A公司股權(quán)激勵動因與效果分析

文/蒲怡潔

（上海大學(xué)）

一、引言

從2005年起，中國股權(quán)激勵改革才真正步入了有法可依的道路。時至今日，中國股權(quán)激勵在我國的立法上共經(jīng)過了初創(chuàng)期、發(fā)展階段和成長期三個階段，具體的激勵規(guī)定也越來越符合現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展，并具備了更大的自主性與健全性。在有關(guān)立法的保障下，中國市場上選擇進(jìn)行股權(quán)激勵的上市公司數(shù)量也呈現(xiàn)出了高速增長態(tài)勢。但是，和西方發(fā)達(dá)國家比較，由于中國的股權(quán)激勵機(jī)制起步相對較晚，不論是在法律體制上或是實踐經(jīng)驗上還是有不小的提升的空間。

二、A公司股權(quán)激勵計劃介紹

（一）A公司的基本情況

A公司科技股份有限公司（簡稱A公司），于2017年12月1日在深交所A股成功上市。公司主要從事高密度印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，秉承“公平、團(tuán)隊、創(chuàng)新、細(xì)節(jié)”的經(jīng)營管理理念，成為中國乃至世界電子行業(yè)值得信賴的PCB（Printed Circuit Board，即印制電路板，是電子元器件電氣連接的載體）智造商。

（二）A公司股權(quán)激勵計劃的歷程

A公司的第一期股權(quán)激勵計劃于2018年4月23日公布，最終擬向激勵對象授予限制性股票 421.75 萬股，約占公司股本總額萬股的 2.90%。本次激勵計劃首次授予的限制性股票的授予價格為 22.02 元/股，有效期最長不超過4年。本計劃首次授予的限制性股票在有效期內(nèi)按 30%、30%、40%的比例分三期解鎖。

A公司的第二期股權(quán)激勵計劃2020年限制性股票激勵計劃（草案）于2020年1月18日公布了。擬向激勵對象授予限制性股票 2，000，000 股，約占本公司股本總額的 1.3515%。本激勵計劃限制性股票的授予價格為 29.80 元/股，有效期為48個月。本計劃授予的限制性股票在有效期內(nèi)按30%、30%、40%的比例分三期解鎖，考核年度為 2020 年、2021 年和 2022 年，公司將對激勵對象分年度進(jìn)行績效考核，以達(dá)到業(yè)績考核目標(biāo)作為激勵對象的解鎖條件。

三、A公司股權(quán)激勵計劃的實施動因分析

（一）吸引和留住優(yōu)秀人才

在現(xiàn)代企業(yè)管理體系中，人力資本占有越來越重要的地位。任何公司想要在市場經(jīng)濟(jì)激烈的競爭中具有一定的市場占有率和影響力，人力和物力缺一不可。特別是在現(xiàn)在的知識經(jīng)濟(jì)時代，不僅僅是有著管理能力的經(jīng)理人，有著高素質(zhì)和高技能的各行各業(yè)的優(yōu)秀人力都將成為公司的關(guān)鍵競爭力。因此，如何通過對人力資本的投資，吸引并留住這些核心人才對企業(yè)未來的發(fā)展是至關(guān)重要的。人才是最核心的資源，是企業(yè)寶貴的資源與財富，對企業(yè)未來發(fā)展起著重要作用，而能否穩(wěn)定內(nèi)部人才、吸引外來優(yōu)秀人才成為影響企業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵性因素。股權(quán)激勵一方面可以提高被激勵對象的積極性和創(chuàng)造性，促進(jìn)企業(yè)業(yè)績的增長，另一方面也可以起到吸引和穩(wěn)定人才、壯大人才隊伍的作用，實現(xiàn)企業(yè)和激勵對象的雙贏。

A公司作為PCB（Printed Circuit Board，即印制電路板）企業(yè)，屬于知識密集型與智力密集型行業(yè)。而股權(quán)激勵被稱為員工的 “金手銬”與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)配置，是吸引與挽留企業(yè)員工的主要手段之一[1]。

而且，A公司優(yōu)秀人才短缺。2017年公司員工的教育程度普遍較低，碩士及以上員工僅占0.12%，本科學(xué)歷的員工僅占3.95%。另外，企業(yè)的研發(fā)人員數(shù)量及占比也較低，不利于A公司在所處知識密集型與智力密集型行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。2017年公司研發(fā)人員數(shù)量僅為317人，占員工總?cè)藬?shù)的10.74%，所以吸引和留住優(yōu)秀人才是公司實施股權(quán)激勵計劃動因之一。

（二）緩解委托代理沖突，提升企業(yè)競爭力

在現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展過程中，委托人致力于公司財富的最大化，他們希望公司的內(nèi)在價值越來越高，而代理人則希望自身的價值實現(xiàn)最大化，他們關(guān)注的重點(diǎn)是薪資報酬等自身價值。由于二者追求的目標(biāo)不同，再加上信息在傳遞中存在一定程度的不對稱，這就會出現(xiàn)代理人為了自身利益而違背委托人的目標(biāo)，而代理人消極怠工、盲目投資等短視行為會嚴(yán)重?fù)p害公司的內(nèi)在價值。委托代理矛盾是在現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的背景下產(chǎn)生的，由于公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，使得公司股東和管理者利益不一致，而所有者和管理者都具有趨利性，都追求自身利益的最大化，從而管理者在追求自身利益最大化的時候會導(dǎo)致管理者控制公司，而股權(quán)激勵能調(diào)節(jié)股東與經(jīng)營者之間的利益沖突[2]。

在A公司股權(quán)激勵計劃下，核心員工為了滿足行權(quán)條件，會更積極更有熱情地投入工作中，為提升公司業(yè)績而努力，股權(quán)激勵有效地將長期利益與短期利益相結(jié)合，作為公司股東，他們最關(guān)心的是公司的長期目標(biāo)，企業(yè)價值的提升才是他們最關(guān)心的問題。

（三）推動公司研發(fā)創(chuàng)新

激勵核心員工表現(xiàn)在科技產(chǎn)品數(shù)量增長，還表現(xiàn)在創(chuàng)新產(chǎn)品的質(zhì)量得到了提升，有助于加強(qiáng)核心技術(shù)團(tuán)隊的建設(shè)。隨著5G 技術(shù)和云計算的發(fā)展，PCB企業(yè)的研發(fā)技術(shù)水平只有跟上電子信息技術(shù)發(fā)展的浪潮才不會被市場所淘汰。5G 通信設(shè)備和云計算服務(wù)器的終端都是國際知名大客戶，企業(yè)必須具備較強(qiáng)的技術(shù)能力，才能爭取參與到客戶前端的新產(chǎn)品研發(fā)當(dāng)中，具有領(lǐng)先技術(shù)的企業(yè)可以更好地獲得新的市場空間。A公司的股權(quán)激勵計劃的激勵對象中包含很多公司核心技術(shù)人員和核心管理人員，對核心技術(shù)人員的激勵有助于調(diào)動其工作積極性，提升公司的研發(fā)產(chǎn)出。另外，高管薪酬激勵和股權(quán)激勵可以正向促進(jìn)企業(yè)的R&D投入水平[3]，所以A公司對核心管理人員的激勵，可以促使其關(guān)注企業(yè)長遠(yuǎn)價值，增加研發(fā)投入，從而進(jìn)一步提高企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力。

四、A公司股權(quán)激勵計劃的實施效果分析

（一）優(yōu)秀人才的激勵效果分析

A公司從2018年至今一共實施了兩次股權(quán)激勵計劃，在此期間公司員工總數(shù)穩(wěn)定增長，從2017年的3320人增長至2020年的4601人。不僅員工數(shù)量大幅增加，公司員工的素質(zhì)也得到了有效提升，公司的高學(xué)歷員工不斷增長，尤其是本科生人數(shù)占比大幅增加，由2017年的131人增長至2020年的368人，占總?cè)藬?shù)比重由3.95%上漲至8%。

A公司在2018年和2020年相繼推出股權(quán)激勵計劃，并且將公司部分高管、核心人員作為主要激勵對象，有助于幫助企業(yè)降低優(yōu)秀人才的流失率。一方面，優(yōu)秀人才的利益通過股權(quán)激勵計劃與公司利益緊密結(jié)合，優(yōu)秀人才是股權(quán)激勵最直接的受益者。根據(jù)股權(quán)激勵計劃，A公司的優(yōu)秀人才可以通過企業(yè)業(yè)績的提升獲得激勵股份，持有公司股份，成為公司的“所有者”，分享公司的剩余收益。這會增加優(yōu)秀人才的歸屬感，降低其流失率?？傮w來說，A公司實施的股權(quán)激勵計劃對公司員工隊伍的壯大和人才結(jié)構(gòu)的改善起到了一定的促進(jìn)作用。

股權(quán)激勵計劃還能起到穩(wěn)定人才隊伍、減少人才流失的作用。2017年還未實施股權(quán)激勵計劃時，當(dāng)年13名董監(jiān)高中有1人因為個人原因離職，主動離職率約為7.69%；2018年至2020年，除了2018年有3名董監(jiān)高因為任期滿而離任，其余年份均無董監(jiān)高人員流失，所以不考慮任期滿這一不可抗因素，2018年至2020年董監(jiān)高的主動離職率為零。第一期股權(quán)激勵計劃實施后，2018、2019年均有3名激勵對象離職，這可能是由于第一期股權(quán)激勵計劃在考核中很多員工的個人業(yè)績考核未達(dá)標(biāo)。2020年第二期股權(quán)激勵計劃實施后，激勵對象基數(shù)顯著增加，但是激勵對象中只有2人離職，激勵對象的離職率大大減低。由此可見，A公司股權(quán)激勵計劃在避免人才流失方面發(fā)揮了作用。

（二）盈利能力層面的激勵效果分析

在A公司股權(quán)激勵計劃的實施下，高管和核心人員的利益與公司利益緊密結(jié)合，加之國內(nèi)該行業(yè)處于成長期，高管和核心人員工作積極性的提升促進(jìn)了公司盈利能力的提高。

2018年，A公司不斷提高主營業(yè)務(wù)技術(shù)水平，進(jìn)一步提升產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)的研究和運(yùn)用，提升產(chǎn)品關(guān)鍵性能指標(biāo)。2018年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入22.35億元，同比上年顯著上升，增加28.71%；同時經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)3.05億元，同比增長20.34%，企業(yè)現(xiàn)金流量充足；公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為11.57%，處于同行業(yè)上市公司的較好水平。

2019年，在全球經(jīng)濟(jì)景氣度下降、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級的大環(huán)境下，消費(fèi)電子產(chǎn)品、汽車銷量增速不及預(yù)期，印制電路板行業(yè)整體增速放緩。2019年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入22.76億元，同比增長1.84%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.68億元，同比上升11.98%。2020年緊跟市場需求，加大市場開發(fā)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。雖然受行業(yè)下滑影響，汽車電子等傳統(tǒng)訂單與往年持平，但家電、手機(jī)等消費(fèi)類電子訂單彌補(bǔ)了汽車電子市場訂單的下滑趨勢。而且5G商用所帶動的通訊領(lǐng)域表現(xiàn)較好，2017年布局的ICT領(lǐng)域訂單在2020年開始放量增長，未來ICT領(lǐng)域產(chǎn)品會成為公司的主流產(chǎn)品。2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.11億元、營業(yè)成本21.74億元，實現(xiàn)營業(yè)利潤3.87億元，同比增長28.76%，產(chǎn)品盈利能力持續(xù)提升，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

綜上所述，A公司在重視對高管、核心員工的激勵后有效拉動了公司的盈利能力，尤其是每期股權(quán)激勵計劃的第一年效果最為明顯。

（三）管理效率層面的激勵效果分析

A公司始終把人才培養(yǎng)和引進(jìn)作為公司發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，在其股權(quán)激勵下，公司發(fā)展與未來戰(zhàn)略密切一致，在管理效率方面效果也非常顯著。

2018年，A公司引入數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)。結(jié)合未來戰(zhàn)略及發(fā)展要求，公司調(diào)整了組織架構(gòu)，新設(shè)立行政部門并完善了公司管理中心的職能，明確中心對各事業(yè)部的指導(dǎo)、服務(wù)和監(jiān)督的權(quán)責(zé)；公司啟動了流程優(yōu)化項目，對現(xiàn)有的流程進(jìn)行了梳理，對公司的授權(quán)體系和內(nèi)部控制流程進(jìn)行了完善和梳理，保證了公司運(yùn)作效率和風(fēng)險控制的平衡及管理效率的提升。

2019年，A公司對數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)進(jìn)行了升級。公司計劃建立以系統(tǒng)平臺的數(shù)據(jù)信息互通，分層級提供系統(tǒng)數(shù)據(jù)，厘清基礎(chǔ)數(shù)據(jù)輸入與輸出的準(zhǔn)確，并承接流程項目建設(shè)的輸出，固化流程，使流程標(biāo)準(zhǔn)化。公司整合資源，充分發(fā)揮INPLAN系統(tǒng)優(yōu)勢，從設(shè)計端優(yōu)化工藝路線、BOM、標(biāo)準(zhǔn)工時等信息。厘清基礎(chǔ)數(shù)據(jù)輸入與輸出的準(zhǔn)確，并承接流程項目建設(shè)的輸出，固化流程，使流程標(biāo)準(zhǔn)化優(yōu)化SAP功能，并通過SAP+MES系統(tǒng)，實現(xiàn)生產(chǎn)過程可視化、生產(chǎn)柔性化、生產(chǎn)數(shù)據(jù)數(shù)字化。發(fā)揮MES優(yōu)勢，制訂生產(chǎn)產(chǎn)品工藝參數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化，建立品質(zhì)事前預(yù)防（產(chǎn)品設(shè)計）、過程控制、事后追溯的品質(zhì)管理制度。通過實施和優(yōu)化SRM、APS和CRM系統(tǒng)，提升客戶交期一次達(dá)成率。這些都使得公司管理效率明顯提升。

2020年，A公司大力推進(jìn)信息化建設(shè)。SAPERP系統(tǒng)的成功上線，標(biāo)志著公司的信息化水平正在走上一個新的高度，公司同時啟動ERP系統(tǒng)二期的建設(shè)工作，在肇慶新的產(chǎn)業(yè)基地上線MES及SCADA系統(tǒng)，從而達(dá)到向智能制造的自動化工廠邁進(jìn)的目標(biāo)，同時泛微協(xié)同辦公系統(tǒng)的正式上線，也提升了公司的工作效率。

（四）研發(fā)層面的激勵效果分析

2018年，A公司堅持技術(shù)先導(dǎo)的發(fā)展方向，建立起了多層次的研發(fā)平臺，不斷增加研發(fā)投入、提高技術(shù)水平和產(chǎn)品核心競爭力。2018年公司研發(fā)投入8，732.18萬元，同比增長31.61%，占營業(yè)收入比例3.91%。

2019年，A公司注重產(chǎn)品研發(fā)，組建了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新中心，建立起了多層次的研發(fā)平臺。2019年公司研發(fā)投入合計8948.43萬元，同比增長2.48%，主要涉及高階HDI、高端汽車板及高頻通信領(lǐng)域的新工藝開發(fā)等方面。

2020年，A公司秉持技術(shù)先導(dǎo)、品質(zhì)一流的理念，增加研發(fā)投入，堅持技術(shù)創(chuàng)新，建立起了多層次的研發(fā)平臺。成立技術(shù)研發(fā)中心，負(fù)責(zé)基礎(chǔ)研發(fā)和新產(chǎn)品導(dǎo)入全生命周期管理工作。2020年公司研發(fā)投入合計12717.41萬元，同比增長42.12%，主要涉及高階HDI、高端汽車板及伺服器領(lǐng)域、高頻通信領(lǐng)域的新工藝開發(fā)等方面。

A公司研發(fā)方面的投入是逐年上升的。其中，研發(fā)人員數(shù)量逐年穩(wěn)定增加，研發(fā)投入在2019年漲幅較小，但是在2020年大幅上漲?？傮w來說，A公司研發(fā)投入整體呈上升趨勢。

研發(fā)能力不僅表現(xiàn)在公司的投入上，更重要的是產(chǎn)出環(huán)節(jié)，研發(fā)投入的增加并不一定代表著研發(fā)能力的提升，所以研發(fā)產(chǎn)出變化情況對研發(fā)創(chuàng)新能力效果的評估也非常重要。在專利方面， 2017年A公司累計獲得各項專利144項，其中發(fā)明專利21項；2018年累計獲得各項專利237項，其中發(fā)明專利31項；2019年累計獲得各項專利219項，其中發(fā)明專利52項；2020年累計獲得各項專利271項，其中發(fā)明專利67項。

五、結(jié)語

A公司的股權(quán)激勵計劃在很多方面都發(fā)揮了積極作用。第一，優(yōu)化了公司人才素質(zhì)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定了人才隊伍，減少了人才流失。第二，股權(quán)激勵計劃提高了高管和核心人員工作積極性，促進(jìn)了公司盈利能力的提高。第三，促進(jìn)公司發(fā)展與未來戰(zhàn)略密切一致，提高了公司管理效率。第四，增加了研發(fā)投入、提高了技術(shù)水平和產(chǎn)品核心競爭力。