現(xiàn)代貨幣理論對我國宏觀經(jīng)濟政策制定的適用性考察

楊瑞龍

一、MMT的出現(xiàn)反映了經(jīng)濟學(xué)思潮的演變

在20世紀20年代大危機前，大家都相信亞當(dāng)·斯密的“看不見的手”的理論，認為一個充分競爭的市場體系能夠自動出清，實現(xiàn)資源配置的帕累托最優(yōu)狀態(tài)，政府只是守夜人，只要讓市場機制充分發(fā)揮作用，世界就是美好的，我們應(yīng)做的就是維護自由競爭的市場秩序。20世紀20年代的大危機打破了這樣一個教條，它讓我們看到市場機制無法自動出清大量的過剩產(chǎn)品。出版于1936年的凱恩斯的《就業(yè)、利息和貨幣通論》對生產(chǎn)過剩的危機現(xiàn)象作出了解釋，他認為在三個心理規(guī)律作用下有效需求不足，從而即使市場機制足夠有效，也會存在大量的非自愿失業(yè)，解決的辦法是政府采用積極的財政與貨幣政策來擴大總需求。自凱恩斯的《通論》出版后，國家干預(yù)主義思潮影響了很多國家的宏觀經(jīng)濟政策制定，政府從處于后臺的守夜人慢慢成為活躍在前臺的經(jīng)濟干預(yù)者，由此我們熟知了財政政策、貨幣政策。

政府對經(jīng)濟活動的頻繁干預(yù)也產(chǎn)生了很多負效應(yīng)，特別是20世紀60年代以后出現(xiàn)的滯脹問題及政府赤字的大幅上升，讓大家開始懷疑國家干預(yù)主義的政策主張。之后各種批評國家干預(yù)主義、主張更多發(fā)揮市場機制自發(fā)調(diào)節(jié)作用的經(jīng)濟學(xué)流派不斷涌現(xiàn)，如貨幣主義學(xué)派、供給學(xué)派、新古典綜合派、理性預(yù)期學(xué)派、新制度經(jīng)濟學(xué)等。這些自由主義經(jīng)濟學(xué)思想逐漸影響許多國家的政策制定，并產(chǎn)生了一定的效果，如英國的撒切爾政府、美國的里根政府等。最近幾十年新自由主義成為西方國家的主流經(jīng)濟學(xué)思潮，也成為宏觀經(jīng)濟政策制定的主要理論依據(jù)。但2008年美國次貸危機后出現(xiàn)了全球性金融危機，特別是近兩年來新冠疫情沖擊下全球經(jīng)濟出現(xiàn)了大面積的衰退現(xiàn)象，以美國為代表的西方各國都出臺了多輪的財政貨幣政策來刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。這表明基于新自由主義思想的宏觀管理原則難以拯救西方經(jīng)濟，市場本身未必能解決結(jié)構(gòu)性問題及長期增長問題，政府在實現(xiàn)經(jīng)濟再平衡及長期增長方面可以發(fā)揮重要的作用。凱恩斯的總需求管理理論重新得到廣泛關(guān)注，這表明國家干預(yù)主義思潮又出現(xiàn)了回潮。由蘭德爾·雷教授為主要貢獻者的現(xiàn)代貨幣理論（MMT）在20多年前出現(xiàn)后，曾被主流的新自由主義學(xué)派不屑一顧，但最近幾年逐漸被經(jīng)濟學(xué)界所關(guān)注，也在一些國家的宏觀經(jīng)濟政策制定中看到了影子。

MMT的主要貢獻人之一蘭德爾·雷教授認為，主權(quán)貨幣國家并不會陷入非自愿債務(wù)違約的狀況，只要國家有支付意愿，總能付清所有款項。制約政府的不是財政資源，而是真實資源。在存在資源利用不足及實現(xiàn)充分就業(yè)之前，主權(quán)貨幣國家可以通過增加財政開支來刺激經(jīng)濟，實現(xiàn)充分就業(yè)目標(biāo)。顯然，MMT與基于新自由主義邏輯的宏觀經(jīng)濟理論不同，它相信政府在實現(xiàn)經(jīng)濟再平衡方面可以發(fā)揮更重要的作用，MMT所體現(xiàn)的是國家干預(yù)主義思潮的回歸。

二、MMT對中國宏觀經(jīng)濟政策制定有借鑒意義

中國經(jīng)濟從2011年以來進入了持續(xù)的下行過程，2021年底的中央經(jīng)濟工作會議把經(jīng)濟下行的原因歸結(jié)為需求收縮、供給沖擊與預(yù)期轉(zhuǎn)弱。也就是說，本輪經(jīng)濟下行既有供給方面的因素，即支撐中國經(jīng)濟增長的傳統(tǒng)增長要素發(fā)生了程度不同的衰減，其中包括改革紅利、全球化紅利、工業(yè)化紅利、人口紅利等發(fā)生了衰減所導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟下行，又有需求方面的因素，即主要由于投資、消費等需求不足所導(dǎo)致的周期性經(jīng)濟下行，這樣兩個因素交織在一起導(dǎo)致市場主體預(yù)期轉(zhuǎn)弱。最近一段時期，又有兩個非常重要的外生沖擊。一是俄烏沖突導(dǎo)致國際政治經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生重大變化，傳統(tǒng)全球化發(fā)生逆轉(zhuǎn)；二是中國受到比較強的疫情沖擊，不少城市處于靜默狀態(tài)，經(jīng)濟活動受到比較嚴重的抑制。如何避免經(jīng)濟過度下滑，特別是在穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)下如何保民生、保就業(yè)、保市場主體等成為理論界與實際部門關(guān)注的熱點問題。在這樣的背景下，國務(wù)院出臺了33條政策，從財政、貨幣、穩(wěn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、促消費與有效投資、保能源安全、做好失業(yè)保障及救助困難群眾等方面出臺一系列政策來避免經(jīng)濟過度下滑。

面對經(jīng)濟下行，在政策選擇上，大家一般都認為應(yīng)出臺更為積極與有力度的財政與貨幣政策來穩(wěn)定經(jīng)濟，財政政策相較于貨幣政策應(yīng)該在刺激經(jīng)濟中扮演更為重要的角色。但在如何確定財政原則上還是存在一些分歧，有些學(xué)者擔(dān)心財政開支突破了量入為出的原則，過高的財政赤字以及赤字貨幣化可能會導(dǎo)致貨幣的過度投放，引起通貨膨脹及資產(chǎn)價格泡沫化。MMT認為，財政開支的量入為出原則在一個國家壟斷貨幣發(fā)行權(quán)的主權(quán)貨幣國家是不成立的，理論上政府是不會缺錢的，政府通過發(fā)行貨幣來開支，其支付意愿總能付清所有的款項。政府的支出超過了收到的稅收就是政府的赤字，政府赤字創(chuàng)造了貨幣供給，稅收相當(dāng)于收縮貨幣供給。儲備貨幣（又稱準(zhǔn)備金）和國債同為主權(quán)債務(wù)，相當(dāng)于一種提供不同的流動性和利率的貨幣工具。隨著政府開支，儲備貨幣可以轉(zhuǎn)化為國債，國債是央行通過公開市場操作盯住目標(biāo)利率并實現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)的政策工具。

在這種情況下，風(fēng)險不在于政府缺錢，而在于政府支出過多可能會導(dǎo)致通貨膨脹。通貨膨脹有兩種形態(tài)。一種是真正的通貨膨脹，即在資源充分利用條件下過多的貨幣投放導(dǎo)致的價格持續(xù)上漲。另一種是凱恩斯所稱的“半通貨膨脹”，即由于發(fā)展遇到瓶頸，或者是遇到定價權(quán)問題及供應(yīng)鏈問題，在充分就業(yè)之前發(fā)生的價格持續(xù)上漲。MMT認為，緊縮政策對治理真正的通貨膨脹是有效的，但對凱恩斯的“半通貨膨脹”不僅是無效的，而且可能會加劇失業(yè)現(xiàn)象。MMT強調(diào)，只要資源沒有充分利用，存在較高的失業(yè)率，政府就可以通過擴大財政開支、投放更多貨幣來增加就業(yè)、促進民生、刺激需求、實現(xiàn)經(jīng)濟的復(fù)蘇，經(jīng)濟的恢復(fù)可增強稅收基礎(chǔ)，政府通過征稅回籠貨幣，實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，從而政府增加開支并不必定會引發(fā)通貨膨脹與資產(chǎn)價格泡沫化。

我國是一個貨幣主權(quán)化程度很高的國家，MMT對我國宏觀經(jīng)濟政策的選擇具有一定的借鑒意義。當(dāng)前我國面臨較強的經(jīng)濟下行壓力，需要出臺更加有力度的財政與貨幣政策來刺激總需求，推動經(jīng)濟的復(fù)蘇進程。應(yīng)該看到，在經(jīng)濟低迷條件下貨幣政策存在一定的局限性，特別是當(dāng)市場主體因信心不足而缺失貸款意愿與投資需求時，即使銀行降低利率、放寬貸款條件，也未必能激發(fā)企業(yè)的貸款意愿。相比較而言，財政政策可以發(fā)揮更重要的調(diào)控作用。政府可以通過擴大支出、適當(dāng)提高赤字率來刺激需求，為企業(yè)紓困解難及保民生、保就業(yè)。例如，政府可以增發(fā)專項債，擴大基礎(chǔ)實施的投資規(guī)模；政府可以發(fā)行特別國債，向居民發(fā)放消費券，刺激消費需求；政府可以通過出臺減稅降費、貸款貼息、專項補貼等紓困解難政策幫助企業(yè)特別是中小型企業(yè)走出困境；政府可以加大轉(zhuǎn)移支付力度，支持教育、醫(yī)療、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，擴大公益類產(chǎn)品的供給；政府可以通過稅收政策調(diào)節(jié)再分配，幫助低收入階層；等等。

三、借鑒MMT需要考慮中國的國情

任何經(jīng)濟學(xué)理論都是在嚴格的假定條件下對現(xiàn)實經(jīng)濟現(xiàn)象的抽象分析，其研究結(jié)論的成立是以一定的假設(shè)條件為前提的。當(dāng)我們在運用一種經(jīng)濟理論指導(dǎo)我們的工作實踐時，既要發(fā)現(xiàn)該理論的經(jīng)濟學(xué)邏輯對我們認識問題本質(zhì)的借鑒意義，也要避免忽視現(xiàn)實條件約束照搬照抄已有的理論。新自由主義的經(jīng)濟學(xué)理論容易讓我們相信市場機制在實現(xiàn)資源最優(yōu)配置方面的重要作用，卻可能讓我們忽視現(xiàn)實中的市場常常是不完善的。國家干預(yù)主義的經(jīng)濟學(xué)理論容易讓我們相信政府在調(diào)節(jié)經(jīng)濟方面的重要作用，卻可能讓我們忽視政府自身的缺陷可能導(dǎo)致對市場機制的過度干預(yù)。

MMT強調(diào)，財政開支不必量入為出，政府可以通過擴大開支及稅收政策來調(diào)節(jié)和利用資源，為公共利益服務(wù)，實現(xiàn)經(jīng)濟的再平衡。事實上，財政開支不量入為出不會導(dǎo)致通貨膨脹與資產(chǎn)價格泡沫化是有條件的，除了社會中廣泛存在非充分利用的資源、失業(yè)率居高不下外，還有一個重要條件就是政府有較強的自我約束能力，這主要體現(xiàn)在政府的支出與收入兩個方面。在國家主權(quán)貨幣條件下，政府固然不缺錢，但如果過度支出，也可能導(dǎo)致通貨膨脹。防止政府過度開支就需要用預(yù)算作為一種監(jiān)督政府效率的工具，通過嚴格預(yù)算提高政府開支的效率，實現(xiàn)既定的宏觀政策目標(biāo)。要真正從公共利益出發(fā)確定財政開支方向，特別是政府在實施產(chǎn)業(yè)政策時，要能夠切實有效地消除負外部性，鼓勵正外部性的經(jīng)濟活動。政府的自我約束還體現(xiàn)在稅收原則上，政府應(yīng)該通過稅收來回收一定的貨幣，維持主權(quán)貨幣的購買力從而維持物價穩(wěn)定；稅收可以作為減少收入不平等程度的再分配手段，實現(xiàn)公共利益目標(biāo)。

如果政府在開支與稅收兩個方面實現(xiàn)自我約束，那么在存在閑置資源和失業(yè)率比較高的情況下，財政開支不必量入為出，財政赤字可以有效刺激需求，解決失業(yè)與民生問題，且未必會導(dǎo)致通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫化。但政府并非很容易在開支與稅收兩個環(huán)節(jié)做到自我約束。比如，征稅原則是否能夠處理好公平與效率之間的關(guān)系？產(chǎn)業(yè)政策的制定和實施是不是真的能夠有效地解決負外部性？如何避免產(chǎn)業(yè)政策制定與實施中的尋租行為？政府的財政紓困解難與救助政策能否直達基層、直達窮人、直達民生？如何避免政府在預(yù)算環(huán)節(jié)的自我膨脹？以上環(huán)節(jié)在實踐中都存在一定的疑問。假定政府不能夠自我約束，政府的過度開支和赤字一路升高最終就可能導(dǎo)致全局性的通貨膨脹與資產(chǎn)價格泡沫化。

在借鑒MMT選擇恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟政策時要著重考察我國的具體國情。理論是一回事，實踐是另一回事。理論可能是美好的，但如果理論不能結(jié)合實際，甚至照搬照抄理論，就很可能會產(chǎn)生適得其反的結(jié)果。我國是一個處于市場化、工業(yè)化、城市化、國際化等全面轉(zhuǎn)型中的發(fā)展中大國，盡管市場機制在資源配置中發(fā)揮越來越重要的作用，但市場發(fā)育還不太健全，市場扭曲、結(jié)構(gòu)失衡、資源錯配情況還比較嚴重，無論是政府干預(yù)經(jīng)濟活動的能力還是干預(yù)范圍都比較大，政府的自我約束能力還不是很強，特別是在一定條件下存在政府干預(yù)的自我強化現(xiàn)象。在政府自我約束能力不太強的條件下，如果秉持主權(quán)貨幣國家為了刺激經(jīng)濟可以遵循開支不必受制于收入的原則，那么政府無約束地過度擴大開支，赤字規(guī)模不斷擴大，就有可能會導(dǎo)致大規(guī)模貨幣投放引起的通貨膨脹和資產(chǎn)價格泡沫化問題。同時，企業(yè)或者基層組織為了獲得財政資源有可能不惜實施尋租行為，導(dǎo)致腐敗現(xiàn)象的產(chǎn)生。

目前，我國遭遇來自供需兩端的沖擊，經(jīng)濟下行壓力比較大，數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟水平偏離了長期增長趨勢線。這表明目前的實際GDP增長率低于潛在增長率，尚有閑置資源沒有被充分利用，同時存在較高的失業(yè)率。我國又是一個貨幣主權(quán)程度相當(dāng)高的國家，因此可以有選擇地采納MMT所倡導(dǎo)的政策建議，加大財政政策對經(jīng)濟的刺激與救助力度，更好地加強財政政策與貨幣政策的協(xié)同性，促使經(jīng)濟盡快復(fù)蘇。同時，我們也應(yīng)該意識到MMT在我國的適應(yīng)性問題。MMT倡導(dǎo)政策的有效性是與政府的自我約束力正相關(guān)的。為此，應(yīng)進一步加大市場化改革力度，完善市場機制，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，從市場側(cè)來規(guī)范與界定政府的作用范圍及力度。還應(yīng)該推進政府體制改革，完善法律制度，規(guī)范政府行為，特別是完善財政預(yù)算制度，使預(yù)算真正成為監(jiān)督政府效率的工具，從而確保財政開支的正當(dāng)性與合理性，在不斷提高財政資金使用效率的同時，能更好地發(fā)揮政府支出和稅收在充分調(diào)動和利用資源及為公共利益服務(wù)中的作用。