國有企業(yè)對股權(quán)投資基金的運作思路分析

丁萍萍

（晉江市國有資本投資運營有限責(zé)任公司，福建 晉江 362200）

1 引言

股權(quán)投資在資本與金融市場上是一種十分常見的投資形式，相應(yīng)投資理論的成熟度也不斷提升。近幾年時間里，國有企業(yè)和一些大型集團(tuán)企業(yè)在股權(quán)投資資金運作上的態(tài)度十分開放，一些成功的案例、經(jīng)驗刺激下，很多國有企業(yè)也逐漸在這一層面進(jìn)行了諸多嘗試。理論上看，相應(yīng)基金的運作具有諸多重要作用，但這也對企業(yè)主體提出了很多新要求。大部分國有企業(yè)缺乏相應(yīng)的管理經(jīng)驗和成熟的運作模式，無法對具體基金予以較好的管理，難以有效降低投資管理風(fēng)險。為此，探尋出更為有效的股權(quán)投資基金運作思路、策略十分必要，也是當(dāng)前國有企業(yè)改革深入的重要工作之一。

2 股權(quán)投資基金高效運作對國有企業(yè)的重要作用

當(dāng)前，越來越多的國有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資基金運作嘗試，不斷拓展股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)是因為股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)能為國有企業(yè)的發(fā)展帶來正面效用。概括來講，其主要作用體現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，相應(yīng)基金的運作能夠為投資方式的不斷轉(zhuǎn)變提供支持。以地方國有企業(yè)為例，政府主導(dǎo)的投資往往是國有企業(yè)進(jìn)行投資時的一個重要推動力，在具體政策的影響下，政府會授權(quán)地方國有企業(yè)承擔(dān)相應(yīng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的建設(shè)或運營[1]。但國有企業(yè)能夠較好進(jìn)行股權(quán)投資基金運作后，傳統(tǒng)的投資方式便可以逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐韵鄳?yīng)基金為載體的投資，這不單單是投資形式上的變化，對于單一投資逐漸向產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)變也有很大幫助。

第二，相應(yīng)基金的運作有助于國有企業(yè)更好進(jìn)行投資風(fēng)險評估與控制。股權(quán)投資基金作為一個投資的有效載體時，基金運作相關(guān)風(fēng)險評估可以成為投資風(fēng)險評估的過程，與此同時，對基金運作中具體風(fēng)險予以控制的過程也可以成為投資風(fēng)險控制過程。這一狀態(tài)下，國有企業(yè)在投資風(fēng)險評估與控制上的壓力可以被較好緩解。

第三，股權(quán)投資基金高效運作能夠較好拓寬國有企業(yè)利潤空間，以相應(yīng)基金作為投資媒介，較好地進(jìn)行了多產(chǎn)業(yè)投資后，不單單國有企業(yè)的多元發(fā)展?fàn)顩r會越發(fā)良好，所進(jìn)行的投資也能帶來更多的利潤，這對于國有企業(yè)利潤規(guī)模的擴(kuò)大和利潤空間的拓寬也有重要意義。雖然高效的股權(quán)投資基金運作對國有企業(yè)而言具有諸多重要作用，但這些積極影響和作用的發(fā)揮并不簡單，其首先要以高效率的基金運作為前提，同時，在基金運作中也應(yīng)當(dāng)對各種因素的影響予以充分考量，破解相應(yīng)基金運作中存在的各種問題。對于國有企業(yè)而言，其也應(yīng)當(dāng)對如何高效運作股權(quán)投資基金等事宜進(jìn)行更為系統(tǒng)、充分的思考。

3 國有企業(yè)運作股權(quán)投資基金的動機分析

國有企業(yè)對股權(quán)進(jìn)行投資，是經(jīng)營管理需求、業(yè)務(wù)發(fā)展需要、管理模式轉(zhuǎn)型等各方面的需求因素促進(jìn)，國有企業(yè)需要不斷探索業(yè)務(wù)多元化，實現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。所以從股權(quán)投資基金的動機分析來看，主要包括以下3 個方面。

3.1 產(chǎn)業(yè)投資方面的需求

從具體動機上看，國有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資基金運作與產(chǎn)業(yè)投資方面的需求密切相關(guān)，即產(chǎn)業(yè)投資方面的需求是現(xiàn)階段推動部分國有企業(yè)運作相應(yīng)基金的一個原動力。以地方國有企業(yè)為例，政府出臺相應(yīng)政策促進(jìn)具體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，抑或是直接進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資布局時，區(qū)域內(nèi)國有企業(yè)往往要扮演重要投資主體或產(chǎn)業(yè)主體等關(guān)鍵角色[2]。這一背景下，國有企業(yè)所進(jìn)行的投資需要向產(chǎn)業(yè)投資的方向不斷靠攏。但一直以來，大部分國有企業(yè)難以通過直接注入資金的方式進(jìn)行系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)投資，在股權(quán)投資基金運作理論、模式越發(fā)成熟時，借助相應(yīng)基金進(jìn)行投資便成為一個有效選擇。從這一層面看，政府的一些產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局和產(chǎn)業(yè)投資意向是國有企業(yè)開展相應(yīng)基金運作的一個重要推動力。站在國有企業(yè)自身的角度看，一些行業(yè)內(nèi)的龍頭性國有企業(yè)主營業(yè)務(wù)發(fā)展空間已經(jīng)十分有限，其在整體發(fā)展上的產(chǎn)業(yè)投資需求，即產(chǎn)業(yè)化發(fā)展需求十分明顯。這其中便涉及在一些行業(yè)、產(chǎn)業(yè)內(nèi)進(jìn)行投資。依托股權(quán)投資基金的較好運作，國有企業(yè)可以更好挖掘、篩選待投資企業(yè)，并通過兼并、收購、投資入股等方式進(jìn)行投資。上述模式可以幫助國有企業(yè)更好地拓展一些新業(yè)務(wù)，新產(chǎn)業(yè)的開拓不僅可以滿足各種產(chǎn)業(yè)投資需求，也可以為自身轉(zhuǎn)型升級奠定堅實基礎(chǔ)。

3.2 項目融資方面的需求

對部分進(jìn)行國有股權(quán)投資基金運作的國有企業(yè)進(jìn)行基金運作觀察、剖析后能夠發(fā)現(xiàn)，滿足項目融資方面的需求也是其進(jìn)行相應(yīng)基金運作的一個具體動機。部分國有企業(yè)在發(fā)展中會對上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)予以兼并、收購，或在自身發(fā)展中進(jìn)行部分項目的投資。無論是兼并、收購，還是入股式的投資都需要大量資金體提供支持。以項目融資為例，在資本與金融市場上進(jìn)行融資是最為直接的途徑，這種做法雖然十分便捷，但也存在著很大弊端。直接融資會直接拉高負(fù)債規(guī)模，改變內(nèi)部債務(wù)結(jié)構(gòu)。直接進(jìn)行收購后，被收購企業(yè)經(jīng)營狀況不理想則會影響到國有企業(yè)的利潤表現(xiàn)。而通過股權(quán)投資基金的較好運作，國有企業(yè)可以在項目融資中扮演類似于“掮客”的角色，具體基金運作中，與商業(yè)銀行、保險公司和其他企業(yè)進(jìn)行溝通、協(xié)作都可以進(jìn)一步擴(kuò)充股權(quán)投資基金實際規(guī)模，而這也可以成為項目融資中的一個新途徑。國有企業(yè)牽頭，其他多個金融機構(gòu)與企業(yè)參與共同設(shè)立股權(quán)投資基金具有很高的可操作性，這種做法不單單可以較好滿足國有企業(yè)在部分項目融資中的資金需求，更加可以將項目融資風(fēng)險予以分?jǐn)?，這也是部分國有企業(yè)積極運作相應(yīng)基金的一個內(nèi)在動機。

3.3 資金投資方面的需求

對于一些經(jīng)營狀況良好且穩(wěn)定，自有資金較為充足的國有企業(yè)而言，對自身資金投資方面的需求予以滿足也是股權(quán)投資基金運作層面的一個具體動機。很多國有企業(yè)內(nèi)存在著一定數(shù)量的閑置資金，特別是國有資產(chǎn)管理狀況良好，且短時間內(nèi)并不打算增加產(chǎn)能，或在其他領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局時，閑置資金的規(guī)模往往較大。閑置資金較多時，購買理財產(chǎn)品，在商業(yè)銀行進(jìn)行結(jié)構(gòu)性存款成為主要的資金投資選擇。但這些投資途徑不僅過于傳統(tǒng)和單一，投資收益也相對較低。無論是站在利潤獲取，還是站在國有資產(chǎn)保值增值的角度看，資金投資的收益都應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步提升。通過自主設(shè)立股權(quán)投資基金，抑或是參與到其他主體設(shè)立的股權(quán)投資基金中，國有企業(yè)在資金投資方面便有了一個更為新穎的選擇。由于股權(quán)投資基金投資運作中的實際風(fēng)險偏高，因此，其往往也能帶來更高的收益。大型國有企業(yè)在發(fā)展中很難繞開投資這一關(guān)鍵事宜，資金投資中，股權(quán)投資基金運作為載體的投資也逐漸成為一個成熟的投資選擇，在自身資金投資需求較高時，設(shè)立或參與相應(yīng)基金進(jìn)行投資的做法也十分可取。

4 國有企業(yè)運作股權(quán)投資基金的思路分析

隨著國有企業(yè)對股權(quán)投資基金事項的增多，且股權(quán)投資基金常伴隨著高風(fēng)險，管理工作非常專業(yè)復(fù)雜，所以國有企業(yè)在對股權(quán)投資基金運作思路上進(jìn)行分析時，需要制定完善的管理流程和管理方案，成立專業(yè)的管理團(tuán)隊，全程跟蹤關(guān)注股權(quán)投資基金的事項，明確管理發(fā)展目標(biāo)。主要可以從如下幾個思路進(jìn)行分析。

4.1 搭建國有企業(yè)股權(quán)投資基金平臺，明確發(fā)展目標(biāo)

國有企業(yè)在運作股權(quán)投資基金時務(wù)必要搭建相應(yīng)的基金平臺，在做好相應(yīng)規(guī)劃基礎(chǔ)上，明確基金運作、平臺搭建與發(fā)展目標(biāo)，從而增強具體基金運作時的方向性和目的性[3]。例如，國有企業(yè)在運作股權(quán)投資基金時，可以對其他專業(yè)的股權(quán)投資基金管理公司的管理經(jīng)驗、模式、方法等予以借鑒，嘗試與一些專業(yè)公司、團(tuán)隊進(jìn)行合作，共同進(jìn)行股權(quán)投資基金平臺的搭建，以及平臺的運營管理。效仿專業(yè)公司的管理方案，在較好內(nèi)化的基礎(chǔ)上，確定出與自身基金運作實際高度吻合的管理方案也十分可行。不僅如此，國有企業(yè)內(nèi)也應(yīng)當(dāng)加強股權(quán)投資基金平臺建設(shè)、運營相關(guān)人才儲備，組織構(gòu)架上設(shè)立具體部門，組建具體團(tuán)隊，為具體平臺的搭建與運轉(zhuǎn)提供更多支持。相當(dāng)長一段時間里，僵化的管理體制對股權(quán)投資基金運作等產(chǎn)生了很大的制約性影響。為此，國有企業(yè)也應(yīng)當(dāng)在內(nèi)部管理體制上進(jìn)行不斷優(yōu)化，在自身的產(chǎn)業(yè)投資、項目融資以及資金投資需求較高時也應(yīng)當(dāng)結(jié)合主要需求的滿足，進(jìn)行股權(quán)投資基金運作規(guī)劃。系統(tǒng)規(guī)劃基礎(chǔ)上，重點結(jié)合收益的提升，或具體風(fēng)險的防范等進(jìn)行資金運作，為相應(yīng)資金運作需求的滿足提供更多支持。

4.2 明細(xì)股權(quán)投資基金合作準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，合理確定類型

在國有企業(yè)的股權(quán)投資基金運作中，國有自身單獨進(jìn)行設(shè)立并運作基金，以及與其他金融機構(gòu)、企業(yè)合作設(shè)立并運作基金的方式都十分可取。考慮到此，國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)明確和細(xì)化股權(quán)投資基金的合作準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，并確定基本的資金類型，涉及產(chǎn)業(yè)投資、項目融資時對基金運作、資金使用等事宜予以進(jìn)一步細(xì)化。建議國有企業(yè)對合作機構(gòu)的準(zhǔn)入條件、合作條件等予以明確，除了要對合作主體的資本金、財務(wù)狀況、產(chǎn)業(yè)研究能力與管理能力相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)予以明確外，更加要設(shè)置“黑名單”，對嚴(yán)格禁入的金融機構(gòu)與企業(yè)類型予以明確。大部分國有企業(yè)難以依托自有資金進(jìn)行股權(quán)投資基金的設(shè)立與運營，涉及與其他金融機構(gòu)及企業(yè)溝通設(shè)立、運作具體基金時，國有企業(yè)也應(yīng)當(dāng)建立儲備合作機構(gòu)庫，審核入庫機構(gòu)的資質(zhì)管理，以及入庫資源管理等，細(xì)化出相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，使得這些層面的標(biāo)準(zhǔn)成為股權(quán)投資基金合作準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)體系的補充。確定了相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，對具體標(biāo)準(zhǔn)予以細(xì)化后，國有企業(yè)要做好階段性的基金運作狀況評價，并在多方溝通、交流的基礎(chǔ)上，對合作準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)予以不斷優(yōu)化，在合作準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)體系構(gòu)建相關(guān)管理中進(jìn)行定期更新、動態(tài)管理的嘗試。

4.3 完善股權(quán)投資基金制度建設(shè)體系，有效降低風(fēng)險

國有企業(yè)站在資金投資需求滿足的角度下運作股權(quán)投資基金時，基金運作雖然能夠帶來較高的收益，但高收益往往意味著高風(fēng)險[4]。因此，在進(jìn)行相應(yīng)基金的運作時也應(yīng)當(dāng)充分考慮到具體風(fēng)險的防范與應(yīng)對，通過不斷完善相應(yīng)制度，強化具體制度的執(zhí)行來降低風(fēng)險也十分可取。例如，國有企業(yè)與其他金融機構(gòu)、企業(yè)合作設(shè)立具體基金并共同進(jìn)行運營時，法律風(fēng)險、信用風(fēng)險、利率風(fēng)險都要得到系統(tǒng)評估，涉及風(fēng)險管理時也需要一個完善的制度提供支持和保障。建議國有企業(yè)對現(xiàn)有股權(quán)投資基金運作、管理制度進(jìn)行分析，增加風(fēng)險管理模塊，增加基金運作中風(fēng)險評估、應(yīng)對的制度內(nèi)容，使得具體制度要求可以成為后續(xù)風(fēng)險評估與管理的基礎(chǔ)。此外，國有企業(yè)內(nèi)主要負(fù)責(zé)基金運作的部門、人員要定期對投資項目以及資金投資狀況等進(jìn)行風(fēng)險評估，出具風(fēng)險評估報告，明確出不同風(fēng)險的風(fēng)險性大小，定位主要的風(fēng)險誘發(fā)因素，并在基金運作層面進(jìn)行針對性優(yōu)化。通過這幾個層面進(jìn)行的不懈努力，股權(quán)投資基金運作相關(guān)的風(fēng)險也能得到較好應(yīng)對。

4.4 確定股權(quán)投資基金運作平衡方案，確保投資收益

很多國有企業(yè)通常要與其他金融機構(gòu)、企業(yè)合作設(shè)立股權(quán)投資基金，并共同進(jìn)行基金的運作與管理。為了確保相應(yīng)合作關(guān)系能夠穩(wěn)定、健康地發(fā)展，國有企業(yè)也應(yīng)當(dāng)牽頭確定出股權(quán)投資基金運作平衡方案，基于這一方案的確定與實施，對各方的基金運作收益予以平衡。更為重要的是，通過平衡相應(yīng)關(guān)系，如資金投資方面的需求能夠得到更好滿足，基金投資收益的獲取也可以得到更多保障。建議國有企業(yè)在運作相應(yīng)基金時引入“拜訪機制”，國有企業(yè)、金融機構(gòu)、其他企業(yè)之間應(yīng)當(dāng)通過相互拜訪的方式，加強基金運作的溝通、交流、協(xié)作。同時，這一機制也可以成為相互監(jiān)督、相互制衡的一個管理機制。涉及依托具體基金進(jìn)行投資時，多方參與下進(jìn)行投資的可行性分析，共同進(jìn)行決策的基礎(chǔ)上確定出投資方案。可以預(yù)見的是，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下隔離性企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展壓力會繼續(xù)維持在較高水平，即便依托具體基金進(jìn)行投資，投資收益的保障也帶有很大壓力[5]。在這一大環(huán)境下，國有企業(yè)更加要將基金運作平衡方案的制定與實施，以及基金運作中具體項目投資的可行性分析及項目管理作為核心事宜，確?；鸬脑O(shè)立、運作能夠更好滿足國有企業(yè)經(jīng)營、發(fā)展需求。

5 結(jié)語

對于各國有企業(yè)而言，其在進(jìn)行股權(quán)投資基金運作時思想意識層面要給予足夠重視，同時更加要在做好系統(tǒng)規(guī)劃的基礎(chǔ)上進(jìn)行運作嘗試。值得注意的是，多種因素的影響很容易導(dǎo)致一些運作風(fēng)險、問題的產(chǎn)生。因此，國有企業(yè)在進(jìn)行相應(yīng)運作的同時，企業(yè)內(nèi)管理層、主要的負(fù)責(zé)部門、人員也應(yīng)當(dāng)做好基金運作狀況的評價、分析。在此基礎(chǔ)上，針對股權(quán)投資基金管理過程中的問題，彌補具體不足，解決好各種問題，積累更為成熟的基金運作經(jīng)驗，確保相應(yīng)資金運作的作用充分發(fā)揮出來。