稅收激勵對中小企業(yè)績效的影響*
——來自固定資產(chǎn)加速折舊政策的經(jīng)驗證據(jù)

◆于井遠 ◆李林木 ◆范夢珂

內(nèi)容提要：基于2014年固定資產(chǎn)加速折舊政策，文章使用2010—2017年全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)數(shù)據(jù)，利用雙重差分法實證檢驗了稅收激勵對中小企業(yè)績效的影響及作用機制。結(jié)果表明：固定資產(chǎn)加速折舊政策不僅具有降低企業(yè)稅負的輸血效應，還具有激勵企業(yè)投資和研發(fā)創(chuàng)新投入的造血效應，從而有效提升了中小企業(yè)績效；政策激勵效應因企業(yè)稅收遵從程度不同而有所差異。較高的稅收遵從度有助于強化政策的激勵效應，而稅收不遵從行為顯著弱化了政策效果。該效應主要表現(xiàn)在現(xiàn)金流動能力強和金融市場信貸可及性較高地區(qū)的企業(yè)中，這意味著緩解企業(yè)融資約束有助于降低企業(yè)稅收規(guī)避程度，提升稅收激勵效果。

一、引言

稅收激勵的目的在于提升企業(yè)內(nèi)生增長動能，激發(fā)市場主體活力。作為支持中小企業(yè)發(fā)展的重要舉措，固定資產(chǎn)加速折舊政策具有發(fā)力精準、目標明確等特點。固定資產(chǎn)加速折舊政策通過允許企業(yè)將未來年度折舊費用在投資初期稅前列支，發(fā)揮緩解企業(yè)融資約束的作用。根據(jù)我國2014年施行的固定資產(chǎn)加速折舊政策，生物藥品制造業(yè)、專用設備制造業(yè)等6個行業(yè)的企業(yè)新購進固定資產(chǎn)可以采用縮短折舊年限或加速折舊的方式，將以后納稅年度的折舊費用提前列支，其中符合條件的小型微利企業(yè)新購進固定資產(chǎn)允許一次性稅前扣除。2015年，又將政策適用范圍進一步擴大至輕工、紡織等4個重點行業(yè)，2019年擴大至全部制造業(yè)。

然而，減稅降費的目的并不僅限于降低企業(yè)稅負，而是旨在通過降低稅負激發(fā)企業(yè)活力。對于固定資產(chǎn)加速折舊而言，一方面，政策受惠企業(yè)前期年度所得稅費用的降低相當于一筆“短期無息貸款”，即通過輸血降低企業(yè)稅負，減輕資金壓力；另一方面，折舊費用前置產(chǎn)生的抵稅上的時間價值有助于降低資本使用成本，刺激投資和鼓勵創(chuàng)新，具有提升企業(yè)產(chǎn)出的造血效應。這對于企業(yè)尤其是普遍面臨著融資約束的中小企業(yè)而言，無疑是雪中送炭。國內(nèi)不少文獻對固定資產(chǎn)加速折舊的經(jīng)濟效應進行了研究，總體上認為該政策不僅有效提升了企業(yè)投資和社會就業(yè)（劉行等，2019；劉啟仁，2019；謝申祥和王暉，2021），也有助于降低研發(fā)成本，激勵企業(yè)增加創(chuàng)新投入與產(chǎn)出（李昊洋等，2017；林志帆和劉詩源，2022），提高勞動收入份額和全要素生產(chǎn)率（徐丹丹等，2021；李建強和趙西亮，2021）。

現(xiàn)有文獻雖從多個視角考察了固定資產(chǎn)加速折舊政策的經(jīng)濟效應，但缺少來自中小企業(yè)層面的直接證據(jù)。在國家不斷加大對中小微企業(yè)減稅降費的背景下，有理由也有必要進一步研究其對中小企業(yè)的影響。且與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)不僅面臨著普遍的融資約束，還同時表現(xiàn)為較低的稅收遵從度，尤其是面臨嚴重融資約束時在稅收規(guī)避和偷逃稅的選擇上更加激進（Edwards et al.，2016；Alm et al.，2019；Fan和Liu，2020），這就意味著固定資產(chǎn)加速折舊政策的激勵效應可能會受企業(yè)稅收規(guī)避程度的制約。

基于此，本文利用2014年固定資產(chǎn)加速折舊政策，結(jié)合全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)數(shù)據(jù)，實證考察稅收激勵對中小企業(yè)績效的影響及企業(yè)稅收規(guī)避程度對政策激勵效應的差異性作用。與已有文獻相比，本文的邊際貢獻在于：第一，豐富了稅收激勵方面的研究。借助于固定資產(chǎn)加速折舊政策，通過實證研究識別稅收激勵與企業(yè)健康發(fā)展的因果關系及企業(yè)稅收規(guī)避的調(diào)節(jié)作用，是對稅收激勵效應文獻的有益補充。第二，拓寬了固定資產(chǎn)加速折舊政策經(jīng)濟效應方面的研究。已有文獻主要基于上市公司數(shù)據(jù)研究該政策的經(jīng)濟效應。與此類公司相比，中小企業(yè)面臨著融資難、融資貴、稅收遵從度低等諸多特征，稅收激勵如何影響中小企業(yè)，有待嚴謹?shù)膶嵶C檢驗加以證實。第三，在當前實施新的組合式減稅降費背景下，本文也為如何利用稅收激勵助力中小企業(yè)發(fā)揮經(jīng)濟韌性提供了微觀上的經(jīng)驗證據(jù)。

二、理論分析與研究假設

就輸血效應而言，稅收激勵可直接降低企業(yè)稅負，緩解資金來源壓力。尤其是對于創(chuàng)新投入更多來源于內(nèi)部資金的中小企業(yè)而言，稅收激勵所產(chǎn)生的現(xiàn)金流將會直接放寬企業(yè)融資約束，助力企業(yè)成長（Guceri和Liu，2017；Wang和Kesan，2020）。根據(jù)企業(yè)所得稅計稅原理，企業(yè)采購的固定資產(chǎn)在當期和以后年度通過計提折舊的形式在稅前扣除，折舊方式為直線法和加速折舊法。與直線法不同，加速折舊法允許企業(yè)將固定資產(chǎn)的后期折舊費用前移，降低投資初期的應交企業(yè)所得稅稅額。這樣一來，通過費用前置而將本屬于前期應交的企業(yè)所得稅后移，可以有效緩解企業(yè)融資約束，尤其是對固定資產(chǎn)占比較大的行業(yè)，政策效果更為顯著（童錦治等，2020）。

就造血效應而言，固定資產(chǎn)加速折舊能有效激勵企業(yè)投資和研發(fā)，通過提高投資收益率和研發(fā)創(chuàng)新水平進而提升內(nèi)生增長動力。劉行等（2019）研究發(fā)現(xiàn)，受政策影響的企業(yè)在政策實施后，顯著擴大了固定資產(chǎn)投資速度，且提高了企業(yè)投資—投資機會敏感度。劉啟仁等（2019）研究表明，該項政策對資產(chǎn)偏長期和急需更新固定資產(chǎn)的企業(yè)影響尤為顯著，并助推了部分企業(yè)對自購固定資產(chǎn)的選擇。劉啟仁和趙燦（2020）進一步發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)加速折舊還顯著增加了企業(yè)對技能勞動力的雇傭，而對非技能勞動力的影響并不顯著，由此促進了人力資本升級。李建強和趙西亮（2021）同樣證實，固定資產(chǎn)加速折舊促進企業(yè)投資的同時，通過優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)提高了企業(yè)全要素生產(chǎn)率。由于技術(shù)創(chuàng)新是決定企業(yè)成長力和競爭力的關鍵要素，現(xiàn)有文獻也廣泛討論了固定資產(chǎn)加速折舊的創(chuàng)新激勵效應。李昊洋等（2017）研究表明，固定資產(chǎn)加速折舊提升了企業(yè)參與研發(fā)投入的積極性。石紹賓和姚淼（2020）還發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)加速折舊有利于提升企業(yè)的整體創(chuàng)新產(chǎn)出。

據(jù)此，本文提出以下研究假設：

H1：固定資產(chǎn)加速折舊政策有利于提升中小企業(yè)績效。

H2：固定資產(chǎn)加速折舊政策一方面通過降低企業(yè)稅負、緩解融資約束提升企業(yè)績效，體現(xiàn)為輸血效應；另一方面能夠有效刺激企業(yè)投資和研發(fā)創(chuàng)新投入，增強內(nèi)生增長動力，體現(xiàn)為造血效應。

然而，融資約束更高的公司在稅收規(guī)避和偷逃稅上也可能會更加激進。Bachas et al.（2019）發(fā)現(xiàn)企業(yè)稅收遵從度與企業(yè)規(guī)模大小密切相關，相對于大公司，小公司的稅收遵從度偏低。Fan和Liu（2020）發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)加速折舊政策有效促進企業(yè)投資的同時，其激勵效應受到企業(yè)稅收規(guī)避程度的制約。由于企業(yè)的稅收規(guī)避行為往往不具有合法性，這會導致那些具有較強逃稅動機的企業(yè)增加交易的信息不對稱程度，花費過多精力專研于如何進行稅收規(guī)避和偷逃稅，而不是投入于經(jīng)營管理。劉行和葉康濤（2013）通過考察企業(yè)避稅對投資效率的影響，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的避稅程度越高，非效率投資越嚴重。此外，企業(yè)稅收不遵從行為也會帶來諸如代理成本、政治成本、聲譽損失成本等一系列成本（王亮亮，2021）。據(jù)此，提出第三個研究假設：

H3：較高的企業(yè)稅收遵從度有助于強化固定資產(chǎn)加速折舊政策對中小企業(yè)績效的積極作用，而偷逃稅行為會弱化政策激勵效果。

三、研究設計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文使用新三板掛牌企業(yè)作為分析對象，并對數(shù)據(jù)進行以下處理：首先，剔除金融保險類和房地產(chǎn)類公司樣本，統(tǒng)一使用合并報表類數(shù)據(jù)；其次，剔除資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)總計、負債總計、總資產(chǎn)小于、等于流動資產(chǎn)等財務指標異常的樣本企業(yè)；最后對全部連續(xù)型變量在1%的水平縮尾處理。最終得到5234家企業(yè)12341個觀測值。本文以2010—2017年為樣本期間，基于以下兩個考慮：第一，我國于2009年完成了增值稅轉(zhuǎn)型改革，以2010年為樣本初期可以避免增值稅轉(zhuǎn)型沖擊的干擾；第二，新三板企業(yè)于2005年掛牌，而本文數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，2010年之前的樣本數(shù)據(jù)和2018年及以后樣本數(shù)據(jù)缺失較多，且2019年起固定資產(chǎn)加速折舊政策推廣至全部制造業(yè)。確定2010—2017年為樣本區(qū)間，可避免政策干擾和數(shù)據(jù)失真。本文所使用數(shù)據(jù)主要來源于國泰安新三板研究數(shù)據(jù)庫、《中國統(tǒng)計年鑒》和《中國稅務稽查年鑒》。

（二）變量定義

1.被解釋變量。本文重點關注稅收激勵對中小企業(yè)績效的影響。企業(yè)績效意味著企業(yè)的市場競爭力和成長力，是其實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的動力源泉，也是中小微企業(yè)發(fā)揮經(jīng)濟韌性支撐作用的集中體現(xiàn)。已有研究使用以下指標度量：企業(yè)升級、人均產(chǎn)值、人均銷售收入及人均利潤、企業(yè)產(chǎn)出、持續(xù)能力和經(jīng)營狀況等。結(jié)合樣本數(shù)據(jù)特點，本文從經(jīng)營能力、產(chǎn)出能力和流動性出發(fā)構(gòu)造企業(yè)績效變量，具體選擇資產(chǎn)凈利率、成本利潤率、營業(yè)利潤率表征企業(yè)經(jīng)營能力，以人均凈利潤、人均營業(yè)收入表示企業(yè)產(chǎn)出能力，以流動資產(chǎn)占比、流動比率和經(jīng)營活動現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率表示企業(yè)流動性，并使用主成分分析法計算得到企業(yè)績效的代理變量。

2.核心解釋變量。雙重差分模型中，需要依據(jù)政策沖擊將樣本劃分為處理組和控制組。本文中固定資產(chǎn)加速折舊政策是核心解釋變量。根據(jù)相關文件，將2014年及之后生物藥品制造業(yè)，專用設備制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，儀器儀表制造業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)等6個行業(yè)的企業(yè)，2015年輕工、紡織、機械、汽車等四個領域重點行業(yè)企業(yè)劃分為處理組，賦值為1；其他行業(yè)企業(yè)劃分為控制組，賦值為0。

3.調(diào)節(jié)變量。本文目標除研究固定資產(chǎn)加速折舊對中小企業(yè)的激勵效應外，也重點考察該效應是否因企業(yè)稅收不遵從而有所差異。就其度量指標而言，文獻中較常使用賬稅差異法和回歸殘差法度量上市公司稅收遵從度及稅收規(guī)避行為。其中，賬稅差異法被作為稅務部門判斷企業(yè)是否存在避稅嫌疑的重要指標，可以較好反映企業(yè)稅收規(guī)避問題。本文使用1減去該計算方法得到的稅收規(guī)避指標表征企業(yè)稅收遵從，并以交互項形式考察企業(yè)稅收遵從度對政策效應的強化作用，本文預計此交互項系數(shù)為正。此外，稅務局每年還會對轄區(qū)企業(yè)展開常規(guī)稽查和專項稽查，這有助于降低企業(yè)的稅收規(guī)避程度，提高稅法的威懾作用。為進一步論證稅收不遵從的激勵弱化作用，使用地方稅務局樣本年度中稅務稽查中問題企業(yè)占比表示轄區(qū)內(nèi)企業(yè)平均稅收不遵從程度，同樣以交互項的形式考察稅收不遵從程度的提高是否會降低政策的激勵效應，預計此交互項系數(shù)為負。

4.其他控制變量。借鑒已有研究，本文還控制了企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、資本密集度、企業(yè)年齡、財務成本及市場競爭程度等可能影響企業(yè)績效的變量。其中企業(yè)規(guī)模使用資產(chǎn)總計的自然對數(shù)表示；資產(chǎn)負債率為總負債除以總資產(chǎn)；固定資產(chǎn)占比表示資本密集程度，為固定資產(chǎn)凈額除以總資產(chǎn)；企業(yè)年齡用樣本年份減去成立年的自然對數(shù)表示；用財務費用占比經(jīng)營收入表示企業(yè)經(jīng)營中支付的利息費用；用營業(yè)收入計算的赫芬達爾—赫希曼指數(shù)表征企業(yè)所處行業(yè)的市場集中程度。

（三）模型設定及描述性統(tǒng)計

基于以上分析，本文使用雙重差分考察稅收激勵對中小企業(yè)績效的影響。模型設定如下：

其中，被解釋變量vitalityit是中小企業(yè)績效；didit是雙重差分變量，如果企業(yè)i在改革當年處于固定資產(chǎn)加速折舊政策規(guī)定所屬行業(yè)領域，則為1，反之為0；待估計參數(shù)a1是本文重點關注的系數(shù)，若其顯著大于0，說明固定資產(chǎn)加速折舊政策的實施有利于提升企業(yè)績效，反之則說明其無助于提升企業(yè)績效；controlit是企業(yè)類控制變量，rt、ut分別是時間固定效應和個體固定效應，eit為隨機誤差項，標準誤聚類到企業(yè)層面。

為進一步研究企業(yè)稅收不遵從對固定資產(chǎn)加速折舊政策效應的影響，本文在式（1）的基礎上加入核心解釋變量與稅收不遵從的交互項以考察其調(diào)節(jié)效應，具體為式（2）。

其中，Tax-complianceit為企業(yè)稅收規(guī)避程度的度量指標，本文使用前述部分度量的稅收遵從（稅收不遵從）表示。如果a2顯著大于0，表明固定資產(chǎn)加速折舊政策對稅收遵從度較高的中小企業(yè)的影響更為積極，即提高企業(yè)稅收遵從有助于提升稅收優(yōu)惠的激勵效應，反之稅收規(guī)避程度的增加會弱化政策效應。其他變量設置與式（1）一致。

表1列示了本文主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。

表1 描述性統(tǒng)計

四、實證結(jié)果分析

（一）基準回歸分析

表2報告了式（1）的回歸結(jié)果。其中，模型1僅控制了個體效應和時間效應。從核心解釋變量的估計系數(shù)看，其在1%的水平上顯著為正，說明固定資產(chǎn)加速折舊政策的實施顯著提高了中小企業(yè)績效，對其發(fā)展具有明顯的政策激勵效應。模型2在模型1 的基礎上控制了企業(yè)類特征變量，估計系數(shù)仍然在1%的水平上顯著為正。最后，模型3進一步控制了市場競爭行業(yè)類變量，核心解釋變量的估計系數(shù)為0.0867，在1%的水平上顯著。以上說明固定資產(chǎn)加速折舊政策的實施顯著提升了受惠企業(yè)的市場績效，研究假設1得到證實。

表2 基準回歸分析

模型4—模型6為式（2）的回歸結(jié)果，其中模型4和模型5中的企業(yè)稅收遵從度為分別使用賬稅差異法和殘差回歸法計算得到。結(jié)果表明，在進一步加入了固定資產(chǎn)加速折舊政策與企業(yè)稅收遵從的交互項后，模型4和模型5中的交互項系數(shù)也均在1%的水平上顯著為正，這意味著固定資產(chǎn)加速折舊政策的實施對稅收遵從度較高的企業(yè)績效影響更大。換言之，企業(yè)稅收遵從度越高，加速折舊政策產(chǎn)生的稅收激勵效應越大。模型6通過加入政策與企業(yè)稅收不遵從的交互項再次進行回歸，回歸結(jié)果顯示交互項系數(shù)顯著為負，說明企業(yè)稅收規(guī)避程度的增加顯著弱化了政策激勵效應。以上回歸結(jié)果證實了研究假設3的成立。

（二）穩(wěn)健性檢驗

1.平行趨勢檢驗。為驗證基準回歸結(jié)果的有效性，本部分通過人為改變政策時間的方式展開平行趨勢檢驗，分別將政策執(zhí)行時間人為提前1—4年，并構(gòu)造反事實政策虛擬變量，然后代替基準模型中的核心解釋變量?？梢酝浦?，如果加速折舊對中小企業(yè)績效的影響顯著存在，則通過人為設定政策虛擬變量的待估參數(shù)不應該顯著。反之若反事實設定的政策虛擬變量估計系數(shù)顯著，則可以認為本文基準回歸結(jié)果可能是由于其他因素所致，即加速折舊政策的激勵效應并不真實存在。表3中模型1和模型2匯報了反事實設定政策時間的估計結(jié)果。可以看出，無論是否加入控制變量，反事實估計結(jié)果均不顯著。這說明政策實施前，處理組和控制組中的中小企業(yè)績效均值變化并無顯著性差異，即驗證了本文基準回歸結(jié)論的穩(wěn)健性。

表3 兩階段雙重差分法

2.兩階段雙重差分法。本文已經(jīng)對加速折舊的稅收激勵效應進行了實證分析。但根據(jù)Goodman-Bacon（2021），在以2015年企業(yè)為處理組時，也同時包含了2014年處理組作為控制組的情況。由于此時的結(jié)果變量已經(jīng)包含了處理效應，并不是一個理想的對照組。對于本文樣本而言，2015年的處理組占比為44.04%，使用傳統(tǒng)的雙重差分模型估計可能因為此部分權(quán)重過大產(chǎn)生估計偏誤。為此，本文使用兩階段雙重差分估計方法進行穩(wěn)健性檢驗。即第一步使用還未處理的觀測樣本識別潛在結(jié)果，第二步是根據(jù)第一步可以獲得未處理組的預測值，然后將處理結(jié)果下的觀測值與預測值進行差分，得到個體水平的處理效應，再加總得到總的平均處理效應。估計結(jié)果見表3中模型3和模型4，其中各個模型的變量設置均與表2一致?？梢钥闯觯谌コ斯烙嬈`后，各個模型的回歸結(jié)果均比表1中更大。以模型3為例，固定資產(chǎn)加速折舊對中小企業(yè)績效的影響為0.4006，可以認為在剔除了估計偏誤后，中小企業(yè)績效得到了顯著提升。

3.更換被解釋變量?；鶞驶貧w中，中小企業(yè)績效是個綜合性指標，由于度量方法不同，可能致使回歸結(jié)論有所偏差。借鑒已有研究，本文繼續(xù)使用凈資產(chǎn)利潤率、營業(yè)利潤率、成本利潤率等單一指標度量企業(yè)績效，在式（1）的基礎上替換原被解釋變量再次回歸，結(jié)果見表4中模型1—模型3。可以看出，替換了模型中被解釋變量后，雙重差分的估計參數(shù)依然為正，可以認為本文結(jié)論的穩(wěn)健性并不因指標選擇的差異而有所改變。

表4 穩(wěn)健性檢驗

4.消除“營改增”影響?？紤]到本文結(jié)論可能受到“營改增”影響而有所偏差，在基準回歸中加入“營改增”這一政策變量，以控制“營改增”對政策效應的干擾。具體是，當中小企業(yè)屬于當年分地區(qū)試點行業(yè)中時，賦值為1，反之為0，再次使用兩階段雙重差分法對式（1）進行回歸。由表4中模型4的回歸結(jié)果看，控制了“營改增”影響后，核心解釋變量的估計參數(shù)為0.8179，依然在1%的水平上顯著，說明了基準回歸結(jié)論的穩(wěn)健性。

5.消除企業(yè)所得稅減半征收影響。為排除此類減稅政策對回歸結(jié)論的干擾，本部分進一步控制企業(yè)所得稅減半征收政策。由于新三板公司財務報表并未公布其應納稅所得額的具體數(shù)據(jù)，本文以企業(yè)年度繳納的企業(yè)所得稅除以20%表示，然后在全樣本中剔除符合2010—2017年企業(yè)所得稅減半征收標準的企業(yè)后再次回歸，結(jié)果見表4中模型5。結(jié)果顯示，在去除企業(yè)所得稅減半征收影響后，估計系數(shù)為0.7145，在1%的水平上顯著，進一步證實了基本結(jié)論是穩(wěn)健的。

（三）輸血與造血效應的檢驗

如前文分析，固定資產(chǎn)加速折舊對于提升中小企業(yè)績效不僅具有輸血功能，也具有造血效應。相比于輸血效應，造血效應更有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。為厘清這兩類具體作用機制及效應大小，本部分接著對研究假設2進行檢驗分析。首先，稅收激勵的首要目標是降低企業(yè)稅負，本文使用企業(yè)所得稅占利潤總額比重表示企業(yè)稅收負擔度量輸血效應，并替換基準回歸中的被解釋變量，數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫中的新三板板塊利潤表和應交稅費明細表?；貧w結(jié)果見表5中第2列。結(jié)果顯示，固定資產(chǎn)加速折舊政策的估計系數(shù)為-0.0951，在1%的水平上顯著為負，說明固定資產(chǎn)加速折舊有效降低了中小企業(yè)稅負。平均而言，享受政策優(yōu)惠的企業(yè)所得稅稅負降低了9.51%。

其次是造血效應。如前所述，企業(yè)內(nèi)生動力的提升與否主要在于固定資產(chǎn)加速折舊能否有效激勵中小企業(yè)投資和研發(fā)創(chuàng)新。由于研發(fā)創(chuàng)新除需投入固定資本之外，人力資本投資也是關鍵影響因素，因此本文分別使用中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資、人力資本投資及研發(fā)投入度量固定資產(chǎn)加速折舊政策的造血效應。具體是，使用企業(yè)固定資產(chǎn)投資支出占當年營業(yè)收入比重表示企業(yè)當年的新增固定資產(chǎn)投資；由于缺少詳細的勞動力雇傭結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，我們以勞動力數(shù)量的自然對數(shù)近似刻畫企業(yè)人力資本投資，使用員工數(shù)量的自然對數(shù)表示；研發(fā)投入使用企業(yè)研發(fā)支出強度表示，此部分數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫?；貧w結(jié)果見表5中模型2—模型4。從模型2可見，加速折舊政策對企業(yè)固定資產(chǎn)投資的估計系數(shù)為0.0493，在1%的水平上顯著，說明加速折舊政策顯著提升了企業(yè)投資水平，影響程度是4.93%。模型3顯示，加速折舊雖然增加了企業(yè)的勞動力雇傭數(shù)量，但回歸系數(shù)不顯著，這意味著加速折舊政策對中小企業(yè)的人力資本需求并沒有積極的影響。最后是加速折舊對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入的影響，其影響系數(shù)為0.0094，在5%的水平顯著。以上表明，加速折舊政策不僅具有一定的輸血效應，也因提升企業(yè)固定資產(chǎn)投資并有效刺激企業(yè)研發(fā)投入，表現(xiàn)為較強的造血效應。

表5 輸血與造血效應

五、異質(zhì)性分析

基本研究結(jié)論表明，固定資產(chǎn)加速折舊政策通過輸血和造血效應顯著提升了中小企業(yè)績效，但其激勵效應卻受到企業(yè)稅收規(guī)避程度的制約?？紤]到中小企業(yè)面臨的融資約束問題，本部分從企業(yè)現(xiàn)金流動能力和信貸可及性等宏微觀兩個視角考察融資約束的異質(zhì)性。

（一）現(xiàn)金流動能力

Zwick和Mahon（2017）發(fā)現(xiàn)，相對于大型企業(yè)，小型企業(yè)對稅收激勵的反映更加靈敏。因為與大中型企業(yè)相比，小型企業(yè)面臨著更加復雜的競爭環(huán)境和相對匱乏的可利用資源，還面臨著融資難、融資貴等諸多劣勢。Fan和Liu（2020）認為企業(yè)面臨的融資約束越嚴重，稅收規(guī)避行為更加激進，并由此進一步加劇其所面臨的融資約束困境。對于大多面臨融資約束的中小企業(yè)，稅收激勵效應是否也會因企業(yè)面臨的融資約束大小而存在差異？為驗證上述推測，借鑒童錦治等（2020），本文以企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量占營業(yè)收入比重作為融資約束的代理變量，考察稅收激勵與稅收規(guī)避在不同融資約束企業(yè)中的異質(zhì)效應。具體是，以該指標的中位數(shù)為界，將企業(yè)劃分為現(xiàn)金流動能力較強組和現(xiàn)金流動能力較弱組。若企業(yè)經(jīng)營活動期間持有的現(xiàn)金流占比大于當年所有樣本企業(yè)的中位數(shù)則定義為現(xiàn)金流動能力較強組，反之為現(xiàn)金流動能力較弱組。由上可知，相對于現(xiàn)金流充足的中小企業(yè)，現(xiàn)金流動能力較差的公司在稅收規(guī)避上可能會更加激進，且稅收規(guī)避程度越高，對稅收激勵的弱化效應就會越明顯。由表6可見，回歸結(jié)果與分析一致。通過對比兩組中交互項系數(shù)的顯著性及大小可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金流動能力較弱組中政策與企業(yè)稅收遵從的交互項系數(shù)，無論是顯著性還是參數(shù)大小，均小于現(xiàn)金流動能力較強組。這意味著稅收遵從對政策的調(diào)節(jié)效應主要體現(xiàn)在現(xiàn)金流相對充足的企業(yè)中。進一步，模型3和模型6加入了政策與企業(yè)稅收規(guī)避的交互項，結(jié)果顯示現(xiàn)金流較差的企業(yè)其稅收不遵從行為會顯著降低政策的激勵效應。

表6 異質(zhì)性分析：現(xiàn)金流動能力視角

（二）信貸可及性

區(qū)域金融市場發(fā)展水平作為企業(yè)融資的外部信貸環(huán)境，直接影響了企業(yè)可以獲取的外部融資規(guī)模，其完備程度也是影響中小企業(yè)融資約束的重要因素。在金融市場發(fā)展水平較高的地區(qū)，中小企業(yè)獲取信貸資金的審批和監(jiān)督成本相對較低，且可以獲取的信貸資金規(guī)模也相對較大。因此，金融市場較為完備的地區(qū)往往可以給中小企業(yè)提供良好的信貸環(huán)境，助力中小企業(yè)提高市場績效。為此，本部分將分析基本回歸結(jié)論在不同金融市場信貸資金可及性中的差異性。其中，信貸可及性使用地區(qū)金融機構(gòu)各類貸款余額占地區(qū)生產(chǎn)總值比重表示。本文認為企業(yè)可以獲取的信貸資金越高，其所在地區(qū)金融發(fā)展水平也就越高。然后再以此指標的中位數(shù)為界，將地區(qū)劃為信貸資金可及性較低地區(qū)和較高地區(qū)，分組考察其異質(zhì)性效應。表7匯報了不同金融市場信貸可及性的異質(zhì)性分析結(jié)果。信貸可及性較低地區(qū)中固定資產(chǎn)加速折舊與企業(yè)稅收遵從的交互項系數(shù)，不僅估計結(jié)果的顯著性要低于信貸資金可及性較高地區(qū)，估計參數(shù)也較小。其中，模型1中的交互項系數(shù)為0.4110，與之相對應的模型4中的交互項系數(shù)為1.3438，在1%水平上顯著。模型2中交互項估計系數(shù)為0.7623，而模型5中估計結(jié)果為2.1455，在1%水平上顯著。這說明稅收政策的激勵效應對于金融市場發(fā)展水平較高地區(qū)的企業(yè)較大。同樣，模型3和模型6分別考察了政策與企業(yè)稅收規(guī)避的交互效應，結(jié)果表明稅收不遵從對政策的弱化效應在金融發(fā)展市場水平較低的地區(qū)表現(xiàn)更為顯著。

表7 異質(zhì)性分析：信貸可及性視角

六、結(jié)論與政策含義

本文研究結(jié)果表明：固定資產(chǎn)加速折舊政策不僅有效降低了企業(yè)稅負，而且激勵了企業(yè)投資和研發(fā)創(chuàng)新投入，由此產(chǎn)生的輸血效應和造血效應激發(fā)了中小企業(yè)活力，有助于提升企業(yè)績效。這一結(jié)論在通過使用兩階段雙重差分法、平行趨勢檢驗、更換被解釋變量、控制“營改增”及去掉企業(yè)所得稅減半征收影響等檢驗后，具有較強的穩(wěn)健性。同時，該政策的激勵效應因企業(yè)稅收規(guī)避程度不同而有所差異：較高的企業(yè)稅收遵從度有助于強化政策激勵效應，而企業(yè)偷逃稅顯著弱化了政策效果。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，提升稅收遵從度對稅收激勵效應的強化作用主要表現(xiàn)在現(xiàn)金流動能力強和金融市場信貸可及性較高地區(qū)的企業(yè)中。緩解企業(yè)融資約束有助于降低企業(yè)稅收規(guī)避程度，提升稅收激勵效果。本文研究不僅豐富了相關稅收激勵方面的文獻，也對如何持續(xù)利用減稅降費政策助力中小企業(yè)發(fā)揮經(jīng)濟韌性這一重要支撐作用具有一定的政策價值。

鑒于此，本文認為可從優(yōu)化稅制政策、提高稅務稽查力度和完善金融市場體制等方面入手，增強企業(yè)的內(nèi)生增長動能，同時避免稅源流失。第一，堅持以減稅降費的思路優(yōu)化稅收政策。未來可考慮通過進一步優(yōu)化政策內(nèi)容，從固定資產(chǎn)單位價值限定和適用范圍方面拓寬政策深度與寬度。第二，提高稅務稽查力度。本文分析表明，企業(yè)稅收規(guī)避程度的增加弱化了政策激勵效應，這意味著政府在擴大稅收優(yōu)惠受惠主體的同時，加強稅收征管力度是必要的。第三，完善金融市場支持體制。降低中小企業(yè)信貸成本，通過提高其對金融機構(gòu)信貸資金的可及性增強其外部融資能力。