銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)融資約束

梁立俊，劉晶晶

（廣東外語外貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院，廣東 廣州 51140）

引言

我國已經(jīng)告別了經(jīng)濟(jì)高速增長的時代，開始邁上高質(zhì)量發(fā)展之路。2020年新冠疫情使我國經(jīng)濟(jì)受到影響，GDP增速首次降至2.2。新冠疫情為經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來諸多不穩(wěn)定因素，而保持中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)韌性、就業(yè)韌性，對發(fā)揮我國超大規(guī)模市場優(yōu)勢、擴(kuò)大內(nèi)需、助推國內(nèi)國際雙循環(huán)、促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。

中小企業(yè)由于規(guī)模小、資本實力薄弱等先天問題，內(nèi)部融資能力較差，而銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展至今，資金充足、渠道正規(guī)、分支機(jī)構(gòu)眾多，中小企業(yè)更容易也更愿意從銀行獲取資金，故而中小企業(yè)融資更依賴銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)提供的資金。另一方面，中小企業(yè)數(shù)量眾多，發(fā)展?jié)摿薮?，也吸引著眾多銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為其發(fā)放貸款，從而獲得豐厚盈利?？梢哉f，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)的合作是雙向選擇的必然結(jié)果。新冠疫情影響下，中小企業(yè)的恢復(fù)和發(fā)展需要銀行提供的融資，銀行的穩(wěn)健發(fā)展也離不開中小企業(yè)。

一、我國銀行業(yè)支持中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）銀行業(yè)競爭性水平不斷提升

在我國，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)早已成為緩解中小企業(yè)融資約束的主導(dǎo)力量。隨著金融體制改革的深化，我國銀行業(yè)機(jī)構(gòu)種類和數(shù)量的不斷增加，中小銀行不斷發(fā)展，銀行業(yè)競爭水平不斷提升。研究近十年主要商業(yè)銀行的分支機(jī)構(gòu)數(shù)量情況可發(fā)現(xiàn)，大型商業(yè)銀行雖一直居于主導(dǎo)地位，但其分支機(jī)構(gòu)數(shù)量占比逐漸下降，農(nóng)村商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行占比逐漸上升?？偟膩砜?，我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)占比最高的前四類商業(yè)銀行自2010—2015年占比變化相對較大，自2015年后至2020年占比變化則趨于平穩(wěn)（圖1）。

（二）中小企業(yè)融資難題依然存在

貸款可得性的提升并沒有讓中小企業(yè)脫離融資難且貴的困境，每年政府為解決中小企業(yè)融資難題出臺的各項文件也從反面證實了這一問題。由于信息不對稱等原因，中小企業(yè)始終無法擺脫信貸配給困境，其資金供給長期不足，為此，政府多年來大力引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供融資。針對銀行業(yè)普惠型小微企業(yè)貸款，大型商業(yè)銀行在達(dá)到“兩增”要求的基礎(chǔ)上，還要滿足上半年同比增速不低于30%的明確要求。由此可見，在解決中小企業(yè)融資問題上，政府更依賴大型商業(yè)銀行。

分析中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)可供參考。2011年3季度中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)首次跌至景氣臨界值100以下，且至今仍處于100以下，2014—2019年間較平穩(wěn)發(fā)展，2020年由于新冠疫情，中小企業(yè)再次陷入經(jīng)營發(fā)展困境。在新冠疫情得到控制、宏觀政策大力扶助下中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)又逐漸回歸（圖2）。

圖2 2010—2021年中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)趨勢圖

（三）農(nóng)村商業(yè)銀行支持中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

我國以間接融資為主，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)是為中小企業(yè)提供融資的主力軍，其中大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行這四類銀行又占據(jù)融資支持的主力。根據(jù)中國銀行保險監(jiān)督管理委員會官網(wǎng)公布數(shù)據(jù)，2015年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)總?cè)谫Y額達(dá)23.5萬億，其中四類商業(yè)銀行為中小企業(yè)提供的貸款分別為6萬億、3.8萬億、3.7萬億、3.92萬億，占中小企業(yè)總?cè)谫Y額的74%。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2021年，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為普惠型小微企業(yè)提供19.07萬億元貸款，其中四類商業(yè)銀行為中小企業(yè)提供的貸款分別為6.55萬億、3.37萬億、2.67萬億、6.05萬億，占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總?cè)谫Y額的97.7%。

農(nóng)村商業(yè)銀行自2015年第四季度起，開始趕超股份制商業(yè)銀行，成為繼大型商業(yè)銀行之后的中小企業(yè)信貸第二大供給體（圖3），且根據(jù)中國銀行保險監(jiān)督管理委員會每年公布的數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)村商業(yè)銀行也在不斷擴(kuò)大其對中小企業(yè)的融資量，不僅擴(kuò)大了與股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行為中小企業(yè)提供融資額的差距，穩(wěn)穩(wěn)保持其第二大供給體的地位，更與大型商業(yè)銀行的差距逐漸減小，融資額逼近大型商業(yè)銀行。從2015年年底兩者為中小企業(yè)提供融資差額的2.06萬億，到2021年年底為普惠型小微企業(yè)提供融資額差額的0.5萬億元，縮小了75.7%（表1）。

表1 銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)用于小微企業(yè)/普惠型小微企業(yè)的貸款情況表

圖3 四類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)中小企業(yè)信貸余額折線圖（單位：百億）

本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于，第一，加入了對農(nóng)村商業(yè)銀行的實證分析。多數(shù)文獻(xiàn)研究中小銀行在緩解中小企業(yè)融資約束問題時，以中小銀行這個大類別納入實證分析，少有文獻(xiàn)對中小銀行再細(xì)化分析，更鮮有文獻(xiàn)將農(nóng)村商業(yè)銀行單獨(dú)分析，考慮到農(nóng)村商業(yè)銀行在現(xiàn)實中對支持中小企業(yè)融資起到的重要作用，本文將農(nóng)村商業(yè)銀行納入實證分析。第二，政策意義?，F(xiàn)實情況中，大型商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行對中小企業(yè)融資額位居第一和第二的位置且處于絕對領(lǐng)先的主導(dǎo)地位，股份制和城市商業(yè)銀行則位居第三和第四。而本文經(jīng)過實證分析發(fā)現(xiàn)，大型和農(nóng)村商業(yè)銀行對緩解中小企業(yè)融資約束的作用小于股份制和城市商業(yè)銀行，本文研究結(jié)果對于下一步政策導(dǎo)向，更加注重發(fā)揮股份制和城市商業(yè)銀行比較優(yōu)勢等方面具有一定的政策指導(dǎo)意義。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）銀行業(yè)競爭與中小企業(yè)融資約束

林毅夫和姜燁（2006）[1]指出，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)即不同規(guī)模銀行的分布，最常見的衡量指標(biāo)是銀行集中度。本文所指的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)主要是分析銀行業(yè)的競爭程度，用銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)構(gòu)造銀行業(yè)集中度指標(biāo)，當(dāng)集中度越高，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)越壟斷，集中度越低，銀行業(yè)競爭性水平越高。

緩解中小企業(yè)融資約束的最優(yōu)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)是什么？由此，眾多學(xué)者展開理論和實證研究。并產(chǎn)生了截然不同的兩個假說：信息假說和市場力假說。且總體來說，市場力假說的支持者占多數(shù)（邊文龍等，2017）[2]。

1.信息假說。信息假說認(rèn)為，激烈的銀行競爭增加了公司的財務(wù)約束，支持銀行壟斷有利于獲得融資。從理論和實證角度，信息假說也都有充分的研究。

從理論角度，Petersen and Rajan（1995）[3]在研究美國小企業(yè)數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn)，在集中市場中獲得外部融資的年輕企業(yè)明顯多于競爭市場中的年輕企業(yè)。隨著信貸市場的集中，企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)借款的數(shù)量有增加的趨勢。Marquez（2002）[4]構(gòu)造了一個銀行業(yè)競爭的簡單模型，模型主要結(jié)果表明，銀行之間的競爭加劇導(dǎo)致了一種低效——因為每個小銀行的市場信息比大銀行要少，所以它在篩選方面的效率就更低。

實證研究方面，F(xiàn)ungacova et al.（2017）[5]從貸款成本角度，利用2001—2011年20個歐洲國家企業(yè)數(shù)據(jù)，指出缺乏競爭會刺激銀行投資軟信息，相反，競爭加劇會提高信貸成本。Haas et al.（2020）[6]采訪了379位歐洲銀行的首席執(zhí)行官，構(gòu)建了一個新的競爭測度指標(biāo)，并試圖用來解釋企業(yè)信貸約束的變化，結(jié)果發(fā)現(xiàn)激烈的競爭增加了地方信貸限制，這種限制對于小公司更加明顯，從而支持了信息假說。

國內(nèi)支持信息假說的學(xué)者大部分從銀企關(guān)系角度出發(fā)，張曉玫和潘玲（2013）[7]研究發(fā)現(xiàn)銀行競爭水平與銀企關(guān)系之間呈倒U型關(guān)系，當(dāng)銀行業(yè)競爭性水平不斷提升到一定水平后，銀企關(guān)系逐漸開始下降。張曉玫和潘玲（2013）[7]和Chang et al.（2014）[8]都給出了競爭性水平的提高會破壞關(guān)系型貸款的結(jié)論。從實證角度驗證了信息假說。

2.市場力假說。與信息假說結(jié)論相反，市場力假說認(rèn)為市場支配力降低了準(zhǔn)入，當(dāng)市場力增加時，會使得借貸利率水平上升，不利于企業(yè)融資，認(rèn)為最優(yōu)的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)是競爭性的。

從理論角度，Guzman（2000）[9]比較了壟斷和競爭兩種銀行結(jié)構(gòu)下不同的信貸配給，發(fā)現(xiàn)壟斷銀行造成了低下的效率，更有可能導(dǎo)致信貸配給。Boot and Thakor（2000）[10]開發(fā)了一個銀行模型，研究關(guān)系貸款與銀行競爭之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)隨著銀行間競爭的加劇，可以提供更多的關(guān)系貸款。

實證方面，學(xué)者們通常從信貸可得性和信貸成本兩個角度分析論證，從信貸可得性角度，Zhang et al.（2019）[11]使用中國2000—2015年200個城市2141家上市公司數(shù)據(jù)，使用投資現(xiàn)金流理論構(gòu)造融資約束指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)銀行間競爭加劇降低了上市公司的融資約束。從信貸成本角度，Lian（2017）[12]利用美國企業(yè)數(shù)據(jù)，以貸款息差和貸款契約強(qiáng)度衡量企業(yè)貸款成本，實證分析了銀行競爭與貸款成本的負(fù)相關(guān)關(guān)系，支持了市場力假說。

國內(nèi)文獻(xiàn)研究結(jié)果以支持市場力假說為主，唐清泉和巫岑（2015）[13]指出，中小銀行機(jī)構(gòu)不斷壯大，我國銀行業(yè)集中度不斷下降，企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資能力有了明顯的提升。邊文龍等（2017）[2]利用我國90個縣的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)，探討市場競爭程度對中小企業(yè)貸款的影響時，發(fā)現(xiàn)市場競爭程度的提高有助于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放中小企業(yè)貸款，支持市場力假說。

綜合上述，本文第一個假說：

假說1：緩解中小企業(yè)融資約束，最優(yōu)的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)是競爭性的。

（二）不同類型的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的作用大小不同

那么不同類型的銀行對于緩解中小企業(yè)融資時的作用會不會也有不同呢？Chong et al.（2013）[14]使用中國中小企業(yè)調(diào)查問卷數(shù)據(jù)實證檢驗了在緩解中小融資約束中，股份制和城市商業(yè)銀行的不同作用，結(jié)果發(fā)現(xiàn)股份制的促進(jìn)作用要高于城市商業(yè)銀行。劉暢等（2017）[15]通過實證研究發(fā)現(xiàn)，不同類型的銀行貸款每增加1元，對中小企業(yè)的貸款增加量是不同的，其中股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的貸款增加量要高于大型商業(yè)銀行。Zhang et al.（2019）[11]將國有大型銀行作為大銀行，以股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行作為中小銀行，結(jié)果發(fā)現(xiàn)股份制和城市商業(yè)銀行的作用高于大型商業(yè)銀行。

鄭駿川和趙娜（2019）[16]指出，大型商業(yè)銀行的管理者由政府委派官員擔(dān)任，銀行的管理能力相對較弱，由此導(dǎo)致大型商業(yè)銀行在管理和創(chuàng)新上存在較大差距。

相對于全國性商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行，農(nóng)村商業(yè)銀行改革起步最晚，公司治理水平相對落后,雖然農(nóng)村商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多，但由于其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不成熟、風(fēng)險防控能力較弱等問題也嚴(yán)重阻礙了農(nóng)村商業(yè)銀行緩解中小企業(yè)融資約束的作用。

據(jù)此提出本文第二個假說：

假說2：在緩解中小企業(yè)融資約束中，大型、股份制、城市和農(nóng)村商業(yè)銀行四類銀行具有不同作用，且股份制和城市商業(yè)銀行的作用高于大型商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行。

（三）文獻(xiàn)評述

市場力假說和信息假說，兩種相反的理論長期存在，關(guān)于銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)融資的關(guān)系，前人大多基于信息假說和市場力假說來探討，目前學(xué)者們的研究結(jié)果以支持市場力假說為主。但由于研究角度的差異，信息假說也已經(jīng)被眾多學(xué)者證實。故兩種截然相悖的結(jié)論很可能是長期存在的。

緩解中小企業(yè)融資約束中，不同類型的銀行作用不同，有學(xué)者分析了大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的異質(zhì)性作用，得到了相同的結(jié)論：股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的作用大于大型商業(yè)銀行，但針對農(nóng)村商業(yè)銀行在緩解中小企業(yè)融資約束的研究較少。

三、數(shù)據(jù)說明與模型

中國微觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)系統(tǒng)中的工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計自1998年起，目前最新企業(yè)數(shù)據(jù)至2015年。由于我國中小銀行多元化發(fā)展及中小銀行數(shù)量在2010年后大幅增加，又因2010年數(shù)據(jù)大量缺失，故本文把研究期限設(shè)定在2011—2015這5年。銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)來自中國銀行保險監(jiān)督管理委員會官網(wǎng)。經(jīng)濟(jì)增長的數(shù)據(jù)，城市GDP增長率數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局官網(wǎng)。

本文在研究時，對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：剔除了主要變量缺失值（資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、負(fù)債、開業(yè)時間、城市為空），剔除了資產(chǎn)、負(fù)債、固定資產(chǎn)為負(fù)的數(shù)據(jù)，為了聚焦中小企業(yè)融資問題，根據(jù)國家統(tǒng)計局2011年印發(fā)的《統(tǒng)計上大中小微型企業(yè)劃分辦法》，僅僅篩選保留了營業(yè)收入在40000萬及以下的樣本數(shù)據(jù)，為剔除異常值，本文對數(shù)據(jù)按照5%標(biāo)準(zhǔn)對企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了截尾處理，最終保留非平衡面板樣本共包含688026個觀測值。

（一）變量選取與說明

1.被解釋變量。本文分析了目前學(xué)者針對融資約束指標(biāo)的實際使用的代理變量情況，發(fā)現(xiàn)一般有以下三個類別：一是在企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)上建立相關(guān)指數(shù)來分析，如：KZ指數(shù)；使用企業(yè)年齡和規(guī)模計算的SA指數(shù)；使用動態(tài)結(jié)構(gòu)方法的WW指數(shù)。二是直接使用已有財務(wù)指標(biāo)替代，如投資現(xiàn)金流敏感度指標(biāo)、銀行借款比率、利息支出占比。三是根據(jù)對企業(yè)調(diào)查問卷結(jié)果設(shè)計定性和定量類指標(biāo)。

由于KZ指數(shù)、WW指數(shù)等指標(biāo)數(shù)據(jù)只有上市公司數(shù)據(jù)，而我國融資問題非上市企業(yè)更加突出，研究非上市的中小企業(yè)的融資約束情況更具有代表意義，且由于SA指數(shù)可根據(jù)企業(yè)自身年齡和企業(yè)資產(chǎn)計算而來，一方面更易獲取和計算，另一方面也使得研究范圍更廣，故本文選取SA指數(shù)。

2.解釋變量。本文根據(jù)中國銀行保險監(jiān)督管理委員會官網(wǎng)公布的每家銀行在不同城市的分支機(jī)構(gòu)數(shù)量，計算出2011—2015年各城市的銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)量，并根據(jù)各城市銀行的分支機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)構(gòu)造赫芬達(dá)爾指數(shù)HHI和CR5衡量銀行業(yè)競爭水平。

進(jìn)一步地，根據(jù)不同類型的銀行進(jìn)行細(xì)化：分別計算出13家股份制商業(yè)銀行、135家城市商業(yè)銀行、1566家農(nóng)村商業(yè)銀行的分支機(jī)構(gòu)數(shù)量，并據(jù)此計算不同類型銀行的市場份額指標(biāo)。

赫芬達(dá)爾指數(shù)和前五大銀行的集中度指數(shù)具體計算公式如下：

其中，branchk,c,t表示第t年不同類型銀行機(jī)構(gòu)k在不同城市c的分支機(jī)構(gòu)數(shù)量，kc表示城市c內(nèi)所有銀行類型的數(shù)量。n取值從1到5，CR5表示前五大銀行的分支機(jī)構(gòu)數(shù)量與所在城市所有銀行的分支機(jī)構(gòu)數(shù)量總和的占比。赫芬達(dá)爾指數(shù)和前五大

銀行的集中度指數(shù)的值越小說明競爭度越高。

表2 變量描述表

表3 主要變量的描述性統(tǒng)計

市場份額指標(biāo)具體計算公式如下：

大型商業(yè)銀行市場份額

股份制商業(yè)銀行市場份額

城市商業(yè)銀行市場份額

農(nóng)村商業(yè)銀行市場份額

其中：s,j,m,r分別表示大型、股份制、城市和農(nóng)村商業(yè)銀行，sc，jc，mc，rc分別表示對應(yīng)的銀行類型在相應(yīng)城市的分支機(jī)構(gòu)數(shù)量。

3.控制變量。參考Chong（2013）[14]、蔡競和董艷（2016）[17]、張璇等（2019）[18]等文獻(xiàn)中的控制變量，本文控制了企業(yè)資產(chǎn)、企業(yè)年齡、固定資產(chǎn)占比、資產(chǎn)負(fù)債率等企業(yè)層面數(shù)據(jù)和城市GDP增速等城市層面因素，并使用多維固定效應(yīng)模型，同時控制城市、省份、年份、個體和行業(yè)固定效應(yīng)，論文使用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤。

（二）模型設(shè)定

本文借鑒張璇等（2019）[18]模型的構(gòu)造、張杰等（2017）[19]固定效應(yīng)的控制、Chong（2013）[14]交叉項的設(shè)計，構(gòu)造出模型（7）和（8）。模型（7）中，下標(biāo)i、t、j、p、c分別表示企業(yè)、年份、行業(yè)、省份和城市，F(xiàn)Ci,t表示企業(yè)i在第t年的融資約束，用SA指數(shù)作為代理變量。HHIc,t表示企業(yè)所在城市c在第t年的銀行業(yè)集中度，集中度與競爭度變化方向相反，當(dāng)集中度越高時，競爭度水平越低；當(dāng)集中度越低時，競爭水平越高。control表示控制變量，包括企業(yè)年齡、企業(yè)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)占比、資產(chǎn)負(fù)債率、城市GDP增速。

為了分析不同類型的銀行在銀行業(yè)競爭對企業(yè)融資的差異性影響，在模型（7）的基礎(chǔ)上加入銀行業(yè)集中度與不同類型銀行的市場份額的交互項，構(gòu)造模型（8）。

本文計算得出的HHI指數(shù)和各類商業(yè)銀行的市場份額指標(biāo)的描述性統(tǒng)計結(jié)果均與權(quán)威學(xué)者做出的結(jié)果近似。表中企業(yè)數(shù)據(jù)截尾5%后仍有74條企業(yè)數(shù)據(jù)中固定資產(chǎn)值大于資產(chǎn)值，導(dǎo)致PPE值大于1，此錯誤結(jié)果為數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)問題，由于本文實證研究共包含688026個觀測值，74條錯誤值不影響最終實證結(jié)果。

四、實證結(jié)果

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

1.銀行業(yè)競爭對中小企業(yè)融資約束的影響機(jī)制。表4中，第1～4列是對假說1的驗證，其中第1、2列以HHI指數(shù)為解釋變量，第3、4列以CR5為解釋變量?；貧w結(jié)果中HHI指數(shù)和CR5的系數(shù)顯著為正，說明銀行市場越集中，融資約束越大。即銀行市場越競爭，中小企業(yè)融資約束就越低，從而驗證了市場力假說的有效性，也驗證了假說1：緩解中小企業(yè)融資約束中，最優(yōu)的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)是競爭性的。

表4 銀行業(yè)競爭對中小企業(yè)融資約束的基準(zhǔn)回歸結(jié)果

控制變量的結(jié)果也基本符合現(xiàn)實情況，size的系數(shù)顯著為負(fù)，表明隨著中小企業(yè)資產(chǎn)的不斷提高，融資約束越低。因為規(guī)模越大的企業(yè)具有相對較低的風(fēng)險，此時更容易獲得銀行貸款提供的資金。lev系數(shù)顯著為正，表明負(fù)債水平越低，融資約束越小，銀行在給企業(yè)借貸行為時會考慮企業(yè)的信貸情況，資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)越難得到銀行的貸款，融資約束也越大。

2.四類商業(yè)銀行的不同作用大小。表4中，第5～6列是對假說2的驗證，為了分析不同類銀行的不同作用，本文引入不同類型中小銀行的市場份額與集中度的交叉項，同時通過對比交叉系數(shù)的正負(fù)性和大小情況，可以發(fā)現(xiàn)不同銀行的作用大小是不同的。在不同類型的銀行市場份額的交叉項系數(shù)中，股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行顯著為正，大型商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行系數(shù)顯著為負(fù)，說明隨著股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行市場份額的提高，主效應(yīng)的正向作用越大，即競爭業(yè)競爭的積極作用越大。而隨著大型商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的市場份額的提高，主效應(yīng)的負(fù)向作用越大，即銀行業(yè)競爭的積極作用逐漸減弱。系數(shù)的大小方面：股份制商業(yè)銀行最大，城市商業(yè)銀行次之，農(nóng)村商業(yè)銀行再次之，大型商業(yè)銀行最低。由此驗證了假說2：緩解中小企業(yè)融資約束，股份制和城市商業(yè)銀行的作用大于大型商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行。

第5列控制了企業(yè)、年份和城市效應(yīng)，第6列在此基礎(chǔ)上又同時控制了行業(yè)和省份效應(yīng)，為了更好地對比系數(shù)間差異，均對數(shù)據(jù)進(jìn)行了中心化處理。

（二）穩(wěn)健性檢驗

本文通過增加控制變量（增加不同控股類型虛擬變量），進(jìn)一步驗證結(jié)論的可靠性，結(jié)果見表5。其中第1和第2列是對假說1的驗證，第3列是對假說2的驗證。所有穩(wěn)健性檢驗的回歸結(jié)果都與前文一致。

表5 銀行業(yè)競爭對中小企業(yè)融資約束的穩(wěn)健性檢驗和異質(zhì)性檢驗結(jié)果

（三）異質(zhì)性檢驗

1.考慮企業(yè)年齡的異質(zhì)性。加入企業(yè)年齡的交叉項分析其異質(zhì)性，由表5第4列結(jié)果可知，集中度指數(shù)HHI指數(shù)與企業(yè)年齡的交叉項系數(shù)顯著為負(fù)，表明，相比年長的企業(yè)，年輕的企業(yè)更受益于銀行業(yè)競爭性水平的提升。因為年輕企業(yè)更依賴銀行的借貸融資，而隨著企業(yè)不斷發(fā)展，融資能力也會不斷提升，從而對銀行借貸的需求相對降低。從另一個角度也支持了生命周期理論：企業(yè)進(jìn)入成熟期后，會降低對間接金融的需求，轉(zhuǎn)向股權(quán)融資。

2.考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展地區(qū)異質(zhì)性。本文根據(jù)胡煥庸線設(shè)置相應(yīng)的虛擬變量，位于胡煥庸線西北的城市取值0，位于東南的城市取值1，構(gòu)造集中度指數(shù)和胡煥庸線虛擬變量的交叉項，由表5第5列結(jié)果可知，交叉項系數(shù)為正，主回歸系數(shù)為負(fù)數(shù)，表明經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的發(fā)展有利于削弱銀行市場集中緩解融資約束的負(fù)向影響。

（四）內(nèi)生性檢驗

本文使用兩種方法構(gòu)造工具變量進(jìn)行內(nèi)生性檢驗。第一，本文參考蔡競和董艷（2016）[17]工具變量設(shè)置方式，結(jié)果見表6中第1～2列。第二，本文也使用銀行集中度指標(biāo)滯后一期的作為工具變量，結(jié)果見表6中第3～4列?；貧w結(jié)果與前文一致，驗證了結(jié)論。

表6 銀行業(yè)競爭對中小企業(yè)融資約束的內(nèi)生性檢驗結(jié)果

綜上，本文進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗、異質(zhì)性檢驗和內(nèi)生性檢驗，結(jié)論均與基準(zhǔn)一致或支持基準(zhǔn)結(jié)論。

五、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

具體來說，本文討論了兩個問題：在緩解中小企業(yè)融資約束中，最優(yōu)的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)是競爭的還是壟斷的？不同銀行的不同作用大小到底如何？主要結(jié)論有如下兩點(diǎn)：

1.在緩解中小企業(yè)融資約束中，最優(yōu)的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)是競爭性的，支持市場力假說的正確性。本文構(gòu)造多維固定效應(yīng)模型，發(fā)現(xiàn)隨著銀行業(yè)結(jié)構(gòu)競爭程度的不斷提升，中小企業(yè)融資約束狀況得以緩解。

2.進(jìn)一步分析四大類商業(yè)銀行支持中小企業(yè)融資的不同作用，發(fā)現(xiàn)股份制和城市商業(yè)銀行的作用要大于大型和農(nóng)村商業(yè)銀行。本文引入四類銀行的市場份額貢獻(xiàn)率分析其帶來的調(diào)節(jié)效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)隨著股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的發(fā)展，競爭性銀行業(yè)結(jié)構(gòu)對緩解融資約束的積極作用更加突出。而農(nóng)村商業(yè)銀行和大型商業(yè)銀行的發(fā)展，弱化了該作用。

通過理論和實證研究發(fā)現(xiàn)，大型商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行并不是緩解中小企業(yè)融資的最優(yōu)供給者。農(nóng)村商業(yè)銀行對中小企業(yè)的高融資貸款量，與其帶來的作用大小是不匹配的。股份制和城市商業(yè)銀行對于中小企業(yè)融資更具有比較優(yōu)勢。

（二）政策建議

陳興（2019）[20]在研究大型商業(yè)銀行支持中小企業(yè)融資問題中發(fā)現(xiàn)，交通銀行為響應(yīng)國家政策，已在微利甚至虧本的情況下盡最大努力支持小微企業(yè)融資。這說明此政策導(dǎo)向下帶來的無疑是低效，是不利于銀行自身發(fā)展的行為。

依據(jù)前文理論分析可知，2015年至今，一方面我國銀行業(yè)沒有結(jié)構(gòu)性變化，競爭性水平趨于平穩(wěn)提升，各類商業(yè)分支機(jī)構(gòu)占比情況也處于平穩(wěn)狀態(tài)。另一方面，我國中小企業(yè)發(fā)展情況趨于平穩(wěn)，沒有發(fā)生重大變化。因此2011—2015年的實證研究結(jié)論對當(dāng)下依舊具有政策適用性。根據(jù)前文實證研究結(jié)論，本文具體政策建議如下。

1.繼續(xù)提升銀行業(yè)競爭水平。在強(qiáng)化金融監(jiān)管防范金融風(fēng)險的同時，放寬銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻，放松機(jī)構(gòu)設(shè)立限制，不斷增加銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量，提升銀行業(yè)競爭水平，增加金融信貸供給，優(yōu)化銀行業(yè)結(jié)構(gòu)，更好的支持中小企業(yè)融資，從而進(jìn)一步緩解融資約束。

2.強(qiáng)化股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行比較優(yōu)勢。對于緩解中小企業(yè)融資約束具有比較優(yōu)勢的股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行，應(yīng)制定相應(yīng)政策引導(dǎo)兩者發(fā)揮更大、更關(guān)鍵的作用。一方面，加大政策傾斜力度，支持引導(dǎo)股份制和城市商業(yè)銀行在放貸過程中加大對中小企業(yè)的支持力度，發(fā)揮比較優(yōu)勢。另一方面，對于商業(yè)銀行總貸款與對中小企業(yè)貸款額的占比，股份制和城市商業(yè)銀行的比例分布呈現(xiàn)高度分散的狀況，城市商業(yè)銀行中高的機(jī)構(gòu)占比超過90%，低的機(jī)構(gòu)甚至不足10%；股份制商業(yè)銀行中占比高的機(jī)構(gòu)超過30%，低的機(jī)構(gòu)甚至不到10%。未來要制定針對性強(qiáng)化政策，主要針對為中小企業(yè)提供融資量一直處于低位的機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)其提升對中小企業(yè)貸款余額占比。同時，要鼓勵股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行加大信貸技術(shù)創(chuàng)新力度、優(yōu)化企業(yè)治理水平，一方面不斷提升其緩解中小企業(yè)融資約束的效率，另一方面也為其他機(jī)構(gòu)提供借鑒，不斷提升我國銀行業(yè)在緩解中小企業(yè)融資約束作用的整體水平。

3.深化大型商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行改革。近年來我國銀行業(yè)競爭水平不斷提升，但目前我國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)仍以大型商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行為主，兩者分支機(jī)構(gòu)總量占我國銀行業(yè)機(jī)構(gòu)總數(shù)量比重一直在56%以上，甚至在部分城市長期居于壟斷地位，而我國的歷史和現(xiàn)實狀況也決定了未來大型商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行將繼續(xù)在我國占據(jù)主導(dǎo)地位。因此需要推動大型商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行改革，提升其支持中小企業(yè)融資的效率。