民營上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對自愿性信息披露質(zhì)量影響的實證研究

摘要：選取2021年250家我國民營上市公司為研究樣本，實證探究公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對自愿性信息披露質(zhì)量的影響，以期為豐富自愿性信息披露理論提供參考，為提高自愿性信息披露質(zhì)量提供依據(jù)，為優(yōu)化上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)提供建議。研究結(jié)果表明：自愿性信息披露質(zhì)量與高管薪酬水平、盈利水平、公司規(guī)模呈顯著的正相關(guān)關(guān)系；與股權(quán)集中度、獨董比例、董事會規(guī)模呈不顯著的正相關(guān)關(guān)系；與董事長和總經(jīng)理兩職合一呈不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：民營上市公司；自愿性信息披露質(zhì)量；內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

0引言

民營上市公司是我國經(jīng)濟發(fā)展中最具活力的群體之一，具有創(chuàng)新意識強、市場反應(yīng)快、成長潛力大等優(yōu)勢，是經(jīng)濟增長的強勁“動力源”。據(jù)統(tǒng)計，截至2021年末，我國境內(nèi)上市公司合計4 697家，其中民營上市公司3 370家，約占境內(nèi)上市公司總量的71.74%，這表明民營上市公司利用資本市場做大做強的步伐不斷加快。民營上市公司是證券市場的重要組成部分，其會計信息披露質(zhì)量的高低影響經(jīng)濟社會的發(fā)展。然而，大量研究表明，我國民營上市公司的會計信息披露存在不真實、不充分、不及時等問題，其違規(guī)比例明顯高于上市公司整體情況，并且呈上升趨勢[1]，尤其在自愿性信息披露方面，普遍存在自主意識不足、披露積極性低、披露質(zhì)量差等現(xiàn)象，這會損害投資者利益，打擊投資者信心，因此，提升會計信息披露質(zhì)量已成為公司長遠(yuǎn)發(fā)展的現(xiàn)實需要。自愿性信息作為會計信息的重要組成部分，其質(zhì)量的提高將在較大程度上促進整體質(zhì)量的提升。另外，公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)為會計信息披露提供了制度環(huán)境，其在很大程度上會影響信息披露的質(zhì)量和內(nèi)容[1]?；诖?，本研究通過構(gòu)建自愿性信息披露質(zhì)量和民營上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系，探究股權(quán)集中度、高管薪酬水平、董事長與總經(jīng)理兩職合一、獨立董事比例、董事會規(guī)模等內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)因素對自愿性信息披露質(zhì)量的影響，提出優(yōu)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的措施，為提高自愿性信息披露質(zhì)量給出建議，滿足民營上市公司健康、快速發(fā)展的需要。

1文獻綜述及評價

隨著資本市場的快速繁榮，更多的投資者把公司自愿披露的信息作為決策的重要依據(jù)，因此，如何提升自愿性信息披露質(zhì)量引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注，尤其從公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)角度探討自愿性信息披露質(zhì)量的提升更是熱門話題。本研究主要從自愿性信息披露質(zhì)量與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)因素的關(guān)系方面對國內(nèi)外文獻進行總結(jié)，同時給出評價。

1.1文獻綜述

1.1.1股權(quán)集中度

通常情況下，自愿性信息披露質(zhì)量受股權(quán)分布情況影響較大。大多數(shù)研究顯示股權(quán)過于集中，容易導(dǎo)致董事會與管理層重合，使得信息交流局限于公司內(nèi)部，董事會對經(jīng)理層的監(jiān)督作用減弱，對會計信息披露要求不嚴(yán)格。張華等[1]發(fā)現(xiàn)我國不少民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、集中度較高，且不同公司間股權(quán)集中度差異頗大，控股股東對中小股東利益侵害較為嚴(yán)重。實證研究中，杜永奎和初立明[2]采用相關(guān)性分析和回歸分析法，檢驗了我國2013—2015年844家A股上市公司的會計信息披露質(zhì)量與股權(quán)集中度的關(guān)系，研究結(jié)果表明：會計信息披露質(zhì)量與股權(quán)集中度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。然而，有些學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)股權(quán)集中度下降時，盡管投資者們有意強化對管理層行為的監(jiān)控，但由于每一個個體的力量有限，導(dǎo)致整體監(jiān)督力度不夠，管理層缺乏優(yōu)化會計信息披露質(zhì)量的動力[3]，信息披露質(zhì)量隨之降低。例如，卜怡妍[4]以2007—2016年度438家A股上市公司為研究樣本，從公司治理視角實證探究了自愿性信息披露質(zhì)量的影響因素，發(fā)現(xiàn)自愿性信息披露質(zhì)量與股權(quán)集中度呈正相關(guān)關(guān)系。

1.1.2董事長和總經(jīng)理二職合一

董事長是股東在董事會中的利益代表，總經(jīng)理是經(jīng)營班子在公司的利益代表。代理理論提出董事長和總經(jīng)理應(yīng)當(dāng)兩職分離，這樣有利于董事長監(jiān)督總經(jīng)理的經(jīng)營行為，降低代理成本，進而提升會計信息披露質(zhì)量。實證研究中，侯巧平[5]以2010—2015年創(chuàng)業(yè)板公司年報報數(shù)據(jù)為載體，實證探究了會計信息披露質(zhì)量與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系，結(jié)果表明，從創(chuàng)業(yè)板整體看，董事長和總經(jīng)理二職合一對會計信息披露質(zhì)量具有負(fù)向作用，該結(jié)論與卜怡妍的研究結(jié)果一致；劉愛東和萬芳[6]以2009—2014年滬市制造業(yè)上市公司為研究樣本，分析其管理會計信息披露質(zhì)量，實證結(jié)果顯示管理會計信息披露質(zhì)量與兩職合一有不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

1.1.3高層管理者薪酬水平

在會計信息披露領(lǐng)域，高層管理者是主要的決策者和執(zhí)行者，但是，由于我國上市公司高管薪酬制度還不夠完善，高管平均薪酬水平普遍較低，使得許多管理者對提升自愿性信息披露質(zhì)量的積極性不高。實證研究中，曹萌芮[7]以深證A股主板上市公司年報為載體，選取2010—2015年的公司為研究樣本，采用線性回歸對高管薪酬與會計信息披露水平進行了檢驗，結(jié)果顯示，會計信息披露質(zhì)量與高管薪酬顯著正相關(guān)，認(rèn)為高管薪酬契約激勵對改善會計信息質(zhì)量是有效的。卜怡妍[4]也提出優(yōu)化自愿性信息披露質(zhì)量的良好條件之一是增加高管薪酬。然而，部分學(xué)者卻發(fā)現(xiàn)過高的薪酬水平反而會對會計信息披露質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響。比如，田方[8]以公司前5名高管薪酬總額作為薪酬水平的衡量指標(biāo)，選取2009—2011年中小板民營上市公司為研究樣本，實證研究發(fā)現(xiàn)公司信息披露質(zhì)量與高管薪酬水平負(fù)相關(guān)，提出高管的薪酬水平越高，其壓力越大，可能會引起會計信息披露水平的降低。

1.1.4獨立董事比例

目前，學(xué)術(shù)界對會計信息披露質(zhì)量與獨立董事比例關(guān)系的研究結(jié)論尚未統(tǒng)一。張華等[1]發(fā)現(xiàn)，有些民營上市公司存在董事權(quán)力虛設(shè)、職責(zé)不清、獨董比例不協(xié)調(diào)等問題，認(rèn)為這些漏洞必然會削減董事會監(jiān)管會計信息質(zhì)量的積極性，導(dǎo)致會計信息披露質(zhì)量的降低。Saraswati等[11]選取在印尼證交所上市的消費品公司為樣本，利用多元回歸方法，實證分析發(fā)現(xiàn)獨立董事比例的提高能夠提升自愿性信息披露質(zhì)量。然而，卜怡妍[4]發(fā)現(xiàn)自愿性信息披露質(zhì)量與獨立董事比例的關(guān)系不顯著，劉愛東等[6]認(rèn)為獨立董事比例的改變對提高管理會計信息披露質(zhì)量沒有明顯作用。

1.1.5董事會規(guī)模

國內(nèi)外學(xué)者對董事會規(guī)模與自愿性信息披露質(zhì)量關(guān)系的研究較多，但結(jié)論不一致。比如，Cahaya和Yoga[12]實證研究發(fā)現(xiàn)印尼證交所上市公司的自愿性信息披露質(zhì)量與董事會規(guī)模呈顯著正相關(guān)關(guān)系，但Alfraih和Almutawa[13]實證研究發(fā)現(xiàn)科威特證交所上市公司的自愿性信息披露質(zhì)量與董事會規(guī)模呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，傅鴻震[9]以重污染行業(yè)上市公司為研究樣本，以其連續(xù)5年的企業(yè)社會責(zé)任報告為基礎(chǔ)，實證研究發(fā)現(xiàn)了環(huán)境信息披露水平與董事會規(guī)模呈顯著的“倒U”形關(guān)系。

1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀評述

國內(nèi)外現(xiàn)有研究成果有很大一部分與自愿性信息披露質(zhì)量的影響因素有關(guān)，其中，公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)方面的因素包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征、董事長與總經(jīng)理兩職合一、高管薪酬以及監(jiān)事會特征等。盡管自愿性信息披露質(zhì)量與公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)關(guān)系的理論框架較為完善，但在實證研究方面仍存在不足：第一，對相同或相似的影響因素，眾多學(xué)者的研究結(jié)果未形成一致，甚至分歧很大；第二，有些研究對公司內(nèi)部治理和外部治理的概念模糊，在設(shè)計影響因素時，往往把內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)因素和外部治理結(jié)構(gòu)因素混在一起；第三，當(dāng)前國內(nèi)大多數(shù)研究是基于我國整體上市公司的層面，得出的結(jié)論較為籠統(tǒng)，不具有針對性。鑒于上述問題，本研究聚焦于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)這一主題，著重考查股權(quán)集中度、董事長和總經(jīng)理兩職合一、高管薪酬水平、獨立董事比例和董事會規(guī)模等因素對自愿性信息披露質(zhì)量的影響。另外，本研究將樣本控制在民營上市公司范圍內(nèi)，有突破性地得出適應(yīng)于我國民營上市公司情況的研究結(jié)果。

2研究假設(shè)

由于處于控股地位的大股東掌握多數(shù)的投票權(quán)，為了謀求自身利益最大化，他們會通過影響股東大會決議、關(guān)聯(lián)方交易、非法占用資金等方式侵占中小股東和上市公司的利益。這種行為可能會導(dǎo)致民營上市公司的自愿性信息披露質(zhì)量降低[1]。基于此，提出假設(shè)1：

H1：我國民營上市公司自愿性信息披露質(zhì)量與股權(quán)集中度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

約束與激勵機制是解決委托-代理問題的舉措之一，增強公司高管的薪酬激勵，能推動其采取恰當(dāng)?shù)男袆樱崿F(xiàn)股東利益最大化，從而有利于公司自愿性信息披露質(zhì)量的提高?；诖耍岢黾僭O(shè)2：

H2：我國民營上市公司自愿性信息披露質(zhì)量與高管薪酬水平呈正相關(guān)關(guān)系。

當(dāng)董事長兼任總經(jīng)理時，公司很有可能會被其操縱，易引起公司管理混亂，任職者極有可能為了掩蓋自己的自利行為而不愿意主動向外公開披露過多的信息，甚至?xí)躺鞣N不真實、不完整和不規(guī)范的信息[1]?；诖耍岢黾僭O(shè)3：

H3：我國民營上市公司自愿性信息披露質(zhì)量與董事長和總經(jīng)理兩職合一呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

大股東剝削小股東是我國上市公司最主要的委托—代理問題之一，獨立董事的引入能夠在一定程度上緩解公司內(nèi)部制衡缺乏的問題、彌補部分監(jiān)事會的監(jiān)督作用，獨立董事的比例越高，在公司重大決策參與方面能夠做出獨立判斷并發(fā)揮作用的能力就越大，從而能促進自愿性信息披露質(zhì)量的提高?；诖耍岢黾僭O(shè)4：

H4：我國民營上市公司自愿性信息披露質(zhì)量與獨立董事比例呈正相關(guān)關(guān)系。

根據(jù)組織行為學(xué)理論，合理的董事會規(guī)模有利于發(fā)揮董事會的監(jiān)督作用，同時促進公司治理效率的提升。如果董事會規(guī)模過大，則容易出現(xiàn)“搭便車”現(xiàn)象，浪費公司資源，而如果規(guī)模過小，則會引起監(jiān)管不到位、內(nèi)部人操縱等問題。基于此，提出假設(shè)5：

H5：我國民營上市公司自愿性信息披露質(zhì)量與董事會規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。

3研究方法

3.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

為進一步提升上市公司質(zhì)量，2020年10月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》（以下簡稱《意見》），要求上市公司及其他信息披露義務(wù)人要充分披露投資者做出價值判斷和投資決策所必需的信息，這對上市公司信息披露質(zhì)量提出了新要求。同時，隨著注冊制的全面推進擴容，民營上市公司數(shù)量不斷增多，截至2021年底已超過3 000家，其中，深交所上市公司2 091家，占總數(shù)的62.04%。鑒于此，為探究《意見》對民營上市公司自愿性信息披露質(zhì)量的影響，本文選取2021年底已在深交所上市的民營公司進行分析。另外，由于金融類企業(yè)與其他部門的會計核算有著顯著差異，再加上部分企業(yè)面臨退市，因此，本研究通過剔除金融類公司15家，ST、*ST公司94家，剩余1982家公司作為研究總體，然后采用簡單隨機抽樣抽取樣本公司250家，去除數(shù)據(jù)不齊全的公司0家，最終確定樣本數(shù)量250家。相關(guān)數(shù)據(jù)從國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫和公司官網(wǎng)獲得，公司年報來源于中國證監(jiān)會指定披露網(wǎng)站—巨潮資訊網(wǎng)，數(shù)據(jù)整理工作在Excel 2007中完成，使用SPSS23.0進行線性回歸分析。

3.2變量定義與模型構(gòu)建

3.2.1因變量

因變量是自愿性信息披露指數(shù)（VDI），用來計量民營上市公司自愿性信息披露質(zhì)量。由于深交所每年對上市公司信息披露的多個維度進行評分，其中包括自愿信息披露規(guī)范情況，因此，本研究對深交所公布的每個樣本公司2017—2021年度信息披露考核結(jié)果取平均值作為披露指數(shù)的代理變量?？己私Y(jié)果分為A（優(yōu)秀）、B（良好）、C（合格）、D（不合格）4個級別，分別賦值4、3、2、1。

3.2.2自變量和控制變量的選取和衡量

依據(jù)上述研究假設(shè)，本研究選擇作為股權(quán)集中度、董事長和總經(jīng)理兩職合一、高管薪酬水平、獨立董事比例和董事會規(guī)模描述公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的自變量。除這些因素外，盈利水平、公司規(guī)模也可能會影響自愿性信息披露質(zhì)量，因此，有必要將這些因素作為控制變量加以控制。具體定義見表1。

3.2.3模型構(gòu)建

本實證的多元線性回歸模型如下

VDIi=α0+β1OCi+β2SALi+β3CEOi+β4INDi+β5BSi+β6NOCi+β7SIZEi+βi（i＝1，2，…，250）（1）

式中，VDIi為第i個公司的自愿性信息披露質(zhì)量；OCi為第i個公司的股權(quán)集中度；SALi為第i個公司的高管薪酬水平；CEOi為第i個公司的董事長和總經(jīng)理兩職合一情況；INDi為第i個公司的獨立董事比例；BSi為第i個公司的董事會規(guī)模；NOCi為第i個公司的盈利水平；CSi為第i個公司的規(guī)模。

4實證檢驗結(jié)果與分析

4.1描述性統(tǒng)計分析

因變量、自變量和控制變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2。

從整體上看，自愿性信息披露質(zhì)量分值在1～4，平均值為3，標(biāo)準(zhǔn)差0.49，可見，我國民營上市公司自愿性信息披露質(zhì)量差別不大。前三大股東持股比率最小值為6.10%，最大值為80.11%，平均值為44.10%，標(biāo)準(zhǔn)差13.49%，說明我國民營上市公司股權(quán)較為集中，標(biāo)準(zhǔn)差較大，說明不同公司的股權(quán)集中度差異較大；高管薪酬水平最小值為320 000元，最大值為25 890 000元，平均值為3 183 418元，標(biāo)準(zhǔn)差為2 789 345.29元，標(biāo)準(zhǔn)差較大，說明公司間高管前三名薪酬總額相差較大；董事長和總經(jīng)理兩職合一平均值為0.35，據(jù)計算，共有88家公司的董事長和總經(jīng)理為同一人兼任，占總數(shù)的35%，說明我國民營上市公司存在董事長和總經(jīng)理兼任的情況，但不嚴(yán)重；獨立董事比例最小值為0.33，最大值為0.57，平均值為0.38，標(biāo)準(zhǔn)差為0.47，獨立董事比例一般應(yīng)為董事總數(shù)的1/3，整體來看，民營上市公司獨立董事比例符合標(biāo)準(zhǔn)；董事會規(guī)模最小1.61，最大2.48，據(jù)進一步統(tǒng)計，董事會人數(shù)最少5人，最多12人，平均值8人，《公司法》規(guī)定，股份有限公司成員應(yīng)為5～19人，說明我國民營上市公司董事會規(guī)模符合標(biāo)準(zhǔn)，但規(guī)模偏??；公司規(guī)模最小值5.02，最大值12.02，平均值7.4。據(jù)進一步統(tǒng)計，公司員工人數(shù)最少152人，最多165 799人，平均3 898人，標(biāo)準(zhǔn)差12 571人，說明我國民營上市公司規(guī)模較大，但差異較大。

4.2相關(guān)性和共線性分析

為了避免回歸分析結(jié)果受變量多重共線性的影響，確?；貧w模型的準(zhǔn)確性，本研究用皮爾遜相關(guān)系數(shù)檢驗自變量間的相關(guān)關(guān)系。皮爾遜相關(guān)系數(shù)表見表3。從表3可以發(fā)現(xiàn)，董事會規(guī)模與獨董比例之間的相關(guān)系數(shù)為-0.656（plt;0.001），0.656在所有相關(guān)系數(shù)中最大，根據(jù)Hossain等[3]的研究，當(dāng)自變量間的相關(guān)系數(shù)不超過0.9時，多元回歸分析通常不會受到共線性的影響，所以，多元回歸分析結(jié)果的解釋力不會受董事會規(guī)模與獨董比例之間共線性的嚴(yán)重影響。

4.3多元回歸分析結(jié)果

本研究利用SPSS 23.0統(tǒng)計軟件，按照回歸方程，將因變量與自變量進行多元線性回歸擬合?；貧w結(jié)果見表4。

4.4相關(guān)性分析和多元線性回歸分析結(jié)果討論

根據(jù)相關(guān)性和多元線性回歸分析結(jié)果，本研究發(fā)現(xiàn)：

第一，我國民營上市公司自愿性信息披露質(zhì)量與高管薪酬水平呈顯著正相關(guān)關(guān)系，即高管薪酬水平越高，其自愿性信息披露質(zhì)量越高。主要原因在于：薪酬激勵能刺激高管工作積極性，促使其主動提供高質(zhì)量的信息給投資者，維護股東的利益，尤其是貨幣薪酬激勵對會計信息質(zhì)量的促進作用更加明顯。

第二，我國民營上市公司自愿性信息披露質(zhì)量與盈利水平呈顯著正相關(guān)關(guān)系，即盈利程度越高，其自愿性信息披露質(zhì)量越高。主要原因在于：根據(jù)信號理論，高質(zhì)量的公司為了把自身與業(yè)績較差的公司加以區(qū)分，通常將會計信息作為信號傳遞給信息使用者，來刺激股票價格上漲，從而獲得更多外部資源或“尋租”，因此，業(yè)績好的公司有較強的自愿性信息披露的動機。

第三，我國民營上市公司自愿性信息披露質(zhì)量與公司規(guī)模呈顯著正相關(guān)關(guān)系，規(guī)模越大的公司往往資金需求量越大，且主要依靠權(quán)益融資的方式獲得資金，披露更多的信息可以減少公司與利益相關(guān)者的信息不對稱問題，幫助投資者了解公司情況，從而做出正確的投資決策。

第四，我國民營上市公司自愿性信息披露質(zhì)量與股權(quán)集中度、獨立董事比例、董事會規(guī)模均呈正相關(guān)關(guān)系，但都尚未通過顯著性檢驗，H1、H4、H5不成立，說明股權(quán)集中度、獨立董事比例、董事會規(guī)模并未明顯發(fā)揮出提高自愿性信息披露質(zhì)量的作用。

第五，我國民營上市公司自愿性信息披露質(zhì)量與董事長和總經(jīng)理兩職合一負(fù)相關(guān)，但尚未通過顯著性檢驗，H3不成立，說明董事長和總經(jīng)理兩職合一對自愿性信息披露質(zhì)量的影響不大。

4.5穩(wěn)健性檢驗

為了確保研究結(jié)果的可靠性，本實驗通過變量替換的方法進行穩(wěn)健性檢驗。將股權(quán)集中度的衡量指標(biāo)分別替換為第一大股東持股比率、前五大股東持股比率，盈利能力的衡量指標(biāo)替換為凈資產(chǎn)收益率，公司規(guī)模的衡量指標(biāo)替換為總資產(chǎn)的自然對數(shù)，重復(fù)上述多元線性回歸分析過程，結(jié)果顯示與前述研究一致，因此，該結(jié)果證明本實驗的結(jié)果具有可靠性和穩(wěn)健性。

5結(jié)語

5.1研究結(jié)論

本研究對我國民營上市公司自愿性信息披露質(zhì)量與股權(quán)集中度、高管薪酬水平、董事長和總經(jīng)理兩職合一、獨董比例和董事會規(guī)模等因素的關(guān)系進行了實證分析，結(jié)果顯示：第一，高管薪酬水平、盈利水平和公司規(guī)模是影響自愿性信息披露水平的重要因素，高管薪酬水平越高、業(yè)績越好、規(guī)模越大的公司，自愿性信息披露質(zhì)量就越高；第二，自愿性信息披露質(zhì)量與股權(quán)集中度、獨董比例、董事會規(guī)模呈不顯著的正相關(guān)關(guān)系，與董事長和總經(jīng)理兩職合一呈不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

5.2對我國民營上市公司的啟示

（1）提高自愿性信息披露質(zhì)量。據(jù)統(tǒng)計，民營上市公司所披露的自愿性信息更多是非財務(wù)信息，財務(wù)信息披露較少，且多數(shù)公司在披露信息時，會選擇對其形象有正面效益的信息，鮮少考慮投資者的真實需求。因此，公司應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變思維，增強意識，認(rèn)識到自愿性信息披露不僅是為了維護自身形象，更是為了減少信息不對稱，增加信息透明度；應(yīng)切實把握會計信息使用者的真正需求，主動提供高質(zhì)量的信息，這樣既保護利益相關(guān)者的權(quán)益，也能推動公司的良性發(fā)展。

（2）完善民營上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。首先，要優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，使其適度制衡，約束大股東行為，適量引入機構(gòu)投資者，推動民營上市公司會計信息披露質(zhì)量的改善；其次，進一步分離董事長與總經(jīng)理兩職，降低經(jīng)理層損害投資者權(quán)益的可能性；再次，通過適度增加獨董比例、改革獨董聘任機制、建立有效的獨董激勵—約束機制等方法完善獨董制度，既滿足獨立董事名義上的獨立性，也能確保其事實獨立性，從而使獨立董事面對公司信息披露決策時，能夠?qū)Q策的性質(zhì)和影響做出獨立判斷，采取保護股東利益的行動，促進公司自愿性信息披露質(zhì)量的提升[10，14]；最后，健全民營上市公司高管激勵機制，適度提高貨幣薪酬激勵，在此基礎(chǔ)上加強股票與股票期權(quán)、退休金計劃等方面的激勵，促使高管采取積極行動，有力保護股東權(quán)益，促進自愿性信息披露質(zhì)量的提高[1]。

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收稿日期：2022-06-06

作者簡介：

楊赟幸，女，1992年生，碩士研究生，助教，主要研究方向：會計信息披露、公司治理。

*基金項目：廣東省普通高校青年創(chuàng)新人才類項目“廣東省A股上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對自愿性信息披露水平影響的研究”（2021WQNCX132）；廣州華立學(xué)院校級科研項目“我國民營上市公司自愿性信息披露水平影響因素的實證研究”（HLKY-2020-SK-05）。