新基建背景下交通運輸領(lǐng)域投融資模式選擇

□文/王培安李 珍 李 磊 楊雙琳 薛羽西 曲翩翩

（1.蘭州交通大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院；2.蘭州大學(xué)管理學(xué)院 甘肅·蘭州）

［提要］ 通過梳理當(dāng)前常用的11種基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式，詳細(xì)分析其運作模式及優(yōu)缺點，采用層次分析法（AHP）和模糊綜合評價法相結(jié)合的方式，構(gòu)建一套完整、系統(tǒng)的投融資模式選擇模型，探究投融資模式選擇的影響因素，并采用實證分析驗證該模型選擇的適用性。希望在符合投融資監(jiān)管要求的前提下，為交通運輸領(lǐng)域基建融合升級項目進行投融資模式選擇和應(yīng)用提供參考。

2018年12月，中央經(jīng)濟工作會議首次提出“新基建”，之后在多次會議中被提及，2021年全國兩會中關(guān)于新基建規(guī)劃等方面的話題也被高度關(guān)注。融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為新基建的重要內(nèi)容發(fā)揮著全面推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)轉(zhuǎn)型升級的作用。交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)智能化發(fā)展是推動社會經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)，對增強城市綜合承載能力、推動國家經(jīng)濟發(fā)展和城市化進程發(fā)揮重要作用。但當(dāng)前宏觀經(jīng)濟環(huán)境面臨重大挑戰(zhàn)，融合基礎(chǔ)設(shè)施項目的推進大多受投融資影響。因此，研究探討融合基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式的優(yōu)缺點，特別是研究交通運輸領(lǐng)域融合基礎(chǔ)設(shè)施的投融資模式選擇具有重要意義。

一、概念及理論發(fā)展

（一）概念。2020年4月20日，國家發(fā)改委明確“新基建”范圍，初次提到融合基礎(chǔ)設(shè)施，并對其定義做出說明；同年9月，國務(wù)院常務(wù)會議再度提出要穩(wěn)步發(fā)展融合基礎(chǔ)設(shè)施，智慧交通是融合基建的主要領(lǐng)域。交通運輸領(lǐng)域融合基礎(chǔ)設(shè)施主要是將現(xiàn)代信息技術(shù)與交通基礎(chǔ)設(shè)施深度融合，利用數(shù)字化、智能化將交通基礎(chǔ)設(shè)施進行全方面提升，實現(xiàn)交通傳統(tǒng)基建轉(zhuǎn)型升級。王喜文在研究中對融合基礎(chǔ)設(shè)施的概念進行解釋，并對產(chǎn)融結(jié)合進行剖析；曾學(xué)福在分析了我國能源運輸網(wǎng)總體發(fā)展趨勢的基礎(chǔ)上，提出了推進能源輸送網(wǎng)絡(luò)與綜合交通體系進一步深度融合發(fā)展的建議。

（二）理論發(fā)展。交通運輸部在2019年底印發(fā)《推動綜合交通運輸大數(shù)據(jù)發(fā)展行動綱要（2020-2025年）》，深度推進智能數(shù)據(jù)與交通運輸融合，加快構(gòu)建交通強國。交通運輸作為推動區(qū)域經(jīng)濟的主要動力，專家和學(xué)者對融合基建在交通領(lǐng)域應(yīng)用做了不少研究。鐘琦分析我國交通行業(yè)在傳統(tǒng)基建中面臨的問題和發(fā)展現(xiàn)狀，并分析新信息技術(shù)和交通行業(yè)融合帶來的經(jīng)濟效應(yīng)。融合基建項目是提高民生福祉、推動社會治理現(xiàn)代化的基礎(chǔ)，交通運輸又是推動經(jīng)濟發(fā)展的一大方向，將融合基建與交通運輸深度融合，并大規(guī)模實施落地必然需要大量資金的支持，投融資模式選擇將成為交通運輸領(lǐng)域融合基建項目的核心。目前，投融資模式逐步多元化，投融資模式的分析和選擇變得尤為重要。崔敏等從我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式入手，結(jié)合我國交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和資產(chǎn)維護資金需求持續(xù)攀升的趨勢，分析了我國交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投融資面臨的困境。李明和龍小燕對傳統(tǒng)基建投融資模式進行了研究分析，認(rèn)為應(yīng)該加快投融資模式創(chuàng)新，打造多元化投融資模式，豐富投資主體。盛磊和楊白冰認(rèn)為投融資工具、模式應(yīng)該根據(jù)項目產(chǎn)業(yè)類型、物理形態(tài)等不同來選擇應(yīng)用。薛長深研究分析了地方政府對基建項目資金供給模式，根據(jù)對比分析認(rèn)為“地方政府融資平臺+地方政府債券”是短時間內(nèi)加快基建項目可行的最優(yōu)模式。任兵杰等根據(jù)城軌PPP投融資相關(guān)案例，對城市軌道交通PPP投融資模式進行探討分析，并根據(jù)存在的問題提出相應(yīng)的對策建議。郭健通過研究國外一些國家在交通基礎(chǔ)設(shè)施投融資改革中運用的投融資模式和相關(guān)運行機制，分析和完善了我國交通基礎(chǔ)設(shè)施投融資機制的改革。何劍筠和許余潔主要針對PPP、REITs兩種模式進行研究，分析了目前存在的問題并提出了相應(yīng)的對策建議。項純根據(jù)城市軌道交通的特點，將軌道交通投資分為政府投資和項目融資，并根據(jù)分類對城市軌道交通投融資的七種模式進行了分析。除此之外，還有許多學(xué)者聚焦研究新基建投融資困境及路徑選擇。李明和龍小燕從投融資機制以及政府、金融、企業(yè)、平臺等多個維度研究當(dāng)前新基建投融資困境并提出了相應(yīng)的路徑選擇。胡曉峰主要分析“新基建”投融資的現(xiàn)實困境，并提出創(chuàng)新模式的實踐路徑。

為順應(yīng)時代變革，各地加大對融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展和布局，而交通運輸領(lǐng)域作為重點領(lǐng)域被高度重視，對于交通運輸領(lǐng)域融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的關(guān)注度也隨之不斷地提高，因此對交通運輸領(lǐng)域融合基建投融資模式的研究變得非常重要。通過對已有文獻資料進行梳理發(fā)現(xiàn)，許多的專家和學(xué)者針對基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式和交通基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式都做了研究，并取得了相應(yīng)的成果，但是缺乏對投融資模式選擇的研究。本文主要對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資現(xiàn)有模式進行梳理和分析，同時對交通運輸領(lǐng)域融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式的選擇進行深入研究。

二、主要投融資模式

基礎(chǔ)設(shè)施能為社會和民眾提供有形或無形的產(chǎn)品和服務(wù)，具有較強的正外部性?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)是促進經(jīng)濟發(fā)展、優(yōu)化生態(tài)環(huán)境、創(chuàng)造美好生活的重要手段，國家和各級政府尤為重視。隨著新基建的深入推進，傳統(tǒng)基建逐漸向智能化融合基建轉(zhuǎn)型升級。交通運輸領(lǐng)域長期引領(lǐng)區(qū)域經(jīng)濟社會發(fā)展，因此積極推進交通運輸領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型升級對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展意義重大。聚焦交通運輸領(lǐng)域融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，通過研究發(fā)現(xiàn)其投融資模式與傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式存在一定的差異性，但同樣具有較好的適用性。目前，我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式有較為傳統(tǒng)的政府財政投資和債務(wù)融資，持續(xù)創(chuàng)新的政府和社會資本合作（PPP）模式、授權(quán)-建設(shè)-運營（ABO）、資產(chǎn)證券化（ABS）、不動產(chǎn)信托基金（REITs）、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，以及仍在探索的生態(tài)環(huán)境導(dǎo)向的開發(fā)（EOD）模式、融資+工程總承包（F+EPC）模式、以公共交通為導(dǎo)向的開發(fā)（TOD）模式等。

（一）政府財政投資。政府財政投資是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)最直接的投資方式，政府和相關(guān)授權(quán)單位通過地方財政資金、上級專項資金、專項稅費和基金等方式籌集資金，用于提升基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)水平。政府財政投資因投融資主體為政府部門，有強大的信用支撐，資金量大，具備較強的資金保障，能有效控制項目建設(shè)進度，保障項目順利完成，避免出現(xiàn)爛尾工程和“半拉子”工程。但是，政府財政投資將給政府造成較大的財政負(fù)擔(dān)和資金壓力，同時由于缺乏專業(yè)的項目管理團隊，缺少精細(xì)化管理、動態(tài)化管控、全流程監(jiān)管，可能導(dǎo)致項目總體預(yù)算超標(biāo)、運營難以持續(xù)等問題。

（二）地方政府專項債券。分稅制改革后，中央與地方政府在財權(quán)、事權(quán)的結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了不同，政府財力向中央集中，事權(quán)向地方下放，各地政府也受到了財力與事權(quán)調(diào)整的影響，財稅壓力與資金壓力也愈來愈大。地方經(jīng)濟社會發(fā)展對融資能力的保障要求也不斷提高，各地政府開始發(fā)行地方債，后由于投融資方式不規(guī)范的問題而被迫暫停。新《預(yù)算法》實施后允許地方政府在限額內(nèi)依法舉債，地方政府發(fā)債從此進入規(guī)范發(fā)展階段，為地方經(jīng)濟發(fā)展和項目建設(shè)持續(xù)提供資金保障。隨著近些年債務(wù)監(jiān)管和債務(wù)治理相關(guān)政策持續(xù)實施，要求加快“開前門”和堅決“堵后門”，地方政府專項債券成為合規(guī)的項目資金籌措方式之一，為地方項目建設(shè)和政府財力支持提供了有力支撐。

近年來，地方政府專項債券為地方項目建設(shè)、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展提供了保障，是穩(wěn)投資、補短板的重要舉措。從數(shù)據(jù)來看，地方政府專項債券發(fā)行呈上升趨勢，債務(wù)余額越來越高，但作為債務(wù)融資工具，發(fā)行額度有限，部分項目受益難以覆蓋債務(wù)本息，未來要依靠財政還款，但目前政府性基金收入有限，給地方財政帶來了新的資金壓力和挑戰(zhàn)。未來地方政府在項目建設(shè)和經(jīng)濟發(fā)展方面所需的資金，通過發(fā)行地方政府債券將難以為繼。（圖1；資料來源：專項債券信息網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)整理）

圖1 2015～2020年地方政府專項債券發(fā)行趨勢圖

（三）地方政府融資平臺投資。融資平臺投資建設(shè)也是常說的“城投模式”，即城投公司經(jīng)地方政府授權(quán)對基建項目進行籌資、投資和建設(shè)，項目建設(shè)完成后移交給地方政府。20世紀(jì)90年代，經(jīng)過投融資體制改革，推出在城市建設(shè)方面實行項目法人責(zé)任制，地方政府開始探索成立融資平臺公司。1992年，上海成立了全國第一家城投公司。為推動地方經(jīng)濟發(fā)展，解決大規(guī)模的建設(shè)資金缺口，各地相繼成立城投公司。

城投公司的投資建設(shè)模式如圖2所示，為提升城投公司籌資能力，地方政府將具有經(jīng)營收益的公益性資產(chǎn)，土地、道路等市政基礎(chǔ)設(shè)施，財政資金、特許經(jīng)營權(quán)等資產(chǎn)投入城投公司，壯大城投公司資產(chǎn)規(guī)模，提升信用評級，通過政府承諾、兜底等方式，實現(xiàn)多渠道籌資。同時，城投公司的形成與發(fā)展，為商業(yè)銀行參與基礎(chǔ)設(shè)施項目投融資暢通了有效渠道。經(jīng)過20多年的發(fā)展，城投公司成為各地政府性債務(wù)融資的途徑之一，為城鎮(zhèn)化建設(shè)發(fā)揮了重要作用。2010年，國發(fā)19號文要求各地政府對融資平臺債務(wù)開展全面清查，禁止地方政府違規(guī)應(yīng)諾擔(dān)保，從此開啟了融資平臺的強監(jiān)管之路。后續(xù)一系列政策文件，要求融資平臺剝離政府性融資職能，城投公司相繼通過市場化轉(zhuǎn)型尋求新的發(fā)展路徑。（圖2）

圖2 城投公司投資建設(shè)模式圖

（四）政府和社會資本合作（PPP）。在債務(wù)監(jiān)管和融資平臺轉(zhuǎn)型的大背景下，PPP模式被推上了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的舞臺，經(jīng)過幾年的發(fā)展，持續(xù)出現(xiàn)了很多不符合PPP內(nèi)涵的項目，例如承諾保底收益、變相BT項目等。為規(guī)范PPP項目的發(fā)展，防止地方政府隱性債務(wù)，2017年監(jiān)管部門開始連續(xù)出臺相應(yīng)政策，對PPP項目進行退庫、整改、清查，PPP項目發(fā)展逐漸進入規(guī)范發(fā)展階段。目前，PPP模式交易結(jié)構(gòu)如圖3所示。推廣PPP模式作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資“開前門”的方式之一，但受限于“支出責(zé)任在一般公共預(yù)算支出占比要低于10%”的監(jiān)管要求，大多地方政府現(xiàn)有項目的支出占比已達到了預(yù)警線，PPP模式也難以持續(xù)。經(jīng)過項目實踐發(fā)現(xiàn)，PPP項目運作周期長、收益率低、績效考核越來越嚴(yán)、可行性缺口補助付費不確定，難以撬動社會資本參與的積極性，使項目落地越來越困難。對此，應(yīng)該加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新，構(gòu)建主體融資、項目融資和資產(chǎn)融資多元發(fā)展新機制，提高PPP項目的可融資率。（圖3）

圖3 PPP模式交易結(jié)構(gòu)圖

（五）授權(quán)-建設(shè)-運營（ABO）。ABO模式是融資平臺公司經(jīng)地方政府授權(quán)與社會資本成立項目公司，由項目公司負(fù)責(zé)項目融資建設(shè)與合作期內(nèi)的運營，期滿后再移交政府。地方財政可能給予一定的財政資金支持，補貼運營期的成本費用。實際操作中，ABO模式較多適用于片區(qū)開發(fā)、地鐵、污水垃圾處理等現(xiàn)金流較好、風(fēng)險可控、社會資本較認(rèn)可的領(lǐng)域。但ABO模式對社會資本的資源整合、資金實力等綜合能力要求較高，并且仍存在法律依據(jù)不充分、操作程序有待完善及政府支付壓力和責(zé)任等問題。（圖4）

圖4 授權(quán)經(jīng)營（ABO）運作模式圖

（六）資產(chǎn)證券化（ABS）。資產(chǎn)證券化是以基建項目未來預(yù)期收益為基礎(chǔ)，在資本市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券來獲取資金。目前，具備資產(chǎn)證券化條件的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)主要有三類：第一類是高速公路、鐵路、機場等盈利性較強具備收費權(quán)的交通設(shè)施資產(chǎn)；第二類是燃?xì)?、供水、供熱等具有?yīng)收款的市政設(shè)施資產(chǎn)；第三類是旅游景區(qū)、文化教育等具有運營收入的公共服務(wù)類資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展為地方加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、推動經(jīng)濟發(fā)展提供了資金支持。由于資產(chǎn)證券化要求項目公司取得資產(chǎn)的完全所有權(quán)或經(jīng)營權(quán)、項目收入主要來源于市場化經(jīng)營等條件，大多基礎(chǔ)設(shè)施項目不具備發(fā)行條件，因此該模式還不是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的主要途徑。（圖5）

圖5 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資產(chǎn)證券化（ABS）運作模式圖

（七）不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）。2021年6月，我國首批基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點項目掛牌上市交易，第二批試點項目正在申報審批。優(yōu)先支持交通、市政、污染防治等基礎(chǔ)設(shè)施補短板行業(yè)，鼓勵信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施開展試點，項目要求權(quán)屬清晰、市場化運營能力強、現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)定、投資回報良好、有持續(xù)經(jīng)營能力和較好的增長潛力。目前，全國多地均已啟動試點項目，但基礎(chǔ)設(shè)施REITs的發(fā)展還需進一步探索和推廣?；A(chǔ)設(shè)施REITs短期內(nèi)能籌集大量的資金，有效支撐項目建設(shè)，長期可推動基礎(chǔ)設(shè)施投融資市場化轉(zhuǎn)型及規(guī)范化發(fā)展。胡玥鵬等從鐵路REITs的利益相關(guān)者角度出發(fā)，構(gòu)建影響鐵路REITs項目成功的相關(guān)因素指標(biāo)體系，為培育優(yōu)質(zhì)鐵路REITs項目提供數(shù)據(jù)支撐。（圖6）

圖6 基礎(chǔ)設(shè)施不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）運作模式圖

（八）基礎(chǔ)設(shè)施投資基金。基礎(chǔ)設(shè)施投資基金是專注于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的私募投資基金，一般由政府或政府授權(quán)的平臺公司發(fā)起設(shè)立，主要用于市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市升級改造等公用事業(yè)建設(shè)，能有效促進城市功能轉(zhuǎn)化升級、加快城市綜合服務(wù)設(shè)施建設(shè)、推動地方經(jīng)濟發(fā)展。通常由地方政府授權(quán)城投公司發(fā)起，聯(lián)合金融機構(gòu)、社會資本等合格投資人作為LP進行出資設(shè)立?；A(chǔ)設(shè)施投資基金可為有限合伙或公司制，基金設(shè)立后以基金的形式將資金投資于具體的項目公司，項目公司按照協(xié)議約定履行資金使用所需要支付的成本。但基礎(chǔ)設(shè)施投資基金由于投向的領(lǐng)域主要是公益性或準(zhǔn)公益性項目，投資回收周期長，經(jīng)營收益有限，多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施投資基金以固定收益、回購等形式，約定基金收益以及退出方式，可能產(chǎn)生地方政府隱性債務(wù)。（圖7）

圖7 基礎(chǔ)設(shè)施私募投資基金交易模式圖

（九）生態(tài)環(huán)境導(dǎo)向的開發(fā)（EOD）。EOD模式是以生態(tài)環(huán)境治理為主，通過土地一二級聯(lián)動開發(fā)，引入適宜發(fā)展的特色配套產(chǎn)業(yè)，以特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展為基礎(chǔ)，持續(xù)進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，推動區(qū)域綜合發(fā)展，將收益性好和收益性差的關(guān)聯(lián)項目有效融合推進。EOD模式的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入可以保障投資者的建設(shè)資金投資回收，規(guī)避大多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目因沒有經(jīng)營現(xiàn)金流而難以籌集資金的問題。EOD模式可以通過發(fā)行地方政府專項債券，采用PPP或ABO模式借助社會資本的力量進行落地實施。EOD模式包含生態(tài)治理修復(fù)、基礎(chǔ)設(shè)施配套、特色產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入、產(chǎn)業(yè)運營發(fā)展等多個階段，建設(shè)內(nèi)容較多、實施周期長、行業(yè)跨度大，投資資金實力、管理能力、綜合運營能力等要求高，后期產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入和運營管理要求更高，同時生態(tài)修復(fù)、產(chǎn)業(yè)培育等均需要較長的時間周期，將會同步延長投資回收周期，加大對投資方綜合實力的考驗。

（十）融資+工程總承包（F+EPC）。F+EPC是將融資和設(shè)計采購施工總承包一體化，項目建設(shè)完成后將資產(chǎn)移交給政府，政府按照協(xié)議約定按計劃支付項目投資建設(shè)的總承包費用。F+EPC模式是在EPC的基礎(chǔ)上增加了融資職能，其做法通常是業(yè)主通過公開招標(biāo)選擇總承包單位，中標(biāo)單位獨資或與業(yè)主指定的平臺公司合資組建項目公司，負(fù)責(zé)項目的融資、設(shè)計、采購、建設(shè)等任務(wù)，業(yè)主或者平臺公司按照協(xié)議約定在工程交付后按年向總承包單位支付總承包費用。此模式下，前期由總承包單位負(fù)責(zé)融資，可有效保障項目建設(shè)，但因回購資金未納入預(yù)算，變相地增加地方政府的隱性債務(wù)，與當(dāng)前金融監(jiān)管和債務(wù)監(jiān)管相沖突。（圖8）

圖8 融資+工程總承包（F+EPC）運作模式圖

（十一）以公共交通為導(dǎo)向的開發(fā)（TOD）?！耙怨步煌閷?dǎo)向的開發(fā)”理念最早由美國學(xué)者Peter Calthorpe提出，后由Cervero R和Kockelman K補充了“密度”“差異”以及“設(shè)計”的3D原則加以完善。TOD模式主要發(fā)揮城市公交引導(dǎo)功能，有效促進城市公交服務(wù)和城市建設(shè)協(xié)調(diào)發(fā)展，引導(dǎo)城市空間布局。該模式的發(fā)展與土地開發(fā)結(jié)合緊密，通過商業(yè)地產(chǎn)、物業(yè)開發(fā)以及土地增值收益來覆蓋公共交通建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施投資。目前，在“房住不炒”的背景下，由于樓市的大環(huán)境將直接影響土地增值的預(yù)期，因此TOD模式需要基于對城市未來持續(xù)發(fā)展的信心和城市物業(yè)的不斷升級，資金投入和回收周期較長。TOD模式因有較好的經(jīng)營性收益，在項目實施時可以采用PPP、ABO等模式，引導(dǎo)社會資本積極參與。

在當(dāng)前投融資體制和債務(wù)監(jiān)管背景下，ABO、F+EPC模式均可能導(dǎo)致地方政府隱性債務(wù)增加，存在違規(guī)風(fēng)險；ABS和REITs均對項目資產(chǎn)的現(xiàn)金流收益要求極高，在資金爭取上困難較大；EOD、TOD模式大多以商業(yè)開發(fā)、地產(chǎn)開發(fā)為基礎(chǔ)，由于樓市調(diào)控政策的影響，該類項目在融資上難度較大。在“開前門、堵后門”的政策背景下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目投融資模式仍以地方政府專項債券和PPP模式為主，且符合政策監(jiān)管要求，其他模式仍在不斷地探索和嘗試。

三、投融資模式選擇模型構(gòu)建

目前，交通運輸領(lǐng)域圍繞智慧公路、智能鐵路、智慧航道、智慧港口、智慧民航、智慧郵政、智慧樞紐和新能源新材料等行業(yè)應(yīng)用，以信息數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，利用數(shù)字化、智能化將交通基礎(chǔ)設(shè)施進行全方面的提升。本文采用層次分析法（AHP）確定影響因素的權(quán)重，運用模糊綜合評價法對主要投融資模式進行選擇評價，旨在構(gòu)建一套完整、系統(tǒng)的投融資模式選擇模型，為交通運輸領(lǐng)域融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式選擇提供借鑒。

（一）投融資模式選擇影響因素。本文在大量文獻研究的基礎(chǔ)上，向基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域的專家進行咨詢，結(jié)合文獻研究和專家咨詢結(jié)果，從四個維度總結(jié)歸納了13個交通運輸領(lǐng)域融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式選擇的影響因素，如圖9所示。（圖 9）

圖9 交通運輸領(lǐng)域融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式選擇影響因素

（二）影響因素權(quán)重確定

1、構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)模型。根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式選擇的影響因素，按照三個層次構(gòu)建出層次結(jié)構(gòu)模型，如圖10所示。（圖 10）

圖10 層次結(jié)構(gòu)模型圖

2、構(gòu)造兩兩判別矩陣。按照四個維度和對應(yīng)的影響因素，分別構(gòu)造比較判別矩陣 A、B1、B2、B3、B4，見表 1。（表 1）

表1 比較判別矩陣

A＝（aij）n×n，其中i=1，2，3…n，j=1，2，3…n。同時，判別矩陣符

3、計算單準(zhǔn)則下的指標(biāo)權(quán)重。邀請專家按照1～9標(biāo)度表進行比較打分，根據(jù)專家打分計算各因素權(quán)重，見表2。（表2）

表2 比較判別矩陣

4、層次單排序及一致性檢驗。CI表示一致性指標(biāo)，CI越大則表示一致性水平越差，CI越小則表示一致性水平越好。

因此，指標(biāo)CI的關(guān)鍵是計算出對應(yīng)判斷矩陣的最大特征根λmax，n為矩陣階數(shù)，RI為隨機一致性指標(biāo)，CR為檢驗系數(shù)。當(dāng)CR＜0.1時，判斷矩陣具有良好的一致性。

5、影響因素權(quán)重的確定。根據(jù)專家對判別矩陣的打分結(jié)果，計算得出各維度、各因素的權(quán)重。

（三）模式選擇模型構(gòu)建

1、構(gòu)建綜合評價的因素集。U是因素集的集合，i是某一層級的影響因素的數(shù)量，Ui是影響上一層級指標(biāo)的第i個因素。

2、構(gòu)建綜合評價的評價集。V表示評價集的集合，Vj表示第j種評價結(jié)果。

3、確定評價指標(biāo)的權(quán)向量。W表示評價指標(biāo)的權(quán)向量集。

4、構(gòu)建模糊關(guān)系評價矩陣。Rmn代表因素集中第m個因素對評價集中第n個評價的隸屬度。

5、構(gòu)建因素綜合評價向量。Q代表單因素的綜合評價向量。

根據(jù)各投融資模式的得分情況，選擇得分最高、最適用于項目實際情況的投融資模式。

四、投融資模式選擇實證分析

結(jié)合交通運輸領(lǐng)域融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實際，智慧高速將加載先進的信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，實現(xiàn)車路協(xié)同應(yīng)用場景?，F(xiàn)以甘肅省智慧高速項目為例，對構(gòu)建的投融資模式選擇模型進行驗證，甘肅省智慧高速項目投融資模式選擇影響因素見表3。（表3）

表3 甘肅省智慧高速項目投融資模式選擇影響因素一覽表

（一）影響因素權(quán)重計算。本文選取8名專家對交通運輸領(lǐng)域融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式選擇的影響因素進行比較打分，根據(jù)打分結(jié)果，得到以下矩陣：

對專家打分結(jié)果進行處理后，導(dǎo)入YAAPH軟件計算得出各矩陣的λmax和CI，結(jié)合RI的值計算得出檢驗系數(shù)CR。

從檢驗結(jié)果可知，檢驗系數(shù)CR均小于0.1，通過一致性檢驗。

結(jié)合專家對判別矩陣的打分結(jié)果，計算得出交通運輸領(lǐng)域融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式選擇的影響因素各指標(biāo)的權(quán)重，見表 4。（表 4）

表4 交通運輸領(lǐng)域融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式選擇影響因素權(quán)重一覽表

（二）模式選擇實證分析。結(jié)合甘肅省智慧高速項目的實際情況，本文共邀請8位專家按照表6李克特量表中本文的陳述方式，對表5中的11種投融資模式結(jié)合模式選擇影響因素進行打分。（表 5、表 6）

表5 主要投融資模式一覽表

表6 李克特量表

對專家打分進行統(tǒng)計分析得出以下矩陣：

根據(jù)計算需求編寫源代碼，將源代碼導(dǎo)入MATLAB軟件計算得出11種投融資模式的打分結(jié)果。通過計算得出：

結(jié)果顯示，甘肅省智慧高速項目的最優(yōu)投融資模式前3名依次為PPP模式、不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）和資產(chǎn)證券化（ABS），其余模式排名依次為授權(quán)-建設(shè)-運營（ABO）、TOD、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金、地方政府專項債、EOD。其中，融資平臺投資、F+EPC、政府財政投資模式因債務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)以及甘肅省政府債務(wù)水平較高等因素，被評為最不適用于甘肅省智慧高速項目的投融資模式。根據(jù)實證分析可以看出，該模型在交通運輸領(lǐng)域融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式選擇方面具有較好的適用性。

五、結(jié)論

本文分析新基建背景下交通運輸領(lǐng)域融合基礎(chǔ)設(shè)施的概念，梳理當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所采用的主要投融資模式，利用層次分析法和模糊綜合評價法相結(jié)合的方式，構(gòu)建投融資模式選擇模型，根據(jù)選擇模型對交通運輸領(lǐng)域融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式選取進行實證分析。通過研究發(fā)現(xiàn)，投融資模式選擇影響因素主要有政府、政策、環(huán)境和項目因素，結(jié)合不同的項目各個因素的影響程度均有區(qū)別。因此，融合基建項目應(yīng)結(jié)合政府因素和政策因素，嚴(yán)格把關(guān)項目的合規(guī)性和落地需求，提升項目的政策可行性和經(jīng)濟可行性，優(yōu)化設(shè)計項目建設(shè)內(nèi)容、研究包裝項目模式，增強項目的收益性、可融資性和總體盈利能力，有效提高項目的財務(wù)可行性，為拓寬項目融資渠道、引導(dǎo)多元資金投入、強化建設(shè)資金保障奠定堅實的基礎(chǔ)，有利于項目投融資模式選擇的實現(xiàn)。