國(guó)家金融布局、創(chuàng)新模式轉(zhuǎn)化與高質(zhì)量發(fā)展

鄺思寧

遼寧大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧 110000

李 橙

深圳大學(xué)當(dāng)代金融研究所，深圳 518000

一、引言

第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)第五次會(huì)議政府工作報(bào)告提出，中國(guó)“十四五”實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局，但全球疫情仍在持續(xù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨新挑戰(zhàn)，需要加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效支持，并要深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，依靠創(chuàng)新提高發(fā)展質(zhì)量。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的奇跡。然而伴隨著整體國(guó)力的增強(qiáng)，后發(fā)追趕的技術(shù)紅利因?yàn)橹袊?guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家技術(shù)差距的逐步縮小而消失。后發(fā)國(guó)家在后期易陷入低水平創(chuàng)新路徑鎖定陷阱，即當(dāng)模仿創(chuàng)新帶來(lái)的邊際效應(yīng)遞減使得技術(shù)差距無(wú)法收斂，便形成較難突破的“最后最小距離”，而跨越該距離的方法就是前沿技術(shù)創(chuàng)新。同時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新也需要堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)金融基礎(chǔ)支撐，不同類(lèi)型的金融體系結(jié)構(gòu)對(duì)于各創(chuàng)新模式的影響也不盡相同。陳云賢（2021）［1］提出要從宏觀層面研究國(guó)家金融行為，做好金融頂層布局，讓金融服務(wù)于科技創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而推動(dòng)國(guó)家發(fā)展。

Ansburg and Dominowski（2000）［2］認(rèn)為，技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)生有兩種過(guò)程，一種是循序漸進(jìn)的，技術(shù)曲線呈平滑穩(wěn)定前進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)；另一種是基于外部知識(shí)創(chuàng)新引起的生產(chǎn)力突變，技術(shù)創(chuàng)新曲線通過(guò)質(zhì)變呈斷點(diǎn)飛躍性發(fā)展。大多數(shù)文獻(xiàn)將創(chuàng)新的異質(zhì)性分為兩類(lèi)，一是將技術(shù)曲線平穩(wěn)發(fā)展歸為模仿創(chuàng)新、延續(xù)創(chuàng)新（exploration R＆D）；二是將技術(shù)曲線斷點(diǎn)質(zhì)變歸為自主創(chuàng)新和前沿研發(fā)（exploitation R＆D），本文也采用了該分類(lèi)方法。

對(duì)于金融結(jié)構(gòu)影響創(chuàng)新模式偏好選擇這一現(xiàn)象，Allen and Gale（2000）［3］、龔強(qiáng)等（2014）［4］認(rèn)為銀行更愿意借貸給技術(shù)成熟的實(shí)體企業(yè)，即銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)更匹配模仿創(chuàng)新、延續(xù)創(chuàng)新的企業(yè)。林毅夫等（2013）［5］、Morck and Nakamura（1999）［6］認(rèn)為鉆研前沿技術(shù)的企業(yè)更傾向于股權(quán)融資，即市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)更匹配自主創(chuàng)新的企業(yè)。此外，張春（2001）［7］、張成思和劉貫春（2016）［8］研究指出，在銀行主導(dǎo)的金融體系下，銀行過(guò)大的影響力會(huì)抑制企業(yè)經(jīng)營(yíng)的創(chuàng)新性。Rioja and Valev（2012）［9］、張一林等（2016）［10］研究發(fā)現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)在銀行體系中較難獲得有效的資金支持，因銀行難以共享企業(yè)研發(fā)成功帶來(lái)的超額回報(bào)，導(dǎo)致銀行缺乏激勵(lì)以支持技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)。

此前學(xué)者們的研究證明了金融結(jié)構(gòu)對(duì)于創(chuàng)新模式偏好存在重要影響，不同的國(guó)家金融布局會(huì)給各類(lèi)型企業(yè)帶來(lái)不同的效果。本文將從理論上分析，在不對(duì)稱(chēng)信息環(huán)境下，金融結(jié)構(gòu)對(duì)不同企業(yè)的創(chuàng)新效率的影響，進(jìn)而論證金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相匹配是基于企業(yè)創(chuàng)新的融資需求，揭示金融結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新理論、經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論之間的聯(lián)系，旨在分析中國(guó)在前沿距離不斷縮小的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展由要素驅(qū)動(dòng)向知識(shí)和技術(shù)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變以匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)中需求側(cè)對(duì)金融結(jié)構(gòu)的要求。

本文可能的貢獻(xiàn)在于：第一，在理論上首次探討不同模式的金融結(jié)構(gòu)對(duì)兩類(lèi)創(chuàng)新的影響，進(jìn)而論證金融結(jié)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新理論，金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論之間的邏輯聯(lián)系；第二，與已有研究討論金融結(jié)構(gòu)通過(guò)影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同，本文強(qiáng)調(diào)金融結(jié)構(gòu)與技術(shù)創(chuàng)新融資需求相匹配的重要性。

二、模型與假說(shuō)

為闡述在不同的技術(shù)前沿差距下，后發(fā)追趕國(guó)家如何通過(guò)金融結(jié)構(gòu)布局實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)追趕的動(dòng)態(tài)過(guò)程，本文在Park and Kim（1998）［11］模型的基礎(chǔ)上，引入Bolton and Freixas（2000）［12］和龔強(qiáng)等（2014）提出的金融結(jié)構(gòu)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新模式會(huì)產(chǎn)生影響這一結(jié)論，構(gòu)建了一個(gè)包含模仿創(chuàng)新、延續(xù)創(chuàng)新（exploration R＆D）和自主前沿研發(fā)（Exploitation R＆D）兩類(lèi)模式的中間品內(nèi)生增長(zhǎng)模型；并通過(guò)對(duì)模型均衡路徑的分析，以闡述外生的前沿技術(shù)差距對(duì)最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的影響機(jī)理。本文假設(shè)自主研發(fā)會(huì)受信息不對(duì)稱(chēng)的影響，其研發(fā)融資源于金融市場(chǎng)，而金融市場(chǎng)的規(guī)模由家庭金融資產(chǎn)和金融結(jié)構(gòu)中金融市場(chǎng)占比決定；模仿創(chuàng)新、延續(xù)創(chuàng)新所需的融資來(lái)源于銀行，假定技術(shù)信息透明，則企業(yè)總是以模仿創(chuàng)新和延續(xù)創(chuàng)新獲得銀行融資，使其研發(fā)投入的方向符合企業(yè)利潤(rùn)最大化的需求。

（一）基本假設(shè)

基于Akcigit and Kerr（2018）［13］模型的基礎(chǔ)上，增加了家庭金融資產(chǎn)作為異質(zhì)類(lèi)創(chuàng)新的資金來(lái)源，這一改進(jìn)將金融結(jié)構(gòu)該要素引入模型中。假設(shè)存在四部門(mén)：最終產(chǎn)品生產(chǎn)、中間產(chǎn)品生產(chǎn)、前沿研究（金融融資）和應(yīng)用研究（銀行融資、利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)）。勞動(dòng)者在最終產(chǎn)品生產(chǎn)部門(mén)、前沿研究部門(mén)、和應(yīng)用研究部門(mén)從事勞動(dòng)生產(chǎn)活動(dòng)，并無(wú)差別領(lǐng)取同一水平工資，最終產(chǎn)品部門(mén)工資等于應(yīng)用研究部門(mén)工資等于前沿研究工資，即ωY，t＝ωA，t＝ωB，t。這些部門(mén)可以運(yùn)用四種生產(chǎn)要素：一是前沿研究包括基礎(chǔ)科學(xué)的突破、顛覆性創(chuàng)新的產(chǎn)生；二是應(yīng)用研究部門(mén)推進(jìn)應(yīng)用生產(chǎn)的技術(shù)邊界，其技術(shù)創(chuàng)新主要來(lái)源于三部分，分別為前沿研究的帶動(dòng)、已有技術(shù)的進(jìn)一步優(yōu)化（延續(xù)性創(chuàng)新）、通過(guò)海外收購(gòu)、專(zhuān)利購(gòu)買(mǎi)等吸收前沿技術(shù)國(guó)家的技術(shù)（模仿創(chuàng)新）；三是物質(zhì)資本，根據(jù)家庭的儲(chǔ)蓄決定積累，用于中間產(chǎn)品部門(mén)的中間品生產(chǎn)；四是勞動(dòng)力，分別投入三部門(mén)，其中投入最終產(chǎn)品部門(mén)記為L(zhǎng)Y，t，投入應(yīng)用研究部門(mén)記為L(zhǎng)A，t，投入前沿研究部門(mén)記為L(zhǎng)B，t，而投入中間品部門(mén)的資本記為ki，t。完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)下最終產(chǎn)品部門(mén)生產(chǎn)單一產(chǎn)品，產(chǎn)出需要中間產(chǎn)品和勞動(dòng)力投入。中間產(chǎn)品市場(chǎng)為壟斷市場(chǎng)，資本作為可變的生產(chǎn)要素。應(yīng)用研究部門(mén)追逐利潤(rùn)最大化，通過(guò)將前沿技術(shù)轉(zhuǎn)化用于推進(jìn)生產(chǎn)最終產(chǎn)品的技術(shù)邊界，并通過(guò)出售專(zhuān)利獲利。前沿技術(shù)研究部門(mén)的研發(fā)動(dòng)力來(lái)源于技術(shù)領(lǐng)先帶來(lái)的市場(chǎng)壟斷利潤(rùn)和技術(shù)突破的需求，因此會(huì)按照金融資產(chǎn)的固定比例ρt對(duì)前沿技術(shù)增加投入。必須先掌握前沿技術(shù)，才能將相關(guān)的前沿技術(shù)投入應(yīng)用領(lǐng)域，例如需要掌握核裂變技術(shù)才能夠建造核電站。具體模型框架見(jiàn)圖1。

（二）模型框架

1．家庭?？紤]世代交替模型下的家庭，其效用函數(shù)為：

其中ct為工作期間消費(fèi)；Rt+1為代際折現(xiàn)率；st為家庭儲(chǔ)蓄。而家庭支出由金融資產(chǎn)、儲(chǔ)蓄以及消費(fèi)構(gòu)成，并且金融資產(chǎn)的本質(zhì)還是儲(chǔ)蓄，單個(gè)家庭消費(fèi)水平儲(chǔ)蓄水平為一個(gè)家庭代表一個(gè)勞動(dòng)力，ht代表一生工作時(shí)間。社會(huì)總勞動(dòng)力為L(zhǎng)t，簡(jiǎn)化處理不考慮家庭增長(zhǎng)率。勞動(dòng)力按照部門(mén)需求分別投入最終產(chǎn)品部門(mén)、應(yīng)用研發(fā)部門(mén)和前沿研究部門(mén)，因此，Lt＝LY，t+LA，t+LB，t。金融結(jié)構(gòu)為τ，采用金融結(jié)構(gòu)規(guī)模來(lái)描述金融結(jié)構(gòu)，貸款來(lái)源于金融市場(chǎng)為將會(huì)有固定比例ρ投入到前沿研發(fā)中，ρ為外生變量，會(huì)受到國(guó)家政策及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素的影響。

2．最終產(chǎn)品部門(mén)。最終產(chǎn)品的生產(chǎn)需要中間品的投入和應(yīng)用生產(chǎn)的技術(shù)邊界At決定，因此生產(chǎn)函數(shù)為：

其中，Yt代表t時(shí)期的最終產(chǎn)出水平，由參與最終產(chǎn)品生產(chǎn)的勞動(dòng)力水平LY，t和投入生產(chǎn)的中間品xit所決定。最終產(chǎn)品的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)化為單位1。由于最終產(chǎn)品屬于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，生產(chǎn)要素的投入水平由其邊際產(chǎn)出水平?jīng)Q定，因此每單位有效勞動(dòng)的工資水平和中間品的價(jià)格水平為：

默認(rèn)所有中間產(chǎn)品的投入具有對(duì)稱(chēng)性，則所有中間產(chǎn)品的價(jià)格相等。

3．中間產(chǎn)品部門(mén)。中間產(chǎn)品部門(mén)的投入為資本要素，假定一單位資本要素的投入能夠產(chǎn)出一單位的中間品，即可以認(rèn)為xit＝kit，并假定資本的邊際成本為這一設(shè)定可以滿(mǎn)足兩個(gè)假設(shè)：（1）使得中間產(chǎn)品的邊際產(chǎn)出率與最終產(chǎn)品的邊際產(chǎn)出增長(zhǎng)率一致；（2）使得價(jià)格可以成為邊際成本的一個(gè)固定成本加成。壟斷市場(chǎng)下中間產(chǎn)品的利潤(rùn)為：

壟斷市場(chǎng)追求利潤(rùn)最大化，將式（3）中的價(jià)格帶入式（4）并對(duì)資本求解一階導(dǎo)可知說(shuō)明價(jià)格是邊際成本的固定加成，即有顯然，不同企業(yè)之間的最優(yōu)定價(jià)政策是對(duì)稱(chēng)的，這意味著下標(biāo)i可去掉。由于對(duì)稱(chēng)性，每家公司都使用的資本要素為其中，Kt為社會(huì)總資本的投入，At為最終生產(chǎn)部門(mén)使用設(shè)計(jì)藍(lán)圖的數(shù)量。因此可以將最終產(chǎn)品部門(mén)的生產(chǎn)函數(shù)改寫(xiě)為：

中間品生產(chǎn)部門(mén)利潤(rùn)最大化，帶入價(jià)格和成本的關(guān)系以及式（5）可以獲得最大化利潤(rùn)為：

4．應(yīng)用研究部門(mén)。應(yīng)用部門(mén)的成本為勞動(dòng)力成本，即其通過(guò)雇傭LAt水平的科學(xué)家推進(jìn)應(yīng)用生產(chǎn)的技術(shù)邊界并通過(guò)售賣(mài)專(zhuān)利使用權(quán)獲利。如圖1所示，應(yīng)用研究部門(mén)能夠通過(guò)三個(gè)方面獲取靈感，包括：（1）通過(guò)對(duì)已有技術(shù)的改進(jìn)形成延續(xù)性創(chuàng)新，提升原有產(chǎn)品的質(zhì)量以及生產(chǎn)效率；（2）后發(fā)國(guó)家通過(guò)和前沿技術(shù)國(guó)家的貿(mào)易、交流過(guò)程中獲知更為先進(jìn)的應(yīng)用技術(shù)，該項(xiàng)新技術(shù)的產(chǎn)生需要在新前沿技術(shù)的支撐下才能自行研發(fā)產(chǎn)生，然而通過(guò)吸收創(chuàng)新使得后發(fā)國(guó)家可以略過(guò)對(duì)前沿技術(shù)的自主研發(fā)，而直接獲取該項(xiàng)技術(shù)，并且反哺國(guó)內(nèi)的前沿技術(shù)研究團(tuán)隊(duì)；（3）來(lái)源于國(guó)內(nèi)前沿技術(shù)的突破，進(jìn)而可以基于新的前沿技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新。從前沿研究到應(yīng)用研究的溢出效應(yīng)比應(yīng)用研究的溢出效應(yīng)更大，主要因?yàn)閮蓚€(gè)原因：（1）應(yīng)用技術(shù)、專(zhuān)利具有部分排他性，而前沿研究可不受限制地被加以利用；（2）新的技術(shù)會(huì)開(kāi)辟新的市場(chǎng)，而新的藍(lán)海市場(chǎng)所帶來(lái)的利潤(rùn)回報(bào)往往會(huì)高于在紅海市場(chǎng)所獲得的利潤(rùn)回報(bào)。這是因?yàn)樗{(lán)海市場(chǎng)在初期一般為壟斷市場(chǎng)，而紅海市場(chǎng)則是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，這也是為什么顛覆性創(chuàng)新能為企業(yè)帶來(lái)更大利潤(rùn)的原因。企業(yè)在應(yīng)用研究部門(mén)的生產(chǎn)函數(shù)是：

生產(chǎn)函數(shù)借鑒孫早和許薛璐（2017）［14］的基礎(chǔ)，加入描述前沿技術(shù)差距的影響變量。其中為t時(shí)期通過(guò)應(yīng)用部門(mén)將所能獲得的知識(shí)技術(shù)轉(zhuǎn)化為新設(shè)計(jì)藍(lán)圖的增量水平，δ為常數(shù)且大于0，代表了研發(fā)人員將各類(lèi)知識(shí)技術(shù)轉(zhuǎn)化為中間品的轉(zhuǎn)化效率。增量來(lái)源于四個(gè)部分。（1）應(yīng)用研發(fā)的勞動(dòng)力水平。（2）后發(fā)追趕國(guó)家現(xiàn)有的前沿技術(shù)水平，前沿技術(shù)的積累能夠轉(zhuǎn)化為應(yīng)用技術(shù)，對(duì)產(chǎn)生影響的除了積累水平Bt還有技術(shù)轉(zhuǎn)化率（μ＞0），前沿技術(shù)間的差距主要體現(xiàn)在Bt的水平上，因?yàn)閼?yīng)用技術(shù)的更新是基于掌握了某項(xiàng)前沿技術(shù)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，當(dāng)這項(xiàng)前沿技術(shù)缺失時(shí)，則無(wú)法進(jìn)行生產(chǎn)。（3）原有技術(shù)路徑的延續(xù)改進(jìn)水平。這一部分延續(xù)性的創(chuàng)新能夠在原有技術(shù)水平上提升生產(chǎn)效率，因此受原有技術(shù)水平At以及技術(shù)改進(jìn)效率（φ＞0）的影響。（4）模仿創(chuàng)新、吸收創(chuàng)新效率。這也是后發(fā)追趕國(guó)家在技術(shù)增長(zhǎng)效率上能夠追趕上前沿技術(shù)國(guó)家的重要因素，其主要由后發(fā)追趕國(guó)家和前沿技術(shù)國(guó)家的前沿技術(shù)差距ut所決定，有ut≥1。當(dāng)ut較大時(shí)，說(shuō)明前沿技術(shù)差距較大，獲取本國(guó)所不具備的前沿技術(shù)下誕生的專(zhuān)利或者應(yīng)用技術(shù)較為容易，使得應(yīng)用部門(mén)可躍過(guò)自主前沿研究部門(mén)而掌握其生產(chǎn)工藝。這也使得在技術(shù)差距較大時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的生產(chǎn)效率提升較快，而后發(fā)國(guó)家可以通過(guò)對(duì)于生產(chǎn)工藝的掌握反推前沿技術(shù)，因而當(dāng)技術(shù)前沿差距較大時(shí)，模仿創(chuàng)新是較為高效的創(chuàng)新模式。當(dāng)技術(shù)前沿距離較小時(shí)，很多專(zhuān)利設(shè)計(jì)還在專(zhuān)利保護(hù)中，技術(shù)獲取存在困難，此時(shí)只能依靠自主創(chuàng)新突破。θ為外生變量，代表獲取國(guó)外前沿技術(shù)的難易程度。

應(yīng)用研發(fā)部門(mén)的利潤(rùn)為：

為了滿(mǎn)足利潤(rùn)最大化，應(yīng)用研究部門(mén)最優(yōu)選擇了人力資本水平LAt，專(zhuān)利價(jià)格的條件為：

同時(shí)，應(yīng)用研究部門(mén)將專(zhuān)利賣(mài)給中間品生產(chǎn)商，在有專(zhuān)利保護(hù)的條件下，即該技術(shù)的使用具有排他性，其價(jià)格正好等于中間品生產(chǎn)商的利潤(rùn)，因?yàn)槿绻麅r(jià)格小于其利潤(rùn)，總會(huì)有不在市場(chǎng)中的企業(yè)想以稍高的價(jià)格買(mǎi)斷專(zhuān)利進(jìn)入市場(chǎng)。因此，專(zhuān)利的價(jià)格需要等于中間品生產(chǎn)廠商的利潤(rùn)，即pAt＝πit。

5．自主前沿研究部門(mén)。自主前沿研究的生產(chǎn)函數(shù)為：

其中，v為常數(shù)，Bt為后發(fā)國(guó)家當(dāng)前所掌握的前沿技術(shù)，其提升效率為ζ＞0，考慮到后發(fā)國(guó)家能夠通過(guò)應(yīng)用研究倒推前沿技術(shù)，因此加入了應(yīng)用技術(shù)對(duì)前沿技術(shù)的影響，其中技術(shù)倒推效率為γ＞0，研發(fā)增量由參與研究的科學(xué)家人數(shù)決定。研發(fā)部門(mén)勞動(dòng)力數(shù)量為：

自主前沿研究具有高風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，同時(shí)能夠獲取高回報(bào)。因此，按照金融結(jié)構(gòu)影響創(chuàng)新偏好的理論，可以默認(rèn)自主前沿研究部門(mén)的融資渠道來(lái)源于家庭金融，用τt代表金融市場(chǎng)在市場(chǎng)融資的占比，即金融結(jié)構(gòu)，當(dāng)全部為銀行融資時(shí)，屬于極端情況，則沒(méi)有人愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投入前沿研究。ρ為外生變量，代表著研發(fā)投入占比，其外生于后發(fā)國(guó)家對(duì)于前沿技術(shù)的重視程度，當(dāng)注重自主研發(fā)時(shí)，ρ取值較大，因而投入研發(fā)的科學(xué)家數(shù)量也會(huì)增加。

（三）均衡市場(chǎng)分析

因勞動(dòng)力參與三個(gè)部門(mén)的生產(chǎn)過(guò)程中所獲得的工資相等，因此，根據(jù)式（3）、式（9）及式（11），可得到勞動(dòng)力在三部門(mén)的分配關(guān)系為：

將式（13）代入式（7）可得下一期應(yīng)用生產(chǎn)的技術(shù)邊界為：

進(jìn)一步分析資本存量，資本存量來(lái)源于儲(chǔ)蓄，包括金融資產(chǎn)和銀行儲(chǔ)蓄，利用式（3）、式（5）及式（12）可得：

而前沿技術(shù)在下一期的技術(shù)水平為：

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平GDP為最終產(chǎn)品產(chǎn)量乘以?xún)r(jià)格也就是Yt，而下一期GDP為：

在此基礎(chǔ)上對(duì)均衡增長(zhǎng)路徑進(jìn)行解析求解分析長(zhǎng)期均衡下的增長(zhǎng)路徑，有：

由式（18）、式（19）及式（20）可得GDP的均衡增長(zhǎng)因子：

即gYt＝gKt。穩(wěn)態(tài)條件為：gA，t+1＝gAt，gB，t+1＝gBt，gK，t+1＝gK，t，gY，t+1＝gYt

且有：

根據(jù)均衡條件分析，本文提出假說(shuō)1。

假說(shuō)1：技術(shù)追趕初期，追趕腳步較快，但隨差距縮短，技術(shù)追趕的速度放緩因?yàn)樗俣确啪彾兇螅?，需要增加自主前沿?chuàng)新，最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)會(huì)偏向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

在技術(shù)追趕初期，因前沿距離較大，容易形成較快的追趕步伐，由于模仿創(chuàng)新帶來(lái)的邊際效應(yīng)遞減使得技術(shù)差距無(wú)法收斂，此時(shí)技術(shù)追趕腳步放緩，即隨時(shí)間推移，根據(jù)式（22），等號(hào)右邊縮小，則等號(hào)左邊需要相應(yīng)縮小維持穩(wěn)態(tài)。而是τ的減函數(shù)，所以需要增加市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比重，即最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)會(huì)偏向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。將該結(jié)論推廣之，當(dāng)獲取前沿技術(shù)的難度加大，因，則變小，同理可知最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)會(huì)偏向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以應(yīng)對(duì)前沿技術(shù)的封鎖。

假說(shuō)2：初始資本固定，初始應(yīng)用技術(shù)水平?jīng)Q定最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，如果應(yīng)用技術(shù)水平越低，穩(wěn)態(tài)下初始的金融結(jié)構(gòu)選擇也應(yīng)該越低，即以銀行主導(dǎo)為主。若初始應(yīng)用技術(shù)水平越高，則反之。

以上分析說(shuō)明，在后發(fā)國(guó)家的追趕路徑上，因?yàn)楹蟀l(fā)優(yōu)勢(shì)會(huì)伴隨著前沿距離縮短而減弱，為了避免低端技術(shù)鎖定，需要調(diào)整創(chuàng)新模式，同時(shí)也需調(diào)整金融結(jié)構(gòu)與之發(fā)展匹配。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以中國(guó)275個(gè)地級(jí)及以上的城市在2004—2016年間的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，考慮到本文的研究目的是分析國(guó)家金融如何布局以影響創(chuàng)新模式的轉(zhuǎn)化，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，選取金融結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新模式偏好作為主要的解釋變量。本文的面板數(shù)據(jù)源于《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國(guó)城市建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒》，金融數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，剔除了ST股票、金融行業(yè)股票，獲取275個(gè)城市每年在上證、深證交易所的公司市值及交易量。

（二）金融結(jié)構(gòu)的測(cè)度

金融結(jié)構(gòu)的測(cè)度方法借鑒了Demirguc-Kunt and Levine（2001）［15］、楊子榮和張鵬楊（2018）［16］以及吳堯和沈坤榮（2020）［17］的做法，從金融結(jié)構(gòu)規(guī)模和金融結(jié)構(gòu)活力兩個(gè)維度衡量各城市金融結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)化程度。

1．金融結(jié)構(gòu)規(guī)模。金融結(jié)構(gòu)規(guī)模（Financial structure size，解釋變量fssize）衡量的是股票市場(chǎng)相對(duì)于銀行系統(tǒng)的比重大小。金融結(jié)構(gòu)規(guī)模的具體指標(biāo)，可分為三個(gè)：股票市場(chǎng)總市值／銀行貸款、股票市場(chǎng)總市值／銀行存款、股票市場(chǎng)總市值／銀行總資產(chǎn)。

2．金融結(jié)構(gòu)活力。金融結(jié)構(gòu)活力（Financial structure activity，解釋變量fsact）衡量的是股票市場(chǎng)相對(duì)于銀行系統(tǒng)的活力。金融結(jié)構(gòu)活力的具體指標(biāo)，可分為兩個(gè)：股票市場(chǎng)總交易量／銀行貸款、（股票市場(chǎng)總交易量／GDP）／（銀行貸款／銀行存款）。

金融結(jié)構(gòu)市場(chǎng)化程度的取值越大，說(shuō)明金融體系越趨于市場(chǎng)主導(dǎo)型；反之，越趨于銀行主導(dǎo)型?？v觀世界各國(guó)金融體系與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史，美國(guó)和英國(guó)是典型的“市場(chǎng)主導(dǎo)型”金融體系，而德國(guó)和日本則是“銀行主導(dǎo)型”金融體系，而在技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，日、德企業(yè)擁有大量頂級(jí)的利基企業(yè)（Niche top enterprise），在特定的利基市場(chǎng)擁有絕對(duì)的技術(shù)領(lǐng)先，但在半導(dǎo)體、新能源汽車(chē)等新興市場(chǎng)，則是美、英國(guó)家企業(yè)占主導(dǎo)。考慮到以上事實(shí)，本文認(rèn)為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展對(duì)于是否選擇“銀行主導(dǎo)”或“市場(chǎng)主導(dǎo)”并無(wú)明顯影響，所以可以將金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)視為外生變量進(jìn)行分析。

（三）創(chuàng)新模式偏好的測(cè)度

本文關(guān)注的是中國(guó)各地級(jí)市的發(fā)明專(zhuān)利、實(shí)用新型專(zhuān)利和外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利三種專(zhuān)利類(lèi)型的授權(quán)數(shù)量，分別記為innovationit、utilityit和designit，數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局。Lederman and Saenz（2005）［18］指出，在發(fā)展中國(guó)家，專(zhuān)利數(shù)量更能體現(xiàn)創(chuàng)新活動(dòng)的價(jià)值。本文參考毛昊等（2018）［19］的研究，認(rèn)為實(shí)用新型專(zhuān)利大多是技術(shù)的改進(jìn)、模仿，而發(fā)明專(zhuān)利則代表自主研發(fā)創(chuàng)新。為了進(jìn)一步描述創(chuàng)新模式偏好的選擇，本文使用專(zhuān)利結(jié)構(gòu)指標(biāo)tecstrit＝innovationit／（utilityit+designit）來(lái)代表創(chuàng)新模式偏好，其中發(fā)明專(zhuān)利代表了以自主研發(fā)為主的高質(zhì)量創(chuàng)新，實(shí)用新型專(zhuān)利和外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利則代表低風(fēng)險(xiǎn)的延續(xù)性、模仿創(chuàng)新，因此專(zhuān)利結(jié)構(gòu)的取值越大，說(shuō)明更傾向于自主研發(fā)；反之，則說(shuō)明整個(gè)創(chuàng)新風(fēng)向更偏于模仿創(chuàng)新。

（四）前沿科技距離測(cè)度

均衡創(chuàng)新增長(zhǎng)率表達(dá)了全要素生產(chǎn)率在長(zhǎng)期均衡的增長(zhǎng)情況。據(jù)此，本文參照Kumbhakar（2000）［20］的方法，采用隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)（SFA），利用超越對(duì)數(shù)生產(chǎn)函數(shù)測(cè)算各地級(jí)市的全要素生產(chǎn)率，從而得到以全要素生產(chǎn)率的變動(dòng)率為表征的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新績(jī)效。超越對(duì)數(shù)生產(chǎn)函數(shù)方程設(shè)定如下：

其中，uit表示技術(shù)無(wú)效率項(xiàng)；gdpit為各地級(jí)市產(chǎn)出水平；Kit為各地級(jí)市固定資產(chǎn)投資總額，Lit為各地級(jí)市年末總?cè)丝跀?shù)量。根據(jù)連玉君（2018）［21］的觀點(diǎn)，本文將隨機(jī)因素分離以獲得更為“干凈”的技術(shù)效率變量TEit，技術(shù)前沿的主要推動(dòng)力是全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)。進(jìn)一步細(xì)分，在全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)中，技術(shù)創(chuàng)新的提高是最主要?jiǎng)恿?，因此技術(shù)增長(zhǎng)率TE與前沿國(guó)家技術(shù)增長(zhǎng)率的差距可以刻畫(huà)為前沿距離，考慮到最前沿國(guó)家技術(shù)增長(zhǎng)率是固定值，因此也可以直接選用代表技術(shù)水平的TEit作為與前沿技術(shù)距離的替代變量，TEit越大說(shuō)明離前沿技術(shù)越近，反之則說(shuō)明離前沿技術(shù)越遠(yuǎn)。

（五）模型構(gòu)建

本文主要研究?jī)?nèi)容包括三方面：創(chuàng)新偏好對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，金融結(jié)構(gòu)對(duì)于創(chuàng)新偏好的影響，以及金融機(jī)構(gòu)通過(guò)創(chuàng)新形成對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響效應(yīng)傳導(dǎo)路徑分析，所以本文分為三部分來(lái)論證。

第一部分檢驗(yàn)創(chuàng)新偏好對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。毛昊等（2018）的理論模型認(rèn)為實(shí)用新型專(zhuān)利對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平呈現(xiàn)“倒U型”的特征，認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體的創(chuàng)新能力不斷累積，實(shí)用新型專(zhuān)利所帶來(lái)的學(xué)習(xí)效應(yīng)不斷遞減，學(xué)習(xí)效應(yīng)逐漸被替代效應(yīng)取代，實(shí)用新型專(zhuān)利的低成本優(yōu)勢(shì)不再明顯，從而形成發(fā)明專(zhuān)利對(duì)實(shí)用新型專(zhuān)利的替代：

其中，式（24）和（25）都是二次項(xiàng)模型，分別是使用不同專(zhuān)利授權(quán)數(shù)據(jù)和專(zhuān)利結(jié)構(gòu)指標(biāo)作為解釋變量，金融結(jié)構(gòu)fs分別用金融結(jié)構(gòu)規(guī)模和金融結(jié)構(gòu)活力指標(biāo)進(jìn)行擬合。其中專(zhuān)利數(shù)據(jù)呈指數(shù)分布，取對(duì)數(shù)處理，lninnovationit為各地級(jí)市當(dāng)年發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量的對(duì)數(shù)，lnutilityit為各地級(jí)市當(dāng)年實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量的對(duì)數(shù)。控制變量包括年末總?cè)丝跀?shù)量、固定資產(chǎn)投資總額、FDI總額、研發(fā)投資占比等。

進(jìn)一步考慮前沿距離可能產(chǎn)生的影響，借鑒溫忠麟和葉寶娟（2014）［22］的研究方法，以技術(shù)前沿距離替代指標(biāo)TEit為調(diào)節(jié)效應(yīng)，構(gòu)建模型（26）和模型（27）：

第二部分檢驗(yàn)金融結(jié)構(gòu)對(duì)于創(chuàng)新偏好的影響。龔強(qiáng)等（2014）認(rèn)為在產(chǎn)業(yè)技術(shù)較成熟時(shí)，銀行是更加有效的融資渠道；而在技術(shù)前沿的產(chǎn)業(yè)中，金融市場(chǎng)更能提供有力的支持。在中國(guó)，金融市場(chǎng)的發(fā)展還未到抑制的拐點(diǎn)，因此金融市場(chǎng)的發(fā)展并不會(huì)直接抑制實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量，但是可能已存在相對(duì)放緩的跡象，因此選擇二次項(xiàng)刻畫(huà)這一結(jié)果。

四、創(chuàng)新偏好對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

與計(jì)量模型設(shè)定相對(duì)應(yīng)，考慮創(chuàng)新偏好對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，本文分別對(duì)沒(méi)有考慮調(diào)節(jié)效應(yīng)和考慮以前沿距離作為調(diào)節(jié)效應(yīng)的模型進(jìn)行分析，金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)分別選擇了金融結(jié)構(gòu)規(guī)模（fssize）和金融結(jié)構(gòu)活力（fsact）來(lái)分析；而異質(zhì)性創(chuàng)新上，分別選擇發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量、應(yīng)用專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量以及專(zhuān)利結(jié)構(gòu)（lntecstr）為因變量，對(duì)式（24）、式（25）、式（26）和式（27）進(jìn)行回歸分析，檢驗(yàn)異質(zhì)性創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，特別是探討在前沿距離縮短下，對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的調(diào)節(jié)作用。

（一）基本結(jié)果

表1第（1）～（4）列是在沒(méi)有考慮前沿距離的情況下，異質(zhì)創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的非線性擬合結(jié)果。結(jié)果顯示，發(fā)明專(zhuān)利對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響其二次項(xiàng)為正向顯著，為U型結(jié)構(gòu)，而實(shí)用新型專(zhuān)利的二次項(xiàng)系數(shù)為負(fù)數(shù)顯著，為倒U型結(jié)構(gòu)，說(shuō)明隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，發(fā)明專(zhuān)利對(duì)于其影響不斷加大，而實(shí)用新型專(zhuān)利則是一個(gè)先增后降的影響。以上結(jié)果從實(shí)證角度驗(yàn)證了假說(shuō)1，說(shuō)明在技術(shù)前沿距離縮短的情況下，需要相應(yīng)地將金融結(jié)構(gòu)向“市場(chǎng)主導(dǎo)”調(diào)整，通過(guò)自主創(chuàng)新來(lái)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。

表1 創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

同時(shí)，以金融結(jié)構(gòu)規(guī)模和金融結(jié)構(gòu)活力為金融結(jié)構(gòu)參數(shù)估計(jì)都表明可能存在U型結(jié)構(gòu)，說(shuō)明當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低時(shí)，金融結(jié)構(gòu)的提升對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈抑制作用，需加強(qiáng)銀行市場(chǎng)的主導(dǎo)力量；當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高時(shí)，金融結(jié)構(gòu)的提升對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈促進(jìn)作用，增加金融市場(chǎng)的比重能夠促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，這與楊子榮和張鵬楊（2018）的結(jié)論一致。

續(xù)表1

（二）前沿距離的影響效應(yīng)

根據(jù)理論分析，本文認(rèn)為造成異質(zhì)創(chuàng)新效率變動(dòng)的主要原因是應(yīng)用創(chuàng)新效率存在邊際效應(yīng)遞減，而其根源是前沿距離的縮短使可供模仿創(chuàng)新的技術(shù)減少，同時(shí)由于后發(fā)國(guó)家的潛在威脅，使得技術(shù)前沿國(guó)家截?cái)嗪蟀l(fā)國(guó)家的“干中學(xué)”路徑，使得模仿技術(shù)獲取難度加大，因此前沿距離會(huì)影響后發(fā)國(guó)家的創(chuàng)新效率和創(chuàng)新模式。表1第（5）～（8）列進(jìn)一步分析了加入前沿距離作為調(diào)節(jié)變量的影響，lnte作為調(diào)節(jié)變量的模型估計(jì)參數(shù)。表1第（5）～（6）列分別使用發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量和實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量，發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)數(shù)的估計(jì)系數(shù)為負(fù)數(shù)顯著，交叉項(xiàng)lnteinno是技術(shù)前沿和發(fā)明專(zhuān)利的交叉項(xiàng)，為正數(shù)顯著，說(shuō)明在初期發(fā)明專(zhuān)利的增加對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在著抑制作用，這可能來(lái)源于發(fā)明專(zhuān)利投入對(duì)應(yīng)用技術(shù)投入產(chǎn)生的擠出效應(yīng)，但隨著技術(shù)水平的增加與前沿距離的縮短，發(fā)明專(zhuān)利對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用逐漸增加。實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)數(shù)的估計(jì)系數(shù)為正數(shù)顯著，與前沿距離的交叉項(xiàng)lnteutility為負(fù)數(shù)且顯著，說(shuō)明在追趕初期，應(yīng)用創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有顯著的促進(jìn)作用，但伴隨著技術(shù)追趕，實(shí)用新型專(zhuān)利對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用逐漸降低，過(guò)多投入在低端應(yīng)用創(chuàng)新上，會(huì)導(dǎo)致低端技術(shù)鎖定，進(jìn)而影響高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。表1第（7）～（8）列將自變量換成創(chuàng)新偏好，其交叉項(xiàng)乘積為正，說(shuō)明當(dāng)前沿技術(shù)距離縮短時(shí)，自主創(chuàng)新比重增加能夠有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；反之，應(yīng)用創(chuàng)新比重增加則會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融結(jié)構(gòu)的系數(shù)和表1第（1）～（4）列的符號(hào)一致，說(shuō)明當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平時(shí)，增加金融市場(chǎng)的比重能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一結(jié)論仍然成立。

通過(guò)加入前沿距離作為調(diào)節(jié)變量的分析，可發(fā)現(xiàn)后發(fā)國(guó)家在追趕初期，自主研發(fā)創(chuàng)新比重不宜太高。在前沿技術(shù)差距縮短、技術(shù)追趕的速度放緩的情況下，則需要適當(dāng)增加自主前沿創(chuàng)新，該結(jié)果與假說(shuō)1一致。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1．內(nèi)生性檢驗(yàn)?；貧w分析的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是克服變量的內(nèi)生性。在本文中，各類(lèi)專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量能影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高也會(huì)反過(guò)來(lái)促進(jìn)專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量的提升，這可能會(huì)造成內(nèi)生性問(wèn)題。因此，本文將發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量、實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量列為內(nèi)生變量，使用與創(chuàng)新相關(guān)但與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相關(guān)的所屬城市上市公司海外并購(gòu)數(shù)量（merge）、上市公司無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值（intangible）作為工具變量（其中，海外并購(gòu)已成為中國(guó)企業(yè)在世界市場(chǎng)中尋求先進(jìn)技術(shù)的方法，跟專(zhuān)利數(shù)量相關(guān)，但是海外投資企業(yè)的收益不計(jì)入GDP，因此可以記為工具變量；企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)主要是商標(biāo)權(quán)、專(zhuān)利權(quán)，而企業(yè)又是地方創(chuàng)新申請(qǐng)專(zhuān)利的主體，七成以上的專(zhuān)利都來(lái)源于企業(yè)，但是無(wú)形資產(chǎn)的變更跟當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)變動(dòng)無(wú)關(guān)，因此可以作為工具變量）；同時(shí)，將兩類(lèi)工具變量分別取平方和與技術(shù)前沿相乘，得到merge2、intangible2和temerge、teintangible，替代和專(zhuān)利相關(guān)的平方項(xiàng)及交叉項(xiàng)，針對(duì)表1中的第（1）、第（2）、第（5）、第（6）列模型用工具變量替代。

根據(jù)表2，上市公司海外并購(gòu)數(shù)量和無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值對(duì)不同專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量顯著為正向影響，其二次項(xiàng)和交叉項(xiàng)影響也一致。

表2 創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響：工具變量結(jié)果

2．遺漏變量分析。采取豪斯曼泰勒估計(jì)，加入會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新都有影響但是又不隨時(shí)間而變的變量系數(shù)，包括是否有211高校、211高校數(shù)量以及是否是省會(huì)城市、直轄市等不隨時(shí)間而變的變量系數(shù)，構(gòu)建豪斯曼泰勒估計(jì)。結(jié)果表明，上述結(jié)論沒(méi)有發(fā)生根本性改變，說(shuō)明異質(zhì)性創(chuàng)新在動(dòng)態(tài)的技術(shù)前沿距離下，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用也隨著變動(dòng)。

3．變量替代?？紤]到專(zhuān)利授權(quán)年份和實(shí)際專(zhuān)利產(chǎn)出年份有所不同，用滯后一期數(shù)據(jù)替代原有自變量，以及使用人均GDP來(lái)替代，回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

五、金融結(jié)構(gòu)的傳導(dǎo)路徑

Demirguc-Kunt et al．（2011）［23］認(rèn)為，不同的技術(shù)創(chuàng)新模式對(duì)應(yīng)不同的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)出依賴(lài)于金融市場(chǎng)，而發(fā)展中國(guó)家的總產(chǎn)出和銀行市場(chǎng)的發(fā)展水平關(guān)聯(lián)更密切。中國(guó)在當(dāng)前戰(zhàn)略機(jī)遇期，科技自立自強(qiáng)已成為國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略支持，因此金融結(jié)構(gòu)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傳導(dǎo)路徑是否存在，這一問(wèn)題尤為關(guān)鍵。前文已經(jīng)解答了創(chuàng)新模式需要匹配技術(shù)前沿距離，那么理論上證明當(dāng)技術(shù)追趕放緩時(shí)，金融結(jié)構(gòu)需要向偏向金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，這一論點(diǎn)的現(xiàn)實(shí)依據(jù)是什么呢？

本文認(rèn)為，創(chuàng)新模式在金融結(jié)構(gòu)和技術(shù)前沿的調(diào)節(jié)效應(yīng)中發(fā)揮了中介效應(yīng)。企業(yè)采取基礎(chǔ)前沿創(chuàng)新，當(dāng)技術(shù)差距較大時(shí)，企業(yè)通過(guò)銀行貸款的融資成本將顯著提升，因?yàn)樽灾鲃?chuàng)新收益的不確定性增大了企業(yè)面臨更高的清算和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；隨著企業(yè)向技術(shù)前沿靠攏，市場(chǎng)主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)可為較高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目提供融資，而銀行卻難以獲取有效的企業(yè)內(nèi)部信息以進(jìn)行理性的信貸決策，導(dǎo)致金融資源配置效率下降。

表3說(shuō)明了在以技術(shù)前沿距離為調(diào)節(jié)變量下，金融結(jié)構(gòu)對(duì)不同創(chuàng)新模式的影響。其中，對(duì)于發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量而言，如表3第（1）～（2）列所示，lntefssize、lntefsact代表了金融結(jié)構(gòu)與前沿距離的交叉項(xiàng)，交叉項(xiàng)系數(shù)為正數(shù)顯著，說(shuō)明隨著技術(shù)前沿距離的縮短，金融市場(chǎng)規(guī)模和金融結(jié)構(gòu)活力的增加對(duì)發(fā)明專(zhuān)利呈促進(jìn)作用。對(duì)于實(shí)用新型專(zhuān)利而言，如表3第（3）～（4）列所示，交叉項(xiàng)系數(shù)為負(fù)數(shù)，說(shuō)明隨著前沿距離的縮短，金融結(jié)構(gòu)偏向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)實(shí)用新型專(zhuān)利呈抑制作用。表3中的第5、第6列計(jì)算出創(chuàng)新結(jié)構(gòu)的估計(jì)結(jié)果，金融結(jié)構(gòu)和前沿距離的交叉項(xiàng)說(shuō)明了當(dāng)前沿技術(shù)距離縮小時(shí)，可適當(dāng)提升前沿自主研發(fā)的比例，這論證了Bolton and Freixas（2000）和龔強(qiáng)等（2014）的結(jié)論，并通過(guò)實(shí)證證明假說(shuō)2的合理性。

表3 金融結(jié)構(gòu)對(duì)于創(chuàng)新的影響

六、結(jié)論與建議

本文以技術(shù)創(chuàng)新為中介變量，從宏觀金融角度，研究金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的內(nèi)在聯(lián)系，擬解決影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制，完善技術(shù)創(chuàng)新市場(chǎng)導(dǎo)向機(jī)制，促進(jìn)金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而進(jìn)一步推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。本文通過(guò)建立中間投入品的內(nèi)生增長(zhǎng)模型，闡述了前沿技術(shù)距離在動(dòng)態(tài)變化下對(duì)異質(zhì)性創(chuàng)新的影響，以及相應(yīng)金融結(jié)構(gòu)的匹配需求；在實(shí)證研究上，通過(guò)2004—2016年中國(guó)地級(jí)城市的數(shù)據(jù)分析，采用調(diào)節(jié)中介效應(yīng)論證了金融結(jié)構(gòu)通過(guò)企業(yè)異質(zhì)性創(chuàng)新促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響路徑，實(shí)證檢驗(yàn)了理論的合理性。從結(jié)果上來(lái)看，隨著前沿技術(shù)差距的變動(dòng)，創(chuàng)新模式需相應(yīng)地調(diào)整，且金融結(jié)構(gòu)需通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)匹配機(jī)制激勵(lì)創(chuàng)新模式的轉(zhuǎn)型，其中金融結(jié)構(gòu)的直接效應(yīng)為U型結(jié)構(gòu)，說(shuō)明無(wú)論是銀行主導(dǎo)或市場(chǎng)主導(dǎo)，在一定程度上都能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。進(jìn)一步分析其條件間接效應(yīng)，亦為U型結(jié)構(gòu)，則進(jìn)一步說(shuō)明了金融結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新模式的轉(zhuǎn)化需在前沿技術(shù)距離的條件下進(jìn)行動(dòng)態(tài)匹配。

提升自主創(chuàng)新能力是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的核心，然而通過(guò)梳理全國(guó)的專(zhuān)利授權(quán)，發(fā)明專(zhuān)利與實(shí)用新型專(zhuān)利的比例呈現(xiàn)先增后降的趨勢(shì)。當(dāng)企業(yè)面對(duì)產(chǎn)業(yè)政策的激勵(lì)，更多采取的是自身利益最大化的選擇博弈，導(dǎo)致了實(shí)用新型專(zhuān)利在近幾年的爆炸式增長(zhǎng)，而符合國(guó)家戰(zhàn)略的高質(zhì)量技術(shù)創(chuàng)新卻被抑制擠出，形成當(dāng)前中國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的主要矛盾。因此，本文提出三點(diǎn)建議。一是要根據(jù)國(guó)家戰(zhàn)略要求，動(dòng)態(tài)調(diào)整企業(yè)激勵(lì)機(jī)制；強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，加大激勵(lì)力度，促進(jìn)企業(yè)加大自主研發(fā)，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力；加快關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，在產(chǎn)業(yè)內(nèi)形成良性層級(jí)推進(jìn)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向中高端邁進(jìn)，突破供給約束堵點(diǎn)。二是要從宏觀角度出發(fā)，做好國(guó)家金融布局。金融體系作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)的脈絡(luò)，連接著各重要經(jīng)濟(jì)部門(mén)，需完善金融調(diào)控，將有限的金融資源配置到符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的關(guān)鍵領(lǐng)域，發(fā)揮金融政策對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的積極作用，推動(dòng)金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)金融和經(jīng)濟(jì)循環(huán)健康發(fā)展。三是要堅(jiān)定創(chuàng)新引領(lǐng)，加快實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)，增強(qiáng)中國(guó)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)力與持續(xù)力，在日趨激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中贏得先機(jī)。