基于哈佛分析框架的中國(guó)海油財(cái)務(wù)分析

張 濱

（中海石油（中國(guó)）有限公司天津分公司，天津 300457）

一、前言

中國(guó)海洋石油總公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)海油”）是1982 年2 月15 日經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立的國(guó)有企業(yè)，是中國(guó)最大的海上油氣生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商。公司主要業(yè)務(wù)板塊包括油氣勘探開(kāi)發(fā)、國(guó)際貿(mào)易、新能源開(kāi)發(fā)等，并積極發(fā)展海上風(fēng)電等業(yè)務(wù)。目前公司國(guó)內(nèi)建成了第一大原油生產(chǎn)基地——渤海油田，國(guó)外資產(chǎn)遍及加拿大、澳大利亞、尼日利亞、巴西等國(guó)家和地區(qū)。多年來(lái)，中國(guó)海油堅(jiān)持安全、合規(guī)運(yùn)營(yíng)，注重有效益的儲(chǔ)量產(chǎn)量增長(zhǎng)，追求行業(yè)領(lǐng)先的成本管控水平，在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)中取得了長(zhǎng)足進(jìn)步?，F(xiàn)基于哈佛分析框架對(duì)中國(guó)海油的戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)及遠(yuǎn)景進(jìn)行全面剖析，從而從多維度分析公司整體運(yùn)營(yíng)狀況，科學(xué)地評(píng)估公司的經(jīng)營(yíng)情況，準(zhǔn)確把握公司未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

二、哈佛分析框架

哈佛框架（Harvard Analytical Framework）來(lái)源于美國(guó)，是由哈佛大學(xué)包括克里舍·G.佩普等在內(nèi)的三位教授首先提出的綜合分析方法。該分析方法的特點(diǎn)是從戰(zhàn)略綜合角度去剖析企業(yè)外部環(huán)境中存在的機(jī)會(huì)和威脅以及內(nèi)部環(huán)境存在的優(yōu)勢(shì)和不足。這種分析方法的核心在于將財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息進(jìn)行高度融合，從業(yè)財(cái)融合的角度審視企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行更全面和客觀的評(píng)價(jià)。該框架主要包含戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析以及前景分析四個(gè)部分，將定性分析與定量分析相結(jié)合，在科學(xué)預(yù)測(cè)分析基礎(chǔ)上為公司未來(lái)發(fā)展指明方向。

1.戰(zhàn)略分析

戰(zhàn)略分析是對(duì)企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)環(huán)境及競(jìng)爭(zhēng)狀況進(jìn)行分析，是進(jìn)行其他各項(xiàng)分析的前提。一般是以企業(yè)整體為研究對(duì)象，利用非財(cái)務(wù)信息進(jìn)行定性分析，錨定企業(yè)未來(lái)使命和目標(biāo)。深入的戰(zhàn)略分析不僅可以幫助管理層全面把握企業(yè)當(dāng)前狀況，也可以對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行一定程度的預(yù)判，防患未然。戰(zhàn)略分析的主要內(nèi)容包括環(huán)境分析，資源分析以及戰(zhàn)略目標(biāo)設(shè)定。通過(guò)戰(zhàn)略分析，決策者可以制定多種系統(tǒng)的、全面的戰(zhàn)略方案。常用的理論工具主要包括：對(duì)產(chǎn)業(yè)環(huán)境進(jìn)行分析的波特五力模型，對(duì)企業(yè)宏觀環(huán)境進(jìn)行分析的PESTAL 模型，對(duì)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境進(jìn)行分析的價(jià)值鏈模型，適用于多元化經(jīng)營(yíng)的波士頓矩陣以及進(jìn)行綜合分析的SWOT 模型。

2.會(huì)計(jì)分析

會(huì)計(jì)分析是在基于前述戰(zhàn)略分析的內(nèi)容，全面評(píng)估公司所采用的會(huì)計(jì)政策、核算架構(gòu)、會(huì)計(jì)估計(jì)能否合理反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，屬于基于財(cái)務(wù)信息的定量分析。會(huì)計(jì)分析目的在于通過(guò)分析和識(shí)別重要的會(huì)計(jì)科目、會(huì)計(jì)要素等，判斷企業(yè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)是否符合適用的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和行業(yè)一般慣例，以保證會(huì)計(jì)信息的準(zhǔn)確性。例如通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)科目進(jìn)行比較分析，反映企業(yè)基本經(jīng)營(yíng)狀況，確保財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、合理性、可靠性。

3.財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析是哈佛分析框架的基礎(chǔ)，屬于對(duì)財(cái)務(wù)信息的定量分析。即在高質(zhì)量的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)支撐下，運(yùn)用財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)全面評(píng)價(jià)企業(yè)的當(dāng)前和過(guò)去財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，并提出實(shí)質(zhì)性的、全局性的改進(jìn)意見(jiàn)，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平。通常財(cái)務(wù)分析采用杜邦分析法、雷達(dá)圖分析法等對(duì)企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和成長(zhǎng)能力進(jìn)行量化分析，與國(guó)際、國(guó)內(nèi)進(jìn)行行業(yè)對(duì)標(biāo)，透視企業(yè)深層的財(cái)務(wù)狀況，挖掘企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其中杜邦分析法是進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合分析的基本方法。

4.前景分析

前景分析是哈佛分析框架的目標(biāo)導(dǎo)向，是對(duì)業(yè)務(wù)信息及財(cái)務(wù)信息的綜合分析。一般主要基于戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)公司在未來(lái)發(fā)展中存在的問(wèn)題，去偽存真。同時(shí)對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展作出科學(xué)預(yù)測(cè)，主要是行業(yè)發(fā)展前景和企業(yè)發(fā)展前景的預(yù)測(cè)，為企業(yè)發(fā)展指出方向，為戰(zhàn)略決策者提供決策支持。

三、哈佛分析框架的優(yōu)勢(shì)

對(duì)比傳統(tǒng)分析方法，哈佛分析框架具有明顯的優(yōu)勢(shì)。第一，哈佛框架將表內(nèi)的財(cái)報(bào)信息和表外的業(yè)務(wù)信息進(jìn)行綜合運(yùn)用，把財(cái)務(wù)分析的范疇擴(kuò)展到企業(yè)未來(lái)發(fā)展、內(nèi)外部環(huán)境和公司治理等多個(gè)維度。第二，該方法將業(yè)財(cái)數(shù)據(jù)信息進(jìn)行結(jié)合，有效解決傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析過(guò)程中存在的過(guò)度依賴財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，缺少非財(cái)務(wù)分析導(dǎo)致戰(zhàn)略方向偏差的關(guān)鍵性問(wèn)題，因而可以減少數(shù)據(jù)單一以及信息的不確定性所造成的信息“孤島”問(wèn)題。第三，哈佛分析框架的四個(gè)分析步驟環(huán)環(huán)相扣，是相輔相成的統(tǒng)一體，即以戰(zhàn)略分析為出發(fā)點(diǎn)，夯實(shí)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)，分析財(cái)務(wù)指標(biāo)，最終落腳點(diǎn)為公司前景，形成良性閉環(huán)管理，促進(jìn)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

四、中國(guó)海油戰(zhàn)略分析

本部分主要采用波特五力模型和核心競(jìng)爭(zhēng)力分析對(duì)中國(guó)海油進(jìn)行外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境的分析。

1.企業(yè)外部環(huán)境分析

著名戰(zhàn)略管理學(xué)家邁克爾·波特（Michael Porter）于20世紀(jì)80 年代初提出波特五力模型，是進(jìn)行行業(yè)結(jié)構(gòu)分析的重要工具。一般行業(yè)中普遍存在著決定競(jìng)爭(zhēng)規(guī)模和程度的五種力量，這五種力量綜合起來(lái)影響著產(chǎn)業(yè)的吸引力以及現(xiàn)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略決策。五種力量分別為新進(jìn)入者（潛在競(jìng)爭(zhēng)者）的威脅、行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)能力、替代品的替代能力、供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力與購(gòu)買者的議價(jià)能力。

（1）行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)

中國(guó)海油主要專注油氣勘探開(kāi)發(fā)生產(chǎn)銷售等上游業(yè)務(wù)，集中度較高。截至2017 年，全國(guó)已登記的油氣資源勘探開(kāi)發(fā)區(qū)域中，三大石油公司控制了探礦權(quán)登記面積的96.4%，擁有采礦權(quán)登記面積的99%，民企獲得的探采礦權(quán)占比極少。因此，上游板塊中國(guó)海油面臨的主要競(jìng)爭(zhēng)者為中石油和中石化。但中國(guó)海油目前已經(jīng)建立了完整的海上油氣勘探開(kāi)發(fā)生產(chǎn)技術(shù)體系，實(shí)現(xiàn)了向1500 米超深水挺進(jìn)的歷史性跨越，在海洋石油勘探開(kāi)發(fā)領(lǐng)域具有較大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

（2）新進(jìn)入者

油氣勘探開(kāi)發(fā)行業(yè)具有較高的行業(yè)壁壘。一是油氣勘探開(kāi)發(fā)涉及地球物理勘探、海洋石油工程、鉆完井、地質(zhì)油藏研究等多個(gè)領(lǐng)域的專業(yè)技術(shù)知識(shí)，技術(shù)壁壘較高。二是油氣行業(yè)是典型的高風(fēng)險(xiǎn)、高資本金投入的行業(yè)。單口勘探井成本一般超過(guò)3000 萬(wàn)元人民幣，勘探成功率一般不超過(guò)80%，百萬(wàn)噸產(chǎn)能建設(shè)投資35 億～50 億元人民幣，資金實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力極大地制約民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入。2020 年1 月9 日，自然資源部宣布，我國(guó)將全面開(kāi)放油氣勘探開(kāi)發(fā)市場(chǎng)。只要在我國(guó)境內(nèi)注冊(cè)、凈資產(chǎn)不低于3 億元人民幣的內(nèi)外資公司，均有資格獲得探采礦權(quán)，這標(biāo)志著中國(guó)油氣行業(yè)向外企和民企開(kāi)放，上游領(lǐng)域多層次競(jìng)爭(zhēng)格局將顯現(xiàn)。

（3）替代品

目前，我國(guó)原油及天然氣氣對(duì)外依存度分別高達(dá)70%、40%以上，短期內(nèi)石油仍然是維持航空用油、船舶用油、軍事用油的主要能源。然而在“雙碳”目標(biāo)下，石油和天然氣被可再生能源逐步替代是大勢(shì)所趨，我國(guó)處于工業(yè)化中后期和城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)期，未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)能源需求仍將保持較快增長(zhǎng)。

（4）供應(yīng)者

中國(guó)海油2019 年～2021 年平均資本支出超700 億元人民幣，對(duì)材料及服務(wù)供應(yīng)商具有很強(qiáng)的吸引力和議價(jià)能力。在低成本戰(zhàn)略的目標(biāo)下，中國(guó)海油通過(guò)嚴(yán)格招投標(biāo)管理 ，從技術(shù)、管理、成本等多維度優(yōu)選供應(yīng)商，保證企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。

（5）購(gòu)買者

中國(guó)海油有專業(yè)的原油及天然氣貿(mào)易公司，主要銷售渠道是下游的煉化公司。在國(guó)內(nèi)油氣對(duì)外高依存度的大背景下，市場(chǎng)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，公司油氣在保證安全庫(kù)存的情況下基本實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)全銷。原油一般以布倫特原油或WTI 為基準(zhǔn)價(jià)格，銷售價(jià)格以原油品質(zhì)為基礎(chǔ)，具有較強(qiáng)的剛性。

圖1 中國(guó)海油波特五力模型示意圖

2.企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析

企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)長(zhǎng)期獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的能力，具有高度的稀缺性、價(jià)值性、難以模仿性、不可替代性、。企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在關(guān)系競(jìng)爭(zhēng)力、資源競(jìng)爭(zhēng)力和能力競(jìng)爭(zhēng)力三個(gè)方面。

（1）關(guān)系競(jìng)爭(zhēng)力

關(guān)系競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展過(guò)程中形成的各種各樣的對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展有利的內(nèi)外部關(guān)系，包括企業(yè)與行業(yè)上中下游企業(yè)的關(guān)系、企業(yè)與政府的關(guān)系等。

中國(guó)海油自20 世紀(jì)80 年代成立以來(lái)，不斷尋求企企合作、企地合作，建立了良好的企業(yè)生態(tài)。首先，中國(guó)海油作為最早“走出去”的國(guó)家企業(yè)，與國(guó)際石油公司、多個(gè)外國(guó)政府保持良好的合作關(guān)系。中國(guó)海油在公司成立之初就與英國(guó)石油、日本、雪佛龍等國(guó)際一流公司簽訂了多個(gè)外合作石油合同，是中國(guó)最早踐行“走出去”的國(guó)家企業(yè)。改革開(kāi)放40 多年來(lái)中國(guó)海油已與來(lái)自21 個(gè)國(guó)家和地區(qū)的81 家國(guó)際石油公司共簽訂228 個(gè)對(duì)外合作石油合同，累計(jì)引進(jìn)外資超2500 億元人民幣，長(zhǎng)期位居我國(guó)吸引外資最多的行業(yè)。其次，中國(guó)海油不斷整合上中下游企業(yè)，深化體制機(jī)制改革，完成“海油發(fā)展”在A 股上市，成立中海油國(guó)際貿(mào)易公司等舉措，積極構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，為公司穩(wěn)定發(fā)展提供綠色生態(tài)。

（2）資源競(jìng)爭(zhēng)力

資源競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)擁有的或者可以獲得的各種“資源”，包括原材料資源、土地資源、技術(shù)資源、資金資源、組織資源、區(qū)位優(yōu)勢(shì)、所在地的基礎(chǔ)設(shè)施等。

①技術(shù)優(yōu)勢(shì)

中國(guó)海油經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)攻關(guān)，在海洋油氣勘探、開(kāi)發(fā)及工程等領(lǐng)域形成一系列技術(shù)能力。目前已逐步建立起500 米水深以內(nèi)完整的海上油氣勘探開(kāi)發(fā)生產(chǎn)技術(shù)體系，突破了1500 米超深水油氣田開(kāi)發(fā)工程模式關(guān)鍵技術(shù)體系，并在中深層勘探技術(shù)、強(qiáng)化水驅(qū)及增產(chǎn)挖掘技術(shù)、稠油規(guī)模化熱采有效開(kāi)發(fā)技術(shù)、在生產(chǎn)油氣田提高采收率技術(shù)等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域取得新進(jìn)展。一方面，有利于提升公司探井成功率及開(kāi)采效率，進(jìn)而降低成本。另一方面，提升了公司向“深水深層”“非常規(guī)”等新領(lǐng)域擴(kuò)展的能力，擴(kuò)大了公司的油氣勘探開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，為公司為增儲(chǔ)上產(chǎn)提供了科技支撐。

②資源優(yōu)勢(shì)

截至2020 年年末，中國(guó)海油在中國(guó)海域擁有油氣探礦權(quán)239 個(gè)，面積約130 萬(wàn)平方公里，占比超過(guò)中國(guó)海域具備開(kāi)發(fā)潛力地區(qū)的總探礦權(quán)數(shù)量和面積的95%，在海洋石油領(lǐng)域具有絕對(duì)資源優(yōu)勢(shì)。而且，相比美國(guó)墨西哥灣等近?？碧絽^(qū)，中國(guó)海域勘探程度較低，資源稟賦優(yōu)勢(shì)顯著，油氣資源潛力巨大。

（3）能力競(jìng)爭(zhēng)力

低成本永遠(yuǎn)是石油軟實(shí)力的價(jià)值基礎(chǔ)，是中國(guó)海油保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。石油公司的“桶油主要成本”包括五項(xiàng)，分別為“作業(yè)費(fèi)用”“折舊、折耗及攤銷”“棄置費(fèi)”“銷售及管理費(fèi)用”和“除所得稅以外的其他稅金”，均為石油企業(yè)獲取油氣所必須支出的必要成本。中國(guó)海油2021 年桶油主要成本為29.49 美元，桶油作業(yè)費(fèi)為7.83 美元，不僅是國(guó)內(nèi)桶油成本最低的石油公司，還在國(guó)際石油公司對(duì)標(biāo)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，展現(xiàn)出較好的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

五、會(huì)計(jì)分析

石油行業(yè)的特色在于其核心要素為公司的產(chǎn)儲(chǔ)量。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，石油儲(chǔ)量就是指地下可以被開(kāi)采出來(lái)的油氣數(shù)量，是石油公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前國(guó)際石油公司均采用美國(guó)SEC（美國(guó)證券委員會(huì)）準(zhǔn)則評(píng)估出的油氣儲(chǔ)量，作為企業(yè)會(huì)計(jì)核算和公開(kāi)市場(chǎng)披露的主要依據(jù)。SEC 上市儲(chǔ)量是指在一定的市場(chǎng)、法律條件下，通過(guò)現(xiàn)有技術(shù)能夠從地下采出的具有經(jīng)濟(jì)性的工業(yè)油氣。一方面，上市儲(chǔ)量是上市公司披露的重要信息，也是市場(chǎng)投資者判斷石油企業(yè)未來(lái)發(fā)展的重要依據(jù)，具有重要的宏觀意義。另一方面，上市儲(chǔ)量廣泛應(yīng)用于油氣資產(chǎn)折舊、折耗和攤銷中，是公司桶油成本變化的核心動(dòng)因。

鑒于石油企業(yè)的收入、成本的會(huì)計(jì)政策均與產(chǎn)儲(chǔ)量存在密切關(guān)系，會(huì)計(jì)分析應(yīng)關(guān)注其產(chǎn)儲(chǔ)量及營(yíng)業(yè)收入的歷史對(duì)比、行業(yè)對(duì)標(biāo)，分析企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。

1.證實(shí)儲(chǔ)量

油氣證實(shí)儲(chǔ)量是指當(dāng)年年底時(shí)點(diǎn)的原油剩余經(jīng)濟(jì)可采儲(chǔ)量，代表著石油公司未來(lái)可以從地下采出的具有商業(yè)價(jià)值的累計(jì)原油產(chǎn)量，是石油公司最寶貴的“油氣資產(chǎn)”。如表1、表2 所示，橫向?qū)Ρ瓤?，中?guó)海油原油證實(shí)儲(chǔ)量約為中國(guó)石油的60%，約為中國(guó)石化的2 倍；天然氣證實(shí)儲(chǔ)量約為中國(guó)石油的12%，與中國(guó)石化相當(dāng)?？v向看，中國(guó)海油油氣證實(shí)儲(chǔ)量保持著6%的復(fù)合增長(zhǎng)速度，具備良好的生產(chǎn)前景。

表1 2019年～2021年“三桶油”原油證實(shí)儲(chǔ)量對(duì)比（單位：百萬(wàn)桶）

表2 2019年～2021年“三桶油”天然氣證實(shí)儲(chǔ)量對(duì)比（單位：10億立方英尺）

2021 年，中國(guó)海油堅(jiān)持價(jià)值勘探理念，在中國(guó)海域，成功獲得墾利10-2 油田在內(nèi)的4 個(gè)大中型油氣田發(fā)現(xiàn)；在海外，圭亞那Stabroek 區(qū)塊再獲6 個(gè)新發(fā)現(xiàn)，保證證實(shí)儲(chǔ)量連續(xù)攀升，資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

2.原油產(chǎn)量

原油產(chǎn)量是年度原油凈產(chǎn)量，表征公司當(dāng)年有效原油供給能力。如表3 所示，中國(guó)海油凈產(chǎn)量為中國(guó)石油的50%，高于中石化，穩(wěn)居第二。2021 年中國(guó)海油凈產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10%，是“三桶油”中唯一保持正增長(zhǎng)的石油公司。伴隨著“走出去”的跨國(guó)嘗試以及建成國(guó)內(nèi)第一大原油生產(chǎn)基地（渤海油田），中國(guó)海油以產(chǎn)量和效益“雙輪驅(qū)動(dòng)”為目標(biāo)，不斷開(kāi)拓海外市場(chǎng)，保障國(guó)家能源供給，產(chǎn)量規(guī)模及收入規(guī)模逐步擴(kuò)大。

表3 2019年～2021年“三桶油”原油產(chǎn)量對(duì)比（單位：百萬(wàn)桶）

3.營(yíng)業(yè)收入

如表4 所示，中國(guó)海油營(yíng)業(yè)收入約為對(duì)標(biāo)公司的9.5%，總體規(guī)模相差較大。主要原因是中國(guó)海油上市部分僅為上游勘探開(kāi)發(fā)生產(chǎn)銷售部分，中國(guó)石油和中國(guó)石化則是上中下游一體化整體上市。若參考原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)，上游收入中國(guó)海油依然穩(wěn)居第二，具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。目前， 中國(guó)海油中下游業(yè)務(wù)板塊混改有序?qū)嵤?，同時(shí)積極配合做好國(guó)家油氣管網(wǎng)體制改革，深入推進(jìn)煉化板塊改革重組，不斷完善上中下游一體化體系。通過(guò)不斷深化體制機(jī)制改革，中國(guó)海油積極做大做強(qiáng)國(guó)有企業(yè)，向著建設(shè)中國(guó)特色國(guó)際一流能源公司“目標(biāo)”邁進(jìn)。

表4 2019年～2021年“三桶油”營(yíng)業(yè)收入對(duì)比（單位：百萬(wàn)元）

六、財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析主要依據(jù)公司基本財(cái)務(wù)指標(biāo)或者比率，對(duì)公司的盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力進(jìn)行多維度分析，旨在發(fā)現(xiàn)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的優(yōu)勢(shì)或者劣勢(shì)，及時(shí)尋求公司良性發(fā)展的合理化建議。

1.盈利能力

（1）凈利潤(rùn)

凈利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終結(jié)果，也是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的主要指標(biāo)。通過(guò)表5、表6 對(duì)凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)率的展示，“三桶油”2019 年～2021 年歸屬母公司年均凈利潤(rùn)分別為中國(guó)石油523 億元、中國(guó)石化540 億元、中國(guó)海油521 億元，數(shù)值上基本相當(dāng)。在凈利潤(rùn)方面，中國(guó)海油3 年平均凈利潤(rùn)率為24%，遠(yuǎn)高于中國(guó)石油、中國(guó)石化3%的平均水平。中國(guó)海油深耕勘探開(kāi)發(fā)生產(chǎn)主業(yè)，開(kāi)展降本增效，始終堅(jiān)持低成本戰(zhàn)略，保持成本的巨大優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)生了較高的利潤(rùn)創(chuàng)造能力。

表5 2019年～2021年“三桶油”歸屬母公司凈利潤(rùn)對(duì)比（單位：百萬(wàn)元）

表6 2019年～2021年“三桶油”凈利率對(duì)比

（2）凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率反映公司對(duì)股東投入資本的利用效率，指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。如表7 所示，中國(guó)海油三年平均凈資產(chǎn)收益率為12%，顯著高于中國(guó)石油的4%和中國(guó)石化的7%，說(shuō)明公司運(yùn)用自有資本的效率和效果占優(yōu)，對(duì)股東的投資回報(bào)較高，同時(shí)利好于國(guó)有資產(chǎn)保值增值。自上市以來(lái)，中國(guó)海油始終堅(jiān)持價(jià)值理念，完善價(jià)值鏈體系，通過(guò)精益管理，改善公司經(jīng)營(yíng)，不斷為市場(chǎng)注入活力，為股東創(chuàng)造價(jià)值。

表7 2019年～2021年“三桶油”凈資產(chǎn)收益率對(duì)比

2.償債能力

表8 2019年～2021年中國(guó)海油流動(dòng)比率與速動(dòng)比率

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)表征在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。近3 年數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)海油的流動(dòng)比率維持在2 以上，說(shuō)明即使流動(dòng)資產(chǎn)有一半在短期內(nèi)不能變現(xiàn)，也能保證全部的流動(dòng)負(fù)債得到償還。

如表9 所示，中國(guó)海油的資產(chǎn)負(fù)債率2019 年～2021 年連續(xù)下降，平均資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在40%附近，低于中國(guó)石油45%和中國(guó)石化50%的水平。中國(guó)海油通過(guò)借入資本進(jìn)行資產(chǎn)購(gòu)建的比例低于行業(yè)平均水平，企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)極低，較好地保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)的安全。

表9 2019年～2021年“三桶油”資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比

3.成長(zhǎng)能力

表10 2019年～2021年中國(guó)海油儲(chǔ)量壽命及儲(chǔ)量替代率

石油公司的儲(chǔ)量壽命又稱為儲(chǔ)采比，是年度證實(shí)儲(chǔ)量與年度凈產(chǎn)量的比值，是油企未來(lái)維持油企勘探開(kāi)發(fā)生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)年限。從近3 年數(shù)據(jù)看，中國(guó)海油儲(chǔ)量壽命接近10 年，有力支撐公司未來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益，夯實(shí)了國(guó)家能源安全的基礎(chǔ)。而儲(chǔ)量替代率是年度凈證實(shí)儲(chǔ)量變化量與年度凈產(chǎn)量的比值，反映儲(chǔ)量接替能力。公司近3 年儲(chǔ)量替代率均高于130%，表征中國(guó)海油年度新發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)量均大于消耗，儲(chǔ)量發(fā)現(xiàn)可持續(xù)性較強(qiáng)。從儲(chǔ)量壽命和儲(chǔ)量替代率綜合來(lái)看，中國(guó)海油未來(lái)具有良好的發(fā)展基礎(chǔ)，成長(zhǎng)能力繼續(xù)走強(qiáng)。

七、中國(guó)海油前景分析

綜合對(duì)中國(guó)海油的戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析及財(cái)務(wù)分析，對(duì)公司的前景進(jìn)行展望。

1.高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略

一是推動(dòng)高質(zhì)量增儲(chǔ)上產(chǎn)。以尋找規(guī)模性高產(chǎn)油氣田為目標(biāo)，加強(qiáng)勘探開(kāi)發(fā)深度融合，油氣并舉，積極開(kāi)拓中深水，挖潛淺水區(qū)，不斷實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)儲(chǔ)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)。二是積極需求技術(shù)突破。中國(guó)海油已經(jīng)建立了完整的海上油氣勘探開(kāi)發(fā)生產(chǎn)技術(shù)體系，實(shí)現(xiàn)了向1500 米超深水挺進(jìn)的歷史性跨越。應(yīng)積極貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，圍繞增儲(chǔ)上產(chǎn)、數(shù)字化應(yīng)用加強(qiáng)技術(shù)攻關(guān)，狠抓科技體制改革，強(qiáng)化科技有效投入，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化。客觀上隨著在生產(chǎn)油田的產(chǎn)出程度不斷提高，增油難度及增油成本不斷加大。只有通過(guò)多元復(fù)合驅(qū)、壓裂等技術(shù)突破，不斷釋放油田產(chǎn)能，最終實(shí)現(xiàn)公司的持續(xù)性跨越式增長(zhǎng)。

2.綠色低碳轉(zhuǎn)型

目前中國(guó)海油的能源結(jié)構(gòu)中，原油占比超過(guò)70%，這個(gè)比例遠(yuǎn)超國(guó)際一流石油公司。在疫情全球化及地緣政治不穩(wěn)定的大背景下，原油價(jià)格存在極大的不確定性，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)造成潛在影響。在未來(lái)“碳中和”“碳達(dá)峰”雙碳目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)下，公司要不斷調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。注重風(fēng)能等清潔能源開(kāi)發(fā)，加大節(jié)能減碳新技術(shù)應(yīng)用，推進(jìn)海上風(fēng)電規(guī)?；б婊l(fā)展等，加快低碳轉(zhuǎn)型步伐。

3.堅(jiān)持低成本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略

中國(guó)海油保持高利潤(rùn)率的關(guān)鍵在于全方位的低成本戰(zhàn)略，未來(lái)要堅(jiān)持低成本發(fā)展戰(zhàn)略不動(dòng)搖，將成本管控理念貫穿于勘探、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)的全生命周期過(guò)程中，加強(qiáng)全要素、全過(guò)程成本管控，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和管理提升，深度挖潛開(kāi)發(fā)成本、操作成本、折舊折耗攤銷成本的降本空間，嚴(yán)選開(kāi)發(fā)調(diào)整項(xiàng)目，保證優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的良性開(kāi)發(fā)，擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。