的方法，可以得到公募基金暴露于各類基礎(chǔ)資產(chǎn)的敏感系數(shù)。另外，敏感系數(shù)通?？梢岳斫鉃楣蓟鸪钟械讓淤Y產(chǎn)的估算倉(cāng)位，因此，通過(guò)敏感系數(shù)可以對(duì)基金進(jìn)行更細(xì)致的估算。將公募基金拆分為不同類型的資產(chǎn)之后，再基于不同類型資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，對(duì)資產(chǎn)整體的風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行測(cè)度。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控與預(yù)警

風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控與預(yù)警工作主要包含兩個(gè)方面：一是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)因子變動(dòng)的監(jiān)控，進(jìn)而利用風(fēng)險(xiǎn)因子的變動(dòng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作收益及風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行實(shí)際估算與預(yù)測(cè)；二是風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置了相應(yīng)的監(jiān)控限額，風(fēng)險(xiǎn)管理部門將對(duì)相應(yīng)的限額指標(biāo)以規(guī)定頻率進(jìn)行計(jì)算與監(jiān)控。對(duì)于超限行為，可發(fā)起風(fēng)險(xiǎn)提示及相應(yīng)管理的操作，基于前步驟中所得統(tǒng)計(jì)量對(duì)于理財(cái)業(yè)務(wù)的收益進(jìn)行監(jiān)控與預(yù)測(cè)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)告機(jī)制

報(bào)告機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)管理框架下的重要部分。通過(guò)形成定期報(bào)告，對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行梳理，以公司整體視角，幫助各業(yè)務(wù)部門、人員及管理層了解公司整體業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)狀況及定位。通常理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告可以從兩個(gè)層面著手：一是資產(chǎn)層面，梳理理財(cái)產(chǎn)品持有資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況，幫助業(yè)務(wù)和管理層了解當(dāng)前公司各類資產(chǎn)的集中度、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況；同時(shí)，可以對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收益進(jìn)行對(duì)比與監(jiān)控，對(duì)投資的資產(chǎn)進(jìn)行比較，對(duì)重點(diǎn)資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)測(cè)；二是產(chǎn)品層面，根據(jù)不同產(chǎn)品類型對(duì)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模、收益及風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行識(shí)別、計(jì)量和報(bào)告，內(nèi)容可以包括各類型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模、收益、資產(chǎn)配置、同業(yè)對(duì)比、投資交易監(jiān)督、產(chǎn)品各類風(fēng)險(xiǎn)等。

風(fēng)險(xiǎn)管理的控制與緩釋是指將風(fēng)險(xiǎn)管理頭寸及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平控制在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算及風(fēng)險(xiǎn)限額或合意的風(fēng)險(xiǎn)水平內(nèi)。一般風(fēng)險(xiǎn)的控制與緩釋通常采用降低風(fēng)險(xiǎn)暴露、調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)頭寸水平、套保對(duì)沖等方法進(jìn)行。

理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的問(wèn)題與對(duì)策

當(dāng)前，理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的難點(diǎn)之一在于監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的監(jiān)管思路與監(jiān)管文件有區(qū)別，理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制與緩釋發(fā)展較為落后，主要反映出兩個(gè)問(wèn)題：一是投資交易的效率。盡管當(dāng)前政策及制度層面，理財(cái)子公司管理的理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)多級(jí)托管的方式，可以以產(chǎn)品名義直接在銀行間市場(chǎng)等交易場(chǎng)所進(jìn)行開戶及交易，但實(shí)際操作層面受多級(jí)托管資質(zhì)及監(jiān)管協(xié)同等原因的影響，理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品直接進(jìn)入銀行間市場(chǎng)投資的成功案例較少，當(dāng)前通過(guò)其他金融機(jī)構(gòu)成立信托或資產(chǎn)管理計(jì)劃入場(chǎng)投資仍是主流，影響理財(cái)投資的簿記及投資交易效率。二是公募基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定。基于《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，公募基金凈值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)未與利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以及商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并列為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。然而，由于公募基金自身持倉(cāng)披露的缺失，無(wú)法高頻且直接穿透為底層資產(chǎn)的持倉(cāng)，而使用統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行估算與實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)暴露仍有差距，無(wú)法精準(zhǔn)地計(jì)量公募基金具體的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平。

針對(duì)問(wèn)題一，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間協(xié)同對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理效率的提升可以起到較為顯著的促進(jìn)作用。當(dāng)前，銀行間交易市場(chǎng)賬戶的開立者為銀行間交易商協(xié)會(huì)、中國(guó)外匯交易中心及全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心等自律組織，理財(cái)產(chǎn)品則受國(guó)家金融監(jiān)督管理總局監(jiān)督管理，加強(qiáng)兩者間協(xié)同可以促進(jìn)理財(cái)子公司于各交易場(chǎng)所的投資交易效率，有效提升理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)和執(zhí)行速度，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失；針對(duì)問(wèn)題二，應(yīng)理清公募基金資產(chǎn)的資產(chǎn)劃分，并落實(shí)公募基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)層級(jí)，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的管理協(xié)同，出臺(tái)公募基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理指引。

結(jié)語(yǔ)

在凈值化轉(zhuǎn)型的背景下，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)仍在蓬勃發(fā)展，前景廣闊。但目前針對(duì)銀行理財(cái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的專門制度尚未出臺(tái)，且可借鑒的相關(guān)制度亟待更新及完善。借鑒其他金融細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理思路以及市場(chǎng)實(shí)際操作的管理經(jīng)驗(yàn)，本文梳理了一套銀行理財(cái)產(chǎn)品的管理框架及方法，同時(shí)，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中所遇到的個(gè)別問(wèn)題提出了建議及對(duì)策，為理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理提供了思路及解決方案。