我國上市公司ESG 相關信息披露研究

馮慧昕，李 莉

（青島理工大學 商學院，山東 青島 266520）

0 引言

近年來，新冠疫情肆虐、全球極端氣候和各種自然災害頻發(fā)，給社會帶來了前所未有的挑戰(zhàn)，社會各界越來越關注企業(yè)ESG 表現(xiàn)、ESG 信息披露情況以及相關風險管理。

ESG 是Environmental（環(huán)境）、Social（社會）和Governance（公司治理）的縮寫，不同于傳統(tǒng)的財務、業(yè)務績效評價，ESG 評級關注點在于企業(yè)的環(huán)境、社會、治理績效，對企業(yè)在促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展、履行社會責任等方面所做出的貢獻進行評估。

聯(lián)合國可持續(xù)證券交易所2021 年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全球已有55 家證券交易所發(fā)布了上市公司ESG信息披露指引，為上市公司披露提供參考。像歐盟等成熟市場早在2017 年時就參考全球報告倡議組織（GRI）的標準制定了《非財務報告準則》，同時因地制宜地根據(jù)地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展和戰(zhàn)略規(guī)劃設定相關ESG披露指標，規(guī)范上市公司ESG 信息披露［1］。我國的ESG 監(jiān)管政策相對歐美起步較晚，正逐步規(guī)范和細化企業(yè)強制披露信息內(nèi)容、提升ESG 信息披露質(zhì)量，整體監(jiān)管環(huán)境在不斷改善和提升。2018 年，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《上市公司治理準則》，開始構(gòu)建環(huán)境、社會及公司治理信息披露的基本框架。同年，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會正式發(fā)布《中國上市公司 ESG 研究報告》和《綠色投資指引（試行）》，形成了未來可評判上市公司績效的ESG 評價指標，成為信息披露體系的核心。2020 年，國務院印發(fā)《關于構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的指導意見》，強制性要求上市公司進行環(huán)境會計信息披露，環(huán)境治理制度逐步完善。2021 年5 月，證監(jiān)會發(fā)布上市公司披露規(guī)則草案，將企業(yè)社會責任和環(huán)境信息披露納入其中，為日后上市公司ESG 信息披露更具規(guī)范性打下了堅實的基礎。

1 我國上市公司ESG 信息披露現(xiàn)狀

1.1 上市公司ESG信息披露的數(shù)量現(xiàn)狀

國內(nèi)著名評級機構(gòu)商道融綠統(tǒng)計顯示，在2012 年至2021 年的十年中，我國A 股市場披露ESG 相關報告（本文所統(tǒng)計的ESG 報告包括環(huán)境、社會與公司治理（ESG）報告、企業(yè)社會責任（CSR）報告以及可持續(xù)發(fā)展（SD）報告）的公司數(shù)量總體呈現(xiàn)上升趨勢［2］。2012 年進行披露的上市公司僅有638 家，到2021 年實現(xiàn)了近兩倍的增長，其中滬市披露公司增加261家，復合增長率5.87%；深市增加202 家，復合增長率6.65%，滬深兩市均有較為良好的增長表現(xiàn)［3］。具體如圖1 所示。

據(jù)上交所、深交所官網(wǎng)上市公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021 年12 月末，我國滬深兩市共有上市公司4 537家，其中在滬市上市公司為1 998 家，深市為2 539 家。2021 年以來，共有1 101 家A 股上市公司發(fā)布了2021年ESG 相關報告，占全部公司數(shù)量的24.3%，根據(jù)圖2可以看出，近些年進行ESG 信息披露的上市公司占比大概維持在25%左右［4］，雖然越來越多的上市公司開始重視ESG 發(fā)展，但主動進行信息披露的公司仍在少數(shù)，上市公司進行ESG 信息披露的積極性有待提高。

圖2 2012—2021 年A 股上市公司ESG 披露占比情況

1.2 上市公司ESG信息披露的內(nèi)容現(xiàn)狀

1.2.1 信息披露的方式不統(tǒng)一

目前，上市公司可通過多種形式進行ESG 信息披露，如年度報告、社會責任報告、可持續(xù)發(fā)展報告及ESG 報告等，并未形成統(tǒng)一的披露方式。大多數(shù)公司選擇在年報中對其公司ESG 相關信息進行披露，這種披露方式較為單一，且對報告中的相關指標只進行了簡單闡述，通常運用定性描述，缺乏對應的圖表數(shù)據(jù)指標做理論支撐，披露得并不完善。公司的社會責任報告包括公司的治理情況、責任環(huán)保和責任公益等方面的內(nèi)容，信息披露程度較年報更清晰?？沙掷m(xù)發(fā)展報告與ESG 報告更為相近，依次介紹公司的環(huán)境、社會和財務績效問題。而獨立的ESG 報告透明度要求較高，只有少數(shù)企業(yè)選擇這種方式進行信息披露。以2021 年為例，大概四分之一的上市公司發(fā)布了CSR、SD、ESG 等相關報告，70%的上市公司在半年報中披露了其環(huán)境、社會及公司治理情況［4］。

1.2.2 信息披露具有選擇性

根據(jù)潤靈環(huán)球（簡稱RKS，中國企業(yè)社會責任權威第三方評級機構(gòu)）2021 年ESG 評級報告，評級低的公司普遍存在披露內(nèi)容不完整的現(xiàn)象，很多是概況性或選擇性描述，缺少對重要的環(huán)境、社會以及公司治理的細節(jié)描述，比如應詳細披露的公司綠色發(fā)展、合作伙伴、董事會作為等情況。在耗能管理、環(huán)保監(jiān)督、人力資源和發(fā)展等方面僅存在少量的文字描述，缺乏具體的數(shù)據(jù)指標，描述帶有主觀性，使報告使用者無法直觀獲得所需數(shù)據(jù)，不能清楚地得知公司投資于ESG 方面的資金數(shù)額。公司在披露的報告中少有負面信息，即使有也是一帶而過，并不會進行完整披露，存在刻意回避的現(xiàn)象。

1.2.3 信息披露缺少行業(yè)特殊性

在現(xiàn)有的公司ESG 信息披露報告中，大多數(shù)公司采用一般的行業(yè)通用指標，占信息披露的絕大部分，披露范圍未融入行業(yè)的特殊性指標，沒有形成行業(yè)指標差異化，披露的部分行業(yè)指標也只是簡略描述，沒有進行詳細的說明，無法有效滿足報告使用者的相關需求，不能幫助投資人做出正確判斷［5］。例如重污染、高排放、高耗能行業(yè)節(jié)能減排的具體指標，采取的措施及取得的成效；醫(yī)藥行業(yè)的藥品安全風險、技術研發(fā)創(chuàng)新情況；房地產(chǎn)行業(yè)的綠色建筑建設情況等。ESG 評級議題各不相同，具有不同的特殊指標，但不同行業(yè)應如何進行信息披露目前并沒有統(tǒng)一的標準。

2 上市公司ESG 信息披露問題產(chǎn)生的原因

2.1 信息披露整體環(huán)境受限

我國ESG 監(jiān)管政策出臺相對歐美較晚，對ESG的相關研究還在不斷深化的階段，證監(jiān)會及港交所出臺的相關文件及指引，對上市公司的ESG 信息披露起到了一定的規(guī)范作用，但由于各行各業(yè)公司眾多，目前中國內(nèi)地并沒有發(fā)布要求上市公司強制披露的規(guī)定，也沒有統(tǒng)一的標準和模式。公司在進行ESG 相關信息披露時由于缺乏明確的披露標準，所以公司企業(yè)在披露相關信息時具有一定的靈活性，從而導致信息披露不完整和故意隱瞞等情況的發(fā)生。由于沒有特定的編制標準，以及規(guī)范的信息披露準則，這便給第三方評級機構(gòu)進行同行業(yè)之間ESG 信息披露報告的橫向?qū)Ρ燃哟罅穗y度，難以提供客觀準確的評級，公司信息披露的主觀性增強，與編制報告的嚴謹性原則相悖。

2020 年突如其來的新冠疫情不僅打亂了人們的生活節(jié)奏，也給企業(yè)帶來了沉重打擊，市場競爭加大、人工材料成本上漲或是企業(yè)管理不善等種種原因都可能壓縮企業(yè)的利潤空間，增加企業(yè)的運營風險［6］。當公司的盈利能力較低時，通常會選擇減少對社會責任的履行以及環(huán)保資金的投入，ESG 報告的不當披露也將導致企業(yè)社會價值下降，此時企業(yè)便會減少相關信息披露。由于未形成統(tǒng)一的披露標準，就更不存在針對特殊行業(yè)的細分標準，行業(yè)特殊性指標難以體現(xiàn)，社會關注度明顯不夠。

2.2 缺乏信息披露體系

通過對比潤靈環(huán)球ESG 不同評級的上市公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，評級低的上市公司往往都未設立專門的ESG 部門或管理小組。由于ESG 信息披露所涉及的數(shù)據(jù)繁多，且具有高度復雜性和專業(yè)性，因此，全面的ESG 信息披露報告往往需要人員專門進行數(shù)據(jù)測算及撰寫等工作，這不僅要求部門成員必須對企業(yè)經(jīng)營業(yè)務狀況有全方位的認識，還要求成員們對ESG 信息披露的具體內(nèi)容進行全面系統(tǒng)的掌握。大部分上市公司對員工的培養(yǎng)都集中在職業(yè)能力方面，并未開展與ESG 相關的培訓指導，由于理論基礎和相關制度的缺乏，上市公司暫未形成ESG 信息披露體系。因此，對公司在環(huán)境、社會及公司治理方面所承擔的責任無法及時跟進，得不到全面準確的總結(jié)，在一定程度上限制了我國上市公司ESG 信息披露的發(fā)展，從而不利于樹立良好的公司形象，獲得投資者的青睞。

2.3 自主披露意識淡薄

一份高質(zhì)量ESG 信息披露報告的編制離不開公司多個部門的密切配合，而信息披露的有效實施取決于公司的高層管理人員。結(jié)合上市公司的當前經(jīng)營狀況來看，大部分公司的關注點仍在生產(chǎn)經(jīng)營方面，由于我國仍是以政府及相關監(jiān)管組織引導為主，特別是對內(nèi)地來說，企業(yè)和社會公眾對ESG 的需求并不強烈，ESG 的信息披露缺乏自主性。另外，ESG 信息披露工作的開展會大大增加公司的運營成本，公司高層人員便會弱化信息披露工作開展的必要性。由于缺乏相關制度規(guī)范，公司報告存在刻意回避負面信息以及污染處罰情況的選擇性披露，從而使披露內(nèi)容缺乏針對性，數(shù)據(jù)指標不足，披露形式單一，利用價值不高［7］。公司的利益相關者大多位于信息不對稱的劣勢方，因此不能準確了解公司實際情況。

3 針對ESG 信息披露問題的建議

3.1 優(yōu)化ESG信息披露大環(huán)境

良好的外部環(huán)境是提高上市公司ESG 信息披露水平的關鍵之一。首先，國內(nèi)證券市場已意識到強制ESG 信息披露已成為必然趨勢，政府部門應加快出臺完善信息披露制度，規(guī)范和細化披露內(nèi)容，為上市公司提供強大的制度保障。其次，相應主管部門應規(guī)范企業(yè)ESG 信息披露的方式和內(nèi)容，減少企業(yè)回避負面信息進行選擇性披露的可能性，增強行業(yè)間可比性。最后，政府部門應與環(huán)保部門和審計部門保持緊密聯(lián)系，不定時抽查企業(yè)ESG 信息披露情況，并在當?shù)卣倬W(wǎng)公布調(diào)查情況，以便共同監(jiān)測，建立有效的監(jiān)督管理系統(tǒng)，提高ESG 信息披露質(zhì)量，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

此外，針對企業(yè)ESG 信息披露缺乏主動性的問題，可以參考近些年美國先制造ESG 利好輿論的舉動，再趁輿論熱度頒布相關政策條例，使企業(yè)從“利益至上”的商業(yè)思維逐步向可持續(xù)發(fā)展的綠色思維轉(zhuǎn)變［8］。政府部門可以運用部分激勵措施來提高企業(yè)和社會的關注度，例如可以對信息披露較為完善、指標較為全面的上市公司進行公開表揚嘉獎，并給予一些稅收優(yōu)惠，這也將在一定程度上減少ESG 投資對企業(yè)增加的成本，因此，政府部門可以建立一套合理的獎勵機制，激勵更多的企業(yè)主動披露ESG 信息。

3.2 構(gòu)建信息披露體系

3.2.1 設立專職ESG 部門或小組

公司應在董事會下設立可持續(xù)發(fā)展委員會并成立專門的ESG 部門或小組，由專業(yè)的會計人員對其進行培訓指導，緊跟新政策，系統(tǒng)地學習編制ESG 季度、年度報告。其主要職責是將公司各相關部門定期匯總的有關環(huán)境責任、社會責任及公司治理責任等信息進行整理分析，協(xié)調(diào)各機構(gòu)、部門之間的信息傳遞和互聯(lián)互通，確保相關信息的真實性和完整性，共同幫助公司建設ESG 信息披露體系，運用披露原則確定相應披露范圍，草擬ESG 報告的大綱，必要時可聘請專業(yè)機構(gòu)提供指導，核對檢驗后報送可持續(xù)發(fā)展委員會及董事會，由董事會進行審核修正并公開宣傳，專職部門應及時進行總結(jié)和分析，為下一次報告編制提供經(jīng)驗。ESG 信息披露工作應由董事會進行統(tǒng)一管理，將ESG事項引入公司管理制度中，董事長及高層管理人員分別承擔相應責任。

3.2.2 統(tǒng)一信息披露方式

上市公司應采用獨立的ESG報告進行信息披露。全球許多國家已陸續(xù)發(fā)布相關規(guī)定，要求上市公司自愿或強制披露有關的環(huán)境、社會及公司治理信息，例如美國納斯達克證券交易所（NNM）、倫敦證券交易所（LSE）、中國香港聯(lián)交所都發(fā)布了相關ESG 報告指引來規(guī)范上市公司信息披露［9］。因此，ESG 因素也已成為眾多投資機構(gòu)的投資決策之一，采用ESG 獨立報告的方式使報告使用者可清晰地通過文字、數(shù)據(jù)和圖表了解到公司在環(huán)境、社會及公司治理方面所承擔的責任以及履行的義務。統(tǒng)一的信息披露方式可以提高企業(yè)間信息披露的可比性，各類信息也更加全面直觀。

3.2.3 完善信息披露內(nèi)容

在符合證監(jiān)會及證券交易所的要求下該如何進行ESG 信息披露是上市公司普遍面臨的問題，目前中國內(nèi)地證券交易機構(gòu)主要采用“鼓勵披露”態(tài)度，雖然目前無針對ESG 信息披露的法律法規(guī)，讓國內(nèi)上市公司做到強制披露，但可以先向香港聯(lián)交所學習其“不遵守就解釋”的處理方法，對于污染嚴重的企業(yè)，應向歐盟學習其強制披露的政策［10］。打造高質(zhì)量的ESG 報告，企業(yè)不必生硬地計算披露各項指標，可將披露事項分為強制項和加分項，在建立完善ESG 信息披露體系的基礎上，根據(jù)行業(yè)實際情況，考慮到行業(yè)特殊性，強化ESG 加分事項方面的管理來豐富報告內(nèi)容，以此吸引利益相關者的目光。在規(guī)范ESG 信息披露的初期可以參考倫敦證券交易所的做法，允許企業(yè)通過第三方認證來增強披露ESG 信息的可信度，因此，國內(nèi)也可以鼓勵第三方認證提高披露準確性。

3.3 提高企業(yè)對ESG信息披露的認識

德國的Friede 等學者早在2015 年通過對ESG 與企業(yè)財務績效相關的2200 篇文獻研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)盈利能力、公司價值及資本成本與ESG有著非消極關系，且得出了ESG 對企業(yè)的財務績效會隨著時間的推移帶來穩(wěn)定的積極影響［11］。雖然國內(nèi)目前尚未出臺專門的政策，但在社會責任報告（CSR 報告）及環(huán)境保護相關的披露規(guī)則中，與ESG 有關的信息披露要求已初具雛形，監(jiān)管當局監(jiān)管要求在不斷推進，投資者對ESG信息的需求量也在不斷增長，如果公司內(nèi)部始終不能在思想上深刻意識到，未能有效披露ESG 信息所存在的風險，如行政處罰風險和社會責任風險，將無法完善其ESG 信息披露報告。只有公司的高層管理者充分關注環(huán)境、社會及公司治理，了解到企業(yè)的經(jīng)濟效益是與環(huán)境效益、社會效益相互掛鉤的，發(fā)現(xiàn)其將為企業(yè)帶來的長遠利益與積極效用，才會在思想上和行動上有動力去完善企業(yè)的ESG 信息披露體系建設，從而避免給企業(yè)帶來負面影響。

因此，公司可以將環(huán)境、社會及公司治理情況納入管理層的績效考核中，加強管理層對ESG 信息披露的責任意識。公司可以聯(lián)合ESG 等相關專業(yè)機構(gòu)開展培訓講座，公司高管、ESG 專職部門及相關部門領導應積極參會，使參會人員對企業(yè)社會責任中的人力資源和發(fā)展、職業(yè)健康安全等及新環(huán)保法中的溫室氣體排放、廢水排放、固廢處理等指標有更加清晰的了解，不斷學習最新ESG 的相關政策法規(guī)，要求小組成員定期編制相關報告，向?qū)I(yè)機構(gòu)咨詢并獲得指導，不斷增強自身的披露意識，做好專業(yè)人才的儲備，提高信息披露質(zhì)量。

3.4 合理運用大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡平臺

由于信息不對稱等因素，上市公司需要在ESG信息披露時投入大量的人力、物力進行信息的溝通整合，企業(yè)可以運用大數(shù)據(jù)技術實現(xiàn)部門數(shù)據(jù)之間的網(wǎng)絡共享，降低人工核驗的差錯率，大幅提升數(shù)據(jù)傳遞的及時性和準確性，提高企業(yè)ESG 管理效率，從而更加有利于ESG 信息系統(tǒng)的完善。

企業(yè)不但可以通過發(fā)布ESG 獨立報告的方式進行信息披露，還可以利用微信公眾號、召開發(fā)布會等多種方式披露企業(yè)在環(huán)保方面的投入以及承擔的社會責任。主動與利益相關者進行溝通，在公司網(wǎng)站發(fā)布ESG 披露相關負責人的聯(lián)系方式，及時征求利益相關者的意見及建議，提高企業(yè)信息披露的透明度，便于社會各方全面了解公司ESG 信息，從而樹立良好的企業(yè)形象。

4 結(jié)語

綜上所述，國內(nèi)上市公司進行ESG 信息披露已成為必然趨勢。未進行ESG 信息披露或披露報告流于形式的企業(yè)，將逐漸被投資機構(gòu)從預投資企業(yè)名錄中抹去，對公司的市場價值、公司形象都會產(chǎn)生一定的負面影響。因此，國內(nèi)應不斷優(yōu)化ESG 信息披露大環(huán)境，上市公司應盡快構(gòu)建ESG 信息披露體系，編制完善的ESG 信息披露報告，推動企業(yè)不斷進步。