企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及控制措施

周萌

摘 要：企業(yè)并購(gòu)重組是企業(yè)優(yōu)化各類資源配置的重要手段，在推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型、提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益等方面起到了至關(guān)重要的作用。財(cái)務(wù)活動(dòng)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要組成部分，并貫穿于企業(yè)并購(gòu)重組始終。在實(shí)際的企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中，由于受到外部環(huán)境、內(nèi)部環(huán)境等多種因素影響，極易產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而為企業(yè)帶來(lái)難以預(yù)測(cè)且不可估量的經(jīng)濟(jì)損失?；诖?，本文對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及控制措施展開(kāi)深入探索。首先，簡(jiǎn)要介紹企業(yè)并購(gòu)重組的定義；其次，分析企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括并購(gòu)重組前、中、后存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；最后，將以企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為依據(jù)，提出科學(xué)且全面的企業(yè)并購(gòu)重組中的風(fēng)險(xiǎn)控制措施建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購(gòu)重組；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)控制

一、企業(yè)并購(gòu)重組定義

企業(yè)并購(gòu)重組是指兩家企業(yè)或兩家以上的企業(yè)，通過(guò)合并、重組形成的一家新的企業(yè)，或者兩家或兩家以上企業(yè)共同參股形成的新的企業(yè)。其實(shí)質(zhì)是企業(yè)為了順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，為了獲得其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)、控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)、股權(quán)等交易活動(dòng)?，F(xiàn)階段，企業(yè)并購(gòu)重組已成為企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、提高自身經(jīng)濟(jì)效益、優(yōu)化自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和提高市場(chǎng)占有率的重要手段。

二、企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在明確企業(yè)并購(gòu)重組的定義后，本文接下來(lái)將分析企業(yè)在實(shí)際并購(gòu)重組中容易產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要包括三個(gè)部分：一是企業(yè)并購(gòu)重組前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二是企業(yè)并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；三是企業(yè)并購(gòu)重組后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體如下：

（一）并購(gòu)重組前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.估值風(fēng)險(xiǎn)

評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是一種事先風(fēng)險(xiǎn)，它是指在進(jìn)行并購(gòu)之前，對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的一種風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)分依靠被收購(gòu)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)評(píng)價(jià)被收購(gòu)公司的價(jià)值，將有被收購(gòu)公司的資產(chǎn)估值過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樨?cái)務(wù)數(shù)據(jù)人為操縱的空間較大，企業(yè)并不能確定被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)準(zhǔn)確的披露了重大事項(xiàng)、或有負(fù)債等。如果被并購(gòu)企業(yè)屬于輕資產(chǎn)企業(yè)，無(wú)形資產(chǎn)居多，那么很難將全部無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確估計(jì)并完全確認(rèn)報(bào)表中所展示的價(jià)值是否準(zhǔn)確。另外，由于經(jīng)濟(jì)、政治、法律等諸多方面的原因，企業(yè)的價(jià)值評(píng)價(jià)也是一個(gè)不可預(yù)測(cè)的問(wèn)題。并購(gòu)公司要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全面、持續(xù)的認(rèn)識(shí)，若評(píng)估過(guò)高，則可能導(dǎo)致商譽(yù)過(guò)多，而當(dāng)收購(gòu)后公司的運(yùn)營(yíng)情況不能如其所愿；因此，對(duì)合并各方而言，都會(huì)產(chǎn)生一定的減值，從而對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生一定的負(fù)面作用。相反，如果公司的價(jià)值太小，很可能造成并購(gòu)公司的早期投資虧損，從而造成收購(gòu)的破產(chǎn)。價(jià)值評(píng)估的精確度也將直接關(guān)系到企業(yè)的價(jià)值補(bǔ)償，因此，企業(yè)的價(jià)值評(píng)估必須通過(guò)精確的價(jià)值來(lái)確定，從而保證企業(yè)的價(jià)值最大化。

2.收益預(yù)判過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)

收益預(yù)判過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)重組前對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)效益和發(fā)展情況認(rèn)知存在模糊、不到位等問(wèn)題，過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)估了并購(gòu)后的經(jīng)濟(jì)效益價(jià)值，或者對(duì)并購(gòu)過(guò)程中的潛在成本沒(méi)有合理預(yù)估，致使其在對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)后不能達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益，嚴(yán)重的情況還有可能導(dǎo)致大額虧損。例如，2004年10月28日，上汽集團(tuán)以5億美元的對(duì)價(jià)高調(diào)收購(gòu)了韓國(guó)雙龍48.92%的股權(quán)。上汽的本意是，借此并購(gòu)迅速提升技術(shù)，利用韓國(guó)雙龍的品牌影響力和研發(fā)實(shí)力，迅速搶占市場(chǎng)份額，但在并購(gòu)開(kāi)始實(shí)施后，上汽遇到了以下兩個(gè)主要問(wèn)題：首先，對(duì)并購(gòu)的收益預(yù)判過(guò)高，雙龍汽車(chē)雖然擁有自己的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在技術(shù)和研發(fā)上處于行業(yè)領(lǐng)先地位，但其技術(shù)卻缺乏市場(chǎng)份額；其次，上汽在收購(gòu)前，對(duì)自身的管理能力和對(duì)方的工會(huì)文化認(rèn)知不足，直接導(dǎo)致在并購(gòu)后兩個(gè)企業(yè)的文化難以融合，企業(yè)經(jīng)營(yíng)拓展與跨國(guó)團(tuán)隊(duì)合作無(wú)法有效展開(kāi)。因此，收益預(yù)判過(guò)高會(huì)使得企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)在整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中均面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.外部市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)和所在國(guó)政策風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中會(huì)受到多種外界環(huán)境因素影響。在并購(gòu)重組前，由于大多數(shù)企業(yè)均處在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，且最近黑天鵝事件頻繁出現(xiàn)，國(guó)際整體經(jīng)濟(jì)大環(huán)境處在不穩(wěn)定的階段，再加上目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)政策變動(dòng)影響，致使企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中需要承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如，2007年11月27日，中國(guó)保險(xiǎn)巨頭之一的平安保險(xiǎn)集團(tuán)斥資約18.1億歐元，從二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買(mǎi)歐洲富通集團(tuán)9501萬(wàn)股股份，一舉成為富通集團(tuán)第一大單一股東，2008年6月，平安保險(xiǎn)集團(tuán)最終將持股比例鎖定在4.99%，總投資額高達(dá)238億人民幣。但在并購(gòu)后不久，富通集團(tuán)成為第一批被金融危機(jī)波及的企業(yè)，截至2008年9月底，富通集團(tuán)的股價(jià)累計(jì)下跌超過(guò)70%，直接導(dǎo)致平安保險(xiǎn)集團(tuán)2008年3季報(bào)78.1億元人民幣凈虧損。

（二）并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.融資風(fēng)險(xiǎn)

在收購(gòu)和收購(gòu)的全過(guò)程中，資金是非常關(guān)鍵的?；I資方法包括股票和債券的發(fā)行，但不局限于此。融資風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)計(jì)劃下，并購(gòu)公司能否及時(shí)、足額地籌集到所需要的全部資本。隨著各個(gè)領(lǐng)域的迅速發(fā)展，傳統(tǒng)的融資模式已不能滿足大規(guī)模的并購(gòu)資金需求，因此，企業(yè)往往會(huì)采取非常規(guī)的融資手段來(lái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。比如簽訂對(duì)賭協(xié)議、風(fēng)險(xiǎn)投資等等。這種非常規(guī)的融資方式，在并購(gòu)中存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果不能有效地控制風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)對(duì)并購(gòu)進(jìn)程造成負(fù)面影響，進(jìn)而損害公司的利益。所以，如何正確地選擇融資模式是并購(gòu)公司成功的關(guān)鍵。通常，由于并購(gòu)所需的資本規(guī)模比較大，而并購(gòu)公司本身的資本很難達(dá)到收購(gòu)的要求，通常都會(huì)通過(guò)外部融資來(lái)減輕公司的資金壓力，從而提高公司的流動(dòng)資金。但是，無(wú)論是傳統(tǒng)的還是非常規(guī)的，都存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，如何在保證公司正常運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，迅速地拓展融資渠道；對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理。

2.支付風(fēng)險(xiǎn)

付款風(fēng)險(xiǎn)與籌資風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，它反映了在并購(gòu)中存在的資本流動(dòng)不暢、股份被沖淡、資本利用等問(wèn)題。在企業(yè)的兼并和重組中，如何正確地選擇付款方法是控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)收購(gòu)要約支付的主要形式有現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付和股權(quán)支付。由于公司采用了不同的付款方法，因此在收購(gòu)中存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。采用現(xiàn)金付款：盡管可以迅速取得公司的管理權(quán)和管理權(quán)，但也會(huì)給收購(gòu)公司帶來(lái)資金和負(fù)債的壓力，從而導(dǎo)致公司面臨資金鏈斷裂、資產(chǎn)流動(dòng)性差、周轉(zhuǎn)能力差、倒閉等問(wèn)題；股份付款：雖然可以在某種意義上緩解企業(yè)融資的負(fù)擔(dān)，獲取相應(yīng)的稅務(wù)增值，但是卻會(huì)導(dǎo)致公司的股份被沖淡，進(jìn)而降低企業(yè)的控制權(quán)；對(duì)合并后的企業(yè)合并工作不利；杠桿付款：可以用少量的資金“撬動(dòng)”大的企業(yè)，但是在兼并過(guò)程中，很可能出現(xiàn)高杠桿、高負(fù)債的情況；綜合付款模式：盡管風(fēng)險(xiǎn)較前面三種模式低，但耗時(shí)耗力，在某種意義上加大了收購(gòu)企業(yè)的時(shí)間和資本的使用。

（三）并購(gòu)重組后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)一體化是并購(gòu)公司在財(cái)務(wù)組織、財(cái)務(wù)人員、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等問(wèn)題上不能進(jìn)行科學(xué)、理性的集成，從而導(dǎo)致并購(gòu)后的并購(gòu)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)并購(gòu)前的利潤(rùn)目標(biāo)。并購(gòu)后，由于雙方在財(cái)務(wù)、人力、技術(shù)等方面的合作，不能保證并購(gòu)的順利進(jìn)行；通過(guò)對(duì)市場(chǎng)等各種要素的再分配與集成，使得各方的各類資源得以最好地分配，從而增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和市場(chǎng)份額，從而達(dá)到“協(xié)同效應(yīng)”。但是，由于企業(yè)文化不同、內(nèi)部管理方式不同、發(fā)展策略不同，合并后的企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)資源整合效率較差，從而造成企業(yè)內(nèi)部融資能力下降、流動(dòng)性下降等問(wèn)題。此外，由于兩家公司的金融體系存在著巨大的差距，使得并購(gòu)各方無(wú)法進(jìn)行有效的整合，從而造成了購(gòu)并后的財(cái)務(wù)管理工作不到位，從而影響了公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。所以，企業(yè)必須加強(qiáng)對(duì)合并后的金融資源的綜合管理，以減少和預(yù)防合并所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.稅收風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)重組后，稅務(wù)機(jī)關(guān)將面臨的問(wèn)題越來(lái)越多，稅務(wù)機(jī)關(guān)面臨的稅務(wù)問(wèn)題也越來(lái)越多。在我國(guó)，在進(jìn)行兼并之前，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)方法的不同，將會(huì)對(duì)合并后的稅務(wù)問(wèn)題造成一定的沖擊和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？鐕?guó)公司在國(guó)外進(jìn)行的業(yè)務(wù)活動(dòng)，必須要根據(jù)各國(guó)的稅務(wù)政策來(lái)調(diào)整。，就會(huì)造成更加嚴(yán)重的稅收風(fēng)險(xiǎn)。

3.壟斷風(fēng)險(xiǎn)

壟斷風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)交易結(jié)束后，由于企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)地位的濫用而導(dǎo)致的壟斷行為。以阿里巴巴為例，今年四月，因觸犯《反壟斷法》而被罰款182.28億元。因此，企業(yè)必須了解國(guó)內(nèi)的相關(guān)法律、法規(guī)，了解市場(chǎng)的變化，了解政策變化對(duì)公司的影響；只有這樣，企業(yè)才能在一定程度上避免企業(yè)的壟斷風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)最大化。

三、企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中采取風(fēng)險(xiǎn)控制措施

企業(yè)若想要實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組的效益最大化，就要在并購(gòu)重組的各個(gè)環(huán)節(jié)中展開(kāi)全方位的風(fēng)險(xiǎn)控制，以此來(lái)降低并購(gòu)重組過(guò)程中發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能。基于此，可從以下幾方面展開(kāi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制：

（一）并購(gòu)重組前的風(fēng)險(xiǎn)控制

1.確定與企業(yè)戰(zhàn)略定位相符的收購(gòu)原則并選擇合適的并購(gòu)目標(biāo)

企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中，不能一味地將擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)效益作為首要目標(biāo)，而是要將實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展作為最終的戰(zhàn)略目標(biāo)[1]。企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)重組前，應(yīng)從自身角度出發(fā)，根據(jù)企業(yè)實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)選擇合適的目標(biāo)企業(yè)。通常情況下，企業(yè)所選擇的與自身戰(zhàn)略目標(biāo)相符的目標(biāo)企業(yè)應(yīng)具有下述兩點(diǎn)特征，一是企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間存在資源、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)特征；二是企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間存在規(guī)模效益溢出特征。遵循與企業(yè)戰(zhàn)略定位相符的收購(gòu)原則，選擇合適的目標(biāo)企業(yè)是企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)重組前的必要準(zhǔn)備工作，是從源頭上防范企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效措施之一。

2.選擇穩(wěn)步前進(jìn)的并購(gòu)策略，合理估值并理性預(yù)測(cè)投資收益

企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)重組前，需要制定合理的并購(gòu)重組策略，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況，選擇穩(wěn)步前進(jìn)的漸進(jìn)式并購(gòu)策略[2]。不同于其他的企業(yè)并購(gòu)重組策略，穩(wěn)步前進(jìn)式并購(gòu)策略更加強(qiáng)調(diào)并購(gòu)重組過(guò)程中的分步性和有序性。即在確定所要并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)后，首先對(duì)其部分股權(quán)進(jìn)行收購(gòu)，其次，逐步介入到目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，在此過(guò)程中可以對(duì)目標(biāo)企業(yè)的市值進(jìn)行更加準(zhǔn)確的評(píng)估，并開(kāi)展相應(yīng)的預(yù)期投資收益測(cè)算。利用此種手段，并購(gòu)方可有效避免不合理的預(yù)期估值等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)并購(gòu)重組能夠順利進(jìn)行。

3.進(jìn)行完整細(xì)致的財(cái)務(wù)盡調(diào)工作

在企業(yè)并購(gòu)重組前，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行合理評(píng)估是降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。因此，企業(yè)需要進(jìn)行完整且細(xì)致的財(cái)務(wù)盡調(diào)工作。在開(kāi)展盡調(diào)工作時(shí)，企業(yè)需不斷強(qiáng)化自身的責(zé)任意識(shí)，秉承科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鲬B(tài)度，制定出相應(yīng)的適合目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。通常情況下，在并購(gòu)重組過(guò)程中，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)對(duì)其進(jìn)行估值的重要依據(jù)，但如果過(guò)度依賴財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)則極易導(dǎo)致估值信息不對(duì)等問(wèn)題，因此企業(yè)需要建立科學(xué)的目標(biāo)企業(yè)估值體系。例如：在確定目標(biāo)企業(yè)選擇范圍時(shí)，可選擇基礎(chǔ)分析價(jià)值評(píng)估體系；企業(yè)價(jià)值評(píng)估系統(tǒng)可以用于企業(yè)的調(diào)查和評(píng)估。通過(guò)這兩個(gè)系統(tǒng)，可以把目標(biāo)公司的價(jià)值和收購(gòu)溢價(jià)的分析分開(kāi)，能夠更加科學(xué)且精準(zhǔn)的評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。

（二）并購(gòu)重組中的風(fēng)險(xiǎn)控制

1.科學(xué)制定融資計(jì)劃，并選擇適合公司的資金來(lái)源

為降低企業(yè)在并購(gòu)重組中的融資風(fēng)險(xiǎn)，大部分企業(yè)提高了自身對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知程度，在開(kāi)展并購(gòu)重組過(guò)程中始終將成本花銷(xiāo)控制在最小范圍，并以此來(lái)預(yù)防由融資風(fēng)險(xiǎn)引起的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇等問(wèn)題[3]。但在實(shí)際并購(gòu)重組過(guò)程中，這種方式并不能有效預(yù)防融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)應(yīng)科學(xué)制定融資計(jì)劃，融合多種融資手段，不斷擴(kuò)寬自身融資渠道。通常情況下，企業(yè)采用的融資手段一般有兩種，一種為股權(quán)融資，一種為債權(quán)融資。兩種融資方式各有特點(diǎn)。前者穩(wěn)定性較強(qiáng)，但需要企業(yè)花費(fèi)較大的成本，且融資速度較慢；后者成本花費(fèi)雖然較高，但具有融資速度快、彈性大等優(yōu)點(diǎn)。并購(gòu)方在必要時(shí)可以聘請(qǐng)專業(yè)的金融團(tuán)隊(duì)，優(yōu)化融資方式，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中需要根據(jù)自身的實(shí)際情況科學(xué)且合理的選擇公司的資金來(lái)源。

2.合理選擇支付方式，控制法律風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)重組過(guò)程中，為降低流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)從自身的戰(zhàn)略角度出發(fā)，充分了解自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況后，科學(xué)且合理的選擇支付方式。同時(shí)，企業(yè)要及時(shí)了解國(guó)家政策的調(diào)整方向，利用并購(gòu)重組相關(guān)的政策優(yōu)惠，將多種支付方式相結(jié)合，包括債權(quán)支付、股權(quán)支付等。利用多種支付方式相結(jié)合的手段，避免企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中耗用過(guò)多流動(dòng)資金。此外，若并購(gòu)方在并購(gòu)重組過(guò)程中出現(xiàn)流動(dòng)資金短缺的情況，應(yīng)及時(shí)與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行協(xié)商，必要時(shí)可采取分期付款形式進(jìn)行支付。結(jié)合近年來(lái)的并購(gòu)實(shí)例，采用“混合付款”進(jìn)行兼并重組的公司數(shù)量已逐漸增多。由于采用了多種支付模式，可以有效地減少企業(yè)的并購(gòu)付款風(fēng)險(xiǎn)，從而減少了企業(yè)的收購(gòu)費(fèi)用。對(duì)于大規(guī)模的收購(gòu)，公司可以通過(guò)轉(zhuǎn)股權(quán)收購(gòu)或以現(xiàn)金付款的形式進(jìn)行收購(gòu)，從而減少了公司的負(fù)債壓力，減少了公司的稅收負(fù)擔(dān)；同時(shí)也能減少資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，保證公司的正常運(yùn)營(yíng)；對(duì)于小規(guī)模的收購(gòu)，如果合并方擁有足夠的現(xiàn)金和現(xiàn)金流量，并且不會(huì)對(duì)公司的正常生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)造成不利的話，可以采用現(xiàn)金支付為主，銀行借款為輔的混合支付模式。

3.根據(jù)實(shí)施情況及時(shí)調(diào)整或終止并購(gòu)計(jì)劃

為促使并購(gòu)重組達(dá)到最終目的，企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中需投入大量的人力、物力、資金、精力等資源。但在實(shí)際的并購(gòu)重組過(guò)程中，若并購(gòu)重組所帶來(lái)的實(shí)際效益與預(yù)期效益存在嚴(yán)重不符等情況，或企業(yè)財(cái)務(wù)狀況因并購(gòu)重組而產(chǎn)生大額虧損時(shí)，企業(yè)應(yīng)對(duì)并購(gòu)重組的方案進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，避免在后續(xù)的并購(gòu)重組工作中產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)損失。必要時(shí)，并購(gòu)方應(yīng)停止對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)，以此來(lái)降低企業(yè)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率。

（三）并購(gòu)重組后的風(fēng)險(xiǎn)控制

1.建立健全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)

在公司的收購(gòu)過(guò)程中，既要在事前調(diào)查中建立風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制，又要在事前、事后的各環(huán)節(jié)中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)、償債能力、資金周轉(zhuǎn)能力等進(jìn)行全面的監(jiān)控。警報(bào)體系中的人員可以不依賴于任何一個(gè)機(jī)構(gòu)，也可以是一些部門(mén)的工作人員。要使企業(yè)的監(jiān)測(cè)系統(tǒng)更加完善，能夠從多個(gè)渠道、多個(gè)系統(tǒng)中迅速地搜集、整理和分析各種危險(xiǎn)因素，迅速發(fā)現(xiàn)最佳的對(duì)策，從而增強(qiáng)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制。分析和適時(shí)地進(jìn)行相應(yīng)的防范，對(duì)雇員的高度獨(dú)立、職業(yè)技能的要求是很高的。同時(shí)，公司還可以通過(guò)設(shè)立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)責(zé)制度，將有關(guān)的職責(zé)分解到每個(gè)人的身上，從而增強(qiáng)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。通過(guò)建立健全的預(yù)警體系，可以使公司能夠更好地控制和減少風(fēng)險(xiǎn)，從而為公司做出正確的決策。

2.優(yōu)化資源配置，重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)進(jìn)行橫向或縱向合并時(shí)，必須注重企業(yè)內(nèi)部的資金整合，以避免企業(yè)合并后的金融危機(jī)。首先要對(duì)合并各方的資金進(jìn)行最優(yōu)整合，其中不僅要健全會(huì)計(jì)制度，還要更新、細(xì)化和整合相關(guān)的財(cái)務(wù)制度；其次，建立金融分享平臺(tái)，增強(qiáng)并購(gòu)各方的業(yè)、財(cái)?shù)娜诤闲裕坏谒?，注重?duì)財(cái)會(huì)人事的配置，強(qiáng)化與兼并企業(yè)的溝通與訓(xùn)練，促進(jìn)企業(yè)對(duì)企業(yè)的認(rèn)識(shí)與熟悉；實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)制度、財(cái)務(wù)人員和會(huì)計(jì)制度等方面的資源的最優(yōu)配置，從而使企業(yè)在收購(gòu)之后能夠更好地避免財(cái)務(wù)上的損失。

3.稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

在進(jìn)行了兼并和重整之后，公司將會(huì)進(jìn)行更為詳細(xì)的金融調(diào)研，從而能夠預(yù)先預(yù)見(jiàn)到潛在的問(wèn)題。對(duì)潛在問(wèn)題要及時(shí)的找出并進(jìn)行整改，同時(shí)要看有沒(méi)有必要雇傭?qū)＜乙黄鹋浜?。同時(shí)，通過(guò)對(duì)被收購(gòu)公司進(jìn)行納稅核查，可以知道其實(shí)際運(yùn)營(yíng)狀況。公司還要為被兼并的公司制定專門(mén)的稅收籌劃，在遵守其所在國(guó)相關(guān)稅收法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行納稅籌劃，節(jié)約資金資本。

結(jié)束語(yǔ)

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，企業(yè)為了在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占有一席之地，通過(guò)開(kāi)展并購(gòu)重組不斷擴(kuò)大企業(yè)自身生產(chǎn)規(guī)模，不斷優(yōu)化自身資源配置。但在企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中不可避免會(huì)產(chǎn)生一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。包括并購(gòu)重組前的估值風(fēng)險(xiǎn)、收益預(yù)估過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)、外部市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)與所在國(guó)政策風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)重組中的融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)重組后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、壟斷風(fēng)險(xiǎn)。為進(jìn)一步降低企業(yè)并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可在并購(gòu)重組前、中、后進(jìn)行不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施，在并購(gòu)重組前應(yīng)確定企業(yè)戰(zhàn)略定位、科學(xué)制定并購(gòu)策略、了解行業(yè)情況與相關(guān)政策、進(jìn)行細(xì)致的財(cái)務(wù)盡調(diào)工作；在并購(gòu)重組中可以科學(xué)制定融資計(jì)劃、選擇合理的支付手段、根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整并購(gòu)重組策略或終止并購(gòu)重組計(jì)劃；在并購(gòu)重組后通過(guò)建立健全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)、優(yōu)化資源配置、重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范、熟悉并遵守國(guó)家政策法規(guī)、有效防范稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等手段，不斷降低企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中的整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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