宏觀經(jīng)濟(jì)政策不一致的一個(gè)理論解釋：混合粘性視角*

戴 玲 韓永輝

引 言

宏觀經(jīng)濟(jì)政策保持一致性和相互協(xié)調(diào)，有利于減少政策相互沖突的成本、增強(qiáng)政府信譽(yù)和合理引導(dǎo)公眾預(yù)期，然而保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策一致并不容易。最早提出宏觀經(jīng)濟(jì)政策不一致的是Kydland和Prescott（1977），①Kydland F E,Prescott E C.“Rules Rather than Discretion:The Inconsistency of Optimal Plans.”Journal of political economy,vol.85,no.3,1977,pp.473-491.當(dāng)時(shí)理性預(yù)期開(kāi)始在經(jīng)濟(jì)學(xué)界盛行，他們認(rèn)為即便根據(jù)動(dòng)態(tài)最優(yōu)化理論做出宏觀經(jīng)濟(jì)政策，也會(huì)出現(xiàn)政府執(zhí)行的政策跟政府所宣稱將要執(zhí)行的政策不一致的情況，因?yàn)檎咧贫ㄕ卟皇窃诟匀徊┺?，而是在跟具有理性預(yù)期的經(jīng)濟(jì)主體博弈，即宏觀經(jīng)濟(jì)政策會(huì)出現(xiàn)動(dòng)態(tài)不一致的情況。隨后，出現(xiàn)大量研究宏觀經(jīng)濟(jì)政策不一致起因的文獻(xiàn)。Fischer（1980）認(rèn)為當(dāng)政府的政策目標(biāo)與代表性個(gè)體的效用函數(shù)不一樣時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不一致。①Fischer S.“Dynamic Inconsistency,Cooperation and the Benevolent Dissembling Government.”Journal of economic dynamics and control,vol.2,1980,pp.93-107.Rogers（1986）從政府分配目標(biāo)角度進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)調(diào)整稅收政策，有利于收入分配目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致政府在稅收政策上出現(xiàn)不一致的情況。②Rogers C A.“The Effect of Distributive Goals on the Time Inconsistency of Optimal Taxes.”Journal of Monetary Economics,vol.17,no.2,1986,pp.251-269.Bianchi和Mendoza（2018）研究了金融管理當(dāng)局的監(jiān)管政策不一致，認(rèn)為其原因是金融活動(dòng)的參與者不會(huì)將其在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期做出的借款決策影響到危機(jī)期間抵押品價(jià)格的情況內(nèi)在化。③Bianchi J,Mendoza E G.“Optimal Time-consistent Macroprudential Policy.”Journal of Political Economy,vol.126,no.2,2018,pp.588-634.

企業(yè)存在價(jià)格粘性已有較多研究。學(xué)者從庫(kù)存便利性、④Blinder A S.“Inventories and Sticky Prices:More on the Microfoundations of Macroeconomics.”American Economic Review,vol.72,no.3,1982,pp.334-348.調(diào)價(jià)獲利微小、⑤Akerlof G A,Yellen J L.“Can Small Deviations from Rationality Make Significant Differences to Economic Equilibria?”American Economic Review,vol.75,no.4,1985,pp.708-720.存在調(diào)價(jià)成本等方面論證了企業(yè)存在價(jià)格粘性的原因，⑥Mankiw N G.“Small Menu Costs and Large Business Cycles:A Macroeconomic Model of Monopoly.”Quarterly Journal of Economics,vol.100,no.2,1985,pp.529-537.并有大量文獻(xiàn)估計(jì)企業(yè)價(jià)格粘性的大小。⑦Kashyap A K.“Sticky Prices:New Evidence from Retail Catalog.”Quarterly Journal of Economics,vol.110,no.110,1995,pp.245-274;Levy D,Bergen M,Dutta S,et al.“The Magnitude of Menu Costs:Direct Evidence from Large U.S.Supermarket Chains.”Social Science Electronic Publishing,vol.112,no.3,1997,pp.791-825；金雪軍、黃滕、祝宇:《中國(guó)商品市場(chǎng)名義價(jià)格粘性的測(cè)度》,《經(jīng)濟(jì)研究》2013年第5期；陸旸:《成本沖擊與價(jià)格粘性的非對(duì)稱性——來(lái)自中國(guó)微觀制造業(yè)企業(yè)的證據(jù)》,《經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）》2015第1期。但是，企業(yè)存在產(chǎn)出粘性問(wèn)題卻罕有研究?，F(xiàn)實(shí)中，企業(yè)面臨市場(chǎng)需求變動(dòng)時(shí)產(chǎn)出調(diào)整存在粘性的情形并不少見(jiàn)，我們可以留意以下兩個(gè)事實(shí)。

第一是在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)國(guó)際原油價(jià)格大幅波動(dòng)與國(guó)際原油產(chǎn)量基本不變的事實(shí)。⑧原油價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源于上海國(guó)際能源交易中心；原油日均產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)際石油網(wǎng)。2020年2月以后，隨著新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)沖擊的深入，國(guó)際資本出現(xiàn)恐慌，至2020年6月國(guó)際原油日均價(jià)格由高峰期的486.4元/桶跌至244.6元/桶，跌幅為49.7%，但在此期間國(guó)際原油的日均產(chǎn)量仍然基本維持不變，漲跌幅低于1%。第二是在特定時(shí)期國(guó)內(nèi)粗鋼價(jià)格大幅波動(dòng)與粗鋼產(chǎn)量基本不變的事實(shí)。⑨粗鋼價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)產(chǎn)業(yè)情報(bào)競(jìng)爭(zhēng)網(wǎng)；粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)源于富寶咨詢。從2017年7月至2017年9月，粗鋼價(jià)格經(jīng)歷了大幅上漲，但是企業(yè)的粗鋼產(chǎn)量基本維持不變。

接下來(lái)，文章將在第一部分構(gòu)建一個(gè)包含混合粘性的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，在第二部分利用所構(gòu)建的模型用貝葉斯估計(jì)的方法驗(yàn)證混合粘性的存在性問(wèn)題，在第三部分分析混合粘性的存在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不一致的影響，第四部分為本文的結(jié)論。

一、理論模型

在這一部分，文章將構(gòu)建包含價(jià)格粘性與產(chǎn)出粘性的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型。

（一）企業(yè)

假設(shè)市場(chǎng)上存在Ⅰ類與Ⅱ類兩種類型的企業(yè)，都連續(xù)分布于（0，1）區(qū)間、面臨壟斷競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。不同的是，Ⅰ類企業(yè)通過(guò)選擇價(jià)格以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，并且存在價(jià)格調(diào)整粘性；而Ⅱ類企業(yè)通過(guò)選擇產(chǎn)出以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，并且存在產(chǎn)出調(diào)整粘性。Ⅰ類企業(yè)有?p的概率不能最優(yōu)定價(jià)，不能最優(yōu)定價(jià)時(shí)使得，可以最優(yōu)定價(jià)時(shí)價(jià)格為使得：

其中β為主觀貼現(xiàn)率，λt為收入的邊際效用，Pt為一般價(jià)格水平，mct為邊際成本，為Ⅰ類企業(yè)中第j個(gè)企業(yè)的需求函數(shù)。Ⅱ類企業(yè)有?y的概率不能設(shè)定最優(yōu)產(chǎn)出水平，不能設(shè)定最優(yōu)產(chǎn)出水平時(shí)使得yⅡj,t=yⅡj,t-1，可以設(shè)定最優(yōu)產(chǎn)出水平時(shí)產(chǎn)出為使得：

其中PⅡj,t(yⅡj,t)為Ⅱ類企業(yè)中第j個(gè)企業(yè)的反需求函數(shù)。兩類企業(yè)有相同的生產(chǎn)函數(shù)：

其中kij,t-1與Lij,t分別為投入的資本和勞動(dòng)。由成本最小化可得企業(yè)對(duì)資本和勞動(dòng)力的需求為：

其中wt為工資率。

（二）最終產(chǎn)品生產(chǎn)商

最終產(chǎn)品yt由Ⅰ類與Ⅱ類中間產(chǎn)品構(gòu)成為：

其中ω為Ⅰ類產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，θ中間產(chǎn)品替代彈性。當(dāng)ω=0時(shí)，代表經(jīng)濟(jì)體僅存在產(chǎn)出粘性；當(dāng)0＜ω＜1時(shí)，代表經(jīng)濟(jì)體同時(shí)存在產(chǎn)出粘性與價(jià)格粘性；當(dāng)ω=1時(shí)，代表經(jīng)濟(jì)體僅存在價(jià)格粘性。最終產(chǎn)品生產(chǎn)商利潤(rùn)最大化行為決定兩類產(chǎn)品的需求：

假設(shè)最終產(chǎn)品市場(chǎng)處于充分競(jìng)爭(zhēng)，則由零利潤(rùn)條件可得：

（三）資本品生產(chǎn)商

資本品生產(chǎn)函數(shù)為：

資本品生產(chǎn)商利潤(rùn)最大化的一階條件為：

（四）金融中介

參考Mertens（2008）、楊飛（2016）的假設(shè)，①M(fèi)ertens K.“Deposit Rate Ceilings and Monetary Transmission in the US.”Journal of Monetary Economics,vol.55,no.7,2008,pp.1290-1302；楊飛：《存款利率上限、金融脫媒與貨幣政策傳導(dǎo)》，《財(cái)經(jīng)研究》2016年第1期。金融中介可發(fā)放的貸款量由存款量與新增貨幣供應(yīng)組成，即：

其中γM為貨幣乘數(shù)，1/γd為存-貸比例，為居民存款，(Mt-Mt-1)為中央銀行新增的基礎(chǔ)貨幣量。假設(shè)金融中介的準(zhǔn)備金可以獲得接近存款利率的回報(bào)率，但是每單位存款面臨一定比例的資金管理成本γb。若為金融中介的貸款利率，則金融中介的利潤(rùn)為。假設(shè)金融中介為風(fēng)險(xiǎn)中性，處于充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，則貸款利率為：

（五）家庭

其中Tt與Πt分別為政府稅收與家庭作為企業(yè)所有者獲得的利潤(rùn)。家庭效用最大化的一階條件為：

其中λt為收入的邊際效用；πt=Pt/Pt-1為價(jià)格指數(shù)。

（六）政府

政府部門分為財(cái)政部門和中央銀行。參考梅冬州和趙曉軍（2015）的假設(shè)，②梅冬州、趙曉軍：《資產(chǎn)互持與經(jīng)濟(jì)周期跨國(guó)傳遞》,《經(jīng)濟(jì)研究》2015年第4期。政府通過(guò)一次性稅收為財(cái)政部門融資，并將新增貨幣收入劃歸財(cái)政部門，因此財(cái)政部門的預(yù)算約束為：

其中Gt為財(cái)政支出，假設(shè)其服從一階自回歸形式：

③不帶時(shí)間下標(biāo)的變量表示該變量的穩(wěn)態(tài)值。

其中eGt代表財(cái)政支出沖擊。中央銀行的政策體現(xiàn)在對(duì)存款利率和貨幣供應(yīng)量Mt的干預(yù)。假設(shè)中央銀行對(duì)存款利率干預(yù)遵循泰勒規(guī)則：

其中eRt代表存款利率沖擊，則方程（18）代表政府的利率政策。假設(shè)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)服從以下形式：

其中g(shù)t=Mt/Mt-1，則方程（19）代表政府的貨幣數(shù)量政策。

（七）均衡條件

模型涉及的市場(chǎng)包括勞動(dòng)力市場(chǎng)、資本品市場(chǎng)、借貸市場(chǎng)及最終產(chǎn)品市場(chǎng)，各個(gè)市場(chǎng)的均衡條件分別為：

（八）外生沖擊

二、參數(shù)校準(zhǔn)與混合粘性識(shí)別

模型對(duì)數(shù)線性化后，涉及兩類參數(shù)。第一類參數(shù)與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的穩(wěn)態(tài)特征相關(guān)，對(duì)此類參數(shù)本文利用校準(zhǔn)的方法來(lái)賦值。第二類參數(shù)與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)特征相關(guān)，對(duì)此類參數(shù)本文采用貝葉斯的方法進(jìn)行估計(jì)。

（一）參數(shù)校準(zhǔn)

與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的穩(wěn)態(tài)特征相關(guān)的參數(shù)包括家庭主觀貼現(xiàn)率β、資本產(chǎn)出彈性α、資本折舊率δ、存-貸比率倒數(shù)γd、資金管理成本γb、基礎(chǔ)貨幣與政府支出的比例M/G和政府實(shí)際支出占實(shí)際總產(chǎn)出的比例(G/P)/y。由方程（14）可得β=1/(1+Rh)，由于模型的每一期代表一個(gè)季度，因此可用1994年至2020年3個(gè)月定期存款利率的平均值將β校準(zhǔn)為0.9953。①文章所用數(shù)據(jù)若非特別說(shuō)明，均來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。用1994至2019年各省勞動(dòng)者報(bào)酬總額與全國(guó)GDP比值的平均值校準(zhǔn)(1-α)，從而校準(zhǔn)資本產(chǎn)出彈性α。參考梅冬州和溫興春（2020），將資本折舊率δ分別賦值為0.025。②梅冬州、溫興春：《外部沖擊、土地財(cái)政與宏觀政策困境》,《經(jīng)濟(jì)研究》2020年第5期。參考侯成琪和龔六堂（2014）將資本產(chǎn)出彈性α和企業(yè)價(jià)格加成率倒數(shù)θ分別賦值為0.5和6。③侯成琪、龔六堂：《貨幣政策應(yīng)該對(duì)住房?jī)r(jià)格波動(dòng)作出反應(yīng)嗎——基于兩部門動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型的分析》,《金融研究》2014年第10期。用1994年至2020年金融機(jī)構(gòu)存款與貸款比例的平均值將γd校準(zhǔn)為0.75。由方程（11）、（12）可知γb=(Rf-Rh)γd，結(jié)合前面校準(zhǔn)的參數(shù)，用1994年至2020年貸款利率的平均值將γb校準(zhǔn)為0.0053。用2004年至2020年基礎(chǔ)貨幣與政府名義公共支出比值的平均值將M/G校準(zhǔn)為0.48。用2004年至2020年政府名義公共支出與名義GDP比值的平均值將(G/P)/y校準(zhǔn)為0.24。

（二）混合粘性識(shí)別

與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)特征相關(guān)參數(shù)包括價(jià)格粘性型企業(yè)每一期不能最優(yōu)化價(jià)格的概率?p、產(chǎn)出粘性型企業(yè)每一期不能最優(yōu)化產(chǎn)量的概率?y、價(jià)格粘性型企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額ω、勞動(dòng)供給彈性倒數(shù)γL、企業(yè)價(jià)格加成率倒數(shù)θ、資本調(diào)整成本γI、政府支出波動(dòng)的一階自回歸系數(shù)ρG、存款利率波動(dòng)的一階自回歸系數(shù)ρR、存款利率對(duì)產(chǎn)出缺口的彈性ρy、存款利率對(duì)價(jià)格指數(shù)的彈性ρπ、基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)指數(shù)波動(dòng)的一階自回歸系數(shù)ρM、消費(fèi)效用沖擊的一階自回歸系數(shù)ρc、生產(chǎn)技術(shù)沖擊的一階自回歸系數(shù)ρA、投資技術(shù)沖擊的一階自回歸系數(shù)ρI。此類參數(shù)采用貝葉斯的方法進(jìn)行估計(jì)，其中對(duì)價(jià)格粘性型企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額ω的估計(jì)過(guò)程，也是對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)粘性類型的識(shí)別過(guò)程。

以1994年第1季度至2019年第4季度的GDP、①由于2020年經(jīng)濟(jì)遭受新冠疫情影響，該年的諸多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)嚴(yán)重偏離潛在水平，并且模型在設(shè)計(jì)時(shí)沒(méi)有考慮新冠疫情對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的影響，因此貝葉斯估計(jì)時(shí)不考慮2020年以后的數(shù)據(jù)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額、社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額、價(jià)格指數(shù)、②價(jià)格指數(shù)的構(gòu)造方式為，首先用當(dāng)季名義GDP除以當(dāng)季實(shí)際GDP得到當(dāng)季價(jià)格，然后將當(dāng)季價(jià)格除以上一季度的價(jià)格得到價(jià)格指數(shù)。存款利率③以季度化的、3個(gè)月定期存款利率平均值作為當(dāng)季的存款利率。和基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)指數(shù)④由于缺乏1994年第1季度至1995年第4季度基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)指數(shù)的季度數(shù)據(jù)，1994年第1季度至1995年第4季度基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)指數(shù)由相應(yīng)時(shí)期金融機(jī)構(gòu)貸款指數(shù)數(shù)據(jù)代替。為觀察變量，然后按以下步驟進(jìn)行處理，使之與文章第一部分理論模型中yt、ct、It、πt、、gt等變量偏離穩(wěn)態(tài)的百分比對(duì)應(yīng)。觀察變量處理過(guò)程為：第一步，將GDP、社會(huì)消費(fèi)品零售總額和社會(huì)固定投資總額用GDP平減指數(shù)處理，將其換算為實(shí)際GDP、社會(huì)消費(fèi)品實(shí)際零售總額和社會(huì)固定資產(chǎn)實(shí)際投資總額；第二步，將實(shí)際GDP、社會(huì)消費(fèi)品實(shí)際零售總額和社會(huì)固定實(shí)際投資總額、價(jià)格指數(shù)和基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)指數(shù)對(duì)數(shù)化；第三步，將第二步得到的數(shù)據(jù)去除季節(jié)效應(yīng)；第四步，將第三步得到的數(shù)據(jù)與存款利率用HP濾波，取其波動(dòng)項(xiàng)。表1為貝葉斯估計(jì)的結(jié)果。

為了與傳統(tǒng)價(jià)格粘性模型比較，表1還同時(shí)報(bào)告了僅存在價(jià)格粘性模型的貝葉斯估計(jì)結(jié)果。由于傳統(tǒng)價(jià)格粘性模型僅存在價(jià)格粘性，因此不涉及價(jià)格粘性型企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額ω和產(chǎn)出粘性型企業(yè)每一期不能最優(yōu)化產(chǎn)量的概率?y這兩個(gè)參數(shù)的估計(jì)。從貝葉斯估計(jì)后得到的對(duì)數(shù)化數(shù)據(jù)密度來(lái)看，存在混合粘性的模型對(duì)現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)模擬更好。表1反映了當(dāng)假設(shè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)同時(shí)存在價(jià)格粘性與產(chǎn)出粘性時(shí)，其對(duì)數(shù)化的數(shù)據(jù)密度為1622.1317，遠(yuǎn)高于假設(shè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)僅存在價(jià)格粘性時(shí)的情形。

表2對(duì)兩種模型的預(yù)測(cè)誤差進(jìn)行了總結(jié)。從表2可以看到，混合粘性模型對(duì)產(chǎn)出、投資和價(jià)格指數(shù)的各個(gè)指標(biāo)預(yù)測(cè)的誤差平方和均小于價(jià)格粘性模型預(yù)測(cè)的誤差平方和，但是價(jià)格粘性模型對(duì)消費(fèi)預(yù)測(cè)的誤差平方和小于混合粘性模型預(yù)測(cè)的誤差平方和。若以產(chǎn)出、消費(fèi)、投資和價(jià)格指數(shù)的4個(gè)指標(biāo)預(yù)測(cè)的誤差總平方和計(jì)算，表2表明了混合粘性模型的預(yù)測(cè)精度高于價(jià)格粘性模型的預(yù)測(cè)精度。

表1 貝葉斯估計(jì)結(jié)果

表1呈現(xiàn)的貝葉斯估計(jì)數(shù)據(jù)密度以及表2呈現(xiàn)的不同模型的預(yù)測(cè)誤差都是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)同時(shí)存在價(jià)格粘性與產(chǎn)出粘性的證據(jù)。根據(jù)貝葉斯估計(jì)的后驗(yàn)均值來(lái)看，價(jià)格粘性型企業(yè)的占比約為41.13%，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)的占比約為55.87%，其中產(chǎn)出粘性型企業(yè)每季度不能最優(yōu)化產(chǎn)出的概率?y為75.02%。同時(shí)，承認(rèn)產(chǎn)出粘性的存在，還顯著降低了多數(shù)文獻(xiàn)估計(jì)的價(jià)格粘性程度。多數(shù)文獻(xiàn)估計(jì)的企業(yè)每季度不能最優(yōu)化價(jià)格的概率?p在0.8至0.9之間，而承認(rèn)產(chǎn)出粘性時(shí)，文章估算的價(jià)格粘性的均值為52.91%。

表2 預(yù)測(cè)誤差總結(jié)

三、混合粘性對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不一致的影響與作用機(jī)制

接下來(lái)，文章將分析當(dāng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)同時(shí)存在兩種粘性時(shí)如何導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)政策不一致的。以第三部分混合粘性模型估計(jì)參數(shù)的后驗(yàn)均值為動(dòng)態(tài)參數(shù)賦值，并結(jié)合校準(zhǔn)的穩(wěn)態(tài)特征參數(shù)，可以模擬財(cái)政政策沖擊、利率沖擊和貨幣供應(yīng)沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的影響。

（一）財(cái)政政策沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的影響

圖1模擬了政府支出增加10個(gè)百分點(diǎn)后兩種類型企業(yè)的需求、對(duì)勞動(dòng)力的需求和產(chǎn)品實(shí)際價(jià)格的變化，其中產(chǎn)品實(shí)際價(jià)格pit的定義為,i∈{I,II}。從圖1可以看到，在第2至第5個(gè)季度兩種類型的企業(yè)對(duì)政府支出的反應(yīng)幾乎是相反方向的；在政府支出增加后的第8至第40個(gè)季度，價(jià)格粘性型企業(yè)的勞動(dòng)需求輕微高于穩(wěn)態(tài)水平，但此時(shí)價(jià)格粘性型企業(yè)的需求卻仍然低于穩(wěn)態(tài)水平；政府支出增加后兩種粘性類型企業(yè)產(chǎn)品的實(shí)際價(jià)格呈現(xiàn)完全相反的變化趨勢(shì)，其中價(jià)格粘性型企業(yè)產(chǎn)品的實(shí)際價(jià)格在政府支出增加后20個(gè)季度均高于穩(wěn)態(tài)水平，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)的實(shí)際價(jià)格卻在政府支出增加后20個(gè)季度均低于穩(wěn)態(tài)水平。

同時(shí)，為了比較混合粘性對(duì)財(cái)政政策效果帶來(lái)的差異影響，文中同時(shí)還在圖1中展示了經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)僅存在價(jià)格粘性的情形，財(cái)政政策變動(dòng)對(duì)企業(yè)的需求、勞動(dòng)力的需求和產(chǎn)品實(shí)際價(jià)格的變化。以企業(yè)需求為例，從圖1可以看到，當(dāng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)僅存在價(jià)格粘性，即不存在產(chǎn)出粘性時(shí)，政府支出擴(kuò)張可以對(duì)總需求產(chǎn)生更加持久的刺激效果，并且不產(chǎn)生宏觀經(jīng)濟(jì)政策不一致：政府支出增加后的第1至第3個(gè)季度，企業(yè)的需求都高于穩(wěn)態(tài)水平。而混合粘性的存在，政府支出對(duì)總需求的刺激效果只存在于政府支出增加后的第1個(gè)季度，并且于第2至第5個(gè)季度對(duì)不同粘性類型企業(yè)的需求帶來(lái)相反的效果。當(dāng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)存在混合粘性時(shí)，財(cái)政政策對(duì)總需求的刺激效果明顯有別于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)僅存在價(jià)格粘性時(shí)的情形。

圖1 混合粘性情形下政府支出增加對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的影響

混合粘性的存在導(dǎo)致財(cái)政政策不一致體現(xiàn)在：當(dāng)政策目標(biāo)為刺激總需求時(shí)，在短期（第2至第5季度）價(jià)格粘性型企業(yè)需要政府實(shí)施支出緊縮型政策，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)卻需要政府實(shí)施支出擴(kuò)張型政策；當(dāng)政策目標(biāo)為擴(kuò)大就業(yè)時(shí)，在第2至第7季度，價(jià)格粘性型企業(yè)需要政府實(shí)施支出緊縮型政策，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)卻需要政府實(shí)施支出擴(kuò)張型政策；當(dāng)政策目標(biāo)為降低居民生活成本時(shí)，價(jià)格粘性型企業(yè)需要政府實(shí)施支出緊縮型政策，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)卻需要政府實(shí)施支出擴(kuò)張型政策。

先分析政策目標(biāo)為刺激總需求時(shí)，財(cái)政政策不一致的作用機(jī)理。為了將注意力集中于分析財(cái)政政策不一致的作用機(jī)理，文章在此僅分析出現(xiàn)政策不一致的時(shí)期，即政府支出增加后的第2至第5個(gè)季度。當(dāng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)存在混合粘性時(shí)，出現(xiàn)財(cái)政政策不一致是由于政府支出改變時(shí)，兩種粘性類型企業(yè)在短期可以調(diào)整的生產(chǎn)內(nèi)容不一樣。政府支出增加后僅導(dǎo)致當(dāng)季總需求增加，為適應(yīng)總需求的變化，47.09%的價(jià)格粘性型企業(yè)在當(dāng)期提高價(jià)格，24.98%的產(chǎn)出粘性型企業(yè)在當(dāng)期提高產(chǎn)量。但政府支出增加后的第2個(gè)季度開(kāi)始，總需求開(kāi)始下降，價(jià)格粘性型企業(yè)在上一季度提高的價(jià)格從第2季度開(kāi)始以每季52.91%的速度衰減，進(jìn)而導(dǎo)致其實(shí)際價(jià)格高于穩(wěn)態(tài)水平，最終的結(jié)果是其需求低于穩(wěn)態(tài)水平；而產(chǎn)出粘性型企業(yè)在上一季度提高的產(chǎn)量從第2季度開(kāi)始以每季75.02%的速度衰減，結(jié)果是其需求高于穩(wěn)態(tài)水平。接著分析政策目標(biāo)為擴(kuò)大就業(yè)時(shí)，財(cái)政政策不一致的作用機(jī)理。由于勞動(dòng)需求為企業(yè)的派生需求，因此兩類企業(yè)的勞動(dòng)需求呈現(xiàn)差異變化。最后分析政策目標(biāo)為降低居民生活成本時(shí)，財(cái)政政策不一致的作用機(jī)理。對(duì)于價(jià)格粘性型企業(yè)而言，其產(chǎn)品實(shí)際價(jià)格上升是由于政府支出增加后，在當(dāng)季度導(dǎo)致總需求增加，從而引起可以調(diào)整價(jià)格的部分價(jià)格粘性型企業(yè)提高產(chǎn)品價(jià)格。對(duì)于產(chǎn)出粘性型企業(yè)而言，其產(chǎn)品實(shí)際價(jià)格下降是由于政府支出增加后，在當(dāng)季度導(dǎo)致總需求增加，引起可以調(diào)整產(chǎn)出的部分產(chǎn)出粘性型企業(yè)提高產(chǎn)出。在給定企業(yè)需求的情況下，使得其產(chǎn)品實(shí)際價(jià)格下降。

（二）存款利率沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的影響

圖2模擬了存款利率降低1個(gè)百分點(diǎn)后兩種類型企業(yè)的需求、對(duì)勞動(dòng)力的需求和產(chǎn)品實(shí)際價(jià)格的變化。從圖2可以看到，兩種類型企業(yè)的需求、對(duì)勞動(dòng)力的需求和產(chǎn)品實(shí)際價(jià)格在降低存款利率時(shí)的反應(yīng)幾乎是相反方向的。存款利率降低后，價(jià)格粘性型企業(yè)的需求在第1至第40個(gè)季度都低于穩(wěn)態(tài)水平，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)的需求則從第2至第10個(gè)季度高于穩(wěn)態(tài)水平；價(jià)格粘性型企業(yè)的勞動(dòng)需求在第1至第40個(gè)季度都低于穩(wěn)態(tài)水平，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)的勞動(dòng)需求則從第3至第40個(gè)季度高于穩(wěn)態(tài)水平；價(jià)格粘性型企業(yè)的實(shí)際價(jià)格在第1至第15個(gè)季度都高于穩(wěn)態(tài)水平，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)的實(shí)際價(jià)格則從第1至第15個(gè)季度低于穩(wěn)態(tài)水平。

混合粘性的存在導(dǎo)致利率政策的不一致體現(xiàn)在：當(dāng)政策目標(biāo)為刺激總需求時(shí)，若以第2至第10個(gè)季度的需求計(jì)算，價(jià)格粘性型企業(yè)需要政府實(shí)施提高存款利率的政策，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)卻需要政府實(shí)施降低存款利率的政策；當(dāng)政策目標(biāo)為擴(kuò)大就業(yè)時(shí)，若以第3至第40個(gè)季度的勞動(dòng)需求計(jì)算，價(jià)格粘性型企業(yè)需要政府實(shí)施提高存款利率的政策，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)卻需要政府實(shí)施降低存款利率的政策；當(dāng)政策目標(biāo)為降低居民生活成本時(shí)，若以第1至第15個(gè)季度的實(shí)際價(jià)格計(jì)算，價(jià)格粘性型企業(yè)需要政府實(shí)施提高存款利率的政策，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)卻需要政府實(shí)施降低存款利率的政策。

圖2 混合粘性情形下降低存款利率對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的影響

政策目標(biāo)為刺激總需求時(shí)，利率政策不一致的機(jī)理為：利率下降時(shí)，家庭的跨期選擇為增加當(dāng)期消費(fèi)、減少儲(chǔ)蓄，從而引起社會(huì)投資下降、社會(huì)資本供給減少，進(jìn)而引起資本價(jià)格上漲、企業(yè)的邊際成本上升。邊際成本上升，將導(dǎo)致可以調(diào)整價(jià)格的部分價(jià)格粘性型企業(yè)提高產(chǎn)品價(jià)格。由于降低利率對(duì)總需求的正向刺激作用幾乎被社會(huì)投資下降所抵消，因此在短期總需求幾乎不變。提高價(jià)格的決策卻使得價(jià)格粘性型企業(yè)失去部分市場(chǎng)份額，導(dǎo)致其需求減少；同時(shí)使得產(chǎn)出粘性型企業(yè)獲得價(jià)格粘性型企業(yè)失去的市場(chǎng)份額，導(dǎo)致產(chǎn)出粘性型企業(yè)需求增加。政策目標(biāo)為擴(kuò)大就業(yè)時(shí)，利率政策不一致是由于利率變化對(duì)兩種類型企業(yè)的需求帶來(lái)相反的作用，而勞動(dòng)需求為企業(yè)的派生需求。當(dāng)兩類企業(yè)的需求反向變化時(shí)，兩類企業(yè)的勞動(dòng)需求就呈現(xiàn)反方向變化。政策目標(biāo)為降低居民生活成本時(shí)，利率政策不一致的作用機(jī)理為：利率下降時(shí)，家庭增加消費(fèi)，導(dǎo)致社會(huì)減少儲(chǔ)蓄，從而引起社會(huì)資本供給減少和資本品價(jià)格上漲，進(jìn)而引起企業(yè)邊際成本上升。對(duì)于價(jià)格粘性型企業(yè)而言，可調(diào)整價(jià)格的部分價(jià)格粘性型企業(yè)選擇提高產(chǎn)品價(jià)格。同時(shí)，由于降低利率對(duì)總需求的正向刺激作用幾乎被社會(huì)投資下降所抵消，在利率降低后的第2個(gè)季度開(kāi)始總需求存在下降的壓力，導(dǎo)致一般價(jià)格水平下降。兩方面的共同作用使得價(jià)格粘性型企業(yè)的實(shí)際價(jià)格高于穩(wěn)態(tài)水平。對(duì)于產(chǎn)出粘性型企業(yè)而言，由于產(chǎn)出粘性型企業(yè)獲得價(jià)格粘性型企業(yè)失去的市場(chǎng)份額，導(dǎo)致其需求增加。產(chǎn)出粘性型企業(yè)應(yīng)對(duì)需求增加而提高產(chǎn)量，由于產(chǎn)量的增加輕微高于需求的增加和一般價(jià)格水平的下降之和，使得產(chǎn)出粘性型企業(yè)的實(shí)際價(jià)格低于穩(wěn)態(tài)水平。

（三）貨幣供應(yīng)政策沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的影響

圖3模擬了基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)增加1個(gè)百分點(diǎn)后兩種類型企業(yè)的需求、對(duì)勞動(dòng)力的需求和產(chǎn)品實(shí)際價(jià)格的變化。從圖3可以看到，與降低存款利率時(shí)的反應(yīng)類似，兩種類型企業(yè)的需求、對(duì)勞動(dòng)力的需求和產(chǎn)品實(shí)際價(jià)格在增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)時(shí)的反應(yīng)也幾乎是相反方向的。基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)增加后，價(jià)格粘性型企業(yè)的需求在第2至第15個(gè)季度都低于穩(wěn)態(tài)水平，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)的需求則從第1至第40個(gè)季度高于穩(wěn)態(tài)水平；價(jià)格粘性型企業(yè)的勞動(dòng)需求在第2至第15個(gè)季度都低于穩(wěn)態(tài)水平，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)的勞動(dòng)需求則從第1至第15個(gè)季度高于穩(wěn)態(tài)水平；價(jià)格粘性型企業(yè)的實(shí)際價(jià)格在第1至第15個(gè)季度都高于穩(wěn)態(tài)水平，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)的實(shí)際價(jià)格則從第1至第15個(gè)季度低于穩(wěn)態(tài)水平。

混合粘性的存在導(dǎo)致貨幣數(shù)量政策的不一致體現(xiàn)在：當(dāng)政策目標(biāo)為刺激總需求時(shí)，若以第2至第15個(gè)季度的需求計(jì)算，價(jià)格粘性型企業(yè)需要政府實(shí)施減少貨幣供應(yīng)的政策，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)卻需要政府實(shí)施增加貨幣供應(yīng)的政策；當(dāng)政策目標(biāo)為擴(kuò)大就業(yè)時(shí)，若以第2至15個(gè)季度的勞動(dòng)需求計(jì)算，價(jià)格粘性型企業(yè)需要政府實(shí)施減少貨幣供應(yīng)的政策，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)卻需要政府實(shí)施增加貨幣供應(yīng)的政策；當(dāng)政策目標(biāo)為降低居民生活成本時(shí)，若以第1至第15個(gè)季度產(chǎn)品的實(shí)際價(jià)格計(jì)算，價(jià)格粘性型企業(yè)需要政府實(shí)施減少貨幣供應(yīng)的政策，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)卻需要政府實(shí)施增加貨幣供應(yīng)的政策。

圖3 混合粘性情形下增加貨幣供應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的影響

混合粘性的存在導(dǎo)致貨幣數(shù)量政策不一致的作用機(jī)理與混合粘性的存在導(dǎo)致利率政策不一致的作用機(jī)理幾乎一樣，因?yàn)樨泿艛?shù)量的增加導(dǎo)致貸款利率下降或貨幣數(shù)量的減少導(dǎo)致貸款利率上升，從而使得改變貨幣數(shù)量在一定程度上也是在調(diào)整利率。不同的是，改變基礎(chǔ)貨幣數(shù)量時(shí)對(duì)資本價(jià)格的影響將更加明顯，因?yàn)槎唐趦?nèi)資本存量無(wú)法進(jìn)行大幅調(diào)整，而基礎(chǔ)貨幣的改變將影響可貸資金的數(shù)量，從而直接影響資本的價(jià)格。

四、結(jié)論與政策啟示

文章首先提出了混合粘性存在的可能性問(wèn)題，然后對(duì)混合粘性存在性進(jìn)行了驗(yàn)證，接著分析混合粘性的存在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不一致的影響，得到如下主要結(jié)論與政策啟示：

經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中同時(shí)存在價(jià)格粘性型企業(yè)與產(chǎn)出粘性型企業(yè)。文章在動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡的框架下，利用貝葉斯方法估計(jì)了存在混合粘性（同時(shí)存在價(jià)格粘性與產(chǎn)出粘性）的宏觀經(jīng)濟(jì)模型與僅存在價(jià)格粘性的傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)模型，無(wú)論是用于指示模型選擇的對(duì)數(shù)化數(shù)據(jù)密度，還是模型預(yù)測(cè)誤差，都表明存在混合粘性的宏觀經(jīng)濟(jì)模型更切合實(shí)際情況。根據(jù)貝葉斯估計(jì)的后驗(yàn)均值來(lái)看，價(jià)格粘性型企業(yè)的占比約為41.13%，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)的占比約為58.87%，其中產(chǎn)出粘性型企業(yè)每季度不能最優(yōu)化產(chǎn)出的概率?y為75.02%。

價(jià)格粘性型企業(yè)與產(chǎn)出粘性型企業(yè)的同時(shí)存在，將導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)政策不一致。存在混合粘性時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策不一致體現(xiàn)在：當(dāng)政策目標(biāo)為刺激總需求時(shí)，價(jià)格粘性型企業(yè)需要政府實(shí)施支出緊縮、提高存款利率或減少貨幣供應(yīng)等政策，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)卻需要政府實(shí)施支出擴(kuò)張、降低存款利率或增加貨幣供應(yīng)等政策；當(dāng)政策目標(biāo)為擴(kuò)大就業(yè)時(shí)，價(jià)格粘性型企業(yè)需要政府實(shí)施支出緊縮、提高存款利率或減少貨幣供應(yīng)等政策，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)卻需要政府實(shí)施支出擴(kuò)張、降低存款利率或增加貨幣供應(yīng)等政策；當(dāng)政策目標(biāo)為降低居民生活成本時(shí)，價(jià)格粘性型企業(yè)需要政府實(shí)施支出緊縮、提高存款利率或減少貨幣供應(yīng)等政策，而產(chǎn)出粘性型企業(yè)卻需要政府實(shí)施支出擴(kuò)張、降低存款利率或增加貨幣供應(yīng)等政策。

由于混合粘性的存在，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期時(shí)，政府應(yīng)實(shí)施結(jié)構(gòu)性的財(cái)政擴(kuò)張政策。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下行周期時(shí)，為擴(kuò)大總需求政府購(gòu)買應(yīng)偏向于產(chǎn)出粘性較高的行業(yè)，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上行周期時(shí)，為縮減總需求政府購(gòu)買應(yīng)偏向于價(jià)格粘性較高的行業(yè)。

類似地，混合粘性的存在也要求政府應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期時(shí)應(yīng)實(shí)施結(jié)構(gòu)性的貨幣政策。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下行周期時(shí)，為擴(kuò)大總需求政府應(yīng)對(duì)產(chǎn)出粘性較高的行業(yè)通過(guò)窗口指導(dǎo)實(shí)施低利率政策或?qū)捤尚刨J政策，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上行周期時(shí)，為縮減總需求政府應(yīng)對(duì)價(jià)格粘性較高的行業(yè)通過(guò)窗口指導(dǎo)實(shí)施低利率政策或?qū)捤尚刨J政策。