第三輪美元超級(jí)周期能維持多久？

沈建光

自上世紀(jì)70年代初，布雷頓森林體系解體，金本位制度讓渡于美元本位制度的50多年里，美元周期與全球資本流動(dòng)的急劇變化關(guān)系緊密。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美元超級(jí)升值周期往往伴隨金融市場(chǎng)動(dòng)蕩甚至危機(jī)產(chǎn)生。在筆者看來，這一現(xiàn)象并非巧合。一般而言，美元短期內(nèi)大幅飆升往往面臨著資金從其他市場(chǎng)迅速撤離，從而成為危機(jī)的導(dǎo)火索。

具體看，上個(gè)世紀(jì)70年代初以來，美元經(jīng)歷了三輪超級(jí)升值周期：第一輪美元超級(jí)周期（1980年-1985年）：為擺脫史無前例的“大滯脹”，1979年保羅·沃爾克就任美聯(lián)儲(chǔ)主席，強(qiáng)力提升利率，將美國推向了強(qiáng)勢(shì)美元時(shí)代。1985年3月，美元指數(shù)一度突破160大關(guān)，相比1980年低點(diǎn)上漲幅度超過90%。然而，同期全球金融市場(chǎng)卻動(dòng)蕩不斷，最有名的是拉美債務(wù)危機(jī)。

第二輪美元超級(jí)周期（1995年-2001年）：美國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的全面爆發(fā)使美元1995年開始進(jìn)入上漲周期。2001年7月，美元指數(shù)一度升破120。當(dāng)時(shí)以美國為首的信息科技革命吸引大量資金重新流回美國，參與直接投資和證券買賣。同期，大量國際資金流回美國也加劇了其他市場(chǎng)資本流出，最著名的是1997年-1998年亞洲金融危機(jī)。

2009年開始美元進(jìn)入新一輪上漲周期，前期漲勢(shì)平緩，今年演變?yōu)槌?jí)周期：市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為此次美元上漲周期應(yīng)從2014年美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期出現(xiàn)后美元強(qiáng)勢(shì)反彈開始，但我們傾向于把本輪周期的起點(diǎn)從2009年美元最低點(diǎn)算起。原因在于當(dāng)時(shí)國內(nèi)拋售美元資產(chǎn)之聲日盛，其后伴隨著金融危機(jī)蔓延至其他國家，美元有所反彈，直至美聯(lián)儲(chǔ)三輪量化放松，美元才有所走弱，但仍未跌破前期低點(diǎn)。2014年-2016年，美元伴隨加息預(yù)期大幅上行，再度引發(fā)非美元匯率大幅貶值。2022年，多重因素影響下美元大幅上行，本輪美元上漲周期最終演變?yōu)榈谌喅?jí)周期。

一旦美元步入超級(jí)周期，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。第一輪美元超級(jí)周期造成拉丁美洲陷入債務(wù)危機(jī)，第二輪美元超級(jí)周期引發(fā)亞洲金融危機(jī)，第三輪美元超級(jí)周期正在深度沖擊歐洲。疊加俄烏沖突影響，歐元和英鎊匯率持續(xù)貶值。9月下旬以來，歐元兌美元持續(xù)運(yùn)行在平價(jià)線之下，創(chuàng)20年來新低；9月底，英鎊兌美元一度逼近平價(jià)線，創(chuàng)歷史最低水平。一方面，美元升值使得以美元計(jì)價(jià)的能源、食品價(jià)格更高；另一方面，歐元和英鎊的大幅貶值進(jìn)一步加劇歐洲通脹壓力。9月歐元區(qū)CPI同比已達(dá)到兩位數(shù)，高通脹影響下歐洲經(jīng)濟(jì)動(dòng)能顯著走弱，未來由“滯脹”滑向衰退已不可避免。與此同時(shí)，歐洲制度層面的深層次矛盾以及政治格局的不穩(wěn)定，進(jìn)一步弱化了未來經(jīng)濟(jì)前景。因此，本輪美元超級(jí)周期將加劇歐洲困難局面。此外，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息引發(fā)全球加息浪潮。

展望來看，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息、美歐經(jīng)濟(jì)反差以及避險(xiǎn)需求增加三大因素依然存在，美元強(qiáng)勢(shì)不改。短期而言，俄烏戰(zhàn)局以及能源危機(jī)形勢(shì)會(huì)影響美元兌歐元匯率；中期而言，美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能及其通脹壓力要到2023年下半年才有可能扭轉(zhuǎn)。

學(xué)術(shù)觀點(diǎn)

機(jī)器人應(yīng)用對(duì)企業(yè)的影響

山東大學(xué) 綦建紅 張志彤

“機(jī)器人應(yīng)用與出口產(chǎn)品范圍調(diào)整：效率與質(zhì)量能否兼得”

《世界經(jīng)濟(jì)》2022年第9期

本文采用2000年-2015年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫與海關(guān)數(shù)據(jù)庫的匹配數(shù)據(jù)，考察了機(jī)器人應(yīng)用對(duì)多產(chǎn)品企業(yè)出口產(chǎn)品范圍的影響和作用渠道，以及企業(yè)出口競爭策略。

研究發(fā)現(xiàn)，機(jī)器人應(yīng)用促進(jìn)了多產(chǎn)品企業(yè)出口產(chǎn)品范圍的擴(kuò)大，且這種促進(jìn)作用在出口勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、資源集中型及非國有企業(yè)中尤為突出；機(jī)器人應(yīng)用對(duì)出口產(chǎn)品范圍的調(diào)整，不僅通過生產(chǎn)率提高效應(yīng)和成本節(jié)約效應(yīng)提升了效率，還通過綠色減排效應(yīng)和產(chǎn)品質(zhì)量效應(yīng)提升了質(zhì)量，且在長質(zhì)量階梯企業(yè)中十分明顯；機(jī)器人應(yīng)用的新增產(chǎn)品范圍既來自舊產(chǎn)品，也來自同行業(yè)的新產(chǎn)品，面對(duì)激烈的同業(yè)競爭，機(jī)器人應(yīng)用企業(yè)更偏好質(zhì)量競爭策略，進(jìn)一步推動(dòng)了出口產(chǎn)品范圍的擴(kuò)大。

關(guān)注度

上期新媒體關(guān)注度排名（10月10日-10月21日）

1? ?中國經(jīng)濟(jì)十年新躍升

2? ?經(jīng)濟(jì)規(guī)?？粗袊?/p>

3? ?消費(fèi)擴(kuò)容促中國

4? ?A股十年蝶變

5? ?中國科技創(chuàng)新的十年底色

6? ?動(dòng)力電池人才攻防戰(zhàn)

7? ?中國醫(yī)保十年之變

8? ?中國資本市場(chǎng)這十年

9? ?保險(xiǎn)業(yè)十年量質(zhì)齊升

10 國資國企強(qiáng)中國

資料來源：《財(cái)經(jīng)》APP