• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    控股股東資金占用行為影響研究
    ——以C公司為例

    2023-02-08 07:20:54孫琦李秀麗黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院
    品牌研究 2023年1期
    關(guān)鍵詞:資金占用收益率股東

    文/孫琦 李秀麗(黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)

    一、引言

    上市公司控股股東利用自身權(quán)利占用資金的情況在我國偶有發(fā)生,一些機(jī)構(gòu)出臺過政策來扼制控股股東的資金占用行為,但資金占用的手段復(fù)雜且隱蔽,相關(guān)機(jī)構(gòu)有時不能及時扼制此類行為。所以單獨(dú)依靠政策約束上市公司是不夠的,還要提高公司及其他方的自覺性。因此,從根本上杜絕資金占用行為的發(fā)生尤為重要,本文通過分析控股股東資金占用下的具體影響,對抑制控股股東占用上市公司資金、損害公司及其他方利益有一定現(xiàn)實意義。

    二、案例背景

    C公司成立于1994年6月28日,提供化工原料及化工產(chǎn)品的制造和銷售,該公司生產(chǎn)的化工原料及化工產(chǎn)品出口,電子產(chǎn)品的制造和銷售,金屬材料、建筑材料、農(nóng)副產(chǎn)品的銷售,技術(shù)咨詢等服務(wù)。以食品添加劑和危險化學(xué)品的生產(chǎn)及批發(fā)為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)。2019年7月,隨著黃磷價格的上漲,C公司受到了資金追捧,并且在當(dāng)月收獲5連板,成為短線客心目中的“龍頭”。控股股東為S公司。根據(jù)2021年4月30日C公司的公告稱,公司存在前期未披露的大額非經(jīng)營性資金占用,期初余額2078.07萬元,資金占用發(fā)生在2020年1月份及9月份,2020年度發(fā)生額37.54億元,期末余額21.78億元。2021年5月6日,C公司被正式戴上了ST的帽子。根據(jù)C公司2021年12月3日的公告,截至2021年9月30日,S公司仍然占用上市公司本息合計22.23億元尚未歸還。據(jù)統(tǒng)計,C公司自上市以來至2021年末創(chuàng)造的利潤總額為21.1億元,資金占用已經(jīng)超過C公司上市以來的利潤總額。2021年12月7日,C公司收到立案告知書,因涉嫌信息披露違法違規(guī),決定對S公司立案。

    三、資金占用過程

    S公司及其關(guān)聯(lián)方資金占用的主要途徑是其他應(yīng)收款。C公司的其他應(yīng)收款中應(yīng)收C公司的子公司余額15.67億元,控股股東S公司沒有經(jīng)過C公司的支付審批程序,擅自將資金通過C公司的子公司轉(zhuǎn)給控股股東及其子公司和其他相關(guān)方周轉(zhuǎn)使用,從而形成資金占用余額。C公司的其他應(yīng)收款中還有應(yīng)收“S公司及其子公司和其他相關(guān)方”余額為5.57億元。這筆應(yīng)收款中資金占用的形成過程為:C公司開出的2億元電子商業(yè)承兌匯票由S公司的子公司及其他相關(guān)方貼現(xiàn),但是票據(jù)到期時,由C公司實際兌付。C公司只作為S公司開出的3億元電子商業(yè)承兌匯票的承兌人,但是票據(jù)到期卻由C公司實際兌付。C公司的全資子公司代替S公司償還其子公司的非銀行金融機(jī)構(gòu)借款2.07億元。S公司歸還C公司1.5億元。因為資金轉(zhuǎn)入S公司子公司及其他相關(guān)方時沒有辦理債權(quán)債務(wù)的確認(rèn)手續(xù),導(dǎo)致應(yīng)收公司的余額無法準(zhǔn)確區(qū)分。

    四、控股股東資金占用具體影響

    (一)對財務(wù)績效的影響

    1.盈利能力降低

    本文選取凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)報酬率及成本費(fèi)用利潤率四項指標(biāo),從不同方面對C公司2018年至2021年的盈利能力變化進(jìn)行分析。根據(jù)計算得出,C公司的凈資產(chǎn)收益率2018年為-2.31%,2019年為2.83%,沒有比較大的變動,然而在2020年時凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)降到了-395.57%,原因在于2020年C公司對21.78億元的資金占用全部計提減值,并且控股股東資金占用問題在2021年造成了企業(yè)停產(chǎn),這導(dǎo)致凈利潤的下降,凈利潤下降直接導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的大幅降低,代表著C公司自有資本獲利的能力減弱。營業(yè)利潤率2018年為2.95%,在2019年上升到5.32%,但是在2020年大幅度下降到-73.05%,營業(yè)利潤率的降低反映企業(yè)的營業(yè)效率大不如前。總資產(chǎn)報酬率為評價公司資產(chǎn)運(yùn)營效益的重耍指標(biāo),C公司的總資產(chǎn)報酬率從2019年的4.61%,降到2020年的-29.23%,代表資產(chǎn)的運(yùn)營效率大幅度減弱。成本費(fèi)用利潤率也是如此,從2019年的5.48%下降到2020年的-71.42%。一系列的指標(biāo)降低,說明資金占用不僅導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生巨額虧損,并且企業(yè)可能無法給股東們帶來收益。由此可見,控股股東資金占用導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力下降。

    2.償債能力降低

    本文應(yīng)用流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率三項指標(biāo)反映企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力,選取2018年到2021年的數(shù)據(jù)分析C公司償債能力的變化情況。其中流動比率與速動比率反映企業(yè)短期償債能力,流動比率從2019年的0.75%下降到2020年的0.32%,速動比率從2019年的0.55%下降到2020年的0.14%,2020年的流動比率和速動比率明顯下降,主要原因可能是控股股東的資金占用,使得企業(yè)只能通過負(fù)債來獲得資金經(jīng)營企業(yè)。企業(yè)的短期償債能力大幅度的減弱,資產(chǎn)的變現(xiàn)能力降低,進(jìn)一步表示企業(yè)抗風(fēng)險能力下降。從長期償債能力的角度來看,2020年的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)100.56%,表明企業(yè)已經(jīng)沒有凈資產(chǎn)或者是資不抵債了,企業(yè)用較少的資金獲取利益的同時,負(fù)債的各類風(fēng)險也會跟著增加。2021年資產(chǎn)負(fù)債率的情況并沒有好轉(zhuǎn),說明資金占用不僅會導(dǎo)致企業(yè)的償債能力下降,資金占用事件曝出也會使企業(yè)形象受損。

    (二)對中小股東的影響

    1.對股價的影響

    中小股東與控股股東得到企業(yè)信息的途徑不同,控股股東因為管理企業(yè),所以能夠了解到企業(yè)真實的經(jīng)營情況,而中小股東僅根據(jù)企業(yè)對外披露的信息了解公司狀況,例如股價??毓晒蓶|利用自己擁有控制權(quán)的優(yōu)勢損害企業(yè)利益,必然會導(dǎo)致中小股東的利益受到損害。由圖1可知,雖然資金占用事件曝出前,股價也在下跌,但波動范圍是正常的,而2021年4月30日曝出資金占用后,股價迅速下跌,截止5月18日,C公司股價跌至1.9元。說明控股股東資金占用在一定程度上造成企業(yè)股價下跌。

    圖1 C公司股價走勢圖

    2.對中小股東收益率的影響

    為了能夠更準(zhǔn)確地研究資金占用對中小股東的影響,本文運(yùn)用事件研究法計算超額收益率。選取2021年4月30日C公司發(fā)布的公告《C公司關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用和往來情況專項說明》這一天為事件公告日,事件發(fā)生前后的各10天為事件窗口,總共21天,即[-10,10]。取事件窗口前120個交易日為估計窗口,即[-131,-10]。通過估計期的個股行情指數(shù)和市場指數(shù)分別計算個股的實際收益率(Rit)和市場的實際收益率(Rat),計算公式為:

    其中:Pt為股票在T日的收盤價格,Pt-1為股票在T-1日的收盤價格。同樣,市場收益率的計算公式為:

    Rmt=(當(dāng)天的指數(shù)-前一天的指數(shù))/前一天的指數(shù)

    利用計算出來的收益率進(jìn)行回歸分析,得出回歸方程:y=0.4626x -0.0029,y為個股的收益情況,x為市場的收益情況,也就是通過修正后的CAPM模型—市場模型:

    那么估計C公司的β值為0.4626,截距為0.0029,Rit=0.4626Rmt -0.0029利用得到的公式來計算如果事件沒有發(fā)生時事件期正常的收益率Rit’,也就是預(yù)期收益率。進(jìn)而計算超額收益率也就是異常收益率ARit:

    解釋為:超額收益率=事件窗口的實際收益率-預(yù)期收益率,然后將計算出來的超額收益率累計加和計算出超額累計收益率CAR,公式為:

    其中CARit就是個股在[-j,j]個交易日的累計超額收益率。

    上述計算過程分別計算出來的C公司與市場的超額收益率和累計超額收益率,如圖2的走勢變化圖,能夠更清晰地得出結(jié)論。

    圖2 C公司異常收益率與超額累計收益率走勢對比

    由圖2可以看出,在4月30日前累計超額收益率都是在正常的波動,4月30日C公司公布了資金占用后,累計收益率開始大幅下跌。由此可見,C公司的累計收益率對資金占用的曝出作出了迅速的反應(yīng),進(jìn)一步表明控股股東資金占用行為會對中小股東的短期投資收益造成不利影響。

    (三)對債權(quán)人的影響

    控股股東的資金占用行為侵害了債權(quán)人對資金流向的知情權(quán),資金被占用,C公司失去這部分資金的控制權(quán),而債權(quán)人面臨著資金難以收回的風(fēng)險。在2020年C公司流動負(fù)債占總負(fù)債的比例高達(dá)92.06%,如果資金周轉(zhuǎn)一旦出現(xiàn)問題,就會加大債權(quán)人收回借款的風(fēng)險。通過計算2020年C公司主要負(fù)債金額及占比,可以得出,短期借款金額為37.15億元,應(yīng)付賬款5.58億元,長期借款3.32億元,其他應(yīng)付款2.43億元,總主要負(fù)債金額為48.48億元。其中短期借款占比76.63%,前文分析了C公司的償債能力,2020年已經(jīng)資不抵債,并且2020年企業(yè)的還款金額較大,在2021年12月份的時候,C公司所持有的17家公司股權(quán)被凍結(jié),在2022年3月,C公司及其子公司的銀行賬戶被凍結(jié),總凍結(jié)金額為10156211.60元。還款金額大,資金又被凍結(jié),表明大部分債權(quán)人到期收回短期借款的難度增加,面臨收不回本金的風(fēng)險。

    五、結(jié)論

    研究發(fā)現(xiàn),控股股東的資金占用行為給C公司帶來的最直接的影響就是資金短缺,盈利能力大幅度下降,按時償還借款困難。在資金被占用后,能夠用于企業(yè)經(jīng)營活動和投資的資金減少,導(dǎo)致企業(yè)的業(yè)績和市值下降,間接降低中小股東持有股票的內(nèi)在價值及市場價值,并且中小股東無法獲得被控股股東占用的這部分資金所能夠帶來的收益??毓晒蓶|占用資金后不償還,又增加了債權(quán)人收回資金的風(fēng)險。因此,我國上市公司要時刻警惕股東的行為,也要避免與控股股東同流合污,這樣才能使公司有更長遠(yuǎn)的發(fā)展,實現(xiàn)雙贏的美好愿望。

    相關(guān)鏈接

    股東,即股份制公司的出資人或投資人,股東作為出資者按佢出資數(shù)額(股東另有約定的除外),享有所有者的分享收益、重大決策以及選擇管理者等權(quán)利。

    股東中的東,原意指“主人”(東家),股東,即持股的主人,簡單理解就是“老板”。

    猜你喜歡
    資金占用收益率股東
    資金集中管理與控股股東掏空
    資金占用知多少
    資金占用、股價暴跌風(fēng)險對信息透明度的影響研究
    重要股東二級市場增、減持明細(xì)
    審計機(jī)制與抑制“掏空”行為研究評述
    一周重要股東二級市場增、減持明細(xì)
    重要股東二級市場增、減持明細(xì)
    一周重要股東二級市場增持明細(xì)
    久热这里只有精品99| 中文字幕精品免费在线观看视频| 国产精品野战在线观看 | 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 日本wwww免费看| 午夜免费鲁丝| 超碰97精品在线观看| 日韩欧美一区视频在线观看| 一级片免费观看大全| 女人被狂操c到高潮| 热re99久久国产66热| 亚洲精品中文字幕在线视频| 亚洲,欧美精品.| 免费人成视频x8x8入口观看| 成人亚洲精品av一区二区 | 久久99一区二区三区| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 中文字幕av电影在线播放| 妹子高潮喷水视频| 天堂√8在线中文| 国产精品成人在线| 国产在线精品亚洲第一网站| 丝袜在线中文字幕| 久久精品影院6| 国产精华一区二区三区| 国产在线精品亚洲第一网站| 狂野欧美激情性xxxx| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 99热只有精品国产| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 脱女人内裤的视频| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 啦啦啦免费观看视频1| 免费高清视频大片| 最近最新免费中文字幕在线| 国产欧美日韩一区二区精品| 男男h啪啪无遮挡| 欧美一区二区精品小视频在线| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 老熟妇仑乱视频hdxx| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 久99久视频精品免费| 一级毛片女人18水好多| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 国产精品九九99| 国产熟女午夜一区二区三区| 日日夜夜操网爽| 国产一区二区三区视频了| 99热只有精品国产| 99久久国产精品久久久| 咕卡用的链子| 99re在线观看精品视频| 免费看十八禁软件| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 午夜视频精品福利| 十八禁网站免费在线| 久久午夜亚洲精品久久| 久久青草综合色| 色哟哟哟哟哟哟| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 可以在线观看毛片的网站| 国产成人欧美| 精品久久久久久久毛片微露脸| 99久久国产精品久久久| 在线观看舔阴道视频| 老熟妇仑乱视频hdxx| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 午夜精品久久久久久毛片777| 一级毛片女人18水好多| 亚洲专区中文字幕在线| 精品免费久久久久久久清纯| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 在线观看66精品国产| 久久久国产欧美日韩av| 国产成人精品无人区| 亚洲精品国产一区二区精华液| 欧美日韩av久久| 精品一品国产午夜福利视频| 欧美日韩视频精品一区| 咕卡用的链子| 他把我摸到了高潮在线观看| 在线观看日韩欧美| 国产成人免费无遮挡视频| 久久久久亚洲av毛片大全| 免费高清在线观看日韩| 桃色一区二区三区在线观看| av免费在线观看网站| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 一边摸一边抽搐一进一小说| 国产激情欧美一区二区| 亚洲国产精品999在线| 久久99一区二区三区| 午夜成年电影在线免费观看| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 中文字幕人妻丝袜制服| 91大片在线观看| 身体一侧抽搐| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 美国免费a级毛片| 丁香欧美五月| 两性夫妻黄色片| 国产精品野战在线观看 | 黄色丝袜av网址大全| 国产视频一区二区在线看| 欧美黄色片欧美黄色片| 人人妻人人澡人人看| 黑人操中国人逼视频| 亚洲国产精品999在线| av网站免费在线观看视频| 男女高潮啪啪啪动态图| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 免费人成视频x8x8入口观看| 国产精品电影一区二区三区| 搡老岳熟女国产| 国产伦人伦偷精品视频| 久久久国产成人免费| 老司机午夜福利在线观看视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产在线精品亚洲第一网站| www日本在线高清视频| 国产av一区二区精品久久| 91国产中文字幕| 一级毛片女人18水好多| 日韩成人在线观看一区二区三区| a级毛片在线看网站| av天堂久久9| 欧美亚洲日本最大视频资源| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 日韩欧美国产一区二区入口| 精品免费久久久久久久清纯| 亚洲精品久久午夜乱码| 免费看a级黄色片| 狠狠狠狠99中文字幕| 免费av中文字幕在线| 动漫黄色视频在线观看| 久久中文字幕人妻熟女| 黑人欧美特级aaaaaa片| 男女午夜视频在线观看| 日韩高清综合在线| 咕卡用的链子| 欧美黑人欧美精品刺激| 久久草成人影院| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 欧美黑人欧美精品刺激| 成人国语在线视频| 国产视频一区二区在线看| 欧美激情极品国产一区二区三区| 成人国语在线视频| 亚洲精品中文字幕在线视频| 亚洲七黄色美女视频| 正在播放国产对白刺激| 日韩免费av在线播放| 91av网站免费观看| 日韩大尺度精品在线看网址 | 免费观看人在逋| 国产精品永久免费网站| 国产精品影院久久| 桃红色精品国产亚洲av| 中文字幕精品免费在线观看视频| 亚洲av成人av| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 身体一侧抽搐| 在线av久久热| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 免费在线观看完整版高清| tocl精华| 黄色丝袜av网址大全| 热99国产精品久久久久久7| 婷婷精品国产亚洲av在线| 久久欧美精品欧美久久欧美| 国产又色又爽无遮挡免费看| 国产精品av久久久久免费| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 可以在线观看毛片的网站| 麻豆久久精品国产亚洲av | 欧美久久黑人一区二区| 女同久久另类99精品国产91| 国产高清激情床上av| 免费人成视频x8x8入口观看| 成人三级做爰电影| 女性被躁到高潮视频| 国产精品久久久av美女十八| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 色综合婷婷激情| 神马国产精品三级电影在线观看 | 国产亚洲欧美98| 91在线观看av| 在线观看一区二区三区激情| 美女高潮到喷水免费观看| 欧美日韩视频精品一区| 成人影院久久| 美女国产高潮福利片在线看| 精品人妻1区二区| 久久久久久久精品吃奶| 亚洲精品久久午夜乱码| 日韩欧美一区视频在线观看| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 一边摸一边做爽爽视频免费| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 国产成人精品久久二区二区免费| 黄片小视频在线播放| 精品一区二区三区四区五区乱码| 精品国产亚洲在线| 亚洲黑人精品在线| av电影中文网址| 久久精品国产清高在天天线| 色婷婷av一区二区三区视频| 亚洲三区欧美一区| 亚洲黑人精品在线| 99国产精品99久久久久| 免费在线观看完整版高清| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 免费在线观看影片大全网站| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 精品国内亚洲2022精品成人| 欧美午夜高清在线| 老司机福利观看| 国产高清视频在线播放一区| 午夜免费激情av| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 在线永久观看黄色视频| tocl精华| 国产精品国产高清国产av| 精品国产美女av久久久久小说| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 欧美一级毛片孕妇| 欧美+亚洲+日韩+国产| 亚洲精华国产精华精| 色综合婷婷激情| 18禁国产床啪视频网站| 久久久国产一区二区| ponron亚洲| 午夜福利在线观看吧| 欧美乱码精品一区二区三区| 亚洲中文av在线| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 精品人妻1区二区| 91国产中文字幕| 免费日韩欧美在线观看| 淫秽高清视频在线观看| 两个人看的免费小视频| 在线视频色国产色| 极品人妻少妇av视频| 丰满饥渴人妻一区二区三| 亚洲av第一区精品v没综合| 久久青草综合色| 久热这里只有精品99| 色婷婷av一区二区三区视频| 亚洲全国av大片| 亚洲一区二区三区欧美精品| 曰老女人黄片| 18禁美女被吸乳视频| xxxhd国产人妻xxx| 88av欧美| 正在播放国产对白刺激| 欧美日韩亚洲高清精品| 免费高清在线观看日韩| 男人的好看免费观看在线视频 | 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 91国产中文字幕| 美女国产高潮福利片在线看| 精品免费久久久久久久清纯| 一本综合久久免费| 大陆偷拍与自拍| 黄色怎么调成土黄色| 国产主播在线观看一区二区| 女人精品久久久久毛片| 欧美+亚洲+日韩+国产| 午夜免费激情av| 欧美激情久久久久久爽电影 | av片东京热男人的天堂| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 成年人黄色毛片网站| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 久久久精品欧美日韩精品| 国产av一区在线观看免费| 涩涩av久久男人的天堂| 香蕉国产在线看| 水蜜桃什么品种好| 免费高清在线观看日韩| 久久 成人 亚洲| 日韩欧美一区二区三区在线观看| e午夜精品久久久久久久| 999精品在线视频| 麻豆av在线久日| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 国产黄a三级三级三级人| 国产精品永久免费网站| 亚洲成人免费av在线播放| 99精品久久久久人妻精品| 久久国产精品影院| 老鸭窝网址在线观看| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 五月开心婷婷网| 欧美久久黑人一区二区| 99热只有精品国产| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 村上凉子中文字幕在线| av片东京热男人的天堂| 免费看a级黄色片| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 一区二区三区激情视频| 一区二区三区精品91| 国产精品一区二区精品视频观看| 国产有黄有色有爽视频| 亚洲专区字幕在线| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 真人做人爱边吃奶动态| 国产精品日韩av在线免费观看 | 亚洲精品国产区一区二| 国产色视频综合| 日韩国内少妇激情av| 亚洲性夜色夜夜综合| 日日爽夜夜爽网站| 国产亚洲欧美在线一区二区| 国产成人免费无遮挡视频| 亚洲久久久国产精品| 国产精品一区二区在线不卡| 精品一区二区三卡| 国产精品亚洲av一区麻豆| www.自偷自拍.com| 国产麻豆69| 男人舔女人的私密视频| 成人黄色视频免费在线看| 亚洲三区欧美一区| 在线观看免费日韩欧美大片| 妹子高潮喷水视频| 成人黄色视频免费在线看| 丰满饥渴人妻一区二区三| 国产黄色免费在线视频| 一二三四在线观看免费中文在| 欧美在线一区亚洲| 色老头精品视频在线观看| 丝袜美腿诱惑在线| 超碰成人久久| 最近最新中文字幕大全免费视频| 美女国产高潮福利片在线看| 一级片免费观看大全| 激情在线观看视频在线高清| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 99国产精品一区二区三区| 黄色视频,在线免费观看| 色综合婷婷激情| 久久久国产精品麻豆| 国产精品野战在线观看 | 国产精品乱码一区二三区的特点 | 精品午夜福利视频在线观看一区| 久久狼人影院| 校园春色视频在线观看| 午夜福利一区二区在线看| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 在线观看一区二区三区激情| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 亚洲国产看品久久| √禁漫天堂资源中文www| 男人舔女人下体高潮全视频| svipshipincom国产片| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 欧美成人免费av一区二区三区| 亚洲第一av免费看| 多毛熟女@视频| 日韩欧美一区视频在线观看| 中文字幕最新亚洲高清| 99精品欧美一区二区三区四区| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 免费av毛片视频| 在线播放国产精品三级| 欧美午夜高清在线| 我的亚洲天堂| 五月开心婷婷网| 中文字幕高清在线视频| 久久中文字幕一级| 又黄又爽又免费观看的视频| 麻豆av在线久日| 国产精品亚洲一级av第二区| 久久午夜亚洲精品久久| 欧美日韩亚洲高清精品| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 免费看a级黄色片| 女人被狂操c到高潮| 丁香欧美五月| 成人18禁在线播放| 亚洲成人国产一区在线观看| 看免费av毛片| 亚洲人成77777在线视频| 亚洲欧美一区二区三区久久| 一夜夜www| 亚洲国产精品合色在线| 一级,二级,三级黄色视频| 在线观看66精品国产| www.www免费av| 精品国产亚洲在线| 久久久国产成人免费| 18禁观看日本| 国产区一区二久久| 国产不卡一卡二| 免费av中文字幕在线| 欧美午夜高清在线| 久久青草综合色| av视频免费观看在线观看| 日本wwww免费看| 国产精品影院久久| 色婷婷av一区二区三区视频| 老熟妇仑乱视频hdxx| a在线观看视频网站| 超碰97精品在线观看| 99精品久久久久人妻精品| 97碰自拍视频| 欧美一级毛片孕妇| 亚洲激情在线av| 黄片播放在线免费| 久久久久久久午夜电影 | 51午夜福利影视在线观看| 日韩国内少妇激情av| 啪啪无遮挡十八禁网站| 精品国产亚洲在线| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 夫妻午夜视频| www.999成人在线观看| 麻豆一二三区av精品| 成在线人永久免费视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 桃红色精品国产亚洲av| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 中文字幕色久视频| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 看免费av毛片| 国产有黄有色有爽视频| 黄色成人免费大全| 午夜精品在线福利| 午夜免费成人在线视频| 91麻豆av在线| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 成在线人永久免费视频| 欧美日韩av久久| 在线观看免费日韩欧美大片| 欧美+亚洲+日韩+国产| 十分钟在线观看高清视频www| 99re在线观看精品视频| 亚洲情色 制服丝袜| 国产亚洲欧美在线一区二区| 99国产精品一区二区三区| 交换朋友夫妻互换小说| 免费日韩欧美在线观看| 日韩欧美免费精品| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 国产成+人综合+亚洲专区| 色综合站精品国产| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 国产三级在线视频| 99香蕉大伊视频| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 一夜夜www| 精品卡一卡二卡四卡免费| 国产欧美日韩精品亚洲av| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 日韩精品免费视频一区二区三区| 91大片在线观看| 久久香蕉国产精品| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 一区二区三区精品91| 好男人电影高清在线观看| 国产单亲对白刺激| 欧美激情 高清一区二区三区| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 99国产综合亚洲精品| 曰老女人黄片| 久久久国产成人免费| 国产亚洲精品第一综合不卡| 多毛熟女@视频| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 午夜91福利影院| 免费搜索国产男女视频| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 极品人妻少妇av视频| 精品一品国产午夜福利视频| 国产99久久九九免费精品| 日韩欧美免费精品| 亚洲三区欧美一区| 日本vs欧美在线观看视频| avwww免费| 国产精品一区二区免费欧美| 99国产综合亚洲精品| av免费在线观看网站| 国产av又大| 91成人精品电影| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 日韩三级视频一区二区三区| 不卡av一区二区三区| 在线观看免费日韩欧美大片| 大型黄色视频在线免费观看| 美女扒开内裤让男人捅视频| 啦啦啦 在线观看视频| 欧美 亚洲 国产 日韩一| www.www免费av| 国产深夜福利视频在线观看| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 久久精品影院6| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 这个男人来自地球电影免费观看| 乱人伦中国视频| 亚洲精品国产一区二区精华液| 99国产精品免费福利视频| 欧美乱色亚洲激情| 久久九九热精品免费| 日本五十路高清| 午夜成年电影在线免费观看| 国产熟女xx| 在线观看免费视频日本深夜| 日本免费a在线| 色综合婷婷激情| 久久中文看片网| 大码成人一级视频| 亚洲全国av大片| 麻豆国产av国片精品| 天堂俺去俺来也www色官网| 久久久久国内视频| 女性被躁到高潮视频| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 久久午夜综合久久蜜桃| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 99国产极品粉嫩在线观看| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 亚洲中文av在线| av国产精品久久久久影院| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 色婷婷久久久亚洲欧美| 在线观看日韩欧美| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 看片在线看免费视频| 母亲3免费完整高清在线观看| 日韩免费av在线播放| 午夜久久久在线观看| 久久香蕉国产精品| av免费在线观看网站| 日本wwww免费看| 欧美午夜高清在线| 国产伦一二天堂av在线观看| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 亚洲欧美日韩无卡精品| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产99白浆流出| 老司机福利观看| 国产一区二区激情短视频| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 日本wwww免费看| 国产91精品成人一区二区三区| 欧美乱码精品一区二区三区| 中文欧美无线码| 99re在线观看精品视频| 麻豆一二三区av精品| 免费看十八禁软件| 亚洲成人免费av在线播放| 高潮久久久久久久久久久不卡| 欧美成人性av电影在线观看| 成人av一区二区三区在线看| 亚洲成人久久性| 国产精品久久电影中文字幕| 免费高清在线观看日韩| 在线观看www视频免费| 大码成人一级视频| 亚洲中文av在线| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 国产97色在线日韩免费| 国产一区二区三区综合在线观看| 欧美日韩av久久| 极品人妻少妇av视频| 日韩欧美三级三区| 欧美国产精品va在线观看不卡| 99精品久久久久人妻精品| 午夜a级毛片| netflix在线观看网站| 色精品久久人妻99蜜桃| 亚洲成人免费av在线播放| 脱女人内裤的视频| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 男女午夜视频在线观看| 怎么达到女性高潮| a级毛片在线看网站| 91成人精品电影| 国产99久久九九免费精品| 一级,二级,三级黄色视频| 色在线成人网| 啦啦啦在线免费观看视频4| 夜夜爽天天搞| 午夜影院日韩av| 国产激情欧美一区二区| 久久久久国内视频| 国产又爽黄色视频| 中文字幕高清在线视频| 成人手机av| 国产高清激情床上av| 香蕉久久夜色| 欧美日韩一级在线毛片| 国产91精品成人一区二区三区| 免费日韩欧美在线观看| 久久这里只有精品19| 欧美黑人欧美精品刺激| 欧美精品亚洲一区二区| 首页视频小说图片口味搜索| 国产精品日韩av在线免费观看 | 久久精品国产清高在天天线| 免费日韩欧美在线观看|