上投摩根副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)杜猛：上半年有望估值修復(fù)　下半年甚至有望戴維斯雙擊

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2023年A股迎來“開門紅”，盡管板塊與主題輪動較快、行情此起彼伏。但仍然可以看到市場對于整個2023年的行情是頗為期待的。剛剛過去的2022年，對于身處其中的每一個人都非常不易。所幸的是，2022年已經(jīng)過去，2023年“冬去春來、蓄勢新生”。

2023年“兩會”后預(yù)計會有更密集的穩(wěn)經(jīng)濟政策出臺，有望對年內(nèi)整體經(jīng)濟向上形成有力支撐。此外，美聯(lián)儲加息進程年內(nèi)或?qū)⒏嬉欢温洌Y金面將趨于寬松。經(jīng)歷了2022年估值大幅回落，A股市場上半年或?qū)⒂瓉砉乐敌迯?fù)，下半年甚至有望迎來“戴維斯雙擊”。

回顧去年，受能源價格上漲、海外加息、地緣沖突等因素影響，全球資本市場面臨了非常大的挑戰(zhàn)。而從國內(nèi)這方面來看，由于受房地產(chǎn)下行和疫情演變等風險沖擊，國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了一定幅度的下行，投資者的風險偏好也大幅降低，進而加劇了資金博弈和行業(yè)輪動，A股不僅出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，波動也明顯加大，而且呈現(xiàn)出嚴重的兩極分化。

綜合來看，在申萬一級行業(yè)中，2022年全年只有少數(shù)幾個行業(yè)取得了正收益，其他行業(yè)均出現(xiàn)了不同程度的下跌。對很多基于中長期基本面投資的基金經(jīng)理來說，2022年是比較大的挑戰(zhàn)，難度等級也可以說是堪比2018年。

不過，在筆者看來，A股市場最壞的時間或許已經(jīng)過去，新的機遇正在展開。而支撐我們相對樂觀的原因有三：第一，防疫政策顯著優(yōu)化，盡管疫情可能仍有反復(fù)，但是在整個政策迅速優(yōu)化之后，今年防疫對于經(jīng)濟活動、社會活動，以及權(quán)益市場的影響，預(yù)計會越來越小；第二，經(jīng)濟支持政策不斷加碼。2022年四季度，一系列的經(jīng)濟政策逐漸出臺，我們預(yù)計2023年“兩會”以后會有更加密集的政策出臺，2023年整體經(jīng)濟可期；第三，海外方面，2023年美聯(lián)儲加息周期可能逐漸告一段落，包括美股的調(diào)整可能也進入尾聲，所以整個海外市場對國內(nèi)影響可能也在減弱。在這三重利好疊加的背景與預(yù)期下，今年市場應(yīng)該會迎來一個估值修復(fù)，甚至下半年可能會進入到一個業(yè)績與估值雙擊的階段。

當前，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的驅(qū)動力正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，正從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量制造業(yè)，那些產(chǎn)業(yè)鏈上的重點領(lǐng)域和“瓶頸”行業(yè)，將會是未來產(chǎn)業(yè)突破的重要著力點，尤其是像“硬科技”和“泛安全”相關(guān)的行業(yè)，或?qū)⒗^續(xù)取得較快發(fā)展。

展望2023年，從行業(yè)層面看，有幾類機會值得我們重點關(guān)注：第一，一些估值性價比較高的品種集中在新能源車和光伏等方向上。雖然部分公司股價出現(xiàn)較大回撤，但整體業(yè)績并沒有下滑，甚至有一些是有超預(yù)期增長。當前由于市場對其預(yù)期已經(jīng)較低，所以反而可能是比較好的投資機會；第二，信創(chuàng)是國家大力支持的方向之一，預(yù)計2023年需求會大幅提升，可能會成為一個比較值得關(guān)注的方向；第三，2023年半導(dǎo)體和消費電子應(yīng)該也會有所復(fù)蘇；第四，關(guān)于消費或醫(yī)藥，可能有一些子行業(yè)會在一到兩個季度之內(nèi)有所好轉(zhuǎn)，因此存在機會。

正如查理芒格所言，投資要反過來想，總是反過來想。由于受宏觀經(jīng)濟波動、資金博弈等因素的影響，一些長期趨勢確定、基本面優(yōu)秀的公司，股價短期出現(xiàn)了一定的擾動，但是這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的基本面沒有發(fā)生改變。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇和市場情緒好轉(zhuǎn)，過去非理性下跌的幅度越大，未來股價修復(fù)的空間也更加可期。如果短期內(nèi)資金需求不是特別強烈，建議可以稍作等待，給予優(yōu)秀的行業(yè)和公司以更多信心。

投資之路并非總是一片坦途，而是充滿了各種波折和荊棘。筆者認為，“長期主義視角”是對抗不確定性的較好方式，“總是相信明天會更好”的樂觀心態(tài)，也是成功穿越周期的秘訣。

在新的一年里，期待與各位投資人一起與時代同行，力爭共同分享未來產(chǎn)業(yè)變革所帶來的投資紅利！