淺析套期保值在建筑企業(yè)中對沖風險、平衡收益的作用

王祖斌 中國水電基礎(chǔ)局有限公司

隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，成本管理在企業(yè)發(fā)展中有著關(guān)鍵意義。有效的成本管理措施可以實現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化。各建筑企業(yè)要堅持以安全、低耗、質(zhì)量為營銷戰(zhàn)略目標，有效利用期貨套期保值工具來應(yīng)對當下復(fù)雜化的鋼材價格變動?，F(xiàn)在很多企業(yè)的成本方案可行性較低，沒有正視對沖風險，從而大大影響了建筑業(yè)整體效益的提高。所以說，要將套期保值引入財務(wù)統(tǒng)計，從容應(yīng)對各類問題，同時這也是目前風險管理、成本控制的迫切需要。

一、套期保值概述

（一）期貨套期保值的定義及原理

建筑企業(yè)要想在激烈的市場競爭環(huán)境下占據(jù)有利位置，就必須全面掌握市場供求情況，特別是未來行業(yè)發(fā)展趨勢，這也間接印證了套期保值工具的重要性。套期保值對沖貿(mào)易，是將期貨市場作為轉(zhuǎn)移價格風險的媒介，運用期貨合約當作現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其買入或售出商品價格進行保值的市場交易行為。具體來說，就是投資者在市場風險敞口，依次對同類商品在現(xiàn)貨和期貨市場上同時進行相同數(shù)量但方向相反的交易活動；核心點在于現(xiàn)貨和期貨平倉價格盈虧的相互抵消，形成對沖機制，從而消除價格變化所帶來的風險。從市場經(jīng)營發(fā)展走向來看，套期保值可劃分為兩種，分別是多頭套期保值和空頭套期保值。前者也稱作買入套期保值，對現(xiàn)貨進行套期保值，鎖定未來市面的買入價格；后者也成為賣出套期保值，持有現(xiàn)貨的投資者為了鎖定賣出資產(chǎn)價格而進入期貨市場的空頭，對現(xiàn)貨市場多頭進行套期保值。一般情況下，套期保值分為兩步，其一交易者需根據(jù)現(xiàn)貨交易情況做出判斷，通過買進或賣出期貨合約建立期貨頭寸；其二在合約到期前建立反向合約平倉。

風險是指某項活動可能造成損失的不確定性。在建筑行業(yè)中，由于工程項目具有復(fù)雜性和多變性，其風險也就更加復(fù)雜。而套期保值的目的就是通過運用套期保值來規(guī)避風險，從而使企業(yè)獲得最大的經(jīng)濟效益。在建筑業(yè)中，有很多的不穩(wěn)定因素，比如：施工技術(shù)、材料質(zhì)量、市場環(huán)境等，這些都會影響到建筑工程的安全和收益。所以為了保證項目的安全性，需要對其進行合理的分析與研究，并采取有效的措施來控制這種情況的發(fā)生概率，以達到降低成本的目標；同時，還可以利用期貨的方式來規(guī)避一些不可預(yù)測的風險；最后，還能提高建筑企業(yè)的盈利能力。綜上所述，本文認為，套期保值的應(yīng)用能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營管理的優(yōu)化與提升，進而促進企業(yè)的發(fā)展與進步。

（二）作用

建筑企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營是否成功，取決于能不能準確把握市場供求關(guān)系、掌握市場下一階段的變動走向。期貨市場的設(shè)立，能夠為企業(yè)提供未來市場的各類信息，為企業(yè)經(jīng)營決策提供必要條件；同時，通過套期保值來規(guī)避價格風險，對增進企業(yè)經(jīng)濟利潤具有積極的促進作用。套期保值主要是運用現(xiàn)貨與期貨市場價格變化，建立返現(xiàn)頭寸，為現(xiàn)貨構(gòu)建保險機制，從而減少市場的不確定性，保證企業(yè)能夠從中獲取可觀的收益。

（三）遵循原則及注意事項

隨著建筑行業(yè)競爭壓力增大，企業(yè)面臨的風險系數(shù)也進一步提升。要想在這種環(huán)境條件下生存發(fā)展，就必須設(shè)法規(guī)避經(jīng)營管理中面臨的風險，而套期保值就是有效的措施。套期保值就是利用期貨與現(xiàn)貨價格變動一致的特性，在期貨市場反向賣出或買入與現(xiàn)貨品種、數(shù)量相等的期貨商品，用一個市場盈利來填充另一個市場的虧損，從而預(yù)防價格風險。考慮到套期保值在期貨和現(xiàn)貨市場進行的對沖貿(mào)易，在具體應(yīng)用時要遵循以下原則。其一，市場交易方向相反性；其二，商品種類相同性，合理選擇替代品，保證利潤達標；其三，數(shù)量相等性；其四，月份相近性，在套期保值交易過程中，期貨合約交割時間最好與實際買進或賣出現(xiàn)貨商品時間相近，有效把控預(yù)期利潤。

套期保值的根本目的，是鎖定期貨和現(xiàn)貨市場的采購成本，以穩(wěn)定的經(jīng)營狀態(tài)來推動企業(yè)發(fā)展，而不是期望暴利。其次，企業(yè)要正確看待套期保值的實際應(yīng)用范圍，它只是能規(guī)避絕對價格的漲跌，而不是預(yù)控不同品種間的價格風險。同時，在實施過程中，浮虧的不確定性也存在財務(wù)風險，企業(yè)要對期貨市場的持倉準備一定量的備用金，或者制定一套系統(tǒng)規(guī)范的套期保值操作流程，組織合規(guī)驗查部門巡檢，適時評價潛在風險，及時修改。

二、建筑企業(yè)材料風險分析

套期保值是企業(yè)生存管理的基本途徑之一，可以最大范圍實現(xiàn)價格避險，降低運營成本；但是，如果應(yīng)用沒有貼合實際，則會產(chǎn)生風險敞口，出現(xiàn)經(jīng)濟損失。從本質(zhì)上來說，套期保值是在“現(xiàn)”與“期”之間建立的一種對沖機制，將價格波動降至最低界限，從而實現(xiàn)現(xiàn)貨交易的操作行為。或者，也可以通過操作控制風險，投資者以對沖來轉(zhuǎn)嫁風險。人工、材料、機械、貨物共同組成施工總費用，其中，最昂貴的是原材料，占據(jù)較大比例，根據(jù)近五年鋼材價格數(shù)據(jù)顯示，2017-2022鋼材價格波動起伏大，增幅達一倍以上；如果企業(yè)想一次性購入所有的材料，則會受到資金和儲存地的限制。同時，還會存在流動性風險、保值數(shù)量風險、交割風險等。所以只能分階段、分類別的購置，否則無法彌補現(xiàn)貨價格損失。此外，還需采取科學合理的對沖操作，靈活運用市場機制來規(guī)避價格風險。

三、套期保值在建筑企業(yè)風險控制的具體應(yīng)用

（一）正視套期保值作用，靈活應(yīng)用

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，當下建筑業(yè)整體利潤比較低、風險系數(shù)大，受到鋼材價格波動影響，施工企業(yè)發(fā)展態(tài)勢不容樂觀?；谶@一情況，企業(yè)必須采取必要措施，提高自身抗風險水平，強化市場核心競爭力。而套期保值便是規(guī)避市場價格風險的有效手段，企業(yè)要靈活運營期貨與現(xiàn)貨的關(guān)系性，準確預(yù)測未來市場趨勢，做出更加科學的交易行為，保障施工項目正常有序進行。近年來，經(jīng)濟全球化趨勢日益明顯，國內(nèi)期貨市場不斷成熟，很多建筑企業(yè)都開始進入期貨市場開展套期保值業(yè)務(wù)，改變了傳統(tǒng)的經(jīng)營發(fā)展理念，企業(yè)市場化和風險管理意識大大增強，對以價格為核心的市場機制也愈發(fā)理解。所以說，在激烈化的市場環(huán)境下，建筑企業(yè)要想可持續(xù)化發(fā)展，就必須掌握期貨市場風險管理功能，有效借助現(xiàn)代化金融工具開展套期保值，這對鞏固市場地位具有關(guān)鍵意義。

市場風險基本圍繞買賣價格，建筑企業(yè)所擔心的則是原材料價格上漲以及成品價格下跌。為了規(guī)避風險，企業(yè)可對購進原材料進行買期保值，對產(chǎn)品賣期保值，從而保證現(xiàn)貨價格的穩(wěn)定。比如，某大型建筑公司簽訂包工包料項目，預(yù)計建設(shè)所用鋼材2萬噸，當時現(xiàn)貨價為每噸0.28萬元，11月期貨價為每噸0.26萬元。為了預(yù)防價格波動，購入了2萬噸鋼材期貨，11月現(xiàn)貨上漲每噸0.35萬元，期貨價每噸0.33萬元。在這一價格條件下，該企業(yè)于是買入現(xiàn)貨，每噸虧損0.07萬元；緊接著賣出期貨，每噸盈利0.07萬元，兩者相互抵消，有效鎖定成本。同時，為了保證套期保值操作行為想規(guī)范性，企業(yè)要健全組織結(jié)構(gòu)，完善相關(guān)制度，規(guī)定人員職責，落實責任制，保證每一步有序進行；同時，需時刻關(guān)注頭寸變化與保證金追加等情況，對重大涉險事項及時揭露。另外，要嚴格按照預(yù)定方案確定套期保值財政目標，準確計算現(xiàn)貨交易總量比率和份額，確定交割月份，以正確的投資策略和技巧來規(guī)避風險。

（二）明確套期保值目的，保障企業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展

一個企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中必然會遇到不同程度的風險，尤其是建筑行業(yè)。一般情況下，建筑企業(yè)所面臨的大都是市場風險，以建材價格波動為核心，漲跌隨時都會降低企業(yè)利潤水平，對經(jīng)營管理產(chǎn)生諸多危害。因此，為了在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位，企業(yè)可以通過在資本市場進行套期保值操作，降低經(jīng)營風險，為提高經(jīng)濟效益提供保證。但是，企業(yè)還需根據(jù)自身情況適度選擇，不要盲目操作，否則會滋生其他方面的危險。

例如，根據(jù)市場建材價格的短期走勢預(yù)測未來幾年的市場變動，并通過數(shù)據(jù)建模來做出相應(yīng)的規(guī)劃設(shè)計。在期貨和現(xiàn)貨市場商品交易時，要計算出基差，從中預(yù)測變動額，以這些信息為基礎(chǔ)，結(jié)合市場需求變化，制定期貨市場規(guī)劃，并由領(lǐng)導層決策后實行。其次，在進行套期保值交易行為過程中，要遵循“均等相對”原則，制定嚴格的制度體系，確保經(jīng)營風險得到管理與控制，間接提高企業(yè)經(jīng)濟效益?？紤]到套期保值會受到多方面因素的干擾，企業(yè)在交易過程中，需仔細比較經(jīng)貿(mào)限額與保值費用；并且，要正確認識到交易的防御性，在轉(zhuǎn)移對沖風險后專心經(jīng)營，推動企業(yè)可持續(xù)化發(fā)展。另外，要認清當下期貨市場潛在的投機風險，分析現(xiàn)貨和期貨市場特點，合理劃分資金。作為建筑類企業(yè)，還需關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟動向，了解鋼材現(xiàn)貨市場情況，預(yù)測相關(guān)產(chǎn)品價格變化，合理運用當?shù)卣?，拓寬順價銷售渠道，如在壓庫促銷鋼材時，需提前了解鋼材期間的變動，在最高價位拋售，注冊倉單，這樣可以最大程度減少損失?？傊?，在多變的市場價格環(huán)境下，建筑企業(yè)要想穩(wěn)定經(jīng)濟，就必須科學運用期貨工具，以嚴謹?shù)牟僮魇侄蝸韺崿F(xiàn)現(xiàn)、期貨市場的雙向平衡，最大程度控制施工企業(yè)原材料價格波動的風險。

（三）根據(jù)期貨市場變動，采取科學的預(yù)控措施

當前，國內(nèi)市場經(jīng)濟體制改革與城市化進程逐步加快，為建筑企業(yè)發(fā)展帶來了巨大的市場空間。然而，原材料價格的上漲極大增加了建造成本，導致很多企業(yè)多年來一直處于高產(chǎn)低效狀態(tài)，而套期保值，則能夠有效控制與防范建筑企業(yè)材料風險。所以，企業(yè)需深入研究應(yīng)用途徑，規(guī)避材料風險，強化市場競爭力，促進企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。

首先，保值者要做好事前市場調(diào)查，了解鋼材期貨市場運行特點，同時健全套期保值交易制度與規(guī)則，其中包括風險管理、交割等。其次，定向識別和評估被套期風險，這直接關(guān)乎企業(yè)成本。每個建筑企業(yè)都有不同的風險承受度，因此，需參照自身情況，制定適宜的套期保值計劃，確定風險預(yù)警線，綜合判斷是否能夠進行套期保值交易。未來要更好地把握經(jīng)營活動的風險點，風控與管理部門要對套期保值方案作出優(yōu)化處理，預(yù)備防范措施，應(yīng)對鋼材市場價格變化。最后，則需對套期保值交易行為進行全過程跟蹤與控制，評價保值效果是否達到預(yù)定目標，或者可以完善交易項目流程，采取定期評價與監(jiān)督風險。具體來說，需選擇經(jīng)營規(guī)范的單位開展套期保值買賣，檢查每一筆資金情況。在簽署合約時，并研究和判斷匯率變化，避免后續(xù)資金支付產(chǎn)生匯率掠奪情況，達到價格避險目的。考慮到部分企業(yè)的財力情況，要分析期貨保值的成本要求，根據(jù)經(jīng)費籌集確定保值計劃的可行性。在基差風險評估層面，可以采用壓力測試法和風險價值法，建立嚴格的止損計劃，以規(guī)避小概率風險。由于當下期貨市場實行的是“逐日盯市”制度，因此套期保值者應(yīng)對企業(yè)保證金實施追蹤，確保賬戶資金超出初始設(shè)定值。最后，針對企業(yè)進行套期保值操作，需要求相關(guān)人員具有從業(yè)資格證書、掌握期貨相關(guān)知識及具體操作步驟，以免產(chǎn)生違法違規(guī)行為，影響企業(yè)社會形象。

（四）有效運用套期保值，減少額外損失

通常來說，建筑企業(yè)經(jīng)營過程中，總會受到價格波動風險的影響，增加了不穩(wěn)定性，促使無法事先確定成本鎖定利潤。2015年以來鋼材價格持續(xù)上漲，很多企業(yè)便開始不斷的購入，因此造成價格波動；如上海市鋼材價格從最高點7000元每噸下跌到不足3000元，這讓企業(yè)面臨虧本的風險。因此，企業(yè)要積極地走入市場進行套期保值，最大程度鎖定價格成本，確保施工有序進行。

例如，建筑企業(yè)某項目三月后預(yù)購入鋼材6000噸，根據(jù)原材料價格走向分析，未來一年鋼材將持續(xù)上漲?，F(xiàn)貨價格為5000元/噸，螺紋期貨價格5300元/噸，基差-300。通過領(lǐng)導部門商議決策，打算一次在期貨市場購置6000噸。3個月后，現(xiàn)貨上漲5200元，期貨上漲5600元，基差-400。而后公司進行平倉處理，將期貨全部賣出。同時，從市場采購鋼材6000噸。在不計算稅費和手續(xù)費情況下，現(xiàn)貨虧損：（5000-5200） ×6000=-1200000元，期貨獲利：（5600-5300） × 6000=1800000元，實際盈虧：1800000-1200000=600000元。這也說明了當現(xiàn)貨與期貨價格漲幅趨同時，基差不變，則能夠完全達到預(yù)期保值效果。另外，針對當下套保持倉不足、成本過高的情況，需降低對保證金和持倉的限制，啟用交割憑證，簡化套期保值額度申請流程，創(chuàng)造一個良好的市場環(huán)境。綜上，基于目前的行業(yè)趨勢，建筑企業(yè)要有效應(yīng)用套期保值，鎖定價格區(qū)間，規(guī)避材料價格下跌風險。

四、總結(jié)

鋼材費用在建筑工程總成本中通常占有50%-80%，為了更好地規(guī)避原材料價格波動，企業(yè)要利用期貨等衍生金融工具，定向?qū)Σ牧腺M用進行套期保值操作，鎖定采購價格風險，這是確保目標利潤實現(xiàn)的基本條件。在當下復(fù)雜化的市場環(huán)境下，建筑企業(yè)要想提高公司的競爭力，就必須重視套期保值的應(yīng)用，保證鋼材價格波動的風險控制，促進資金正常流動。