董事長研發(fā)背景與企業(yè)數(shù)字化轉型
——來自中國上市企業(yè)年報文本大數(shù)據(jù)識別的經(jīng)驗證據(jù)

劉冀徽，田青，吳非

（1.澳門科技大學管理學院，澳門 999078；2.河北農(nóng)業(yè)大學人文學院，河北保定 071001；3.廣東金融學院金融科技工程技術開發(fā)中心，廣州 510521）

一、引言

中國正處于經(jīng)濟動能轉換的關鍵窗口期，加快數(shù)字化轉型步伐，以擺脫原有經(jīng)濟發(fā)展模式中資本邊際報酬遞減的桎梏，并達至驅動經(jīng)濟報酬遞增的合意效果，已然成為當前經(jīng)濟工作的重中之重。作為一種主要的競爭手段，微觀經(jīng)濟主體的數(shù)字化轉型通過構建基于海量數(shù)據(jù)與數(shù)字化前沿技術融合的發(fā)展新范式，正逐步推動企業(yè)經(jīng)營模式和發(fā)展方式變革轉型（蔡躍洲，2021），其不僅有助于企業(yè)塑成核心競爭力和助推產(chǎn)業(yè)結構轉型升級，也是激發(fā)宏觀經(jīng)濟內生活力并提升經(jīng)濟發(fā)展韌性的重要抓手。由此可見，把握此輪數(shù)字化變革的先機，推動企業(yè)數(shù)字化轉型，將是形成數(shù)字化發(fā)展新高地和構建國家經(jīng)濟動能轉換新引擎的關鍵舉措（岳宇君和張磊雷，2022）。

如何推動企業(yè)數(shù)字化轉型？具體而言，一方面，從企業(yè)外部角度來看，可以通過加大政策扶持力度，給予金融、財稅政策優(yōu)惠等措施（唐松等，2022），營造良好的外部數(shù)字化轉型環(huán)境；另一方面，基于企業(yè)內部視角，可以通過創(chuàng)新企業(yè)內部管理體制、優(yōu)化企業(yè)創(chuàng)新模式、提升人才儲備等方式加以實現(xiàn)（趙宸宇，2021）。值得著重指出的是，無論是企業(yè)內部治理體制還是數(shù)字化創(chuàng)新體系的優(yōu)化，都離不開企業(yè)經(jīng)營管理者的有力領導。易言之，數(shù)字化轉型的順利實施不僅需要企業(yè)內部擁有優(yōu)秀的數(shù)字化創(chuàng)新研發(fā)人才，更需要企業(yè)高層管理者對數(shù)字化前沿具有關鍵性和前瞻性的把握。其中董事長作為企業(yè)最為重要的決策人員之一，同時也是推動數(shù)字化轉型深度發(fā)展的關鍵性人物，其對企業(yè)數(shù)字化創(chuàng)新和轉型的影響不容小覷。依據(jù)傳統(tǒng)的“高階梯隊理論”，企業(yè)高級管理者的個人職業(yè)經(jīng)歷將會深刻影響企業(yè)的經(jīng)營和創(chuàng)新戰(zhàn)略格局（Hambrick 和Mason，1984；何瑛等，2019）。從這個角度而言，具有研發(fā)背景的董事長理應具有更為廣闊的創(chuàng)新視野和勇氣，從而為企業(yè)數(shù)字化創(chuàng)新轉型帶來更為顯著的驅動力。

需要指出的是，目前基于微觀經(jīng)濟主體數(shù)字化轉型的研究剛剛起步，尚無文獻直接將“董事長研發(fā)背景”和“企業(yè)數(shù)字化轉型”納入同一研究框架，本文只能從現(xiàn)有研究中對兩者之間可能存在的關聯(lián)機制進行推導。一方面，基于資源配置角度，具有研發(fā)背景的董事長能夠基于其自身研發(fā)特長（虞義華等，2018），將更多的資源集中到有助于塑成核心競爭力的數(shù)字化創(chuàng)新領域，而對于那些與數(shù)字化轉型無關的生產(chǎn)和金融活動將會傾注較少的精力，這將能為企業(yè)數(shù)字化轉型提供有效助力；另一方面，從創(chuàng)新能力而言，具有研發(fā)背景的董事長更為了解創(chuàng)新活動的客觀規(guī)律，能夠更好把握數(shù)字化創(chuàng)新技術的前沿演變方向，并降低數(shù)字化創(chuàng)新活動風險的同時，也有助于提升創(chuàng)新的產(chǎn)出效率（李慧聰?shù)龋?019），從而為數(shù)字化創(chuàng)新和轉型提供了重要支持。然而，董事長研發(fā)背景對企業(yè)數(shù)字化轉型影響的理論推導尚有待實證研究加以驗證。有鑒于此，擬對“董事長研發(fā)背景-企業(yè)數(shù)字化轉型”范式進行研究，為發(fā)揮董事長研發(fā)背景對企業(yè)數(shù)字化轉型的驅動作用提供經(jīng)驗借鑒，無疑具有較高的學術和應用價值。

與現(xiàn)有文獻相比，本文力圖在以下幾方面有所突破：第一，采用年報大數(shù)據(jù)文本識別的方式度量企業(yè)數(shù)字化轉型程度，更為直觀地呈現(xiàn)當前我國企業(yè)數(shù)字化轉型的發(fā)展狀況；第二，對“董事長研發(fā)背景-企業(yè)數(shù)字化轉型”范式進行深入探討，并基于抑制金融杠桿、增加研發(fā)投入、降低創(chuàng)新風險、提升創(chuàng)新產(chǎn)出等路徑進行檢驗，進一步豐富了董事長研發(fā)背景對企業(yè)數(shù)字化轉型作用渠道的研究；第三，考慮到當前全球經(jīng)濟波動性提升的客觀事實，進一步基于經(jīng)濟政策不確定性因素，探究董事長研發(fā)背景影響企業(yè)數(shù)字化轉型的重要外部條件，從而使得企業(yè)領導者特征的影響分析范式中增加了對外部現(xiàn)實條件的包容度，這也一定程度上拓展了現(xiàn)有的研究邊界。

二、理論分析與假說提出

本質而言，企業(yè)數(shù)字化轉型的順利開展，離不開企業(yè)內部高級管理層的強力推動。董事長作為企業(yè)最為重要的政策制定者之一，其個人特征和職業(yè)背景對企業(yè)數(shù)字化創(chuàng)新和轉型的影響也不容忽視。由于尚無直接探討董事長職業(yè)背景對企業(yè)數(shù)字化轉型作用的研究，當前的文獻主要基于以下幾個視角，探討高級管理者個人特征和職業(yè)經(jīng)歷對企業(yè)（數(shù)字化）創(chuàng)新所產(chǎn)生的影響：第一，高階梯隊理論認為，企業(yè)高級管理者的背景特征對于企業(yè)的生產(chǎn)創(chuàng)新行為有著重要影響。其中，企業(yè)管理者的年齡、家庭和教育背景（Arzubiaga et al，2019）、職業(yè)經(jīng)歷（Benmelech 和Frydman，2015）等個人特征都會深入影響管理者的價值取向、處事邏輯和認知水平，從而形成了具有差異化的生產(chǎn)創(chuàng)新行為，并對企業(yè)數(shù)字化創(chuàng)新水平產(chǎn)生異質性作用。第二，行為金融理論認為，企業(yè)高級管理者的行為偏好會對企業(yè)（數(shù)字化）創(chuàng)新活動產(chǎn)生差異化影響。由于在實踐中企業(yè)高級管理者的決策并不完全遵循理性人假設，往往會受到個人對于決策結果主觀傾向的影響。這就使得風險偏好更高的管理者更愿意承擔創(chuàng)新風險，從而傾向于增大研發(fā)強度提升企業(yè)的創(chuàng)新水平，以賦予企業(yè)更廣闊的發(fā)展空間，這在某種程度上可能會有利于企業(yè)數(shù)字化轉型進程加快。第三，理性人假說認為，企業(yè)高級管理者為了獲得更好的薪酬待遇、職業(yè)聲譽和晉升機遇，往往會選擇投放較多的資源于企業(yè)的創(chuàng)新和研發(fā)領域（饒萍和吳青，2021），以推動企業(yè)高質量發(fā)展來為個人晉升打開空間。依循上述邏輯不難發(fā)現(xiàn)，董事長作為企業(yè)高級管理者之一，其研發(fā)背景對企業(yè)數(shù)字化創(chuàng)新和轉型的影響也應當遵循上述理論。

具有研發(fā)背景的董事長會盡可能降低不必要的金融杠桿，這將有助于企業(yè)數(shù)字化轉型。從本質上來看，企業(yè)投融資行為是在有限資源邊界約束下尋求最大收益的過程，而董事長的背景特征將在很大程度上影響企業(yè)獲取收益的路線。這就使得，具有研發(fā)背景的董事長在實踐中往往能夠充分依托其多年的研發(fā)經(jīng)歷，更為了解企業(yè)（數(shù)字化）創(chuàng)新轉型全流程特征及隱藏的可能阻力點，從而能夠致力于打通創(chuàng)新轉型的“堵點”以提升轉型績效。特別地，這類董事長并不擅長也不會輕易過度涉及金融投資活動，從而降低了企業(yè)在金融市場上的套利（杠桿）行為對實體項目（包括但不限于數(shù)字化轉型）的擠出效應（黎偉等，2021），此時企業(yè)較小的“脫實向虛”傾向將為數(shù)字化轉型項目提供更加良好的資金使用環(huán)境，并為數(shù)字化轉型奠定良好的資金基礎，從而顯著促進企業(yè)數(shù)字化轉型。

基于此，提出假設1：

具有研發(fā)背景的董事長能降低金融杠桿，進而促進企業(yè)數(shù)字化轉型（H1）。

具有研發(fā)背景的董事長會盡可能提升研發(fā)投入，從而有助于促進企業(yè)數(shù)字化轉型。一般而言，具有研發(fā)背景的董事長往往具有著較為深厚的研發(fā)和創(chuàng)新積淀（虞義華等，2018），自然更為清楚加大研發(fā)投入之于企業(yè)（數(shù)字化）創(chuàng)新和轉型的重要性（周蘭等，2021），這就使得，著力于優(yōu)化企業(yè)資源配置的方向和結構以服務于（數(shù)字化）研發(fā)和創(chuàng)新領域是這類董事長工作實踐中的重點內容（Zybura et al，2021）。此類董事長往往通過提升企業(yè)現(xiàn)有資源的配置效率，得以將更多的專項研發(fā)資源集中于（數(shù)字化）研發(fā)項目中（張少喆和石浩悅，2022），能夠更好地緩解數(shù)字化研發(fā)項目中的資源約束邊界，且不會被一般性生產(chǎn)項目分散資源，最大限度地提升對企業(yè)數(shù)字化轉型的資源支持和研發(fā)聚焦力度。進一步地，得益于較好的（數(shù)字化）研發(fā)投入力度，能夠為企業(yè)數(shù)字化轉型奠定良好的技術支撐，并帶來（數(shù)字化）創(chuàng)新轉型的增益效果。

基于此，提出假設2：

具有研發(fā)背景的董事長能提升研發(fā)投入，進而促進企業(yè)數(shù)字化轉型（H2）。

具有研發(fā)背景的董事長能夠有效降低創(chuàng)新過程中衍生的風險問題，從而有助于企業(yè)數(shù)字化轉型。一般認為，具有研發(fā)背景的董事長不僅對技術發(fā)展前沿具有較高的敏銳度，而且也深刻感知企業(yè)創(chuàng)新流程中可能的風險點，這將極大地影響企業(yè)內部的創(chuàng)新驅動力。此類董事長更有能力從自身的創(chuàng)新資源稟賦出發(fā)（湯莉和余銀芳，2021），實現(xiàn)產(chǎn)學研資源的協(xié)調配置，將市場技術發(fā)展方向與企業(yè)創(chuàng)新水平相結合，制定出較為合理的數(shù)字化創(chuàng)新方向，降低企業(yè)數(shù)字化創(chuàng)新失敗的概率。更為重要的是，得益于其過往的研發(fā)經(jīng)歷，具有研發(fā)背景的董事長對研發(fā)風險有較深入的了解和認識，因而能夠對數(shù)字化研發(fā)項目的可行性進行全面合理的評估，并依托自身研發(fā)經(jīng)驗降低研發(fā)過程中面臨的風險（韓忠雪等，2014），從而對企業(yè)數(shù)字化轉型形成明顯的增益效果。

基于此，提出假設3：

具有研發(fā)背景的董事長能降低創(chuàng)新風險，進而促進數(shù)字化轉型（H3）。

具有研發(fā)背景的董事長能夠有效增加創(chuàng)新產(chǎn)出，從而有助于企業(yè)數(shù)字化轉型。從實踐中看，董事長的研發(fā)經(jīng)歷有助于其形成偏好創(chuàng)新的管理視野和積累豐富的創(chuàng)新資源，此類董事長在工作中對研發(fā)和創(chuàng)新活動的重視，將有助于企業(yè)內部形成積極的創(chuàng)新氛圍，激勵企業(yè)挖掘更多的創(chuàng)新可能（Francis et al，2015）。特別地，這類董事長往往更為了解技術創(chuàng)新的發(fā)展歷史和未來變革趨勢，在（數(shù)字化）技術創(chuàng)新前沿的捕捉上更具有前瞻性，使得企業(yè)（數(shù)字化）技術開發(fā)活動的有效性和針對性大大增加，這將有益于提升企業(yè)（數(shù)字化）創(chuàng)新成功機率，形成較為顯著的專利創(chuàng)新產(chǎn)出效果。進一步地，較高的數(shù)字化創(chuàng)新產(chǎn)出使得企業(yè)數(shù)字化轉型擁有較好的技術和創(chuàng)新基礎，從而為數(shù)字化轉型提供了重要支持，并有助于塑成企業(yè)數(shù)字化核心競爭力。

基于此，提出假設4：

具有研發(fā)背景的董事長能增加創(chuàng)新產(chǎn)出，進而促進數(shù)字化轉型（H4）。

三、研究設計

（一）數(shù)據(jù)來源說明

根據(jù)本文研究主旨，樣本集主要由我國上市企業(yè)（A 股主板）2007—2019 年的相關數(shù)據(jù)構成。需要說明的是，我國在2006 年頒布了新《企業(yè)會計準則》，上市企業(yè)的眾多財務指標名稱與統(tǒng)計口徑有了一定程度的變動。因此為保證樣本集統(tǒng)計口徑的一致性，故樣本區(qū)間起始年份選擇為2007 年。具體而言，樣本集包含兩類數(shù)據(jù)，第一類是數(shù)字化轉型指標的企業(yè)年報文本挖掘數(shù)據(jù)，詳細出處及結構在下文變量設定中闡述；第二類是上市公司財務指標，主要爬取自國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR），而為了進一步構建合意的樣本集以驗證本研究理論分析，對初始數(shù)據(jù)集進行了如下處理：一是剔除異常數(shù)據(jù)，具體包括上市狀態(tài)異常［特定企業(yè)在其被界定為special treatment（ST）、particular transfer（PT）］數(shù)據(jù)、空白期較多（如不能保障連續(xù)五年存續(xù)）的財務指標數(shù)據(jù)和企業(yè)上市當年數(shù)據(jù)［存在首次公開募股（IPO）效應］；二是進行縮尾處理，對樣本集內的所有連續(xù)指標進行上下1%的Winsor 處理，以消除離群值影響。

（二）變量設定說明

1.被解釋變量

企業(yè)數(shù)字化轉型（DLTN）。企業(yè)數(shù)字化轉型作為數(shù)字經(jīng)濟時代下微觀經(jīng)濟主體轉型發(fā)展的重大戰(zhàn)略，對企業(yè)的生產(chǎn)轉型和發(fā)展有著深刻的影響，這種變化會映射在企業(yè)具有戰(zhàn)略指導意義的年報文本中。基于企業(yè)年報的文本表述來識別企業(yè)的數(shù)字化轉型戰(zhàn)略，具有一定的可操作性和代表性。有鑒于此，本研究基于Python 工具對巨潮資訊網(wǎng)中所有上市企業(yè)年報進行了下載，并提取了年報中的所有文本信息形成初步的數(shù)據(jù)池。借鑒吳非等（2021）的研究，基于企業(yè)數(shù)字化轉型的關鍵詞詞譜（詳細的詞頻圖譜可參見圖1）①NFC 支付是指消費者在購買商品或服務時，即時采用NFC 技術（Near Field Communication）通過手機等手持設備完成支付，是新興的一種移動支付方式；B2B（也有寫成BTB，是Business-to-Business 的縮寫）是指企業(yè)與企業(yè)之間通過專用網(wǎng)絡或Internet，進行數(shù)據(jù)信息的交換、傳遞，開展交易活動的商業(yè)模式；B2C：是Business-to-Customer 的縮寫，B2C 是指電子商務的一種模式，也是直接面向消費者銷售產(chǎn)品和服務商業(yè)的零售模式；C2B（Customer to Business，即消費者到企業(yè)），是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟時代新的商業(yè)模式；C2C 即 Customer（Consumer）to Customer（Consumer），C2C 是電子商務的專業(yè)用語，意思是個人與個人之間的電子商務；O2O 是網(wǎng)絡用語中指Online To Offline 的縮寫，即在線離線/線上到線下，是指將線下的商務機會與互聯(lián)網(wǎng)結合，讓互聯(lián)網(wǎng)成為線下交易的平臺；EB 級存儲：EB 是指一種存儲單位（Exbyte），按1024 進制來計算，1EB=1024PB。對數(shù)據(jù)池中的文本進行匹配、分類，并將每個關鍵詞出現(xiàn)的詞頻總數(shù)同企業(yè)數(shù)據(jù)進行配對，構建數(shù)字化基礎指標體系。而基于指標分布呈現(xiàn)的右偏性，本文進一步進行指標對數(shù)化，形成最終指標。

圖1 企業(yè)數(shù)字化轉型的“ABCD”底層技術與實踐運用

2.核心解釋變量

董事長研發(fā)背景（Chairman_RD）。主要以厘清上市企業(yè)董事長的研發(fā)背景是否能對其數(shù)字化轉型產(chǎn)生顯著的影響為主旨，由此借鑒前期研究對于企業(yè)董事長特征的刻畫方法（劉力鋼和孫亞，2018），以0-1 虛擬變量界定董事長的研究背景，即如董事長曾具有技術研發(fā)核心工作經(jīng)歷的，則該變量則賦值為1，反之則賦值為0。

3.控制變量

為增加理論框架及模型的經(jīng)濟解釋性，防止出現(xiàn)因變量遺漏而產(chǎn)生的回歸偏誤，本文借鑒大量前期文獻，凝練出以下一系列與董事長研發(fā)背景（Chairman_RD）和企業(yè)數(shù)字化轉型（DLTN）都具有一定相關性的指標作為本文實證模型中的控制變量。具體包含了企業(yè)和董事長兩類特征指標，企業(yè)方面包括年末總資產(chǎn)（Assets）、媒體關注度（Concen）、企業(yè)年齡（Age）、企業(yè)凈資產(chǎn)收益（Roe）及審計意見是否非標（Audit），審計意見是否非標由四大會計師事務所給出（Big4），董事長個人屬性特征方面則包含其年齡（Chairman_Age）、性別（Chairman_Gender）及工資水平（Chairman_Salary）。

（三）模型設定

為確證董事長研發(fā)背景與企業(yè)數(shù)字化轉型間的影響機制，基準回歸模型設定如下：

其中：α為常數(shù)項；β1為董事長研發(fā)背景的系數(shù)；i為特定企業(yè)；t為特定年份；CVsit與ε分別為前述控制變量組與隨機擾動項。此外，為加強結果穩(wěn)健性，回歸估計中采用了經(jīng)過Cluster 調整后的穩(wěn)健標準誤以表征結果的顯著性。

四、實證結果與經(jīng)濟解釋

（一）基準回歸

表1 針對“董事長研發(fā)背景-企業(yè)數(shù)字化轉型”的核心基準關系展開了檢驗。采用遞進式的邏輯展開檢驗，在模型（1）中，僅單向地考慮兩個核心變量之間的關系；在模型（2）中，則納入了一系列控制變量來減弱遺漏偏誤。實證結果顯示，研發(fā)背景董事長治理下的企業(yè)數(shù)字化轉型水平明顯提升，Chairman_RD的回歸系數(shù)分別為0.053 和0.061，且至少通過了5%的統(tǒng)計顯著性檢驗。由此可見，在控制了行業(yè)與年度的固定效應后，無論是否納入控制變量，相關的核心結論依舊成立。上述結果表明，具有研發(fā)背景的董事長能夠有效驅動企業(yè)數(shù)字化轉型進程加快，由此為本文的假設1 提供了經(jīng)驗證據(jù)的支持。

表1 董事長研發(fā)背景對企業(yè)數(shù)字化轉型的影響

（二）穩(wěn)健性檢驗

為了提升核心研究結論的可靠性和確當性，本部分進行了兩項穩(wěn)健性檢驗。一是延長回歸的時間窗口，考察董事長的研發(fā)背景特征是否能在較長的一個時期內對企業(yè)數(shù)字轉型起到促進作用；二是剔除部分樣本，減弱某些特殊樣本可能會對原有核心實證關系帶來的內生性干擾。

1.延長預測窗口

在表2 的檢驗中，將原有回歸的時間軸進一步拉長，以檢驗核心關系在更長視野范圍內的穩(wěn)健性特征。具體來看，在回歸（1）～回歸（3）中，將核心解釋變量（Chairman_RD）進行了滯后1～3 期處理；在回歸（4）～回歸（6）中，則將被解釋變量（DLTN）進行前置1～3 期處理。研究結果發(fā)現(xiàn)，無論是在滯后的核心解釋變量處理組，抑或是在前置的被解釋變量處理組，董事長研發(fā)背景都能夠對企業(yè)的數(shù)字化轉型產(chǎn)生長期性、可疊加的正向影響，這也從側面進一步驗證了本研究的假設1。特別地，表2 的技術處理手法將“被解釋變量-核心解釋變量”之間的時間結構進行了錯位處理，這種技術手段既能考慮到要素之間影響效力傳遞所需的時間滯后，也能夠在一定程度上減弱互為因果的干擾。

表2 穩(wěn)健性檢驗I：延長觀察窗口

2.樣本選擇變換

在表3 的實證檢驗中，將原有的樣本數(shù)據(jù)進一步調整，以排除某些特殊樣本對核心關系的干擾。從時間維度上來看［回歸（1）和回歸（2）］，在本研究的時間序列中（2007—2019 年），存在若干重大的外部不利金融沖擊，這種沖擊會顯著干擾資本市場中企業(yè)的正常生產(chǎn)、投資和創(chuàng)新決策行為。對此，本文分別剔除了國際金融危機（2008 年）和中國股災（2015 年）的影響，考慮到這類重大沖擊有著較強的持續(xù)特征，將國際金融危機后續(xù)年份（2009 和2010 年）都進行了剔除；對于中國股災后續(xù)的年份（2016—2019 年）也進行了剔除。從地區(qū)維度上來看［回歸（3）和回歸（4）］，直轄市地區(qū)在政治、經(jīng)濟上存在較大的特殊性，可能存在部分不可觀測的特征干擾實證結果；東部地區(qū)也存在著類似的特征，即東部地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展成熟度較高，會導致企業(yè)數(shù)字化轉型存在一定的自選擇問題。對此，本研究分別對直轄市樣本和東部地區(qū)樣本進行了剔除。從企業(yè)維度上來看［回歸（5）和回歸（6）］，獲取的數(shù)字化轉型文本信息出自于年報，為了最大限度避免年報信息披露存在偏差的問題，僅保留了那些信息披露較為良好的樣本。對此，按照內部控制信息披露指數(shù)的中位數(shù)進行界分，保留披露指數(shù)在中位數(shù)之上的樣本；同時，將信息披露考核等級為A、B 的年報樣本也予以保留。經(jīng)過上述樣本選擇變換后不難發(fā)現(xiàn)，原有核心結論“具有研發(fā)背景特征的董事長更容易促進企業(yè)數(shù)字化轉型”并沒有發(fā)生任何改變。

表3 穩(wěn)健性檢驗II：樣本選擇變換

（三）異質性檢驗

對于中國這樣一個大國經(jīng)濟而言，轄域內存在多重屬性類別的企業(yè)。不同屬性的企業(yè)具有顯著差異化的特征，這使得同一性質的因素影響可能會形成差異化的反饋效果。有鑒于此，在探討“董事長研發(fā)背景-企業(yè)數(shù)字化轉型”的關系基礎上，通過產(chǎn)權屬性和科技屬性的界分，進一步考察其中存在的異質性問題。

具體來看，在表4 的回歸（1）和回歸（2）中，基于產(chǎn)權屬性界分了“國有企業(yè)-非國有企業(yè)”開展檢驗。研究發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)組別中的Chairman_RD回歸系數(shù)為0.128 且通過了1%的統(tǒng)計顯著性檢驗，而在非國有企業(yè)組別中，Chairman_RD變量的回歸系數(shù)并未通過統(tǒng)計顯著性檢驗。這意味著，對于國有企業(yè)而言，董事長的研發(fā)背景更能夠顯著推動企業(yè)的數(shù)字化轉型。本文認為，對于國有企業(yè)而言，本身就具有著深厚的經(jīng)濟基礎和軟硬件設施配置，但這類企業(yè)往往能夠憑借自身在市場中的勢力打開較大的利潤空間，在銳意創(chuàng)新上的主動性并不足夠。但在具有研發(fā)背景的董事長開始管理企業(yè)后，這種創(chuàng)新轉型變革的思維逐步注入國有企業(yè)。由于國有企業(yè)有著足夠扎實的基礎條件，因此在董事長的創(chuàng)新偏好激勵下，展現(xiàn)出了顯著的轉型驅動力。相比之下，非國有企業(yè)自身的經(jīng)濟、技術條件相對不充分，即便存在一個科研型的領導，但自身的基礎不具備。因此轉型的空間相對較小。

表4 異質性檢驗

進一步地，將研究轉向企業(yè)科技屬性的分組識別檢驗（“高科技企業(yè)-非高科技企業(yè)”）。研究發(fā)現(xiàn)，在高科技企業(yè)組別中，Chairman_RD的回歸系數(shù)為正值且高度顯著，而在非高科技企業(yè)組別中，Chairman_RD的回歸系數(shù)為-0.033 且t值偏小（僅為-0.89）。這意味著，對于高科技企業(yè)而言，董事長研發(fā)背景更能夠驅動企業(yè)的數(shù)字化轉型進程。這是因為，高科技企業(yè)本身的發(fā)展導向即在于通過創(chuàng)新轉型來占領更大的市場份額，加上自身就具有雄厚的技術創(chuàng)新基礎條件，企業(yè)的員工結構更加適配于創(chuàng)新發(fā)展。此時的企業(yè)如若擁有一個研發(fā)背景的董事長，則會形成更為顯著的創(chuàng)新合力，由此帶來突出的轉型績效。而對于非高科技企業(yè)而言，企業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展導向并不會向創(chuàng)新領域過多集中，本身也不具備推動創(chuàng)新活動的基礎條件，此時即便擁有了一個科研背景的企業(yè)領導者，但其余條件配置不足，使得這種具有科研背景董事長的功效無法發(fā)揮出來，甚至還有可能形成一定的錯配效果。

五、機制識別檢驗

在前文的實證檢驗中，本文針對“董事長研發(fā)背景-企業(yè)數(shù)字化轉型”基本影響和異質性特征展開了實證檢驗，為理解科研型企業(yè)領導的作用提供了豐富的經(jīng)驗證據(jù)支持。在本部分內容中，將著重針對研發(fā)型董事長影響企業(yè)創(chuàng)新轉型的具體路徑展開研究?；诖?，借鑒溫忠麟等（2004）的機制研究模型開展檢驗。

其中：Mediator作為中介變量；其余變量含義與基準模型（1）中一致。而由于中介模型聯(lián)立了三個方程。因此其中φ0、θ0和分別為此三個方程的常數(shù)項；φ1、θ1和則分別為三個方程的核心解釋變量的回歸系數(shù)；為模型（4）中中介變量系數(shù)；Φ為所有控制變量的系數(shù)向量；而ω、τ和ξ則分別為三個方程的隨機擾動項。在中介變量的選擇上，本文界分了兩條路徑，選擇了那些與董事長背景特征相關，又與數(shù)字化轉型密切關聯(lián)的因素：一是企業(yè)的投融資行為；二是企業(yè)的創(chuàng)新活動。在企業(yè)的投融資行為中，本研究從兩個路徑相反的視角展開測度，一方面，測度企業(yè)在金融領域的杠桿行為和空轉程度，借鑒黃蓮琴和屈耀輝（2010）的研究來刻畫企業(yè)的金融杠桿水平（Fin-Lev），作為企業(yè)脫實向虛的代理變量；另一方面，基于企業(yè)研發(fā)支出占比主營業(yè)務收入的強度（R&D），作為企業(yè)實業(yè)創(chuàng)新的刻畫指標。在企業(yè)的創(chuàng)新活動中，本文從“風險-產(chǎn)出”視角進行刻畫。在創(chuàng)新風險方面，借鑒王玉澤等（2019）的研究，以研發(fā)支出增長率與滯后1 期凈利潤增長率作為比較，刻畫其創(chuàng)新風險（Risk，研發(fā)支出增速大于凈利潤增速，取值1，否則為0）；在創(chuàng)新產(chǎn)出方面，用目前普遍的發(fā)明專利申請數(shù)的對數(shù)值作為代理變量（Patent）。其余變量設計皆同上述。

表5 基于企業(yè)的投融資行為的視角，對“董事長研發(fā)背景-企業(yè)數(shù)字化轉型”的具體渠道機制展開識別檢驗。研究發(fā)現(xiàn)，具有研發(fā)背景的董事長能夠有效改善企業(yè)的投融資行為，抑制企業(yè)金融杠桿（Chairman_RD的回歸系數(shù)為-0.011 且通過了1%的統(tǒng)計顯著性檢驗），并能有效驅動企業(yè)在研發(fā)投入上增加強度（Chairman_RD的回歸系數(shù)為0.011 且通過了1%的統(tǒng)計顯著性檢驗）。上述結果表明，具有研發(fā)背景的董事長往往會依托自身的背景和專項特長，將生產(chǎn)決策的重心集中到有助于核心競爭力形成的領域（R&D）中來，而對于那些非創(chuàng)新領域的生產(chǎn)、金融活動（Fin-Lev）不會傾注過多的精力。不難發(fā)現(xiàn)，金融杠桿的增加，會侵蝕企業(yè)現(xiàn)有的資源邊界，還會增大企業(yè)的財務風險，從而擠壓了企業(yè)創(chuàng)新轉型的主觀意愿和資源儲備（Fin-Lev的回歸系數(shù)為負且高度顯著），由此，為本文的假說H1 提供了經(jīng)驗證據(jù)的支持。從另一個方面來看，研發(fā)支出強度的增加，會給企業(yè)營造良好的創(chuàng)新基礎環(huán)境，而數(shù)字化轉型作為當前前沿的技術創(chuàng)新利用和轉型活動，更離不開專項研發(fā)支出的重要支持（R&D的回歸系數(shù)為正且高度顯著）。由此，具有研發(fā)背景的董事長在企業(yè)投融資行為上形成了典型的重實體創(chuàng)新，輕金融空轉的決策思維，為企業(yè)數(shù)字化轉型提供了有效動力，進而為本文的假說H2 提供了經(jīng)驗數(shù)據(jù)支撐。

表5 董事長研發(fā)背景影響企業(yè)數(shù)字化轉型的機制路徑：金融杠桿與研發(fā)投入

表6 基于企業(yè)創(chuàng)新活動的視角，對“董事長研發(fā)背景-企業(yè)數(shù)字化轉型”的具體渠道機制展開識別檢驗。研究發(fā)現(xiàn)，Chairman_RD的回歸系數(shù)為-0.058 且通過了1%的統(tǒng)計顯著性檢驗，即具有研發(fā)背景的董事長能夠有效改善企業(yè)技術創(chuàng)新的能力，其能夠有效抑制創(chuàng)新活動所可能產(chǎn)生的風險（假說H3 得證）。進一步地，Chairman_RD的回歸系數(shù)為0.260 且通過了1%的統(tǒng)計顯著性檢驗，即具有研發(fā)背景董事長還能夠提升技術創(chuàng)新的產(chǎn)出績效（假說H4 得證）。上述結果表明，具有研發(fā)背景的董事長更能夠在創(chuàng)新領域中展現(xiàn)出自己的優(yōu)勢，充分把握創(chuàng)新活動中存在的困境和技術演變方向，能夠有效降低創(chuàng)新活動中面臨的風險，并提高創(chuàng)新產(chǎn)出的成功率。從這個角度來看，創(chuàng)新風險的減少會釋放企業(yè)面臨的壓力（Risk的回歸系數(shù)為負且高度顯著），打開可創(chuàng)新的活動空間，這有助于企業(yè)內部形成合理積極的創(chuàng)新氛圍和基礎條件，有助于企業(yè)的數(shù)字化轉型開展。類似地，企業(yè)的數(shù)字化轉型離不開前沿的數(shù)字技術，而這類技術的底層支撐即在于企業(yè)自身的專利技術創(chuàng)新（Patent的回歸系數(shù)為正且高度顯著）。由此，具有研發(fā)背景的董事長在企業(yè)創(chuàng)新活動上實現(xiàn)了降低風險和促進產(chǎn)出的雙重擬合，由此為數(shù)字化轉型提供了重要支持。

表6 董事長研發(fā)背景影響企業(yè)數(shù)字化轉型的機制路徑：創(chuàng)新風險與創(chuàng)新產(chǎn)出

六、拓展性研究：基于經(jīng)濟政策不確定性的視角

企業(yè)數(shù)字化轉型作為數(shù)字經(jīng)濟時代下微觀企業(yè)的重要創(chuàng)新路徑，在近年的經(jīng)濟、技術實踐中發(fā)展得尤為迅猛。特別是在新冠肺炎疫情的沖擊下，許多企業(yè)轉“疫”為機，大力推動數(shù)字技術應用，加快自身數(shù)字化轉型。這印證了Knight（1921）的“不確定性主張”，即不確定性是企業(yè)利潤的核心來源，較高不確定帶來高風險亦伴隨高收益。從這個角度來看，企業(yè)的數(shù)字化轉型也是面對當前不確定環(huán)境下的重要抓手。有鑒于此，從外部宏觀經(jīng)濟政策視角提煉出了一個新問題：即董事長的研發(fā)背景特征是否能在不確定性的大環(huán)境中進一步發(fā)揮自身數(shù)字化轉型的驅動功效？

為回答上述問題，針對“董事長研發(fā)背景-企業(yè)數(shù)字化轉型”范式嵌入了經(jīng)濟政策不確定性指標（Baker et al，2016）開展研究。具體來看，以中位數(shù)為界，將全樣本劃分為經(jīng)濟政策不確定性的“高—低”組別，以實證檢驗具有研發(fā)背景的董事長在不同的經(jīng)濟政策不確定性環(huán)境下所能釋放出的創(chuàng)新驅動力。進一步地，還設計了如下交互項方程，對前述的分組識別檢驗進行二次驗證。

式（5）中，相較于式（2）～式（4），還增加了表征經(jīng)濟政策不確定性的指標EPU；系數(shù)φ0為常數(shù)項；φ1～φ3則分別為三個解釋變量的回歸系數(shù)；Φ為所有控制變量的系數(shù)向量。研究發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟政策不確定性較高的組別中，具有研發(fā)背景的董事長能夠對企業(yè)數(shù)字化轉型形成正向驅動作用（回歸系數(shù)為0.072 且通過了1%的統(tǒng)計顯著性檢驗）；而在經(jīng)濟政策不確定性較低的組別中，Chairman_RD的回歸系數(shù)并未通過顯著性檢驗（t值僅為0.98）。這意味著，在經(jīng)濟政策不確定性較高的情形下，具有研發(fā)背景的董事長更能夠在不確定性中尋求創(chuàng)新轉型。為了驗證上述結論的有效性，本文還采用交互項的方式開展檢驗。結果發(fā)現(xiàn)，Chairman_RD×EPU的回歸系數(shù)為0.362 且t值為2.64，意味著經(jīng)濟政策不確定性在“董事長研發(fā)背景-企業(yè)數(shù)字化轉型”范式中扮演著正向調節(jié)作用，也進一步印證了前述分組回歸核心邏輯。

進一步地，本文從邊際效應的視角，再次檢驗了前述實證邏輯（見圖2）。研究發(fā)現(xiàn)，具有研發(fā)背景的董事長，其對企業(yè)數(shù)字化轉型預測邊際值的擬合線具有典型正斜率特征。這意味著，在經(jīng)濟政策不確定性較大時，具有研發(fā)背景的董事長所展現(xiàn)出的邊際創(chuàng)新驅動力也隨之增加。不難發(fā)現(xiàn)，圖2 所蘊含的邏輯結果同表7 是一致的。本文認為，具有研發(fā)背景的董事長，本身就更擅長于創(chuàng)新轉型，其本質在于，具有研發(fā)特征的董事長，往往會更頻繁面對各種類型的不確定性（創(chuàng)新、市場、財務不確定等）。在這類環(huán)境中，此類董事長更能夠有效捕捉創(chuàng)新機遇，驅動企業(yè)進行更加有效的創(chuàng)新轉型。

圖2 基于經(jīng)濟政策不確定性下董事長研發(fā)特征的邊際效應檢驗

表7 拓展性研究：董事長研發(fā)背景、經(jīng)濟政策不確定性與企業(yè)數(shù)字化轉型

七、研究結論和政策建議

本文基于中國滬深兩市A 股上市企業(yè)2007—2019 年數(shù)據(jù)，實證檢驗董事長研發(fā)背景對企業(yè)數(shù)字化轉型的影響、機制和外部條件。得到如下結論。

第一，董事長特征是影響企業(yè)創(chuàng)新轉型的重要因素。具有研發(fā)背景的董事長能夠有效促進企業(yè)的數(shù)字化轉型，上述結論在經(jīng)過延長回歸時間、調整樣本的穩(wěn)健性檢驗后依舊成立。第二，研發(fā)型董事長對于不同屬性企業(yè)的數(shù)字化轉型具有異質性影響。具體來看，研發(fā)型董事長對國有企業(yè)、高技術企業(yè)的數(shù)字化轉型具有顯著正向促進作用，而對非國有企業(yè)和非高科技企業(yè)的影響并不明顯。第三，研發(fā)型董事長能夠有效優(yōu)化企業(yè)投融資行為，表現(xiàn)在降低企業(yè)金融杠桿并增加研發(fā)投入；此外，還能優(yōu)化企業(yè)創(chuàng)新水平，降低創(chuàng)新風險并提升創(chuàng)新產(chǎn)出，這些改善都有助于企業(yè)的數(shù)字化轉型。第四，研發(fā)型董事長能夠有效應對外部經(jīng)濟政策不確定性環(huán)境。特別是在經(jīng)濟政策不確定性較強的情景下，研發(fā)型董事長能夠更好地驅動企業(yè)數(shù)字化轉型。

綜合以上結論，本文提出以下具體的政策建議：第一，提升董事長的研發(fā)經(jīng)歷與經(jīng)驗，對于構建較為完善的數(shù)字化轉型支持體系具有重要意義。董事長也應牢牢把握數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展所帶來前所未有的歷史機遇，多管齊下進行富有智慧的實踐探索，切實推動企業(yè)數(shù)字化轉型進程。亟需科學謀劃，統(tǒng)籌推進各項支持企業(yè)數(shù)字化轉型的政策，使得生產(chǎn)潛力不斷得到釋放，實現(xiàn)由要素投入驅動向數(shù)字化技術創(chuàng)新驅動的跨越。第二，對于董事長具有研發(fā)背景的企業(yè)而言，政策層面應強調“鞭打快牛”，采用更為合理和合意的激勵和獎懲制度，充分調動以董事長為首的企業(yè)領導層對于數(shù)字化轉型推動的意愿和力度。一方面在利用轉型政策扶持企業(yè)時，應將董事長的研發(fā)背景或相關領域的學術背景作為一個重要指標納入考量，以此對相應企業(yè)產(chǎn)生足夠激勵；另一方面也要持續(xù)強化扶持政策的“事后指導”，尤其是對于董事長在數(shù)字化前沿技術和轉型路徑方面的專項學習和專人指導，構建一套既有一定容忍度的試錯空間，同時也契合董事長研發(fā)背景和企業(yè)實際經(jīng)營模式的事后管理制度。第三、有鑒于企業(yè)特征異質性顯著影響董事長研發(fā)背景的驅動作用。因此在政策層面也要注意具體問題具體分析，加強政策實施與不同屬性企業(yè)的融合和匹配。特別是對于國有企業(yè)和高技術企業(yè)而言，更應通過政策扶持或激勵，發(fā)揮其董事長研發(fā)背景的推動作用，不但能有效加快企業(yè)自身的數(shù)字化轉型進程，更能通過其行業(yè)優(yōu)勢和技術優(yōu)勢，帶動全鏈條和全產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉型。第四，結合當前國內外不確定性陡增的經(jīng)濟形勢及本文結論，政策層面一方面應更加關注營商環(huán)境的優(yōu)化，精準施策，呵護企業(yè)領導層的創(chuàng)新意愿和進取精神；防止環(huán)境不確定性對于具有研發(fā)背景的董事長推進企業(yè)數(shù)字化轉型的干擾，降低轉型風險和機會成本，以更好地發(fā)揮其從創(chuàng)新到創(chuàng)利的轉化作用；另一方面則應發(fā)揮政府平臺作用，通過加強“政學企”三方合作，為研發(fā)型董事長發(fā)揮驅動作用提供良好的政策對接和知識支撐，從而為企業(yè)盡快度過轉型陣痛期，提升數(shù)字化轉型的效率和績效夯實基礎。