“雙循環(huán)”背景下經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)有色金屬行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的影響研究

張瑋純

（中國(guó)人民銀行赤峰市中心支行 內(nèi)蒙古 赤峰市 024000）

一、引言

近年國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)不確定性增加，疫情暴發(fā)，加大了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難度，黨中央適時(shí)提出了構(gòu)建“以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)”的新發(fā)展格局，從短期看，是為應(yīng)對(duì)當(dāng)今國(guó)際經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素導(dǎo)致的產(chǎn)能輸出受阻；從長(zhǎng)期看，是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，是適應(yīng)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境、順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的新戰(zhàn)略。

“雙循環(huán)”戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)優(yōu)化組合資源要素，應(yīng)充分發(fā)揮國(guó)內(nèi)工業(yè)體系健全優(yōu)勢(shì)，其中，有色金屬行業(yè)在國(guó)家國(guó)防經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展及穩(wěn)定就業(yè)等方面發(fā)揮著重要作用。在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整下，有色金屬行業(yè)在技術(shù)進(jìn)步、改善產(chǎn)品質(zhì)量、淘汰落后產(chǎn)能、開發(fā)利用境外資源等方面取得明顯成效，生產(chǎn)和消費(fèi)規(guī)模不斷擴(kuò)大，我國(guó)成為全球最大的生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，但行業(yè)資源稟賦優(yōu)勢(shì)不斷降低，能源消耗量大、經(jīng)濟(jì)效益下滑等問題也日益成為行業(yè)關(guān)注重點(diǎn)。

有色金屬行業(yè)屬于典型的周期性行業(yè)，生產(chǎn)周期長(zhǎng)，投資規(guī)模大，易受宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)的影響。近年來國(guó)內(nèi)國(guó)際形勢(shì)多變，一系列經(jīng)濟(jì)金融政策的出臺(tái)發(fā)揮了穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，但對(duì)有色金屬行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率也造成了一定影響。有色金屬行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率事關(guān)有色金屬行業(yè)能否在“雙循環(huán)”戰(zhàn)略下成功升級(jí)，能否擺脫在國(guó)際市場(chǎng)上的劣勢(shì)地位，亟需我們深入研究的課題。因此，深入研究經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)有色金屬行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率影響及其內(nèi)在作用機(jī)制，對(duì)突破其發(fā)展中低效瓶頸顯得尤為重要。

二、有色金屬行業(yè)政策及產(chǎn)業(yè)發(fā)展

（一）我國(guó)有色金屬行業(yè)政策

進(jìn)入21 世紀(jì)，我國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2002 年，十種有色金屬產(chǎn)量達(dá)到1012 萬噸，首次超過美國(guó)，躍居世界第一，成為全球最大的生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)。但是，我國(guó)有色金屬資源相對(duì)匱乏，雖然產(chǎn)銷差距不斷縮小，但仍存在供不應(yīng)求的情況，供需矛盾一直非常突出。為適應(yīng)市場(chǎng)變化，促進(jìn)有色金屬產(chǎn)業(yè)更好發(fā)展，國(guó)家推出了一系列淘汰落后產(chǎn)能、節(jié)能減排、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、扶持稀有金屬生產(chǎn)的政策（見表1），在“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)下，有色金屬產(chǎn)業(yè)積極轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

表1 2009-2022 年中國(guó)有色金屬及合金行業(yè)相關(guān)政策匯總情況

（二）我國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展的階段

1.金融危機(jī)倒逼轉(zhuǎn)型升級(jí)。2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)了華爾街金融風(fēng)暴，很快演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)，對(duì)我國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)造成了巨大沖擊，產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，產(chǎn)量不斷下降，國(guó)內(nèi)消費(fèi)疲軟，企業(yè)流動(dòng)資金緊張，行業(yè)全面虧損。有色金屬產(chǎn)能過剩、集約化程度低、資源保障不強(qiáng)、自主創(chuàng)新不足、再生利用水平較低、布局亟待調(diào)整、淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)艱巨等諸多問題也暴露出來。為此，2009年2月25日國(guó)務(wù)院召開常務(wù)辦公會(huì)議，審議通過了《有色金屬產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》）。

《規(guī)劃》 的推出加快了有色金屬產(chǎn)業(yè)淘汰落后產(chǎn)能步伐，促進(jìn)了企業(yè)兼并重組，提高工藝技術(shù)水平和關(guān)鍵材料加工能力，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，使諸多企業(yè)“走出去”，積極利用境外礦產(chǎn)資源。

《規(guī)劃》的實(shí)施落實(shí)了黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)的總體要求，在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)造成的沖擊方面發(fā)揮了積極作用，實(shí)現(xiàn)了有色金屬產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和健康發(fā)展的預(yù)期目標(biāo)。

2.深度調(diào)整，鞏固和擴(kuò)大成果。2016 年，工信部發(fā)布《有色金屬工業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》?！笆濉笔侨娼ㄔO(shè)小康社會(huì)的決戰(zhàn)期，保持了經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期向好的基本面，隨著“中國(guó)制造2025”“一帶一路”“京津冀一體化”、“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”等國(guó)家戰(zhàn)略的實(shí)施，有色金屬市場(chǎng)需求潛力和發(fā)展空間巨大，有色金屬工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)后，質(zhì)量和效益大幅提升。

隨后，我國(guó)發(fā)布了《關(guān)于營(yíng)造良好市場(chǎng)環(huán)境促進(jìn)有色金屬工業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益的指導(dǎo)意見》（國(guó)辦發(fā)〔2016〕42 號(hào)）、《關(guān)于加快推進(jìn)再生資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》（工信部聯(lián)節(jié)〔2016〕440 號(hào)）等產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)政策性文件，結(jié)合環(huán)境保護(hù)和循環(huán)經(jīng)濟(jì)等法律，有色金屬產(chǎn)業(yè)掀起了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、資源綜合回收與循環(huán)利用、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)循環(huán)化、專業(yè)化、集約化、綠色化發(fā)展的熱潮，體現(xiàn)出三個(gè)特點(diǎn)：一是做優(yōu)增量，加快有色新材料、新業(yè)態(tài)創(chuàng)新發(fā)展；二是優(yōu)化存量，提升產(chǎn)業(yè)鏈智能化、綠色化發(fā)展水平；三是統(tǒng)籌政策，促進(jìn)行業(yè)規(guī)范發(fā)展。相關(guān)省份對(duì)省內(nèi)有色金屬固體廢棄物、危險(xiǎn)廢物的資源化和無害化處置率、有色金屬資源綜合回收與循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比等事項(xiàng)提出了嚴(yán)格要求，取得了較大成效。

3.促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)綜合實(shí)力提升。2021 年底，工業(yè)和信息化部、科技部、自然資源部聯(lián)合發(fā)布了《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，要求有色金屬行業(yè)形成更高質(zhì)量、更好效益、更優(yōu)布局、更加綠色、更為安全的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局，制定了五項(xiàng)目標(biāo)：一是供給高端化水平不斷提高，努力實(shí)現(xiàn)研發(fā)投入強(qiáng)度達(dá)到1.5%以上目標(biāo)；二是結(jié)構(gòu)合理化水平持續(xù)改善，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)集中度，形成世界級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群；三是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型效益突顯，加力建造智能制造示范工廠；四是體系安全化基礎(chǔ)更加扎實(shí)，戰(zhàn)略資源保障能力大幅提升，形成基本穩(wěn)定的資源保障體系。國(guó)家也將從強(qiáng)化規(guī)劃實(shí)施、加強(qiáng)政策協(xié)同、強(qiáng)化人才保障、加大宣傳引導(dǎo)等方面努力實(shí)現(xiàn)有色金屬行業(yè)發(fā)展質(zhì)量、結(jié)構(gòu)、規(guī)模、速度、效益和安全相統(tǒng)一。

三、文獻(xiàn)綜述

（一）關(guān)于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響研究

李慶等（2015）表示基于實(shí)物期權(quán)理論，企業(yè)應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不穩(wěn)定，會(huì)保留投資選擇權(quán)，投資決策更加謹(jǐn)慎，更傾向于推遲或暫停投資，以此降低風(fēng)險(xiǎn)。孟慶斌和師倩（2017）表示經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有敦促企業(yè)通過研發(fā)活動(dòng)謀求自我發(fā)展的效應(yīng)，越易受不確定性因素影響的企業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)其研發(fā)投入的促進(jìn)作用越強(qiáng)。鄧美薇（2019）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)上升對(duì)企業(yè)短期經(jīng)營(yíng)具有負(fù)向沖擊，但會(huì)激勵(lì)企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的增長(zhǎng)，即長(zhǎng)期來看經(jīng)濟(jì)政策的頻繁變動(dòng)將迫使企業(yè)完善自身結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)的生存能力，從而對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效起到促進(jìn)作用。江惠霞（2019）經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)的盈利能力有激勵(lì)效應(yīng)，但長(zhǎng)期來看，會(huì)迫使其放棄尋求高回報(bào)率的機(jī)會(huì)，從而抑制企業(yè)的成長(zhǎng)能力。詹雯（2021）表示經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響我國(guó)制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為，體現(xiàn)出對(duì)企業(yè)短期經(jīng)營(yíng)績(jī)效的顯著負(fù)向沖擊和長(zhǎng)期的顯著積極推動(dòng)。張進(jìn)（2021）表示經(jīng)濟(jì)波動(dòng)攀升的影響應(yīng)從兩方面來看，一是企業(yè)方面會(huì)因經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化而降低經(jīng)營(yíng)效率，二是需求方面會(huì)因促進(jìn)消費(fèi)者購(gòu)買行為而提高經(jīng)營(yíng)效率。

（二）關(guān)于有色金屬企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率影響因素的研究

陳蕭怡（2011）認(rèn)為有色金屬行業(yè)上市公司只有通過積極實(shí)施資產(chǎn)并購(gòu)重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度，加大企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)改造投入，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，才能提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。何維達(dá)和王海濤（2012）表示技術(shù)效率和技術(shù)進(jìn)步兩個(gè)因素的交相波動(dòng)決定了有色金屬行業(yè)的生產(chǎn)率水平呈波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)。黃智勇（2016）分析了2007-2014年實(shí)證數(shù)據(jù)，認(rèn)為有色金屬行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率不佳，行業(yè)規(guī)模效率較好，純技術(shù)效率成為制約經(jīng)營(yíng)效率提高的瓶頸，應(yīng)從純技術(shù)效率著手提升經(jīng)營(yíng)效率。赫永達(dá)和孫?。?017）表示對(duì)有色金屬行業(yè)而言，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行情況與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)高度相關(guān)，技術(shù)創(chuàng)新投入作為驅(qū)動(dòng)企業(yè)發(fā)展和獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要因素，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提升有重要作用。楊麗和王欣（2018）利用DEA兩階段模型分析，結(jié)果顯示中國(guó)有色金屬業(yè)生產(chǎn)無效率大都是由純技術(shù)無效率導(dǎo)致的，大部分省區(qū)市整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈純技術(shù)效率均低于規(guī)模效率，造成資源浪費(fèi)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、企業(yè)規(guī)模、科技支持力度對(duì)各地區(qū)有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)效率有積極影響。屠年松等（2020）認(rèn)為中國(guó)有色金屬在技術(shù)進(jìn)步、規(guī)模效應(yīng)增長(zhǎng)的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈的純技術(shù)效率下降僅靠技術(shù)和規(guī)模并不能有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，企業(yè)需要從多角度提升綜合能力，促進(jìn)高效發(fā)展。劉帷韜等（2021）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)增加對(duì)有色金屬企業(yè)全要素生產(chǎn)率有顯著的負(fù)向效應(yīng)，其中導(dǎo)致的企業(yè)非效率投資程度上升是其中的重要作用機(jī)制。

綜上所述，我國(guó)學(xué)者們的觀點(diǎn)不盡相同，但研究表明，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)影響企業(yè)行為，進(jìn)而影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率。我國(guó)有色金屬行業(yè)存在效率低下問題，在對(duì)影響因素的已有研究中，解決途徑說法不同，尚無統(tǒng)一定論。

四、實(shí)證研究

為探究經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與經(jīng)營(yíng)效率之間的關(guān)系以及內(nèi)在機(jī)理，基于效率體現(xiàn)企業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)決策最終結(jié)果的邏輯，通過DEAMalmquist 指數(shù)模型對(duì)有色金屬行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行動(dòng)態(tài)測(cè)算，并利用Tobit 模型進(jìn)行回歸分析。

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

研究樣本選取了83 家有色金屬行業(yè)上市公司（數(shù)據(jù)來源于Wind 數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和公司年報(bào)），依據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，包括有色金屬礦采選業(yè)和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)兩個(gè)行業(yè)。研究時(shí)間選定為2011-2020 年，這段時(shí)間是有色金屬行業(yè)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時(shí)間，既是我國(guó)經(jīng)濟(jì)機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存時(shí)期，也是經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整階段，對(duì)這一時(shí)段的研究可較好判斷經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)有色金屬行業(yè)的影響。

（二）變量選取

1.被解釋變量。本文選取有色金屬上市公司經(jīng)營(yíng)效率相關(guān)指標(biāo)為被解釋變量，將經(jīng)營(yíng)效率（tfpch）分解為技術(shù)效率變化（effch）×技術(shù)進(jìn)步（tech），進(jìn)而進(jìn)一步將上述等式分解為純技術(shù)效率（pech）×規(guī)模效率（sech）×技術(shù)進(jìn)步（tech）。投入指標(biāo)選擇為固定資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)支出和員工數(shù)，產(chǎn)出指標(biāo)選擇為營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)。

利用Deap2.1 軟件，使用DEA-Malmquist指數(shù)模型進(jìn)行測(cè)算，并將相關(guān)指標(biāo)通過SPSS軟件對(duì)凈利潤(rùn)指標(biāo)進(jìn)行無量綱化處理，確保數(shù)據(jù)均為正值。

2.解釋變量。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)可通過股票市場(chǎng)波動(dòng)率、GPD 變化率和CPI 等指標(biāo)進(jìn)行測(cè)度，通過對(duì)月度指數(shù)進(jìn)行算數(shù)平均，得到年度平均經(jīng)濟(jì)波動(dòng)指數(shù)。

3.控制變量。把反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、盈利能力以及公司內(nèi)部治理情況的微觀指標(biāo)作為控制變量，見表2。

表2 變量定義表

4.模型構(gòu)建。被解釋變量通過DEAMalmquist 指數(shù)模型測(cè)算得出，因而得出的效率值均為大于0 的橫斷數(shù)據(jù)，隨后通過Tobit模型對(duì)有色金屬上市公司經(jīng)營(yíng)效率五個(gè)分解指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，具體如下：

其中，經(jīng)營(yíng)效率tfpch 是式（1）的被解釋變量，技術(shù)效率effch 是式（2）的被解釋變量，技術(shù)進(jìn)步tech 是式（3）的被解釋變量，純技術(shù)效率pech 是式（4）的被解釋變量，規(guī)模效率sech 是式（5）的被解釋變量；β是截距項(xiàng)；β-β分別為個(gè)解釋變量的回歸系數(shù)；i為各有色金屬上市公司編號(hào)，i=1，2，…，83；t為年份，t=2011，2012，…，2020；ε為隨機(jī)變量。

（三）實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)。表3 顯示了2011-2020年有色金屬行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率及其分解效率和方程中相應(yīng)變量的描述性統(tǒng)計(jì)情況，通過person 相關(guān)性檢驗(yàn)，回歸模型各變量間不受多重共線性影響。

表3 2011-2020 年有色金屬行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率及其分解效率描述性統(tǒng)計(jì)

圖1 顯示了2001 年10 月-2021 年10月經(jīng)濟(jì)波動(dòng)變化趨勢(shì)，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，發(fā)現(xiàn)2008 年開始經(jīng)濟(jì)波動(dòng)指數(shù)震蕩上揚(yáng)，共出現(xiàn)五次峰值，第一次是2008 年前后，次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)影響逐漸顯現(xiàn)，政府不得不出臺(tái)若干應(yīng)對(duì)措施，但刺激性政策轉(zhuǎn)化為通膨壓力，作用空間有限；第二次是2012 年前后，歐債危機(jī)達(dá)到高潮，外部環(huán)境變化傳導(dǎo)到了我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部；第三次是2015 年前后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深度調(diào)整期，開始實(shí)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，GDP 增速降至7%以下，為25年來最低值；第四次是2017 年前后，財(cái)稅體制營(yíng)改增變革、房?jī)r(jià)調(diào)控、資管新規(guī)等大調(diào)整加劇了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；第五次是2020 年前后中美貿(mào)易摩擦、新冠肺炎疫情暴發(fā)等突發(fā)事件發(fā)生后，制定的經(jīng)濟(jì)政策和群眾憂慮共同推高了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

圖1 2001 年10 月-2021 年10 月中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇

表4 顯示，經(jīng)營(yíng)效率僅在2015-2017 年和2019-2020 年有所提升，其余年份下降幅度較為一致，在2014-2015 年下降至谷底（6.1%）。通過分解因子，經(jīng)營(yíng)效率的下降主要受技術(shù)進(jìn)步下降影響，即創(chuàng)新能力不足和技術(shù)革新投入較少會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)效率下降；而經(jīng)營(yíng)效率的上升會(huì)伴隨規(guī)模效率的上升，即經(jīng)營(yíng)效率提升得益于淘汰落后產(chǎn)能和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。2015-2020 年規(guī)模效率持續(xù)提升，表明中國(guó)在“十三五規(guī)劃”期間調(diào)整結(jié)構(gòu)和淘汰落后產(chǎn)能方面成效顯著?！笆奈逡?guī)劃”把結(jié)構(gòu)合理化持續(xù)改善的重點(diǎn)放在了提升產(chǎn)業(yè)集中度上。

表4 2011 年—2020 年有色金屬行業(yè)經(jīng)濟(jì)效率及其分解指標(biāo)年度數(shù)據(jù)

2.經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與有色金屬企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的關(guān)系。利用Tobit 模型進(jìn)行回歸分析，見表5?；貧w結(jié)果表明，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與有色金屬行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率呈負(fù)相關(guān)，在1%水平下顯著，相關(guān)系數(shù)為0.028。通過分解因子發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)各因子的影響均呈負(fù)相關(guān)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)主要通過兩方面抑制有色金屬行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，一是技術(shù)進(jìn)步，二是規(guī)模效率和技術(shù)效率。

表5 Tobit 模型回歸結(jié)果

其中對(duì)技術(shù)進(jìn)步影響在5%水平下呈最強(qiáng)負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.009，說明經(jīng)濟(jì)波動(dòng)增強(qiáng)會(huì)通過影響技術(shù)進(jìn)步進(jìn)而影響經(jīng)營(yíng)效率。有色金屬企業(yè)屬于資金密集型，生產(chǎn)環(huán)節(jié)占用較多，流動(dòng)資金需求量大，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)增強(qiáng)時(shí)，為維持經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，降低沉沒成本，企業(yè)投資會(huì)更加謹(jǐn)慎。投入信心和投入邊際效益的下降，抑制了企業(yè)技術(shù)研發(fā)活動(dòng)。

對(duì)技術(shù)效率和規(guī)模效率的影響在10%水平下呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.01，說明經(jīng)濟(jì)波動(dòng)增強(qiáng)會(huì)通過加大企業(yè)實(shí)際規(guī)模與最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模之間的差距，降低企業(yè)資源使用效率和配置能力，進(jìn)而影響經(jīng)營(yíng)效率。主要是企業(yè)應(yīng)對(duì)未知時(shí)預(yù)判能力削弱所致。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。把解釋變量（epu）滯后一期，再次對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸（見表6），結(jié)果與原始回歸幾乎一致，兩次回歸系數(shù)和顯著性水平并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果

4.差異性檢驗(yàn)。有色金屬行業(yè)包括有采選業(yè)、冶煉和壓延加工業(yè)。為研究經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)有色金屬行業(yè)各環(huán)節(jié)的作用效果，把有色金屬采選業(yè)定義為前端，冶煉和壓延加工業(yè)定義為后端，分別進(jìn)行回歸研究。表7 顯示，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)前端影響系數(shù)為-0.006，在10%水平下顯著；對(duì)后端影響系數(shù)為-0.248，在5%水平下顯著，說明經(jīng)波動(dòng)對(duì)有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈后端企業(yè)影響更大，后端企業(yè)不但受市場(chǎng)需求變化影響，同時(shí)受前端原材料價(jià)格、供應(yīng)變化的影響。實(shí)際上，為適應(yīng)市場(chǎng)需求不斷升級(jí)的變化，后端企業(yè)在產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)改造方面的投入更多，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)加劇抑制企業(yè)研發(fā)和創(chuàng)新投入，造成產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降，從而大大降低經(jīng)營(yíng)效率。

表7 差異性檢驗(yàn)回歸結(jié)果

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

1.十年間有色金屬行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率僅有三年上升。經(jīng)營(yíng)效率的下降主要受技術(shù)進(jìn)步下降影響，而經(jīng)營(yíng)效率的上升會(huì)伴隨規(guī)模效率的上升。

2.在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)頻發(fā)的情況下，出于預(yù)防動(dòng)機(jī)，有色金屬企業(yè)減少技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新投入，在技術(shù)水平低、研發(fā)創(chuàng)新能力不足的情況下，技術(shù)進(jìn)步指數(shù)低下，是制約整個(gè)行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率提升的主要原因；出于企業(yè)應(yīng)對(duì)未知時(shí)判斷和預(yù)期能力削弱，有色金屬企業(yè)的實(shí)際規(guī)模會(huì)偏離最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模，資源使用效率的降低，是制約整個(gè)行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率提升的次要原因。

3.經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈后端企業(yè)影響更加顯著，而對(duì)以生產(chǎn)原材料為主、資源稟賦好的前端企業(yè)影響并不明顯。

（二）建議

1.各地區(qū)在淘汰落后產(chǎn)能，關(guān)停不合格企業(yè)后，保留下的優(yōu)質(zhì)有色金屬企業(yè)正在擴(kuò)增產(chǎn)能階段，政府應(yīng)出臺(tái)政策，加大對(duì)其產(chǎn)能置換與升級(jí)項(xiàng)目扶持，通過價(jià)格杠桿，給予骨干企業(yè)一定的政策優(yōu)惠，以降低企業(yè)成本，降低預(yù)期成本不確定性預(yù)判，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期目標(biāo)。同時(shí)，盡量平衡地區(qū)間費(fèi)用價(jià)格差異，給予企業(yè)更多的自主權(quán)。

2.中國(guó)有色金屬總量規(guī)模世界第一，但卻是嚴(yán)重對(duì)外依賴型行業(yè)，在“雙循環(huán)”格局下，要求有色金屬行業(yè)應(yīng)加快形成以國(guó)內(nèi)循環(huán)為主，國(guó)際循環(huán)為輔，相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。即國(guó)內(nèi)不斷擴(kuò)大有色金屬消費(fèi)量的同時(shí)，要求有色金屬行業(yè)把滿足國(guó)內(nèi)需求放在首位，并利用好境外資源，雙向促進(jìn)保障供給，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

3.“雙循環(huán)”背景下，企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)自身預(yù)判能力。密切關(guān)注行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)帶來的影響。技術(shù)創(chuàng)新是提高產(chǎn)品附加值、獲得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力簡(jiǎn)單且有力的方式，目前看，有色金屬產(chǎn)業(yè)尤其是產(chǎn)業(yè)鏈后端企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力不足是主要短板。有色金屬行業(yè)應(yīng)著重提高創(chuàng)新意識(shí)，圍繞“卡脖子”材料和技術(shù)開展科技攻關(guān)，取得突破。加大研發(fā)人力、物力和資金投入，提高創(chuàng)新能力，才能減輕經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對(duì)經(jīng)營(yíng)效率的負(fù)面影響。政府應(yīng)做好鼓勵(lì)和引導(dǎo)工作，一是安排專項(xiàng)資金，以貸款貼息形式支持有色金屬產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)和改造；二是加大財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)支持力度，積極推動(dòng)有色金屬行業(yè)技術(shù)改造。

4.做好預(yù)防保障方案。面對(duì)多變的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，為取得預(yù)期效果，保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，防止出現(xiàn)長(zhǎng)期計(jì)劃擱淺情況，應(yīng)做好資金補(bǔ)充和收儲(chǔ)計(jì)劃。一是有色金屬企業(yè)作為資金密集型企業(yè)，主要在生產(chǎn)環(huán)節(jié)占用資金，流動(dòng)資金需求量較大，為保證正常生產(chǎn)，資金能夠及時(shí)、足額到位尤為重要。目前有色金屬企業(yè)大多融資渠道廣，資金暢通，但在面臨突發(fā)事件、產(chǎn)品價(jià)格大幅下降、原材料價(jià)格大幅上漲的情況下，資金來源渠道仍以銀行借款為主。為避免臨時(shí)性資金短缺，一方面需要金融機(jī)構(gòu)積極配合，快速放貸，減緩資金流不足造成的實(shí)質(zhì)性影響，助其渡過難關(guān)。另一方面需要相關(guān)部門牽頭增加銀企對(duì)接頻率，建立銀企間密切聯(lián)系，保證資金供需信息暢通，解決金融機(jī)構(gòu)有錢貸不出，企業(yè)資金融不入的難題，切實(shí)為有色金屬企業(yè)排憂解難。二是提前做好有色金屬商業(yè)收儲(chǔ)應(yīng)急預(yù)案，為企業(yè)生產(chǎn)托底，緩解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力，防止出現(xiàn)需求下滑導(dǎo)致庫(kù)存累積和現(xiàn)貨貼水?dāng)U大侵蝕企業(yè)利潤(rùn)情況。同時(shí)，政府應(yīng)安排專項(xiàng)資金對(duì)企業(yè)收儲(chǔ)給予貸款貼息，以降低有色金屬企業(yè)融資成本，減緩企業(yè)資金壓力。