發(fā)達經(jīng)濟體金融服務貿(mào)易發(fā)展的經(jīng)濟效應研究
——兼論中國金融服務貿(mào)易的發(fā)展路徑

葉亞飛

(1.同濟大學 經(jīng)濟與管理學院，上海 200092；2.中國人民銀行上?？偛?，上海 200120)

一、引言

當前，服務貿(mào)易已成為國際經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域最活躍的“新引擎”，來自WTO的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010—2019年，全球服務貿(mào)易額增速是同期貨物貿(mào)易額增速的2倍，預計到2040年，服務貿(mào)易將占據(jù)國際貿(mào)易領(lǐng)域的半壁江山。作為服務貿(mào)易的重要組成部分，金融服務貿(mào)易兼具金融和貿(mào)易雙重屬性，正成為世界各國競爭的焦點與關(guān)鍵。

作為新一代國際經(jīng)貿(mào)協(xié)定的最高標準，CPTPP協(xié)定將金融服務定義為“任何具有金融性質(zhì)的服務，包括所有保險及其相關(guān)服務，所有銀行和其他金融服務(保險除外)，以及與具有金融性質(zhì)的服務有關(guān)的服務，或具有金融性質(zhì)的服務的輔助服務”?！斗召Q(mào)易總協(xié)定》(GATS)將金融服務貿(mào)易分為跨境交付、境外消費、商業(yè)存在、自然人流動四種模式。與一般貿(mào)易相比，金融服務貿(mào)易不僅涉及金融服務產(chǎn)品的移動，更涉及金融服務生產(chǎn)要素的移動。在經(jīng)濟全球化、政治多極化的背景下，金融服務貿(mào)易的增長速度大大快于國際貿(mào)易的增速，使其迅速成為一個具有自我配套服務、自我支撐和自我運轉(zhuǎn)的龐大體系，對整個經(jīng)濟運行發(fā)揮一系列重大功能和作用的同時，也成為全球財富的重要組成部分，吸引發(fā)達經(jīng)濟體紛紛布局。

來自CEIC經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，21世紀以來，發(fā)達經(jīng)濟體的金融服務貿(mào)易規(guī)模得到快速提升，美國2020年金融服務貿(mào)易總額2 626.46億美元，相較1999年增長415.73%；中國香港2020年金融服務貿(mào)易總額2 407.19億港元，相較1999年增長401.03%；英國2020年金融服務貿(mào)易總額1 011.33億英鎊，相較1999年增長336.63%；新加坡2020年金融服務貿(mào)易總額713.41億新元，相較1999年增長803.15%；日本2020年金融服務貿(mào)易總額390.38億日元，相較于1999年增長456.49%；中國2020年金融服務貿(mào)易總額253.08億美元，相較于1999年增長953.62%。由此可見，金融服務貿(mào)易已成為主要經(jīng)濟體競爭的著力點。對比主要經(jīng)濟體的金融服務貿(mào)易發(fā)展現(xiàn)狀，不可否認的是，雖然中國金融服務貿(mào)易增長速度名列前茅，但金融服務貿(mào)易的規(guī)模還比較小，產(chǎn)生的經(jīng)濟效應還十分有限，亟待快速突破和提高。黨的十九屆五中全會已對擴大服務業(yè)開放作了重點部署，“十四五”期間，加快推進以金融服務貿(mào)易為代表的服務貿(mào)易高水平開放，是我國加快建立高水平開放型經(jīng)濟新體制的一個重要目標，也是構(gòu)建新發(fā)展格局的重要任務。鑒于此，本文重點關(guān)注金融服務貿(mào)易的經(jīng)濟效應，從理論和實證層面闡述“為什么要大力發(fā)展金融服務貿(mào)易”；同時，借鑒發(fā)達經(jīng)濟體的發(fā)展經(jīng)驗，探索中國金融服務貿(mào)易的發(fā)展路徑，以期進一步提升中國金融服務的國際影響力和全球競爭力。

二、文獻綜述

國內(nèi)外學者關(guān)于金融服務貿(mào)易的研究已比較豐富，代表性研究視角如下：

(一)金融服務貿(mào)易的發(fā)展歷程與意義

金融服務貿(mào)易的概念在 1986 年烏拉圭談判中首次被提及，《服務貿(mào)易總協(xié)定》(GATS)1994年將其明確定義為國家和地區(qū)間就金融服務業(yè)開展的貿(mào)易。然而，多哈回合談判歷經(jīng)多年在金融服務貿(mào)易領(lǐng)域難有進展，直至近年來以CPTPP協(xié)議為代表的系列自貿(mào)協(xié)定簽訂才再次引發(fā)各界對金融服務貿(mào)易的廣泛關(guān)注?；诜召Q(mào)易交易內(nèi)容無形性、交易方式復雜性、交易影響敏感性的基本特征，金融服務貿(mào)易兼具技術(shù)密集和知識密集雙重特性，是當前國際經(jīng)貿(mào)最活躍的領(lǐng)域，也是世界經(jīng)濟快速發(fā)展的新增長點，更是世界各國特別是發(fā)達國家經(jīng)濟競爭的重要內(nèi)容。

(二)金融服務貿(mào)易的經(jīng)濟效應

金融服務貿(mào)易的經(jīng)濟效應體現(xiàn)在諸多方面。具體而言：金融服務貿(mào)易通過增加本國金融市場的競爭，提升本國金融機構(gòu)管理水平和金融市場資源配置能力，進而促進本國金融業(yè)快速發(fā)展。金融服務貿(mào)易通過將投資引導至最具生產(chǎn)性的用途從而促進經(jīng)濟增長。FEDERICA和JACQUES(2012)以歐盟為樣本研究發(fā)現(xiàn)歐元區(qū)內(nèi)金融服務貿(mào)易增加7%推動GDP增加0.8%；RABIA KHATUN(2019)以金磚國家為樣本也得到類似結(jié)論，其發(fā)現(xiàn)金融服務貿(mào)易每增加 1%，對私營部門的信貸總額就會增加 0.109。為此，各國應基于國家戰(zhàn)略視角研究制定刺激本國金融服務貿(mào)易的詳細計劃，以充分發(fā)揮金融服務貿(mào)易的經(jīng)濟效應。

(三)金融服務貿(mào)易經(jīng)濟效應的發(fā)揮條件

KHOURY和SAWIDES(2006)認為金融服務貿(mào)易的經(jīng)濟效應與一國服務業(yè)發(fā)展水平有密切關(guān)系，服務業(yè)水平越高，金融服務貿(mào)易自由化的經(jīng)濟效應越高。監(jiān)管政策是影響金融服務貿(mào)易經(jīng)濟效應發(fā)揮的重要條件，其通過影響金融服務貿(mào)易市場準入成本來影響業(yè)務總流量。中國金融服務貿(mào)易限制性政策顯著抑制了金融服務貿(mào)易規(guī)模，同發(fā)達經(jīng)濟體相比，中國金融服務貿(mào)易存在貿(mào)易結(jié)構(gòu)不平衡、自由化程度低、競爭力較弱的問題，致使其經(jīng)濟效應的發(fā)揮具有明顯的滯后性，因此，中國金融服務貿(mào)易的發(fā)展?jié)摿ω酱_發(fā)。而降低金融服務貿(mào)易壁壘，提升資本市場自由化程度，不斷深化金融市場雙向開放，充分利用金融科技力量提升金融服務貿(mào)易能級，大力發(fā)展股票、債券、保險等多元化金融服務市場，統(tǒng)籌金融服務貿(mào)易的開放與監(jiān)管是提升金融服務貿(mào)易發(fā)展水平的關(guān)鍵。

綜上所述，已有關(guān)于金融服務貿(mào)易經(jīng)濟效應的研究為本文研究提供了相應的借鑒與參考，已有關(guān)于金融服務貿(mào)易經(jīng)濟效應發(fā)揮條件的研究也對我國金融服務貿(mào)易發(fā)展路徑進行了相關(guān)的探討，為本文研究奠定了良好的基礎(chǔ)。相較于已有研究，本文研究的出發(fā)點在于：①擬從理論層面系統(tǒng)分析金融服務貿(mào)易發(fā)展的經(jīng)濟效應，并構(gòu)建其效應作用機制圖；②擬從實證層面對金融服務貿(mào)易發(fā)展的經(jīng)濟效應進行數(shù)理衡量，充分論證發(fā)展金融服務貿(mào)易的重要性；③擬借鑒發(fā)達經(jīng)濟體的發(fā)展經(jīng)驗，提出針對性強、可操作性高、切實可行的中國金融服務貿(mào)易發(fā)展路徑，以充分發(fā)揮金融服務貿(mào)易的經(jīng)濟效應，為相關(guān)政府決策和產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供借鑒與參考。

三、理論分析

基于已有研究和金融服務貿(mào)易的屬性特征，詳細且深入地從金融發(fā)展、貿(mào)易發(fā)展、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等視角分析金融服務貿(mào)易的經(jīng)濟效應：

(一)金融服務貿(mào)易是金融發(fā)展的助推器

金融服務貿(mào)易發(fā)展的過程勢必伴隨著一國金融市場的雙向開放，也伴隨著國際間機構(gòu)、資金、產(chǎn)品、人員、技術(shù)等要素的流動，為國內(nèi)金融發(fā)展注入新的活力與動力。具體而言：①國外金融機構(gòu)的入駐使得金融服務供給主體多元化，增加了國內(nèi)金融市場的競爭壓力，刺激國內(nèi)金融機構(gòu)不斷提高服務競爭力。②國外資金的流入能在一定程度上緩解國內(nèi)金融市場的融資約束，降低融資成本，優(yōu)化資金配置效率。③國外優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品的進入，能夠激發(fā)國內(nèi)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，同時差異化的金融產(chǎn)品能夠滿足不同金融消費者的需求，既能提升國內(nèi)金融市場服務效率，也能提高國內(nèi)金融產(chǎn)品出口競爭力。④國外金融人員的進入也伴隨著外資金融機構(gòu)的管理理念和管理方法，可實現(xiàn)與國內(nèi)金融機構(gòu)管理理念的互補與融合，同時跨境金融業(yè)務的開展與增加也有助于提升金融服務人員的綜合素質(zhì)。⑤國外先進技術(shù)的流入會產(chǎn)生技術(shù)外溢效應，國內(nèi)金融機構(gòu)可借鑒先進技術(shù)，開發(fā)技術(shù)含量更高的金融服務產(chǎn)品，實施更高技術(shù)水平的金融風險管理，提升整體服務能力和綜合競爭力。⑥國內(nèi)金融服務綜合實力的提高也助于國內(nèi)金融機構(gòu)“走出去”提供跨境金融服務，促進金融服務出口，推動金融服務貿(mào)易發(fā)展。

(二)金融服務貿(mào)易是貿(mào)易發(fā)展的催化劑

在國際收支統(tǒng)計中，貿(mào)易分為服務貿(mào)易和貨物貿(mào)易兩大類，服務貿(mào)易又分為金融服務貿(mào)易和其他服務貿(mào)易，金融服務貿(mào)易全面推動貿(mào)易發(fā)展：①金融服務貿(mào)易隸屬于服務貿(mào)易，其發(fā)展壯大本質(zhì)上也是服務貿(mào)易的發(fā)展。②金融服務貿(mào)易為其他服務貿(mào)易提供了包括金融租賃、金融咨詢、金融代理、金融資產(chǎn)管理、支付清算等在內(nèi)的金融中介和輔助服務，促進服務貿(mào)易發(fā)展。③金融服務貿(mào)易也貫穿貨物貿(mào)易的全流程，在貨物商品的生產(chǎn)階段，金融服務貿(mào)易為生產(chǎn)商提供了多元化的金融服務選擇，使生產(chǎn)商能夠最大程度上降低資金使用成本進而降低生產(chǎn)成本和交易成本，提高貨物生產(chǎn)效率。在貨物商品的貿(mào)易階段，金融服務貿(mào)易為其提供進出口保險服務、標準化擔保服務以及保險輔助服務等，保障貨物商品的貿(mào)易安全；同時，金融服務貿(mào)易為貨物商品貿(mào)易雙方提供金融中介服務和金融輔助服務，促使貨物貿(mào)易順利開展。在貨物商品的消費階段，金融服務貿(mào)易為消費者提供信貸支持，使消費者能通過金融產(chǎn)品和金融資源的調(diào)配選擇相對滿意的貨物貿(mào)易商品，在刺激消費的同時也保障貨物貿(mào)易所有環(huán)節(jié)的順利開展。此外，貿(mào)易的發(fā)展也進一步催生對金融服務貿(mào)易的更高需求，激勵金融服務貿(mào)易不斷優(yōu)化、持續(xù)創(chuàng)新、蓬勃發(fā)展。

(三)金融服務貿(mào)易為產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造新契機

金融服務貿(mào)易通過推動金融發(fā)展和貿(mào)易發(fā)展為產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造新契機：①金融服務貿(mào)易的發(fā)展伴隨著對外資歧視性政策的減少，有利于外資金融機構(gòu)拓展金融活動和業(yè)務范圍，使優(yōu)質(zhì)的金融產(chǎn)品和服務惠及更多企業(yè)，促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展。②金融服務貿(mào)易使得一國在不確定性較大的高科技復雜產(chǎn)品的研發(fā)和應用過程中更容易獲得外部融資，從而實現(xiàn)風險分攤，提升高科技復雜產(chǎn)品的成功概率，促進研發(fā)生產(chǎn)活動，幫助企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。③在自然人跨境流動方面，金融服務貿(mào)易支持具有國際專業(yè)資質(zhì)或具有特定國家和地區(qū)職業(yè)資格的專業(yè)技術(shù)人才為本國提供專業(yè)服務，專業(yè)人員的流入同時也會產(chǎn)生知識外溢效應和技術(shù)外溢效應，幫助本國企業(yè)提升管理理念和技術(shù)水平，推動本土企業(yè)國際化和全球化。④隨著技術(shù)發(fā)展和社會進步，總部金融、國際金融、數(shù)字金融、科創(chuàng)金融、綠色金融、財富管理、金融科技等跨境金融綜合服務成為金融服務貿(mào)易的主題，其對新能源、節(jié)能環(huán)保、建筑、交通、通信、工業(yè)、消費等行業(yè)實現(xiàn)了多方位的支持，在推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時也滿足了服務型消費需求，創(chuàng)造了巨大的市場空間，為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了基于生產(chǎn)和消費的雙向契機。

(四)金融服務貿(mào)易成為經(jīng)濟發(fā)展的新引擎

綜上，金融服務貿(mào)易發(fā)展會產(chǎn)生金融發(fā)展效應、貿(mào)易發(fā)展效應、產(chǎn)業(yè)發(fā)展效應，并協(xié)同產(chǎn)生經(jīng)濟發(fā)展效應(詳情見圖1)：①金融服務貿(mào)易中的“商業(yè)存在”通過機構(gòu)、資金、產(chǎn)品、人員、技術(shù)等要素的流動來促進本國金融業(yè)發(fā)展，為本國貿(mào)易發(fā)展、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等提供更加優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務，優(yōu)化金融資源配置效率，促進經(jīng)濟發(fā)展。②金融服務貿(mào)易中的“跨境交付”在服務商和消費者均不發(fā)生移動的前提下通過電訊、郵電、計算機的聯(lián)網(wǎng)為客戶提供方便、快捷的專業(yè)性服務，有利于拓展本國的金融服務市場，增加專業(yè)金融服務人員的就業(yè)機會和薪資水平，創(chuàng)造出口收入，為經(jīng)濟發(fā)展貢獻力量。③金融服務貿(mào)易中的“境外消費”最常見的形式是旅游和教育，旅游消費可帶動一國旅游業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造就業(yè)機會和收入；教育消費不但可以創(chuàng)造直接的經(jīng)濟效益，還可通過人才集聚帶來不可估量的附加價值。④金融服務貿(mào)易中的“自然人流動”在為本國提供專業(yè)金融服務的同時，也帶來重要的知識外溢效應和技術(shù)外溢效益，幫助本國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

圖1 金融服務貿(mào)易發(fā)展的經(jīng)濟效應

四、實證研究

為進一步驗證前文理論分析，充分計量金融服務貿(mào)易發(fā)展的經(jīng)濟效應，構(gòu)建計量經(jīng)濟學模型對其進行實證研究。

(一)樣本選取與指標體系構(gòu)建

1.樣本經(jīng)濟體選擇

金融業(yè)是金融服務貿(mào)易發(fā)展的基礎(chǔ)，國際金融中心發(fā)展金融服務貿(mào)易具有得天獨厚的優(yōu)勢，綜合考慮全球國際金融中心分布，選擇美國、英國、中國香港、新加坡、日本、中國為樣本，樣本中既有美、英金融強國，也有中國香港、新加坡貿(mào)易盛地，還包含亞洲地區(qū)與中國一些方面有相似之處的日本，兼具多樣性與代表性。

2.指標體系構(gòu)建

基于理論分析，構(gòu)建代表性指標體系見表1。

表1 指標體系

綜合考慮樣本經(jīng)濟體開展金融服務貿(mào)易的時間及統(tǒng)計數(shù)據(jù)的完整性，各變量取1999—2020年年度數(shù)據(jù)。為保持量綱的一致，各變量均取增長率數(shù)據(jù)，為避免數(shù)據(jù)不平穩(wěn)造成的偽回歸現(xiàn)象，對各變量增長率進行平穩(wěn)性檢驗，檢驗結(jié)果見表2。

表2 單位根檢驗結(jié)果

由表2可知：增長率變量均在1%的置信水平上通過單位根檢驗，對其進行協(xié)整檢驗后發(fā)現(xiàn)變量間存在協(xié)整關(guān)系，可對其進行下一步建模。

(二)模型的構(gòu)建與檢驗

1.PVAR模型構(gòu)建。

相對于傳統(tǒng)VAR模型的長時序要求，面板向量自回歸模型(PVAR)模型綜合了面板分析和VAR模型的優(yōu)點，既能夠控制不可觀測的個體異質(zhì)性，也可以利用脈沖響應分析面對沖擊時變量的動態(tài)反應。PVAR()模型的方程表達式如下：

=+-1+-2+…+-+

(1)

(2)

其中=1,2,…,;=1,2,…,;=0,1,2,…。在本文中，=6，=21，為展示方便，將變量矩陣表示為其轉(zhuǎn)置矩陣形式：

大數(shù)據(jù)中心核心庫數(shù)據(jù)需要把多種符合要求的數(shù)據(jù)按照順序入庫，由各類不同專題的業(yè)務數(shù)據(jù)組織構(gòu)建。在現(xiàn)行的市縣級國土資源數(shù)據(jù)管理體系中，分為市州級和區(qū)（縣）級進行不同級別的管理，中心數(shù)據(jù)庫把縣級數(shù)據(jù)集當做最小的管理單元，結(jié)合業(yè)務實際需求，選擇合適的粒度有機統(tǒng)一的進行管理。如圖4所示：

(3)

在PVAR模型構(gòu)建過程中，根據(jù)MAIC原則選擇滯后階數(shù)，同時對模型進行穩(wěn)定性檢驗，確保變量間關(guān)系的長期性和穩(wěn)定性。

2.脈沖響應分析

PVAR模型中脈沖響應的經(jīng)濟意義在于描述隨著時間的推移，模型中的一個內(nèi)生變量對于其他變量沖擊的反應。

由圖2可知，金融服務貿(mào)易變動率對金融服務進口、出口的變動率沖擊均先有負響應隨后轉(zhuǎn)為正響應，且對出口變動率的沖擊響應要大于對進口變動率的沖擊響應，一定程度上表示金融服務出口變動對整體金融服務貿(mào)易的影響更大。金融服務貿(mào)易變動率對貿(mào)易發(fā)展、金融發(fā)展的變動率沖擊均有明顯的正響應，且對金融發(fā)展變動率的響應速度和響應程度要大于貿(mào)易發(fā)展變動率；充分表明一國金融服務貿(mào)易發(fā)展受金融發(fā)展的影響程度要大于貿(mào)易發(fā)展。金融服務貿(mào)易變動率對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的變動率沖擊先有負響應隨后轉(zhuǎn)為正響應。

圖2 金融服務貿(mào)易的脈沖響應

由圖3可知，金融發(fā)展變動率對金融服務進口的變動率沖擊有明顯持續(xù)的正響應，對金融服務出口的變動率沖擊先有短暫的負響應隨后轉(zhuǎn)為顯著持久的正響應，對金融服務貿(mào)易的變動率沖擊整體上有正響應，充分表明金融服務進口能長期刺激國內(nèi)金融發(fā)展，金融服務出口長期內(nèi)提升國內(nèi)金融發(fā)展水平，金融服務貿(mào)易促進金融發(fā)展。金融發(fā)展變動率對貿(mào)易發(fā)展的變動率沖擊先有負響應隨后轉(zhuǎn)為正響應，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的變動率沖擊先有正響應轉(zhuǎn)為負響應最終又回歸正響應，充分表明貿(mào)易發(fā)展、金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)發(fā)展三者之間相互促進，相互助力。

圖3 金融發(fā)展的脈沖響應

由圖4可知，貿(mào)易發(fā)展變動率對金融服務進口的變動率沖擊有持續(xù)、明顯的正響應，對金融服務出口、金融服務貿(mào)易的變動率沖擊先有負響應隨后轉(zhuǎn)為正響應，且對金融服務出口變動率的響應轉(zhuǎn)變速度和程度均大于對金融服務貿(mào)易整體變動率的響應，充分表明長期來看金融服務貿(mào)易發(fā)展有助于貿(mào)易發(fā)展。貿(mào)易發(fā)展變動率對金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)發(fā)展變動率的沖擊有明顯的正響應，對金融發(fā)展變動率的響應速度更快，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展變動率的響應時間更持久。

圖4 貿(mào)易發(fā)展的脈沖響應

由圖5可知，產(chǎn)業(yè)發(fā)展變動率對金融服務進口變動率沖擊有正響應，對金融服務出口變動率沖擊有負響應，對金融服務貿(mào)易變動率沖擊整體上有正響應，充分驗證前文理論分析，即金融服務進口有助于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，金融服務貿(mào)易有助于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。產(chǎn)業(yè)發(fā)展變動率對貿(mào)易發(fā)展的變動率沖擊先有明顯的負響應，在長期內(nèi)轉(zhuǎn)為正響應，對金融發(fā)展的變動率沖擊整體上有正響應。但值得注意的是，產(chǎn)業(yè)發(fā)展變動率對各變量變動率沖擊的響應程度均不大，相對比較符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期長、對外部沖擊的調(diào)整周期長的特點。

圖5 產(chǎn)業(yè)發(fā)展的脈沖響應

3.方差分解

由表3可知：①在金融服務貿(mào)易變動率()的方差分解中，除自身外，金融發(fā)展變動率對其方差波動的貢獻程度最大約為9.074%。②在貿(mào)易發(fā)展變動率()的方差分解中，除自身外，金融服務貿(mào)易變動率對其方差波動的貢獻程度最大約為11.442%。③在產(chǎn)業(yè)發(fā)展變動率()的方差分解中，除自身外，貿(mào)易發(fā)展變動率對其方差波動的貢獻程度最大約為11.405%。④在金融發(fā)展變動率()方差分解中，除自身外，金融服務出口變動率對其方差波動的貢獻程度最大約為10.101%。表3的結(jié)果亦表明，金融服務貿(mào)易發(fā)展對貿(mào)易發(fā)展的促進效應最強，對金融發(fā)展的促進效應次之，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的促進效應相對較??；而金融發(fā)展對金融服務貿(mào)易發(fā)展的影響最大，貿(mào)易發(fā)展次之，產(chǎn)業(yè)發(fā)展對其影響相對較小。金融服務出口的經(jīng)濟效應要大于金融服務進口的經(jīng)濟效應，金融服務出口對金融服務貿(mào)易發(fā)展的推動作用也相對更大。

表3 方差分解 單位：%

(三)實證總結(jié)

綜上所述，PVAR模型檢驗結(jié)果充分驗證了前文的理論分析，金融服務貿(mào)易發(fā)展會產(chǎn)生金融發(fā)展效應、貿(mào)易發(fā)展效應和產(chǎn)業(yè)發(fā)展效應；且金融服務進口對金融發(fā)展、貿(mào)易發(fā)展有持續(xù)正向的影響，金融服務出口對金融發(fā)展、貿(mào)易發(fā)展的影響方向有所波動；金融服務進出口對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響相對滯緩。從影響程度上看，金融服務出口的作用效應要大于金融服務進口的作用效應，金融服務貿(mào)易對貿(mào)易發(fā)展的影響程度最大，對金融發(fā)展的影響程度次之，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響相對較小。整體來看，金融發(fā)展、貿(mào)易發(fā)展、產(chǎn)業(yè)發(fā)展也對金融服務貿(mào)易有正向影響，相互間協(xié)同作用產(chǎn)生經(jīng)濟發(fā)展效應。

五、發(fā)達經(jīng)濟體的發(fā)展經(jīng)驗

由前文研究可知，同發(fā)達經(jīng)濟體相比，中國金融服務貿(mào)易規(guī)模還比較小，經(jīng)濟效應還有待進一步發(fā)揮；發(fā)達經(jīng)濟體金融服務貿(mào)易起步早、規(guī)模大、經(jīng)濟效應突出，其發(fā)展經(jīng)驗值得借鑒和參考。

(一)金融服務貿(mào)易同金融發(fā)展、貿(mào)易發(fā)展緊密聯(lián)系

縱觀英、美金融服務貿(mào)易的發(fā)展，無不建立在其雄厚的金融實力之上，金融市場發(fā)達、金融資源集聚、金融機構(gòu)林立等得天獨厚的優(yōu)勢使其在全球金融競爭中一騎絕塵，優(yōu)質(zhì)的金融產(chǎn)品和服務推動了金融服務貿(mào)易的發(fā)展。此外，美國金融服務貿(mào)易發(fā)展同貨物貿(mào)易和服務貿(mào)易的發(fā)展緊密相連，其貨物貿(mào)易的主要貿(mào)易國同時也是金融服務貿(mào)易的主要貿(mào)易國，美國將貨物貿(mào)易中產(chǎn)生的金融服務需求一并納入業(yè)務范圍，實現(xiàn)金融服務貿(mào)易與其他貿(mào)易的雙向互動和共同發(fā)展。

(二)金融市場高度開放

美國在《國際銀行法》中明文規(guī)定，在公平競爭的前提下，國內(nèi)外銀行平等開展相關(guān)業(yè)務，且通過取消價格管制、實施便利審批手續(xù)等給予外國金融機構(gòu)國民待遇。日本在《全球服務協(xié)定》中鄭重承諾，在銀行及證券領(lǐng)域開放與金融數(shù)據(jù)和信息相關(guān)的提供及轉(zhuǎn)讓服務，保險領(lǐng)域?qū)嵭型耆_放政策，外資可在日本境內(nèi)建立獨資的保險公司及其分公司。在提高國內(nèi)金融市場開放程度的同時，美國、日本也鼓勵和支持國內(nèi)金融機構(gòu)“走出去”提供跨境金融服務，如美國花旗銀行已在全球150多個國家和地區(qū)設(shè)立分支機構(gòu)，業(yè)務范圍涵蓋多種金融服務類型，盈利水平居全球第一，為美國金融服務貿(mào)易發(fā)展作出了重要貢獻。

(三)資金進出和匯兌自由

為支持外匯交易中心和國際金融中心建設(shè)，新加坡將國外機構(gòu)客戶的最低交易金額從初始的500萬新元下降至50萬新元，并將離岸銀行新元貸款的上限由最初的3億新元調(diào)整至10億新元，最大程度滿足金融業(yè)務的資金流動需求。為支持金融業(yè)發(fā)展，新加坡允許外商投資企業(yè)可自由開立銀行賬戶，允許證券經(jīng)營機構(gòu)可自行決定交易傭金比率，外商投資企業(yè)的利潤可在免扣某些稅款的基礎(chǔ)上自由匯出。亞洲金融危機后，為進一步激發(fā)金融市場活力，新加坡進一步放寬外資在本地銀行的持股比例，給予外國證券在境內(nèi)發(fā)行股票或債券的便利，并給予外資進出和匯兌自由的便利。資金流動和匯兌自由為新加坡金融服務貿(mào)易發(fā)展提供了重要的支持和便利。

(四)金融科技能效突出

自2001年始，日本積極實施“電子日本”戰(zhàn)略，目前日本已成為世界上最先進的信息技術(shù)國家，信息技術(shù)在日本金融業(yè)發(fā)展、金融服務貿(mào)易競爭力提升方面發(fā)揮了重要作用。英國金融服務貿(mào)易發(fā)展與金融科技的支持密不可分，早在2009年英國便建立了政府數(shù)據(jù)與市場對接的渠道，通過金融科技支持金融消費者數(shù)據(jù)流動，為金融服務貿(mào)易發(fā)展提供重要的數(shù)據(jù)支持。中國香港金融科技發(fā)展也為其金融服務貿(mào)易發(fā)展提供了重要的支持，目前已有超過550家金融科技公司及初創(chuàng)企業(yè)在中國香港設(shè)立總部，為香港金融業(yè)發(fā)展提供了技術(shù)支持。新加坡依托金融科技，為不同類型貿(mào)易企業(yè)提供個性化、針對性的融資業(yè)務模式，同時基于金融科技力量，大力發(fā)展各類金融衍生品，充分滿足金融服務市場主體的多元需求。

(五)金融監(jiān)管支持

美國金融服務業(yè)經(jīng)歷了由分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營的改革，在改革過程中美國監(jiān)管機構(gòu)更加關(guān)注提升金融服務自由化便利化程度，同時降低金融業(yè)風險，提升國際市場占有率和競爭力。日本通過頒布《金融再生法案》《加快金融健全化法》等金融改革方案進一步深化金融服務貿(mào)易自由化程度，有力地促進了金融服務貿(mào)易出口增長。英國金融服務發(fā)展充分尊重市場規(guī)律，在市場機制引導下，英國金融服務形成了開放、競爭、高效、有彈性的市場，對英國經(jīng)濟發(fā)展作出了巨大貢獻。作為國際資產(chǎn)管理和財富管理中心，中國香港金融監(jiān)管機構(gòu)在信息披露、透明度和行為規(guī)范方面做出了較為嚴格的規(guī)定，保障中國香港金融服務業(yè)高度自由化便利化的金融與經(jīng)濟安全。

(六)稅收政策優(yōu)惠

中國香港和新加坡分別采取了優(yōu)越的稅收政策支持金融服務貿(mào)易發(fā)展。中國香港企業(yè)所得稅稅率僅為16.5%，遠遠低于全球約25%的平均稅率，大大降低了開展貿(mào)易企業(yè)的稅收負擔；此外，中國香港地區(qū)的貿(mào)易往來無需繳納增值稅，非金融機構(gòu)之外的企業(yè)及個人在銀行中的合法存款利息收入不需要繳納所得稅，虧損可無限期結(jié)轉(zhuǎn)以扣減稅款。新加坡在2001年6月正式推出“全球貿(mào)易商計劃(GTP)”，對于獲準加入GTP計劃的公司，所得稅率根據(jù)業(yè)務規(guī)模不同僅分5%和10%兩檔；在個人所得稅方面，新加坡規(guī)定年收入少于2萬新加坡元者無需納稅，對于年收入高于32萬新加坡元的個人所得稅最高稅率為22%；同時，新加坡對于初創(chuàng)企業(yè)(成立未滿3年)有大幅度的稅收減免。簡單稅制和低稅率是眾多金融機構(gòu)和貿(mào)易企業(yè)選擇在中國香港和新加坡集聚的重要因素，也是中國香港和新加坡金融服務貿(mào)易發(fā)展的有力推手。

六、中國金融服務貿(mào)易發(fā)展的可行性路徑探索

由前文研究可知，金融服務貿(mào)易發(fā)展會產(chǎn)生金融發(fā)展效應、貿(mào)易發(fā)展效應、產(chǎn)業(yè)發(fā)展效應等經(jīng)濟效應，且發(fā)達經(jīng)濟體已紛紛布局金融服務貿(mào)易發(fā)展戰(zhàn)略并取得突出成效，在新發(fā)展格局下，中國也應順勢而為、應勢而上，將金融服務貿(mào)易發(fā)展作為重要的國家戰(zhàn)略。綜合前文研究和發(fā)達經(jīng)濟體的發(fā)展經(jīng)驗，本文研究提出中國金融服務貿(mào)易發(fā)展的可行性路徑建議：

(一)將金融服務貿(mào)易發(fā)展作為“十四五”期間經(jīng)濟增長的著力點

服務貿(mào)易已成為全球經(jīng)濟發(fā)展的“新引擎”，作為服務貿(mào)易的重中之重，金融服務貿(mào)易不僅關(guān)乎中國的金融發(fā)展和對外貿(mào)易，更影響中國的經(jīng)濟增長和國際地位，需將金融服務貿(mào)易置于戰(zhàn)略發(fā)展高度，將其發(fā)展和繁榮作為“十四五”時期我國經(jīng)濟增長的重要著力點和支撐點。據(jù)中國商務部官網(wǎng)顯示，目前商務部等24部門已制定《“十四五”服務貿(mào)易發(fā)展規(guī)劃》，提出要穩(wěn)步發(fā)展金融服務貿(mào)易。中國國際服務貿(mào)易交易會金融服務專題會也全方位展示了中國金融服務發(fā)展的成果與決心，吸引了來自全球各地金融組織、金融機構(gòu)和企業(yè)的目光與行動。“十四五”時期，在國家金融服務貿(mào)易發(fā)展戰(zhàn)略的指導下，各監(jiān)管部門、地方政府可根據(jù)市場需求出臺相應的金融服務貿(mào)易支持政策，研究制定金融服務貿(mào)易監(jiān)管方案，試點一定條件下的金融服務貿(mào)易負面清單管理，構(gòu)建金融服務貿(mào)易發(fā)展長效機制，以充分發(fā)揮金融服務貿(mào)易的經(jīng)濟效應。

(二)在深化金融市場雙向開放中發(fā)展金融服務貿(mào)易

金融業(yè)是金融服務貿(mào)易發(fā)展的基礎(chǔ)，全球金融服務貿(mào)易強國無不擁有發(fā)達的金融體系和高度開放的金融市場，中國金融服務貿(mào)易發(fā)展也要伴隨著金融服務“引進來”和“走出去”。在金融服務“引進來”過程中，需逐步放寬國內(nèi)市場準入，增加國內(nèi)金融市場對外資機構(gòu)的吸引力，以外資的加速進入激發(fā)國內(nèi)金融市場的“鯰魚效應”，不斷優(yōu)化形成準入前國民待遇加負面清單的外資金融機構(gòu)管理體系，豐富國內(nèi)金融服務供給。同時，基于金融市場的更高水平開放，鼓勵中國金融服務“走出去”，充分抓住全球疫情動亂之局，為全球經(jīng)濟發(fā)展提供稀缺的“穩(wěn)定錨”；以金融服務為載體，主動且積極參與全球價值鏈、經(jīng)貿(mào)體系、金融服務市場以及治理格局的重塑與優(yōu)化，以提升中國金融服務影響力。

(三)金融服務貿(mào)易同貨物貿(mào)易協(xié)同發(fā)展

由前文研究可知，金融服務貿(mào)易同貨物貿(mào)易間存在相互促進關(guān)系，可推動金融服務貿(mào)易同貨物貿(mào)易協(xié)同發(fā)展。在條件許可前提下，鼓勵貨物貿(mào)易的國內(nèi)市場主體及交易對手方采用中國的金融服務，在貨物貿(mào)易發(fā)展的同時帶動金融服務規(guī)模提升。此外，要大力發(fā)展同時兼具貨物貿(mào)易需求和金融服務貿(mào)易需求的行業(yè)或市場，可以大宗商品交易為突破口，一方面，大宗商品貿(mào)易在中國國際貿(mào)易中占比較高，其交易、集散、流通等需要貨物貿(mào)易的相關(guān)服務；另一方面，大宗商品交易市場也是金融市場的重要組成部分，金融服務涵蓋大宗商品生產(chǎn)、加工、流通、使用等諸多環(huán)節(jié)，大宗商品交易市場的功能決定其能同時開展金融服務貿(mào)易和貨物貿(mào)易活動。中國是全球第一大的鐵礦石、大豆、銅礦砂、精煉銅、原油進口國，近兩年，全球近70%的鐵礦石、60%的大豆、50%的銅礦砂、40%的精煉銅、20%的原油流向中國。中國可充分利用在大宗商品交易規(guī)模的優(yōu)勢，在國內(nèi)探索建立大宗商品貿(mào)易集聚區(qū)，提供國際大宗商品倉儲、轉(zhuǎn)運、拼裝、分裝、配送等服務，辦理相關(guān)結(jié)算清算、貿(mào)易融資、抵押質(zhì)押、信托登記、指數(shù)開發(fā)等金融業(yè)務，以此為契機，推動貨物貿(mào)易和金融服務貿(mào)易協(xié)同聯(lián)動發(fā)展。

(四)金融服務貿(mào)易與實體產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展

由前文研究可知，金融服務貿(mào)易產(chǎn)生的產(chǎn)業(yè)發(fā)展效應還相對較小，有待進一步強化。在金融服務“引進來”和“走出去”過程中，要特別注重引導金融服務與實體產(chǎn)業(yè)相融合，鼓勵金融資金“落地生根”助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。在金融服務“引進來”過程中，要加強中、外資金融機構(gòu)間的合作，以市場化為導向，探索對科技含量高、特色優(yōu)勢突出的產(chǎn)業(yè)進行資金支持的新模式，建立跨市場、跨境的立體化金融服務體系，在實體產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的同時促進金融服務的多元化、特色化發(fā)展。在金融服務“走出去”過程中，充分借力“一帶一路”倡議，為沿線地區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供融資支持，加強與多邊和各國金融機構(gòu)間的服務合作，攜手共建沿線產(chǎn)業(yè)體系，在提升金融服務出口規(guī)模的同時拓展中國金融服務影響力。此外，要緊抓《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》(RCEP)契機，充分利用RCEP多邊自由貿(mào)易平臺區(qū)域內(nèi)90%以上的貨物貿(mào)易零關(guān)稅以及對外投資負面清單管理的優(yōu)勢，發(fā)揮貿(mào)易擴大效應，整合貿(mào)易業(yè)務中的信息流、供應方、采購方等數(shù)據(jù)，主動為區(qū)域內(nèi)各成員提供包括供應鏈金融在內(nèi)的新金融服務，不斷拓展中國金融服務的貿(mào)易主體和業(yè)務范圍。

(五)金融科技引領(lǐng)金融服務貿(mào)易新發(fā)展

縱觀當前全球金融服務市場，以大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈、人工智能為代表的新一代金融科技不僅重塑了全球經(jīng)濟金融體系，也為中國金融服務貿(mào)易發(fā)展提供了新機遇。中國金融科技發(fā)展一直走在世界前列，為中國金融服務貿(mào)易創(chuàng)造了多元化發(fā)展路徑。金融機構(gòu)可利用科技創(chuàng)新成果，從提升金融服務效率、改善用戶服務體驗、增強風險防控等方面不斷優(yōu)化金融服務軟實力；可不斷拓展金融服務的應用場景，搭建涵蓋醫(yī)療教育、消費金融、電子商務、資產(chǎn)管理、公共服務等在內(nèi)的一體化金融服務業(yè)務線，充分發(fā)揮金融服務的普惠性和便利性。同時，金融機構(gòu)可借助金融科技力量，不斷開發(fā)跨境金融產(chǎn)品和服務，構(gòu)建涵蓋跨境支付、外匯交易、境外理財、大宗商品融資、金融租賃、離岸金融、國際保理、銀團貸款、資產(chǎn)托管等全方位跨境金融服務體系，豐富中國金融服務產(chǎn)品，拓展中國金融服務貿(mào)易在國際市場的占比。此外，亦可借助金融科技優(yōu)勢，與外資金融機構(gòu)共享跨境貿(mào)易、風險防控等方面的優(yōu)秀成果，攜手共促金融服務貿(mào)易的強大合力，逐步參與并推動全球金融服務貿(mào)易新業(yè)態(tài)形成與發(fā)展。

(六)多措并舉為金融服務貿(mào)易發(fā)展保駕護航

為充分發(fā)揮金融服務貿(mào)易對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用，提升中國金融服務國際競爭力，還需要以下保障措施：①跨境資金流動和交易匯兌便利化。在目前資本項目尚未完全開放的狀態(tài)下，需要監(jiān)管部門有的放矢，逐步放寬本外幣一體化跨境資金池的準入門檻和投資范圍，借助國際金融資產(chǎn)交易平臺建設(shè)契機，為金融服務貿(mào)易項下的跨境資金流動和交易匯兌提供便利，并逐步向國際標準靠攏。②對金融服務貿(mào)易參與主體實施稅收優(yōu)惠。與發(fā)達經(jīng)濟體關(guān)于金融服務的稅收政策相比，國內(nèi)稅收政策缺乏吸引力和競爭力，在不導致稅基侵蝕的前提下，監(jiān)管部門可率先探索在自貿(mào)區(qū)內(nèi)對開展金融服務貿(mào)易的市場主體實施相應的稅收優(yōu)惠或獎勵政策(如臨港新片區(qū)對符合要求的開展離岸貿(mào)易的企業(yè)實施稅收優(yōu)惠和財政獎勵)，可率先以自貿(mào)區(qū)內(nèi)的跨境金融服務為突破口，通過稅收激勵手段激發(fā)市場主體的交易活力，在條件成熟情況下，可將優(yōu)惠政策逐步推廣至區(qū)外。③構(gòu)建金融服務貿(mào)易監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。金融服務貿(mào)易兼具貿(mào)易和金融雙重屬性，涉及到國內(nèi)諸多監(jiān)管部門，且跨境金融、離岸金融服務還涉及到國際間的金融監(jiān)管，需構(gòu)建相應的監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，可由商務部門牽頭搭建協(xié)作機制，針對金融服務貿(mào)易打造“監(jiān)管沙箱”產(chǎn)品，解決多頭監(jiān)管、業(yè)務拓展與風險防控間的矛盾，成熟一項推廣一項，促進中國金融服務貿(mào)易健康、可持續(xù)發(fā)展，將其打造成為新發(fā)展格局下的經(jīng)濟增長點，參與國際經(jīng)貿(mào)競爭。

【文章內(nèi)容僅屬作者個人學術(shù)觀點，不代表作者所在單位意見！】

① Claessens和Glaessner，Internationalization of financial services in Aisa, The word bank,1998。

② 發(fā)達經(jīng)濟體發(fā)展經(jīng)驗由作者通過查詢各經(jīng)濟體相關(guān)法案及相關(guān)文獻總結(jié)所得。