中國對歐洲國家直接投資的決定因素分析

習(xí)江月

(香港科技大學(xué) 商學(xué)院，香港 999077)

1 引言

對外直接投資(OFDl)是一國參與國際經(jīng)濟合作的基本形式。2020年，中國對外直接投資量首次位列全球第一，甚至在受新冠肺炎疫情影響、外國直接投資較上年減少近40%的大背景下仍逆勢增長，顯示出中國對外開放的強勁勢頭。但同時國內(nèi)外形勢也在發(fā)生著深刻變化，為中國對外直接投資發(fā)展進程帶來諸多挑戰(zhàn)。

在2020年世界GDP排名中，歐洲有四個國家位列前十?！?017—2018全球競爭力報告》顯示，全球經(jīng)濟實力排名前十的國家中歐洲國家占六個。由此可見，該地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平高，市場廣闊。2022年3月17日商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，歐洲已經(jīng)成為我國最大的貿(mào)易伙伴、最大的技術(shù)輸出地和重要的外資來源地，而中國也成為歐盟的第二大貿(mào)易伙伴國，未來發(fā)展前景可期。

歐洲國家吸引中國投資的原因包括擁有較為穩(wěn)定的政治環(huán)境、健全的法律體系以及較高的科技水平等。中國不斷在歐洲開展多種多樣的項目投資，未來對歐洲直接投資還有很大的潛力和發(fā)展空間。雖然我國對歐洲OFDI流量逐年攀升，但與中國飛速增長的OFDI總額相比，其增長速度并不可觀，且外界影響因素較多?；诖?，文章梳理了中國對歐洲國家OFDI的決定因素，對2003—2020年相關(guān)數(shù)據(jù)進行實證分析，并結(jié)合經(jīng)濟學(xué)原理以及現(xiàn)實情況，對歐洲國家直接投資的高質(zhì)量發(fā)展提出政策建議。

2 對外直接投資理論分析

對外直接投資指企業(yè)以跨國經(jīng)營方式所形成的國際間資本轉(zhuǎn)移，最普遍的形式是綠地投資和跨國并購。Hymer(海默)的壟斷優(yōu)勢理論、Buckley(巴克利)和Casson(卡森)的內(nèi)部化理論、Dunning(約翰·鄧寧)的國際生產(chǎn)折衷理論等都解釋過一國OFDI的動因及決定因素。文章從OFDI的動因、直接和間接決定因素方面出發(fā)，參考國內(nèi)外學(xué)者對中國OFDI影響因素研究，選取其中幾大決定因素分別進行論述，最終提出建設(shè)性意見。

2.1 直接決定因素

Dunning(1986)投資發(fā)展路徑理論提出一個國家的對外直接投資水平與該國GDP之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。文章將2003—2020年中國向歐洲進出口總額以及中國的GDP進行對比(如圖1所示)，發(fā)現(xiàn)二者的變動趨勢幾乎一致，為了降低多重共線性的影響，選取中國對歐洲進口(IM)和出口總額(EX)作為決定因素。理論上講，東道國市場越大，吸引的外國直接投資就越多。文章選取東道國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)作為市場規(guī)模的替代變量。另外，企業(yè)想要“走出去”有兩種重要途徑——對外貿(mào)易和對外直接投資。對于外國投資者來說，東道國與母國之間的經(jīng)貿(mào)往來越頻繁，東道國對母國的經(jīng)濟開放程度越高，外資的進入門檻就越低，兩國的經(jīng)濟合作基礎(chǔ)就越好，也更容易進行投資活動。文章選用東道國國際直接投資(IFDI)與其GDP的比值作為對外直接投資開放程度(OPEN)的替代變量。

圖1 2003—2020年中國對歐洲進口出口額以及中國GDP情況

2.2 間接決定因素

跨國公司為了增加利潤和提高效率，在全球范圍內(nèi)尋求廉價的生產(chǎn)資料，通過內(nèi)部化和外部化經(jīng)營降低生產(chǎn)運營成本，其中東道國勞動力成本就是最重要的因素之一。文章使用人均國民收入代替東道國勞動力成本(PGNI)。另外，隨著國際競爭不斷加劇，中國遇到“卡脖子”核心技術(shù)難題也越來越多，OFDI就成為中國企業(yè)突破產(chǎn)業(yè)發(fā)展技術(shù)瓶頸和獲取國外最新技術(shù)的有效方式，因此東道國的科技水平(TECH)也是外商投資時著重考慮的因素。文章選取東道國地區(qū)的專利申請數(shù)量為替代變量。Gastanga(1998)通過理論分析和實證檢驗表明東道國政府越腐敗，就越會限制國際直接投資，但是對于一些發(fā)達國家而言，廉潔的政府在政策制定和執(zhí)行方面也會更加嚴格，這會間接阻礙外商投資。文章使用透明國際發(fā)布的清廉指數(shù)作為政府清廉程度(CPI)的替代變量。

2.3 其他影響因素

大量研究表明，中國傾向于向自然資源豐富的國家投資，以獲得煤炭、鐵礦石以及其他自然資源等的穩(wěn)定來源，此項決定因素為東道國的自然資源稟賦(MINE)。我國的OFDI還會受東道國匯率(ER)和通貨膨脹率(INF)的影響，當(dāng)人民幣對另一國的貨幣升值，相對應(yīng)我國進口該國貨物或服務(wù)成本就會下降，反之進口成本上升，由此推測弱勢貨幣對跨國公司的投資項目更有利，而東道國穩(wěn)定的通貨膨脹率則會吸引外國直接投資。

根據(jù)歐洲國家歷年來的經(jīng)濟體量、發(fā)展水平情況以及數(shù)據(jù)的可獲得性，圣馬利諾等12個國家不在文章研究范圍之內(nèi)。文章數(shù)據(jù)源自《中國統(tǒng)計年鑒》《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》、世界銀行發(fā)展指標(biāo)、聯(lián)合國數(shù)據(jù)庫、國際知識產(chǎn)權(quán)組織及透明國際數(shù)據(jù)庫等。

3 變量測量與模型構(gòu)建

3.1 變量測量

對原始數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計可知：中國每年對東道國的OFDI、通貨膨脹率等指標(biāo)存在負值。文章給每組存在負值的數(shù)據(jù)分別加上一個特定值，在盡量不改變原數(shù)據(jù)大小的前提下消除負值的影響，并采用Busse and Hefeker(2007)方法消除OFDI負值影響，如式(1)：

(1)

3.2 模型構(gòu)建

文章主要研究不同因素對中國OFDI的決定效果，其中十個決定因素為解釋變量，中國對歐洲各國的OFDI為被解釋變量?？紤]到歐洲聯(lián)盟政治經(jīng)濟情況的特殊性，文章將歐洲國家再分為歐盟國家和非歐盟國家，用固定影響模型進行實證分析，模型設(shè)定如下：

(2)

式(2)中，y代表中國每年對東道國的直接投資流量，βi為個體截距，xi為指標(biāo)層原始數(shù)據(jù)，ε為隨機干擾項，原數(shù)據(jù)在回歸時均做取對數(shù)處理。

4 分組實證檢驗與結(jié)果分析

4.1 對歐洲國家整體回歸分析

使用固定效應(yīng)模型對歐洲國家整體進行最小二乘估計，得出回歸結(jié)果：中國從東道國的進口總額、東道國自然資源稟賦和對外直接投資的開放程度的顯著性(P值)分別為0.0255、0.0135、0.0014，t統(tǒng)計量分別為2.2426、-2.4828、3.2155，因此這三個指標(biāo)對OFDI具有顯著影響。其中對外直接投資的開放程度和中國從東道國的進口總額的系數(shù)分別為4.9104和0.6906，均為正顯著。東道國自然資源稟賦系數(shù)為-0.9013，顯示負顯著，這與理論分析不符，原因可能是樣本數(shù)量不夠大以及指標(biāo)衡量的不完善。根據(jù)前文分析，中國對歐洲的投資并非資源尋求型動機，所以自然資源稟賦帶來的好處不明顯。中國對東道國的出口金額符號為正，進口總額符號也為正，說明良好的雙邊貿(mào)易關(guān)系對中國OFDI有正向促進作用。雖然該項指標(biāo)的檢驗結(jié)果符合理論預(yù)期，但未通過檢驗。東道國市場規(guī)模符號為正，說明東道國市場規(guī)模越大，越能吸引外商直接投資，結(jié)果符合理論預(yù)期但未通過檢驗。模型的判定系數(shù)為0.1337，調(diào)整后的判定系數(shù)為0.1111，P值為0.0000，所以拒絕原假設(shè)，即該模型的線性關(guān)系在5%的顯著性水平下顯著成立。接下來進行固定效應(yīng)模型下似然比檢驗(LR)，檢驗結(jié)果顯示模型的P值小于0.05，說明在混合模型與個體固定效應(yīng)模型之間，個體固定效應(yīng)模型得到的回歸結(jié)果更為準(zhǔn)確。

4.2 對歐盟國家和非歐盟國家的回歸分析

對非歐盟國家來說，東道國市場規(guī)模、東道國政府清廉程度、對外直接投資的開放程度的顯著性(P值)分別為0.0268、0.0149、0.0000，t統(tǒng)計量分別為2.2600、2.4934、4.3989，這三個指標(biāo)對OFDI具有顯著影響。三個指標(biāo)的系數(shù)分別為13.0438、20.0147、24.7975，均顯示正顯著。由此可見，對于非歐盟國家，東道國政府清廉程度對中國OFDI決定程度較強，東道國市場規(guī)模也是重要的決定因素。結(jié)合前文的分析，其他影響因素還有：東道國自然資源稟賦符號為正，說明中國傾向于對自然資源豐富的非歐盟國家直接投資，結(jié)果符合理論預(yù)期但未通過檢驗；東道國勞動力成本指標(biāo)符號為負，說明中國更傾向于低勞動力成本的非歐盟國家，結(jié)果符合理論預(yù)期但未通過檢驗。模型的判定系數(shù)為0.4935，調(diào)整后的判定系數(shù)為0.3826，P值為0.0000，所以拒絕原假設(shè)，該模型的線性關(guān)系在5%的顯著性水平下顯著成立。

對歐盟國家來說，東道國的技術(shù)水平、東道國勞動力成本兩個指標(biāo)的顯著性(P值)為0.0366和0.0308，t統(tǒng)計量為-2.1010和-2.1707，系數(shù)分別為-3.1288和-12.3235，均在5%水平上負顯著。模型的判定系數(shù)為0.3004，調(diào)整后的判定系數(shù)為0.2152，P值為0.0000，所以拒絕原假設(shè)，該模型的線性關(guān)系在5%的顯著性水平下顯著成立。除此之外，歐盟國家和非歐盟國家模型的判定系數(shù)均高于歐洲國家整體的判定系數(shù)，而判定系數(shù)是說明回歸模型優(yōu)劣程度的指標(biāo)，所以文章將歐盟國家和非歐盟國家分組回歸的方法是合理且有效的。

綜上所述，中國與東道國之間良好的雙邊貿(mào)易關(guān)系和東道國較高的對外直接投資開放程度有利于吸引外資。中國對歐洲發(fā)達國家的投資經(jīng)驗相對更多，投資歷史相對更長，規(guī)模更大，但受政治等復(fù)雜因素的影響較大。欠發(fā)達國家的外資開放程度不高且中國對其直接投資才剛起步，預(yù)計未來中國OFDI會更大程度地滲透到這些國家。

5 結(jié)論與建議

文章通過文獻分析，從經(jīng)濟發(fā)展水平、與中國的貿(mào)易關(guān)系、資源稟賦等角度出發(fā)，確定了中國對歐洲國家直接投資的決定因素及相應(yīng)替代變量。隨后借鑒對外直接投資理論和相關(guān)學(xué)者的研究成果，采用10個指標(biāo)作為影響因素，進行數(shù)據(jù)收集與處理。在獲取了2003—2020年每一項指標(biāo)數(shù)據(jù)后，用固定影響模型分組進行實證分析，得出回歸結(jié)果，最終結(jié)論為：

①東道國的市場開放程度是中國對歐洲國家直接投資的決定因素;②歐洲東道國的市場規(guī)模和勞動力成本促進了中國對歐洲國家的直接投資;③政府清廉程度的影響較為復(fù)雜。

基于上述結(jié)論，提出如下政策建議：

第一，與歐洲國家加強往來，發(fā)揮比較優(yōu)勢，深化經(jīng)貿(mào)合作。疫情期間，中國向歐洲國家出口了大量生活用品、電子產(chǎn)品和防疫物資，同時一些歐洲國家也將汽車和汽車零部件、電子設(shè)備等工業(yè)品大量出口我國。因此，無論是對外貿(mào)易還是對外直接投資，中國企業(yè)在進行投資選擇時要注重自身優(yōu)勢領(lǐng)域，進行產(chǎn)業(yè)之間的國際分工，實施差異化發(fā)展戰(zhàn)略。注重“共贏”原則，在大力發(fā)展本國經(jīng)濟的同時兼顧對方的國家利益，求同存異，實現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展。

第二，調(diào)整中國企業(yè)在歐洲的投資策略，有效規(guī)避制度風(fēng)險。中國企業(yè)投資歐洲國家之前，不僅要充分了解東道國的經(jīng)濟環(huán)境和引進外商直接投資產(chǎn)業(yè)政策，還要特別關(guān)注東道國的政治環(huán)境和文化習(xí)俗，預(yù)測所在產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展前景，選擇進入歐洲市場的合適時機。提前預(yù)估和防范東道國經(jīng)濟、政治及法律法規(guī)風(fēng)險，加深對東道國社會制度的理解，不斷完善相關(guān)投資。除此之外，中國還需要加快完善企業(yè)對外直接投資的法律規(guī)范體系、對外投資保險制度等風(fēng)險防范措施，最大限度地保護投資企業(yè)的權(quán)益，尤其對社會和市場風(fēng)險較高的國家。

第三，深化在數(shù)字經(jīng)濟、可再生能源等新興領(lǐng)域的直接投資。近年來，全球范圍內(nèi)遠程醫(yī)療、電子商務(wù)、遠程辦公等新模式和新業(yè)態(tài)迅速發(fā)展。中國的數(shù)字經(jīng)濟更是發(fā)展迅猛，一些電商平臺在歐洲的影響力越來越大。歐洲各國也出臺各項政策積極吸引數(shù)字投資。因此，中國可以利用好歐洲各國政府對數(shù)字經(jīng)濟的扶持政策，積極引導(dǎo)國內(nèi)企業(yè)在電子商務(wù)、移動服務(wù)等領(lǐng)域拓寬歐洲市場，讓更多投資流向歐洲的互聯(lián)網(wǎng)公司，培育起歐洲國家民眾線上消費的新習(xí)慣和數(shù)字生活的新意識。除此之外，還可以出臺相關(guān)政策鼓勵我國中小型高新技術(shù)企業(yè)進入歐洲市場，吸納歐洲先進技術(shù)的同時，用我國數(shù)字經(jīng)濟生活方式影響歐洲。