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    國(guó)家金融布局、創(chuàng)新模式轉(zhuǎn)化與高質(zhì)量發(fā)展

    2023-01-04 13:38:10鄺思寧
    關(guān)鍵詞:前沿技術(shù)專(zhuān)利金融

    鄺思寧

    遼寧大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,遼寧 110000

    李 橙

    深圳大學(xué)當(dāng)代金融研究所,深圳 518000

    一、引言

    第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)第五次會(huì)議政府工作報(bào)告提出,中國(guó)“十四五”實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局,但全球疫情仍在持續(xù),中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨新挑戰(zhàn),需要加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效支持,并要深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略,依靠創(chuàng)新提高發(fā)展質(zhì)量。改革開(kāi)放以來(lái),中國(guó)利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的奇跡。然而伴隨著整體國(guó)力的增強(qiáng),后發(fā)追趕的技術(shù)紅利因?yàn)橹袊?guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家技術(shù)差距的逐步縮小而消失。后發(fā)國(guó)家在后期易陷入低水平創(chuàng)新路徑鎖定陷阱,即當(dāng)模仿創(chuàng)新帶來(lái)的邊際效應(yīng)遞減使得技術(shù)差距無(wú)法收斂,便形成較難突破的“最后最小距離”,而跨越該距離的方法就是前沿技術(shù)創(chuàng)新。同時(shí),技術(shù)創(chuàng)新也需要堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)金融基礎(chǔ)支撐,不同類(lèi)型的金融體系結(jié)構(gòu)對(duì)于各創(chuàng)新模式的影響也不盡相同。陳云賢(2021)[1]提出要從宏觀層面研究國(guó)家金融行為,做好金融頂層布局,讓金融服務(wù)于科技創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì),進(jìn)而推動(dòng)國(guó)家發(fā)展。

    Ansburg and Dominowski(2000)[2]認(rèn)為,技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)生有兩種過(guò)程,一種是循序漸進(jìn)的,技術(shù)曲線呈平滑穩(wěn)定前進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì);另一種是基于外部知識(shí)創(chuàng)新引起的生產(chǎn)力突變,技術(shù)創(chuàng)新曲線通過(guò)質(zhì)變呈斷點(diǎn)飛躍性發(fā)展。大多數(shù)文獻(xiàn)將創(chuàng)新的異質(zhì)性分為兩類(lèi),一是將技術(shù)曲線平穩(wěn)發(fā)展歸為模仿創(chuàng)新、延續(xù)創(chuàng)新(exploration R&D);二是將技術(shù)曲線斷點(diǎn)質(zhì)變歸為自主創(chuàng)新和前沿研發(fā)(exploitation R&D),本文也采用了該分類(lèi)方法。

    對(duì)于金融結(jié)構(gòu)影響創(chuàng)新模式偏好選擇這一現(xiàn)象,Allen and Gale(2000)[3]、龔強(qiáng)等(2014)[4]認(rèn)為銀行更愿意借貸給技術(shù)成熟的實(shí)體企業(yè),即銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)更匹配模仿創(chuàng)新、延續(xù)創(chuàng)新的企業(yè)。林毅夫等(2013)[5]、Morck and Nakamura(1999)[6]認(rèn)為鉆研前沿技術(shù)的企業(yè)更傾向于股權(quán)融資,即市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)更匹配自主創(chuàng)新的企業(yè)。此外,張春(2001)[7]、張成思和劉貫春(2016)[8]研究指出,在銀行主導(dǎo)的金融體系下,銀行過(guò)大的影響力會(huì)抑制企業(yè)經(jīng)營(yíng)的創(chuàng)新性。Rioja and Valev(2012)[9]、張一林等(2016)[10]研究發(fā)現(xiàn),技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)在銀行體系中較難獲得有效的資金支持,因銀行難以共享企業(yè)研發(fā)成功帶來(lái)的超額回報(bào),導(dǎo)致銀行缺乏激勵(lì)以支持技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)。

    此前學(xué)者們的研究證明了金融結(jié)構(gòu)對(duì)于創(chuàng)新模式偏好存在重要影響,不同的國(guó)家金融布局會(huì)給各類(lèi)型企業(yè)帶來(lái)不同的效果。本文將從理論上分析,在不對(duì)稱(chēng)信息環(huán)境下,金融結(jié)構(gòu)對(duì)不同企業(yè)的創(chuàng)新效率的影響,進(jìn)而論證金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相匹配是基于企業(yè)創(chuàng)新的融資需求,揭示金融結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新理論、經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論之間的聯(lián)系,旨在分析中國(guó)在前沿距離不斷縮小的過(guò)程中,經(jīng)濟(jì)發(fā)展由要素驅(qū)動(dòng)向知識(shí)和技術(shù)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變以匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)中需求側(cè)對(duì)金融結(jié)構(gòu)的要求。

    本文可能的貢獻(xiàn)在于:第一,在理論上首次探討不同模式的金融結(jié)構(gòu)對(duì)兩類(lèi)創(chuàng)新的影響,進(jìn)而論證金融結(jié)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新理論,金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論之間的邏輯聯(lián)系;第二,與已有研究討論金融結(jié)構(gòu)通過(guò)影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同,本文強(qiáng)調(diào)金融結(jié)構(gòu)與技術(shù)創(chuàng)新融資需求相匹配的重要性。

    二、模型與假說(shuō)

    為闡述在不同的技術(shù)前沿差距下,后發(fā)追趕國(guó)家如何通過(guò)金融結(jié)構(gòu)布局實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)追趕的動(dòng)態(tài)過(guò)程,本文在Park and Kim(1998)[11]模型的基礎(chǔ)上,引入Bolton and Freixas(2000)[12]和龔強(qiáng)等(2014)提出的金融結(jié)構(gòu)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新模式會(huì)產(chǎn)生影響這一結(jié)論,構(gòu)建了一個(gè)包含模仿創(chuàng)新、延續(xù)創(chuàng)新(exploration R&D)和自主前沿研發(fā)(Exploitation R&D)兩類(lèi)模式的中間品內(nèi)生增長(zhǎng)模型;并通過(guò)對(duì)模型均衡路徑的分析,以闡述外生的前沿技術(shù)差距對(duì)最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的影響機(jī)理。本文假設(shè)自主研發(fā)會(huì)受信息不對(duì)稱(chēng)的影響,其研發(fā)融資源于金融市場(chǎng),而金融市場(chǎng)的規(guī)模由家庭金融資產(chǎn)和金融結(jié)構(gòu)中金融市場(chǎng)占比決定;模仿創(chuàng)新、延續(xù)創(chuàng)新所需的融資來(lái)源于銀行,假定技術(shù)信息透明,則企業(yè)總是以模仿創(chuàng)新和延續(xù)創(chuàng)新獲得銀行融資,使其研發(fā)投入的方向符合企業(yè)利潤(rùn)最大化的需求。

    (一)基本假設(shè)

    基于Akcigit and Kerr(2018)[13]模型的基礎(chǔ)上,增加了家庭金融資產(chǎn)作為異質(zhì)類(lèi)創(chuàng)新的資金來(lái)源,這一改進(jìn)將金融結(jié)構(gòu)該要素引入模型中。假設(shè)存在四部門(mén):最終產(chǎn)品生產(chǎn)、中間產(chǎn)品生產(chǎn)、前沿研究(金融融資)和應(yīng)用研究(銀行融資、利潤(rùn)驅(qū)動(dòng))。勞動(dòng)者在最終產(chǎn)品生產(chǎn)部門(mén)、前沿研究部門(mén)、和應(yīng)用研究部門(mén)從事勞動(dòng)生產(chǎn)活動(dòng),并無(wú)差別領(lǐng)取同一水平工資,最終產(chǎn)品部門(mén)工資等于應(yīng)用研究部門(mén)工資等于前沿研究工資,即ωY,t=ωA,t=ωB,t。這些部門(mén)可以運(yùn)用四種生產(chǎn)要素:一是前沿研究包括基礎(chǔ)科學(xué)的突破、顛覆性創(chuàng)新的產(chǎn)生;二是應(yīng)用研究部門(mén)推進(jìn)應(yīng)用生產(chǎn)的技術(shù)邊界,其技術(shù)創(chuàng)新主要來(lái)源于三部分,分別為前沿研究的帶動(dòng)、已有技術(shù)的進(jìn)一步優(yōu)化(延續(xù)性創(chuàng)新)、通過(guò)海外收購(gòu)、專(zhuān)利購(gòu)買(mǎi)等吸收前沿技術(shù)國(guó)家的技術(shù)(模仿創(chuàng)新);三是物質(zhì)資本,根據(jù)家庭的儲(chǔ)蓄決定積累,用于中間產(chǎn)品部門(mén)的中間品生產(chǎn);四是勞動(dòng)力,分別投入三部門(mén),其中投入最終產(chǎn)品部門(mén)記為L(zhǎng)Y,t,投入應(yīng)用研究部門(mén)記為L(zhǎng)A,t,投入前沿研究部門(mén)記為L(zhǎng)B,t,而投入中間品部門(mén)的資本記為ki,t。完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)下最終產(chǎn)品部門(mén)生產(chǎn)單一產(chǎn)品,產(chǎn)出需要中間產(chǎn)品和勞動(dòng)力投入。中間產(chǎn)品市場(chǎng)為壟斷市場(chǎng),資本作為可變的生產(chǎn)要素。應(yīng)用研究部門(mén)追逐利潤(rùn)最大化,通過(guò)將前沿技術(shù)轉(zhuǎn)化用于推進(jìn)生產(chǎn)最終產(chǎn)品的技術(shù)邊界,并通過(guò)出售專(zhuān)利獲利。前沿技術(shù)研究部門(mén)的研發(fā)動(dòng)力來(lái)源于技術(shù)領(lǐng)先帶來(lái)的市場(chǎng)壟斷利潤(rùn)和技術(shù)突破的需求,因此會(huì)按照金融資產(chǎn)的固定比例ρt對(duì)前沿技術(shù)增加投入。必須先掌握前沿技術(shù),才能將相關(guān)的前沿技術(shù)投入應(yīng)用領(lǐng)域,例如需要掌握核裂變技術(shù)才能夠建造核電站。具體模型框架見(jiàn)圖1。

    (二)模型框架

    1.家庭??紤]世代交替模型下的家庭,其效用函數(shù)為:

    其中ct為工作期間消費(fèi);Rt+1為代際折現(xiàn)率;st為家庭儲(chǔ)蓄。而家庭支出由金融資產(chǎn)、儲(chǔ)蓄以及消費(fèi)構(gòu)成,并且金融資產(chǎn)的本質(zhì)還是儲(chǔ)蓄,單個(gè)家庭消費(fèi)水平儲(chǔ)蓄水平為一個(gè)家庭代表一個(gè)勞動(dòng)力,ht代表一生工作時(shí)間。社會(huì)總勞動(dòng)力為L(zhǎng)t,簡(jiǎn)化處理不考慮家庭增長(zhǎng)率。勞動(dòng)力按照部門(mén)需求分別投入最終產(chǎn)品部門(mén)、應(yīng)用研發(fā)部門(mén)和前沿研究部門(mén),因此,Lt=LY,t+LA,t+LB,t。金融結(jié)構(gòu)為τ,采用金融結(jié)構(gòu)規(guī)模來(lái)描述金融結(jié)構(gòu),貸款來(lái)源于金融市場(chǎng)為將會(huì)有固定比例ρ投入到前沿研發(fā)中,ρ為外生變量,會(huì)受到國(guó)家政策及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素的影響。

    2.最終產(chǎn)品部門(mén)。最終產(chǎn)品的生產(chǎn)需要中間品的投入和應(yīng)用生產(chǎn)的技術(shù)邊界At決定,因此生產(chǎn)函數(shù)為:

    其中,Yt代表t時(shí)期的最終產(chǎn)出水平,由參與最終產(chǎn)品生產(chǎn)的勞動(dòng)力水平LY,t和投入生產(chǎn)的中間品xit所決定。最終產(chǎn)品的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)化為單位1。由于最終產(chǎn)品屬于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng),生產(chǎn)要素的投入水平由其邊際產(chǎn)出水平?jīng)Q定,因此每單位有效勞動(dòng)的工資水平和中間品的價(jià)格水平為:

    默認(rèn)所有中間產(chǎn)品的投入具有對(duì)稱(chēng)性,則所有中間產(chǎn)品的價(jià)格相等。

    3.中間產(chǎn)品部門(mén)。中間產(chǎn)品部門(mén)的投入為資本要素,假定一單位資本要素的投入能夠產(chǎn)出一單位的中間品,即可以認(rèn)為xit=kit,并假定資本的邊際成本為這一設(shè)定可以滿(mǎn)足兩個(gè)假設(shè):(1)使得中間產(chǎn)品的邊際產(chǎn)出率與最終產(chǎn)品的邊際產(chǎn)出增長(zhǎng)率一致;(2)使得價(jià)格可以成為邊際成本的一個(gè)固定成本加成。壟斷市場(chǎng)下中間產(chǎn)品的利潤(rùn)為:

    壟斷市場(chǎng)追求利潤(rùn)最大化,將式(3)中的價(jià)格帶入式(4)并對(duì)資本求解一階導(dǎo)可知說(shuō)明價(jià)格是邊際成本的固定加成,即有顯然,不同企業(yè)之間的最優(yōu)定價(jià)政策是對(duì)稱(chēng)的,這意味著下標(biāo)i可去掉。由于對(duì)稱(chēng)性,每家公司都使用的資本要素為其中,Kt為社會(huì)總資本的投入,At為最終生產(chǎn)部門(mén)使用設(shè)計(jì)藍(lán)圖的數(shù)量。因此可以將最終產(chǎn)品部門(mén)的生產(chǎn)函數(shù)改寫(xiě)為:

    中間品生產(chǎn)部門(mén)利潤(rùn)最大化,帶入價(jià)格和成本的關(guān)系以及式(5)可以獲得最大化利潤(rùn)為:

    4.應(yīng)用研究部門(mén)。應(yīng)用部門(mén)的成本為勞動(dòng)力成本,即其通過(guò)雇傭LAt水平的科學(xué)家推進(jìn)應(yīng)用生產(chǎn)的技術(shù)邊界并通過(guò)售賣(mài)專(zhuān)利使用權(quán)獲利。如圖1所示,應(yīng)用研究部門(mén)能夠通過(guò)三個(gè)方面獲取靈感,包括:(1)通過(guò)對(duì)已有技術(shù)的改進(jìn)形成延續(xù)性創(chuàng)新,提升原有產(chǎn)品的質(zhì)量以及生產(chǎn)效率;(2)后發(fā)國(guó)家通過(guò)和前沿技術(shù)國(guó)家的貿(mào)易、交流過(guò)程中獲知更為先進(jìn)的應(yīng)用技術(shù),該項(xiàng)新技術(shù)的產(chǎn)生需要在新前沿技術(shù)的支撐下才能自行研發(fā)產(chǎn)生,然而通過(guò)吸收創(chuàng)新使得后發(fā)國(guó)家可以略過(guò)對(duì)前沿技術(shù)的自主研發(fā),而直接獲取該項(xiàng)技術(shù),并且反哺國(guó)內(nèi)的前沿技術(shù)研究團(tuán)隊(duì);(3)來(lái)源于國(guó)內(nèi)前沿技術(shù)的突破,進(jìn)而可以基于新的前沿技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新。從前沿研究到應(yīng)用研究的溢出效應(yīng)比應(yīng)用研究的溢出效應(yīng)更大,主要因?yàn)閮蓚€(gè)原因:(1)應(yīng)用技術(shù)、專(zhuān)利具有部分排他性,而前沿研究可不受限制地被加以利用;(2)新的技術(shù)會(huì)開(kāi)辟新的市場(chǎng),而新的藍(lán)海市場(chǎng)所帶來(lái)的利潤(rùn)回報(bào)往往會(huì)高于在紅海市場(chǎng)所獲得的利潤(rùn)回報(bào)。這是因?yàn)樗{(lán)海市場(chǎng)在初期一般為壟斷市場(chǎng),而紅海市場(chǎng)則是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng),這也是為什么顛覆性創(chuàng)新能為企業(yè)帶來(lái)更大利潤(rùn)的原因。企業(yè)在應(yīng)用研究部門(mén)的生產(chǎn)函數(shù)是:

    生產(chǎn)函數(shù)借鑒孫早和許薛璐(2017)[14]的基礎(chǔ),加入描述前沿技術(shù)差距的影響變量。其中為t時(shí)期通過(guò)應(yīng)用部門(mén)將所能獲得的知識(shí)技術(shù)轉(zhuǎn)化為新設(shè)計(jì)藍(lán)圖的增量水平,δ為常數(shù)且大于0,代表了研發(fā)人員將各類(lèi)知識(shí)技術(shù)轉(zhuǎn)化為中間品的轉(zhuǎn)化效率。增量來(lái)源于四個(gè)部分。(1)應(yīng)用研發(fā)的勞動(dòng)力水平。(2)后發(fā)追趕國(guó)家現(xiàn)有的前沿技術(shù)水平,前沿技術(shù)的積累能夠轉(zhuǎn)化為應(yīng)用技術(shù),對(duì)產(chǎn)生影響的除了積累水平Bt還有技術(shù)轉(zhuǎn)化率(μ>0),前沿技術(shù)間的差距主要體現(xiàn)在Bt的水平上,因?yàn)閼?yīng)用技術(shù)的更新是基于掌握了某項(xiàng)前沿技術(shù)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的,當(dāng)這項(xiàng)前沿技術(shù)缺失時(shí),則無(wú)法進(jìn)行生產(chǎn)。(3)原有技術(shù)路徑的延續(xù)改進(jìn)水平。這一部分延續(xù)性的創(chuàng)新能夠在原有技術(shù)水平上提升生產(chǎn)效率,因此受原有技術(shù)水平At以及技術(shù)改進(jìn)效率(φ>0)的影響。(4)模仿創(chuàng)新、吸收創(chuàng)新效率。這也是后發(fā)追趕國(guó)家在技術(shù)增長(zhǎng)效率上能夠追趕上前沿技術(shù)國(guó)家的重要因素,其主要由后發(fā)追趕國(guó)家和前沿技術(shù)國(guó)家的前沿技術(shù)差距ut所決定,有ut≥1。當(dāng)ut較大時(shí),說(shuō)明前沿技術(shù)差距較大,獲取本國(guó)所不具備的前沿技術(shù)下誕生的專(zhuān)利或者應(yīng)用技術(shù)較為容易,使得應(yīng)用部門(mén)可躍過(guò)自主前沿研究部門(mén)而掌握其生產(chǎn)工藝。這也使得在技術(shù)差距較大時(shí),技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的生產(chǎn)效率提升較快,而后發(fā)國(guó)家可以通過(guò)對(duì)于生產(chǎn)工藝的掌握反推前沿技術(shù),因而當(dāng)技術(shù)前沿差距較大時(shí),模仿創(chuàng)新是較為高效的創(chuàng)新模式。當(dāng)技術(shù)前沿距離較小時(shí),很多專(zhuān)利設(shè)計(jì)還在專(zhuān)利保護(hù)中,技術(shù)獲取存在困難,此時(shí)只能依靠自主創(chuàng)新突破。θ為外生變量,代表獲取國(guó)外前沿技術(shù)的難易程度。

    應(yīng)用研發(fā)部門(mén)的利潤(rùn)為:

    為了滿(mǎn)足利潤(rùn)最大化,應(yīng)用研究部門(mén)最優(yōu)選擇了人力資本水平LAt,專(zhuān)利價(jià)格的條件為:

    同時(shí),應(yīng)用研究部門(mén)將專(zhuān)利賣(mài)給中間品生產(chǎn)商,在有專(zhuān)利保護(hù)的條件下,即該技術(shù)的使用具有排他性,其價(jià)格正好等于中間品生產(chǎn)商的利潤(rùn),因?yàn)槿绻麅r(jià)格小于其利潤(rùn),總會(huì)有不在市場(chǎng)中的企業(yè)想以稍高的價(jià)格買(mǎi)斷專(zhuān)利進(jìn)入市場(chǎng)。因此,專(zhuān)利的價(jià)格需要等于中間品生產(chǎn)廠商的利潤(rùn),即pAt=πit。

    5.自主前沿研究部門(mén)。自主前沿研究的生產(chǎn)函數(shù)為:

    其中,v為常數(shù),Bt為后發(fā)國(guó)家當(dāng)前所掌握的前沿技術(shù),其提升效率為ζ>0,考慮到后發(fā)國(guó)家能夠通過(guò)應(yīng)用研究倒推前沿技術(shù),因此加入了應(yīng)用技術(shù)對(duì)前沿技術(shù)的影響,其中技術(shù)倒推效率為γ>0,研發(fā)增量由參與研究的科學(xué)家人數(shù)決定。研發(fā)部門(mén)勞動(dòng)力數(shù)量為:

    自主前沿研究具有高風(fēng)險(xiǎn)和不確定性,同時(shí)能夠獲取高回報(bào)。因此,按照金融結(jié)構(gòu)影響創(chuàng)新偏好的理論,可以默認(rèn)自主前沿研究部門(mén)的融資渠道來(lái)源于家庭金融,用τt代表金融市場(chǎng)在市場(chǎng)融資的占比,即金融結(jié)構(gòu),當(dāng)全部為銀行融資時(shí),屬于極端情況,則沒(méi)有人愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投入前沿研究。ρ為外生變量,代表著研發(fā)投入占比,其外生于后發(fā)國(guó)家對(duì)于前沿技術(shù)的重視程度,當(dāng)注重自主研發(fā)時(shí),ρ取值較大,因而投入研發(fā)的科學(xué)家數(shù)量也會(huì)增加。

    (三)均衡市場(chǎng)分析

    因勞動(dòng)力參與三個(gè)部門(mén)的生產(chǎn)過(guò)程中所獲得的工資相等,因此,根據(jù)式(3)、式(9)及式(11),可得到勞動(dòng)力在三部門(mén)的分配關(guān)系為:

    將式(13)代入式(7)可得下一期應(yīng)用生產(chǎn)的技術(shù)邊界為:

    進(jìn)一步分析資本存量,資本存量來(lái)源于儲(chǔ)蓄,包括金融資產(chǎn)和銀行儲(chǔ)蓄,利用式(3)、式(5)及式(12)可得:

    而前沿技術(shù)在下一期的技術(shù)水平為:

    經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平GDP為最終產(chǎn)品產(chǎn)量乘以?xún)r(jià)格也就是Yt,而下一期GDP為:

    在此基礎(chǔ)上對(duì)均衡增長(zhǎng)路徑進(jìn)行解析求解分析長(zhǎng)期均衡下的增長(zhǎng)路徑,有:

    由式(18)、式(19)及式(20)可得GDP的均衡增長(zhǎng)因子:

    即gYt=gKt。穩(wěn)態(tài)條件為:gA,t+1=gAt,gB,t+1=gBt,gK,t+1=gK,t,gY,t+1=gYt

    且有:

    根據(jù)均衡條件分析,本文提出假說(shuō)1。

    假說(shuō)1:技術(shù)追趕初期,追趕腳步較快,但隨差距縮短,技術(shù)追趕的速度放緩因?yàn)樗俣确啪彾兇螅?,需要增加自主前沿?chuàng)新,最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)會(huì)偏向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

    在技術(shù)追趕初期,因前沿距離較大,容易形成較快的追趕步伐,由于模仿創(chuàng)新帶來(lái)的邊際效應(yīng)遞減使得技術(shù)差距無(wú)法收斂,此時(shí)技術(shù)追趕腳步放緩,即隨時(shí)間推移,根據(jù)式(22),等號(hào)右邊縮小,則等號(hào)左邊需要相應(yīng)縮小維持穩(wěn)態(tài)。而是τ的減函數(shù),所以需要增加市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比重,即最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)會(huì)偏向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。將該結(jié)論推廣之,當(dāng)獲取前沿技術(shù)的難度加大,因,則變小,同理可知最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)會(huì)偏向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以應(yīng)對(duì)前沿技術(shù)的封鎖。

    假說(shuō)2:初始資本固定,初始應(yīng)用技術(shù)水平?jīng)Q定最優(yōu)金融結(jié)構(gòu),如果應(yīng)用技術(shù)水平越低,穩(wěn)態(tài)下初始的金融結(jié)構(gòu)選擇也應(yīng)該越低,即以銀行主導(dǎo)為主。若初始應(yīng)用技術(shù)水平越高,則反之。

    以上分析說(shuō)明,在后發(fā)國(guó)家的追趕路徑上,因?yàn)楹蟀l(fā)優(yōu)勢(shì)會(huì)伴隨著前沿距離縮短而減弱,為了避免低端技術(shù)鎖定,需要調(diào)整創(chuàng)新模式,同時(shí)也需調(diào)整金融結(jié)構(gòu)與之發(fā)展匹配。

    三、研究設(shè)計(jì)

    (一)數(shù)據(jù)來(lái)源

    本文以中國(guó)275個(gè)地級(jí)及以上的城市在2004—2016年間的面板數(shù)據(jù)為研究樣本,考慮到本文的研究目的是分析國(guó)家金融如何布局以影響創(chuàng)新模式的轉(zhuǎn)化,進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,選取金融結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新模式偏好作為主要的解釋變量。本文的面板數(shù)據(jù)源于《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國(guó)城市建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》,金融數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR和Wind數(shù)據(jù)庫(kù),剔除了ST股票、金融行業(yè)股票,獲取275個(gè)城市每年在上證、深證交易所的公司市值及交易量。

    (二)金融結(jié)構(gòu)的測(cè)度

    金融結(jié)構(gòu)的測(cè)度方法借鑒了Demirguc-Kunt and Levine(2001)[15]、楊子榮和張鵬楊(2018)[16]以及吳堯和沈坤榮(2020)[17]的做法,從金融結(jié)構(gòu)規(guī)模和金融結(jié)構(gòu)活力兩個(gè)維度衡量各城市金融結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)化程度。

    1.金融結(jié)構(gòu)規(guī)模。金融結(jié)構(gòu)規(guī)模(Financial structure size,解釋變量fssize)衡量的是股票市場(chǎng)相對(duì)于銀行系統(tǒng)的比重大小。金融結(jié)構(gòu)規(guī)模的具體指標(biāo),可分為三個(gè):股票市場(chǎng)總市值/銀行貸款、股票市場(chǎng)總市值/銀行存款、股票市場(chǎng)總市值/銀行總資產(chǎn)。

    2.金融結(jié)構(gòu)活力。金融結(jié)構(gòu)活力(Financial structure activity,解釋變量fsact)衡量的是股票市場(chǎng)相對(duì)于銀行系統(tǒng)的活力。金融結(jié)構(gòu)活力的具體指標(biāo),可分為兩個(gè):股票市場(chǎng)總交易量/銀行貸款、(股票市場(chǎng)總交易量/GDP)/(銀行貸款/銀行存款)。

    金融結(jié)構(gòu)市場(chǎng)化程度的取值越大,說(shuō)明金融體系越趨于市場(chǎng)主導(dǎo)型;反之,越趨于銀行主導(dǎo)型??v觀世界各國(guó)金融體系與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史,美國(guó)和英國(guó)是典型的“市場(chǎng)主導(dǎo)型”金融體系,而德國(guó)和日本則是“銀行主導(dǎo)型”金融體系,而在技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域,日、德企業(yè)擁有大量頂級(jí)的利基企業(yè)(Niche top enterprise),在特定的利基市場(chǎng)擁有絕對(duì)的技術(shù)領(lǐng)先,但在半導(dǎo)體、新能源汽車(chē)等新興市場(chǎng),則是美、英國(guó)家企業(yè)占主導(dǎo)。考慮到以上事實(shí),本文認(rèn)為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展對(duì)于是否選擇“銀行主導(dǎo)”或“市場(chǎng)主導(dǎo)”并無(wú)明顯影響,所以可以將金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)視為外生變量進(jìn)行分析。

    (三)創(chuàng)新模式偏好的測(cè)度

    本文關(guān)注的是中國(guó)各地級(jí)市的發(fā)明專(zhuān)利、實(shí)用新型專(zhuān)利和外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利三種專(zhuān)利類(lèi)型的授權(quán)數(shù)量,分別記為innovationit、utilityit和designit,數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局。Lederman and Saenz(2005)[18]指出,在發(fā)展中國(guó)家,專(zhuān)利數(shù)量更能體現(xiàn)創(chuàng)新活動(dòng)的價(jià)值。本文參考毛昊等(2018)[19]的研究,認(rèn)為實(shí)用新型專(zhuān)利大多是技術(shù)的改進(jìn)、模仿,而發(fā)明專(zhuān)利則代表自主研發(fā)創(chuàng)新。為了進(jìn)一步描述創(chuàng)新模式偏好的選擇,本文使用專(zhuān)利結(jié)構(gòu)指標(biāo)tecstrit=innovationit/(utilityit+designit)來(lái)代表創(chuàng)新模式偏好,其中發(fā)明專(zhuān)利代表了以自主研發(fā)為主的高質(zhì)量創(chuàng)新,實(shí)用新型專(zhuān)利和外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利則代表低風(fēng)險(xiǎn)的延續(xù)性、模仿創(chuàng)新,因此專(zhuān)利結(jié)構(gòu)的取值越大,說(shuō)明更傾向于自主研發(fā);反之,則說(shuō)明整個(gè)創(chuàng)新風(fēng)向更偏于模仿創(chuàng)新。

    (四)前沿科技距離測(cè)度

    均衡創(chuàng)新增長(zhǎng)率表達(dá)了全要素生產(chǎn)率在長(zhǎng)期均衡的增長(zhǎng)情況。據(jù)此,本文參照Kumbhakar(2000)[20]的方法,采用隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)(SFA),利用超越對(duì)數(shù)生產(chǎn)函數(shù)測(cè)算各地級(jí)市的全要素生產(chǎn)率,從而得到以全要素生產(chǎn)率的變動(dòng)率為表征的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新績(jī)效。超越對(duì)數(shù)生產(chǎn)函數(shù)方程設(shè)定如下:

    其中,uit表示技術(shù)無(wú)效率項(xiàng);gdpit為各地級(jí)市產(chǎn)出水平;Kit為各地級(jí)市固定資產(chǎn)投資總額,Lit為各地級(jí)市年末總?cè)丝跀?shù)量。根據(jù)連玉君(2018)[21]的觀點(diǎn),本文將隨機(jī)因素分離以獲得更為“干凈”的技術(shù)效率變量TEit,技術(shù)前沿的主要推動(dòng)力是全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)。進(jìn)一步細(xì)分,在全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)中,技術(shù)創(chuàng)新的提高是最主要?jiǎng)恿?,因此技術(shù)增長(zhǎng)率TE與前沿國(guó)家技術(shù)增長(zhǎng)率的差距可以刻畫(huà)為前沿距離,考慮到最前沿國(guó)家技術(shù)增長(zhǎng)率是固定值,因此也可以直接選用代表技術(shù)水平的TEit作為與前沿技術(shù)距離的替代變量,TEit越大說(shuō)明離前沿技術(shù)越近,反之則說(shuō)明離前沿技術(shù)越遠(yuǎn)。

    (五)模型構(gòu)建

    本文主要研究?jī)?nèi)容包括三方面:創(chuàng)新偏好對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響,金融結(jié)構(gòu)對(duì)于創(chuàng)新偏好的影響,以及金融機(jī)構(gòu)通過(guò)創(chuàng)新形成對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響效應(yīng)傳導(dǎo)路徑分析,所以本文分為三部分來(lái)論證。

    第一部分檢驗(yàn)創(chuàng)新偏好對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。毛昊等(2018)的理論模型認(rèn)為實(shí)用新型專(zhuān)利對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平呈現(xiàn)“倒U型”的特征,認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展,經(jīng)濟(jì)體的創(chuàng)新能力不斷累積,實(shí)用新型專(zhuān)利所帶來(lái)的學(xué)習(xí)效應(yīng)不斷遞減,學(xué)習(xí)效應(yīng)逐漸被替代效應(yīng)取代,實(shí)用新型專(zhuān)利的低成本優(yōu)勢(shì)不再明顯,從而形成發(fā)明專(zhuān)利對(duì)實(shí)用新型專(zhuān)利的替代:

    其中,式(24)和(25)都是二次項(xiàng)模型,分別是使用不同專(zhuān)利授權(quán)數(shù)據(jù)和專(zhuān)利結(jié)構(gòu)指標(biāo)作為解釋變量,金融結(jié)構(gòu)fs分別用金融結(jié)構(gòu)規(guī)模和金融結(jié)構(gòu)活力指標(biāo)進(jìn)行擬合。其中專(zhuān)利數(shù)據(jù)呈指數(shù)分布,取對(duì)數(shù)處理,lninnovationit為各地級(jí)市當(dāng)年發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量的對(duì)數(shù),lnutilityit為各地級(jí)市當(dāng)年實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量的對(duì)數(shù)。控制變量包括年末總?cè)丝跀?shù)量、固定資產(chǎn)投資總額、FDI總額、研發(fā)投資占比等。

    進(jìn)一步考慮前沿距離可能產(chǎn)生的影響,借鑒溫忠麟和葉寶娟(2014)[22]的研究方法,以技術(shù)前沿距離替代指標(biāo)TEit為調(diào)節(jié)效應(yīng),構(gòu)建模型(26)和模型(27):

    第二部分檢驗(yàn)金融結(jié)構(gòu)對(duì)于創(chuàng)新偏好的影響。龔強(qiáng)等(2014)認(rèn)為在產(chǎn)業(yè)技術(shù)較成熟時(shí),銀行是更加有效的融資渠道;而在技術(shù)前沿的產(chǎn)業(yè)中,金融市場(chǎng)更能提供有力的支持。在中國(guó),金融市場(chǎng)的發(fā)展還未到抑制的拐點(diǎn),因此金融市場(chǎng)的發(fā)展并不會(huì)直接抑制實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量,但是可能已存在相對(duì)放緩的跡象,因此選擇二次項(xiàng)刻畫(huà)這一結(jié)果。

    四、創(chuàng)新偏好對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

    與計(jì)量模型設(shè)定相對(duì)應(yīng),考慮創(chuàng)新偏好對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響,本文分別對(duì)沒(méi)有考慮調(diào)節(jié)效應(yīng)和考慮以前沿距離作為調(diào)節(jié)效應(yīng)的模型進(jìn)行分析,金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)分別選擇了金融結(jié)構(gòu)規(guī)模(fssize)和金融結(jié)構(gòu)活力(fsact)來(lái)分析;而異質(zhì)性創(chuàng)新上,分別選擇發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量、應(yīng)用專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量以及專(zhuān)利結(jié)構(gòu)(lntecstr)為因變量,對(duì)式(24)、式(25)、式(26)和式(27)進(jìn)行回歸分析,檢驗(yàn)異質(zhì)性創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響,特別是探討在前沿距離縮短下,對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的調(diào)節(jié)作用。

    (一)基本結(jié)果

    表1第(1)~(4)列是在沒(méi)有考慮前沿距離的情況下,異質(zhì)創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的非線性擬合結(jié)果。結(jié)果顯示,發(fā)明專(zhuān)利對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響其二次項(xiàng)為正向顯著,為U型結(jié)構(gòu),而實(shí)用新型專(zhuān)利的二次項(xiàng)系數(shù)為負(fù)數(shù)顯著,為倒U型結(jié)構(gòu),說(shuō)明隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展,發(fā)明專(zhuān)利對(duì)于其影響不斷加大,而實(shí)用新型專(zhuān)利則是一個(gè)先增后降的影響。以上結(jié)果從實(shí)證角度驗(yàn)證了假說(shuō)1,說(shuō)明在技術(shù)前沿距離縮短的情況下,需要相應(yīng)地將金融結(jié)構(gòu)向“市場(chǎng)主導(dǎo)”調(diào)整,通過(guò)自主創(chuàng)新來(lái)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。

    表1 創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

    同時(shí),以金融結(jié)構(gòu)規(guī)模和金融結(jié)構(gòu)活力為金融結(jié)構(gòu)參數(shù)估計(jì)都表明可能存在U型結(jié)構(gòu),說(shuō)明當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低時(shí),金融結(jié)構(gòu)的提升對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈抑制作用,需加強(qiáng)銀行市場(chǎng)的主導(dǎo)力量;當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高時(shí),金融結(jié)構(gòu)的提升對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈促進(jìn)作用,增加金融市場(chǎng)的比重能夠促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型,這與楊子榮和張鵬楊(2018)的結(jié)論一致。

    續(xù)表1

    (二)前沿距離的影響效應(yīng)

    根據(jù)理論分析,本文認(rèn)為造成異質(zhì)創(chuàng)新效率變動(dòng)的主要原因是應(yīng)用創(chuàng)新效率存在邊際效應(yīng)遞減,而其根源是前沿距離的縮短使可供模仿創(chuàng)新的技術(shù)減少,同時(shí)由于后發(fā)國(guó)家的潛在威脅,使得技術(shù)前沿國(guó)家截?cái)嗪蟀l(fā)國(guó)家的“干中學(xué)”路徑,使得模仿技術(shù)獲取難度加大,因此前沿距離會(huì)影響后發(fā)國(guó)家的創(chuàng)新效率和創(chuàng)新模式。表1第(5)~(8)列進(jìn)一步分析了加入前沿距離作為調(diào)節(jié)變量的影響,lnte作為調(diào)節(jié)變量的模型估計(jì)參數(shù)。表1第(5)~(6)列分別使用發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量和實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量,發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)數(shù)的估計(jì)系數(shù)為負(fù)數(shù)顯著,交叉項(xiàng)lnteinno是技術(shù)前沿和發(fā)明專(zhuān)利的交叉項(xiàng),為正數(shù)顯著,說(shuō)明在初期發(fā)明專(zhuān)利的增加對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在著抑制作用,這可能來(lái)源于發(fā)明專(zhuān)利投入對(duì)應(yīng)用技術(shù)投入產(chǎn)生的擠出效應(yīng),但隨著技術(shù)水平的增加與前沿距離的縮短,發(fā)明專(zhuān)利對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用逐漸增加。實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)數(shù)的估計(jì)系數(shù)為正數(shù)顯著,與前沿距離的交叉項(xiàng)lnteutility為負(fù)數(shù)且顯著,說(shuō)明在追趕初期,應(yīng)用創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有顯著的促進(jìn)作用,但伴隨著技術(shù)追趕,實(shí)用新型專(zhuān)利對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用逐漸降低,過(guò)多投入在低端應(yīng)用創(chuàng)新上,會(huì)導(dǎo)致低端技術(shù)鎖定,進(jìn)而影響高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。表1第(7)~(8)列將自變量換成創(chuàng)新偏好,其交叉項(xiàng)乘積為正,說(shuō)明當(dāng)前沿技術(shù)距離縮短時(shí),自主創(chuàng)新比重增加能夠有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展;反之,應(yīng)用創(chuàng)新比重增加則會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融結(jié)構(gòu)的系數(shù)和表1第(1)~(4)列的符號(hào)一致,說(shuō)明當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平時(shí),增加金融市場(chǎng)的比重能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一結(jié)論仍然成立。

    通過(guò)加入前沿距離作為調(diào)節(jié)變量的分析,可發(fā)現(xiàn)后發(fā)國(guó)家在追趕初期,自主研發(fā)創(chuàng)新比重不宜太高。在前沿技術(shù)差距縮短、技術(shù)追趕的速度放緩的情況下,則需要適當(dāng)增加自主前沿創(chuàng)新,該結(jié)果與假說(shuō)1一致。

    (三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    1.內(nèi)生性檢驗(yàn)?;貧w分析的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是克服變量的內(nèi)生性。在本文中,各類(lèi)專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量能影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展,同時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高也會(huì)反過(guò)來(lái)促進(jìn)專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量的提升,這可能會(huì)造成內(nèi)生性問(wèn)題。因此,本文將發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量、實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量列為內(nèi)生變量,使用與創(chuàng)新相關(guān)但與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相關(guān)的所屬城市上市公司海外并購(gòu)數(shù)量(merge)、上市公司無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值(intangible)作為工具變量(其中,海外并購(gòu)已成為中國(guó)企業(yè)在世界市場(chǎng)中尋求先進(jìn)技術(shù)的方法,跟專(zhuān)利數(shù)量相關(guān),但是海外投資企業(yè)的收益不計(jì)入GDP,因此可以記為工具變量;企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)主要是商標(biāo)權(quán)、專(zhuān)利權(quán),而企業(yè)又是地方創(chuàng)新申請(qǐng)專(zhuān)利的主體,七成以上的專(zhuān)利都來(lái)源于企業(yè),但是無(wú)形資產(chǎn)的變更跟當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)變動(dòng)無(wú)關(guān),因此可以作為工具變量);同時(shí),將兩類(lèi)工具變量分別取平方和與技術(shù)前沿相乘,得到merge2、intangible2和temerge、teintangible,替代和專(zhuān)利相關(guān)的平方項(xiàng)及交叉項(xiàng),針對(duì)表1中的第(1)、第(2)、第(5)、第(6)列模型用工具變量替代。

    根據(jù)表2,上市公司海外并購(gòu)數(shù)量和無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值對(duì)不同專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量顯著為正向影響,其二次項(xiàng)和交叉項(xiàng)影響也一致。

    表2 創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響:工具變量結(jié)果

    2.遺漏變量分析。采取豪斯曼泰勒估計(jì),加入會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新都有影響但是又不隨時(shí)間而變的變量系數(shù),包括是否有211高校、211高校數(shù)量以及是否是省會(huì)城市、直轄市等不隨時(shí)間而變的變量系數(shù),構(gòu)建豪斯曼泰勒估計(jì)。結(jié)果表明,上述結(jié)論沒(méi)有發(fā)生根本性改變,說(shuō)明異質(zhì)性創(chuàng)新在動(dòng)態(tài)的技術(shù)前沿距離下,對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用也隨著變動(dòng)。

    3.變量替代??紤]到專(zhuān)利授權(quán)年份和實(shí)際專(zhuān)利產(chǎn)出年份有所不同,用滯后一期數(shù)據(jù)替代原有自變量,以及使用人均GDP來(lái)替代,回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

    五、金融結(jié)構(gòu)的傳導(dǎo)路徑

    Demirguc-Kunt et al.(2011)[23]認(rèn)為,不同的技術(shù)創(chuàng)新模式對(duì)應(yīng)不同的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu),發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)出依賴(lài)于金融市場(chǎng),而發(fā)展中國(guó)家的總產(chǎn)出和銀行市場(chǎng)的發(fā)展水平關(guān)聯(lián)更密切。中國(guó)在當(dāng)前戰(zhàn)略機(jī)遇期,科技自立自強(qiáng)已成為國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略支持,因此金融結(jié)構(gòu)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傳導(dǎo)路徑是否存在,這一問(wèn)題尤為關(guān)鍵。前文已經(jīng)解答了創(chuàng)新模式需要匹配技術(shù)前沿距離,那么理論上證明當(dāng)技術(shù)追趕放緩時(shí),金融結(jié)構(gòu)需要向偏向金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu),這一論點(diǎn)的現(xiàn)實(shí)依據(jù)是什么呢?

    本文認(rèn)為,創(chuàng)新模式在金融結(jié)構(gòu)和技術(shù)前沿的調(diào)節(jié)效應(yīng)中發(fā)揮了中介效應(yīng)。企業(yè)采取基礎(chǔ)前沿創(chuàng)新,當(dāng)技術(shù)差距較大時(shí),企業(yè)通過(guò)銀行貸款的融資成本將顯著提升,因?yàn)樽灾鲃?chuàng)新收益的不確定性增大了企業(yè)面臨更高的清算和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);隨著企業(yè)向技術(shù)前沿靠攏,市場(chǎng)主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)可為較高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目提供融資,而銀行卻難以獲取有效的企業(yè)內(nèi)部信息以進(jìn)行理性的信貸決策,導(dǎo)致金融資源配置效率下降。

    表3說(shuō)明了在以技術(shù)前沿距離為調(diào)節(jié)變量下,金融結(jié)構(gòu)對(duì)不同創(chuàng)新模式的影響。其中,對(duì)于發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量而言,如表3第(1)~(2)列所示,lntefssize、lntefsact代表了金融結(jié)構(gòu)與前沿距離的交叉項(xiàng),交叉項(xiàng)系數(shù)為正數(shù)顯著,說(shuō)明隨著技術(shù)前沿距離的縮短,金融市場(chǎng)規(guī)模和金融結(jié)構(gòu)活力的增加對(duì)發(fā)明專(zhuān)利呈促進(jìn)作用。對(duì)于實(shí)用新型專(zhuān)利而言,如表3第(3)~(4)列所示,交叉項(xiàng)系數(shù)為負(fù)數(shù),說(shuō)明隨著前沿距離的縮短,金融結(jié)構(gòu)偏向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)實(shí)用新型專(zhuān)利呈抑制作用。表3中的第5、第6列計(jì)算出創(chuàng)新結(jié)構(gòu)的估計(jì)結(jié)果,金融結(jié)構(gòu)和前沿距離的交叉項(xiàng)說(shuō)明了當(dāng)前沿技術(shù)距離縮小時(shí),可適當(dāng)提升前沿自主研發(fā)的比例,這論證了Bolton and Freixas(2000)和龔強(qiáng)等(2014)的結(jié)論,并通過(guò)實(shí)證證明假說(shuō)2的合理性。

    表3 金融結(jié)構(gòu)對(duì)于創(chuàng)新的影響

    六、結(jié)論與建議

    本文以技術(shù)創(chuàng)新為中介變量,從宏觀金融角度,研究金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的內(nèi)在聯(lián)系,擬解決影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制,完善技術(shù)創(chuàng)新市場(chǎng)導(dǎo)向機(jī)制,促進(jìn)金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì),從而進(jìn)一步推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。本文通過(guò)建立中間投入品的內(nèi)生增長(zhǎng)模型,闡述了前沿技術(shù)距離在動(dòng)態(tài)變化下對(duì)異質(zhì)性創(chuàng)新的影響,以及相應(yīng)金融結(jié)構(gòu)的匹配需求;在實(shí)證研究上,通過(guò)2004—2016年中國(guó)地級(jí)城市的數(shù)據(jù)分析,采用調(diào)節(jié)中介效應(yīng)論證了金融結(jié)構(gòu)通過(guò)企業(yè)異質(zhì)性創(chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響路徑,實(shí)證檢驗(yàn)了理論的合理性。從結(jié)果上來(lái)看,隨著前沿技術(shù)差距的變動(dòng),創(chuàng)新模式需相應(yīng)地調(diào)整,且金融結(jié)構(gòu)需通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)匹配機(jī)制激勵(lì)創(chuàng)新模式的轉(zhuǎn)型,其中金融結(jié)構(gòu)的直接效應(yīng)為U型結(jié)構(gòu),說(shuō)明無(wú)論是銀行主導(dǎo)或市場(chǎng)主導(dǎo),在一定程度上都能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。進(jìn)一步分析其條件間接效應(yīng),亦為U型結(jié)構(gòu),則進(jìn)一步說(shuō)明了金融結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新模式的轉(zhuǎn)化需在前沿技術(shù)距離的條件下進(jìn)行動(dòng)態(tài)匹配。

    提升自主創(chuàng)新能力是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的核心,然而通過(guò)梳理全國(guó)的專(zhuān)利授權(quán),發(fā)明專(zhuān)利與實(shí)用新型專(zhuān)利的比例呈現(xiàn)先增后降的趨勢(shì)。當(dāng)企業(yè)面對(duì)產(chǎn)業(yè)政策的激勵(lì),更多采取的是自身利益最大化的選擇博弈,導(dǎo)致了實(shí)用新型專(zhuān)利在近幾年的爆炸式增長(zhǎng),而符合國(guó)家戰(zhàn)略的高質(zhì)量技術(shù)創(chuàng)新卻被抑制擠出,形成當(dāng)前中國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的主要矛盾。因此,本文提出三點(diǎn)建議。一是要根據(jù)國(guó)家戰(zhàn)略要求,動(dòng)態(tài)調(diào)整企業(yè)激勵(lì)機(jī)制;強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位,加大激勵(lì)力度,促進(jìn)企業(yè)加大自主研發(fā),增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力;加快關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān),在產(chǎn)業(yè)內(nèi)形成良性層級(jí)推進(jìn),推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向中高端邁進(jìn),突破供給約束堵點(diǎn)。二是要從宏觀角度出發(fā),做好國(guó)家金融布局。金融體系作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)的脈絡(luò),連接著各重要經(jīng)濟(jì)部門(mén),需完善金融調(diào)控,將有限的金融資源配置到符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的關(guān)鍵領(lǐng)域,發(fā)揮金融政策對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的積極作用,推動(dòng)金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì),促進(jìn)金融和經(jīng)濟(jì)循環(huán)健康發(fā)展。三是要堅(jiān)定創(chuàng)新引領(lǐng),加快實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng),增強(qiáng)中國(guó)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)力與持續(xù)力,在日趨激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中贏得先機(jī)。

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