投融資視角下輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效

文/伍卓瓊（金埔園林股份有限公司）

在新經(jīng)濟(jì)形式以及新時(shí)代發(fā)展的大背景下，我國(guó)企業(yè)的轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為各個(gè)行業(yè)企業(yè)所關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題，其中，企業(yè)的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，是一種戰(zhàn)略意義較強(qiáng)、較為創(chuàng)新的先進(jìn)資本運(yùn)營(yíng)模式，與重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式相比較而言，更關(guān)注企業(yè)人力資本、企業(yè)文化、品牌價(jià)值等因素的構(gòu)建，其核心思想是要求企業(yè)將有限的資源合理利用，集中至經(jīng)濟(jì)效益較高的銷(xiāo)售、研發(fā)環(huán)節(jié)之中。

一、投融資的概述

（一）投融資的含義

投融資在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，主要是指在進(jìn)行資源配置的過(guò)程中，投資使用方式、投資籌措方式以及投融資決策方式的統(tǒng)稱(chēng)，是投融資活動(dòng)的具體表現(xiàn)形式。

（二）企業(yè)的投融資分析

1.企業(yè)投融資的含義

企業(yè)的投融資是指企業(yè)在運(yùn)營(yíng)期間兩種不同的運(yùn)作形式，這兩種運(yùn)作形式的主要目的都在于以投融資活動(dòng)的組織，進(jìn)行企業(yè)實(shí)力的壯大，并促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的顯著提升。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式中的投資，包含對(duì)內(nèi)、對(duì)外兩種形式，在進(jìn)行實(shí)際投資的過(guò)程中，相關(guān)工作人員也需要重點(diǎn)關(guān)注投資需要選擇最佳方案，這樣，才能夠保證評(píng)估方法的選取是有意義的[1]。在確定是否是最佳選擇時(shí)，相關(guān)工作人員需要將多方面的因素進(jìn)行及時(shí)關(guān)注與分析，絕對(duì)不能夠以一兩個(gè)指標(biāo)，就進(jìn)行最終的確定。

2.企業(yè)融資的形式

在企業(yè)的融資中，有以下兩種方式，是較為常用的。①內(nèi)源融資：是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中直接產(chǎn)生的資金，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是企業(yè)內(nèi)部能夠進(jìn)行融通的資金，這種融資形式是由折舊以及留存收益構(gòu)成的，是企業(yè)不斷將自身的留存盈利、定額負(fù)債以及折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。這種方式本身具備抗風(fēng)險(xiǎn)、自主性、低成本以及原始性的特點(diǎn)。在企業(yè)的發(fā)展中有著不可缺少的重要作用；②外源融資，是指通過(guò)相應(yīng)的方式方法，向企業(yè)外的其他經(jīng)濟(jì)主體，進(jìn)行資金的籌集。在這種融資方式之中包含了股票的發(fā)行、銀行的貸款以及企業(yè)的債券等眾多形式，除此之外，各個(gè)企業(yè)之間的融資租賃、商業(yè)信用等，在一定程度上也是屬于外源融資中的組成部分，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這種方式就是吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄資金，并將這種資金轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。在企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大以及技術(shù)水平不斷更新的大前提下，僅僅依靠?jī)?nèi)源融資這種模式，已經(jīng)很難滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展的資金需求，由此也就能夠凸顯出外源融資的關(guān)鍵作用[2]。

3.企業(yè)投資的形式

企業(yè)投資是指通過(guò)企業(yè)本身自由的資產(chǎn)投入，并承擔(dān)一定程度上的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而合法合規(guī)獲得權(quán)益、資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。其從投入直至產(chǎn)出，會(huì)有一個(gè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的存在，在這個(gè)過(guò)程中，相應(yīng)企業(yè)投資人員一定要將與企業(yè)投資相關(guān)的因素，進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，以保證企業(yè)投資的安全性。在投資前，企業(yè)一定要注重自身?xiàng)l件、力量的客觀評(píng)價(jià)，懂得量力而行的關(guān)鍵意義，將投資項(xiàng)目、投資環(huán)境進(jìn)行更為細(xì)致嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯?，并提前做好相?yīng)的市場(chǎng)調(diào)研，這樣，才能夠?yàn)槠髽I(yè)投資的成功提供保證。

企業(yè)投資的形式主要有以下2種，分別是：①直接投資。是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)中，進(jìn)行資金的投放，其目的是為了企業(yè)購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備、設(shè)立生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目等，以便于從投資中獲取收益，據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示，在企業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段，這種直接投資的形式，在企業(yè)總投資中的占比是較大的，需要相關(guān)的工作人員，在投資前。進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)劃和設(shè)計(jì)；②間接投資。間接投資即證券投資、金融投資，這種投資形式是指在證券等金融性資產(chǎn)中，進(jìn)行資金的投放，并通過(guò)這種形式獲得利息收入、股利的過(guò)程[3]。在我國(guó)金融市場(chǎng)日趨完善的大背景下，多渠道籌資的模式也已形成，企業(yè)在間接投資上的發(fā)展，會(huì)呈現(xiàn)出越來(lái)越廣泛的趨勢(shì)。

二、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)對(duì)于企業(yè)績(jī)效所產(chǎn)生的影響分析與假設(shè)

輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)是指把產(chǎn)品的制造、零售等業(yè)務(wù)進(jìn)行外包，然后將整個(gè)企業(yè)發(fā)展、投資、建設(shè)的重點(diǎn)放在市場(chǎng)推廣以及設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)之中。其中，市場(chǎng)推廣采用的方式基本以廣告推廣以及明星代言的方式來(lái)進(jìn)行。需要注意的是，如果相關(guān)企業(yè)能夠?qū)⑤p資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的作用進(jìn)行充分的發(fā)揮，則能夠?qū)⑵髽I(yè)的資本投入進(jìn)行有效地降低，資本回報(bào)率也會(huì)在生產(chǎn)領(lǐng)域的發(fā)展中，得到較為明顯的提升。通過(guò)大量參考文獻(xiàn)的查閱發(fā)現(xiàn)，企業(yè)如果能夠?qū)⑤p資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的作用進(jìn)行充分的發(fā)揮，那么企業(yè)的價(jià)值就會(huì)有顯著的增加，在高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，技術(shù)人才比例、R&D投入以及高學(xué)歷的人才比例等，是明顯比重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下的企業(yè)要高的；而對(duì)于園林企業(yè)來(lái)說(shuō)，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式作用的發(fā)揮，一方面，能夠打造管理團(tuán)隊(duì)和核心技術(shù)力量，使之具備專(zhuān)注核心業(yè)務(wù)和管理、審核、指導(dǎo)外部團(tuán)隊(duì)的能力，使得其行為活動(dòng)主要著眼于品牌、研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)等高價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié)，以低投入獲得高回報(bào)，從而為企業(yè)賺取超額利潤(rùn)。[4]?；蛘咴谳p資產(chǎn)模式的運(yùn)營(yíng)中，將機(jī)械作業(yè)、養(yǎng)護(hù)的工作進(jìn)行外包，減少企業(yè)對(duì)于固定資產(chǎn)投入的相應(yīng)需求，這樣，就會(huì)降低其其運(yùn)維成本；另一方面，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的形成，就預(yù)示著企業(yè)能夠有充分的資源，進(jìn)行品牌管理機(jī)制的良好建設(shè)，與業(yè)主之間的關(guān)系也能夠得到更好地維護(hù)，而這種品牌機(jī)制的建設(shè)，能夠?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展帶來(lái)顯著的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的有效提升。

在園林企業(yè)的發(fā)展中，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的形成，能夠充分降低園林企業(yè)對(duì)于外部融資的需求與依賴(lài)，并使其更加偏向于以盈利為目標(biāo)的內(nèi)源融資形式，同時(shí)，對(duì)于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的利用，也能夠幫助園林企業(yè)提升盈利能力、改善收入水平。在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式之中，園林企業(yè)的發(fā)展，將附加值較低的部門(mén)進(jìn)行了剝離，即減少了在這些部門(mén)中的不必要支出，這樣利潤(rùn)率就會(huì)有明顯的提升。盡管也有一些研究表明，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式并不能夠促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的顯著提升，但是，這種結(jié)論的產(chǎn)生，極有可能是因?yàn)檩p資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式在促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升的過(guò)程中，會(huì)存在一定程度上的行業(yè)異質(zhì)性，這種提升作用可能在商貿(mào)型的企業(yè)中，體現(xiàn)地更為明顯，而在園林企業(yè)的發(fā)展中，也會(huì)有相應(yīng)商業(yè)性質(zhì)的體現(xiàn)，基于此，筆者提出第一種假設(shè)。

假設(shè)1：企業(yè)內(nèi)部將輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的作用進(jìn)行充分的發(fā)揮，能夠有效提升企業(yè)的績(jī)效水平。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升，我國(guó)居民消費(fèi)水平也有明顯的提升，高速度已經(jīng)成為粗放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要特征，以輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式發(fā)展的企業(yè)與傳統(tǒng)自我積累的企業(yè)相對(duì)比而言，發(fā)展速度會(huì)更快。在這種大前提下，將提升企業(yè)的盈利能力作為最終的目的，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式中的企業(yè)，其成長(zhǎng)性會(huì)有較為明顯的提升，這種成長(zhǎng)性的提升則會(huì)帶動(dòng)企業(yè)盈利水平的迅速提高，基于此，筆者提出第二種假設(shè)。

假設(shè)2：企業(yè)的成長(zhǎng)性，在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)促進(jìn)企業(yè)盈利提升的過(guò)程中，所發(fā)揮的是中介、媒介的作用。

三、關(guān)于理論假設(shè)的實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源、變量定義、模型構(gòu)建

1.數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的數(shù)據(jù)變量根據(jù)CSMAR代碼，進(jìn)行了證監(jiān)會(huì)行業(yè)代碼為A的園林行業(yè)上市公司的選擇，將其作為本文的研究樣本。在本文的研究中，因?yàn)槭莻?cè)重于單一行業(yè)的研究，所以需要將具體的樣本期間進(jìn)行延長(zhǎng)，以便于規(guī)避由于數(shù)據(jù)丟失而產(chǎn)生的誤差問(wèn)題，基于此，本文將選取2010-2020年間的數(shù)據(jù)，進(jìn)行實(shí)證分析。

2.變量定義

①解釋變量：在進(jìn)行實(shí)驗(yàn)研究的過(guò)程中，利用排名賦值的方式，進(jìn)行企業(yè)是否是輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的判斷，同時(shí)，也需要及時(shí)考量園林企業(yè)存貨的特征，利用銷(xiāo)售費(fèi)用收入比、存貨占比等，進(jìn)行輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)子條件的確定。并且將能夠同時(shí)滿(mǎn)足銷(xiāo)售費(fèi)用收入占比在當(dāng)年行業(yè)中值以上、存貨占比在當(dāng)年行業(yè)中值以下條件的園林企業(yè)，就可以定性為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)，賦值1，反之為0；②被解釋變量：通過(guò)相關(guān)研究的查閱發(fā)現(xiàn)，站在穩(wěn)健性的角度出發(fā)，在本文的研究中，將采用總資產(chǎn)收益率、營(yíng)收成本率這兩個(gè)指標(biāo)，進(jìn)行企業(yè)績(jī)效的衡量，前者越高，也就預(yù)示著企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)；而后者越高，則預(yù)示著企業(yè)的盈利能力越低。依照相應(yīng)的理論分析發(fā)現(xiàn)，預(yù)期解釋變量，對(duì)于總資產(chǎn)收益率來(lái)說(shuō)為正，對(duì)于營(yíng)收成本率來(lái)說(shuō)則為負(fù)；③控制變量：根據(jù)已有的相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，控制樣本是企業(yè)實(shí)際稅收、企業(yè)規(guī)模、年齡的基本特征，它控制著年度的虛擬變量，從而為各年度存在固定效應(yīng)的排除作出保證。在本文的研究之中，預(yù)期企業(yè)規(guī)模對(duì)于其盈利能力、實(shí)際稅負(fù)、企業(yè)年齡的影響為正，而對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的影響則為負(fù)；④中介變量：依據(jù)相關(guān)研究，本文的研究將企業(yè)成長(zhǎng)性由營(yíng)收增長(zhǎng)率表示，并以分布回歸的形式，進(jìn)行中介效應(yīng)是否存在的判斷[5]。

3.模型構(gòu)建

模型構(gòu)建工作的進(jìn)行主要是為了探查園林企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)性的中介效應(yīng)以及對(duì)于企業(yè)盈利能力、績(jī)效的影響。整個(gè)模型的構(gòu)建是依照中介效應(yīng)檢驗(yàn)三步法來(lái)進(jìn)行構(gòu)建的，具體表現(xiàn)形式如下：

前兩種模型的構(gòu)建，需要重點(diǎn)關(guān)注顯著性以及相應(yīng)的系數(shù)方向，這兩種模型，只有在完全通過(guò)顯著性檢驗(yàn)的大前提下，才能夠進(jìn)入到第三個(gè)模型之中，在第三個(gè)模型之中，需要重點(diǎn)關(guān)注顯著性以及系數(shù)方向。

（二）描述性統(tǒng)計(jì)分析

據(jù)實(shí)際研究顯示，總資產(chǎn)收益率Roa的值是0.025，代表園林企業(yè)的盈利水平為2.5%，而其收入成本率Costrate值是1.008，這就說(shuō)明，站在宏觀的角度出發(fā)，園林行業(yè)的營(yíng)業(yè)成本與營(yíng)業(yè)收入是基本相同的，在這個(gè)行業(yè)的發(fā)展中，高成本特性是較為明顯的特征。其中需要注意的是，輕資產(chǎn)程度均值是0.257，說(shuō)明上述研究中的企業(yè)有25.7%已經(jīng)被界定為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)；成長(zhǎng)性的均值是0.048，表明園林企業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)率是4.8%。

（三）相關(guān)性分析

在本文的研究中，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)對(duì)于總資產(chǎn)收益率的影響系數(shù)是0.045，在10%水平上是顯著為正的，而輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)對(duì)于收入成本率的影響系數(shù)則是-0.107，這一系數(shù)在1%的水平上，則顯著為負(fù)。通過(guò)對(duì)這一研究結(jié)果的分析能夠得出，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式對(duì)于企業(yè)盈利水平、盈利能力的提升，是有著至關(guān)重要的推進(jìn)作用的。除此之外，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)性的影響系數(shù)為0.125，在1%的水平上顯著為正，針對(duì)這種結(jié)果的分析能夠得出，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式會(huì)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的提升，有直接的促進(jìn)作用；而企業(yè)成長(zhǎng)性，對(duì)于兩個(gè)盈利能力指標(biāo)的影響系數(shù)分別為0.253、-0.416，在1%的水平上為正，這種數(shù)據(jù)結(jié)果也就代表著輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)在園林企業(yè)中的關(guān)鍵作用與重要影響，預(yù)計(jì)中介效應(yīng)是成立的。具體的相關(guān)性分析結(jié)果如表1所示。

四、結(jié)論

綜上所述，在本文的研究中，所關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容是在投融資的視角下，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)的績(jī)效變化與發(fā)展，因此，本文針對(duì)2010-2020年間園林行業(yè)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，進(jìn)行了充分的利用及分析，證明企業(yè)的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)對(duì)于企業(yè)績(jī)效是有直接影響的。經(jīng)過(guò)對(duì)研究結(jié)果的分析發(fā)現(xiàn)，對(duì)于園林企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，以存貨、音效投入作為基準(zhǔn)，所進(jìn)行計(jì)算的輕資產(chǎn)水平越高，企業(yè)的績(jī)效水平也就會(huì)越高，說(shuō)明二者之間存在著正相關(guān)關(guān)系。這種現(xiàn)象具體表現(xiàn)為企業(yè)收入成本率的下降、企業(yè)總資產(chǎn)收益率的提升。而站在企業(yè)成長(zhǎng)性的角度來(lái)看，通過(guò)對(duì)研究結(jié)果的分析發(fā)現(xiàn)，它所起到的是中介的作用。整個(gè)研究的最終結(jié)果表明輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，能夠從根本上保證園林企業(yè)在逐步的發(fā)展中，能夠收獲更高程度的營(yíng)業(yè)收入，企業(yè)的營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)速度也會(huì)有更為明顯的提升，這也就預(yù)示著企業(yè)績(jī)效的有效提高。

相關(guān)鏈接

融資，英文是financing，從狹義上講，即是一個(gè)企業(yè)資金籌集的行為與過(guò)程。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當(dāng)事人通過(guò)各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金的行為。

從狹義上講，融資是一個(gè)企業(yè)資金籌集的行為與過(guò)程，也就是說(shuō)公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，通過(guò)科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要、經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)需要的理財(cái)行為。

相關(guān)鏈接

融資，英文是financing，從狹義上講，即是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過(guò)程。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當(dāng)事人通過(guò)各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金的行為?！缎屡翣柛窭追蚪?jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》對(duì)融資的解釋是：融資是指為支付超過(guò)現(xiàn)金的購(gòu)貨款而采取的貨幣交易手段，或?yàn)槿〉觅Y產(chǎn)而集資所采取的貨幣手段。我們通常講，企業(yè)籌集資金無(wú)非有三大目的：企業(yè)要擴(kuò)張、企業(yè)要還債以及混合動(dòng)機(jī)（擴(kuò)張與還債混合在一起的動(dòng)機(jī)）。