淺析環(huán)衛(wèi)行業(yè)投融資風(fēng)險及防范措施

文/張俊

（深圳市能源環(huán)保有限公司）

截至2019年，國家針對環(huán)衛(wèi)行業(yè)所涉及的水資源保護、土地資源保護、空氣污染凈化、固廢處理等制定了全方位的保護政策，在各項政策保駕護航的基礎(chǔ)上，環(huán)衛(wèi)行業(yè)已經(jīng)擺脫了低水平治理的局面，逐漸成為高質(zhì)量發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)。

雖然環(huán)衛(wèi)行業(yè)受行政保護，市場需求被進一步打開，但與此同時，受金融環(huán)境的影響，環(huán)衛(wèi)企業(yè)也陷入了嚴(yán)峻的投融資困境當(dāng)中。如何適應(yīng)當(dāng)前的外部環(huán)境、制訂良好的投資計劃和融資計劃，是環(huán)衛(wèi)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展過程中必須要解決的問題。

一、環(huán)衛(wèi)行業(yè)投融資現(xiàn)狀

（一）環(huán)衛(wèi)政策持續(xù)激發(fā)環(huán)衛(wèi)行業(yè)投資

2018年，我國生態(tài)環(huán)境部門出臺并印發(fā)了《進一步深化“放管服”改革的指導(dǎo)意見》，該政策提出，相關(guān)部門要加大環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)投入，激發(fā)市場經(jīng)濟的活力；在同年9月份，國務(wù)院常務(wù)會議中也提出產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革應(yīng)緊扣國家戰(zhàn)略規(guī)劃，以環(huán)衛(wèi)行業(yè)改革為目標(biāo)，做好生態(tài)環(huán)衛(wèi)工程等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作。伴隨著國家環(huán)衛(wèi)政策的逐步落地，環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)也進一步細(xì)分[1]?？梢哉f，環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)自2018年以后，享受的紅利政策項目較多，環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)的市場空間也隨之拓寬；同時，金融政策對環(huán)衛(wèi)行業(yè)放寬標(biāo)準(zhǔn)，這在一定程度上也加重了金融資本在環(huán)衛(wèi)行業(yè)中的投資比重。

（二）環(huán)衛(wèi)行業(yè)實際投資不足狀況仍未扭轉(zhuǎn)

在國家政策導(dǎo)向下，雖然環(huán)衛(wèi)行業(yè)現(xiàn)階段的投資勢頭良好，但實際上，國家目前對環(huán)衛(wèi)行業(yè)的生態(tài)環(huán)境規(guī)劃與市場能夠供給的資金還存在著不匹配的問題。以國際環(huán)衛(wèi)行業(yè)的投資經(jīng)驗來看，當(dāng)社會對環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)的投資比例達到國民GDP的3%左右時，才能夠從根本上支撐環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及環(huán)境質(zhì)量的改善。

以2018年數(shù)據(jù)為分析依據(jù)，我國2018年國民經(jīng)濟總額達到88萬億元，但實際投入環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)的資金僅為3萬億元，不符合《全國城市生態(tài)保護與建設(shè)規(guī)劃》中提出的2%-3%的占比標(biāo)準(zhǔn)，也無法在2020年達到環(huán)衛(wèi)投資占比不低于3.5%的目標(biāo)。以上數(shù)據(jù)可以明顯看出，我國2018年環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)的實際投資結(jié)構(gòu)還存在較大的資金缺口。此外，據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，社會資本流入環(huán)衛(wèi)行業(yè)，投資項目大多為園林綠化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整補助等，在資源保護、環(huán)境治理和系統(tǒng)運營等方面投入不足，使得我國的環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)總體上呈現(xiàn)出滯緩的發(fā)展速度[2]。

（三）綠色金融政策實際效果有限

在2018年，雖然綠色金融政策陸續(xù)出臺為環(huán)衛(wèi)企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展提供了良好的環(huán)境基礎(chǔ)，金融領(lǐng)域也出臺了各項扶持政策，包括《環(huán)境污染強制責(zé)任保險》《綠色信貸業(yè)績評價方案》等。從各項政策的實際執(zhí)行狀況來看，綠色金融工具雖然在一定程度上解決了環(huán)衛(wèi)企業(yè)的資金問題，但綠色金融政策實施效果有限，無法完全滿足環(huán)衛(wèi)行業(yè)的資金需求。

（四）回款力度不夠，企業(yè)墊資大

目前環(huán)衛(wèi)行業(yè)雖然都是做政府生意，但受限于當(dāng)?shù)卣斦芰Γ鄙蠌V深等一些經(jīng)濟發(fā)達城市外，大多城市回款率普遍較低。在日常付現(xiàn)成本中，人工基本占比50%以上，且不得不付，基本無賬期，企業(yè)為了維持穩(wěn)定，不得不墊資經(jīng)營，從而加大企業(yè)的資金壓力和經(jīng)營風(fēng)險。

（五）金融機構(gòu)支持力度不足

環(huán)保企業(yè)與其他生物質(zhì)處理行業(yè)性比較，存在著投資力度小、建設(shè)周期短等特征。

環(huán)保企業(yè)一般與政府簽訂服務(wù)合同，但近年來，政府規(guī)定的服務(wù)期限越來越短，一般為“3+N”年，甚至服務(wù)合同需要一年一簽。環(huán)衛(wèi)行業(yè)的投資項目大多為環(huán)衛(wèi)車輛，初始投資資金較大，投資回收期相較于服務(wù)期限較短，容易產(chǎn)生資產(chǎn)投資與回收期限錯配的問題，這使得企業(yè)很難獲得金融機構(gòu)的支持。尤其是金融市場上一些以商業(yè)銀行為代表的金融機構(gòu)，在開展信貸業(yè)務(wù)的過程中，對客戶資質(zhì)審核較為嚴(yán)格，對于環(huán)衛(wèi)這一類回款周期長的企業(yè)，銀行很可能會執(zhí)行“停貸”或“抽貸”計劃，不利于環(huán)衛(wèi)企業(yè)開展各項投資活動。金融機構(gòu)支持力度有限，必然會影響環(huán)衛(wèi)企業(yè)落實投融資計劃。

二、環(huán)衛(wèi)行業(yè)投融資風(fēng)險分析

（一）粗放增長難以為繼，商業(yè)模式欠缺為企業(yè)帶來現(xiàn)金流壓力

雖然“十三五”規(guī)劃的落地有效推動了綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但從行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，我國環(huán)衛(wèi)行業(yè)面臨著節(jié)能減排力度不足的問題。具體來說，環(huán)衛(wèi)企業(yè)與上下游行業(yè)之間的銜接度、行業(yè)協(xié)同耦合度不足，不同地區(qū)的環(huán)衛(wèi)企業(yè)發(fā)展差異較大，工業(yè)行業(yè)的單位產(chǎn)品能耗平均值超出其他行業(yè)[3]。工業(yè)企業(yè)粗放式增長的經(jīng)營模式嚴(yán)重危害了環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，同時，環(huán)衛(wèi)企業(yè)為服務(wù)型企業(yè)，由于商業(yè)模式滯后、核心競爭力不足等因素，企業(yè)也無法適應(yīng)同質(zhì)性競爭，間接影響了環(huán)衛(wèi)企業(yè)的現(xiàn)金流。

（二）行業(yè)融資難度持續(xù)加大

一方面，環(huán)衛(wèi)企業(yè)是股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險較高的行業(yè)。受大環(huán)境影響，在2017年以后，環(huán)衛(wèi)行業(yè)的股票普遍處于下跌狀態(tài)。而環(huán)衛(wèi)企業(yè)常常采用股權(quán)質(zhì)押的方式進行融資，即以未上市公司的金融類股權(quán)作為質(zhì)押，向金融機構(gòu)貸款，以此來盤活企業(yè)的流動資金，但股票價格下跌會直接影響到股權(quán)質(zhì)押融資模式的有效性，甚至給融資活動帶來風(fēng)險。

另一方面，從現(xiàn)狀分析，我國部分環(huán)衛(wèi)企業(yè)存在著發(fā)債困難的問題，發(fā)債周期延長影響企業(yè)資金鏈運行效率，也進一步加大了企業(yè)的融資成本和資金壓力。

此外，中小型環(huán)衛(wèi)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新力度和市場信譽度不足，在缺乏融資擔(dān)保的情況下，融資難度大。

（三）融資期限錯配問題嚴(yán)重

在市場供需關(guān)系發(fā)生變化的過程中，部分環(huán)衛(wèi)企業(yè)盲目投資項目。為了解決融資問題，并滿足企業(yè)的投資需求，甚至采取長投短貸的方式，引發(fā)了企業(yè)融資期限錯配風(fēng)險，企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)也受到嚴(yán)重影響。

（四）政府回款不理想，增加企業(yè)融資風(fēng)險

應(yīng)收賬款是環(huán)衛(wèi)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范必須要評估的指標(biāo)。但在環(huán)境治理項目中，環(huán)保企業(yè)的經(jīng)營項目大多為土質(zhì)資源保護、水資源保護、改善城市面貌等，屬于社會功能性產(chǎn)業(yè)。環(huán)衛(wèi)行業(yè)的客戶一般為政府單位，除經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)以外，我國很多地方政府財政能力有限，很難保證及時向企業(yè)付款。

資金到賬時間長，使得環(huán)衛(wèi)企業(yè)存在大規(guī)模無法及時回收的賬款，對環(huán)衛(wèi)企業(yè)的財務(wù)管理造成了一定的影響。資金回收期長不僅會影響企業(yè)債款兌付，也會增加企業(yè)的融資風(fēng)險。

三、環(huán)衛(wèi)行業(yè)投資風(fēng)險防范措施

（一）強化環(huán)衛(wèi)企業(yè)項目與財務(wù)管理，并優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營環(huán)境

以疫情環(huán)境為背景，進入2021年以后，我國疫情阻擊與防控逐漸進入穩(wěn)定階段，檢疫成本的增加使得國家財政壓力較大，這在一定程度上影響了環(huán)衛(wèi)企業(yè)的應(yīng)收賬款管理工作，同時，社會資本作為環(huán)衛(wèi)企業(yè)經(jīng)營基礎(chǔ)，在投資規(guī)模方面也大幅度削減。尤其是一些小型和微型環(huán)衛(wèi)企業(yè)，資金匱乏已經(jīng)成為環(huán)衛(wèi)企業(yè)目前面臨的最大的財務(wù)問題之一。

因此，從政府角度來說，地方政府應(yīng)當(dāng)積極響應(yīng)國家政策號召，完善疫情期間的配套金融政策，為環(huán)衛(wèi)企業(yè)提供財稅支持。具體來說，政府部門可以在綠色項目融資貸款和環(huán)衛(wèi)企業(yè)稅務(wù)管理方面提供政策傾斜，緩解小型、微型、民營企業(yè)的資金壓力，調(diào)動市場投資活力，維護環(huán)衛(wèi)企業(yè)的健康發(fā)展[4]。

（二）加快環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)投融資多元化供給體系，并鼓勵引導(dǎo)環(huán)衛(wèi)企業(yè)進一步拓展融資渠道

以小型和微型環(huán)衛(wèi)企業(yè)為例，融資渠道單一、直接融資難度大是企業(yè)目前資金管理過程中較為突出的問題。對于環(huán)衛(wèi)企業(yè)來說，市場對社會資本本身具有配置和調(diào)節(jié)作用，企業(yè)作為市場經(jīng)濟主體，應(yīng)當(dāng)積極使用金融政策環(huán)境，探究多元化的融資渠道。在這一過程中，建議政府部門引進更先進的技術(shù)手段，利用大數(shù)據(jù)和人工智能手段建立金融科技體系，并結(jié)合當(dāng)?shù)氐沫h(huán)衛(wèi)項目發(fā)展?fàn)顩r，設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)的環(huán)衛(wèi)項目庫和環(huán)衛(wèi)企業(yè)信用體系，為環(huán)衛(wèi)行業(yè)提供良好的基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境；同時，為了提高環(huán)衛(wèi)企業(yè)的直接融資比例，建議環(huán)衛(wèi)企業(yè)選擇合適的融資方式，如公募REITs或PPP模式等，在合理控制信用風(fēng)險的基礎(chǔ)上，逐步提高企業(yè)的直接融資比例。此外，國家現(xiàn)階段正倡議綠色發(fā)展項目，需要建立配套的綠色發(fā)展基金，將充足的資金投入到生態(tài)環(huán)境修復(fù)、污染治理等項目當(dāng)中，并有效協(xié)調(diào)多家環(huán)衛(wèi)企業(yè)聯(lián)合建設(shè)的關(guān)系，爭取獲得國家項目投資基金的支持，也能夠提高項目的社會認(rèn)同感，使得更多的社會資本能夠流入環(huán)衛(wèi)項目當(dāng)中，解決環(huán)衛(wèi)企業(yè)融資難、渠道窄等問題。

（三）促進環(huán)衛(wèi)行業(yè)投融資產(chǎn)品創(chuàng)新

2020年8月，國家相關(guān)部門發(fā)布了REITs試點通知，要求環(huán)衛(wèi)企業(yè)的部分行業(yè)與區(qū)域中引入不動產(chǎn)投資信托基金，將社會資本集中到環(huán)衛(wèi)項目投資當(dāng)中，調(diào)動社會資本流入企業(yè)當(dāng)中，全面覆蓋污水垃圾處理、資源循環(huán)利用、固體廢物綜合利用、醫(yī)療廢物處理等項目，不斷夯實環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基礎(chǔ)。不動產(chǎn)投資信托基金作為促進環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)收益增長的金融產(chǎn)品，有利于企業(yè)借助基礎(chǔ)設(shè)施項目搭建新的融資渠道，有效緩解企業(yè)的資金回籠壓力，并降低企業(yè)的財務(wù)杠桿率；同時，不動產(chǎn)投資信托基金也為環(huán)衛(wèi)企業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了價值評估依據(jù)，在提高項目質(zhì)量的基礎(chǔ)上，使得項目更容易進入國家優(yōu)質(zhì)環(huán)衛(wèi)項目庫當(dāng)中，彌補環(huán)衛(wèi)企業(yè)在融資和投資方面的不足[5]。

（四）進一步推動綠色金融政策細(xì)化和落地實施

實際上，現(xiàn)階段部分商業(yè)銀行已經(jīng)將綠色金融作為了信貸業(yè)務(wù)的支持項目之一，并納入了銀行的MPA考核體系當(dāng)中。從政策上，首先，商業(yè)銀行主動對接環(huán)衛(wèi)企業(yè)，建立綠色貸款通道，在資金方面給予環(huán)衛(wèi)項目大力支持；同時，以政策調(diào)動環(huán)衛(wèi)企業(yè)的技術(shù)改革與升級，鼓勵環(huán)衛(wèi)企業(yè)能夠?qū)⒂邢薜馁Y金應(yīng)用到技術(shù)革新與產(chǎn)品創(chuàng)新等層面，促進環(huán)衛(wèi)企業(yè)合理開展資源配置工作。其次，支持環(huán)衛(wèi)企業(yè)完成A股環(huán)衛(wèi)環(huán)境類上市，使得環(huán)衛(wèi)企業(yè)能夠提高對環(huán)境社會和公司治理的重視度，并利用發(fā)行綠色債券的方式打通新型融資渠道。再次，針對環(huán)衛(wèi)企業(yè)制定嚴(yán)格的信息披露機制和環(huán)境風(fēng)險分析指標(biāo)，引入社會資本，降低投資風(fēng)險，進一步穩(wěn)定環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場。最后，引導(dǎo)環(huán)衛(wèi)企業(yè)采用先進的綠色金融工具，利用碳交易、綠色保險等工具，促進企業(yè)技術(shù)變革，維護生態(tài)環(huán)境和諧發(fā)展，也能夠有效降低環(huán)衛(wèi)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。此外，落實新能源設(shè)備采購優(yōu)惠政策，可以在財政廳的牽頭下設(shè)置環(huán)衛(wèi)企業(yè)招標(biāo)期限，延長服務(wù)期限，使得企業(yè)能夠?qū)⒏噘Y金投入到新能源設(shè)備引進環(huán)節(jié)，促進環(huán)衛(wèi)行業(yè)向機械化和智能化轉(zhuǎn)型，提高環(huán)保行業(yè)的經(jīng)營效率。

四、結(jié)語

綜上所述，環(huán)衛(wèi)行業(yè)作為我國新興產(chǎn)業(yè)，受市場環(huán)境影響，在融資管理和投資管理等方面發(fā)展較為困難。為了促進我國傳統(tǒng)經(jīng)濟體系轉(zhuǎn)型，并提高環(huán)衛(wèi)企業(yè)的發(fā)展動力，從國家角度來說，逐步完善監(jiān)管體系、制定傾斜政策，是規(guī)范行業(yè)競爭、促進產(chǎn)業(yè)穩(wěn)增長的有效方式；從企業(yè)角度來說，環(huán)衛(wèi)企業(yè)也需要建立完善的投融資管理機制，通過拓寬融資渠道、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)等方式，降低企業(yè)資金風(fēng)險，并增加企業(yè)的環(huán)境收益。