國有企業(yè)投融資管理面臨的挑戰(zhàn)及對策研究

王莉坪

（重慶渝墊國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司，重慶 408399）

一、投融資管理內(nèi)涵及其對國有企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的貢獻

（一）內(nèi)涵

投融資管理主要包括融資和投資活動，前者是國有企業(yè)基于內(nèi)部資源或外部投資開展的籌資活動，籌集生產(chǎn)發(fā)展需要的資金，以適應(yīng)未來運營；后者是企業(yè)利用流動資產(chǎn)實施投資，這是對外開展的，進而收獲經(jīng)濟效益，企業(yè)需要主動承擔生產(chǎn)、投資的風險。這項工作屬于金融服務(wù)，已經(jīng)變成完整的金融專業(yè)名詞。現(xiàn)階段資本市場中，社會投入活動類型主要包括企業(yè)對外股權(quán)投資、投融資顧問、資本金重組等方面。

投融資活動包括三個部分。一是規(guī)模較大的投資機構(gòu)、金融公司、大型產(chǎn)業(yè)基金會，這些組織可以用自有資金投資項目。二是資本管理公司、投資服務(wù)或金融咨詢機構(gòu)等，因為自身資質(zhì)有限，很多組織缺乏自主有效的資金，需要和相關(guān)金融企業(yè)合作，簽訂合約，發(fā)揮出各自優(yōu)勢，整合資源，實現(xiàn)投融資。三是社會微小企業(yè)投融資服務(wù)，零售業(yè)可以利用自身資源，企業(yè)運營者可通過經(jīng)常合作的對象進行投融資。

當前國有企業(yè)投融資活動呈現(xiàn)出深層次發(fā)展的趨勢。國有企業(yè)資本一般是國家具有控制權(quán)或所有權(quán)，政府意志和政策可以影響企業(yè)行為。國有企業(yè)在國民經(jīng)濟中具有重要的地位，隨著市場經(jīng)濟體系及資本市場的不斷發(fā)展，國有企業(yè)開始通過投融資活動實現(xiàn)自身發(fā)展。

（二）投融資管理對國有企業(yè)發(fā)展的意義

加強投融資管理對國有企業(yè)的長遠發(fā)展具有重要意義，這主要體現(xiàn)在如下方面。

首先，可以優(yōu)化國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。國有企業(yè)在各個領(lǐng)域中都具有排頭兵及風向標的導向作用，國有企業(yè)行為會激發(fā)新的亮點，促進市場經(jīng)濟的進一步發(fā)展?，F(xiàn)階段國有企業(yè)市場化改革中的“雙百行動”進入重要的攻堅階段，其改革可以促進相關(guān)活動的開展，如股權(quán)分配、收購、投融資、兼并、債權(quán)債務(wù)管理等，會產(chǎn)生一些資本投資公司，提供投融資管理服務(wù)，對國有企業(yè)資金結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，提升資金使用效率，制定合理的決策，防止投融資活動中產(chǎn)生不必要的損失，保證資金的保值增值。

其次，有利于企業(yè)的市場化改革?，F(xiàn)階段，國有企業(yè)正處于市場化改革的重要階段，其會直接影響國計民生和市場經(jīng)濟發(fā)展。因此，國有企業(yè)改革需要穩(wěn)步推進，不能出現(xiàn)錯誤。其改革應(yīng)充分結(jié)合國家實際發(fā)展情況，以提升自身競爭力為目的，高效利用國有資金，實現(xiàn)保值增值。為了實現(xiàn)這一目標，要加強投融資管理。工作的開展需要科學合理的決策作支撐，注重市場力量，充分運用現(xiàn)有市場資源，靈活運用所有的投融資工具，合理配置國有資源，對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，促進國有企業(yè)的健康發(fā)展。

最后，投融資管理有利于國有企業(yè)管理創(chuàng)新。為了促進國有企業(yè)發(fā)展，就要重視創(chuàng)新。管理創(chuàng)新不能盲目開展，需要以市場化發(fā)展為導向，特別是國有資金投融資運行中，這方面的改革正在推進，逐漸從母公司中脫離，做到市場化、獨立化運行，加強創(chuàng)新，合理開展收購、兼并、投資及重組工作，提升投融資運行效率，高效利用國有資本，完善決策，促進企業(yè)管理模式的轉(zhuǎn)型。

二、國有企業(yè)投融資管理面臨的挑戰(zhàn)

（一）缺乏健全的協(xié)同性配套機制

首先，財務(wù)管理制度較為落后，很多企業(yè)在成本及收入方面依然應(yīng)用傳統(tǒng)的清算管理體系，無法確保財務(wù)信息的可靠性和透明性，與市場化投融資要求不一致。

其次，現(xiàn)階段法人治理結(jié)構(gòu)制度不健全，導致國有資本在投融資中的話語權(quán)較大，但是內(nèi)部并未形成與其相互約束的管理及內(nèi)部控制機制，導致項目風險較大。

再次，缺乏健全的資本流轉(zhuǎn)和退出機制。在項目招標時，對非國有資本流轉(zhuǎn)和存續(xù)有相應(yīng)的調(diào)控，這在一定程度上影響了其參與投融資的熱情與積極性，不利于國有資本的良性循環(huán)，還會加大國有企業(yè)投融資風險。另外，雖然部分國有企業(yè)制定了有效的投融資風險防范機制及相關(guān)行為準則，然而在監(jiān)督管理方面仍然存在不足，沒有健全的監(jiān)督體系及監(jiān)管機制，導致風險防范落實不到位，資金內(nèi)部控制和投融資風險防范與預(yù)期目標存在一定的差距，導致企業(yè)出現(xiàn)資金浪費或閑置等問題，限制了國有企業(yè)資金的利用，不利于企業(yè)的健康發(fā)展。

最后，部分國有企業(yè)過于重視可持續(xù)發(fā)展，在編制預(yù)算時注重增量預(yù)算法，其雖具有一定優(yōu)勢，但假設(shè)條件過于理想，在碰到一些現(xiàn)實問題時無法有效應(yīng)對，很難從根本上確保企業(yè)的效益，與企業(yè)資金控制及投融資風險防范的要求不符，影響到國有企業(yè)的正常運營。

（二）投融資結(jié)構(gòu)缺乏合理性

首先，國有企業(yè)內(nèi)部投融資動力有限，當運營中出現(xiàn)資金短缺時，企業(yè)內(nèi)預(yù)留的資金無法滿足補償?shù)囊?，限制了?jīng)營活動的正常開展。同時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)缺乏科學性，不利于收益率的提升。

其次，部分企業(yè)投融資行為的資金來源主要是銀行貸款，加上相關(guān)的政策支持，銀行貸款往往也是國有企業(yè)資金籌措的主要途徑，這也造成國有企業(yè)投融資資金來源結(jié)構(gòu)過于單一。

最后，由于國有企業(yè)股權(quán)投融資占比較大，債券投融資占比較小，因此部分企業(yè)往往會基于IPO形式開展投融資，很少會選擇債券融資，導致融資結(jié)構(gòu)缺乏科學性，使企業(yè)在投融資方面的擴張僅僅停留在表面上，實際經(jīng)濟效益并未得到顯著提升。

根據(jù)住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、國家發(fā)展改革委、財政部《關(guān)于做好2013年農(nóng)村危房改造工作的通知》(建村〔2013〕90號)，為提高農(nóng)村危房改造的質(zhì)量水平，規(guī)范工程建設(shè)與驗收，我部制定了《農(nóng)村危房改造最低建設(shè)要求(試行)》(以下簡稱最低建設(shè)要求)?，F(xiàn)印發(fā)你們，請認真貫徹執(zhí)行。

（三）不能正確處理融資和投資間的關(guān)系

當前國有企業(yè)普遍存在重融資、輕投資現(xiàn)象，主要表現(xiàn)為部分企業(yè)注重多元化、市場化融資機制的構(gòu)建，忽視了市場化、規(guī)范性投資機制的構(gòu)建，這也體現(xiàn)出企業(yè)對于投資和融資缺乏全面、準確的認知，無法有效處理兩者間的關(guān)系，容易增加財務(wù)風險和出現(xiàn)債務(wù)危機，不利于企業(yè)的健康發(fā)展。

三、國有企業(yè)投融資管理應(yīng)對策略研究

（一）制定靈活的投融資政策和戰(zhàn)略規(guī)劃

首先，國有企業(yè)要想促進自身發(fā)展，就要合理選擇投融資方式，實施多層次的資本市場股權(quán)融資，如增資擴股、員工持股計劃、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多元方式，擴大國有資本支配的范圍，解決資金缺口大、投融資途徑單一、負債率高的問題。

其次，在管理工作中，應(yīng)構(gòu)建健全的國有資本授權(quán)經(jīng)營體系，讓國有資本管理變成對資本的管理，明確投融資操作規(guī)則，清晰規(guī)定權(quán)利和責任，為企業(yè)投融資活動提供指導。在選擇投融資工具時，可以通過投資貸款結(jié)合、債轉(zhuǎn)股等形式確定，不僅能夠降低資產(chǎn)負債率，還能促進改革發(fā)展。

再次，企業(yè)應(yīng)依據(jù)具體情況制定健全的戰(zhàn)略規(guī)劃。例如，如果該國有企業(yè)主要業(yè)務(wù)偏向商業(yè)，就要構(gòu)建健全的市場價格和資本運轉(zhuǎn)機制，利用多元化的工具及方式，提升社會性及內(nèi)源性融資占比，適應(yīng)企業(yè)發(fā)展的要求。再如，如果企業(yè)主要業(yè)務(wù)具有政策及公益性特征，就應(yīng)該促進財政和市場融資的結(jié)合，前者要體現(xiàn)出主導性，后者要發(fā)揮引導作用。

最后，促進投融資市場化運作，明確國有企業(yè)、國有資本運營和投資公司、國資委的權(quán)限及職責，強化對國有資產(chǎn)的監(jiān)管及考核，并搭建信息反饋平臺，有效整合不同類型的分散資源，引入社會融資，加強管理控制，促進市場化運作的發(fā)展。

（二）健全配套協(xié)同機制

首先，改革及創(chuàng)新現(xiàn)有的財務(wù)管理制度，依據(jù)國有資本管理需求，通過全面預(yù)算管理，加強資金及投資方面的管理，最大限度提升企業(yè)的價值。還要制訂長短期融資計劃，優(yōu)化已有資本結(jié)構(gòu)，定期公開財務(wù)信息，提升透明度。

其次，優(yōu)化發(fā)展治理結(jié)構(gòu)，改變行政化管理方式，實施市場化治理。明確規(guī)定董事會重大戰(zhàn)略決策權(quán)力，選擇專業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人負責經(jīng)營管理，監(jiān)事會負責激勵及約束管理，構(gòu)建投融資決策和監(jiān)督機制，明確權(quán)力和責任，實現(xiàn)相互制衡。

再次，建立健全資本退出流程機制，包括股份轉(zhuǎn)讓、兼并重組等，促進國有資本向優(yōu)勢領(lǐng)域集中。對于非國有資本流轉(zhuǎn)及存續(xù)方面的約束，應(yīng)合理放松，進而更好地發(fā)揮其作用，提升國有資本活力。

最后，建立健全風險管理制度。企業(yè)在項目投資中需要分析資金應(yīng)用特征，了解流向，保證項目情況能夠得到精準認定。在制定分析管理對策時，應(yīng)先歸納會計處理方法的有關(guān)影響因素，在此基礎(chǔ)上確保會計信息的可靠性及準確性，盡可能規(guī)避財務(wù)風險。除此之外，企業(yè)還要注重財務(wù)內(nèi)控制度的建設(shè)。立足于風險規(guī)避層面，制定與企業(yè)投融資項目建設(shè)相適應(yīng)的財務(wù)內(nèi)控制度，加強預(yù)算管理?；谪攧?wù)分析評價，不斷提升工作能力，促進投融資的發(fā)展。

（三）優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)

首先，國有企業(yè)應(yīng)加強產(chǎn)權(quán)制度建設(shè)，關(guān)注資本市場，解決融資途徑單一的問題，實現(xiàn)多元化融資，構(gòu)建健全的國有企業(yè)融資市場體系。企業(yè)應(yīng)堅持優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進服務(wù)業(yè)及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，或增加對第三產(chǎn)業(yè)的投入，確保投資能得到回報。

其次，企業(yè)應(yīng)聚焦內(nèi)部問題，結(jié)合時代和自身發(fā)展需求，有效實施戰(zhàn)略規(guī)劃，樹立長遠目光，學習國內(nèi)發(fā)展良好的企業(yè)的經(jīng)驗，制定決策程序，提升決策的合理性及科學性。還要通過銀行信貸、債券等改善投融資結(jié)構(gòu)，促進國有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（四）合理處理融資和投資的關(guān)系

首先，構(gòu)建協(xié)調(diào)聯(lián)動機制。企業(yè)應(yīng)依據(jù)具體情況制訂健全的融資方案，方案中應(yīng)全面闡述融資的相關(guān)內(nèi)容，如方式、工具和結(jié)構(gòu)，結(jié)合企業(yè)資本管理要求，確定渠道及目的，促進投資的有序運作。

其次，依據(jù)國有資本管理需求優(yōu)化及健全考核評價體系，增加與合同融資有關(guān)的指標，如融資利用率、投資利潤率等?；诤侠淼姆椒ㄔu估項目的情況，如期限、規(guī)模等，將有關(guān)的工作落實到各個環(huán)節(jié)中，包括預(yù)測、跟蹤評價、識別、監(jiān)控，以減少風險。

（五）注重納稅籌劃控成本

1.投資領(lǐng)域

政府對于一些領(lǐng)域發(fā)布的稅收優(yōu)惠較大，如高新技術(shù)、信息咨詢等，國有企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中具有重要的作用，應(yīng)該跟隨國家經(jīng)濟發(fā)展趨勢、企業(yè)資源優(yōu)勢合理選擇領(lǐng)域投資，進而最大限度減少納稅。關(guān)于投資方面，企業(yè)可以依據(jù)資源覆蓋面廣的特點，將投資地點集中設(shè)置在稅收優(yōu)惠政策集中的地方，為投資資本控制和后期管理工作的開展提供便利。對于投資形式，國有企業(yè)資產(chǎn)較多，可通過有形和無形資產(chǎn)實施投資，有形資產(chǎn)用于貿(mào)易出口企業(yè)、同類產(chǎn)品銷售、原材料銷售時，可以得到退稅紅利；無形資產(chǎn)通過攤銷，可以在稅前抵扣一定的費用。

2.融資領(lǐng)域

現(xiàn)階段國有企業(yè)融資形式包括內(nèi)部融資、債券、銀行貸款等，內(nèi)部融資來自企業(yè)的經(jīng)營收益，不會產(chǎn)生債務(wù)費用，因此不能減稅抵扣，其他的融資方式，如債券、股票及貸款等，有相應(yīng)的發(fā)行費或利息，企業(yè)可以在所得稅中抵扣一些支出，外源性融資利用稅收紅利，減少企業(yè)稅負，提高效益。同時，在還款時不能單一運用納稅金額少的方式，應(yīng)分析各方面因素，全面評估不同的還款方式，確定最終的還款方式。例如，一次性大額還款，雖然能夠減少稅金，但會影響到企業(yè)現(xiàn)金流，降低企業(yè)的機會成本；分期償還方式可以確保資金的流動性，然而在稅收上沒有優(yōu)勢。

（六）建立完善的投資風險評價體系

企業(yè)為了提高投資效益，促進自身發(fā)展，就要基于長遠發(fā)展戰(zhàn)略制定完善的投資風險評價體系。首先，經(jīng)營管理人員應(yīng)該具備戰(zhàn)略規(guī)劃意識，從根本上避免不合理投資行為。不斷學習，提升專業(yè)水平，進而更好地結(jié)合國內(nèi)外形勢變化及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略分析投資計劃和風險，構(gòu)建完善的風險評估體系，減少投資風險。同時，企業(yè)應(yīng)花更多精力分析投資風險，保證企業(yè)投資的目標合理。

其次，建設(shè)一支專業(yè)的風險控制隊伍，為風險管理工作提供人才保障。積極開展教育培訓活動，提高人才招聘標準，確保風險控制人員的專業(yè)性。除此之外，企業(yè)投資前需要落實相關(guān)工作，如調(diào)查合作企業(yè)的信用資質(zhì)情況，進行市場細化分析、市場調(diào)查研究等，必要時可以聘請第三方機構(gòu)深入、全面地評估和分析，保證項目風險在可控范圍內(nèi)。

四、結(jié)語

投融資管理是國有企業(yè)管理工作中不可缺少的一部分，但現(xiàn)階段管理中仍然存在諸多問題，這就需要國有企業(yè)認真分析其中的問題，并采取有效的應(yīng)對策略予以解決，優(yōu)化企業(yè)投融資環(huán)境，減少投融資成本，充分發(fā)揮投融資對企業(yè)發(fā)展的積極作用，為國有企業(yè)的健康發(fā)展保駕護航。