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    雙碳背景下環(huán)境保護稅對企業(yè)價值的影響

    2022-11-04 02:55:06唐立洲
    關鍵詞:環(huán)境保護稅事件研究法企業(yè)價值

    【摘? 要】論文以所屬有色金屬行業(yè)的上市公司X公司為例,以資本市場股價作為企業(yè)價值的表現(xiàn),研究環(huán)境保護稅的實施對有色金屬行業(yè)上市公司企業(yè)價值的影響。研究發(fā)現(xiàn),環(huán)境保護稅的實施在短時間內(nèi)會對相關重污染行業(yè)企業(yè)的企業(yè)價值帶來負面影響。論文的研究一方面拓展了環(huán)境保護稅對企業(yè)價值影響的探索,具有一定的參考價值,在一定程度上拓寬了企業(yè)價值的影響因素;另一方面為重污染企業(yè)未來積極轉(zhuǎn)型、進一步發(fā)展提供參考。

    【關鍵詞】環(huán)境保護稅;事件研究法;企業(yè)價值

    【中圖分類號】F812.42;F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069(2022)07-0176-03

    1 引言

    環(huán)境保護是指人類為解決現(xiàn)存或潛在的環(huán)境問題,協(xié)調(diào)人類與環(huán)境的關系,保障經(jīng)濟社會的持續(xù)發(fā)展而采取的各種行動的總稱。環(huán)境保護要求人們一方面對自然資源的開發(fā)利用做到合理有度;另一方面要控制污染物的排放,防止環(huán)境遭受破壞。

    為進一步響應環(huán)保倡議,2020年9月22日,國家主席習近平在第七十五屆聯(lián)合國大會上宣布:中國力爭于2030年前二氧化碳排放達到峰值、2060年前實現(xiàn)碳中和,也就是所謂的雙碳目標。這是一個宏偉的目標,需要一個詳細有效的計劃來支持其順利實現(xiàn),其中,2018年正式施行的《環(huán)境保護稅法》可以說是雙碳目標實現(xiàn)的有力助手。

    雙碳目標的提出標志著我國的環(huán)保事業(yè)進入了一個形勢更為嚴峻的新時期,而在雙碳目標提出的兩年之前,環(huán)境保護稅的實施已經(jīng)為這個宏偉的計劃打下了基礎。研究發(fā)現(xiàn),環(huán)境保護稅的征收一方面促使重污染企業(yè)加大環(huán)保投入;另一方面推動重污染企業(yè)進行自主創(chuàng)新。從結果上看,兩方面的開銷使得企業(yè)的短期市場業(yè)績下降,企業(yè)價值降低,但是企業(yè)應當目光長遠,現(xiàn)今的投入將在未來帶來更多的回報。

    2 文獻綜述

    2.1 環(huán)境保護稅與企業(yè)自主創(chuàng)新

    環(huán)境規(guī)制是緩解環(huán)境污染問題的基本手段[1],包括行政管制手段(如市場準入、環(huán)境標準等)和基于市場的經(jīng)濟手段(如環(huán)境保護稅、排污權交易等)。稅收手段雖然會在一定程度上抑制經(jīng)濟增長,但污染減排效應大于抑制作用,從而產(chǎn)生積極的社會效應[2]。但也有研究表明,環(huán)境保護稅會倒逼企業(yè)向環(huán)保方向轉(zhuǎn)型[3],尤其是在完全競爭市場下,稅收對綠色技術創(chuàng)新的正向激勵效果最好[4]。畢茜和于連超基于研發(fā)投入和專利產(chǎn)出兩個角度,實證檢驗了環(huán)境保護稅與企業(yè)技術創(chuàng)新的關系,研究發(fā)現(xiàn),環(huán)境保護稅能夠顯著促進企業(yè)技術創(chuàng)新水平提升,且這種促進作用呈現(xiàn)一定的滯后性特征[5]。崔也光等研究發(fā)現(xiàn),實施環(huán)境保護稅能夠顯著提高重污染企業(yè)自主技術創(chuàng)新水平,因此,可適當提高應稅污染物稅額標準,細化稅收優(yōu)惠政策,以更加充分地發(fā)揮環(huán)境保護稅對企業(yè)自主技術創(chuàng)新的激勵效應[6]。

    2.2 環(huán)境保護稅與環(huán)保投資

    環(huán)境保護稅開征之后的研究主要集中在稅制評價方面。相關研究大多認為,當前我國環(huán)境保護稅在稅制和征管方面仍存在有待完善之處[7,8]。此外,一些研究基于地區(qū)或上市公司數(shù)據(jù)實證檢驗了環(huán)境保護稅的政策效果。這類研究部分采用2018年以前的與環(huán)境保護稅相關的數(shù)據(jù)進行實證分析,如劉曄和張訓?;谖覈?007-2015年各地區(qū)排污費調(diào)整的政策沖擊檢驗環(huán)境保護稅提高征收標準對污染減排的影響[9]。陳建濤等研究發(fā)現(xiàn),現(xiàn)行環(huán)境保護稅能夠推動重污染行業(yè)增加環(huán)保投資。但同期重污染行業(yè)的環(huán)境保護稅負擔也呈增加趨勢,說明環(huán)境保護稅對重污染行業(yè)增加環(huán)保投資的促進力度有限[10]。

    綜上來看,一方面,對于環(huán)境保護稅本身的研究雖然熱度較高,已經(jīng)獲取許多成果,但是仍普遍集中在稅收稅務領域;另一方面,關于稅收對企業(yè)影響的研究也比較豐富,在研究稅收與企業(yè)創(chuàng)新和環(huán)保投入之間的關系方面已經(jīng)取得了許多成果,但尚未將重點放在環(huán)境保護稅上。在國家提出雙碳目標后,研究在環(huán)保領域發(fā)揮重要調(diào)控作用的稅收工具——環(huán)境保護稅顯得更加重要。本文創(chuàng)新性地將環(huán)境保護稅與企業(yè)價值聯(lián)系起來,研究二者的作用效果及作用機制,力求在環(huán)境保護稅的稅收研究與會計領域的企業(yè)價值研究之間架起橋梁,填補這一領域的空白。

    3 公司案例

    X公司于1996年上市,主業(yè)為銅、鐵、硫金礦采選,有色金屬冶煉及壓延加工,金、銀、稀貴金屬冶煉及壓延加工和貿(mào)易,是有色金屬行業(yè)的知名龍頭企業(yè)。

    公司的銅產(chǎn)業(yè)不斷做大做強,主業(yè)優(yōu)勢明顯。2005年,公司電解銅產(chǎn)量比上年增長22.81%,居全國前列,占全國總產(chǎn)量的10.05%。

    2018年為開始征收環(huán)境保護稅的時點,如表1所示,X公司于當年繳納了環(huán)境保護稅5 262 613.06元,占當年環(huán)保總投入的31.8%。自2018年之后,X公司的環(huán)境保護稅費用逐年減少,因為環(huán)境保護稅是根據(jù)企業(yè)排放的噪聲、有害氣體等計量收取,故而可以推測:自2018年環(huán)境保護稅征收以來,X公司對自身的污染排放進行了有計劃且有效的控制,并取得了可觀的成效。

    如表2所示,X公司在2018年及以后的會計期間營業(yè)收入并沒有減少,說明其并沒有降低自身相關有色金屬產(chǎn)品的產(chǎn)量。那么可以合理推測,X公司應該采取了相關技術手段有效降低了污染排放。依據(jù)相關文獻的研究,加大環(huán)保投入和進行環(huán)保技術、污染治理技術的研發(fā)創(chuàng)新,均可以有效降低公司的污染排放水平。

    4 實證分析

    為了探尋環(huán)境保護稅的實施對企業(yè)市場價值的影響究竟如何,本文采用事件研究法,以X公司的個股收益率表示其企業(yè)價值的變動,研究在環(huán)境保護稅正式征收前后的變動趨勢。

    4.1 確定事件窗

    應用事件研究法需要確定事件日、事件窗口和估計窗口。

    將環(huán)境保護稅的正式施行日,即2018年1月1日確定為事件日,但由于當天不是交易日,事件日向后推遲一天,確定為2018年1月2日。

    事件窗口是事件發(fā)生當天前后的時間段??紤]到環(huán)保稅政策的超前影響,排除事件窗口期內(nèi)的非交易日,本文事件窗口期確定為[-8,8],即2017年12月20日至2018年1月12日,共17個交易日。

    估計窗口是計算預期收益率的時間段。借鑒常見做法,估計窗口確定為[-245,-16],即2017年1月3日至2017年12月8日,共229個交易日。

    4.2 計算預期收益率

    本文選用常見的市場法模型來計算預期收益率,如式(1)所示:

    Rt=α+βRmt+[э]? ? ?(1)

    Rt表示股票實際日收益率,Rt=(Pt-Pt-1)/Pt-1;Rmt表示市場日收益率,其中Rmt=(Pmt-Pmt-1)/Pmt-1;α是不受市場日收益率以及股票實際日收益率影響的常數(shù);β是市場日收益率與股票實際日收益率之間的相關系數(shù);[э]是隨機項。

    本文從巨潮資訊網(wǎng)下載2017年7月1日至2018年2月1日X公司每日收盤價和深證成指每日收盤指數(shù),在Excel中進行回歸處理并繪圖,以市場日收益率為橫軸,X公司的股票實際日收益率為縱軸,得到關于預期收益率的散點圖(見圖1),最終得到的回歸方程為:Rt=0.913Rmt-0.000 7,其中α=-0.000 7,β=0.913,R2=0.257 9。

    4.3 計算超額收益率及累計超額收益率

    將由上述回歸方程得到的α和β代入式(2),由此計算預期收益率。

    E(Rt)=α+βR{mt}? ? ? ? ?(2)

    ARt=Rt-E(Rt)? ? ? ? ? ? (3)

    CAR=∑ARt? ? ? ? ? ?(4)

    再把求得的預期收益率帶入式(3)和式(4),分別求出事件期內(nèi)X公司的超額收益率AR和累計超額收益率CAR,結果如表3所示。

    4.4 結果分析

    通過對表3的分析可以得出,從整體來看,X公司的AR在事件日的前5天達到高點,隨后便大幅下跌,于事件日后第7日達到最低點,雖然之后稍有回升,但整體趨勢仍然向下,這說明市場和投資者對X公司持悲觀態(tài)度。CAR在事件發(fā)生前第5天達到最高點,即8.47%,但是越臨近環(huán)保稅開征日,其下降趨勢越為明顯,在事件日當天累計超額收益率為6.24%,并在事件日后第10天達到環(huán)保稅開征后的最低點,說明環(huán)保稅政策的施行對X公司帶來了不小的負面影響。

    5 結論

    征收環(huán)境保護稅的目的是在污染行為的社會成本和私人成本之間取得平衡,進一步改善環(huán)境問題,推動生態(tài)文明建設。在提出雙碳目標的關鍵時刻,環(huán)境保護稅可以成為我國節(jié)能減排的有力助手。

    本文基于上市公司X公司的相關數(shù)據(jù),利用事件研究法實證檢驗了環(huán)境保護稅的征收對企業(yè)價值的影響。研究發(fā)現(xiàn),環(huán)境保護稅的實施,在短期內(nèi)使得X公司的市場績效呈現(xiàn)消極的表現(xiàn),企業(yè)價值降低。從環(huán)境保護稅的影響路徑來看,企業(yè)為了減輕相關稅負,一方面加大環(huán)保投入;另一方面加強自主創(chuàng)新。這些舉措都對企業(yè)的短期經(jīng)營成果造成負面影響,最終影響企業(yè)價值。

    出于環(huán)保考慮所進行的投入,無論是治理費用還是自主創(chuàng)新費用,在未來經(jīng)過一段時間的發(fā)展,都有很大可能成為企業(yè)更好發(fā)展的助力,是一筆特殊的無形資產(chǎn)。本文建議相關重污染企業(yè)在合理控制投入規(guī)模的前提下,積極配合政策要求,為雙碳目標的順利實現(xiàn)盡一份力,這將為整個行業(yè)乃至整個社會帶來更為廣闊的發(fā)展前景。

    【參考文獻】

    【1】賀娜,李香菊.企業(yè)異質(zhì)性、環(huán)保稅與技術創(chuàng)新——基于稅制綠化視角的研究[J].稅務研究,2018(3):74-80.

    【2】秦昌波,王金南,葛察忠,等.征收環(huán)境稅對經(jīng)濟和污染排放的影響[J].中國人口·資源與環(huán)境,2015,25(1):17-23.

    【3】于連超,張衛(wèi)國,畢茜.環(huán)境稅會倒逼企業(yè)綠色創(chuàng)新嗎?[J].審計與經(jīng)濟研究,2019,34(2):79-90.

    【4】Juan- Pablo Montero. Market Structure and Environmental Innovation[J].Journal of Applied Economics,2002(2):293-325.

    【5】畢茜,于連超.環(huán)境稅的企業(yè)綠色投資效應研究——基于面板分位數(shù)回歸的實證研究[J].中國人口·資源與環(huán)境,2016,26(3):76-82.

    【6】崔也光,鹿瑤,王京.環(huán)境保護稅對重污染行業(yè)企業(yè)自主技術創(chuàng)新的影響[J].稅務研究,2021(7):60-65.

    【7】黃洪,張世敬.環(huán)境保護稅的主要問題與優(yōu)化策略研析[J].稅務研究,2020(11):58-61.

    【8】黃素梅,李佳鵬.試析我國環(huán)境保護稅征管中的難題與對策[J].稅務研究,2021(2):139-143.

    【9】劉曄,張訓常.環(huán)境保護稅的減排效應及區(qū)域差異性分析——基于我國排污費調(diào)整的實證研究[J].稅務研究,2018(2):41-47.

    【10】陳建濤,吳茵茵,陳建東.環(huán)境保護稅對重污染行業(yè)環(huán)保投資的影響[J].稅務研究,2021(11):44-49.

    【基金項目】青海民族大學研究生創(chuàng)新項目,雙碳背景下環(huán)境保護稅對企業(yè)價值的影響——以X公司為例(65M2022067)。

    【作者簡介】唐立洲(1998-),男,湖南長沙人,研究生在讀,從事企業(yè)會計研究。

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