“雙碳”目標下綠色創(chuàng)新對中國神華財務績效影響研究

摘要：我國碳排放體量大、節(jié)能減排任務艱巨，各類能源占比不合理、化石能源所占比重偏大，能源使用效率有待提升。為推動我國實現(xiàn)“碳達峰、碳中和”的“雙碳”重要戰(zhàn)略目標，我國市場主體需要強化綠色技術創(chuàng)新的引導應用，加速推進高耗能企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級。研究表明，中國神華所進行的綠色創(chuàng)新對財務績效有積極影響，有助于企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)性綠色發(fā)展。結(jié)合財務數(shù)據(jù)，對綠色創(chuàng)新的影響機制和實際作用進行分析，并據(jù)此提出積極履行社會責任、加大綠色創(chuàng)新投入等優(yōu)化對策，以期為企業(yè)綠色創(chuàng)新提供理論依據(jù)和決策支持。

關鍵詞：雙碳目標；綠色創(chuàng)新；財務績效

0引言

2017年10月，“綠水青山就是金山銀山”的理念在黨的十九大被首次提出，2021年10月24日，《中共中央 國務院關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》發(fā)布，

說明高耗能產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)生產(chǎn)流程優(yōu)化和推動綠色技術發(fā)展的必要性。而分析我國能源消費結(jié)構(gòu)可以看到，在中國的一次能源消費中，煤炭擁有著很高的占比，接近60%，比世界平均消費水平高出近1倍。我國是世界上最大的煤炭生產(chǎn)國和消費國，長期以來，已經(jīng)形成了以煤為主的巨大產(chǎn)業(yè)鏈，對社會的發(fā)展起到了至關重要的作用，如煉鋼、煉鐵、發(fā)電等，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)與其息息相關。而“雙碳”是對我國能源結(jié)構(gòu)的一場“革命”，將“經(jīng)濟能源”轉(zhuǎn)化為“經(jīng)濟低能耗低排放能源”，面臨著來自技術、市場等方面的較大壓力。此外，煤炭的大量開采和使用給環(huán)境帶來較大負擔，繼續(xù)當下這一能源結(jié)構(gòu)顯然不符合可持續(xù)發(fā)展理念。但我國的能源結(jié)構(gòu)特征也同樣決定了在未來很長一段時間內(nèi)，煤炭在能源消費中仍會占據(jù)主導地位，所以煤炭行業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型勢在必行。我國在工業(yè)高速發(fā)展時期所忽略的環(huán)境和資源保護問題，如今必須加以重視，否則會制約社會經(jīng)濟的發(fā)展。

企業(yè)堅持走綠色創(chuàng)新道路，并非要一味地加大環(huán)保方面的支出。通過激發(fā)企業(yè)自主創(chuàng)新潛能、降低生產(chǎn)成本來幫助傳統(tǒng)能源企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促使企業(yè)從一味追求指標增長向高質(zhì)量發(fā)展模式轉(zhuǎn)型，不僅促進企業(yè)在綠色中發(fā)展，而且還幫助企業(yè)在發(fā)展中形成綠色循環(huán)模式。本文選擇中國神華為研究對象，是因為其不僅是國內(nèi)煤炭行業(yè)的龍頭企業(yè)，也是第一大煤炭業(yè)上市公司，主營業(yè)務范圍較廣，包括煤炭、清潔電力，還是致力于清潔生產(chǎn)和綠色創(chuàng)新的優(yōu)秀模范企業(yè)之一。

本文具體研究結(jié)構(gòu)如下：①在引言部分提出論文背景與綠色創(chuàng)新實際意義；②總結(jié)并評價相關領域研究情況；③從4種財務能力角度分別分析綠色創(chuàng)新的影響機制；④在研究部分介紹了案例公司基本狀況并結(jié)合相關數(shù)據(jù)對公司進行分析；⑤結(jié)合企業(yè)實際提出優(yōu)化對策。

1文獻綜述

我國在2020年所公布的“雙碳”目標對于制造業(yè)企業(yè)提出了更高的要求，企業(yè)未來的發(fā)展戰(zhàn)略應結(jié)合企業(yè)自身減排目標有所調(diào)整。Wang Wensheng等[1]結(jié)合煤炭市場現(xiàn)狀和“雙碳”目標對中國煤炭消費峰值做出了預測和分析，對傳統(tǒng)能源行業(yè)的未來改革起了一定的指導作用。Hao Jian等[2]通過對“雙碳”實施路徑的分析，進一步強調(diào)了傳統(tǒng)能源行業(yè)的綠色創(chuàng)新對于實現(xiàn)“雙碳”目標的重要作用，更凸顯綠色創(chuàng)新、可持續(xù)發(fā)展對于該類企業(yè)的必要性。Liu Fang等[3]的研究側(cè)重于“雙碳”目標下政府環(huán)境治理，企業(yè)應配合政策導向，積極承擔社會責任，幫助企業(yè)實現(xiàn)自身的協(xié)調(diào)綠色發(fā)展?！半p碳”目標的實現(xiàn)雖然對煤炭行業(yè)提出了較高要求，需要企業(yè)對相關方面大力投入，但張勇等[4]認為承擔“雙碳”目標的相應責任與企業(yè)的自身發(fā)展并不沖突，相反，企業(yè)制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略，理智地對綠色創(chuàng)新技術進行引導，能促進企業(yè)高質(zhì)量的平穩(wěn)發(fā)展。解學梅[5]的研究也證明了這一點，企業(yè)的綠色創(chuàng)新程度不僅與財務績效相關，在一定程度上還呈正相關性。吳倩倩等[6]以中國神華為例，對企業(yè)的財務發(fā)展戰(zhàn)略進行了分析，結(jié)合了“十三五”所提出的綠色發(fā)展理念，闡述了中國神華主動承擔社會責任對其財務績效的積極影響，這對于“雙碳”目標下的綠色創(chuàng)新起到一定的啟發(fā)作用。中國神華在推動自身綠色創(chuàng)新的同時，也對于有價值的清潔能源項目進行了投資，李九斤等[7]對風險投資中所表現(xiàn)出的特征進行分析，并得出了其對企業(yè)技術創(chuàng)新所帶來的積極影響，結(jié)論同樣適用于中國神華所進行的風投項目。中國神華為了完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對于企業(yè)所在行業(yè)的上下游原料供應、加工企業(yè)實行并購，從而實現(xiàn)縱向一體化。孫海波[8]認為企業(yè)的這一決策在短期內(nèi)可能增加企業(yè)負擔，但長期來看，合理的縱向并購有助于財務績效的長期穩(wěn)定。沈新晨[9]結(jié)合了全球的金融大背景，對石油化工行業(yè)的績效評價做出分析，中國神華在煤化工產(chǎn)品生產(chǎn)中所推行的綠色創(chuàng)新理念，不僅順應時代潮流，也同樣有利于財務績效的增長。

2中國神華簡介及其綠色創(chuàng)新歷程與成果

2.1公司簡介

中國神華能源股份有限公司成立于2004年11月8日，此后兩年間業(yè)績增長迅速，于2005年、2007年分別在香港聯(lián)合交易所和上海證券交易所上市。2017年與中國國電合并重組，并控股中國神華，成立國家能源投資集團有限責任公司。

在煤炭開采、火力發(fā)電、海陸運輸方面，中國神華均有涉及。此后還進軍煤化工領域，取得了重大技術突破。中國神華不僅擁有規(guī)模可觀、高效運營的煤炭、發(fā)電業(yè)務，還整合鐵路、港口和船舶運輸業(yè)務，促成大規(guī)模一體化的運輸網(wǎng)絡，形成了各個業(yè)務領域的橫向一體化。在縱向生產(chǎn)流程方面也實現(xiàn)了高度整合，這成為中國神華特有的核心競爭優(yōu)勢。從產(chǎn)品銷量來看，中國神華位居前列，是中國乃至世界第一大煤炭上市公司，并擁有神東礦區(qū)、準噶爾礦區(qū)、勝利礦區(qū)及寶日希勒礦區(qū)等優(yōu)質(zhì)煤炭資源，在大規(guī)模清潔燃煤機組領域擁有多項國內(nèi)領先水平的技術。

近年來，為了承擔“雙碳”目標下傳統(tǒng)能源行業(yè)的應盡責任，中國神華作為央企，率先走上了以綠色創(chuàng)新帶動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的道路，以向全世界供應清潔能源作為企業(yè)的發(fā)展目標，持續(xù)加大對綠色技術創(chuàng)新的投入，使企業(yè)快速成長為世界級綠色可持續(xù)發(fā)展煤炭企業(yè)。同時，中國神華為了順應國企供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，將大力強化“一個目標，三種類型，五個現(xiàn)代化，七個一流”的總體發(fā)展戰(zhàn)略，推動綠色創(chuàng)新技術開發(fā)和轉(zhuǎn)化，承擔環(huán)境責任，從而建設成全球能源企業(yè)發(fā)展的典范。

2.2綠色創(chuàng)新歷程與成果

中國神華實際上很早就開始了對環(huán)保理念的踐行。在1995年中國神華已經(jīng)在生產(chǎn)流程的末段加入處理環(huán)節(jié)，主要是針對煤炭企業(yè)開采時產(chǎn)生的灰塵，在礦煤場設置防塵網(wǎng)，對燃煤發(fā)電階段產(chǎn)生的煙氣污染物采用煙氣末端治理技術，如在末端增加濕式電除塵器，以達到低粉塵排放。但這還只是一種較為粗獷的處理方式，主要受限于當時中國神華的生產(chǎn)模式和生產(chǎn)力。

此后的幾年間，隨著業(yè)績的增長，公司具有了一定的規(guī)模和經(jīng)濟實力，開始了縱向的開發(fā)，并將資金投向了行業(yè)下游，從此擁有了在煤炭運輸行業(yè)的一席之地。這也對企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新產(chǎn)生了影響，使其在此方面的重心逐漸從以往的生產(chǎn)流程末段移向開采環(huán)節(jié)，如合理布置采煤工作面，提高煤炭采區(qū)的回采率，盡量減少煤炭資源的浪費。同時加強粉塵煙塵治理，有效降低粉塵，致力于改善作業(yè)環(huán)境。中國神華還利用所開采的煤炭開拓了發(fā)電業(yè)務，一方面積極開展節(jié)能技術改造，降低設備能耗，提高能源利用效率；另一方面推進煙氣脫硫、脫硝、除塵和鍋爐技術改造，減少廢氣排放量，試圖將能源轉(zhuǎn)化效率提至最高的同時盡量減少氣的排放。

為響應“雙碳”目標，中國神華提出了“建設世界一流的清潔能源供應商”的目標，并且圍繞這一目標制定了新的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，這也是其首次將“綠色”提升至公司戰(zhàn)略層面。公司在原有基礎上進一步開發(fā)煤炭的清潔生產(chǎn)和循環(huán)利用技術，將綠色技術覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈。同時，為了將這一理念向全行業(yè)推廣，公司開始利用自身優(yōu)勢，拓寬業(yè)務范圍，即為制造業(yè)提供清潔技術和配套的咨詢服務，以此引領行業(yè)綠色技術創(chuàng)新方向，提高整個產(chǎn)業(yè)的綠色技術水平，主動擔負企業(yè)責任，引領所在產(chǎn)業(yè)綠色升級改造。

縱觀中國神華的發(fā)展歷程，綠色技術從單一生產(chǎn)環(huán)節(jié)向全產(chǎn)業(yè)鏈蔓延，從簡單清除粉塵到高效利用生產(chǎn)廢棄物，綠色創(chuàng)新與主營業(yè)務也在相互適應、相互促進。

3中國神華綠色創(chuàng)新對財務業(yè)績的影響機制

3.1綠色創(chuàng)新對企業(yè)償債能力的影響機制分析

在前期，企業(yè)需要將資金用于綠色技術生產(chǎn)研發(fā)、購置相關設備、對企業(yè)原有的生產(chǎn)流程重新進行評估并制訂改進方案。這些活動都會增加企業(yè)的負債或者占用一定量的現(xiàn)金流，進而影響企業(yè)的流動資產(chǎn)和流動負債，造成短期償債能力的降低。而以舉債的方式來支持企業(yè)的綠色技術研發(fā)和生產(chǎn)業(yè)務整改，會給企業(yè)帶來償還的壓力，致使長期償債能力下降。

但從長期角度來看，企業(yè)主動引導綠色創(chuàng)新，承擔環(huán)境責任，由此可以滿足投資者、客戶等利益相關者的需求，不僅可以減小企業(yè)與外部的溝通成本，還有助于提高企業(yè)聲譽從而擴大產(chǎn)品銷售，對客戶而言，有相較于其他同類產(chǎn)品更大的吸引力。由此可增加企業(yè)的現(xiàn)金流和減少應收賬款，這對企業(yè)的短期償債能力改善明顯。此外，溝通成本的降低和相關綠色技術創(chuàng)新的披露，讓市場和投資者能更好地了解企業(yè)并展現(xiàn)更好的企業(yè)形象，融資渠道因此有拓寬的可能，企業(yè)資產(chǎn)總額的提升能明顯緩解償還壓力，有助于資產(chǎn)負債率等長期償債能力指標的改善?？傮w而言，綠色創(chuàng)新有助于提升企業(yè)償債能力。

3.2綠色創(chuàng)新對企業(yè)營運能力的影響機制分析

企業(yè)推行綠色戰(zhàn)略，主動承擔“雙碳”目標下的自身責任，通過綠色技術創(chuàng)新的方式來改進生產(chǎn)流程，這可以給產(chǎn)品的銷售升級帶來持續(xù)的動力。但在前期，對綠色創(chuàng)新的投入和對生產(chǎn)流程的升級改造，會讓投入的資源體現(xiàn)在產(chǎn)品的生產(chǎn)成本中，導致成本的上漲。但企業(yè)同時需要不斷滿足市場和客戶的需求，需要持續(xù)生產(chǎn)以儲備存貨，同時前期技術研發(fā)需要較長的時間，將綠色創(chuàng)新技術應用于日常生產(chǎn)并更新產(chǎn)品也需要較長的周期。這些因素都會讓存貨成本增加，使存貨周轉(zhuǎn)速度下降，進而影響企業(yè)的營運能力。

但在綠色技術成功研發(fā)并成熟應用之后，生產(chǎn)成本會隨著工藝改進而下降，生產(chǎn)周期也會有所縮短。能夠直接影響產(chǎn)品的銷售成本和存貨總額，利益相關者的綠色觀念也會日益成熟，市場也愈發(fā)傾向于綠色產(chǎn)品，這都有助于存貨周轉(zhuǎn)速度的加快和存貨量的減少。存貨更快地投入市場能提高企業(yè)創(chuàng)造應收賬款的能力，主動承擔“雙碳”目標的任務能打造更受市場和投資者歡迎的企業(yè)形象，既能提升企業(yè)創(chuàng)造應收賬款的能力，也能拉動市場對自身的投資，所以，企業(yè)立足于長期發(fā)展，堅持引導綠色創(chuàng)新，主動履行環(huán)境責任，能夠提高企業(yè)的營運能力。

3.3綠色創(chuàng)新對企業(yè)盈利能力的影響機制分析

對于綠色技術的創(chuàng)新和應用，資金的投入是必需的，在短期內(nèi)表現(xiàn)會更加明顯，企業(yè)利潤會因此降低，進而影響企業(yè)的盈利能力，這也是綠色創(chuàng)新的投入不會立馬生效的原因。但基于長期發(fā)展考慮，對綠色創(chuàng)新的投入，所產(chǎn)出的綠色技術，可以有效改善企業(yè)生態(tài)環(huán)境效益。例如，中國神華所提出的綠色礦山模式，采用全封閉式開采和洗選，在獲取原材料的過程中就能降低排放，從而減小生產(chǎn)過程中的環(huán)保風險，有效降低企業(yè)處罰成本，不僅如此，積極執(zhí)行政策，充分發(fā)揮自身綠色技術的特點，還能獲取相應政策補貼，這都間接保證了企業(yè)的盈利能力。

對于洗選過程中的廢水，采取循環(huán)利用的措施能有效降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，直接對凈收益和營業(yè)毛利率產(chǎn)生積極影響，由此通過綠色創(chuàng)新來提升企業(yè)盈利能力。此外，運用綠色創(chuàng)新技術的產(chǎn)品也能更好地滿足市場的綠色消費需求，讓企業(yè)更具競爭力并由此獲得更多的獲利機會。企業(yè)將自身形象與“雙碳”目標下的社會發(fā)展需求相結(jié)合，能夠提升企業(yè)在社會公眾、媒體輿論中的形象與地位，為企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展打下基礎。所以，兼顧對綠色創(chuàng)新的投入和其產(chǎn)出效率，使二者保持平衡關系，那么綠色創(chuàng)新就能為企業(yè)提高盈利能力注入動力。

3.4綠色創(chuàng)新對于企業(yè)發(fā)展能力的影響機制分析

企業(yè)發(fā)展能力受多個方面影響，中國神華綠色創(chuàng)新對財務績效影響機理見圖1。企業(yè)的經(jīng)營管理、投資籌資管理和綠色戰(zhàn)略都有可能影響企業(yè)的未來走向。

第一，綠色創(chuàng)新對其影響較為明顯，這代表著企業(yè)管理理念的轉(zhuǎn)變和對以往生產(chǎn)模式的改進，通過綠色技術的應用提高生產(chǎn)效率并履行企業(yè)的環(huán)境責任，這在短期內(nèi)會不可避免地造成運營成本的上升。企業(yè)注重綠色理念，積極響應國家號召，更加主動地向公眾

群體披露企業(yè)綠色戰(zhàn)略和環(huán)境信息，有助于獲得市場和消費者的認可。

第二，綠色消費需求位于消費需求的較高層次，其所強調(diào)的內(nèi)涵是超越自我，所以它不只是考慮自身的短期利益，而更側(cè)重于人類社會的長期利益和可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)對于綠色創(chuàng)新的引導和投入，就是對于可持續(xù)發(fā)展理念的傳遞和踐行。結(jié)合利益相關者理論，企業(yè)的理念和產(chǎn)品能夠滿足各方利益相關者的對于良好生態(tài)環(huán)境和人類長遠發(fā)展的超越性訴求，就會逐步增強企業(yè)在各方利益相關者中的公信力，所產(chǎn)生的積極影響也是涵蓋多方面的——投資者會偏好社會影響力更出眾的企業(yè)，相關企業(yè)也更愿意和一家綠色創(chuàng)新的企業(yè)合作，消費者對企業(yè)綠色經(jīng)營理念的認同也會轉(zhuǎn)化為更高的客戶黏性。這大大提高營業(yè)利潤和企業(yè)資產(chǎn)的增長潛力，由此增強企業(yè)的發(fā)展能力，助力未來高效發(fā)展。

4中國神華綠色創(chuàng)新對財務績效影響的分析

由中國神華企業(yè)戰(zhàn)略可以得出，企業(yè)正式將綠色轉(zhuǎn)型作為公司戰(zhàn)略并大力投入是在2012年，但由于轉(zhuǎn)型是一個長期的過程，這些舉措在短時間內(nèi)給企業(yè)增加了額外的成本。但從發(fā)展視角來看，待企業(yè)形成獨特的綠色聲譽和實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟之后，綠色技術創(chuàng)新所帶來的積極影響才能在財務方面表現(xiàn)出來，從中能夠看出，用綠色技術創(chuàng)新來促進財務績效的模式，在收益方面會表現(xiàn)出滯后性。結(jié)合相關數(shù)據(jù)也能發(fā)現(xiàn)，中國神華綠色創(chuàng)新帶給企業(yè)的效益是出現(xiàn)在環(huán)境指標明顯改善之后。本文選取中國神華2013—2019年的各項數(shù)據(jù)作為分析對象，試圖從較為長遠的視角來分析綠色創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型對于企業(yè)財務績效的影響。所選取的財務指標對企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力進行了對比分析，同時也選取了廢氣排放量和廢水利用率來反映綠色創(chuàng)新成效的變化趨勢。相關指標見表1。

4.1綠色創(chuàng)新對償債能力的影響

本文將償債能力分為短期和長期兩部分，通過對償債能力的分析，可較好地判斷企業(yè)所面臨的財務風險大小。流動比率是衡量企業(yè)短期債務清償能力和流動風險的指標，一定程度上也可以說明企業(yè)的流動資產(chǎn)能夠在多大程度上快速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。速動比率衡量一家公司用其流動性最強的資產(chǎn)履行其短期義務的能力，通常情況下，該比率大于150%被視為情況良好。資產(chǎn)負債率是負債總額與資產(chǎn)總額的比值，用于衡量一個企業(yè)償還長期債務的能力，該比率不宜過高，過多的債務容易導致財務風險。本文選取了以下指標對中國神華的償債能力進行分析，見圖2。

企業(yè)的流動比率在2013—2015年間雖然水平較低，但一直處于快速增長的狀態(tài)。在2015年后的數(shù)年間，突破1，其水平穩(wěn)定在1.15～1.20，與以往相比呈現(xiàn)更加穩(wěn)定的狀態(tài)。在2018年再次出現(xiàn)大幅上漲，增速超過以往，在2020年首次突破2，預計未來會穩(wěn)定在此水平。

由于指標所采用的數(shù)據(jù)和計算方法近似，中國神華的速動比率與流動比率呈現(xiàn)同步的變化趨勢和變化幅度。同樣呈現(xiàn)一定的階段性，分別是2013—2015年、2015—2019年、2020—2021年。第一個階段，2013—2015年之間增長迅速，這是綠色創(chuàng)新顯現(xiàn)作用的前期階段，在2015年首次突破1，而后則進入一段平臺期，數(shù)值穩(wěn)定在1.05左右。2016年廢氣排放量開始大幅下降，但財務指標并未立即做出反應，可見綠色創(chuàng)新也并非立桿見影的萬靈藥，會表現(xiàn)出一定的階段性和延后性，這需要企業(yè)對于綠色轉(zhuǎn)型有一定的信心和耐心，保持長期的熱情和實際的投入。2020年、2021兩年間的大幅增長也印證了這一觀點，綠色技術的持續(xù)產(chǎn)出和應用，讓企業(yè)的償債能力達到一個新的層面，流動比率和速動比率均首次超過2。而資產(chǎn)負債率在圖2所示的9年間未發(fā)生劇烈波動，近兩年出現(xiàn)一定的下降。

整體來看，以綠色創(chuàng)新所推動的綠色轉(zhuǎn)型，推動中國神華在以上年份保持較好償債能力，有效控制財務風險，且在2015年和2020年表現(xiàn)尤為明顯。

4.2綠色創(chuàng)新對營運能力的影響

存貨周轉(zhuǎn)率代表存貨資產(chǎn)一年幫公司做了幾趟生意，越大越好。存貨周轉(zhuǎn)率一定程度上也會顯示出每單位存貨能獲得多少利潤，反映公司的最終存貨管理效率如何。應收款項周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率相似，主要是在說明應收款項對公司業(yè)務的支持情況，因此合理范圍內(nèi)，數(shù)量越高越好。

應收款項周轉(zhuǎn)率還用于衡量企業(yè)應收賬款流動程度的指標，它是企業(yè)賒銷凈額與應收賬款平均余額的比率。應收款項周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說明賬款被收回的時間越短。否則，企業(yè)的營運資金會被應收轉(zhuǎn)款占用，資金的運轉(zhuǎn)效率會因此受到影響。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表一家公司的總資產(chǎn)在實際經(jīng)營中是否有效率，通常來說，該比率越高越好，越高表明公司的經(jīng)營能力越強。一般公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都會大于1，但對于煤炭行業(yè)來說，要求會偏低一些。

中國神華2013—2021年營運能力與綠色創(chuàng)新成效指標見圖3。

從存貨周轉(zhuǎn)率可以較清晰地看出，2013—2015年，受煤炭行業(yè)不景氣影響，周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，此后出現(xiàn)回升跡象。還有一種影響因素，即綠色創(chuàng)新對于企業(yè)效益影響的滯后性，從2012年起對該領域的投入，在2015年初見成效。2015年后，存貨周轉(zhuǎn)率明顯好轉(zhuǎn)，一直上升至2018年的近15次，此后逐漸穩(wěn)定在這一水平。同樣，在2016年，綠色創(chuàng)新效果開始凸顯，廢氣排放量大幅下降，廢水利用率穩(wěn)步上升，存貨和應收賬款周轉(zhuǎn)率也開始逐漸隨之變動。因為綠色技術成功研發(fā)并成熟應用之后，生產(chǎn)成本會隨著工藝改進而下降，生產(chǎn)周期也會有所縮短，能夠直接影響產(chǎn)品的銷售成本和存貨總額，進而增強企業(yè)營運能力。

比起存貨周轉(zhuǎn)率，應收賬款率表現(xiàn)出在同一趨勢下的更大波動：同樣是在2013—2015年間下降，但降幅大于存貨周轉(zhuǎn)率，可見行業(yè)大環(huán)境對于應收賬款的影響更加顯著，而在隨后前期對于綠色創(chuàng)新的投入顯效后，應收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)更快更大的上漲，該趨勢一直持續(xù)至2021年，說明企業(yè)資金運轉(zhuǎn)順暢，占用資金的情況較少，有很強的流動性。企業(yè)主動承擔雙碳目標的任務，推動綠色創(chuàng)新，能打造更受市場和投資者歡迎的企業(yè)形象，既能提升企業(yè)創(chuàng)造應收賬款的能力，也能拉動市場對自身的投資，對應收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都能起到提升作用。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與以上兩個指標相比，波動非常輕微，但大致還是能表現(xiàn)出一個以2015年為轉(zhuǎn)折點的“V”型。這都說明對綠色創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型的投入在企業(yè)營運的各方面都有不同程度的積極作用。

4.3綠色創(chuàng)新對盈利能力的影響

凈資產(chǎn)收益率，也稱為股東權益報酬率，指的是利用股東權益，可以獲得多少報酬率，這一指標通常情況下是越高越好，因為對一家公司的投資，就是以股東的立場進行的，所以該指標的重要性不言而喻。

中國神華2013—2021年盈利能力與綠色創(chuàng)新成效指標見圖4。從圖4可以得出，中國神華利用綠色創(chuàng)新技術，對于洗選過程中的廢水循環(huán)利用，對火力發(fā)電的工藝進行改進，大大減少廢氣排放量，以上兩個方面能夠有效降低企業(yè)的生產(chǎn)成本和獲取政府政策補助，直接對凈收益和營業(yè)毛利率產(chǎn)生積極影響，由此來提升企業(yè)盈利能力。此外，運用綠色創(chuàng)新技術的產(chǎn)品也能更好地滿足市場的綠色消費需求，讓企業(yè)更具競爭力并由此獲得更多的獲利機會。

毛利率是公司銷售毛利占營業(yè)收入的百分比，它反映公司業(yè)務是否景氣。此外，正毛利只是公司實現(xiàn)凈利潤的第一步。毛利潤需要足夠大，才能支付相關的勞動力、設備、租賃、營銷、研究和開發(fā)，以及銷售產(chǎn)品的許多其他成本。資本回報率衡量一家公司相對于其投資于其業(yè)務的資本產(chǎn)生現(xiàn)金流的程度。

資本回報率反映企業(yè)在主營業(yè)務上的盈利能力，在一定程度上可以判斷出一項業(yè)務是否值得投入。資本回報率越高越好?？紤]到籌集資金、使用資金都有額外的成本，所以該項指標在這方面就值得優(yōu)先考察。

如果企業(yè)的投資回報高于公司為該投資籌集所需資本的成本，那么它就是在賺取超額回報。企業(yè)如果希望在未來的投資中繼續(xù)產(chǎn)生正的超額回報，那么它的價值會隨著投資的增長而增加，而企業(yè)如果獲得的回報與其資本成本不匹配，那么它的價值反而會隨著投資的增長而下降。

2013—2015年中國煤炭市場普遍不景氣，中國神華身為行業(yè)龍頭自然也受其影響，凈資產(chǎn)收益率和資本回報率都出現(xiàn)較大的跌幅，自2015年之后，市場前景好轉(zhuǎn)，前期對綠色技術的投入開始生效，這二者開始回升，且凈資產(chǎn)收益率的上升趨勢相交資本回報率更加明顯，但同樣也呈現(xiàn)出一定的波動性，資本回報率穩(wěn)定在13%左右，說明中國神華在資本機構(gòu)的安排和統(tǒng)籌使用上較為突出。而且綠色創(chuàng)新要求企業(yè)在前期大量投入資源，即使有技術上的突破在短期內(nèi)也難以在財務績效方面有所表現(xiàn)，當綠色創(chuàng)新技術已經(jīng)基本成熟后，可以應用于日常生產(chǎn)經(jīng)營后，中國神華的盈利能力指標在2016年之后開始出現(xiàn)上升態(tài)勢，雖然出現(xiàn)一定程度的波動，但總體來看體現(xiàn)出綠色創(chuàng)新對企業(yè)財務的積極影響。與這二者相反的是營業(yè)毛利率，可以看出該比率并未受市場的影響，在2013—2015年期間營業(yè)毛利率反而一路上漲，在2014—2016年間增幅較大，在近兩年有所回落?？偟膩碚f，在2016年之后，中國神華的各項盈利能力指標都保持著較好的上升勢頭，說明隨著企業(yè)發(fā)展理念的轉(zhuǎn)變，中國神華通過遵循綠色創(chuàng)新技術推動企業(yè)發(fā)展的模式，有效地增強了企業(yè)的盈利能力。

4.4綠色創(chuàng)新對發(fā)展能力的影響

發(fā)展能力是對企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ暮饬?。發(fā)展能力強弱與企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模的增長速率息息相關，所以為了實現(xiàn)股東效益最大化的目標，就必須重視企業(yè)的發(fā)展能力，從而對企業(yè)發(fā)展的主動動力進行深入的了解，進而做出更符合企業(yè)發(fā)展實際的戰(zhàn)略決策。營業(yè)利潤增長率用以反映本期上期之間營業(yè)利潤所發(fā)生的變化方向和程度。營業(yè)利潤增長率越高，說明銷售單位產(chǎn)品能提供越多的利潤，企業(yè)的盈利能力越強；相反，則說明企業(yè)盈利能力越弱。營收增長率是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標，該指標還能衡量企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀和市場份額情況，可用于預測企業(yè)主營業(yè)務拓展趨勢。凈資本增長率反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動和成長狀況的重要指標。

中國神華2013—2021年發(fā)展能力與綠色創(chuàng)新成效指標見圖5。

從圖5可以看出，2013—2015年間，營業(yè)利潤增長額和營業(yè)收入增長額下降趨勢明顯，且營業(yè)利潤增長率的下降更加明顯，在2014—2015這2年間甚至為負，說明營業(yè)利潤相較于上期更少。企業(yè)在不斷加大對綠色創(chuàng)新技術的投入，但由于新的生產(chǎn)經(jīng)營模式尚未成熟，所以綠色技術帶來的影響并沒有迅速地反映到企業(yè)財務績效上，直至2015年后轉(zhuǎn)型效益開始顯著，并在此后出現(xiàn)了較大的提升，趨勢一直持續(xù)到2019年，雖然增長速度有所放緩，但整體依舊處于波動增長的態(tài)勢，總體情況明顯優(yōu)于綠色轉(zhuǎn)型之前。

在2016年，廢氣排放量和廢水利用率出現(xiàn)大幅改善，企業(yè)對于綠色創(chuàng)新的引導和投入開始見效。結(jié)合利益相關者理論，企業(yè)對于社會環(huán)境責任的主動承擔和推動綠色創(chuàng)新技術轉(zhuǎn)化，能夠滿足各方利益相關者的對于良好生態(tài)環(huán)境和人類長遠發(fā)展的超越性訴求，就會逐步增強企業(yè)在各方利益相關者中的公信力，對企業(yè)發(fā)展能力所產(chǎn)生的積極影響也涵蓋多個方面：投資者會偏好社會影響力更出眾的企業(yè)，相關企業(yè)也更愿意和一家綠色創(chuàng)新的企業(yè)合作，消費者對企業(yè)綠色經(jīng)營理念的認同也會轉(zhuǎn)化為更高的客戶黏性。在企業(yè)經(jīng)營中，凈資產(chǎn)收益率較高代表了較強的生命力。結(jié)合中國神華的盈利能力分析，其在較高凈資產(chǎn)收益率的情況下，又保持較高的凈資產(chǎn)增長率，表示企業(yè)未來發(fā)展會更加強勁。中國神華綠色轉(zhuǎn)型之后，帶頭加快推進去產(chǎn)能任務的進展，淘汰落后和過剩產(chǎn)能，表現(xiàn)出不錯的成長能力，市場前景越來越好。

5結(jié)語

本文從影響機制、財務指標等不同角度對綠色創(chuàng)新對中國神華的作用進行了分析，結(jié)合分析結(jié)果可以得出，在當前煤炭市場發(fā)展勢頭放緩的情況下，中國神華的煤炭開采受到了一定程度的波及。但是中國神華通過轉(zhuǎn)變企業(yè)發(fā)展理念，利用綠色技術創(chuàng)新帶動企業(yè)發(fā)展，將企業(yè)業(yè)務重心從單一的煤炭開采、運輸調(diào)整至清潔能源生產(chǎn)，雖然犧牲了短期的利益來加大資源、人力等方面的投入，但持續(xù)履行企業(yè)環(huán)境責任最終實現(xiàn)了長期財務績效的提升，也給中國神華提供了良好的盈利能力和成長能力，從而保證了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。為了進一步擴大綠色創(chuàng)新所帶來的效益，本文針對一些可改進之處提出4個方面建議。

5.1積極履行社會責任

提升企業(yè)社會責任感，加大對于環(huán)境信息披露力度是一重要途徑。這不僅可以增強投資者和消費者對企業(yè)的信心，還能提升企業(yè)形象。所披露的環(huán)境信息還能側(cè)面反映出綠色創(chuàng)新的成效和綠色技術的應用情況，投資者需要從中獲取以上信息，來判斷企業(yè)未來走勢，從而做出合理的投資判斷，用以幫助購買企業(yè)的股票或產(chǎn)品，這些都能直接或間接地提高企業(yè)收益。所以，披露的環(huán)境信息實際上是投資者、消費者深入了解企業(yè)、認同企業(yè)理念的一個契機。而企業(yè)是否能夠把握好機會，拉近自身與市場的距離，最大程度發(fā)揮綠色創(chuàng)新的作用，對財務績效產(chǎn)生積極影響，就在于對環(huán)境信息披露是否及時、詳盡。

環(huán)境信息不僅與企業(yè)自身相關，政府、社會公眾也都有關注的動機。企業(yè)綠色創(chuàng)新所帶來的成效除了作用于企業(yè)內(nèi)部的工藝流程，還有較大一部分是通過營造良好品牌形象、形成企業(yè)的綠色聲譽來實現(xiàn)的。而獲取綠色創(chuàng)新相關的企業(yè)信息，通常需要通過企業(yè)年報或是企業(yè)的環(huán)境、社會責任報告來了解，加之中國神華集團內(nèi)部的子公司曾經(jīng)出現(xiàn)過瞞報環(huán)境信息和披露虛假信息的情況，導致公司不僅受到處罰，自身公信力也因此遭受損失，這更加凸顯出了環(huán)境信息披露的重要性。企業(yè)應當在確保環(huán)境信息的真實性之下，及時且詳細的披露企業(yè)環(huán)境信息。

5.2加大綠色創(chuàng)新投入

中國神華對綠色創(chuàng)新的投入已經(jīng)表現(xiàn)出了較大成效，對于企業(yè)的各項財務指標都產(chǎn)生了較為積極的影響。結(jié)合企業(yè)的財務狀況和社會責任，應堅持并加大對綠色創(chuàng)新技術的投資。但推動綠色創(chuàng)新耗費較大，需要投入較高的研發(fā)成本，會直接影響企業(yè)的營運和盈利能力，可能引發(fā)一定的財務、經(jīng)營風險。所以，企業(yè)在加大投入力度的同時，也應當衡量好投入和產(chǎn)出的關系，避免出現(xiàn)得不償失的情況。

具體而言，企業(yè)需要做好對綠色創(chuàng)新投入之前的考察，完善綠色創(chuàng)新的成本控制和核算體系。在推進綠色創(chuàng)新的過程中，除了實際需要付出的成本之外，還有一些非常重要的隱性成本需要納入考慮范圍。以中國神華為例，相關環(huán)保設備的購置、對原有設備的綠色化改造、技術更新和政府環(huán)境罰款均屬于可直觀計量的成本。而隱性成本難以準確計量，往往還有被忽略的可能，例如對于礦區(qū)的預防性生態(tài)治理和開采后的生態(tài)恢復、對綠色創(chuàng)新的投入在前期對企業(yè)財務績效的潛在影響以及所帶來的機會成本。對隱性成本的忽略，會影響綠色創(chuàng)新所帶來的積極效益，甚至會讓綠色創(chuàng)新成為制約企業(yè)發(fā)展的障礙。所以，企業(yè)在加大對綠色創(chuàng)新投入的同時，也應全面的考察綠色創(chuàng)新對于企業(yè)的必要性，為企業(yè)長期發(fā)展保駕護航。

5.3提升綠色專利轉(zhuǎn)化速度

專利作為綠色創(chuàng)新技術的核心組成部分，決定著一家企業(yè)創(chuàng)新水平的發(fā)展高度，以專利數(shù)據(jù)為基礎的專利指標能定量衡量企業(yè)的技術創(chuàng)新獲利，但前提是將專利投入實際生產(chǎn)活動。中國神華作為我國煤炭行業(yè)的龍頭，在煤礦開采和煤化工領域處于領先地位，綠色創(chuàng)新技術開發(fā)也位居行業(yè)前列，擁有大量專利。充分利用這一優(yōu)勢的關鍵在于促進專利轉(zhuǎn)化，首要問題是解決企業(yè)內(nèi)部專利供需脫節(jié)，因為有一些專利研發(fā)的目的是為了職級評定、政策獎勵，缺乏生產(chǎn)和市場層面的可行性驗證。此外，也有完成早期實驗后，缺乏資金支持下一步研究的情況。這都會造成專利的技術性深度不夠，距離實際應用還很遠。企業(yè)在對綠色創(chuàng)新的投入中，應對專利轉(zhuǎn)化有所側(cè)重，大力支持有潛力的專利進行全程的實驗。此外，企業(yè)還應當鼓勵專利研發(fā)人員全程參與專利成果轉(zhuǎn)化。研發(fā)人員不僅可以實現(xiàn)技術交接，而且還能促使產(chǎn)品逐步成熟，因為他們了解該項專利技術的優(yōu)勢與劣勢，清楚改進的方向。專利研發(fā)人員的全程介入，有利于專利成果完善發(fā)展，最大化實現(xiàn)其價值，從而讓綠色創(chuàng)新技術發(fā)揮出最大價值。

5.4積極執(zhí)行綠色政策

“雙碳”目標的提出，將對中國神華的綠色創(chuàng)新持續(xù)產(chǎn)生影響，意味著可持續(xù)發(fā)展不再是自身“高標準、嚴要求”的加分項，結(jié)合自身社會責任，“雙碳”目標對于企業(yè)提出了更高要求。積極助力“雙碳”目標的實現(xiàn)，企業(yè)進一步提高減排目標已成必然，且積極執(zhí)行“雙碳”目標將給企業(yè)帶來更多機遇。中國神華可以從生產(chǎn)流程入手，尋找最耗能的、有改進可能的薄弱點進行改變、優(yōu)化，根據(jù)自身需求去使用新的節(jié)能設備，比如新能源、光伏、冷媒等低碳降耗設備，減少碳排放。另外，布局大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等新技術的應用將大大提升企業(yè)辦公效率，減少額外消耗。因此，要將積極執(zhí)行政策的意識貫穿企業(yè)上下，助力企業(yè)形成良好形象，長期健康發(fā)展。

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收稿日期：2023-01-04

作者簡介：

李九斤，男，1981年生，博士（后），教授，博士研究生導師，全國財務管理領軍人才，主要研究方向：“雙碳”目標與能源產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化。

鐘嘉宇，男，2000年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：綠色創(chuàng)新。

陶國煜，男，1999年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：財務管理與綠色技術創(chuàng)新。

*基金項目：中央支持地方財政資金項目“區(qū)塊鏈與區(qū)域股權市場融合創(chuàng)新研究”（140120003）；教育部協(xié)同育人項目“新文科背景下會計專業(yè)碩士（MPAcc）復合型人才培養(yǎng)模式研究”（202101143004）；黑龍江省社科基金“新發(fā)展格局下黑龍江省制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)研究”（21JYB146）；黑龍江省教改項目“地方應用型高校專業(yè)學位研究生教育產(chǎn)教融合體系優(yōu)化研究”“‘雙碳’背景下能源類院校應用型本科人才培養(yǎng)研究與實踐”。