東證資管昔日靈魂人物皆另起爐灶　主動權(quán)益基金缺乏“一哥”成隱憂

張桔

在核心人物紛紛另起爐灶的同時，東證資管如今的主動權(quán)益基金經(jīng)理團隊現(xiàn)狀如何呢？《紅周刊》利用天天基金網(wǎng)的統(tǒng)計，該公司目前管理主動權(quán)益類基金產(chǎn)品的經(jīng)理約為16人，但是從業(yè)經(jīng)驗卻是分化明顯：其中有7人的任職時長超過6年但未滿7年，但剩余的9人基本只是1年或兩年的崗位管理經(jīng)驗。比較特殊的是，公司現(xiàn)任總經(jīng)理張鋒早年在信誠擔(dān)任基金經(jīng)理大約3年半，但間隔多年后在東證資管重上一線，目前在東證資管管理產(chǎn)品不到兩年，其在管產(chǎn)品今年凈值下跌均超過15%。

而對于超半數(shù)年輕舵手如何傳承公司價投文化的問題，上海某券商分析師王曉明指出，本質(zhì)上講價值投資就是獲得回報的大部分都是來自企業(yè)業(yè)績的增長。那么有可能存在對成長性的不同解讀，有些成長來自于行業(yè)格局的變化，有些又來自競爭力，這些思路對基金經(jīng)理如何看待企業(yè)、如何調(diào)倉產(chǎn)生了較大影響。評判這類基金經(jīng)理還是看他是否言行一致、知行合一，可是東方紅似乎有股票池，許多基金的重倉有雷同現(xiàn)象，這對判斷也造成了一定影響。

愛方財富總經(jīng)理莊正透露，目前東證資管“固收+”中的股票部分還是由固收部門負(fù)責(zé)，而不是由權(quán)益部門負(fù)責(zé)，并沒有因為饒剛的離任受到影響。但是在股票配置方面還是以行業(yè)龍頭為主，似乎還是受到了一些公司內(nèi)部權(quán)益類產(chǎn)品的影響。

權(quán)益基金經(jīng)理任職6年是分水嶺 孫偉、剛登峰等人接班林鵬尚存難度

如果說某種程度王國斌和陳光明是東證資管的奠基者，則林鵬是實打?qū)崗耐顿Y一線走出來的明星基金經(jīng)理。2017年時，他拿下了內(nèi)地權(quán)益類基金的狀元，開創(chuàng)了屬于東證資管的林鵬時代，但是在林鵬奔私后，媒體和基民熱衷在現(xiàn)有團隊中選擇后林鵬時代的接班人，但是卻發(fā)現(xiàn)這種選擇似乎難度不小。

從文首分析可見，公司的主動權(quán)益類基金經(jīng)理基本可以分為兩個陣營，其中任職達到6年是一道分水嶺，雖然6年的時長在很多內(nèi)地頭部公募中還算不上老將，但是在東方紅就已經(jīng)是屬于經(jīng)驗豐富的一類舵手了，他們包括孫偉、剛登峰、周云、秦緒文、王延飛、韓冬、張鋒。從目前的情況來看，除去總經(jīng)理張鋒外，周云是公司的權(quán)益投資部副總經(jīng)理，孫偉和剛登峰也是被力捧的基金經(jīng)理，數(shù)據(jù)比較或許能說明誰更勝一籌。

首先比較7人的在管產(chǎn)品規(guī)模，孫偉的管理規(guī)模是278.93億元，而另一位管理規(guī)模超過200億元的則是王延飛的242.42億元;對比來看，周云目前在管的規(guī)模僅僅為26.85億元，在這一小分隊中在管規(guī)模最小。其次比較幾人的最佳任職回報，同樣是孫偉暫時領(lǐng)先，他從2017年年初開始管理的東方紅睿滿滬港深混合，所錄得的最佳回報約為147.73%;出乎意料的是，這項排名暫時墊后的是張鋒，他目前東方紅時期在管產(chǎn)品的最佳任職回報僅僅是0.57%。但是，兩項數(shù)據(jù)的領(lǐng)先還不足以說明孫偉具備一哥的潛質(zhì)，比如從2022年至今的收益來看，孫偉所管理的基金年內(nèi)凈值下跌全部超過16%，特別是惟一實現(xiàn)任職翻番的東方紅睿滿滬港深混合，截至3月31日該基金今年以來凈值下跌約為18.96%。

具體聚焦該基金，Wind顯示，作為滬港深類的產(chǎn)品，該基金在業(yè)績比較基準(zhǔn)上設(shè)定了20%的港股倉位，或許直觀的表象是恒生指數(shù)在多重因素影響下的不濟表現(xiàn)拖累組合，但實際上這類港股部分很少會把倉位打滿，而該基金實際上也不例外。去年12月31日時，基金在十大重倉股中持有的港股只有安踏體育、蒙牛乳業(yè)和泡泡瑪特三只，合計的被持股比例約為12.46%，特別是前兩者在去年的四份季報中持續(xù)上榜，盲盒第一股則是取代了此前一直被重倉的騰訊控股。但是這三只標(biāo)的今年表現(xiàn)尚可，特別是蒙牛的跌幅不到5%。

那么問題大概率還是出在孫偉所重倉的內(nèi)地股票上。從四季度的重倉股來大致判斷，其中包括立訊精密、百潤股份、酒鬼酒三只重倉股今年迄今的跌幅均超30%，尤其是前兩者也是持續(xù)四季均上榜。整體來看剔除掉一直重倉的寧德時代，孫偉在組合中還是更偏重于消費板塊一些，但是其自下而上所選擇的一些標(biāo)的未能逆市抗跌，消費行業(yè)在今年穩(wěn)增長的背景下強勢崛起的概率不大，孫偉若堅持這一思路前景不容樂觀。

除去孫偉外，這一小分隊中還有周云和秦緒文兩位老將最佳任職回報翻番，但是兩人也各有問題，權(quán)益副總周云目前在管兩只產(chǎn)品，它們分別是大數(shù)據(jù)基金東方紅京東大數(shù)據(jù)和東方紅新動力混合，實現(xiàn)任職回報翻番的是后者。但問題在于兩只基金一只是依靠大數(shù)據(jù)被動選股，另一只則是主動選股型產(chǎn)品，兩只產(chǎn)品持股重疊較為明顯，以基金四季報為例，兩只基金的十大重倉股有9只重疊，惟一的區(qū)別是后者中有保利發(fā)展而前者中有國金證券，那么主動選股的結(jié)果基本和大數(shù)據(jù)吻合一致嗎？

而秦緒文參與管理的東方紅滬港深同樣存在疑問，雖然去年恒生指數(shù)整體表現(xiàn)低迷，但是根據(jù)基金契約的業(yè)績比較基準(zhǔn)，該基金實際上是設(shè)計了40%的港股部分倉位，但是12月31日時的十大重倉股中，其已經(jīng)沒有任何一只港股在列了。

9位”新銳”錢思佳偏消費風(fēng)格蒙陰云 周楊與人共管效果不佳

除去經(jīng)驗豐富的七位基金經(jīng)理外，東證資管的主動權(quán)益團隊中還有9位任職時長大約在一兩年左右的新人，他們包括了郭乃幸、錢思佳、周楊、高義、張偉鋒、余劍峰、蔡志鵬、李競等，這幾位任職時間最短的是不到一年的余劍峰，而錢思佳、周楊、李競?cè)温毦^兩年。

其中，女將錢思佳的知名度無疑最高，雖然她在公募基金經(jīng)理崗位任職時間剛過兩年半，但是她已經(jīng)是管理規(guī)模過百億的基金經(jīng)理，同時天天基金網(wǎng)顯示，她是公司擬任公募集合權(quán)益投資部總經(jīng)理助理。但是，她的真實選股實力和管理水平還是存在一定的疑問。首先，她目前在管的兩只基金分別為三年持有和五年定開的產(chǎn)品，恒陽五年目前處在封閉期、沒有規(guī)模的困擾，但從資管計劃轉(zhuǎn)型而來的東方紅啟元也是暫停申購和贖回的狀態(tài)，或許還是擔(dān)心規(guī)模起伏影響操作。

畢竟錢思佳在管的這兩只產(chǎn)品，業(yè)績都難言出色。管理時間稍短的恒陽五年，去年全年凈值下跌了3.20%，而今年到目前也是下跌超過17%。他在管的另一只基金東方紅啟元表現(xiàn)相差無幾，2020年時尚能同類排名中上，但是去年全年凈值下跌3.38%，今年迄今也是凈值下跌16.7%。

具體看東方紅啟元，錢思佳在分散持股的同時還是整體更偏消費，去年四份季報中一直位居前三的伊利股份和榮盛石化表現(xiàn)尚可，但是她長期持有的五糧液、東方財富、立訊精密卻在今年的二級市場上表現(xiàn)不佳，而整體偏消費（不包括醫(yī)藥）的風(fēng)格與孫偉較為類似，同樣在今年接下來的股市征戰(zhàn)中或并不樂觀。

另一位基金經(jīng)理周楊或許為搭檔背鍋，天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，他目前在管的基金共三只，其中與人合管的兩只滬港深基金均年內(nèi)浮虧較大，相反他獨自管理的東方紅遠見價值卻能排在同類的前三分之一，他選股中的亮點是長持的新冠治療概念股萬孚生物，該公司因戰(zhàn)疫行情走紅年初至今上漲大約22%。但是，他同時重倉的希望教育、中航機電等表現(xiàn)慘淡。從這只基金的重倉選股思路來看，周楊似乎沒有傳統(tǒng)東證資管經(jīng)理偏好價值或偏好龍頭的特點。

此外，從中引發(fā)質(zhì)疑的一點是，周楊在與人共管的產(chǎn)品中，似乎自己的思路體現(xiàn)得微乎其微。除去上文提到的與秦緒文合管的東方紅滬港深外，他與李響和張偉鋒合管的東方紅睿華滬港深，目前大有直奔同類排名墊底的趨勢。若從12月31日的十大重倉對比來看，該基金與東方紅遠見價值的重倉沒有一只標(biāo)的重疊。如果說周楊在該基金管理中作用不大的話，那么讓一位新銳基金經(jīng)理掛名的意義又何在呢？

當(dāng)然，針對這一陣營的新生代基金經(jīng)理潛力幾何，第三方的觀點并不一致。王曉明指出，雖然李競管公募時間不長，但他算是典型的東方紅自主培養(yǎng)的基金經(jīng)理，先后覆蓋過周期、制造、消費、新能源、互聯(lián)網(wǎng)等多個行業(yè)，2013年開始是券商集合和私募為主，2020年3月開始管公募，持倉也是典型的東方紅價值成長風(fēng)格，持倉中不乏寧德時代、隆基股份、貴州茅臺等抱團股，也有思源電氣、波司登等偏門股，注重行業(yè)均衡配置，基本不會單押某一個行業(yè)，甚至很少在一個行業(yè)配置超過15%的倉位。

東方紅外來人才證明實力尚需時間 總經(jīng)理張鋒在管三只產(chǎn)品業(yè)績平平

當(dāng)然，對于善于內(nèi)部培養(yǎng)卻頻頻人才外流的東證資管權(quán)益團隊來說，他們其實也是兩條腿走路，這些年引進過多位在其他基金公司鍛煉過的基金經(jīng)理，比如16人團隊中的楊仁眉和張鋒，但是在怎樣合理使用外來人才上卻略顯稚嫩，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)其中不乏值得商榷的地方。

2021年10月29日，楊仁眉出任了東方紅啟興三年的基金經(jīng)理，這位曾經(jīng)在金信基金掛帥過四只產(chǎn)品的基金經(jīng)理開啟了新東家征程。但是到目前僅僅大約150天的時間，他在這只新基金上的任職回報約為-26%。由于產(chǎn)品只發(fā)了一份季報，12月31日時的前五大重倉股占比超9%，后五大重倉股的占比均不到6%，因此起決定作用的是前五只股票，它們分別是前三的白酒三大龍頭和來自醫(yī)療保健細(xì)分賽道的通策醫(yī)療和愛爾眼科。

如果說管理新基金“喝酒吃藥”生不逢時，但是楊仁眉當(dāng)年在金信的時候也沒有拿出令人信服的成績。數(shù)據(jù)表明，他在金信管理的單只產(chǎn)品時間均不長，同時規(guī)模均較為迷你或袖珍，管理時間最長的是金信行業(yè)優(yōu)選混合，任職回報接近90%，但是考慮到任職期間“喝酒吃藥”的投資思路戰(zhàn)無不勝，他的業(yè)績也并不能用出色來形容。從他金信時代重倉的行業(yè)和股票來看，他應(yīng)該還是能力圈集中在大消費領(lǐng)域，具體賽道包括了白酒、醫(yī)藥、教育等等。雖然過往投資中重倉醫(yī)藥股不少，但是他并非醫(yī)藥科班出身，這一點與醫(yī)藥主題舵手明顯不同。

此外，改換門庭對于楊仁眉更大的挑戰(zhàn)是，金信基金常年排名在百位之后，屬于掙扎在生死線上的公司。而東證資管屬于頭部公募之列，基金經(jīng)理頗受基民和媒體關(guān)注，楊仁眉未來或許也有機會管理大規(guī)模產(chǎn)品，但是他的能力圈在成長股風(fēng)起云涌的年代能否外擴存疑，一切或許都是未知的挑戰(zhàn)。而在另一位外來人才張鋒身上，存在的問題截然不同。

從統(tǒng)計資料來看，早年在信誠基金擔(dān)任投資副總監(jiān)時他曾管理過兩只產(chǎn)品，后來其公募生涯中斷過很長一段時間，直到重回東證資管擔(dān)任高管，目前他是現(xiàn)任的公司總經(jīng)理。同時，他還管理著公司的啟程、啟恒和鼎元等三只產(chǎn)品，可以看到三只基金都是集中成立于2019年和2020年的產(chǎn)品，雖然合計的規(guī)模直奔200億元而去，但是迄今給基民實現(xiàn)的回報卻微乎其微。

以三只產(chǎn)品中年內(nèi)表現(xiàn)最差的東方紅啟恒為例，實際從成立以來發(fā)布的三份季報來看，張鋒的配置思路似乎主要集中在滬深300中的藍籌上，具體標(biāo)的還是以核心資產(chǎn)類的藍籌股為主。例如去年12月31日時，我們看到的還是五糧液、貴州茅臺、海大集團、邁瑞醫(yī)療、寧德時代等這類投資者耳熟能詳?shù)臉?biāo)的，但是這些公司在今年一季度顯然成為遭遇殺估值的主流，同時似乎更能體現(xiàn)張鋒主動選股能力的幾只標(biāo)的股，今年卻遭遇更大幅度的回調(diào)，它們包括了恒立液壓、絕味食品和綠地諧波，迄今年內(nèi)回調(diào)都超過了35%。從卸任信誠基金的基金經(jīng)理到在東方紅再度擔(dān)任基金經(jīng)理，中間間隔了大約9年的時間，這其中內(nèi)地公募的投資邏輯早已迭代更新數(shù)次，若僅從投資業(yè)績來看，張鋒或許還需要時間來調(diào)整。

“近兩年東證資管權(quán)益類基金業(yè)績表現(xiàn)不理想，投資者對東方資管的管理能力產(chǎn)生不信任，導(dǎo)致基金份額縮水，繼而產(chǎn)生惡性循環(huán)。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，根據(jù)最新出爐的2021年公募基金盈利數(shù)據(jù)，在虧錢的基金公司中，東證資管虧損約47.35億?！鼻f正指出。

附表 東證資管主動權(quán)益類基金相關(guān)情況一覽（以A類產(chǎn)品為準(zhǔn)，數(shù)據(jù)截至3月31日）

數(shù)據(jù)來源：Wind