供應(yīng)商集中度對(duì)企業(yè)盈余管理的影響研究*

侯可欣 戚依南 周辰皓

(1.對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際商學(xué)院，北京 100029;2.清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，北京 100084)

一、引言

自2002年美國(guó)立法機(jī)構(gòu)為應(yīng)對(duì)知名企業(yè)的重大財(cái)務(wù)丑聞而頒布《薩班斯-奧克斯利法案》以來，上市公司的會(huì)計(jì)信息披露愈發(fā)受到資本市場(chǎng)投資者的關(guān)注。會(huì)計(jì)信息反映公司的整體運(yùn)營(yíng)狀況，其真實(shí)性、完整性和可靠性不僅直接關(guān)系到投資者的公司價(jià)值評(píng)估和資金投向決策，而且間接影響到證券市場(chǎng)的資源優(yōu)化配置和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行。其中，盈余信息是能夠同時(shí)反映企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況和預(yù)期發(fā)展趨勢(shì)的綜合數(shù)據(jù)，通常最受股東、債權(quán)人及潛在投資者等財(cái)務(wù)報(bào)告信息使用者的重視。

會(huì)計(jì)公認(rèn)原則規(guī)定財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)客觀、真實(shí)地體現(xiàn)主體的盈余信息，然而在現(xiàn)實(shí)的企業(yè)管理行為中，出于優(yōu)化利益相關(guān)者對(duì)公司潛在價(jià)值的判斷等目的，盈余管理行為屢見不鮮。盈余管理通常被理解為有目的地干預(yù)對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告過程以獲取某些私人利益的“披露管理”，有改變企業(yè)盈利分布、多目的性、釋放經(jīng)濟(jì)信號(hào)等特點(diǎn)[1]。在復(fù)雜多變的資本市場(chǎng)中，致使企業(yè)采取盈余管理活動(dòng)的原因交錯(cuò)冗雜，當(dāng)前研究聚焦于公司內(nèi)部治理和審計(jì)視角，內(nèi)部控制[2-3]、薪酬激勵(lì)[4-5]、會(huì)計(jì)信息可比性[6]等因素都被視作影響企業(yè)盈余管理的重要因素，然而有關(guān)企業(yè)外部關(guān)系因素對(duì)盈余管理行為影響的研究尚存不足。

隨著企業(yè)與上下游合作伙伴關(guān)系的日趨緊密，出于對(duì)交易成本和專用投資的考量，企業(yè)傾向于與少數(shù)供應(yīng)商建立長(zhǎng)期固定的合作，從而形成高水平的供應(yīng)商集中度。由此，供應(yīng)商集中度對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果逐步受到廣泛關(guān)注，研究主題集中在供應(yīng)商集中度與企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新[7-8]、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)[9-10]以及融資決策[11-12]等關(guān)系。當(dāng)前亦有部分學(xué)者關(guān)注到供應(yīng)商集中度與企業(yè)盈余管理行為之間的潛在關(guān)系。方紅星等(2016)基于非正式制度視角，發(fā)現(xiàn)企業(yè)供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對(duì)企業(yè)盈余管理有促進(jìn)作用[13]。賀勇和樊佳赫(2020)則通過案例分析證實(shí)了供應(yīng)商高集中度與企業(yè)盈余平滑行為的正相關(guān)關(guān)系[14]。顧曉安等(2021)認(rèn)為高供應(yīng)鏈集中度會(huì)降低盈余信息的真實(shí)性和全面性，從而損害企業(yè)的盈余透明度。此外，證監(jiān)會(huì)要求上市公司披露主要供應(yīng)商和客戶信息，也充分說明上下游關(guān)系對(duì)于企業(yè)的戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)決策有顯著影響[15]。因此，探討供應(yīng)商集中度對(duì)企業(yè)盈余管理行為的影響具有顯著的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

在融資約束條件不斷升級(jí)的背景下，企業(yè)更有意愿利用商業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)降低交易成本、獲取商業(yè)信用融資[16]。馬黎珺等(2016)認(rèn)為供應(yīng)商集中度的提高，往往伴隨著商業(yè)信用融資規(guī)模的降低和商業(yè)信用融資期限的縮減[17]；而李振東和馬超(2019)卻證明供應(yīng)商集中度高的企業(yè)能夠憑借商業(yè)信用優(yōu)勢(shì)顯著緩解企業(yè)的外部融資約束[12]。此外，賀勇和樊佳赫(2020)的案例研究結(jié)果表明出于獲取更多商業(yè)信貸的目的，企業(yè)會(huì)更傾向于進(jìn)行盈余平滑[14]；而楊書波和李瀟(2021)則在探索企業(yè)不同融資模式對(duì)于盈余管理行為的異質(zhì)性影響的過程中，發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用具有債權(quán)治理作用，能夠顯著抑制民營(yíng)企業(yè)的盈余管理問題[18]。顯然，學(xué)者們關(guān)于供應(yīng)商集中度、商業(yè)信用與盈余管理三者關(guān)系的觀點(diǎn)存在分歧。

文章以2012—2020年滬、深A(yù)股上市公司為研究樣本，使用面板OLS回歸模型實(shí)證檢驗(yàn)供應(yīng)商集中度與企業(yè)盈余管理行為的直接關(guān)系，以及商業(yè)信用融資在該關(guān)系中的中介作用。主要貢獻(xiàn)在于：首先，理論分析并實(shí)證驗(yàn)證了供應(yīng)商集中度對(duì)企業(yè)盈余管理行為的正向影響，從而豐富了供應(yīng)商集中度的影響效應(yīng)與盈余管理行為的影響因素的相關(guān)研究。其次，從議價(jià)能力視角證實(shí)了商業(yè)信用融資在供應(yīng)商集中度對(duì)企業(yè)盈余管理的促進(jìn)作用發(fā)揮中介效應(yīng)，進(jìn)一步拓展了供應(yīng)商集中度與企業(yè)盈余管理的影響機(jī)制研究。最后，在實(shí)踐層面為企業(yè)改善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、完善公司內(nèi)部治理提供了行之有效的政策建議，同時(shí)為監(jiān)管者推動(dòng)市場(chǎng)有序發(fā)展拓展了新思路。

后文安排如下：第二部分對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行述評(píng)，結(jié)合經(jīng)典理論提出本文的研究假設(shè)；第三部分介紹本文的研究設(shè)計(jì)，包括數(shù)據(jù)與樣本選擇、變量定義以及模型構(gòu)建；第四部分展開實(shí)證分析；最后一部分是本文的研究結(jié)論、理論啟示與未來展望。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

(一)文獻(xiàn)回顧

企業(yè)采取盈余管理行為的動(dòng)機(jī)主要體現(xiàn)在IPO發(fā)行、滿足資本市場(chǎng)需求和私人利益訴求三個(gè)方面，都與公司內(nèi)部治理息息相關(guān)[19]，因此有關(guān)盈余管理的研究多從公司治理層面展開。Chan等(2008)針對(duì)企業(yè)根據(jù)《薩班斯-奧克斯利法案》第404條所暴露出的內(nèi)部控制問題，探索其與盈余管理的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)報(bào)告了重大內(nèi)部控制弱點(diǎn)的企業(yè)比其他企業(yè)有更多的可操控應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，表明內(nèi)部控制與盈余管理呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系[20]。然而，在高管權(quán)力集中的情況下，改善內(nèi)部控制對(duì)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量則并無顯著提升[2]。此外，內(nèi)部控制和注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)對(duì)企業(yè)盈余管理行為的抑制作用存在替代關(guān)系，并且與市場(chǎng)化程度和企業(yè)特性有關(guān)[3]。而關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露對(duì)上市公司的盈余管理行為，尤其對(duì)具有高盈余管理傾向的公司，具有顯著的治理作用[21]。李延喜等(2007)認(rèn)為薪酬激勵(lì)是中國(guó)上市公司進(jìn)行盈余管理的基本誘因之一，高管薪酬水平與調(diào)高的可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)正相關(guān)，而與調(diào)低的可操作性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)并未表現(xiàn)出顯著關(guān)系[22]。考慮到心理因素的重要性，楊志強(qiáng)和王華(2014)研究發(fā)現(xiàn)在股東與高管動(dòng)機(jī)的雙重影響下，內(nèi)部薪酬差距越大的企業(yè)，盈余管理程度就越高[5]。進(jìn)一步地，受到激勵(lì)的員工能夠通過努力程度的提高實(shí)現(xiàn)盈余管理水平的降低[23]。

隨著信息披露規(guī)范的逐步完善和監(jiān)管環(huán)境的日益趨緊，學(xué)者們?cè)谟喙芾淼南嚓P(guān)研究中引入外部治理因素。胥朝陽和劉睿智(2014)表明會(huì)計(jì)信息可比性的提高會(huì)在一定程度上抑制企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理行為，但亦會(huì)誘使管理層轉(zhuǎn)向真實(shí)盈余管理，使得真實(shí)盈余管理顯著增加[6]。會(huì)計(jì)信息可比性的衡量與分析師追隨度、預(yù)測(cè)精度和預(yù)測(cè)離散度息息相關(guān)[24]，因此李春濤等(2016)對(duì)分析師跟蹤與企業(yè)盈余管理的關(guān)系展開研究，發(fā)現(xiàn)分析師對(duì)盈余管理的監(jiān)督效應(yīng)并不是單一性的，跟蹤分析師的數(shù)量與應(yīng)計(jì)盈余管理負(fù)相關(guān)而與真實(shí)盈余管理正相關(guān)[25]。此外，柳光強(qiáng)和王迪(2021)研究發(fā)現(xiàn)有效的政府監(jiān)督能夠抑制公司的盈余管理程度。其中，財(cái)政部對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行隨機(jī)抽查的緩解效應(yīng)最為顯著[26]。

除去外部監(jiān)管因素，企業(yè)與外部合作伙伴建立的關(guān)系也在盈余管理問題上發(fā)揮重要作用。其中，供應(yīng)商對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展有著舉足輕重的作用，其分布和集中程度影響著企業(yè)在供應(yīng)鏈?zhǔn)级说姆€(wěn)定性，是目前學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，供應(yīng)商集中度的上升，會(huì)導(dǎo)致公司與供應(yīng)商之間的關(guān)系產(chǎn)生變化，降低企業(yè)相對(duì)于供應(yīng)商的議價(jià)能力，使得供應(yīng)商在交易過程中攫取更多私有收益[27-28]。然而，Patatoukas(2012)研究發(fā)現(xiàn)，成熟穩(wěn)定的客戶關(guān)系能夠通過降低成本，提高企業(yè)周轉(zhuǎn)和回報(bào)的方式，來增加企業(yè)的盈利能力[29]。此外，為搭建更穩(wěn)定高效的供應(yīng)鏈，企業(yè)與客戶、供應(yīng)商之間會(huì)通過增加投資和專有資產(chǎn)的方式以作為長(zhǎng)期交易往來的承諾[30]，該承諾有擠占性和不可逆性，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的效率降低，風(fēng)險(xiǎn)增加。為降低高供應(yīng)商集中度的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，企業(yè)會(huì)增加現(xiàn)金持有量[31]。薛爽等(2018)基于信息不對(duì)稱理論展開研究，發(fā)現(xiàn)高供應(yīng)商集中度的企業(yè)有較強(qiáng)的、向外釋放積極信號(hào)的會(huì)計(jì)操縱動(dòng)機(jī)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)更傾向于進(jìn)行審計(jì)意見購買，并且議價(jià)能力較低的企業(yè)購買行為更加顯著[32]。任莉莉和張瑞君(2019)基于承諾性動(dòng)機(jī)研究發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)商集中度與研發(fā)投入呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系[33]。同時(shí)，供應(yīng)商集中度所帶來的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)有助于企業(yè)緩解融資約束，促進(jìn)企業(yè)金融投資，解決部分資金周轉(zhuǎn)問題[34-35]。

聚焦到供應(yīng)鏈集中度對(duì)盈余管理的影響，方紅星等(2016)基于非正式制度視角，從供應(yīng)鏈角度探究了企業(yè)供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對(duì)企業(yè)盈余管理的促進(jìn)作用，并進(jìn)一步表明采銷環(huán)節(jié)中的商業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)會(huì)顯著影響審計(jì)的相關(guān)決策與費(fèi)用[13]。賀勇和樊佳赫(2020)以宏昌電子為例運(yùn)用案例分析法探討了供應(yīng)商集中度、商業(yè)信貸需求與盈余平滑之間的關(guān)系，認(rèn)為供應(yīng)商高集中度及相互的利益關(guān)系會(huì)促使企業(yè)選擇盈余平滑行為來獲取更多的商業(yè)信貸[14]。顧曉安等(2021)則使用2010—2017年滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)高供應(yīng)鏈集中度會(huì)降低盈余信息的真實(shí)性和全面性，從而損害企業(yè)的盈余透明度[15]。由此可見，已有少部分學(xué)者關(guān)注到供應(yīng)商集中度對(duì)企業(yè)盈余管理行為的影響，但未能對(duì)其中的傳導(dǎo)機(jī)制做出具體闡釋。據(jù)此，文章擬在國(guó)內(nèi)外先行研究的基礎(chǔ)上剖析并驗(yàn)證供應(yīng)商集中度與盈余管理的關(guān)系。

(二)供應(yīng)商集中度與盈余管理

根據(jù)波特五力模型，供應(yīng)商議價(jià)能力是企業(yè)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中所面臨的重要威脅之一，會(huì)顯著影響企業(yè)的決策，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生會(huì)計(jì)操縱動(dòng)機(jī)。而根據(jù)信號(hào)理論，盈余管理可以通過粉飾企業(yè)績(jī)效來釋放積極信號(hào)，迎合供應(yīng)鏈上下游對(duì)企業(yè)未來的樂觀預(yù)期，激勵(lì)上下游企業(yè)承擔(dān)更多的關(guān)系專用性投資。因此，企業(yè)和供應(yīng)商的關(guān)系與企業(yè)的盈余管理密切相關(guān)。

具體而言，供應(yīng)商集中度對(duì)盈余管理的影響可以從三個(gè)角度展開論述。從審計(jì)角度來看，由于“不清潔”的審計(jì)意見會(huì)給公司帶來高昂的聲譽(yù)損失和交易成本[36]，因此供應(yīng)商集中度越高，企業(yè)在制定審計(jì)師聘用決策時(shí)就愈加傾向于選擇本地小所來替代知名大所[37-38]。企業(yè)與本地小所間的“默契合作”往往伴隨著審計(jì)成本的縮減和外部信息披露質(zhì)量的下降，從而為企業(yè)營(yíng)造更多的潛在盈余管理機(jī)會(huì)，最終可能促使企業(yè)進(jìn)行更多的盈余管理行為。從信息角度來看，供應(yīng)商集中度越高，企業(yè)與供應(yīng)商的關(guān)系越穩(wěn)固，大供應(yīng)商與企業(yè)間越傾向于進(jìn)行私密的信息溝通，從而在削弱公司披露信息動(dòng)機(jī)的同時(shí)減輕信息披露違規(guī)后果，導(dǎo)致財(cái)務(wù)信息的透明度和可比性顯著降低[39-40]。在這種情況下，企業(yè)管理者傾向于并且易于進(jìn)行盈余管理以持續(xù)釋放積極的信號(hào)，使公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)滿足外界預(yù)期。從成本角度來看，供應(yīng)商集中度越高，關(guān)系型交易越頻繁，供銷雙方越能在相互信任、資源互通的基礎(chǔ)上搭建密切的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)[41]。因此，為了避免高昂的轉(zhuǎn)換成本及其他潛在的關(guān)系破裂成本，進(jìn)一步穩(wěn)固彼此依賴的合作關(guān)系，獲取更多的替代性資源，企業(yè)更傾向于通過盈余管理活動(dòng)達(dá)到符合債權(quán)人預(yù)期的目標(biāo)。根據(jù)上述分析，文章提出如下假設(shè)：

H1：供應(yīng)商集中度與盈余管理顯著正相關(guān)，即企業(yè)的供應(yīng)商集中度越高，其盈余管理行為越嚴(yán)重。

(三)供應(yīng)商集中度、商業(yè)信用融資與盈余管理

企業(yè)與供應(yīng)商的合作關(guān)系除交易關(guān)系外，通常也存在信貸關(guān)系。這種商業(yè)信用行為發(fā)生在企業(yè)的商品和服務(wù)交易中，通過對(duì)貨款的延遲支付實(shí)現(xiàn)對(duì)上游企業(yè)資金的占用，具體表現(xiàn)為應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)以及預(yù)收賬款等短期負(fù)債項(xiàng)目。對(duì)現(xiàn)代企業(yè)而言，獲取商業(yè)信用，拓寬融資渠道是實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和持續(xù)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。供應(yīng)商是商業(yè)信用融資活動(dòng)中的供給方，相較于需求方企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，當(dāng)企業(yè)嚴(yán)重依賴核心供應(yīng)商時(shí)，供應(yīng)商就不具備提供更多商業(yè)信用的意愿，也就是說，供應(yīng)商的談判能力越強(qiáng)，企業(yè)獲得商業(yè)信用的難度就越高[17]。根據(jù)前文分析，供應(yīng)商集中度越高，所對(duì)應(yīng)的供應(yīng)商議價(jià)能力就越強(qiáng)，企業(yè)在與供應(yīng)商的博弈中就越會(huì)處于劣勢(shì)，從而獲得的商業(yè)信用融資規(guī)模越小，融資周期越短。

商業(yè)信用的出現(xiàn)是對(duì)傳統(tǒng)的銀行信貸和債券融資等融資方式的有力補(bǔ)充，在商業(yè)信用與盈余管理的關(guān)系研究方面，Wu 等(2014)指出在市場(chǎng)機(jī)制有效的情況下，市場(chǎng)參與者通過商業(yè)信用搭建的債權(quán)債務(wù)關(guān)系能夠幫助雙方降低信息不對(duì)稱，有效抑制盈余操縱[42]。供應(yīng)商不僅是商業(yè)信用的債權(quán)人，也是產(chǎn)品服務(wù)的供給方，與債務(wù)人亦即需求方的關(guān)聯(lián)更為密切，在監(jiān)督和治理債務(wù)人日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面更具優(yōu)勢(shì)，因此在弱化公司盈余操縱問題方面也表現(xiàn)地更為出色[18]。這意味著商業(yè)信用融資對(duì)企業(yè)盈余管理存在重要影響，融資規(guī)模越大，融資周期越長(zhǎng)，就越有利于抑制盈余管理行為，減輕盈余操縱問題。也就是說，商業(yè)信用融資與企業(yè)盈余管理呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

根據(jù)上述分析，文章提出如下待檢驗(yàn)假設(shè)：

H2：商業(yè)信用融資是供應(yīng)商集中度正向影響盈余管理的中介變量，即供應(yīng)商集中度通過降低商業(yè)信用融資促使企業(yè)實(shí)施盈余管理行為。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來源與處理

選取2012—2020年滬、深A(yù)股上市制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)作為研究樣本，所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來自國(guó)泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫。對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行如下處理：①剔除存在數(shù)據(jù)缺失的樣本；②剔除行業(yè)中公司—年度維度樣本數(shù)量小于50的樣本；③剔除ST、*ST類特殊處理的上市公司樣本。此外，還對(duì)所有非離散型變量進(jìn)行1%的縮尾處理，以剔除異常值對(duì)回歸分析的影響。經(jīng)過上述處理，最終得到1890個(gè)樣本企業(yè)，11885個(gè)“企業(yè)—年度”觀測(cè)值。

(二)變量選擇與定義

1.被解釋變量：盈余管理

在主要回歸中采用兩種計(jì)算方式度量盈余管理。

(1)修正瓊斯模型。Dechow等(1995)[43]在基礎(chǔ)瓊斯模型中加入應(yīng)收賬款的變動(dòng)，具體模型為：

(1)

其中，TA表示企業(yè)的總應(yīng)計(jì)盈余，即營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的差額，A為企業(yè)總資產(chǎn)，ΔREV為企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增量，ΔREC表示應(yīng)收賬款的增加額，PPE為企業(yè)固定資產(chǎn)凈額，殘差ε的絕對(duì)值即為應(yīng)計(jì)盈余管理DACC(修正)。

(2)無形資產(chǎn)瓊斯模型。陸建橋(1999)在修正瓊斯模型的基礎(chǔ)上考慮了無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的作用[44]。具體模型為：

(2)

其中，IA為無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)，殘差ε的絕對(duì)值即為應(yīng)計(jì)盈余管理DACC(無形資產(chǎn))。

2.解釋變量：供應(yīng)商集中度

在主要回歸結(jié)果中，采用公司前五大供應(yīng)商采購額占年度總采購額之比(SC)來衡量企業(yè)的供應(yīng)商集中度。該指標(biāo)值越大，供應(yīng)商集中的程度越高。

同時(shí)，在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，借鑒赫芬達(dá)爾指數(shù)(HHI)的計(jì)算方法得到供應(yīng)商集中度赫芬達(dá)爾指數(shù)(SCHHI)，即為前五大供應(yīng)商采購額占總采購額比率的平方之和。

3.中介變量：商業(yè)信用融資

為探究供應(yīng)商集中度是否通過影響商業(yè)信用融資，促使企業(yè)進(jìn)行更多的盈余管理行為，本文借鑒參考王京濱等(2022)[45]的研究，使用應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款三個(gè)項(xiàng)目之和與企業(yè)總資產(chǎn)的比值來計(jì)算商業(yè)信用融資的規(guī)模(CCS)。該數(shù)值越大，表明企業(yè)擁有越多的商業(yè)信用。

同時(shí)，在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，采用應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率測(cè)度企業(yè)的商業(yè)信用融資周期(CCC)，該指標(biāo)能較好地反映企業(yè)應(yīng)付賬款的流動(dòng)速度和企業(yè)對(duì)貨品交易款項(xiàng)的占用期限。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率數(shù)值越高，表明企業(yè)的商業(yè)信用融資周期越短。

4.控制變量

借鑒已有研究，文章分別基于企業(yè)資源、經(jīng)營(yíng)績(jī)效和資本結(jié)構(gòu)三個(gè)層面選取控制變量。首先，企業(yè)規(guī)模(SIZE)代表企業(yè)的初始資源積累程度，大規(guī)模企業(yè)的資源不可替代性很強(qiáng)，而中小型企業(yè)的靈活度更高[46]，因此規(guī)模對(duì)盈余管理行為的決策必然存在差異。企業(yè)年齡往往會(huì)影響企業(yè)的融資約束。越是新創(chuàng)企業(yè)其初始投資越高、債務(wù)負(fù)擔(dān)越重、融資約束越大[47]，因而年齡也是影響盈余管理行為的重要因素。其次，杠桿率(LEV)和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(GROW)分別作為企業(yè)的核心償債能力指標(biāo)和發(fā)展能力指標(biāo)，對(duì)企業(yè)盈余管理的影響也不容小覷[37]。最后，由于內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)屬性也被證明能較為明顯地影響企業(yè)盈余管理行為[48]，所以文章還將前十大股東持股比例(CRIO)和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(SOE)設(shè)置為控制變量。所有變量的具體說明和定義如表1所示。

表1 變量名稱及定義

(三)模型設(shè)計(jì)

實(shí)證部分采用最小二乘法(OLS)進(jìn)行多元回歸，運(yùn)用 STATA 15.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，驗(yàn)證變量間的相關(guān)關(guān)系及顯著性水平。為了緩解模型中殘差項(xiàng)可能存在的序列相關(guān)問題，本文對(duì)所有回歸系數(shù)的方差在企業(yè)層面上進(jìn)行聚類處理，同時(shí)采用行業(yè)和時(shí)間雙固定效應(yīng)以控制不隨行業(yè)改變和不隨時(shí)間改變的不可觀測(cè)變量對(duì)于回歸結(jié)果的影響。首先，為了驗(yàn)證理論假設(shè)1是否通過顯著性檢驗(yàn)，即供應(yīng)商集中度與盈余管理之間是否存在正相關(guān)關(guān)系，構(gòu)建基礎(chǔ)模型1如下：

模型1：

DACCi,t=β0+β1SCi,t+β2SIZEi,t+β3AGEi,t

+β4LEVi,t+β5GROWi,t+β6CRIOi,t

+β7SOEi,t+μi+μt+εi,t

(3)

其中，μi表示不可觀察且不隨時(shí)間變化的行業(yè)效應(yīng)誤差，μt表示不可觀察且不隨個(gè)體變化的時(shí)間效應(yīng)誤差，εi表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。模型1主要驗(yàn)證了供應(yīng)商集中度對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，當(dāng)系數(shù)β1顯著為正時(shí)，假設(shè)1成立。

其次，為了進(jìn)一步對(duì)供應(yīng)商集中度對(duì)企業(yè)盈余管理的作用機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)，采用中介效應(yīng)模型，從融資路徑出發(fā)研究商業(yè)信用融資是否為供應(yīng)商集中度對(duì)盈余管理產(chǎn)生正向影響的中介變量。中介效應(yīng)檢驗(yàn)共需三步，即在模型1的基礎(chǔ)上增加供應(yīng)商集中度對(duì)中介變量的影響研究，以及加入中介變量后供應(yīng)商集中度和商業(yè)信用融資對(duì)盈余管理的影響。具體模型如下：

模型2：

CCSi,t=β0+β1SCi,t+β2SIZEi,t+β3AGEi,t

+β4LEVi,t+β5GROWi,t+β6CRIOi,t

+β7SOEi,t+μi+μt+εi,t

(4)

模型3：

DACCi,t=β0+β1SCi,t+β2CCSi,t+β3SIZEi,t

+β4AGEi,t+β5LEVi,t+β6GROWi,t

+β7CRIOi,t+β8SOEi,t+μi+μt+εi,t

(5)

當(dāng)模型2和模型3的系數(shù)水平都滿足條件時(shí)，假設(shè)2才能通過檢驗(yàn)。具體而言，模型2中系數(shù)β1顯著為負(fù)，且模型3中系數(shù)β1顯著為正，而β2顯著為負(fù)時(shí)，商業(yè)信用融資被證實(shí)是供應(yīng)商集中度影響企業(yè)盈余管理的中介變量。

四、實(shí)證結(jié)果

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2展示了11885個(gè)公司—年度樣本經(jīng)過縮尾處理后的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。修正瓊斯模型下的盈余管理的均值為0.278，標(biāo)準(zhǔn)誤為0.321，最大值和最小值分別為0.001和1.837；無形資產(chǎn)瓊斯模型下的盈余管理的均值為0.295，標(biāo)準(zhǔn)誤為0.359，最大值和最小值分別為0.001和2.038，證明不同公司的盈余管理行為存在著較大差異。供應(yīng)商集中度的均值為0.314，標(biāo)準(zhǔn)差為0.202，最大值和最小值分別為0.087和0.896；供應(yīng)商集中度赫芬達(dá)爾指數(shù)的均值為0.034，標(biāo)準(zhǔn)差為0.066，最大值和最小值分別為0.009和0.408，體現(xiàn)出不同行業(yè)不同類型企業(yè)的差異性供應(yīng)商選擇策略。商業(yè)信用融資規(guī)模的均值為0.131，標(biāo)準(zhǔn)差為0.120，最大值和最小值分別為0.001和0.508；商業(yè)信用融資周期的均值為6.695，標(biāo)準(zhǔn)差為7.762，由此可見，企業(yè)的商業(yè)信用融資獲取能力極為不同。此外，從其余控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，取值范圍也都較為合理，不存在影響統(tǒng)計(jì)結(jié)果的極端情況。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)分析

(二)回歸結(jié)果分析

1.供應(yīng)商集中度對(duì)盈余管理直接影響的檢驗(yàn)

表3報(bào)告了根據(jù)模型1對(duì)供應(yīng)商集中度與盈余管理關(guān)系的面板OLS回歸結(jié)果。其中，修正瓊斯模型下與無形資產(chǎn)瓊斯模型下的供應(yīng)商集中度的回歸系數(shù)分別為0.087、0.054，在1%的水平下顯著，這與假設(shè)保持一致，證明公司的供應(yīng)商集中度對(duì)盈余管理行文確實(shí)存在正向影響。

表3 供應(yīng)商集中度與盈余管理的回歸結(jié)果

2.商業(yè)信用融資中介效應(yīng)的檢驗(yàn)

根據(jù)表4回歸結(jié)果可知，供應(yīng)商集中度對(duì)商業(yè)信用融資規(guī)模的回歸系數(shù)為-0.042，在1%的水平下顯著，表明供應(yīng)商集中度對(duì)商業(yè)信用融資產(chǎn)生負(fù)向影響。而在加入中介變量進(jìn)行回歸后，對(duì)于兩種盈余管理計(jì)算方式，供應(yīng)商集中度的系數(shù)分別為0.083和0.049，商業(yè)信用融資規(guī)模的系數(shù)分別為-0.086和-0.117，均在1%水平下顯著，表明商業(yè)信用融資在供應(yīng)商集中度與企業(yè)盈余管理的關(guān)系中發(fā)揮中介作用。同時(shí)，采用Sobel-Goodman檢驗(yàn)方式，驗(yàn)證了商業(yè)信用融資中介效應(yīng)的穩(wěn)健性。結(jié)果顯示，兩種計(jì)算方式下，商業(yè)信用融資均通過Sobel檢驗(yàn)和Goodman檢驗(yàn)，并在1%的水平下保持顯著，證明假設(shè)2是合理的，即供應(yīng)商集中度確實(shí)通過降低商業(yè)信用融資規(guī)模促進(jìn)了企業(yè)的盈余管理行為。

表4 商業(yè)信用融資規(guī)模的中介效應(yīng)回歸結(jié)果

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.工具變量法檢驗(yàn)回歸的穩(wěn)健性

供應(yīng)商集中度與盈余管理的回歸分析，可能會(huì)受到一些無法觀測(cè)的變量的影響，從而導(dǎo)致模型產(chǎn)生由遺漏變量引起的內(nèi)生性問題。文章采用工具變量/兩階段最小二乘法(2SLS/IV)來緩變量遺漏和反向因果帶來的內(nèi)生性問題。借鑒已有研究的常用方法，文章將滯后一期的供應(yīng)商集中度作為工具變量對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)。具體穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果如表5所示。

表5 使用工具變量法的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

表5結(jié)果顯示，在改變了研究方法后，供應(yīng)商集中度與商業(yè)信用融資規(guī)模的系數(shù)方向和顯著性仍與表3和表4保持一致。同時(shí)，Sargan值為0還體現(xiàn)出該回歸通過了工具變量過度識(shí)別檢驗(yàn)，確保了工具變量選取的合理性，證明本文的結(jié)論較為穩(wěn)健可靠。

2.調(diào)整供應(yīng)商集中度的測(cè)量方式檢驗(yàn)回歸的穩(wěn)健性

為驗(yàn)證不同的供應(yīng)商集中度計(jì)算方式是否對(duì)回歸結(jié)果產(chǎn)生顯著影響，參照任莉莉和張瑞君(2019)[33]的做法，將供應(yīng)商集中度赫芬達(dá)爾指數(shù)作為替代變量，進(jìn)行同樣的行業(yè)—時(shí)間雙固定效應(yīng)面板OLS回歸，結(jié)果如表6所示。

表6 改變解釋變量測(cè)度方式的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

根據(jù)表6的回歸結(jié)果，將供應(yīng)商集中度指標(biāo)替換為供應(yīng)商集中度赫芬達(dá)爾指數(shù)后，核心解釋變量與中介變量的系數(shù)方向與顯著性均與主回歸結(jié)果保持一致，表明供應(yīng)商集中度的不同測(cè)度方式并不會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生明顯影響，結(jié)論較為穩(wěn)健可靠。

3.調(diào)整商業(yè)信用融資的測(cè)量方式檢驗(yàn)回歸的穩(wěn)健性

采用商業(yè)信用融資周期(應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率)來代替主檢驗(yàn)中商業(yè)信用融資規(guī)模進(jìn)行回歸分析，具體回歸結(jié)果如表7所示。

表7 改變中介變量測(cè)度方式的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

表7的穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果顯示，在使用商業(yè)信用融資周期作為商業(yè)信用融資的替代變量后，中介變量的系數(shù)方向發(fā)生了變化，這是因?yàn)椴捎脩?yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率衡量商業(yè)信用融資周期，該數(shù)值越大，商業(yè)信用融資周期反而越短，因此系數(shù)方向相反。除此之外，供應(yīng)商集中度指標(biāo)的系數(shù)依然顯著為正，商業(yè)信用融資指標(biāo)的顯著性亦無明顯改變，與表3和表4所示的回歸結(jié)果保持一致，表明結(jié)論較為穩(wěn)健可靠。

五、研究結(jié)論與局限

(一)理論啟示

供應(yīng)鏈關(guān)系作為企業(yè)發(fā)展的重要外部力量已受到學(xué)術(shù)界的普遍關(guān)注。供應(yīng)商集中度對(duì)企業(yè)盈余管理水平會(huì)產(chǎn)生何種影響，商業(yè)信用融資在這種影響中起到怎樣的中介作用，這些問題與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理成效關(guān)聯(lián)緊密。聚焦于供應(yīng)商集中度對(duì)盈余管理的推動(dòng)作用，在理論分析的基礎(chǔ)上結(jié)合實(shí)證檢驗(yàn)，探索供應(yīng)商集中度提高企業(yè)盈余管理的實(shí)現(xiàn)路徑與調(diào)節(jié)因素，得到以下結(jié)論。

(1)供應(yīng)商集中度與盈余管理存在顯著的正向相關(guān)關(guān)系，即供應(yīng)商集中度越高，企業(yè)的盈余管理行為越嚴(yán)重，支持了本文的假設(shè)1。這與相關(guān)先行研究將供應(yīng)商集中度作為損害盈余透明度、促使盈余管理行為發(fā)生的重要影響因素的結(jié)論相一致[13][15]。進(jìn)一步佐證了供應(yīng)商集中度與企業(yè)盈余管理間存在不可忽視的相關(guān)關(guān)系，豐富了供應(yīng)鏈采購端對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為影響的研究，為供應(yīng)商集中度的經(jīng)濟(jì)意義和企業(yè)盈余管理的影響因素等領(lǐng)域提供了新的研究思路。

(2)商業(yè)信用融資在供應(yīng)商集中度與盈余管理的正相關(guān)關(guān)系中發(fā)揮中介效應(yīng)，即供應(yīng)商集中度通過影響企業(yè)的商業(yè)信用融資，作用于企業(yè)的盈余管理行為，支持了本文的假設(shè)2。具體而言，供應(yīng)商集中度對(duì)商業(yè)信用融資的體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是降低商業(yè)信用融資規(guī)模，二是縮減商業(yè)信用融資周期，在此基礎(chǔ)上，顯著促進(jìn)企業(yè)盈余管理行為，加劇企業(yè)盈余管理問題。從議價(jià)能力視角探索供應(yīng)商集中度對(duì)盈余管理行為的影響機(jī)制，不僅呼應(yīng)了先行研究得出的供應(yīng)商集中度與商業(yè)信用融資存在負(fù)向關(guān)系[11]、商業(yè)信用融資與企業(yè)盈余管理存在負(fù)向關(guān)系[18]等結(jié)論，也為后續(xù)深入探索企業(yè)盈余管理的影響機(jī)制拓展了新的研究方向。

(二)實(shí)踐啟示

研究結(jié)論不僅為供應(yīng)鏈關(guān)系與企業(yè)財(cái)務(wù)問題的相關(guān)理論研究拓展了新的探索路徑，也為上市公司和外部監(jiān)管單位的相關(guān)管理實(shí)踐提供了決策參考。

對(duì)于企業(yè)而言，首先，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)分散供應(yīng)商的選擇，克服對(duì)主要供應(yīng)商的依賴來降低供應(yīng)商集中度，在分散選擇供應(yīng)商的基礎(chǔ)上增強(qiáng)自身議價(jià)能力，提高自身在交易關(guān)系中的優(yōu)勢(shì)。其次，重視商業(yè)信用融資，考慮通過搭建廣闊的商業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)拓展自身的融資渠道，改善自身在債權(quán)債務(wù)關(guān)系中的地位。最終減弱供應(yīng)商集中度提高和商業(yè)信用融資縮減對(duì)盈余管理行為起到的驅(qū)動(dòng)作用，從而達(dá)到改善企業(yè)盈余透明度和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的目的。

對(duì)于監(jiān)管層而言，一方面，考慮到與供應(yīng)商集中度緊密相關(guān)的關(guān)系型交易普遍存在于企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)活動(dòng)中，監(jiān)管層有必要關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中對(duì)購銷環(huán)節(jié)的商業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的闡述，并通過制定相關(guān)政策限制企業(yè)的供應(yīng)商集中度極值，從而將企業(yè)的供應(yīng)商集中度限定在安全合理的范圍內(nèi)。另一方面，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善與企業(yè)盈余管理相關(guān)的政策法規(guī)，規(guī)制市場(chǎng)參與主體的盈余管理行為，營(yíng)造透明的交易環(huán)境，推動(dòng)市場(chǎng)健康有序發(fā)展。

(三)局限與展望

首先，在探索盈余管理行為的外部驅(qū)動(dòng)因素時(shí)，主要選取了企業(yè)與上游商業(yè)伙伴形成的供應(yīng)商集中度，在后續(xù)研究中，應(yīng)將下游客戶集中度納入考量，以期解決盈余管理領(lǐng)域更多的相關(guān)問題。其次，在主要研究?jī)?nèi)容方面，基于議價(jià)能力視角分析了供應(yīng)商集中度的成本波動(dòng)效應(yīng)及其對(duì)企業(yè)盈余管理行為的影響。在后續(xù)研究中，應(yīng)考慮深入剖析供應(yīng)商集中度促進(jìn)盈余管理的其他作用路徑，以及其他相關(guān)因素的調(diào)節(jié)效應(yīng)。最后，在計(jì)量方法選取方面，主要采用固定效應(yīng)模型，同時(shí)輔以工具變量法來解決模型的內(nèi)生性問題。在后續(xù)研究中，應(yīng)選用更多樣的解決方法來控制內(nèi)生性問題，從而更加確保實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。