次貸危機對風(fēng)險管理的啟示

吳　青　薛　蕾

[摘 要]自2007年8月美國次貸危機全面爆發(fā)以來，不僅使美國經(jīng)濟陷入了衰退的境況，也使全球經(jīng)濟受到了不同程度的影響。經(jīng)濟全球化的今天，次貸危機尚未結(jié)束，雖未給中國經(jīng)濟造成嚴重的直接損失，但間接損失還是很大的。本文總結(jié)了這場危機帶來的經(jīng)驗教訓(xùn)以及對我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理的啟示。

[關(guān)鍵詞]次貸危機 次級債 風(fēng)險管理

作者簡介：吳青(1984-) ，女，安徽蕪湖人，安徽大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院07級碩士研究生；薛蕾(1982-)，女，安徽蚌埠人，安徽大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院07級碩士研究生。

一、美國次貸危機的本質(zhì)

次貸是指次級抵押貸款，是給那些信用狀況較差，沒有收入和還款能力證明的個人提供的住房抵押貸款。相較于給那些信用好的人放出的住房抵押貸款，次級抵押貸款的利率要高些。提供這些貸款的機構(gòu)，為了更早的回籠資金，就把這些次級貸款打包成債券發(fā)行，從而形成次級債。由于這些次級債券要比一般債券有著更高的回報，所以受到投資銀行、對沖基金和保險公司的青睞。

然而，美國從2004年6月到2006年6月，美聯(lián)儲的連續(xù)17次升息，使聯(lián)邦基準利率從1%提升到5.25%[1]，連續(xù)的利率上升和經(jīng)濟增長放緩促使房地產(chǎn)市場進行調(diào)整，房市陷入低迷；除此之外，利率的大幅攀升加重了購房者的還貸壓力，許多次級抵押貸款的借款人都無法按期償還借款，由于房市的低迷，貸款機構(gòu)也無法將住房收回再次出售進行融資。這直接導(dǎo)致了次級抵押貸款債務(wù)人支付困難和經(jīng)營次級抵押貸款公司的破產(chǎn)，由于“風(fēng)險鏈”的存在，進而造成次級債券投資者的巨大損失和整個市場的恐慌。當(dāng)眾多金融機構(gòu)出現(xiàn)虧損后，使其信用等級下降，從銀行間同業(yè)拆借市場上籌措資金變得更加困難，引起利率進一步的上升和流動性緊縮，進而引發(fā)“次貸危機”。

二、次貸危機的成因

（一）美聯(lián)儲長期過于寬松的貨幣政策

2000年，美國科技泡沫破滅之后，美國政府為了盡快復(fù)蘇經(jīng)濟，美聯(lián)儲連續(xù)降息13次，將聯(lián)邦基準利率從6%降至1%，并把這個46年來最低的利率一直維持到2004年6月[2]。連續(xù)的利率下降，帶動了美國房地產(chǎn)的持續(xù)繁榮和次級房貸市場的泡沫。之后美聯(lián)儲為了抑制通貨膨脹，連續(xù)17次的降息又將聯(lián)邦基準利率上升到5.25%，連續(xù)的升息抑制了房地產(chǎn)的需求，促使房價的下跌和市場的冷卻，美國經(jīng)濟一下子陷入衰退的窘境，住房借款人就更難償還那堆積如山的貸款債務(wù)，伴隨著整個風(fēng)險鏈，危機就會擴散至整個鏈條。

（二）放款機構(gòu)風(fēng)險控制不到位

由于放款機構(gòu)之間的競爭催生了多種高風(fēng)險次級抵押貸款產(chǎn)品，競爭的加劇使貸款機構(gòu)只顧推銷這些衍生產(chǎn)品，而有意忽視向投資者說明產(chǎn)品的風(fēng)險和確認借款人的資信水平和還款能力。美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示次級抵押貸款占全部住房抵押貸款的比例從5%上升至20%。這種寬松的貸款審核制度和不足的風(fēng)險控制力度，埋下了次貸危機的種子。

（三）過度的金融創(chuàng)新

在美國住房抵押貸款市場中，資產(chǎn)證券化運作是關(guān)鍵的一環(huán)。許多房貸機構(gòu)降低了貸款條件，以提供更多的次級房貸產(chǎn)品，并把他們手中的次級貸款債券轉(zhuǎn)化為證券后，賣給各國的投資者，這就為美國的次貸危機擴散至全球埋下了隱患。再對各種已經(jīng)產(chǎn)生出來的債券進行金融創(chuàng)新，使得這個市場放大幾十倍，金融創(chuàng)新的杠桿作用是把“雙刃劍”，一旦發(fā)生損失或無法借到資金，馬上就會出現(xiàn)流動性風(fēng)險。美國的金融體系可以說是一個靠杠桿不斷放大推動泡沫形成的過程[3]。

（四）監(jiān)管當(dāng)局對金融創(chuàng)新監(jiān)管的滯后

長期以來，美國的監(jiān)管當(dāng)局對傳統(tǒng)商業(yè)銀行的監(jiān)管比較嚴格，而對投資銀行的監(jiān)管存在明顯的滯后，因為擔(dān)心嚴格的監(jiān)管會對金融創(chuàng)新不利，從而放任金融創(chuàng)新的杠桿作用無限的放大，堆積了大量風(fēng)險[4]。

三、次貸危機對風(fēng)險管理的啟示

（一）強化風(fēng)險意識

十年前的亞洲金融危機，如今的美國次貸危機，都向我們敲響了警鐘：任何時候都不能忽視金融風(fēng)險的存在。雖然國內(nèi)的商業(yè)銀行都有一定的風(fēng)險控制部門，但是并沒有把風(fēng)險控制作為各個銀行經(jīng)營理念的核心，因此，金融機構(gòu)應(yīng)該加強風(fēng)險意識，而且由于經(jīng)濟的全球化，應(yīng)該在國內(nèi)國際兩條線上同時防范和控制金融風(fēng)險[5]。

（二）金融機構(gòu)要審慎經(jīng)營

從意識上強調(diào)個人住房抵押貸款是一種風(fēng)險資產(chǎn)，要重視住房抵押貸款背后隱藏的風(fēng)險，不能忽視。在我國，住房按揭貸款被各家商業(yè)銀行視為是低風(fēng)險的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)業(yè)務(wù)。但是事實上我國沒有完整的個人信用記錄和較為嚴格的個人信用評價體系，使得大量的風(fēng)險被隱藏起來。因此，商業(yè)銀行必須要實行嚴格的貸款審核制度和風(fēng)險管理措施，建立健全借款人征信制度，加強對借款人第一還款來源的審核，充分吸取美國次貸危機的教訓(xùn)，審慎經(jīng)營。

（三）完善金融監(jiān)管體制

次貸危機對金融監(jiān)管的啟示：首先，要改變監(jiān)管理念，加強外部監(jiān)管，由于金融機構(gòu)追逐利潤的動機可能使其在監(jiān)管上做出非理性的行為，而且金融機構(gòu)只對自身負責(zé)，而不對市場整體風(fēng)險負責(zé)，其自身的擴張行為就會埋下系統(tǒng)性風(fēng)險的隱患；其次，要處理好金融創(chuàng)新和金融市場風(fēng)險管理的辯證關(guān)系，次貸危機的爆發(fā)表明，金融創(chuàng)新有其固有的缺陷，如果金融監(jiān)管跟不上金融創(chuàng)新的步伐，則易發(fā)生金融風(fēng)險；最后，信用評級機構(gòu)在這次次貸危機中被推向風(fēng)口浪尖的境地，對于信用評級機構(gòu)是應(yīng)該體現(xiàn)其敏感性還是穩(wěn)定性產(chǎn)生了爭論，因此應(yīng)該改變信用評級機構(gòu)的角色和作用，減少對信用評級的過分依賴，進行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險評估和管理，并使評級機構(gòu)的出發(fā)點與促進投資者進行獨立判斷的出發(fā)點相一致[6]。

（四）商業(yè)銀行要加強流動性管理

流動性管理向來被視為商業(yè)銀行金融風(fēng)險管理的重點，因為流動性具有易變性的本質(zhì)并且流動性逆轉(zhuǎn)的過程時間是很短的。流動性不足所引發(fā)的風(fēng)險是非常嚴重的，因此需要加快金融創(chuàng)新，創(chuàng)造流動性來源。雖然次貸危機的原因之一是因為過度的金融創(chuàng)新，但是中國相對于美國其金融衍生品是少之又少的，故不存在過度創(chuàng)新的問題。為此，我國商業(yè)銀行應(yīng)該加快提高信用評價技術(shù)或信用管理水平，對資產(chǎn)信用風(fēng)險建立合理的評價體系，尤其在抵押貸款方面，只有建立了風(fēng)險評價機制，才可能進行風(fēng)險分層，最終才能發(fā)行債券。

四、結(jié)束語

美國的次貸危機還尚未結(jié)束，值得反思的東西還有很多。雖然次貸危機引發(fā)了全球性的經(jīng)濟衰退，但是不可否認的是次級債券仍然是偉大的金融創(chuàng)新，不能因為爆發(fā)了次貸危機就否認金融創(chuàng)新的價值，金融創(chuàng)新是金融領(lǐng)域最偉大的創(chuàng)舉，推動了金融業(yè)的發(fā)展。

參考文獻

[1]薛昭順，美國次貸危機的由來、影響與反思[J]中國信用卡，2008（06）：67

[2]閻煌，美國次貸危機與我國金融風(fēng)險防范[J]湖南社會科學(xué)，2008（4）：207

[3]胡進，楊毅，淺談美國次債危機對我國金融業(yè)的啟示[J]湖南財經(jīng)高等專科學(xué)校，2008（114）：98

[4]吳秀波，美國金融援助計劃的前景及其對中國金融監(jiān)管的警示[J]經(jīng)濟理論與實踐，2008

[5]甄炳禧，透視美國次貸危機及對我國的啟示[J]經(jīng)濟與管理研究，2007（11）：15

[6]朱志強，楊紅員，尹恕好，次貸危機引發(fā)的金融監(jiān)管改革與啟示[J]華北金融，2008（8）：40