科技金融對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)影響的區(qū)域差異性研究*

陳曉東 劉雅馨

黨的十九屆五中全會提出我國發(fā)展進入新階段，繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，應(yīng)以改革創(chuàng)新為根本動力。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展有助于我國現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的構(gòu)建，進而助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，需要提升高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率，更需要有針對性地提供金融支持。由此，科技金融應(yīng)運而生，且仍需進一步發(fā)展。推動科技金融發(fā)展，既可以更好地促進科技創(chuàng)新與現(xiàn)代金融的相互結(jié)合，同時又能進一步地推動金融產(chǎn)業(yè)脫虛向?qū)嵃l(fā)展?？萍冀鹑谕ㄟ^對金融產(chǎn)品、服務(wù)等進行創(chuàng)新從而服務(wù)于實體經(jīng)濟，同時也能夠大力支持我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進一步提高其全要素生產(chǎn)率。然而，考慮到我國東中西部地區(qū)在發(fā)展水平、政策支持、經(jīng)濟環(huán)境等方面的差異，科技金融與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展在地域間出現(xiàn)不平衡的情況。因此，在我國科技金融和經(jīng)濟發(fā)展愈發(fā)高度聯(lián)系的大趨勢下，權(quán)衡科技金融對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的影響程度，特別是區(qū)域間的影響差異，對于進一步推動科技金融和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及縮小各地域間的發(fā)展差異尤其重要。

一、文獻綜述

關(guān)于科技金融支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研究，我國學(xué)者從定性和定量兩個方面進行研究。定性方面，學(xué)者主要從科技金融的概念、參與主體等角度展開分析。陳向龍等（2019）、馮燕妮和沈沛龍（2019）分別基于鄭州、山西高新區(qū)科技金融發(fā)展進行研究，通過分析典型高新區(qū)科技金融的發(fā)展路徑，提出應(yīng)建立多元化金融市場加快科技創(chuàng)新。蘇繼成和李紅娟（2021）在研究深化科技體制改革的路徑時提出應(yīng)大力提升科技金融服務(wù)水平，推動民間資本助力科技發(fā)展。

定量研究方面，基于研究內(nèi)容的角度，大致可以分為兩類：一類是就某一指標或市場進行分析，而另一類則綜合考慮各項指標開展研究。翟華云和李妍茹（2016）采用實證分析研究科技金融與企業(yè)融資效率二者間的關(guān)系，并比較政府干預(yù)對其影響程度，得出的結(jié)論是：科技金融發(fā)展能夠提高企業(yè)融資效率，同時減少政府干預(yù)能夠在一定程度上實現(xiàn)資源合理配置。王燕青（2016）使用省級面板數(shù)據(jù)以及SPSS開展實證研究，結(jié)論認為不僅公共科技金融可以推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，市場科技金融也能夠發(fā)揮相同的作用。馬文聰?shù)龋?017）指出3種科技補貼均能夠正向促進企業(yè)科技創(chuàng)新，其中最有效的是直接稅收優(yōu)惠。金浩等（2017）根據(jù)中國30 個?。▍^(qū)、市）的數(shù)據(jù)實證分析了科技金融投入、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化三者間的關(guān)系，結(jié)果認為，加大科技金融投資能夠大力推進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)前進的步伐，進而使我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)實現(xiàn)進一步的優(yōu)化。谷慎和汪淑娟（2018）提出科技金融投入的高低、技術(shù)更新?lián)Q代能力的強弱與由其創(chuàng)造的經(jīng)濟增進效應(yīng)的大小息息相關(guān)。陳珊（2019）應(yīng)用DEA方法并基于廣義柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，實證研究科技金融在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的作用，結(jié)果顯示，發(fā)展科技金融可以增加高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)造能力與成效，然而在不同地域?qū)?chuàng)造能力與成效的影響有高下之分。賈臻等（2020）利用我國各省市2010—2016年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)開展分析，結(jié)果表明，就科技所處的差異化發(fā)展過程而言，科技金融對產(chǎn)業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代的作用不盡相同，在技術(shù)開發(fā)階段，科技金融能夠產(chǎn)生較為顯著的作用。胡吉亞（2021）通過247家上市公司數(shù)據(jù)研究科技金融支持產(chǎn)業(yè)升級與高端化的績效，針對實證結(jié)果加現(xiàn)實情況分析出現(xiàn)存的主要問題，并從政府資金、資本市場、科技信貸、風(fēng)險資本、商業(yè)信用等五方面提出發(fā)展的著力點。

綜合文獻信息來看，科技金融能夠促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但較少有學(xué)者考慮其全要素生產(chǎn)率及在不同區(qū)域間科技金融發(fā)展的差異性，以及由此對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展造成的差異性影響。鑒于此，本文基于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的角度，同時引入科技金融發(fā)展指數(shù)，通過靜態(tài)面板模型與空間計量模型分析科技金融對區(qū)域間高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的差異性影響。

二、科技金融支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的影響機制分析

本部分將從縱向與橫向兩個角度展開影響機制分析?？v向角度方面，從科技金融體系出發(fā)，按照政府、金融機構(gòu)、資本市場等主體，分別闡述各自在體系內(nèi)發(fā)揮的不同作用；橫向角度方面，從宏觀層面提出資本供給、資源配置、風(fēng)險管理、約束激勵四大機制（見圖1）。

圖1 影響機制分析圖

（一）影響分析

在整個科技金融系統(tǒng)中，高技術(shù)企業(yè)作為科技金融的需求端，常常被認為是科技金融系統(tǒng)發(fā)展的動力來源（見圖1）。高技術(shù)企業(yè)往往是需要高風(fēng)險、高投入、高收益的代名詞。在高技術(shù)企業(yè)開展研發(fā)的進程中，總是需要大量的資本投入，當(dāng)其研發(fā)成功并且成果在市場上占有一席之地時，會有大量的利潤流入，這使得高技術(shù)企業(yè)以及為其提供資本和服務(wù)的參與者都能獲得一筆可觀的利潤，這就是科技金融支持高技術(shù)企業(yè)的動力來源。針對不同發(fā)展時期的高技術(shù)企業(yè)來說，科技金融會提供不同的科技金融產(chǎn)品與服務(wù)。伴隨著數(shù)字經(jīng)濟時代的到來，愈來愈多的高技術(shù)企業(yè)涌現(xiàn)出來，會進一步督促各科技金融機構(gòu)推出越來越多、越來越好的科技金融產(chǎn)品與服務(wù)，不斷開拓融資通道，進一步緩解資金壓力，既使得科技金融系統(tǒng)不斷完善，又能夠推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

政府部門是科技金融系統(tǒng)發(fā)展的支撐者。我國一直倡導(dǎo)“有為政府”與“有效市場”的有機結(jié)合。由于科技的初期研發(fā)具有較強的正外部性，在市場中并不能獲得與之相應(yīng)的投入，因此在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)進行研發(fā)的初期階段，很容易發(fā)生市場失靈的情形，即市場無法有效地配置資源。此時如果僅依賴市場，會導(dǎo)致研發(fā)投入越來越少甚至出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣，這就需要政府部門進行干預(yù)。首先，政府可以通過直接的財政資金給予高技術(shù)企業(yè)大力支持，同時還可以發(fā)揮政府職能對各類資源進行合理配置，引導(dǎo)各項社會資金合理流動；其次，政府可以通過出臺各項政策來為高技術(shù)企業(yè)提供保障；最后，政府可以憑借其特殊地位，為金融市場中各類機構(gòu)和高技術(shù)企業(yè)搭建與之相關(guān)的平臺，為其塑造一個良好的交流環(huán)境，同時提供咨詢、擔(dān)保等服務(wù)，進一步分散金融機構(gòu)與高技術(shù)企業(yè)所要承擔(dān)的風(fēng)險，同時也能夠在一定程度上消除金融機構(gòu)對于高技術(shù)企業(yè)的顧慮。

金融機構(gòu)涵蓋商業(yè)銀行、風(fēng)投機構(gòu)、保險機構(gòu)等，是科技金融系統(tǒng)發(fā)展的核心動力。我國的金融市場中銀行所占比重較大，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行在為企業(yè)貸出資金時，通常有諸多限制條件，同時還會考慮企業(yè)的規(guī)模與所處行業(yè)。而基于經(jīng)濟的發(fā)展，愈來愈多的新興產(chǎn)業(yè)與科學(xué)技術(shù)的出現(xiàn)，這對傳統(tǒng)銀行而言也是不小的沖擊，因此各銀行也相繼推出了各項科技金融產(chǎn)品與服務(wù)，特別是對于中小型的科創(chuàng)企業(yè)更是給出了專利權(quán)質(zhì)押等創(chuàng)新型金融產(chǎn)品。除了傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，新型金融機構(gòu)也在不斷涌現(xiàn)。例如風(fēng)險投資機構(gòu)將目標客戶聚焦于中小型科創(chuàng)企業(yè)，首先通過利用股權(quán)籌集投資者資金，然后將其用于中小科技創(chuàng)新企業(yè)。待科技創(chuàng)新企業(yè)經(jīng)營管理成功后，最終機構(gòu)會撤出資金、退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)。風(fēng)投機構(gòu)投資企業(yè)后，為保證其自身的利潤，也會通過各項措施進一步規(guī)范被投資企業(yè)，在約束被投資企業(yè)的同時也會推動企業(yè)不斷優(yōu)化管理與經(jīng)營能力?？萍夹☆~信貸公司也會開展風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，即對具有高成長潛在能力的非上市科技型中小企業(yè)進行股權(quán)投資，且創(chuàng)新性地推出相關(guān)管理服務(wù)，待到企業(yè)發(fā)育狀態(tài)較好后轉(zhuǎn)讓股權(quán)并獲得相應(yīng)收益。隨著越來越多金融機構(gòu)的出現(xiàn)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)所需解決的融資難難題已有諸多選擇渠道。除此之外，保險機構(gòu)的加入能夠更好地幫助企業(yè)吸引資本投入，一方面，保險機構(gòu)能夠為企業(yè)的研發(fā)與發(fā)展提供相應(yīng)的保障；另一方面，保險機構(gòu)通過評估也能夠消除商業(yè)銀行、風(fēng)投、小貸等機構(gòu)對企業(yè)的顧慮，進而更好地推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

作為反映科技金融生態(tài)的一部分，資本市場是發(fā)展科技金融的必要環(huán)節(jié)。我國已初步形成包含主板市場、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)交易市場在內(nèi)的多層次資本市場，然而還面臨著市場結(jié)構(gòu)不完善等問題。2020年3月1日新《證券法》的實施奠定了資本市場改革的法律基礎(chǔ)，2021 年9 月3 日北京證券交易所的注冊成立則意味著我國資本市場的改革站上新起點。對于處于萌芽期的企業(yè)來講，企業(yè)可以依賴于股權(quán)交易市場或新三板來進行融資；待其進入擴張期后，企業(yè)則可以在創(chuàng)業(yè)板市場進行融資；對于經(jīng)歷過擴張期現(xiàn)處于成熟期的企業(yè)來說，此時企業(yè)已經(jīng)形成了自身的競爭力，新產(chǎn)品研發(fā)的種類也較之前更加豐富，由于經(jīng)營模式已相當(dāng)成熟，可抵押的固定資產(chǎn)也較多，融資渠道較為廣泛，企業(yè)能夠通過資本市場開展上市融資。資本市場對于高技術(shù)企業(yè)而言，是企業(yè)能夠較為直接獲得資金的方式，一方面，企業(yè)從資本市場獲得的資金可以為企業(yè)發(fā)展提供助力；另一方面，企業(yè)為了從資本市場獲取融資，會進一步優(yōu)化自身管理與經(jīng)營，提高自身聲譽，進而吸引更多的人才與投資者。不斷完善多層次的資本市場能夠更好地為不同發(fā)展階段的高技術(shù)企業(yè)提供直接融資，進而推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（二）作用機制

從宏觀層面看，科技金融系統(tǒng)憑借資本供給機制、資源配置機制、風(fēng)險管理機制、約束激勵機制，就高技術(shù)企業(yè)所處的不同階段給予支持，能夠促使企業(yè)的研發(fā)、創(chuàng)新、生產(chǎn)等方面順利開展，進而推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提升全要素生產(chǎn)率。

第一，資本供給機制。對于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)而言，企業(yè)在研發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)并推向市場形成產(chǎn)業(yè)化鏈條這一進程中，需要大批的機械設(shè)備、科技人員，對資金的需求量也很大，而高技術(shù)企業(yè)所擁有的多數(shù)是無形資產(chǎn)，能夠進行抵押的固定資產(chǎn)僅占少數(shù)。因此，高技術(shù)企業(yè)發(fā)展過程中面臨的瓶頸大多是籌資較為困難所致。科技金融能夠針對高技術(shù)企業(yè)所處的不同發(fā)展階段，提供多元化的融資方式和與之相關(guān)的金融產(chǎn)品服務(wù)，緩解其面臨的資金壓力。新創(chuàng)辦的高技術(shù)企業(yè)，由于其規(guī)模小，獲取銀行貸款的難度較大，且在短時間內(nèi)不能進行上市融資，此時政府財政科技資金的投入、稅收的減免等其他方式可以有效地緩解這一階段企業(yè)所面臨的融資壓力。當(dāng)企業(yè)開始擁有自己的專利進行生產(chǎn)銷售時，可以憑借已獲得的專利從銀行申請科技貸款以緩解融資壓力。此外，政府的科技資金投入以及稅收的優(yōu)惠也能進一步地緩解資金壓力。隨著時間的流逝，高技術(shù)企業(yè)為了提高產(chǎn)能、市場競爭力和占有率以及開發(fā)新的產(chǎn)品市場，也會慢慢擴張規(guī)模，從而產(chǎn)生不小的資金缺口，此時企業(yè)除了能夠獲得前期的政府科技資金支持、科技貸款等資金，也會獲得一些風(fēng)險投資的偏好，因為此時的企業(yè)已經(jīng)能夠顯示出其科技含量以及成長性，信用評級也能夠較好展開。對于經(jīng)歷過擴張期還處于成熟期的企業(yè)來說，此時已經(jīng)形成了自身的競爭力，研發(fā)的新產(chǎn)品種類相比之前會更加豐富，這時企業(yè)的主要目標就是繼續(xù)提升企業(yè)在市場中的占有率。由于此時經(jīng)營模式已經(jīng)成熟，可抵押的固定資產(chǎn)和融資渠道較多，企業(yè)不僅能夠利用財務(wù)杠桿減少為融資而需付出的成本，也能夠通過資本市場開展上市融資。從上述分析可以看出，科技金融可以針對高技術(shù)企業(yè)所經(jīng)歷的不同發(fā)展階段給予有差別的融資方式及手段，以期減少企業(yè)生命周期中所面臨的各式各樣的資金壓力，以此來推動企業(yè)可以穩(wěn)定高效地發(fā)展，進而推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

第二，資源配置機制?？萍冀鹑谙到y(tǒng)通過“有效市場+有為政府”來形成資源的有效配置。在高技術(shù)企業(yè)成長初期，所需資金的投入量大，但成果并不那么明顯，此時若僅依靠市場很難為企業(yè)提供資金，需要政府出臺各種補貼與優(yōu)惠政策，支持其渡過難關(guān)。等到高技術(shù)企業(yè)發(fā)展至中后期，市場對于該企業(yè)的認可度會逐步提高，依靠市場籌集資金會變得更為容易，這時政府可以減少干預(yù)的程度，甚至退出去幫助其他處于發(fā)展初期的高技術(shù)企業(yè)。資源的有效配置可以從兩個角度來理解，首先，對于高技術(shù)企業(yè)來講，在不同的發(fā)展階段會有不一樣的融資方式供其選擇，為了獲得更多的選擇，企業(yè)也在不斷改進和完善自身，使得資本最終流入優(yōu)質(zhì)企業(yè)中。其次，對于科技金融機構(gòu)而言，為了獲得來自發(fā)展階段各異的高技術(shù)企業(yè)的科技金融需求，其需要不斷拓寬融資渠道，更新?lián)Q代金融服務(wù)與金融產(chǎn)品，使得企業(yè)能夠找到適合自己、成本又較低的融資方式與金融產(chǎn)品。通過市場與政府的有機結(jié)合與共同作用，充分發(fā)揮科技金融的資源配置作用，使處于不同時期的高技術(shù)企業(yè)均能夠找到滿足融資需求的金融產(chǎn)品或服務(wù)，在完善自身企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)營的同時也助力于發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

第三，風(fēng)險管理機制。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投入高、承擔(dān)風(fēng)險大，針對這一特性，科技金融為在不同生命周期的高技術(shù)企業(yè)提供了多種多樣的服務(wù)，以此來支撐企業(yè)發(fā)展，進一步分散了企業(yè)在經(jīng)營過程中的風(fēng)險。金融管理機構(gòu)能夠針對不同的高技術(shù)企業(yè)，給予相關(guān)的金融服務(wù)，從而使得企業(yè)能夠更加了解市場，減少因不了解市場而產(chǎn)生盲目創(chuàng)新的風(fēng)險。評估機構(gòu)通過研發(fā)成果、企業(yè)研發(fā)能力評估及鑒定，可以進一步降低企業(yè)融資成本，而評估報告可以為具有發(fā)展?jié)摿Φ母呒夹g(shù)企業(yè)吸引投資機會或為其上市提供依據(jù)。除此之外，評估報告還能使得管理者對企業(yè)發(fā)展狀況有更清楚的認識，從而保障企業(yè)又快又好又穩(wěn)地發(fā)展。信用中介機構(gòu)在評估高技術(shù)企業(yè)并對其進行認可后，可以為該企業(yè)提供融資擔(dān)保，增強其獲得融資的能力。作為一項需要承擔(dān)較大風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)可以通過科技金融降低或轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險，金融市場和資本市場能夠分散高技術(shù)企業(yè)所面臨的流動性風(fēng)險，保險則可以為企業(yè)在生命周期的不同階段提供風(fēng)險保障，進一步促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)健康有效地發(fā)展。

第四，約束激勵機制?？萍冀鹑谙到y(tǒng)通過利潤回報來形成約束激勵機制，可以從兩個角度進行分析。首先，對于各科技金融機構(gòu)而言，為了找到好的投資項目，各機構(gòu)會對員工進行激勵與約束；在確定投資項目后，為了獲得利潤回報，各機構(gòu)會加大對投資項目的關(guān)注力度，致使企業(yè)也更加賣力于這一被投資項目；投資項目獲得市場認可后，科技金融機構(gòu)能夠從中獲得利潤，以擴充自己的資本，進而投入到下一輪投資中去。其次，對于各高技術(shù)企業(yè)而言，為獲得更多資金，企業(yè)會不斷改進自身，爭取創(chuàng)造出好的項目獲得投資者的青睞；在項目獲得投資后，企業(yè)一方面為了獲得利潤，另一方面又受到來自投資者的監(jiān)督，就會更加專注于此項目，使其能夠成功占領(lǐng)市場；在項目取得成功后，投資者獲得利潤的同時，企業(yè)也會獲得大量的回報，有了資本積累，在開展下一個項目時，資金的壓力就會減少很多?？萍冀鹑谙到y(tǒng)的約束激勵機制能夠在一定程度上調(diào)動各主體的積極性，通過對項目的不斷關(guān)注，增加項目的成功率，降低項目失敗的風(fēng)險，進而保證企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，同時也能夠更進一步地助力于發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

綜上所述，科技金融通過各項作用機制來推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。科技金融不斷推陳出新，科技金融的平臺也在不斷完善，科技金融生態(tài)環(huán)境的不斷改良能夠使得各項主體在其中獲得信息更加便捷，即各主體均能從科技金融市場中獲得完備的信息，信息公開也愈發(fā)容易，各機構(gòu)對投資項目的了解也能夠更加全面，可以有效減少投資者的盲目投資以及投資失敗后信心的喪失，促進優(yōu)質(zhì)投資項目的發(fā)展，進一步降低了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險，進而推動其發(fā)展。

三、模型構(gòu)建與實證分析

（一）指標測度

1.科技金融發(fā)展指數(shù)

在測度科技金融發(fā)展指數(shù)時，選用熵權(quán)法從投入、產(chǎn)出與環(huán)境三個角度進行。投入角度選擇公共投入與市場投入兩方面，主要包含政府部門、金融機構(gòu)與創(chuàng)業(yè)機構(gòu)的資金投入；產(chǎn)出角度則從技術(shù)市場成交額以及專利申請數(shù)兩個方面展開；環(huán)境角度聚焦于人力及研發(fā)機構(gòu)。詳細指標評價體系選擇與具體計算詳見表1。

表1 科技金融指標評價體系

2.高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率

本文主要選取DEA-Malmquist 指數(shù)模型來測算指標。EFFCH表示綜合技術(shù)效率變化，主要用來展示投入要素的產(chǎn)出效率；TECHCH 表示技術(shù)進步，主要用來衡量技術(shù)進步帶來的產(chǎn)出效率。對EFFCH加入限制條件后進行進一步分解，則可以將指數(shù)分解為三部分，其中SECH是規(guī)模效率，表示要素投入的產(chǎn)出效率，PECH是純技術(shù)效率，表示效率變化的產(chǎn)出效率。由于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)對于技術(shù)的高要求，研究高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率對于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著十分重要的作用。本文從投入和產(chǎn)出兩個方面選取指標，投入方面選取R&D 內(nèi)部支出、新產(chǎn)品開發(fā)支出、年末從業(yè)人數(shù)三大指標，產(chǎn)出方面選取新產(chǎn)品銷售收入、專利申請數(shù)（見表2）。

表2 指標評價體系

（二）變量選取與數(shù)據(jù)來源

1.被解釋變量

選取高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）作為被解釋變量，應(yīng)用DEA-Malmquist指數(shù)模型來進行測度。

2.解釋變量

選取科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）作為解釋變量，綜合科技金融投入、產(chǎn)出以及環(huán)境三個方面應(yīng)用熵權(quán)法進行測度。

3.控制變量

借鑒以往學(xué)者的研究成果，選取人力資本、固定資產(chǎn)投資、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、對外開放水平這四類對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)揮重要影響的指標作為控制變量。

（1）人力資本（LNHM）：高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展除了需要技術(shù)、資金支持，還離不開人力的大力支撐。因此地方人才的供給以及后續(xù)人才的補充對于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)而言也有重要的影響。故本文以平均在校大學(xué)生人數(shù)來表示這一指標，考慮到數(shù)據(jù)的統(tǒng)一性以及異方差性，對所用數(shù)據(jù)以十萬人口為單位并對其取對數(shù)，即LNHM。

（2）固定資產(chǎn)投資（IF）：固定資產(chǎn)投資可以看作是地區(qū)發(fā)展的硬件基礎(chǔ)，也是各地區(qū)社會固定資產(chǎn)進行再生產(chǎn)的一大方式。從某些方面來看，固定資產(chǎn)投資既可以為企業(yè)降低成本，也可以為企業(yè)創(chuàng)造新的發(fā)展機遇，這對于高技術(shù)企業(yè)而言也是一大有力支撐。因此，具體計算時以各省固定資產(chǎn)投資總額占其GDP的比重來衡量。

（3）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ST）：優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為許多省市經(jīng)濟建設(shè)的一大目標。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，能夠使得各生產(chǎn)要素之間形成更加合理的配置、搭建更加優(yōu)良的架構(gòu)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，會致使產(chǎn)業(yè)內(nèi)部技術(shù)愈發(fā)先進，這對于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)而言也是一大利好所在。因此，具體計算時以各省第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占其GDP 的比重來表示。

（4）對外開放水平（OP）：國際貿(mào)易的發(fā)展使得世界互聯(lián)互通，各個國家間的技術(shù)、人才的交流也日益廣泛，這對于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展也是一個有利條件。一個地區(qū)的對外開放水平越高，高技術(shù)企業(yè)越能夠“走出去”，同時也能將新興技術(shù)“引進來”，這在促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率中扮演著重要的角色。因此，具體計算時以各省進出口貿(mào)易總額占其GDP的比重來表示。

表3 變量指標與計算

（三）模型設(shè)定

在進行模型構(gòu)建與回歸前，本文已經(jīng)對所選數(shù)據(jù)開展描述性統(tǒng)計和單位根檢驗，在確保面板數(shù)據(jù)平穩(wěn)后，進行相關(guān)性分析、多重共線性檢驗，排除嚴重共線性后，再開展模型的構(gòu)建工作。

表4 顯示的是在縮尾處理后的描述性統(tǒng)計結(jié)果。分析表明，在變量的最大值和最小值中沒有顯著的異常值，故可以進行進一步地回歸分析。

表4 描述性統(tǒng)計

本文采用LLC檢驗，從表5列示的結(jié)果可得，各變量的單位根檢驗相對應(yīng)的P 值均小于0.05，可以顯著拒絕原假設(shè)，也就是說，所有變量均平穩(wěn)，為I（0）序列，可以繼續(xù)進行后續(xù)檢驗。

表5 LLC單位根檢驗

表6 表明，各變量之間的最大相關(guān)系數(shù)沒有超過0.8，也能夠說明不存在嚴重的共線性問題。表7給出的結(jié)果顯示，最大的VIF 是2.90，遠小于10，即不存在多重共線性問題。

表6 相關(guān)性分析

表7 多重共線性檢驗

表8 全局相關(guān)性檢驗結(jié)果

1.靜態(tài)面板模型

對于面板數(shù)據(jù)，本文首先建立靜態(tài)面板模型研究科技金融發(fā)展對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，具體模型如式（1）所示：

模型（1）中，βi為各個變量的系數(shù)；HTFPi，t是我國第i 個省第t 年的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率；TFi，t是我國第i個省第t年的科技金融發(fā)展指數(shù)；LNHMi，t、IFi，t、STi，t、OPi，t分別是我國第i 個省第t 年的人力資本、固定資產(chǎn)投資、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、對外開放水平；μi，t是隨機誤差項。

2.空間計量模型

從經(jīng)濟分析的角度來看，我國各區(qū)域之間的技術(shù)水平與金融發(fā)展存在著相關(guān)性或者差異性。相關(guān)性方面，我國較為發(fā)達城市的技術(shù)水平與金融發(fā)展能力均相對較強，在其自身發(fā)展的同時也能夠?qū)χ苓叺貐^(qū)形成輻射，帶動周邊地區(qū)發(fā)展形成集聚效應(yīng)；差異性方面，由于我國東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)所處地理位置的不同，造成技術(shù)水平、金融發(fā)展、經(jīng)濟發(fā)展等均有一定的差距，并呈現(xiàn)越向東部越發(fā)達的趨勢。空間計量方法可以較好地權(quán)衡我國區(qū)域間發(fā)展存在的差異性，并能進一步衡量空間溢出性，因而可以有效檢驗我國科技金融對區(qū)域間高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率影響的差異性，本文采用鄰接矩陣進行后續(xù)分析。

四、實證分析

在開展實證研究前需要進行空間相關(guān)性分析，即檢查所要研究的數(shù)據(jù)是否存在空間自相關(guān)。也就是說，要先檢驗這組數(shù)據(jù)是否有必要運用空間計量模型?，F(xiàn)較為常用的是采用Moran's I 即莫蘭指數(shù)，本文采用此方法進行檢驗。

（一）變量及模型檢驗

1.面板模型相關(guān)檢驗

對于靜態(tài)面板模型，在確定其選擇何種效應(yīng)模型時，首先應(yīng)進行F檢驗，即判斷其使用混合效應(yīng)或者固定效應(yīng)，其次還應(yīng)采用Hausman 檢驗，即判斷其使用的是固定效應(yīng)或者隨機效應(yīng)。本文采用stata16.0 軟件進行上述檢驗，檢驗結(jié)果如表10 所示，F(xiàn) 檢驗的P 值小于0.01，顯著拒絕原假設(shè)，即固定效應(yīng)優(yōu)于混合效應(yīng)。Hausman 檢驗的P 值大于0.1，接受原假設(shè)，即隨機效應(yīng)優(yōu)于固定效應(yīng)。故本文使用隨機效應(yīng)模型。

表10 靜態(tài)面板模型

除此之外，本文還基于東部、中部、西部這三個區(qū)域分別開展異質(zhì)性分析，與上述方式相同。檢驗結(jié)果如表14所示，F(xiàn)檢驗得出的P值均小于0.01，顯著拒絕原假設(shè)，即固定效應(yīng)優(yōu)于混合效應(yīng)。東、西部區(qū)域的Hausman 檢驗表現(xiàn)出，P 值大于0.1，接受原假設(shè)，即隨機效應(yīng)優(yōu)于固定效應(yīng)。中部區(qū)域的Hausman檢驗結(jié)果表現(xiàn)出，P值小于0.01，顯著拒絕原假設(shè)，即固定效應(yīng)優(yōu)于隨機效應(yīng)。因此，本文對于東部地區(qū)、西部地區(qū)使用隨機效應(yīng)，對中部地區(qū)使用固定效應(yīng)展開分析。

2.空間相關(guān)性分析

第一，全局空間相關(guān)性檢驗。采用Global Moran's I方法，檢驗高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的全局空間相關(guān)性。

從表8 檢驗結(jié)果能夠得到，2010—2019 年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）的Global Moran's I都是正值，并且大部分通過10%的顯著檢驗，也即表示HTFP 具有顯著的空間相關(guān)性，且莫蘭指數(shù)均為正，表示高值區(qū)域和高值區(qū)域相鄰近、低值區(qū)域和低值區(qū)域相鄰近的狀態(tài)，也即區(qū)域空間相關(guān)程度呈正相關(guān)。

第二，局部空間相關(guān)性檢驗。局部空間相關(guān)性檢驗可以進一步探究局部地區(qū)的時空特征。這里選取2010年和2019年作為時間觀測點。圖2、圖3分別顯示的是2010年、2019年HTFP的Global Moran's I 散點圖，用以判斷區(qū)域間空間關(guān)聯(lián)現(xiàn)象的變化情況。由圖2、圖3 結(jié)果可知，散點圖聚攏形態(tài)較好，并且多數(shù)地區(qū)落入第一、三象限，表明我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率呈正空間相關(guān)性，即高值區(qū)域和高值區(qū)域相鄰近，低值區(qū)域和低值區(qū)域相鄰近。

圖2 2010年散點圖

圖3 2019年散點圖

3.空間計量模型的相關(guān)檢驗

表9 結(jié)果顯示，首先LMlag和Robust LMlag不顯著，LMerror和Robust LMerror顯著，表明應(yīng)采用空間誤差模型。其次，LRerror的值為23.062，其伴隨概率均為0.000，通過顯著性檢驗，應(yīng)拒絕原假設(shè)，也就是接受SDM 并不會退化為SLM 或SEM。再次，Wald 檢驗得到的統(tǒng)計量是54.388，其對應(yīng)的P值小于0.01，說明SDM優(yōu)于SEM，即空間杜賓模型能更好地解釋空間溢出效應(yīng)。除此之外，在隨機效應(yīng)和固定效應(yīng)的運用方面，由表9 中Hausman 檢驗結(jié)果可知，Hausman 檢驗統(tǒng)計量未通過顯著性檢驗，故應(yīng)采用隨機效應(yīng)。綜上所述，本次研究使用隨機效應(yīng)的空間杜賓模型。

表9 相關(guān)檢驗結(jié)果

（二）全國層面實證結(jié)果分析

1.靜態(tài)面板模型結(jié)果

從表10的隨機效應(yīng)模型結(jié)果可知，科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）的系數(shù)為0.614，在1%的水平上通過顯著性檢驗，表明科技金融對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）有顯著促進作用，科技金融水平程度越高，越能夠顯著增加高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）。人力資本（LNHM）則展現(xiàn)出顯著的抑制作用，這是因為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)所需的人力投入大多為高層次人才，而由于我國還處于發(fā)展中國家階段，高精尖人才的比例還有待進一步提高。固定資產(chǎn)投資（IF）顯示出較為顯著的促進作用，這是因為固定資產(chǎn)的逐步完善能夠為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供更加堅實的基礎(chǔ)，降低高技術(shù)企業(yè)的成本，提供更多的發(fā)展機會。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ST）展示出較為顯著的促進作用，這是因為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化升級，會使得產(chǎn)業(yè)內(nèi)各生產(chǎn)要素得到合理的配置，同時也會使得所需技術(shù)得到升級與優(yōu)化，進一步推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP 的提高。對外開放水平（OP）則展示出不顯著的抑制作用，這是因為在國際貿(mào)易中，我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在復(fù)雜的市場環(huán)境下，機遇與挑戰(zhàn)并存，促進與抑制相互對沖，對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP的作用較小。

2.空間計量模型結(jié)果分析

表11結(jié)果呈現(xiàn)了三種空間計量模型回歸結(jié)果，其空間自回歸系數(shù)的顯著性均能夠在10%下通過檢驗，表明高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）存在空間溢出效應(yīng)，且其回歸系數(shù)為正，表明相鄰近區(qū)域的HTFP之間存在正向溢出效應(yīng)?？臻g杜賓模型SDM 中科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）的系數(shù)為1.319，顯著性在5%的水平上，說明科技金融的發(fā)展能夠顯著促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率。

表11 三種模型結(jié)果

3.空間溢出效應(yīng)分析

由于自變量變化既對本區(qū)域有影響，又對鄰近區(qū)域產(chǎn)生影響，本文將效應(yīng)分為直接效應(yīng)、間接效應(yīng)以及總效應(yīng)，所得結(jié)果見表12。

表12 效應(yīng)分解結(jié)果

直接效應(yīng)方面，科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）的直接效應(yīng)為1.340，略大于回歸系數(shù)1.319，即本區(qū)域變化傳遞給鄰近區(qū)域又能夠反過來影響本區(qū)域的科技金融發(fā)展水平。人力資本（LNHM）和對外開放水平（OP）對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）起到負向作用，但LNHM的結(jié)果未能通過顯著性檢驗。固定資產(chǎn)投資（IF）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ST）則分別通過5%和10%的顯著性檢驗，并表現(xiàn)出顯著的正向作用。

間接效應(yīng)方面，科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）的間接效應(yīng)為0.012，即鄰近地區(qū)科技金融對當(dāng)?shù)氐母呒夹g(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）有空間溢出效應(yīng)?？刂谱兞糠矫?，人力資本（LNHM）和對外開放水平（OP）對鄰近區(qū)域的HTFP的提升效果并不明顯，其顯著性檢驗未通過，主要是由于對外開放程度愈高，愈發(fā)可以吸引來自鄰近區(qū)域的人才，其帶來的競爭效應(yīng)與溢出效應(yīng)基本持平。而固定資產(chǎn)投資（IF）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ST）則表現(xiàn)出對鄰近區(qū)域的抑制作用，且其同樣未能通過顯著性檢驗。

總效應(yīng)方面，科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）影響的系數(shù)為1.352，并且通過5%的顯著性檢驗，表現(xiàn)出我國科技金融發(fā)展水平整體的提升能夠推進各地區(qū)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）的提高。人力資本（LNHM）對HTFP 產(chǎn)生的抑制作用并不顯著，原因可能在于人力資源是一個相對較為寬泛的概念，僅用人力資本無法完全涵蓋。固定資產(chǎn)投資（IF）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ST）的總效應(yīng)系數(shù)分別為0.517、0.596，且分別通過10%與5%的顯著性檢驗，可以看出固定資產(chǎn)投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化能夠在一定程度上推進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP 的發(fā)展。而對外開放水平（OP）則表現(xiàn)出較為顯著的抑制作用，這是由于我國在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展上與發(fā)達國家相比仍存在差距，在進行國際貿(mào)易時多依賴于勞動密集型產(chǎn)品、工業(yè)制成品等，往往忽視了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，這會進一步擠壓我國高技術(shù)企業(yè)在國際貿(mào)易中的空間，進而對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生抑制作用。

4.模型結(jié)果總結(jié)

由表13 結(jié)果可得，科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）而言具有顯著的促進作用。靜態(tài)面板模型的結(jié)果顯示：科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）的系數(shù)為0.614，并且在1%的顯著性水平下通過檢驗，可以得出科技金融能夠顯著提高高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）?？臻g計量模型的結(jié)果展示出科技金融發(fā)展能夠在5%的顯著性水平上促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP 的發(fā)展。兩大模型解釋變量的回歸結(jié)果均顯示出回歸系數(shù)為正，并且均通過顯著性檢驗，故也可以得出本文模型估計結(jié)果具有穩(wěn)健性。

表13 全國層面模型結(jié)果總結(jié)

更進一步對空間效應(yīng)進行分解所得到的結(jié)論是：直接效應(yīng)方面，科技金融的發(fā)展能夠顯著推動當(dāng)?shù)馗呒夹g(shù)產(chǎn)業(yè)TFP 的提高；間接效應(yīng)方面，周圍地區(qū)科技金融的發(fā)展對于當(dāng)?shù)馗呒夹g(shù)產(chǎn)業(yè)TFP 的提高也有較為顯著的推動作用，也即空間溢出效應(yīng)存在；總效應(yīng)方面，科技金融的發(fā)展能夠整體顯著帶動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP的提高。就控制變量而言，人力資本（LNHM）與對外開放水平（OP）均在一定程度上展示出對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）的抑制作用，而周圍地區(qū)的人力資本與對外開放水平展示出的促進作用并不明顯；固定資產(chǎn)投資（IF）與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ST）則在一定程度上展示出對HTFP的促進作用，而周圍地區(qū)的固定資產(chǎn)投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)則展示出不顯著的抑制作用。

（三）區(qū)域?qū)用鎸嵶C結(jié)果分析

1.靜態(tài)面板模型異質(zhì)性分析

根據(jù)表14 回歸結(jié)果顯示，科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）均能產(chǎn)生正向影響，且在東部和中部區(qū)域存在顯著的推動作用。然而，在西部地區(qū)這樣的關(guān)系則不顯著。同時，回歸結(jié)果還顯示出中部地區(qū)科技金融發(fā)展對于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的正向促進作用相較東部地區(qū)而言更為明顯。

表14 區(qū)域間靜態(tài)面板模型

2.空間計量模型異質(zhì)性分析

為更好展示科技金融發(fā)展對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)影響的區(qū)域間差異性，在上述分析的基礎(chǔ)上，本文分區(qū)域建立帶有隨機效應(yīng)的空間杜賓模型（SDM），表15給出了模型回歸結(jié)果：就科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）而言，東部地區(qū)、中部地區(qū)的回歸系數(shù)分別為0.238和2.437，均通過1%的顯著性檢驗，西部地區(qū)雖未通過檢驗，但回歸系數(shù)也為正，說明科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）而言有顯著的促進作用，這與上文分析結(jié)果一致；同時可以看出，就促進效用而言，呈現(xiàn)出中部地區(qū)＞東部地區(qū)＞西部地區(qū)的特點。就控制變量方面而言，東部地區(qū)人力資本（LNHM）的回歸系數(shù)是-0.095，且通過1%的顯著性檢驗，中西部區(qū)域雖未通過檢驗，但與東部地區(qū)方向一致，說明人力資本對其全要素生產(chǎn)率會產(chǎn)生一定的抑制作用；固定資產(chǎn)投資（IF）的回歸系數(shù)均表現(xiàn)為大于0，但是其顯著性檢驗未通過；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ST）的回歸系數(shù)都沒有通過顯著性水平檢驗，同時還出現(xiàn)東部地區(qū)、中部地區(qū)為正，西部地區(qū)為負的結(jié)果，說明我國還處在不斷調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)架構(gòu)的階段，而西部地區(qū)發(fā)展相對緩慢，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方面還有待提高；東部地區(qū)對外開放水平（OP）顯示出顯著的抑制作用，中部地區(qū)、西部地區(qū)同樣為負，說明對外開放水平在一定程度上會抑制高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這與前文分析一致。

表15 空間計量模型異質(zhì)性結(jié)果

3.模型異質(zhì)性結(jié)果總結(jié)

表16 所展示的是運用不同模型分區(qū)域進行實證研究的結(jié)果，由表中數(shù)據(jù)可得：科技金融發(fā)展指數(shù)（TF）能夠促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（HTFP）的提高，且在東部地區(qū)、中部地區(qū)顯著，西部地區(qū)雖未通過顯著性檢驗，但其系數(shù)也為正；同時，兩個模型展示出回歸系數(shù)的特點相同，推動效應(yīng)均顯示為中部地區(qū)＞東部地區(qū)＞西部地區(qū)的特點，這也可以表明文章回歸的結(jié)果具有穩(wěn)健性。

表16 區(qū)域?qū)用娼Y(jié)果總結(jié)

就控制變量而言，人力資本（LNHM）與對外開放水平（OP）在東、中、西部三個地區(qū)表現(xiàn)出一定程度上的抑制作用，并且在中部地區(qū)、西部地區(qū)的抑制作用尤其明顯，主要的原因可能有：一是由于我國東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展程度的不同，中部地區(qū)、西部地區(qū)人才流失問題較為嚴重，致使高技術(shù)企業(yè)在技術(shù)人員需求方面有較大的供給缺口，故表現(xiàn)出一定的抑制作用，東部地區(qū)相對而言較為發(fā)達，有些高技術(shù)企業(yè)已經(jīng)形成了較高水平的機械化與自動化，人力投入反而會降低效率，同時高技術(shù)產(chǎn)業(yè)對人才要求較高，我國人才綜合素質(zhì)方面較發(fā)達國家而言還有一定的差距；二是由于我國東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)地理位置的差異，各地區(qū)開放程度不一，中、西部區(qū)域相對東部區(qū)域而言開放水平較為落后、開放時間也較晚，與此同時，大多數(shù)高技術(shù)企業(yè)在國際貿(mào)易中能夠占據(jù)較少的市場份額，因此即便在開放程度較高的東部地區(qū)也顯示出抑制作用。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（ST）在東部地區(qū)、中部地區(qū)的回歸系數(shù)為正，而在西部地區(qū)的回歸系數(shù)為負，主要是因為我國正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型優(yōu)化發(fā)展的階段，東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較西部地區(qū)而言已經(jīng)調(diào)整得更為完善，而中部地區(qū)正在進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，因此呈現(xiàn)出東部地區(qū)、中部地區(qū)促進而西部地區(qū)抑制的局面。固定資產(chǎn)投資（IF）在東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)均展現(xiàn)出促進作用，但均未通過顯著性檢驗。

（四）穩(wěn)健性檢驗

本文使用動態(tài)面板模型來檢驗回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。對于動態(tài)面板模型，因為其解釋變量中有被解釋變量滯后項，這會造成模型估計中的內(nèi)生性更嚴重。此時無法使用OLS 或者固定、隨機效應(yīng)模型。故考慮使用兩步法SYS-GMM。除此之外，使用GMM方法還需要檢驗自相關(guān)以及查看工具變量是否有效。

表17 顯示，使用系統(tǒng)GMM 的方法估計科技金融對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP的影響是合理的，也即將此作為穩(wěn)健性檢驗是合理的。根據(jù)表15的結(jié)果可知，回歸結(jié)果的穩(wěn)健性得到檢驗，同時也可以驗證前文結(jié)論。

表17 動態(tài)面板模型結(jié)果

五、研究結(jié)論與政策建議

通過梳理有關(guān)科技金融、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)文獻，分析得出科技金融對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的影響與作用機制。進而選取2010—2019年全國省級面板數(shù)據(jù)，分別測算科技金融發(fā)展指數(shù)以及高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP），利用面板模型與空間計量模型進行實證分析，重點研究了科技金融對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP發(fā)展的影響，得出如下結(jié)論。

第一，科技金融能夠促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高，同時這種促進作用具有區(qū)域差異性。

第二，從全國層面來看，靜態(tài)面板模型回歸系數(shù)均是正數(shù)且顯著，說明科技金融發(fā)展能夠顯著推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）；而空間計量模型結(jié)果又進一步說明：科技金融對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP的推動作用具有空間相關(guān)性以及空間溢出性，即本地區(qū)科技金融發(fā)展能夠影響本地區(qū)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)TFP，鄰近地區(qū)也會影響本地區(qū)。

第三，從區(qū)域?qū)用鎭砜矗壕涂萍冀鹑趯Ω呒夹g(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進作用而言，面板模型與空間計量模型的推動效應(yīng)均呈現(xiàn)出中部地區(qū)＞東部地區(qū)＞西部地區(qū)，且中部地區(qū)、東部地區(qū)的作用顯著，西部地區(qū)未通過顯著性檢驗。

理論分析及實證研究進一步說明：科技金融能夠顯著促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高。因此，針對不同區(qū)域間迥然各異的發(fā)展現(xiàn)實，提出如下政策建議。

（一）大力發(fā)揮政府引導(dǎo)作用

政府部門應(yīng)繼續(xù)提高財政扶持與政策支持力度?；诟呒夹g(shù)產(chǎn)業(yè)所需研發(fā)投入多、風(fēng)險高的特點，政府部門科技資金的投入在短期內(nèi)難見成效，但從長遠來看，政府部門科技資金投入確實可以支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，故應(yīng)放眼長遠，提高財政扶持與政策支持力度。政府在經(jīng)濟發(fā)展中起著宏觀調(diào)控的積極作用，對于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)而言，政府更應(yīng)該發(fā)揮其引導(dǎo)作用，積極打造“有為政府+有效市場”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進機制。

一要正確處理好政府與市場的關(guān)系。經(jīng)濟發(fā)展需要依靠價格機制，而價格所反映的要素稀缺程度必須在有效的市場體制下才能實現(xiàn)；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級所面臨的外部風(fēng)險，需要政府部門來進行平衡。因此，政府要加快完善市場機制、加強產(chǎn)業(yè)監(jiān)管、深化制度改革，應(yīng)積極主動地為科技創(chuàng)新提供良好的環(huán)境。加快搭建政府科技金融信息服務(wù)平臺，集科技金融系統(tǒng)中各項內(nèi)容于一體，有效減少因信息不對稱導(dǎo)致的問題。重視培育科技金融人才，不斷增加高校及科研機構(gòu)的科技投入，大力支持相關(guān)人才的培養(yǎng)，為科技金融體系提供強大的高素質(zhì)和高水平人才。二要加快完善財政科技資金投入體系。對于處在初創(chuàng)期的高技術(shù)企業(yè)，政府應(yīng)加大資金投入力度以緩解其融資壓力，同時也要加大監(jiān)察監(jiān)管力度，避免為獲得扶持而產(chǎn)生“偽高新”現(xiàn)象。與此同時，政府部門要對科技資金的投入方式進行改進與創(chuàng)新，同時明確財政資金的有限性，要使得其發(fā)揮最大的作用，此外，還要出臺對企業(yè)的財政稅收優(yōu)惠政策措施，可以考慮在適當(dāng)?shù)臅r候由政府牽頭設(shè)立創(chuàng)新基金，為企業(yè)提供擔(dān)保，拓寬融資渠道。三要不斷完善中央與地方的協(xié)調(diào)發(fā)展機制。地方政府應(yīng)根據(jù)各自地區(qū)的實際情況，制定有關(guān)政策、整合資源，提高利用效率以及科技創(chuàng)新能力。政府要加強知識產(chǎn)權(quán)的執(zhí)法與保護力度，積極維護專利持有者，保證其合法權(quán)益不受侵害，努力增強企業(yè)的科研信心與積極性，打造一個公平、公正的有利于創(chuàng)新的環(huán)境。

（二）加快完善科技金融立法與監(jiān)管

第一，加快完善科技金融相關(guān)法律，設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資監(jiān)管體制與發(fā)展政策，使其形成獨立的體系，促使各科技金融主體和監(jiān)管部門有法可依。第二，單獨設(shè)立科技金融監(jiān)管部門?？萍冀鹑诒O(jiān)管部門的設(shè)立，可以專門聚焦于金融產(chǎn)品與服務(wù)乃至金融機構(gòu)的創(chuàng)新，不斷規(guī)范其在市場中的行為，逐步完善科技金融監(jiān)管體系，以便更好地應(yīng)對金融風(fēng)險。第三，營造寬嚴相濟的科技金融環(huán)境。增強科技金融主體的職業(yè)道德建設(shè)，加大輿論監(jiān)督力度，提高信息透明度，建立嚴格的獎懲機制。

尤其重要的是，監(jiān)管部門對于違法違規(guī)行為必須嚴懲不貸，同時根據(jù)現(xiàn)實狀況實時調(diào)整重點監(jiān)管對象。監(jiān)管部門需要將科技金融與傳統(tǒng)金融區(qū)分對待，特別是對于二者中差別較大的地方，更是需要監(jiān)管部門監(jiān)督與規(guī)范。數(shù)字經(jīng)濟時代使得運用科學(xué)技術(shù)開展監(jiān)管活動成為現(xiàn)實，監(jiān)管部門要積極運用科學(xué)技術(shù)，實現(xiàn)數(shù)字監(jiān)管、動態(tài)監(jiān)管。同時，監(jiān)管部門還可以測算各科技金融主體的風(fēng)險，當(dāng)評估結(jié)果顯示其所面臨的風(fēng)險較高時，監(jiān)管部門可以及時介入，并采取相應(yīng)措施。同時，為了防止“燈下黑”，即防止監(jiān)管部門內(nèi)部產(chǎn)生包庇現(xiàn)象，監(jiān)管部門對內(nèi)也必須創(chuàng)立獎懲機制，不僅要對監(jiān)管人員進行充分的職業(yè)操守教育，還必須實時監(jiān)督其工作開展情況。雙支柱政策的推出，對于引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟、防止金融“脫實向虛”具有重要的指導(dǎo)意義，同時也為監(jiān)管部門提供了監(jiān)管新思路，幫助其能夠更容易發(fā)現(xiàn)以及預(yù)防風(fēng)險。

（三）積極穩(wěn)妥地推進金融市場改革

商業(yè)銀行，既是我國金融機構(gòu)的重要組成部分，同時也是科技貸款的主要來源。因此，推進商業(yè)銀行信貸體系改革、科學(xué)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)能夠使之在穩(wěn)健經(jīng)營的同時推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。第一，商業(yè)銀行應(yīng)對其風(fēng)險評估機制進行改革與創(chuàng)新。對于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)而言，其具有高風(fēng)險的特點，商業(yè)銀行應(yīng)設(shè)立專門對應(yīng)于高技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險評估機制，甚至建立專門的科技金融部門，明確分工，針對不同階段的高技術(shù)企業(yè)提供相應(yīng)的風(fēng)險評估。第二，商業(yè)銀行可以創(chuàng)新地推出金融產(chǎn)品與服務(wù)，以在緩解高技術(shù)企業(yè)融資壓力的同時控制商業(yè)銀行所要承受的風(fēng)險。第三，商業(yè)銀行還能夠通過評估自身實際情況來設(shè)立科技支行。第四，除商業(yè)銀行外，各類金融機構(gòu)也應(yīng)設(shè)立專業(yè)化科技金融分支機構(gòu)，以進一步加大對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融支持力度。同時還可以拓寬以金融機構(gòu)為主的外源融資渠道，例如，成立風(fēng)險投資機構(gòu)、科技小額信貸公司等新型科技金融機構(gòu)。保險公司也應(yīng)積極開展科技保險業(yè)務(wù)，依法合規(guī)開發(fā)知識產(chǎn)權(quán)保險、產(chǎn)品研發(fā)責(zé)任保險等產(chǎn)品，在提升自身經(jīng)營能力的同時也進一步推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

資本市場是企業(yè)籌集資金的一大重要途徑，還是引導(dǎo)資源配置愈發(fā)合理的一大重要場所，更是促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級優(yōu)化的一大重要力量。多層次資本市場能夠保證創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的順利退出，即對于借助風(fēng)險投資成功進入成熟期的企業(yè)來說，通過主板市場或創(chuàng)業(yè)板市場進行融資能夠擴大其資金量，在保證企業(yè)資金流的同時，也可以退出風(fēng)險投資，轉(zhuǎn)向其他新項目，進而形成資本的良性循環(huán)。盡管我國現(xiàn)已初步形成多層次資本市場，但其還有諸多問題有待完善，因此就我國資本市場而言，還需要進一步深化改革，不斷改善高技術(shù)企業(yè)的融資環(huán)境。新證券法的推行，使得我國資本市場能夠與國際接軌，凈化市場生態(tài)，同時也要針對新證券法完善一系列的配套制度，積極廢除或修改以前的相關(guān)制度，大力推進注冊制的實施，支持優(yōu)質(zhì)的高技術(shù)企業(yè)上市或掛牌融資，同時進一步完善知識產(chǎn)權(quán)融資體系，擴大知識產(chǎn)權(quán)融資規(guī)模，以進一步激勵我國資本市場的活躍度，進而為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)甚至我國經(jīng)濟提供有力的金融支持。

（四）充分發(fā)揮發(fā)達地區(qū)的引領(lǐng)作用

在科技金融發(fā)展方面，東部區(qū)域明顯領(lǐng)先于中部地區(qū)、西部區(qū)域；而在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面，也已形成東部地區(qū)＞中部地區(qū)＞西部地區(qū)的發(fā)展態(tài)勢。東部地區(qū)在維持領(lǐng)先地位的基礎(chǔ)上，應(yīng)進一步提升自身技術(shù)，在提高上限的同時補齊短板，重點發(fā)揮北京、江蘇、浙江、廣東等地的領(lǐng)先優(yōu)勢。例如高標準建設(shè)北京證券交易所，支持金科新區(qū)、麗澤金融商務(wù)區(qū)等功能區(qū)的進一步完善，培育新型金融服務(wù)集群。東部地區(qū)相較其他地區(qū)而言，其政策支撐方面較為完善。故在此基礎(chǔ)上，要進一步發(fā)揮市場科技金融的作用，將重點聚焦于完善各地區(qū)市場投入、風(fēng)投、科技保險等方面，積極創(chuàng)造良好的科技金融環(huán)境，合理運用人才優(yōu)勢與區(qū)位優(yōu)勢，保持“走出去”與“引進來”相結(jié)合，助力高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。中部地區(qū)可以將重點放在完善科技金融政策、加強公共科技金融、建立健全金融機構(gòu)科技貸款上。對于中部地區(qū)而言，其部分地區(qū)已有了較為完善的政策支持，例如安徽省建立了科技金融融合綜合智庫，武漢市設(shè)立了科技金融創(chuàng)新促進中心等，而部分地區(qū)還未有這類省市級服務(wù)機構(gòu)。因此，完善科技金融政策、加強人才引進制度、提高政府對于高技術(shù)企業(yè)的財政投入等，對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有重大意義。與此同時，還應(yīng)建立健全金融機構(gòu)科技貸款。如各地區(qū)銀行設(shè)立專業(yè)部門對接科技金融業(yè)務(wù)，為科技企業(yè)降低貸款門檻與利率。西部地區(qū)則可以聚焦于公共科技金融，進一步加深科技與金融的融合，促進科技金融與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展。針對西部地區(qū)的實際發(fā)展情況，各級政府應(yīng)積極打造良好的科技金融生態(tài)環(huán)境，進而推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（五）繼續(xù)保持空間優(yōu)勢推動國內(nèi)協(xié)調(diào)發(fā)展

由于科技金融對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的促進作用呈現(xiàn)中部地區(qū)＞東部地區(qū)＞西部地區(qū)的特點，且中部地區(qū)、東部地區(qū)效應(yīng)顯著，表明可以充分突出空間效應(yīng)，保持各個區(qū)域的能動性。東部地區(qū)應(yīng)持續(xù)充分發(fā)揮自身的發(fā)展優(yōu)勢，進一步對中部地區(qū)、西部地區(qū)形成輻射效應(yīng)，通過加深與中部地區(qū)、西部地區(qū)的交流，引導(dǎo)科技金融以及高技術(shù)產(chǎn)業(yè)向內(nèi)陸地區(qū)轉(zhuǎn)移，促進三大區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。就東部地區(qū)內(nèi)部而言，應(yīng)分別以北京、江蘇、廣東等為中心帶動周圍地區(qū)。例如，北京可以輻射至天津、河北、遼寧。中部地區(qū)作為中間地帶，一方面要吸收來自東部地區(qū)的先進經(jīng)驗與資源，另一方面也要連接西部地區(qū)，與西部地區(qū)多進行交流與經(jīng)驗分享。如安徽、湖北可以與相鄰的重慶、四川搭建中西部交流合作平臺，進一步帶動中部地區(qū)、西部地區(qū)的發(fā)展。對于中部八省而言，安徽、湖北作為中部崛起轉(zhuǎn)型發(fā)展的領(lǐng)先地區(qū)，其他六省應(yīng)加強與這兩省的交流。安徽、湖北作為中間區(qū)域，可采取向上與向下輻射兩種方式，逐步輻射至吉林、黑龍江等地。中部地區(qū)作為科技金融推進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展作用最明顯的區(qū)域，應(yīng)把握時機、學(xué)習(xí)經(jīng)驗，進一步完善科技金融體系，加大人才與科技引進力度，強力推動科技金融與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融合發(fā)展，聯(lián)系東、西部地區(qū)，充分發(fā)揮中間的紐帶力量。西部地區(qū)要積極主動向東部地區(qū)、中部地區(qū)學(xué)習(xí)與開展合作，吸引高技術(shù)企業(yè)來西部地區(qū)發(fā)展，同時依托于川渝地區(qū)的發(fā)展優(yōu)勢與區(qū)位優(yōu)勢，可以進一步輻射西部地區(qū)其他省市，縮小與其他地區(qū)間的發(fā)展差異。此外，各地區(qū)還可以依據(jù)自身所處區(qū)位，建立區(qū)域特色明顯的發(fā)展區(qū)，打破東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)之間的界限，實現(xiàn)融合發(fā)展。總之，各區(qū)域要充分了解自身發(fā)展優(yōu)勢，進一步帶動周邊區(qū)域發(fā)展，大力發(fā)揮空間效應(yīng)，互鑒互學(xué)，引導(dǎo)科技金融與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在全國范圍內(nèi)實現(xiàn)跨越式、流動式協(xié)調(diào)發(fā)展，加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。