企業(yè)對外直接投資分析

□文/黃 森 畢 婧 咼小明

（四川外國語大學(xué)國際金融與貿(mào)易學(xué)院 重慶）

［提要］在對外直接投資和跨國并購蓬勃發(fā)展的今天，總結(jié)我國企業(yè)走出去的成功及失敗經(jīng)驗變得尤為重要。本文從內(nèi)部化理論概述出發(fā)，以宜家在日本和中國的企業(yè)生產(chǎn)本土化、吉利企業(yè)收購沃爾沃集團(tuán)、數(shù)字型跨國公司ICX家電館以及華為企業(yè)對外直接投資四個不同類型的企業(yè)案例為代表，通過其內(nèi)部化的優(yōu)勢和動因較為系統(tǒng)地分析我國巨頭企業(yè)進(jìn)行對外直接投資和跨國并購行為模式，總結(jié)經(jīng)驗，并提出相應(yīng)的對策建議，以期為指導(dǎo)我國企業(yè)更好地“走出去”提供經(jīng)驗借鑒。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，中國企業(yè)紛紛走出去，進(jìn)行對外直接投資，而跨國并購正是對外直接投資的主流，迎來了蓬勃發(fā)展的新時期。眾多企業(yè)紛紛加入到對外直接投資和跨國并購的行業(yè)中來，為提高成功率，學(xué)界開展了一系列對跨國公司形成、動因和行為模式等的研究，產(chǎn)生了眾多對外直接投資理論，而內(nèi)部化就是其中一個當(dāng)代西方較為流行、具有重要影響的對外直接投資的一般理論。

對現(xiàn)有案例的分析對內(nèi)部化理論的完善和發(fā)展也具有重要的反向推動作用。但是，現(xiàn)有關(guān)于內(nèi)部化理論系統(tǒng)對比分析中國諸多巨頭公司的案例研究幾乎沒有，因此為更好地推動我國企業(yè)高質(zhì)量對外直接投資和提高跨國并購成功率，以內(nèi)部化理論分析中國巨頭公司的案例經(jīng)驗研究具有顯著的理論價值和現(xiàn)實意義。

一、內(nèi)部化理論概述

內(nèi)部化理論的雛形來源于美國學(xué)者科斯，認(rèn)為內(nèi)部化來自于交易成本說，企業(yè)為追求利潤最大化，通過建立新的機(jī)制來規(guī)避交易過程中由資源配置不當(dāng)導(dǎo)致的交易成本。隨后，巴克萊、卡森和拉格曼在科斯動因的基礎(chǔ)上，將內(nèi)部化理論引入對外直接投資領(lǐng)域，解釋企業(yè)建立內(nèi)部產(chǎn)品市場以取代外部交易市場的外部性。同時，也有海默、威廉姆遜、卡遜等人關(guān)于內(nèi)部化理論市場失效的解釋角度。

但隨著內(nèi)部化理論的局限性逐漸顯露，包括其繼承性缺陷和自身缺陷性等，后來的學(xué)者從各個角度進(jìn)行理論的完善。如鄧寧的國際生產(chǎn)折中理論中將內(nèi)部化與所有權(quán)優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢共同結(jié)合解釋企業(yè)對外直接投資；在新型環(huán)境的應(yīng)用中，產(chǎn)生了組織能力理論和網(wǎng)絡(luò)理論；還有在研究對象上也轉(zhuǎn)換為發(fā)展中國家、新興市場、知識創(chuàng)新型跨國企業(yè)以及政府宏觀決策。

二、中國巨頭公司對外直接投資案例分析——基于內(nèi)部化理論

本文選取了中國典型的巨頭公司，包括跨國并購成功案例經(jīng)驗，如吉利收購沃爾沃，以及對外直接投資的典型代表，如宜家在華的本土化經(jīng)營與華為的FDI過程，還有數(shù)字型跨國并購企業(yè)ICX家電館，來共同分析基于內(nèi)部化理論的企業(yè)行為動因和特點，以期總結(jié)一套適合中國企業(yè)走出去的成功經(jīng)驗。

（一）吉利收購沃爾沃。吉利收購沃爾沃是典型的“蛇吞象”成功跨國并購的案例。吉利于1997年進(jìn)入汽車行業(yè)，以杠桿收購的方式，并購品牌價值超過百億美元、百年歷史的跨國汽車公司沃爾沃，收購金額為18億美元。我國是發(fā)展中國家，相較發(fā)達(dá)國家的企業(yè)戰(zhàn)略是缺少所有權(quán)優(yōu)勢和內(nèi)部化優(yōu)勢的，而吉利就選擇了通過跨國并購的方式獲取海外國家企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢，并進(jìn)而得到內(nèi)部化優(yōu)勢，其跨國并購的動因值得分析和探討。

1、研發(fā)資源的內(nèi)部化。吉利并購沃爾沃之后，可以將沃爾沃在汽車行業(yè)的核心資源，包括汽車研發(fā)技術(shù)以及技術(shù)專利等，整合到吉利原本的研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中，一方面可以提升本企業(yè)的技術(shù)競爭優(yōu)勢；另一方面可以降低資源研發(fā)的交易成本，減少技術(shù)研發(fā)風(fēng)險，避免外部專利技術(shù)的不確定性，降低交易費用，獲得研發(fā)資源的內(nèi)部化優(yōu)勢。

2、降低銷售成本。沃爾沃集團(tuán)在并購之前擁有百年歷史，品牌價值接近百億美元，全球工作員工近2億多人，已有成熟的品牌實力和銷售市場，吉利在并購沃爾沃之后，可以享受沃爾沃集團(tuán)已有的銷售渠道和市場，大大降低了銷售成本，同時將吉利本身汽車整合到沃爾沃的銷售網(wǎng)格中，對產(chǎn)品線進(jìn)行更好的整合，以滿足更多顧客的需求，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益。

3、降低市場成本。吉利并購沃爾沃，可以利用沃爾沃的現(xiàn)有品牌直接進(jìn)入海外市場，避開專利技術(shù)壁壘和技術(shù)性貿(mào)易壁壘，規(guī)避了大量跨國市場風(fēng)險；同時可以節(jié)約品牌創(chuàng)建、積累和推廣的時間成本和風(fēng)險，應(yīng)用沃爾沃集團(tuán)品牌獲得大量市場規(guī)模，大大降低了市場成本。

（二）宜家在華的本土化策略。宜家集團(tuán)是備受年輕人喜愛的家具零售企業(yè)之一，建立了自助、低價、簡約的宜家風(fēng)格，培養(yǎng)自己的競爭優(yōu)勢，在全球范圍內(nèi)取得了巨大的成功。中國是宜家最大規(guī)模的海外市場之一，達(dá)其在全世界采購范圍總量的1/4，但宜家在2006年擴(kuò)大中國市場時，也遇到了銷售額不達(dá)標(biāo)發(fā)展不順利的問題。宜家很快意識到自己在本土化方面的不足，并以本土化作為其對外直接投資戰(zhàn)略。

1、降低技術(shù)成本。宜家在中國上海建立了研發(fā)中心，深度進(jìn)入中國市場，在工廠直接設(shè)計，試圖創(chuàng)建適合中國人生活方式的家具，拉近與消費者之間的距離，同時可以降低研發(fā)成本，規(guī)避了中國市場不確定性帶來的研發(fā)風(fēng)險。

2、降低運營成本。宜家選擇將采購、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售的一系列運作過程都放在中國生產(chǎn)，有效利用中國勞動力優(yōu)勢和市場規(guī)模優(yōu)勢，將一套完整的市場化運行機(jī)制放在東道國可以深度融入東道國市場，有效避免外部競爭和市場的不完全性對宜家集團(tuán)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的影響。

3、降低銷售成本。宜家在銷售方面進(jìn)行差異化戰(zhàn)略，注重品牌銷售和環(huán)保責(zé)任，以吸引中國年輕客戶群體，加大客戶連接點，并在我國建立了專門的銷售服務(wù)點，創(chuàng)建符合中國特色的銷售渠道，與總部供應(yīng)商進(jìn)行點對點的營銷管理，減少了外部資源供應(yīng)的壓力和不確定性。

（三）華為對外直接投資。華為企業(yè)自1987年在深圳成立后，立足成長，不斷發(fā)展核心科技，發(fā)展跨國并購，快速擴(kuò)張本國企業(yè)資產(chǎn)，在海外市場上的布局為“先易后難模式”。2000～2015年由企業(yè)發(fā)展部為主導(dǎo)，主要發(fā)展業(yè)務(wù)部和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)部；2015～2018年為投資空白期，華為戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整；2019年至今，實行以哈勃投資為主體，以生存面向未來?？梢姡A為的對外直接投資戰(zhàn)略是成功的。

1、降低交易成本。新型跨國公司華為在海外市場擴(kuò)展初期，選擇了勞動力較為廉價的南美、非洲等國家，降低交易成本，同時發(fā)展高端產(chǎn)品和低端產(chǎn)品，以相對較低的價格，從南美、非洲等國家開始逐漸進(jìn)入其他地區(qū)。正是直接投資所減少的交易成本，使華為在擴(kuò)展初期具有較低的內(nèi)部化成本，有利于華為更好地發(fā)展海外市場，10年間占據(jù)了非洲、南美、東南亞市場，進(jìn)入了歐美，把握好了海外市場擴(kuò)展的初步基調(diào)。

2、降低銷售成本。華為在逐步海外擴(kuò)張的過程中，也在逐步建立不同地區(qū)的銷售人員脈絡(luò)，由銷售人員深度滲透海外市場，與當(dāng)?shù)乜蛻艚⒙?lián)系，逐步建立全球化的銷售渠道，在世界的每一個國家、每一個角落，都留下了華為銷售人員的足跡。對于當(dāng)時的華為企業(yè)來說，在當(dāng)?shù)亟⑵鸬匿N售渠道成本低于海外市場代理，在當(dāng)?shù)亟N售團(tuán)隊也降低了華為的銷售成本。

3、資源的內(nèi)部化。華為作為高科技產(chǎn)業(yè)，不僅始終優(yōu)先發(fā)展自身技術(shù)創(chuàng)新，還利用自己在全球各地區(qū)的先進(jìn)資源，在全球建立研發(fā)機(jī)構(gòu)，充分利用海外市場的先進(jìn)技術(shù)經(jīng)驗，學(xué)習(xí)海外先進(jìn)的管理經(jīng)驗，構(gòu)建屬于華為自身的產(chǎn)業(yè)鏈，完善自身產(chǎn)業(yè)缺口不足，培養(yǎng)自己的競爭優(yōu)勢。而產(chǎn)業(yè)鏈的建立也大大分散了技術(shù)和研發(fā)、管理方面的風(fēng)險。這些都是華為企業(yè)靈活利用內(nèi)部化理論來降低資源成本，提高資源競爭力的表現(xiàn)。

（四）數(shù)字型跨國企業(yè)——ICX家電館。數(shù)字型跨國公司的定義最早出現(xiàn)在《世界投資報告：2017》中，報告稱，UNCTAD將數(shù)字化跨國公司主要分為兩大類，一類是數(shù)字型跨國公司，另一類是ICT跨國公司，包括純數(shù)字化跨國公司（互聯(lián)網(wǎng)平臺和數(shù)字化解決方案提供商）以及混合型數(shù)字化跨國公司（電子商務(wù)企業(yè)與數(shù)字內(nèi)容提供商）。

ICX家電館便是其中一個跨境電商公司，ICX以實體制造為根基，由專注發(fā)展出口貿(mào)易，借助“互聯(lián)網(wǎng)+”向國內(nèi)外多渠道、多模式集聚擴(kuò)張，營建國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)，拓展跨境服務(wù)，發(fā)展海外倉，抱團(tuán)做優(yōu)做強(qiáng)小家電產(chǎn)業(yè)。ICX家電館加大跨境電商轉(zhuǎn)型，發(fā)展數(shù)字型跨國并購，從內(nèi)部化理論來看，減少了上下游企業(yè)的交易活動所產(chǎn)生的地理距離成本、文化距離成本和制度距離成本，數(shù)字化平臺也為ICX帶來了更多的經(jīng)濟(jì)收益。

1、降低地理距離成本。ICX家電館轉(zhuǎn)型發(fā)展跨境電商，數(shù)字技術(shù)作為天然的輕資產(chǎn)，企業(yè)通過數(shù)字化平臺進(jìn)行發(fā)展，突破了地理上的限制，使數(shù)字型跨國并購?fù)黄屏诵畔⒊杀竞唾Q(mào)易成本。同時，線上溝通的方式也大大降低了線下跨國并購所需要的交通成本和溝通成本。

2、降低文化距離成本。在經(jīng)濟(jì)全球化盛行以及數(shù)字跨國并購興起的時代，不同國家的文化和制度差異的負(fù)面影響也表現(xiàn)的更加明顯。較大的文化差異、文化習(xí)俗和觀念，在數(shù)字型跨國并購中有了較好的降低成本的方式。一方面數(shù)字技術(shù)使文化的整合型難度降低，使各國文化更好地傳播和重組，降低文化傳播和溝通機(jī)制的成本；另一方面互聯(lián)網(wǎng)讓企業(yè)分散經(jīng)營，拉近與消費者之間的距離，大數(shù)據(jù)也使企業(yè)服務(wù)和產(chǎn)品更加滿足消費者的需求，加大與客戶的連接點，適應(yīng)文化多元化，消除文化鴻溝，增加文化收益。

3、降低制度距離成本。不同國家的制度距離會使雙方信息不對稱和投資成本加大，而在數(shù)字化跨國并購中，數(shù)字技術(shù)平臺減少了信息不對稱的程度，跨境電商的方式，少量多次，產(chǎn)品展示與消費者評價等讓客戶都更好地掌握產(chǎn)品信息，從而降低了制度距離導(dǎo)致的投資成本。

三、企業(yè)對外直接投資思考

本文從內(nèi)部化角度分析對外直接投資的動因，在橫向總結(jié)分析四個典型巨頭公司案例之后，得到以下啟示，以期為將來進(jìn)行對外直接投資和跨國并購的企業(yè)提供建議。

（一）持續(xù)發(fā)展核心技術(shù)。企業(yè)的核心技術(shù)是企業(yè)的核心生產(chǎn)力，隨著消費者的生活品質(zhì)與追求的不斷變化與更新，價格已不是消費群體的首選，消費者更注重產(chǎn)品的技術(shù)、品質(zhì)和定制化等，因此企業(yè)要堅持自主研發(fā)，始終保持企業(yè)技術(shù)的核心競爭優(yōu)勢，如華為企業(yè)就掌握了芯片技術(shù)，始終重視技術(shù)發(fā)展，保持全球先進(jìn)技術(shù)研發(fā)的行列。同時，在海外并購走出去的過程中，可以不斷吸收他國的經(jīng)驗和資源，對其進(jìn)行整合，提升企業(yè)技術(shù)和品牌價值。

（二）做好前期評估工作。企業(yè)進(jìn)行跨國并購，可以從企業(yè)自身與目標(biāo)企業(yè)的兩大方面評估。首先，企業(yè)要明確自己所需要的目標(biāo)市場，才能找準(zhǔn)產(chǎn)品所需要的目標(biāo)市場，如吉利與沃爾沃都是汽車產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，沃爾沃又是百年歷史的跨國公司，都與吉利的戰(zhàn)略目標(biāo)和自身發(fā)展方向相吻合。其次，自身企業(yè)可以建立一只跨國經(jīng)營團(tuán)隊，使配合和研究更加緊密和深入了解。最后，對于目標(biāo)市場有明確的認(rèn)知，選擇與自身企業(yè)匹配或互補(bǔ)的戰(zhàn)略目標(biāo)，并對其做好財務(wù)估算，以及并購目標(biāo)能夠達(dá)成的可能性評估。

（三）有效整合并購資源。有效整合企業(yè)并購資源，企業(yè)還需在文化、管理、技術(shù)、財務(wù)等多方面進(jìn)行整合，并保證各個方面可以順利進(jìn)行。在并購之后，企業(yè)要注重兩國文化差異，加強(qiáng)對不同國家員工的文化交流與溝通機(jī)制，融合更好的跨國企業(yè)文化；做好對不同國家技術(shù)的融合；加強(qiáng)跨國企業(yè)的管理，增進(jìn)雙方企業(yè)員工的交流合作機(jī)會，學(xué)習(xí)東道國企業(yè)的優(yōu)秀經(jīng)驗和技術(shù)。也可以實行本土化策略，如宜家在華的本土化策略，降低了諸多外部成本，同時也規(guī)避了兩國文化差異性的風(fēng)險。

（四）大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字技術(shù)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，跨國公司想要抓住機(jī)遇，而跨境電商企業(yè)的發(fā)展更是離不開互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字技術(shù)的提高。ICX家電館就是其中積極擁抱變革，參與到跨境電商和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈建立中的佼佼者。企業(yè)的發(fā)展要著重投入數(shù)字技術(shù)部門的發(fā)展，優(yōu)化跨境電商ERP系統(tǒng)，利用大數(shù)據(jù)優(yōu)化跨境電商渠道環(huán)境，大力發(fā)展數(shù)字技術(shù)人才的隊伍組建和數(shù)字化技術(shù)培養(yǎng)，發(fā)展核心數(shù)字化管理團(tuán)隊；發(fā)展數(shù)據(jù)精細(xì)化管理，做好跨境電子商務(wù)公司的運營，提升企業(yè)生產(chǎn)效率；利用大數(shù)據(jù)營銷，在擴(kuò)展本企業(yè)產(chǎn)品宣傳的同時，在產(chǎn)品端不斷為消費者提供更加優(yōu)質(zhì)、定制化的產(chǎn)品。