• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    投融資視角下輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效

    2023-02-08 07:20:54伍卓瓊金埔園林股份有限公司
    品牌研究 2023年1期
    關(guān)鍵詞:投融資園林資產(chǎn)

    文/伍卓瓊(金埔園林股份有限公司)

    在新經(jīng)濟(jì)形式以及新時(shí)代發(fā)展的大背景下,我國(guó)企業(yè)的轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為各個(gè)行業(yè)企業(yè)所關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題,其中,企業(yè)的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng),是一種戰(zhàn)略意義較強(qiáng)、較為創(chuàng)新的先進(jìn)資本運(yùn)營(yíng)模式,與重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式相比較而言,更關(guān)注企業(yè)人力資本、企業(yè)文化、品牌價(jià)值等因素的構(gòu)建,其核心思想是要求企業(yè)將有限的資源合理利用,集中至經(jīng)濟(jì)效益較高的銷(xiāo)售、研發(fā)環(huán)節(jié)之中。

    一、投融資的概述

    (一)投融資的含義

    投融資在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中,主要是指在進(jìn)行資源配置的過(guò)程中,投資使用方式、投資籌措方式以及投融資決策方式的統(tǒng)稱(chēng),是投融資活動(dòng)的具體表現(xiàn)形式。

    (二)企業(yè)的投融資分析

    1.企業(yè)投融資的含義

    企業(yè)的投融資是指企業(yè)在運(yùn)營(yíng)期間兩種不同的運(yùn)作形式,這兩種運(yùn)作形式的主要目的都在于以投融資活動(dòng)的組織,進(jìn)行企業(yè)實(shí)力的壯大,并促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的顯著提升。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式中的投資,包含對(duì)內(nèi)、對(duì)外兩種形式,在進(jìn)行實(shí)際投資的過(guò)程中,相關(guān)工作人員也需要重點(diǎn)關(guān)注投資需要選擇最佳方案,這樣,才能夠保證評(píng)估方法的選取是有意義的[1]。在確定是否是最佳選擇時(shí),相關(guān)工作人員需要將多方面的因素進(jìn)行及時(shí)關(guān)注與分析,絕對(duì)不能夠以一兩個(gè)指標(biāo),就進(jìn)行最終的確定。

    2.企業(yè)融資的形式

    在企業(yè)的融資中,有以下兩種方式,是較為常用的。①內(nèi)源融資:是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中直接產(chǎn)生的資金,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),就是企業(yè)內(nèi)部能夠進(jìn)行融通的資金,這種融資形式是由折舊以及留存收益構(gòu)成的,是企業(yè)不斷將自身的留存盈利、定額負(fù)債以及折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。這種方式本身具備抗風(fēng)險(xiǎn)、自主性、低成本以及原始性的特點(diǎn)。在企業(yè)的發(fā)展中有著不可缺少的重要作用;②外源融資,是指通過(guò)相應(yīng)的方式方法,向企業(yè)外的其他經(jīng)濟(jì)主體,進(jìn)行資金的籌集。在這種融資方式之中包含了股票的發(fā)行、銀行的貸款以及企業(yè)的債券等眾多形式,除此之外,各個(gè)企業(yè)之間的融資租賃、商業(yè)信用等,在一定程度上也是屬于外源融資中的組成部分,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),這種方式就是吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄資金,并將這種資金轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。在企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大以及技術(shù)水平不斷更新的大前提下,僅僅依靠?jī)?nèi)源融資這種模式,已經(jīng)很難滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展的資金需求,由此也就能夠凸顯出外源融資的關(guān)鍵作用[2]。

    3.企業(yè)投資的形式

    企業(yè)投資是指通過(guò)企業(yè)本身自由的資產(chǎn)投入,并承擔(dān)一定程度上的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而合法合規(guī)獲得權(quán)益、資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。其從投入直至產(chǎn)出,會(huì)有一個(gè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的存在,在這個(gè)過(guò)程中,相應(yīng)企業(yè)投資人員一定要將與企業(yè)投資相關(guān)的因素,進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注,以保證企業(yè)投資的安全性。在投資前,企業(yè)一定要注重自身?xiàng)l件、力量的客觀評(píng)價(jià),懂得量力而行的關(guān)鍵意義,將投資項(xiàng)目、投資環(huán)境進(jìn)行更為細(xì)致嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯?,并提前做好相?yīng)的市場(chǎng)調(diào)研,這樣,才能夠?yàn)槠髽I(yè)投資的成功提供保證。

    企業(yè)投資的形式主要有以下2種,分別是:①直接投資。是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)中,進(jìn)行資金的投放,其目的是為了企業(yè)購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備、設(shè)立生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目等,以便于從投資中獲取收益,據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示,在企業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段,這種直接投資的形式,在企業(yè)總投資中的占比是較大的,需要相關(guān)的工作人員,在投資前。進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)劃和設(shè)計(jì);②間接投資。間接投資即證券投資、金融投資,這種投資形式是指在證券等金融性資產(chǎn)中,進(jìn)行資金的投放,并通過(guò)這種形式獲得利息收入、股利的過(guò)程[3]。在我國(guó)金融市場(chǎng)日趨完善的大背景下,多渠道籌資的模式也已形成,企業(yè)在間接投資上的發(fā)展,會(huì)呈現(xiàn)出越來(lái)越廣泛的趨勢(shì)。

    二、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)對(duì)于企業(yè)績(jī)效所產(chǎn)生的影響分析與假設(shè)

    輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)是指把產(chǎn)品的制造、零售等業(yè)務(wù)進(jìn)行外包,然后將整個(gè)企業(yè)發(fā)展、投資、建設(shè)的重點(diǎn)放在市場(chǎng)推廣以及設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)之中。其中,市場(chǎng)推廣采用的方式基本以廣告推廣以及明星代言的方式來(lái)進(jìn)行。需要注意的是,如果相關(guān)企業(yè)能夠?qū)⑤p資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的作用進(jìn)行充分的發(fā)揮,則能夠?qū)⑵髽I(yè)的資本投入進(jìn)行有效地降低,資本回報(bào)率也會(huì)在生產(chǎn)領(lǐng)域的發(fā)展中,得到較為明顯的提升。通過(guò)大量參考文獻(xiàn)的查閱發(fā)現(xiàn),企業(yè)如果能夠?qū)⑤p資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的作用進(jìn)行充分的發(fā)揮,那么企業(yè)的價(jià)值就會(huì)有顯著的增加,在高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中,技術(shù)人才比例、R&D投入以及高學(xué)歷的人才比例等,是明顯比重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下的企業(yè)要高的;而對(duì)于園林企業(yè)來(lái)說(shuō),輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式作用的發(fā)揮,一方面,能夠打造管理團(tuán)隊(duì)和核心技術(shù)力量,使之具備專(zhuān)注核心業(yè)務(wù)和管理、審核、指導(dǎo)外部團(tuán)隊(duì)的能力,使得其行為活動(dòng)主要著眼于品牌、研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)等高價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié),以低投入獲得高回報(bào),從而為企業(yè)賺取超額利潤(rùn)。[4]?;蛘咴谳p資產(chǎn)模式的運(yùn)營(yíng)中,將機(jī)械作業(yè)、養(yǎng)護(hù)的工作進(jìn)行外包,減少企業(yè)對(duì)于固定資產(chǎn)投入的相應(yīng)需求,這樣,就會(huì)降低其其運(yùn)維成本;另一方面,輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的形成,就預(yù)示著企業(yè)能夠有充分的資源,進(jìn)行品牌管理機(jī)制的良好建設(shè),與業(yè)主之間的關(guān)系也能夠得到更好地維護(hù),而這種品牌機(jī)制的建設(shè),能夠?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展帶來(lái)顯著的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的有效提升。

    在園林企業(yè)的發(fā)展中,輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的形成,能夠充分降低園林企業(yè)對(duì)于外部融資的需求與依賴(lài),并使其更加偏向于以盈利為目標(biāo)的內(nèi)源融資形式,同時(shí),對(duì)于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的利用,也能夠幫助園林企業(yè)提升盈利能力、改善收入水平。在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式之中,園林企業(yè)的發(fā)展,將附加值較低的部門(mén)進(jìn)行了剝離,即減少了在這些部門(mén)中的不必要支出,這樣利潤(rùn)率就會(huì)有明顯的提升。盡管也有一些研究表明,輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式并不能夠促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的顯著提升,但是,這種結(jié)論的產(chǎn)生,極有可能是因?yàn)檩p資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式在促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升的過(guò)程中,會(huì)存在一定程度上的行業(yè)異質(zhì)性,這種提升作用可能在商貿(mào)型的企業(yè)中,體現(xiàn)地更為明顯,而在園林企業(yè)的發(fā)展中,也會(huì)有相應(yīng)商業(yè)性質(zhì)的體現(xiàn),基于此,筆者提出第一種假設(shè)。

    假設(shè)1:企業(yè)內(nèi)部將輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的作用進(jìn)行充分的發(fā)揮,能夠有效提升企業(yè)的績(jī)效水平。

    隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升,我國(guó)居民消費(fèi)水平也有明顯的提升,高速度已經(jīng)成為粗放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要特征,以輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式發(fā)展的企業(yè)與傳統(tǒng)自我積累的企業(yè)相對(duì)比而言,發(fā)展速度會(huì)更快。在這種大前提下,將提升企業(yè)的盈利能力作為最終的目的,輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式中的企業(yè),其成長(zhǎng)性會(huì)有較為明顯的提升,這種成長(zhǎng)性的提升則會(huì)帶動(dòng)企業(yè)盈利水平的迅速提高,基于此,筆者提出第二種假設(shè)。

    假設(shè)2:企業(yè)的成長(zhǎng)性,在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)促進(jìn)企業(yè)盈利提升的過(guò)程中,所發(fā)揮的是中介、媒介的作用。

    三、關(guān)于理論假設(shè)的實(shí)證分析

    (一)數(shù)據(jù)來(lái)源、變量定義、模型構(gòu)建

    1.數(shù)據(jù)來(lái)源

    本文的數(shù)據(jù)變量根據(jù)CSMAR代碼,進(jìn)行了證監(jiān)會(huì)行業(yè)代碼為A的園林行業(yè)上市公司的選擇,將其作為本文的研究樣本。在本文的研究中,因?yàn)槭莻?cè)重于單一行業(yè)的研究,所以需要將具體的樣本期間進(jìn)行延長(zhǎng),以便于規(guī)避由于數(shù)據(jù)丟失而產(chǎn)生的誤差問(wèn)題,基于此,本文將選取2010-2020年間的數(shù)據(jù),進(jìn)行實(shí)證分析。

    2.變量定義

    ①解釋變量:在進(jìn)行實(shí)驗(yàn)研究的過(guò)程中,利用排名賦值的方式,進(jìn)行企業(yè)是否是輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的判斷,同時(shí),也需要及時(shí)考量園林企業(yè)存貨的特征,利用銷(xiāo)售費(fèi)用收入比、存貨占比等,進(jìn)行輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)子條件的確定。并且將能夠同時(shí)滿(mǎn)足銷(xiāo)售費(fèi)用收入占比在當(dāng)年行業(yè)中值以上、存貨占比在當(dāng)年行業(yè)中值以下條件的園林企業(yè),就可以定性為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè),賦值1,反之為0;②被解釋變量:通過(guò)相關(guān)研究的查閱發(fā)現(xiàn),站在穩(wěn)健性的角度出發(fā),在本文的研究中,將采用總資產(chǎn)收益率、營(yíng)收成本率這兩個(gè)指標(biāo),進(jìn)行企業(yè)績(jī)效的衡量,前者越高,也就預(yù)示著企業(yè)的盈利能力越強(qiáng);而后者越高,則預(yù)示著企業(yè)的盈利能力越低。依照相應(yīng)的理論分析發(fā)現(xiàn),預(yù)期解釋變量,對(duì)于總資產(chǎn)收益率來(lái)說(shuō)為正,對(duì)于營(yíng)收成本率來(lái)說(shuō)則為負(fù);③控制變量:根據(jù)已有的相關(guān)研究發(fā)現(xiàn),控制樣本是企業(yè)實(shí)際稅收、企業(yè)規(guī)模、年齡的基本特征,它控制著年度的虛擬變量,從而為各年度存在固定效應(yīng)的排除作出保證。在本文的研究之中,預(yù)期企業(yè)規(guī)模對(duì)于其盈利能力、實(shí)際稅負(fù)、企業(yè)年齡的影響為正,而對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的影響則為負(fù);④中介變量:依據(jù)相關(guān)研究,本文的研究將企業(yè)成長(zhǎng)性由營(yíng)收增長(zhǎng)率表示,并以分布回歸的形式,進(jìn)行中介效應(yīng)是否存在的判斷[5]。

    3.模型構(gòu)建

    模型構(gòu)建工作的進(jìn)行主要是為了探查園林企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)性的中介效應(yīng)以及對(duì)于企業(yè)盈利能力、績(jī)效的影響。整個(gè)模型的構(gòu)建是依照中介效應(yīng)檢驗(yàn)三步法來(lái)進(jìn)行構(gòu)建的,具體表現(xiàn)形式如下:

    前兩種模型的構(gòu)建,需要重點(diǎn)關(guān)注顯著性以及相應(yīng)的系數(shù)方向,這兩種模型,只有在完全通過(guò)顯著性檢驗(yàn)的大前提下,才能夠進(jìn)入到第三個(gè)模型之中,在第三個(gè)模型之中,需要重點(diǎn)關(guān)注顯著性以及系數(shù)方向。

    (二)描述性統(tǒng)計(jì)分析

    據(jù)實(shí)際研究顯示,總資產(chǎn)收益率Roa的值是0.025,代表園林企業(yè)的盈利水平為2.5%,而其收入成本率Costrate值是1.008,這就說(shuō)明,站在宏觀的角度出發(fā),園林行業(yè)的營(yíng)業(yè)成本與營(yíng)業(yè)收入是基本相同的,在這個(gè)行業(yè)的發(fā)展中,高成本特性是較為明顯的特征。其中需要注意的是,輕資產(chǎn)程度均值是0.257,說(shuō)明上述研究中的企業(yè)有25.7%已經(jīng)被界定為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè);成長(zhǎng)性的均值是0.048,表明園林企業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)率是4.8%。

    (三)相關(guān)性分析

    在本文的研究中,輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)對(duì)于總資產(chǎn)收益率的影響系數(shù)是0.045,在10%水平上是顯著為正的,而輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)對(duì)于收入成本率的影響系數(shù)則是-0.107,這一系數(shù)在1%的水平上,則顯著為負(fù)。通過(guò)對(duì)這一研究結(jié)果的分析能夠得出,輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式對(duì)于企業(yè)盈利水平、盈利能力的提升,是有著至關(guān)重要的推進(jìn)作用的。除此之外,輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)性的影響系數(shù)為0.125,在1%的水平上顯著為正,針對(duì)這種結(jié)果的分析能夠得出,輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式會(huì)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的提升,有直接的促進(jìn)作用;而企業(yè)成長(zhǎng)性,對(duì)于兩個(gè)盈利能力指標(biāo)的影響系數(shù)分別為0.253、-0.416,在1%的水平上為正,這種數(shù)據(jù)結(jié)果也就代表著輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)在園林企業(yè)中的關(guān)鍵作用與重要影響,預(yù)計(jì)中介效應(yīng)是成立的。具體的相關(guān)性分析結(jié)果如表1所示。

    四、結(jié)論

    綜上所述,在本文的研究中,所關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容是在投融資的視角下,輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)的績(jī)效變化與發(fā)展,因此,本文針對(duì)2010-2020年間園林行業(yè)上市企業(yè)的數(shù)據(jù),進(jìn)行了充分的利用及分析,證明企業(yè)的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)對(duì)于企業(yè)績(jī)效是有直接影響的。經(jīng)過(guò)對(duì)研究結(jié)果的分析發(fā)現(xiàn),對(duì)于園林企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō),以存貨、音效投入作為基準(zhǔn),所進(jìn)行計(jì)算的輕資產(chǎn)水平越高,企業(yè)的績(jī)效水平也就會(huì)越高,說(shuō)明二者之間存在著正相關(guān)關(guān)系。這種現(xiàn)象具體表現(xiàn)為企業(yè)收入成本率的下降、企業(yè)總資產(chǎn)收益率的提升。而站在企業(yè)成長(zhǎng)性的角度來(lái)看,通過(guò)對(duì)研究結(jié)果的分析發(fā)現(xiàn),它所起到的是中介的作用。整個(gè)研究的最終結(jié)果表明輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式,能夠從根本上保證園林企業(yè)在逐步的發(fā)展中,能夠收獲更高程度的營(yíng)業(yè)收入,企業(yè)的營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)速度也會(huì)有更為明顯的提升,這也就預(yù)示著企業(yè)績(jī)效的有效提高。

    相關(guān)鏈接

    融資,英文是financing,從狹義上講,即是一個(gè)企業(yè)資金籌集的行為與過(guò)程。從廣義上講,融資也叫金融,就是貨幣資金的融通,當(dāng)事人通過(guò)各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金的行為。

    從狹義上講,融資是一個(gè)企業(yè)資金籌集的行為與過(guò)程,也就是說(shuō)公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資金擁有的狀況,以及公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要,通過(guò)科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策,采用一定的方式,從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人籌集資金,組織資金的供應(yīng),以保證公司正常生產(chǎn)需要、經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)需要的理財(cái)行為。

    相關(guān)鏈接

    融資,英文是financing,從狹義上講,即是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過(guò)程。從廣義上講,融資也叫金融,就是貨幣資金的融通,當(dāng)事人通過(guò)各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金的行為?!缎屡翣柛窭追蚪?jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》對(duì)融資的解釋是:融資是指為支付超過(guò)現(xiàn)金的購(gòu)貨款而采取的貨幣交易手段,或?yàn)槿〉觅Y產(chǎn)而集資所采取的貨幣手段。我們通常講,企業(yè)籌集資金無(wú)非有三大目的:企業(yè)要擴(kuò)張、企業(yè)要還債以及混合動(dòng)機(jī)(擴(kuò)張與還債混合在一起的動(dòng)機(jī))。

    猜你喜歡
    投融資園林資產(chǎn)
    清代園林初探
    古代園林里的“美人”
    文苑(2020年12期)2020-04-13 00:54:32
    投融資關(guān)注榜(2019.6.16-2019.7.15)
    輕資產(chǎn)型企業(yè)需自我提升
    商周刊(2018年19期)2018-10-26 03:31:24
    和千年園林的今世之約
    金橋(2018年6期)2018-09-22 02:18:50
    6月投融資關(guān)注榜(5.16-6.15)
    雪中園林的七個(gè)片段
    4月投融資關(guān)注榜(3.16-4.15)
    3月投融資關(guān)注榜(2.16-3.15)
    央企剝離水電資產(chǎn)背后
    能源(2017年7期)2018-01-19 05:05:02
    久久精品影院6| 成年人黄色毛片网站| 国产成人欧美在线观看| 久久国产精品人妻蜜桃| 久久久久久免费高清国产稀缺| 一区福利在线观看| 精品国产乱码久久久久久男人| 久久久国产成人免费| 日韩欧美在线二视频| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 日韩精品中文字幕看吧| 日韩精品青青久久久久久| 天堂动漫精品| 制服诱惑二区| 黄色a级毛片大全视频| av免费在线观看网站| 午夜福利高清视频| 色综合站精品国产| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 黑人欧美特级aaaaaa片| 日本黄大片高清| 在线永久观看黄色视频| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| or卡值多少钱| 日韩中文字幕欧美一区二区| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 久久久久久久久免费视频了| 午夜久久久久精精品| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 亚洲国产精品久久男人天堂| 久久伊人香网站| 国产人伦9x9x在线观看| 国产精品一区二区免费欧美| 中文字幕高清在线视频| 久久久久免费精品人妻一区二区| 亚洲欧美日韩东京热| 国产乱人伦免费视频| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 亚洲一区二区三区色噜噜| 日韩免费av在线播放| 99国产极品粉嫩在线观看| 搡老岳熟女国产| 丰满的人妻完整版| 亚洲精品美女久久av网站| 香蕉国产在线看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 在线a可以看的网站| 婷婷六月久久综合丁香| 禁无遮挡网站| 精品国产乱子伦一区二区三区| 久久久久久免费高清国产稀缺| 99热只有精品国产| 一区二区三区激情视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 久久中文字幕人妻熟女| 中出人妻视频一区二区| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 久久亚洲精品不卡| 老鸭窝网址在线观看| 日本在线视频免费播放| 超碰成人久久| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 午夜福利在线观看吧| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 国产欧美日韩精品亚洲av| 伊人久久大香线蕉亚洲五| av中文乱码字幕在线| avwww免费| 少妇被粗大的猛进出69影院| 国产精品九九99| 男女之事视频高清在线观看| 久久精品成人免费网站| 99精品久久久久人妻精品| 国产精品亚洲av一区麻豆| 欧美国产日韩亚洲一区| 99精品在免费线老司机午夜| 国产亚洲精品一区二区www| 又黄又爽又免费观看的视频| 在线观看免费视频日本深夜| 又粗又爽又猛毛片免费看| 国产午夜精品久久久久久| 国产真实乱freesex| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 亚洲全国av大片| 国产精品日韩av在线免费观看| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 亚洲av五月六月丁香网| 亚洲美女视频黄频| 免费看十八禁软件| 日日爽夜夜爽网站| 欧美又色又爽又黄视频| 精品国产乱码久久久久久男人| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 女同久久另类99精品国产91| АⅤ资源中文在线天堂| 三级毛片av免费| 国产亚洲精品av在线| 亚洲美女黄片视频| 18美女黄网站色大片免费观看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 国产亚洲精品一区二区www| 亚洲人成网站高清观看| 国产成人影院久久av| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 香蕉丝袜av| 大型av网站在线播放| 午夜精品在线福利| 精品久久蜜臀av无| 亚洲人成网站高清观看| www日本在线高清视频| 黄色 视频免费看| av国产免费在线观看| 亚洲熟妇熟女久久| 日韩av在线大香蕉| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲第一电影网av| 可以在线观看毛片的网站| 国产精品亚洲一级av第二区| 欧美黑人欧美精品刺激| 夜夜夜夜夜久久久久| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 国产av不卡久久| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 欧美日韩精品网址| 亚洲成人国产一区在线观看| 亚洲欧美激情综合另类| 欧美最黄视频在线播放免费| 成年女人毛片免费观看观看9| 两个人免费观看高清视频| 精品国产美女av久久久久小说| 99久久精品热视频| 一进一出好大好爽视频| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 国产精品精品国产色婷婷| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲成av人片免费观看| 国产成人欧美在线观看| 国产伦一二天堂av在线观看| 久久国产精品影院| 久久国产乱子伦精品免费另类| 深夜精品福利| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 美女 人体艺术 gogo| 国产激情欧美一区二区| 日韩中文字幕欧美一区二区| 少妇人妻一区二区三区视频| 一个人免费在线观看的高清视频| 高清毛片免费观看视频网站| 国产精品久久电影中文字幕| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 99国产极品粉嫩在线观看| 老汉色av国产亚洲站长工具| 99riav亚洲国产免费| 精品日产1卡2卡| 亚洲在线自拍视频| 男女下面进入的视频免费午夜| 90打野战视频偷拍视频| 免费看美女性在线毛片视频| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 亚洲av电影不卡..在线观看| 少妇熟女aⅴ在线视频| 国产av在哪里看| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 精品久久久久久久末码| 亚洲第一电影网av| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 国产欧美日韩精品亚洲av| av超薄肉色丝袜交足视频| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 中文资源天堂在线| 少妇人妻一区二区三区视频| 99国产精品一区二区蜜桃av| 精品日产1卡2卡| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 国产成人精品久久二区二区91| 老司机福利观看| 757午夜福利合集在线观看| 午夜福利18| 天天添夜夜摸| 欧美日韩福利视频一区二区| 久久久精品大字幕| 波多野结衣高清无吗| 亚洲人成77777在线视频| 欧美色欧美亚洲另类二区| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 亚洲九九香蕉| 热99re8久久精品国产| 搡老熟女国产l中国老女人| 亚洲成人中文字幕在线播放| a级毛片在线看网站| 久久热在线av| 成人国产综合亚洲| 日本 av在线| 丝袜人妻中文字幕| 正在播放国产对白刺激| 一级黄色大片毛片| 无遮挡黄片免费观看| 亚洲av电影在线进入| 欧美日韩福利视频一区二区| 一本精品99久久精品77| 不卡av一区二区三区| 国产av在哪里看| 露出奶头的视频| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 欧美最黄视频在线播放免费| 国产99白浆流出| 日韩欧美三级三区| 久久午夜亚洲精品久久| 正在播放国产对白刺激| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 亚洲欧美日韩无卡精品| 亚洲精品美女久久av网站| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 国产成+人综合+亚洲专区| 草草在线视频免费看| 亚洲人与动物交配视频| 日韩中文字幕欧美一区二区| 99久久无色码亚洲精品果冻| 91九色精品人成在线观看| 亚洲激情在线av| 老司机午夜十八禁免费视频| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 最近最新中文字幕大全免费视频| 国产亚洲精品av在线| 国产精品一及| 精品欧美一区二区三区在线| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 最近最新中文字幕大全免费视频| 在线观看舔阴道视频| 久久中文看片网| 成人国语在线视频| www.自偷自拍.com| 好男人在线观看高清免费视频| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 哪里可以看免费的av片| 久久午夜综合久久蜜桃| 国产不卡一卡二| 久99久视频精品免费| 国产精品免费视频内射| av视频在线观看入口| 真人做人爱边吃奶动态| 国产欧美日韩一区二区三| 在线看三级毛片| 在线观看www视频免费| 国产伦人伦偷精品视频| 亚洲av成人一区二区三| 免费高清视频大片| 亚洲avbb在线观看| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 亚洲熟妇熟女久久| 中出人妻视频一区二区| 一区二区三区激情视频| 免费高清视频大片| 麻豆国产av国片精品| 黄色a级毛片大全视频| 999久久久国产精品视频| 男女之事视频高清在线观看| 久久热在线av| 2021天堂中文幕一二区在线观| 中亚洲国语对白在线视频| 久久久精品大字幕| 亚洲专区中文字幕在线| 床上黄色一级片| 久99久视频精品免费| 欧美高清成人免费视频www| 亚洲欧美日韩无卡精品| 欧美成人性av电影在线观看| 精品午夜福利视频在线观看一区| 国产精品亚洲美女久久久| 精华霜和精华液先用哪个| 欧美成人性av电影在线观看| 两个人看的免费小视频| 国产一级毛片七仙女欲春2| 长腿黑丝高跟| 99久久国产精品久久久| 亚洲午夜理论影院| 无遮挡黄片免费观看| 久久亚洲真实| 精品第一国产精品| 亚洲 国产 在线| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲国产精品久久男人天堂| 精品国产亚洲在线| 亚洲人成77777在线视频| 岛国在线免费视频观看| 久久久久久久午夜电影| 一本久久中文字幕| 在线国产一区二区在线| 97碰自拍视频| 日韩欧美免费精品| 日韩欧美在线二视频| 在线观看www视频免费| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 成人亚洲精品av一区二区| 亚洲中文字幕日韩| 亚洲中文av在线| 精品日产1卡2卡| 欧美+亚洲+日韩+国产| 搡老妇女老女人老熟妇| 亚洲在线自拍视频| 色噜噜av男人的天堂激情| 久久午夜亚洲精品久久| 欧美精品啪啪一区二区三区| 国产欧美日韩一区二区三| 一级作爱视频免费观看| netflix在线观看网站| 色在线成人网| 男人舔女人下体高潮全视频| 男插女下体视频免费在线播放| 曰老女人黄片| 色播亚洲综合网| 一本综合久久免费| 免费观看人在逋| 国产激情偷乱视频一区二区| 亚洲国产欧美人成| 免费观看精品视频网站| 男女午夜视频在线观看| 国产99白浆流出| 老汉色∧v一级毛片| av有码第一页| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 中文字幕久久专区| 久久婷婷成人综合色麻豆| 欧美一区二区国产精品久久精品 | 国产片内射在线| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 精品国产乱码久久久久久男人| 日本在线视频免费播放| 日韩欧美 国产精品| 香蕉丝袜av| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 大型黄色视频在线免费观看| 大型av网站在线播放| 看免费av毛片| 无遮挡黄片免费观看| 禁无遮挡网站| 无限看片的www在线观看| 91麻豆精品激情在线观看国产| 91麻豆av在线| www日本黄色视频网| 少妇的丰满在线观看| 午夜免费成人在线视频| 免费在线观看亚洲国产| 精品人妻1区二区| 热99re8久久精品国产| 午夜福利高清视频| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 久久久久久人人人人人| 热99re8久久精品国产| 男人舔女人的私密视频| 三级毛片av免费| 好男人电影高清在线观看| 久久久国产成人免费| 人妻夜夜爽99麻豆av| 成年人黄色毛片网站| 在线观看www视频免费| 黄片大片在线免费观看| 不卡一级毛片| 久久久国产成人免费| 两个人的视频大全免费| 久99久视频精品免费| 久久久久久人人人人人| 99热6这里只有精品| www.自偷自拍.com| 国产区一区二久久| 国产精品久久久av美女十八| 欧美另类亚洲清纯唯美| 国产av一区二区精品久久| 国产久久久一区二区三区| 一区福利在线观看| 午夜久久久久精精品| 国产精品一及| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 五月玫瑰六月丁香| 亚洲精品av麻豆狂野| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲中文av在线| 真人做人爱边吃奶动态| 丝袜美腿诱惑在线| 欧美激情久久久久久爽电影| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 亚洲成人国产一区在线观看| 午夜精品一区二区三区免费看| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 看片在线看免费视频| 视频区欧美日本亚洲| 真人做人爱边吃奶动态| 免费看美女性在线毛片视频| 日韩精品中文字幕看吧| 久久精品成人免费网站| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 麻豆国产av国片精品| 日韩欧美 国产精品| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 成人三级黄色视频| 国产成人啪精品午夜网站| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 亚洲激情在线av| 精品第一国产精品| 国产黄a三级三级三级人| 欧美一级a爱片免费观看看 | 又黄又爽又免费观看的视频| 精品久久久久久久末码| 国产午夜福利久久久久久| 成年人黄色毛片网站| 人妻夜夜爽99麻豆av| 精品熟女少妇八av免费久了| 神马国产精品三级电影在线观看 | 久久99热这里只有精品18| √禁漫天堂资源中文www| 黄色女人牲交| 九色国产91popny在线| 深夜精品福利| 99国产精品99久久久久| 我要搜黄色片| 成人国产综合亚洲| 一本久久中文字幕| 国产爱豆传媒在线观看 | 久久精品aⅴ一区二区三区四区| www.熟女人妻精品国产| 国产精品,欧美在线| 亚洲av成人精品一区久久| 亚洲精品美女久久av网站| 麻豆一二三区av精品| 露出奶头的视频| 国产伦一二天堂av在线观看| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 国产精品1区2区在线观看.| 俺也久久电影网| 我的老师免费观看完整版| 在线观看日韩欧美| 男人舔奶头视频| 成人国语在线视频| 一区福利在线观看| 日本一本二区三区精品| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 人人妻人人看人人澡| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 成人永久免费在线观看视频| 久久精品91无色码中文字幕| 久久香蕉精品热| 午夜精品在线福利| 久久欧美精品欧美久久欧美| 老司机午夜福利在线观看视频| 日本 av在线| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 国产欧美日韩精品亚洲av| 中文字幕av在线有码专区| 免费观看人在逋| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 精品欧美国产一区二区三| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 亚洲欧美精品综合久久99| 久久天堂一区二区三区四区| 免费一级毛片在线播放高清视频| 欧美日韩乱码在线| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 日本一区二区免费在线视频| 欧美av亚洲av综合av国产av| 制服人妻中文乱码| 久久久国产精品麻豆| 国产精品乱码一区二三区的特点| 母亲3免费完整高清在线观看| 色老头精品视频在线观看| 叶爱在线成人免费视频播放| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 亚洲av成人av| 黑人欧美特级aaaaaa片| av国产免费在线观看| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 国产一级毛片七仙女欲春2| 狠狠狠狠99中文字幕| 怎么达到女性高潮| 久久久久久久久久黄片| 精品一区二区三区av网在线观看| 最近视频中文字幕2019在线8| 日韩精品中文字幕看吧| 精品欧美国产一区二区三| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 国产av一区在线观看免费| 久久午夜综合久久蜜桃| av有码第一页| 激情在线观看视频在线高清| 好男人在线观看高清免费视频| 人人妻人人澡欧美一区二区| 国产高清videossex| 国产一区二区激情短视频| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 男人的好看免费观看在线视频 | 精品欧美一区二区三区在线| 亚洲精品色激情综合| 欧美乱码精品一区二区三区| 午夜福利在线观看吧| 精品电影一区二区在线| 色av中文字幕| 亚洲熟妇熟女久久| 又黄又爽又免费观看的视频| 麻豆成人午夜福利视频| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 两个人看的免费小视频| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产精品亚洲一级av第二区| 免费在线观看成人毛片| 精品国产美女av久久久久小说| 波多野结衣巨乳人妻| av视频在线观看入口| 国产精品亚洲一级av第二区| 1024手机看黄色片| 嫩草影视91久久| 国产亚洲欧美98| 国产一区二区在线观看日韩 | 高清毛片免费观看视频网站| 曰老女人黄片| 人成视频在线观看免费观看| 国产亚洲av高清不卡| 午夜福利视频1000在线观看| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 国产熟女午夜一区二区三区| 亚洲专区中文字幕在线| 很黄的视频免费| 成人三级黄色视频| 成人av在线播放网站| 91字幕亚洲| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 一进一出抽搐gif免费好疼| 黄片大片在线免费观看| 亚洲精品在线美女| 十八禁人妻一区二区| 日韩中文字幕欧美一区二区| 男人的好看免费观看在线视频 | 免费人成视频x8x8入口观看| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 99国产精品一区二区蜜桃av| 白带黄色成豆腐渣| 国产精品久久视频播放| 黄色成人免费大全| 丝袜人妻中文字幕| 老司机靠b影院| 女警被强在线播放| 久久久久亚洲av毛片大全| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 99国产极品粉嫩在线观看| 国产精品亚洲av一区麻豆| 国产不卡一卡二| 精品久久久久久久久久久久久| 亚洲av美国av| 中文字幕久久专区| 九九热线精品视视频播放| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 亚洲欧美一区二区三区黑人| av免费在线观看网站| 91国产中文字幕| 999久久久国产精品视频| 桃色一区二区三区在线观看| 一区福利在线观看| 久久久久久久久免费视频了| 国产精品日韩av在线免费观看| 曰老女人黄片| 亚洲人成伊人成综合网2020| 亚洲,欧美精品.| 亚洲欧美日韩东京热| 在线观看免费午夜福利视频| 国产免费av片在线观看野外av| 在线观看舔阴道视频| 两性夫妻黄色片| 五月伊人婷婷丁香| 麻豆一二三区av精品| 久久久久国内视频| 亚洲欧美日韩无卡精品| 亚洲 欧美一区二区三区| 母亲3免费完整高清在线观看| 亚洲精品在线观看二区| 国产在线精品亚洲第一网站| 国产成人精品无人区| 国产三级中文精品| 观看免费一级毛片| 最近最新中文字幕大全免费视频| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 一本精品99久久精品77| 搡老妇女老女人老熟妇| 18禁观看日本| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 日本a在线网址| 一区二区三区高清视频在线| 黄色丝袜av网址大全| 国产亚洲精品久久久久5区| 一区二区三区高清视频在线| 国产片内射在线| 国产伦人伦偷精品视频| 18禁观看日本| 久久国产精品人妻蜜桃| 成人午夜高清在线视频| 又粗又爽又猛毛片免费看| 级片在线观看| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 好男人电影高清在线观看| 久久热在线av| 啪啪无遮挡十八禁网站| 欧美又色又爽又黄视频| 久久久精品大字幕| 中亚洲国语对白在线视频| 久久人人精品亚洲av| 国产99久久九九免费精品| a级毛片在线看网站| 日韩成人在线观看一区二区三区| 精品国内亚洲2022精品成人| 一边摸一边抽搐一进一小说| 一级a爱片免费观看的视频| 天堂av国产一区二区熟女人妻 |